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2014年結 anthony-311

來源: http://xueqiu.com/3170655701/36135890

本來今年不打算寫年結,因為本身沒有想到有什麼好寫,而且今年很多球友回報動軌50%以上,自己成績相比下確實不怎麼樣,不過想到幾年後再回望應該會很有趣,而且上年也寫了第一篇,那就繼續吧,所以快2月了才有這個年結
在此先要多謝所有我關註及關註我的球友,你們的分享令我獲益良多
這年結寫著寫著也提到個人對投資的一點感悟,以及一些股市常識,希望對新入市的球友會有所幫助,不要重覆我曾走過的彎路,如有錯漏也懇請各位多多提點及指正,謝謝。

先說說自己今年成績,2014年則如以往一直保持滿倉操作,年內組合持股曾創下近20隻新高,2014連股息回報16.2%,組合有不少轉變,新加入了不少持股,雖然回報由最高峰22%回落不少,也犯過不少錯誤,但整體來說成績還是比較滿意,也達到自己既定目標,因我一直追求的是穩定的回報,目標爭取跑贏大盤,年複式回報能有12-15%就很好了。

先說一下,現時投資組合及2014連股息表現(以年底收市價計算):

〔組合6大持股〕
1766中國南車 +85%(己轉北車)
939建設銀行 +15%
1398工商銀行 +14%
806惠理集團 +11%
336華寶國際 +54%
1928金莎中國(50蚊左右沽了大部份銀河轉股,成本價36.9建倉)+3%
〔組合其它持股〕
101恒隆地產(年內以均價21.5建倉)+5%
178莎莎國際(年內以均價5.6建倉)+0%
848茂業國際 -10%
1446鴻福堂(年內以第一註1.5建倉,均價1.12)-35%
133招商局中國基金(年內以均價10.16建倉)+41%
752筆克遠東 -31%
3383雅居樂地產(年內以均價5. 32建倉)-16%
3883奧園地產(年內以均價1.18建倉)-4%
2300澳科控股(年內以均價3.19建倉)+18%
3933聯邦制藥 (年初以均價3.1建倉)+46%
587華瀚生物制藥(年內以均價2.2建倉)+9%
623中視金橋(年內以均價4.82建倉)-9%
27銀河娛樂(年內以均價45.7建倉)-5%


今年最大的失誤就是沒開到A股戶口,其實早在上一篇年結,自己也提及非常看好內銀投資價值,打算加倉內銀股,而更便宜的A股是首選,但很可惜當時覺得AH股差價不夠大,換股時差,開戶麻煩等原因,最後決定放棄,而改為加倉H股,卻沒想到滬港通之後AH差價竟然進一步擴大,匯率保證金,以及50萬門檻,就如一道特大屏障把南下的資金擋在門外,結果眼白白看著同股同權的建行工行A股大升特升,重倉的南車A更一度升至18港元,錯失了股價升值之餘,也錯失轉回港股增加股數的機會,看準了的機會竟眼白白給流走了,今次失誤使得原本可以手到拿來近30%的收益沒有了,實在感到無奈!


至於暫時回報較差的投資,有今年跌最多的鴻福堂,匯源果汁,中國秦發等,後者己清倉,自己買了煤炭股中財務狀況最脆弱,而且還有造假嫌疑的公司,蝕錢看來是必然的,沽出時蝕了50%以上,可幸一直以困境反轉股看待,只買到較低的倉位,並未造成太大損失,不過己拖低今年回報,而前者我太早介入了,雖然自己也清楚新股有水份,而且當時估值己頗高,但最後還是心急買入了,其後股價跌去不少,而另一隻己沽出的匯源果汁也是一樣,對公司及行業前景判斷過於樂觀,而買入價也不便宜,最後損失太約20%,這就是以高估值買入股票的最佳教訓,我想自己短期內不會再買新股了,對於鴻福堂我還是維持當初的判斷,有Ten-Bagger的潛力,高風險高回報,我亦己在0.82買入最後一註,這支股票我會作長線持有,以驗證自己的眼光。


另外一提,我發覺很多投資者普偏存在一種現象,就是在買入一間公司後,看到股價持續下跌,便認為這筆投資是錯誤的,這間公司在經營方面,或者自己判斷方面一定出現了問題,反之亦然,對於這種心態,我個人有一點看法,我覺得判斷一筆投資是否錯誤,是源於在買入前對公司的綜合評估,例如未來經營狀況,基本面分析,及估值的判斷,與事實是否存在很大出入?而不是以短期的股價走勢作結論,因為我們買入一間公司後,幾乎無可避免會面對各種考驗,最常見就是買入後股價再下跌,或者涉及漫長的等待,雖然股價長遠必然跟著盈利走,但短期波動會受很多因素所影響而變得無法預測,而關於估值,我們雖然知道,只要買入價值不斷增加的優秀公司,其極端的估值區域幾乎都會回歸平均值,但我們確實無法掌握時間,就好像有誰會想到A股市場中最優秀的行業龍頭,會持續幾年以其歷史估值最低點在交易?而2014年末第一波估值修復,市值大如內銀內險股價也可以在短時間內狂升呢

