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果大學考試前，別人問你怎麽考試，你推薦給他一種方法，這種方法肯定能考70分，雖然這個分數不算高，但99%的人恐怕都會接受。但如果在投資市場上，你推薦給一個投資者一種歷經考驗但是在整個市場上能得70分的投資方式，接受的人恐怕只有10%。大家都相信自己能找到更好的方式。

那種70分的策略就是投資者持續等額定投——只反映中國經濟狀況的指數基金，然後一直持有它。這種方式的優點是能戰勝一大半的投資者（按理說應該是戰勝一半的投資者，之所以會呈現一大半的情況是因為從數量上說，失敗的散戶投資者在數量上更多而投資額度更少。一些略微超越市場的投資收益是通過頻繁地交易來實現的，交易費用把投資者的收益又拉下去了一些）；另外，指數基金投資法很便宜而且簡單。但是，便宜而且簡單，在某種情況下也會成為缺點。這有點像病人在醫院用藥，如果只是便宜而且簡單的療法很難滿足病人的心理需要，他們需要誇張一點。很多矯情的女孩不是對“多喝開水”這種安慰人的話很反感嗎，投資指數基金的投資建議就像“多喝開水”這句話——雖然它是金石良言，但是這絕對能讓多數被建議者失望。定投指數基金最大的缺點就是無趣。

從表面上看，無趣對於一個投資方式來說無關大義。但是，如果這麽判斷就錯了，人們無論對什麽都非常在乎有趣性。其實這種表現的意思並不是多在乎某種方式都要像《人人都愛雷蒙德》一樣，而是大家都喜歡在尋找一件事的規律性中安慰自己。人不喜歡做毫無規律或者隨機的事，比如完全屬於隨機分布的事件，人們都會盡量避免它，在腦子的反應中會覺得它很無趣。

如果認真在看這篇文章，你肯定已經有了反例了。擲骰子、買彩票不都是隨機事件麽？為什麽大家都對這種事趨之若鶩？你說的絕對對。但是，真正對彩票趨之若鶩的人肯定不是把彩票當做一件隨機事件來看的。要不怎麽會有那麽多《彩票周刊》之類的東西在分析下一次到底是哪個乒乓球落到幸運盒子里（我不是諷刺這種周刊，它們就像在說多喝開水時，再加上一句，“快點好，好了給你買個卡地亞。”這聽起來有趣多了。而且解決了一些人的就業問題，還讓大爺大媽們充滿了對未來有錢生活的憧憬，我覺得這不比廣場舞差）。

如果只是毫無意義地從一個機器里噴出寫有數字的乒乓球肯定也沒人搭理，彩票備受關註的原因是，如果你猜對會給你幾百萬元錢。當人們面對一件極其無聊的事，但是這件事後邊還隱藏著巨大的利益的時候，大腦就想了一種辦法—假裝這件事很有趣。怎麽假裝？也就是對於一件很可能是無規律的隨機事件，人們會利用統計學給他造出一個規律來。對於這麽做的人來說這是件很有成就感的事。從醫學上講這種行為叫做認知偏差。

當然，股票市場的無規律感要比彩票市場好一些，雖然，傳統金融學院派的家夥們總說市場是隨機漫步的，而且這些人還時不時獲得諾貝爾獎金，但是事實的確與教授們的預計相差甚大。這一次我們可以總結一下那些被統計學總結出來的投資規律，雖然這違反價值投資理念，但我敢說，這比《彩票周刊》靠譜。

200日均線法

它怎樣做

200日均線法很簡單，就是把某只股票或者某個價格指數在過去200天的平均值連成一條線，就是所謂的200日均線。最早提出這個概念的人叫威廉姆·戈登，他通過計算發現，從1897年到1967年，如果依照道瓊斯股票指數200日均線，股票指數向上突破（也就是超過200日均線一定程度的時候）的時候買入股票，股票指數向下突破的時候賣出股票，這樣的投資收益在這70年累計大概是買入一直持有的7倍。

它有用麽

傑米里·西格爾教授用歷史數據驗證了戈登的說法，並且在3個方面對戈登的說法進行了量化。突破的意思是超過1%，因為如果不是這樣，股票價格變動只要和均線有接觸就算突破，那麽投資者大概將要進行無數次交易，不要說收益，所有的錢都會被交易商收走。另外，就是在錢不在股票市場的時候，按照最低風險的國債投資收益來計算。

在這些假設下，200日均線的統計結果還是不錯的。其截至2006年以前的平均投資收益率是10.21%。可能在現在，股票非常貪漲的情況下，投資者都不把這個年收益放在眼里，但實際情況是，這個收益率超過了股票的整體平均收益率。按照經濟學的叫法，基本上可以把200日均線法叫做“有效”。

為什麽

200日均線法之所以表現不錯是因為根據它的計算，投資者應該躲避了1929年的股市大崩盤，那次大蕭條耽誤了投資者大概15年的時間。而在1990年以後，200日均線法則表現越來越差，在1990年後200日均線法的投資收益只有不到7%，而一直持有法的投資收益超過14%。出現這種差異，最主要的原因其實是宏觀經濟的發展。這聽起來有點奇怪，但是是真的。在1929年的時候，資本市場會出現蹦極狀的下跌最主要的原因是當時美國（以及全球的發達市場經濟體）實行金本位的有限的信用貨幣體系，政府並不能隨意發行紙幣。如果市場上出現信用收縮，政府也經常束手無策。但是1987年的股市崩盤和1999年的股市崩盤，它們都處在紙本位貨幣體系下，政府有可能通過放大市場上的流動性來刺激經濟的反轉。所以在1987年、1999年、2001年和2008年，雖然當時的經濟看起來都夠嗆，但是經濟社會並沒有像1929年那樣長時間地出現令人絕望的蕭條。

另外，雖然從長期來看，200日均線法可以戰勝大盤，但這是在稅收和交易費用未予考慮的情況下的考察。如果把這兩點考慮進去，200日均線法應該稍微差於買入一直持有的投資方式。