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承認吧 亞洲貨幣戰爭激戰正酣!

來源: http://wallstreetcn.com/node/211351

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貨幣戰爭的第一個征兆:你發現你自己總在討論關於貨幣戰爭的事情。

貨幣戰爭的第二個征兆:只要你認真地找,總是能發現另外的人也在討論貨幣戰爭。

眼下法國巴黎銀行就在討論這事。該行在報告中指出,本月貨幣戰爭打得最激烈的是亞洲:

諾貝爾經濟學獎得主詹姆士·托賓(James Tobin)曾經開玩笑地說過,當每個人都感覺到(貨幣)需要貶值時,全球性的大寬松就來了。他的妙語用來形容最近幾周激化了的“貨幣戰爭”倒也貼切。美國經濟表現超過其它主要經濟體,促使美元升值,打壓大宗商品價格。因為大宗商品價格對於美元價值(變化)的彈性很大,美元升值將會加劇除美國之外國家的“去通脹化”,甚至是通縮,而這些國家的宏觀基本面本來就不樂觀。

全球其它主要央行通過加速印鈔進行反擊(最明顯的莫過於日本銀行,但是歐洲央行也很有可能),結果使得美元和商品價格被進一步扭曲,至少在短期來看是這樣的。除日本外的亞洲國家,尤其是中國,由於人民幣匯率有管制地盯住美元,面臨著腹背受敵的窘境。

華爾街見聞網站本月初介紹過,日元對美元“自由落體式”地貶值,而人民幣由於實施有管制地盯住美元的匯率機制,貶值空間十分受限。自2012年末到今年11月初,人民幣對日元已經累積升值近1/3。現在,日元進一步由當時的113貶值至118。

經濟研究機構Capital Economics更預計預計,日元將於明年年底貶值至140。

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盡管此前中國當局一再表示,貨幣政策將“保持定力”,不推強刺激,同時推進市場化改革。但是日本“以鄰為壑”的做法仍然給中國帶來實施更加寬松貨幣政策的壓力。

上周五,中國央行意外宣布降息:

亞洲顯然是貨幣戰爭打得最火熱的地方。匯率有管制地盯住美元的結果是,中國的金融(貨幣)環境實際上反而(被)收緊了。日本央行擴大量化質化寬松(QQE),更加劇了這種狀況。人民幣貿易加權匯率已經創下歷史新高,而內需下降的中國需要的是更多出口來刺激經濟增長。

美元走強的影響在三季度中國外儲變化中得到體現,當季中國外儲下降量創記錄,盡管部分地是由儲備資產貶值(例如歐元和非美元貨幣相對於美元的貶值)導致。

實際上,外儲下降在失速的基礎貨幣增長上也可見一斑,10月中國狹義貨幣(M1)同比增速僅3.2%,創25年新低。一旦在貨幣戰爭中敗北,中國的出口和內需都將面臨下行風險。

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(圖三:外儲下滑榨幹流動性;圖四:該降準了?)

M1增長疲軟是中國通縮風險加劇的根源。上周五的意外降息意味著中國人民銀行意識到,隨著貨幣戰爭加劇和經濟下行風險的增加,不能再坐視不理了。不過,在降息之後,中國央行也下調了人民幣對美元的匯率中間價,顯示它不願意對(貨幣戰爭)“以牙還牙”,至少現在是如此。

那麽中國央行有哪些手段可以加速M1的增長呢?法巴銀行指出:

一個簡單的計算公式將會告訴,要重新加速M1的供給,中國央行還有哪些選擇:

M1 = (M1/基礎貨幣)*(基礎貨幣/外儲)*外儲

第一個括號描繪了M1供應量與基礎貨幣之間的關系,比如說貨幣乘數,同時它也是關於存款準備金(RRR)的函數(見圖四)。第二個括號代表著央行資產負債表上,國內和國外資產的平衡。第三部分,一目了然,是外儲。

這個公式決定了在實際操作中,央行要刺激流動性和M1供應增長只有三個選擇:降準,通過購買國內資產向銀行系統註入流動性,或者通過幹預(匯率)使外儲資產膨脹。

中國當局顯然更傾向於前面兩個選擇。上周的降息意味著中國央行定向寬松措施的終結,而降準即將來臨。讓人民幣貶值是中國央行的最後選擇,但是如果日元和歐元持續以快於我們預期的速度貶值,中國選擇它的可能性會加大。

中國工商時報副總編、南開大學國經所客座教授劉衫也認為中國不會主動尋求人民幣貶值

這既有人民幣國際化的戰略性要求,也有短期履行大國義務的需要。在資本市場沒有完全開放背景下,境外人民幣資產缺乏保值增值工具,若人民幣尋求貶值,很可能影響境外投資者對保有人民幣的信心,進而影響人民幣國際化戰略,中國不會為獲取短期利益而不顧大棋局。

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