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我為什麼要買入啤酒 中庸吳振興

來源: http://xueqiu.com/6902035625/33625023

今天談談啤酒的投資邏輯，內容我已經簡潔化了，沒有什麽啰嗦的成分，相信看完的朋友，做一個簡單的思考都能猜得出我是買什麽股票，如果對啤酒行業有一定了解的朋友，可能看幾段便知答案，而對啤酒行業一無所知的朋友，那你就需要做一點小功課了，但我相信也不是難事。朋友，重要的不是猜我是買了什麽股票，如果你能通過我的報告中，對如何分析行業，如何分析企業，如何做價值投資有所進步的話，我會更高興。如果你覺得有進步，那麽不妨向你的朋友推薦，一起在未來的價值投資中受益。

啤酒行業的投資邏輯

一、人均消費量提升
二、啤酒噸價的提升
三、國外並購

一、人均消費量提升

啤酒人均消費量，CAGR2004-2013 為6%，2013 年為37 升，達到世界人均消費水平



（這里我們可以看出，熱愛體育的歐美國家，尤其是熱愛足球的歐洲，人均啤酒消費量是最大的，隨著我國政府和企業對體育的重視，尤其是像馬雲進入足球領域，推動體育產業發展的同時也將推動啤酒產業的發展。）

未來人均消費量提升邏輯
1、城鎮化水平提高
2、西部地區成為新的市場熱點
（2013 年，西部市場的年均增長速度已超過10%，其中，西南地區產量增速更高達17%。預計到2015 年，西部地區的啤酒銷量將從目前的約700 萬千升提升至1000 萬千升，人均消費量則有望達到29 升。）
3、體育產業的興起一定程度上將推動啤酒產業的發展，將提高啤酒的人均消費量。

二、啤酒噸價的提升
我國啤酒的噸酒收入在2004-2013 年間保持著5.9%的年複合增長率，2014 年一季度最新達到2925.91 元。不及美國噸酒價格（1200 美元/噸，約合人民幣7500 元/噸）的40%，更遠低於臺灣地區和日本。顯然，國內噸酒價格仍有很大上漲空間。

噸價較低的原因：
1、以低價爭奪市場份額，中國啤酒行業處於跑馬圈地的階段。
2、國內企業主要以低成本攻城略地的經營模式，與歐美企業的品牌戰略有較大的市場差異。

未來噸價走勢分析：
1、成本/收入水平推動
2、產品高端化（國外純生占比50%，國內10%不到）
3、行業並購整合接近尾聲，低價戰略向品牌戰略延伸。
結合上面三方面因素，我認為未來三年，行業噸價增長會呈現突破性加速的趨勢。

借鑒國外市場與乳業市場
目前啤酒行業的CR5已經突破70%，從跨國界和跨行業兩方面來講：
1、從國外啤酒行業的發展經驗來看，CR5一旦超過70%之後，往往意味著市場並購已經接近尾聲，整合已經基本完畢，隨之而來的是以低成本戰略向品牌戰略延伸，行業盈利率提升。
2、從國內乳業的發展狀態來看，在2010年之前，行業龍頭蒙牛、伊利、娃哈哈、光明不斷跑馬圈地，行業利潤水平一直維持非常低的狀態，但2010年，當行業CR4突破70%之後，行業經營戰略由原來的低成本戰略向品牌戰略延伸，提升產品價格，行業盈利水平出現了大幅提升。

中國啤酒市場前五名企業
CR5在2013年突破70%，其中CR4突破65%。

伊利過去5年大漲邏輯（這很重要）
2011年行業整合接近尾聲，各大乳企以品牌戰略爭奪市場，提升產品價格，並且提高高端產品比例，即使上遊成本快速提升，但毛利率也呈現提升趨勢。
2010年以後，隨著幾大乳企整合完畢，市場布局已經到位，銷售費用率大幅下降。

過去四年，伊利收入增長85%，利潤增長478%。


三、國外並購
1、目前國內市場前五大企業，就有百威和嘉士伯，這兩家就占領了國內市場的20%份額。
2、國內企業具有管理優勢、資金運作優勢、品牌運作優勢的企業將會走出國門，爭奪國際市場。

四、行業投資邏輯小結
1、人均消費、噸價、純生高端產品比例有較大的提升空間
2、並購整合接近尾聲，低價策略即將向品牌化戰略轉變，行業毛利率在未來將呈現提升趨勢。
3、市場格局已定，如2010年的乳業，行業費用率會呈現明顯的下降趨勢。
4、具有管理、資本運作、品牌運作等優勢的國內企業將開始走出國內，通過並購其他品牌+自身品牌打入國際市場。
以上屬於投資啤酒行業最重要的投資邏輯。

五、企業篩選
從乳業板塊僅5年的走勢來看，邏輯側重於：
1、品牌知名度高（全國性品牌）；
2、資本運作能力強（向上遊延伸，同行並購）；
3、產品高端化
所以，回到5年前，應選擇蒙牛、伊利、光明這些大型企業。

而啤酒企業的選擇也是一樣，從投資的確定性角度來選擇，應具備以下幾個特征：
1、品牌知名度高（全國性品牌）
2、資本運作能力強（參考於百威的發展邏輯）
3、產品高端化（純生、小瓶、易拉罐）

六、行業估值對比


啤酒大致需要三種優勢：品牌優勢+規模優勢+品牌運作優勢，擁有這三種優勢將成為國際性大公司，誰最有可能成為中國的“百威”呢？我現在將問題拋給你，我心中已經有答案了，你的答案是什麽，要有你自己來尋找！

剩下的就是企業的研究了，我們暫時不會公布，我希望大家能獨立思考，股友們，你會選擇哪一個呢？我相信看完之後，做一個簡單的思考便能得到答案。

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