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核電研究：鈾礦供需的前世今生

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本帖最後由 晗晨 於 2015-1-26 13:21 編輯

核電研究：鈾礦供需的前世今生
作者：倍霖山觀察

隨著核電技術的進步，人們已脫離之前核電事故的恐慌，並且高漲的煤炭、天然氣價格和環境汙染等因素促生了大量核電投資。需求的攀升，不斷擴大市場規模，同時世界鈾儲備/庫存減少，致使生產量增速逐漸小於需求，供需缺口拉大。

核電行業起步於1951-1968年，期中前蘇聯建成世界第一座核電機組，美國、法國、英國和日本、德國、加拿大隨後也建造了本國第一座核電站。起步階段核電技術為石墨水冷堆，主要用鈈-239等易裂變材料，對鈾資源的利用率只有1%-2%。

1969年-1979年隨著核電技術的成熟和1973年石油危機的到來，核電行業迅速發展，不過由於當時規模相對偏小，所以鈾礦價格還沒有進入市場化。

1980年-2000年，鈾礦價格市場化，但是發達國家經濟增長緩慢，因此對電力需求增長不快甚至有所下降，1979年美國三里島核電廠事故也警示了人們核電可能產生的危機，美國取消67座核電站訂貨，故此核電發展（需求）受阻。1986年蘇聯發生切爾諾貝利核電廠事故，更加加大了核電行業的恐慌，蘇聯、瑞典、奧地利、意大利等國均延緩核電發展，少數國家甚至停止發展核電。需求負增長，供給下滑，導致價格一路下跌至$10/lb左右，並於2000年跌至歷史低谷$7。值得一提的是1990-2000年核電行業需求量大於天然鈾生產量，但是主要需求國家在美、蘇核電事故前累積了大量的鈾庫存，所以供需缺口未成為鈾價格攀升的催化劑。

2000年-2014年，隨著核電技術的進步，人們已脫離之前核電事故的恐慌，並且高漲的煤炭、天然氣價格和環境汙染等因素促生了大量核電投資，其中中國增速最為明顯1995年投產的核電站均建成投入使用（秦山二期、三期、田灣、嶺澳、陽江、三門等），貢獻近3600噸的天然鈾需求。需求的攀升，不斷擴大市場規模，同時世界鈾儲備/庫存減少，致使生產量增速逐漸小於需求，供需缺口拉大，2000-2005年間鈾礦價格穩定上漲。2006-2007年鈾價的急速上漲，並於2007年6月達到歷史高點$137/lb主要因為：

1.世界最大鈾礦山，Cameo的Cigar Lake被水淹需要修複，短期影響世界產能2000噸（長期合同客戶需轉入現貨市場）
2.澳大利亞ERA公司的Rangers礦山被水淹，短期影響產能2000噸（長期合同客戶需轉入現貨市場）
3.美國能源部執行多宗大批量鈾礦拍賣
4.美元貶值
5.烏克蘭和俄羅斯的鈾礦產能均用於長期合同，不進入現貨市場
6.投機者進入市場大量采購鈾並封存，推升市場價格




這些原因致使需求和供給缺口達到2-3萬噸以上，當時碰上需求高速增長，所以價格大幅度攀升。

2007年後大量鈾勘察和生產公司進入市場（大部分中國投機者），並且鈾礦礦場多處於發展中國家(哈薩克斯坦、納美尼亞、澳大利亞、尼格爾、南美)，故此入行門檻較低，導致過多生產商湧入市場，供給激增，而需求增速並不明顯（新投產的核電站還在建設當中），故此價格一路下滑。



思考：

需求增長因素

核電行業為周期性行業，核電站建設周期為5年，建成投入使用的核電站將使需求激增（目前中國建設中的核電站為27個，建設時間大多數在2010-2011年間，建成投入使用在2015-2016年間）（核安全事故會引起恐慌，從而導致核電站建設無限期拖延）

發達國家整體經濟保持高速增長，用電量隨之增長，從而促使核電站工作時間和需求增長（中國）
主要需求國庫存鈾礦減少

需求減少因素

發生核泄漏事故等涉及核電安全問題的事故
其他清潔能源發電成本大幅度降低（清潔能源中核電效率最高）
發達國家進入經濟衰退期，用電量減少
需求國在價格低位大量儲備鈾礦

供給增長因素

大量投機者進入市場，無限度開采鈾礦
預期未來需求增長，礦生產商提高生產量

供給減少因素

鈾礦價格一路下滑，隨之開采成本提高，導致部分生產商退出市場
世界著名鈾礦出現淹沒、修複等事件
現有鈾礦開采殆盡（現有鈾礦可供開采80年以上）
大型生產商因鈾礦價格降低開降低生產量
世界重大核電站安全事故
1979年3月28日：美國三里島核電站核泄漏。
1986年4月26日，世界上最嚴重的核事故在前蘇聯切爾諾貝利核電站發生。
1988年1月6日，美國俄克拉何馬州的一座核電站，由於對核材料筒加熱不當引起爆炸，造成1名工人死亡，100人受傷。
1992年11月，法國發生了最嚴重的核事故：三名工作人員未穿防護服進入一座核粒子加速器後受到汙染。
1999年，東京附近的一座核反應堆曾發生輻射泄漏，造成2名工人死亡。
1998年到2002年：印度在四年間核電站共發生了6次核泄漏事故。
2003年12月29日：韓國榮光核電廠5號機組發生核泄漏事故。
2004年8月9日，日本中部福井縣美濱核電站再次發生蒸汽泄漏事故，導致4人死亡，7人受傷。
2005年5月，英國塞拉菲爾德核電站的熱氧再處理電廠因發生放射性液體泄漏事件被迫關閉。

未來核電發展思考：

核電行業從2000年進入高速增長階段，07年鈾礦價格跨入歷史頂峰，隨後卻一路下跌，2014年跌到$35/lb左右，接近05年鈾礦價格上漲啟動點。縱觀需求供給，除了因過多投機者進入市場拉高供給外，需求量其實從03年-13年沒有顯著上漲，這主要因為98年-08年期間投產的核電站還不及關閉的核電站（2004年全球核電站442個，2013年全球核電站434個；1996-2013年新增核電站71臺，關閉66臺）。核電站從投產到運行需要5年時間，而在核電站數量沒有顯著增長的情況下，年需求量幾乎保持不變，而一旦大批量核電站建成並投入運行，需求量會產生爆發增長，而供給增長往往會滯後於需求的突然增長。根據世界能源組織預計，到2030年將會多出272個核電站（中國預計91個），關閉74個，凈新增核電站198個，預計增長鈾礦需求10萬噸。2015-2016年間中國預計建成運行核電站15座，全球預計20座左右，預計鈾礦需求增加6000-7000噸；供給方面，由於持續的低價，多家大型鈾礦生產商已降低生產量，不過激進的投機者依然在不斷開采，預計未來5年供給增速下滑至3%左右；那麽15-16年間將會出現一定的供需缺口，從而提升鈾礦價格。需要註意的是雖然核電技術進步，核安全問題依然頻繁發生（2-3年一起），而大型鈾礦由於突發事件停產的概率低於核安全事件發生的概率，故此需求的波動會比供給波動大。

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