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Only Hedgers Survive——我的2014投資總結與展望（一） 瘋投哥

來源: http://xueqiu.com/1456239271/35641266

效仿Andrew Grove的名言，“Only the Paranoid Survive”（唯偏執狂才能生存），我的題目翻譯過來就是：唯對沖才能生存。

（較真的盆友不喜請繞道，起這個題目是想強調下我個人2014年投資最大的感悟而已，不代表我認為別的方法不能生存哈。）

本文將對2014做一回顧，總結經驗和教訓，並展望下2015，將分成三個小節。（長文慎入，若浪費時間則是你自找的! ）

我的2014投(du)資(bo)生涯分三個階段，分別是:
印鈔期（1月1日- 3月5日），浮盈89%；
流血期（3月5日- 4月），利潤全部回吐，最大賬面浮虧至25.6%；
逆轉期（5月-12月31日）從最低點上漲51.2%，最終以年度賬戶浮盈12.5%收官。

可謂跌宕起伏，一波三折。這個業績比起球友們平均60.95%的回報來講簡直慘絕人寰，不忍直視，但是我還是比較滿意的，除了因為我本身是個較容易滿足的樂觀主義者外，我覺得在過程中學到什麽比一時的結果更重要(話說自我安慰很重要)。
先談談教訓吧，讓大家開心一下，給全文打個歡樂的小基調。

14年開局那是相當滴不錯，紅旗招展，鑼鼓喧天，持有的YY、Yelp、Scty等延續13年的瘋漲態勢，賬戶市值蹭蹭上竄，美股球友們的情緒也是一片喜悅。後來看別人用期權動輒賺取幾倍，自認為也懂點期權，所以忍不住下水小試，剛開始心態還好，把期權控制在較小的倉位。然而3月5日這天開始，納指開始回調，前期強勢股紛紛跳水，自己的賬戶也猛烈回撤，其實如果這時候斬倉出局甚至臥倒裝死，那麽由於已經有了89%的利潤作為余糧緩沖，不會死的很難看的。然而，這時候，隨著指數連續回調，賬戶不斷縮水，心態受到影響，情緒戰勝理性，大昏招出來了！啟動作死模式！！ 我開始把正股賣掉換成看漲期權，指望著一旦反彈，call的漲幅會超過正股的虧損，就這樣，call的倉位比例逐漸增高，最高時達到了幾乎一半的倉位。然而，市場幾乎沒有什麽反彈，連續暴跌，這時候，我的這種操作無異於加速自己的滅亡，賬戶急劇縮水，不僅利潤全部回吐，而且低點時竟然達到了浮虧25.6%，正可謂no zuo no die還要try的作死節奏啊。(覺得我慘的盆友，現在就可以開始砸雪碧安慰了。。。)

這個教訓很慘重，我反思很久，試圖尋找化損失為學費的進步正能量。一些用鮮血染紅的美金凝成的教訓如下：
1.  期權的定價先天偏貴，只有在少數時候便宜，而如果你不知道什麽時候便宜，就不應入場。其實，這跟股票投資的道理是相通的。但是期權提供了以小錢博大錢的可能性，這容易激發人的賭性，讓人喪失理智。另外期權價格有非線性特點，即使有些股票反彈了，可期權的價格未必會漲多少；此外，期權還有很高的流動性風險，往往不能以合適的價格賣掉。當冷靜下來想通這些本不複雜的道理後，我堅決的把期權倉位尋機清掉了。回頭看，全年在正股上賺的比賠的多，說明選股還可以，但是在期權上的損失實在太大了，雖然也有翻倍翻幾倍的時候，但是整體下來，賠的很厲害。如果不碰期權的話，全年盈利40%+是很有可能的。可惜，如果只是如果。
期權作為一種套利或對沖的手段要比本身用來賺大錢更靠譜些，當然，前提是，要很懂。這塊我暫時放棄，今後還是繼續把時間精力花在研究股票上。

