耶倫周二給出了關於美聯儲加息時點的部分線索。法興銀行認為，耶倫昨日在國會的演講顯示聯邦公開市場委員會(FOMC)已十分接近於將“耐心”這一措詞從貨幣政策聲明中移除。
法興表示，從1月FOMC會議紀要上可知，委員會討論了在移除“耐心”後，如何向公眾強調（加息）將轉向“數據導向型”。二耶倫周二的演講顯然是該策略的一部分。
華爾街見聞網站介紹過，耶倫周二在美國國會參議院作證詞時表示，修改前瞻指引意味在任何會議上都可能加息，但未來去掉“耐心”措辭也並不代表會馬上加息。
法興認為，這是美聯儲的一個觀點而非承諾，繼續認為該央行將在3月FOMC會議上刪除“耐心”措詞，轉向“數據導向型”。然後，勞動力市場繼續複蘇和工資趨勢改善將促使美聯儲在今年6月開始加息。
以下來是法興銀行對耶倫昨日演講要求的分析和匯總：
就前瞻指引：
耶倫重申了此前的表態，稱“耐心”意味著“委員會考慮到經濟狀況不太可能讓美聯儲在未來幾次FOMC會議上上調聯邦基金利率區間”。這是否意味著美聯儲在移除“耐心”措辭後，仍需等待兩次FOMC會議過後方可加息？嚴格意義上講，不是的。耶倫只是在說，類似這樣的情形是不太可能的。如果有需要的話，這將讓美聯儲靈活地去采取行動。但在我們看來，這麽做要克服的障礙也很大。美聯儲並不想出乎市場意料從而造成金融市場環境驟然收緊。幾乎可以確定，剛移除“耐心”措辭就立刻加息對市場將是“擾亂性的”。
就貨幣政策正常化的條件：
耶倫並未說出貨幣政策正常化的具體條件，但表示勞動力市場必須繼續改善，並且更進一步的改善必須是可以預見的。此外，委員會必須有理由相信，中期能實現2%的通脹目標。
就國際環境發展：
與FOMC會議紀要相呼應，耶倫強調，國際環境變化帶來的風險具有兩面性，外需疲軟和強勢美元的負面影響可以被外國實施寬松的貨幣政策和更低的油價所抵消。聽起來耶倫似乎對更低的能源成本持十分肯定的態度，稱它們很可能會為“我們國家經濟提供大量的整體或凈盈余”
就工資和通脹：
在問答環節，耶倫被問及美聯儲是否應該將註入截尾均值（trimmed-mean）PCE物價指數等其它通脹指標考慮在決策之內。這顯然是對會議紀要中提到的其它通脹衡量指標的進一步追問（截尾均值PCE和以中位數衡量的PCE已顯著地比核心CPI或PCE更加堅實穩定）。耶倫並沒有掉進這個陷阱，她回應稱，美聯儲著眼於“各種各樣的措施”，以便在剔除了波動比較大的數據後，努力評估通脹的潛在變化趨勢。
耶倫也拒絕將貨幣政策決策與工資增長掛鉤，如參議員Schumer暗示的那樣。相反，耶倫重申，美聯儲將觀察更加廣泛的數據，並在委員會認為有理由相信通脹會在中期達到2%的目標時加息。這就是說，她知道工資加速增長的“信號”。
底線：
耶倫周二的證詞提供了有關於加息時點的一些線索。很顯然，美聯儲已接近移除“耐心”措辭，並轉向全面的數據導向型（決策）。我們繼續預計，美聯儲將在3月18日修改前瞻指引。基於對就業和工資增長的預測，我們預計核心通脹指標在未來數月將保持平穩，我們預計6月將進行首次加息。
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