所以對於一筆投資的成與敗,看待股價波動的心態以及耐性便顯得極其重要。
假如投資者以短期股價走勢來定成敗,或被股價短期下跌或橫盤影響判斷,缺乏耐心,或沈迷追逐短期炒賣,則幾乎可肯定未來將不斷錯失人生中很多重要的投資機會。
就像一位我較欣賞的球友Ten-Bagger年結標題,不要太著緊朝夕。
回想我近年較成功的幾筆投資,他們都曾經遠遠落後大盤以及長時間橫盤,在股價跌到最有吸引力的時候通常還是飽受質疑,但只要捱過風雨,之後大都有令人滿意的回報。

現在的內銀股是否似層相識?估值跌到只有可憐的4-5倍PE,股價己將利空反映,但仍被踐踏得一文不值,被貼上不安全標籤,而當年幾十倍PE時卻被各路專家大力推薦,對其投資價值深信不移,這是什麼纙輯?完全違反常識,對於具備競爭優勢的公司,其股價下跌,股息,潛在回報率,安全邊際都在增加,越低的股價意味越安全,我們反而應該好好利用市場先生,而不是被市場先生的情緒化影響判斷。

對我個人而言,有幾種情況會賣出持股,1/行業及經營變化超出自己預期,2/買入前前判斷和現實出現很大偏差,3/管理層重大變動,或出現損害股東行為,4/佔組合倉位太重,5/有更好換馬對象,6/股值太貴
所以近年自己有不錯的收益,或多或少都和自己操作風格有關,因為每次出現危機大跌,我都一直在加倉買入估值低殘的對象,回想以往每次大跌時,如果在大跌時嚇得割肉止蝕,或者大幅減倉增加現金比例,相信莫講要跑勝指數,就連能否保住本金都成問題

就如我個人簡介一樣,我相信投資者只要做好功課,以合理或低估的價格,買入具有競爭優勢的好公司,其餘要做的就是定期跟進公司經營狀況,忽略市場所有噪音,把短期的股價波動看做呼吸一樣平常,以鋼鐵般的意誌等待收成

接下來說說今年較成功的投資:
中國南車+85%,是今年最好回報的持股,我在2013年初介入的,持股接近2年了,今年終獲得美好的回報,而且剛趕在2014最後一個交易日復牌,也使今年績好看一點,不過美中不足是我只買到10%倉位,有時我覺得自己真的過份保守了。
當初買入是因為看好中國及全世界未來對城軌及高鐵的需求,總理每次出國都會向外推銷中國的高鐵,不斷增加的海外訂單,以及很多國家也相繼使用南北車的產品,自己乘搭過對其整體印象也甚佳,令我對它產品質素及性價比有了肯定,最重要一點,中國南車是H股唯一的高鐵股票,本身具備稀有性,以及壟斷性,亦有分拆概念,加上車輛每年需保修,隨著規模增加將不斷增加公司的穩定性,所以我當時判斷南車是可以長線投資的品種
而估計南北車在成功合併後,內部資源將得到更大的優化,再加上出口訂單的增長進一步推高毛利,具體增長多少我實在無法知道,但未來幾年收益再上一個臺階是大概率的事,業績也可能超出大家想象,所以目前階段南北車除非出現非常高的估值,否則我會一直持有,因為以過往經驗,這類增長預期確定性較高的公司,如果估值稍微高一點就輕易賣出,事後多數會後悔。