2.  當股票估值較高時應開始賣出。典型例子是Yelp，這只票曾給我賺取了一倍多的利潤，所以讓我可能不知不覺的愛上了它。結果當股價達到高點，估值為20PS的時候，我也沒舍得減倉。然而這種前期強勢股在市場轉跌情緒變化時，往往也是下跌的領頭羊。結果，在下跌途中利潤回吐，加上上述愚蠢的把正股換成call的操作，結果還浮虧一些。有人喜歡無論股價起伏，只要基本面沒變就始終buy&hold，穿越牛熊，這也是一種策略，對此我覺得沒啥可爭論的，適合自己的風格，能發財就成。

3.  護城河不是一成不變的，需要緊密觀察。這個例子是搜房。我曾在搜房上賺取了三倍多的利潤。然而當房地產行業開始調整時，我還沈浸在搜房會因房地產行業遇冷而需多做廣告而使得其生意不會隨房地產行業遇冷而變差的邏輯中。結果大家都看到了，搜房的護城河遠沒有原先想象的那麽強大，一些有線下資源的中介們在市場低迷賺錢困難的時候，在衡量了給搜房高昂的廣告費用的性價比後，敢於和搜房翻臉，而搜房則放下身段示好應對，護城河還有，但顯然遠不如想象中的那般寬廣。

4.  能源、大宗商品等受複雜因素影響的股票不碰了。曾研究了一段太陽能，人脈圈也拓展到了業內很好的專家，但是太陽能類股還是跌成了渣，不是專家不給力，實在是因為能源、大宗商品類的股票走勢受到的影響因素實在是太多太非人力所能控了。不僅同行之間面臨著技術、價格競爭，還要受到石油走勢的影響、產業政策的影響、大國之間角逐對抗的政治影響。。。所以有了這個教訓，在一些球友們最近熱炒天然氣和石油的時候，我完全沒有參與，是不是別人的能力圈不關我的事，反正我不懂，所以不碰，不懂還要任性的結果只能是死翹翹。就這樣，我把前期的教訓換成了學費，讓自己避免了最近在天然氣石油誘惑中受傷的可能。

5.  除中國外的新興市場國家的股票不碰了，這些國家的股票通常有著更大的國家風險和公司治理方面的風險。在Qiwi上的投資比較失敗。孤立看Qiwi，是個非常好的企業，好的管理層、公司治理方面的風險不大、有前途的行業，有競爭優勢，但是很不幸，生長在俄羅斯這樣很不靠譜的國家，盧布一直在貶值，普京大帝的所作所為我也完全無法預料，可對Qiwi的經營影響很大的俄政府的那只看得見的手會做出什麽我也完全無法預料。類似的道理也適用於馬來西亞的支付寶MOLG，只不過更多的是公司治理方面的風險。新興市場國家的股票通常有著國家風險和公司治理的宏微觀雙重風險。如果說要以四毛錢來買一塊錢的東西，那麽買這些國家的企業股票可能需要兩毛錢甚至更低的價格才能補償一些國家風險。不過我是不碰了，讓有能力的朋友去抄底發財吧。其實中概股也有類似的風險，但是中概我要相對了解的多得多，而且，因了解，不一定非要做多，做空也是可能的選項。

6. 受政策影響太大的股票不碰了。這個例子是WBAI。雖然可能沒有股票不受政府政策的影響，但是WBAI受政策影響極大，除了關停並轉這種歷史上曾發生過的風險之外（2012網站停售大半年，同行澳客也被關過，誰敢說以後一定不會重演？），連利潤率也受到什麽上調返獎率下調返傭率等政策的直接影響，若重倉長拿真做不到夜夜安枕。

芒格說：如果我知道我會死在哪兒，那我一輩子都不會去那里。上面都是我我知道我可能會死的地方，我今後將盡量避免。

3月份這撥調整下來回頭看，階段性頂部似乎是那麽明顯，但是身處其中，卻無法做到及時抽身。就像巴頓·比格斯說過的“牛市就像性愛，在結束前的感覺最好。”——既然感覺最好，又怎麽會逃離呢？所以這實際上是個不可能完成的任務。

避免市值大幅回撤怎麽破？這個問題讓我陷入了森森的思考中。。。