東瑞制藥,在2012年初以均價1.6左右介入的,是我人生第一隻3倍股,為我帶來不少的利潤,今年趁其股價升至5.8左右沽清了,主要因為估值偏高,對我來說高估值的股票,就意味著風險增加,所以我的組合管理方式,其實就是對所有持股的綜合評估及優化,貴換平,質素低換高,保持一定分散比例及股息率等等,至於平貴的判斷其實不難,就象巴菲特的比喻,肥和瘦一眼就能看出來了,但港股中大部份看似便宜的公司,都是不能買的,檢便宜的難點就在於涉及對個股的長遠經營風險評估,以及對當前價格值博率的判斷,而有些便宜我自己也盡量不去檢的,例如市值太小,業務透明度低,有千股嫌疑,不熟悉的週期性行業,長期不派息,有損害小股東及抽水紀錄等等。
而我自己比較著重公司經營狀況及產品透明度要較高,最好能有實際接觸,好像聯邦制藥,東瑞制藥,你可能對公司了解程度遠遠不及管理層,但作為消費者,我最起碼知道公司產品是優秀的,以及在行內是具有競爭力的,這對於能否堅持長期持股起著關鍵作用,不過說到底,最重要是好好控制倉位,寧可賺少一點,也避免因看錯而造成無法挽回的損失。

聯邦制藥+46%,其實真實回報會高於這個數,因我在5.5 - 6蚊時也沽了大部份持股,因為短期升幅巨大,經營狀況不算有太大的反轉,而股價提前反映,半年時間左右升了近倍,所以趁此機會沽貨轉股,這股我是在年初介入的,成本在3蚊,買入時是做好心理準備要守一段時日,想不到估值修復比我想象中快和狠,可說是運氣吧!買這類估值低殘及長期橫盤的公司好處不少,就算有壞消息,股價也未必會跌很多,因為通常出現地板價己利空盡出,市場對利空消息幾乎盲目(長期橫盤),但另一方面,只要公司經營狀況稍有好轉,股價反彈動能都很強
當時判斷如下http://xueqiu.com/3170655701/26866002


寶勝國際+78%,因己連續幾年蝕錢,以致當時PB只有0.27大賤賣,但公司營業額過百億,是國內最大規模的nike, adidas等運動鞋代理商之一,直營+加盟店鋪超過6000間,產品需求十分穩定,而公司近年一直以提升同店銷售及利潤為主要目標,而且亦開始見到一定成效,在2013年8月決定以0.35介入,而今年經營狀況好轉,其實也只是扭虧而己,股價便迎來倍升,自己於0.62獲利離場,因為當時估值己不算太有吸引力,而且回報也達到預期。

華寶國際+54%,2013年5月建倉,此股我在雪球對其經營及估值都有不少評論,有興趣可翻看我舊文,在慎重考慮過其風險以及回報,決定在年內以4蚊左右再加倉成為主要持股之一,現時股價6.5,以現價推斷全年股息仍達十厘,雖然股價己大升,但對我來說現時股價仍然具有不錯的吸引力。

招商局中國基金+41%,年內以10.16建倉,因為資產質素好,而且有大折讓,單是持有的興業招商己超過其市值,一堆非上市的公司是白送的,加上招行興業當時仍然低估,所以招商局的資產是比表面更大折讓,也具有不錯的升值潛力,雖然年內爆出能通科技董事長失聯這黑天鵝,但還好其投資分散程度高,資產損失影響有限,無損其今年良好的回報。

今年對分散投資有更進一步的體會,所以決定再增加組合內某些低估公司的倉位,希望能更好地抓緊現有機會,所以組合雖然持股眾多,但6大持股己佔去7成倉位有多,也傾向較往年進取,因為港股中很多公司估值還是很便宜,是推動我滿倉以及集中的最大動力!今年打算開始研究A股,因我認為以散戶為主的A股市場,估值都傾向走向2個極端,這對於價值投資者來說無疑是一塊寶地,雖然現時估值偏高,但先研究些好公司,遲點應該有機會派上用場,希望大家也可推介一些給我,最好是有持續派息紀錄的,業務簡單,有競爭優勢,高ROE低負債,在此先行謝過。

其餘所有操作也是如往常一樣,只按基本原則進行操作,盡量不去理會例如預測指數走勢,宏觀經濟等等這些非我能力範圍內的事,也盡量不對行業及個股做出前瞻性的預測,最主要還是按企業的競爭力,以及價值來評估,避免不必要的錯誤發生。

最後和大家分享一堆正在重點關註的公司,估計大部份己離底部不遠了,投資價值浮現,大家有時間的話可以研究一下,說不定能找到你的心頭好
排名有分先後:
金莎中國,超威動力,莎莎國際,味丹國際,茂業國際,龍記集團,筆克遠東,英皇國際,莊士中國,天工國際,雅居樂地產,渣打集團,鳳凰衛視,中視金橋


2015年,我有預感這將會是我投資生涯中十分重要的一年,我己作好準備了,其餘一切就交給命運之神吧。

年結到這裏就完了,感謝大家花時間收看。
最後預祝各位球友在2015年賺個盤滿砵滿,心想事成![鼓鼓掌]
2014 年結 anthony 311
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