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OPEC自殺式價格戰背後的原因

OPEC最終達成不減產，這明顯是向市場發出油價繼續下跌的信號，為什麽呢？難道說那些石油大佬真是有錢，任性？對OPEC而言，若減產，油價上升，但同時美國頁巖油產量提高，OPEC市場份額減少，最後OPEC收益下滑；若不減產，油價下跌，OPEC的收益同樣會減少。很顯然，沙特和OPEC都意識到這一點，減產才能穩定油價。但關鍵問題是，減產雖然可以短暫提高銷售利潤，後果卻是美國頁巖油公司擴大在石油市場的占有率，因此，OPEC的決定就是放棄眼前利益，為長遠的市場占有率戰爭打下基礎。

新聞媒體對這場石油大戰的報道正樂此不疲。據外電報道，有俄羅斯石油業大亨表示，OPEC決定不減產，將確保摧毀美國頁巖油行業。俄羅斯第2大油企OAO Lukoil副總裁稱，美國石油生產商面臨成為自身成功犧牲品的危險。在目前略高於每桶70美元的價位，一些開采商接近虧損。他稱，“在2016年，當油組達到清洗美國邊緣市場的目的後，油價將再次開始上漲。頁巖油繁榮和科技泡沫一樣，適者生存。”此外，還有報道稱俄羅斯正以犧牲財政為代價，打壓美國頁巖油。

由於原油供給失去約束、美國量化寬松的退出、全球經濟的持續萎靡，原油價格的三大核心要素都不再能支撐價格，毫無疑問，油價將繼續處於熊市之中。目前，美國頁巖油公司大多數的成本價在65美元/桶(布倫特)。換句話說，OPEC這場自殺式的價格戰要使得油價至少低於65美元，OPEC才有贏的勝算。此外，美國能源信息局(EIA)負責人謝明斯基11月19日預測稱，原油價格將在2015年中旬觸底，彼時國際油價可能跌落至每桶50美元。謝明斯基還預計，國際油價的價格跌至每桶60美元的情況下，美國頁巖油的相關開采項目就會停止。

油價下跌對全球經濟的影響

一方面，低油價有助於原油消費國降低成本，促進消費和經濟增長，是一種利好。以美國為例，消費是美國最重要的經濟推動力之一，汽油價格下降有利於美國家庭增加在其他商品方面的消費支出，刺激經濟增長。另一方面，油價大跌後，原油輸出國的經濟和財政恐面臨較大風險。比如，對於俄羅斯而言，由於其財政預算按照原有油價制定，油價持續下跌可能導致財政收入銳減。另外，油價下跌還會導致股票市場混亂，引發資本外逃。其結果可能是國內通脹率上升、物價上漲，居民消費需求受到遏制。

油價下跌對世界各國GDP影響不一，對於石油出口國，油價重挫將很快沖擊到GDP的增長，但會提振石油進口國的GDP增長。從下圖可以看出，油價重挫第一年的最大受害者是俄羅斯，其次是中東國家，而其中最受益的國家有美國、加拿大和一些亞洲經濟體。

藍色圖柱顯示的是油價下跌20美元/桶後一年的情況，褐色為兩年，灰色為三年。從圖中可以看出，油價下跌20美元在隨後的一年可使全球GDP增速提高0.26個百分點。

上圖顯示：油價每上升10美元，對韓、中兩國經濟影響最大。

對中國的利好和貨幣政策空間

對於中國而言，國際油價下跌將減少原油進口支出，相關制造業將受惠於成本的降低，同時有利於減輕通脹壓力，從而增加了貨幣政策放松的空間。

油價下跌對國內通脹影響如下圖所示：向下遊行業傳導並通過替代效應帶來價格下行壓力，但是對互補品帶來反向影響，不過油價對下遊行業的傳導和替代效應大於互補品的影響，因此，油價下跌給通脹帶來下行壓力。為了避免國際油價大幅下跌對中國的沖擊影響，貨幣政策放松空間或將放大。

宏觀經濟上，內需疲弱疊加國際油價下跌更加大了通脹下行的壓力，甚至帶來通縮風險。如下圖所示，中國10月CPI繼續下行，同比僅增長1.6%，離全年目標2.3%相差甚大。而PPI更是下降至-2.24%，已經連續32個月下降，工業的疲軟正嚴重制約著中國經濟。通脹過低已經成為貨幣政策的焦點，因而11月的存貸款利率下調預示降息周期或許只是剛剛開始。

油價下跌對行業的影響

石油作為“工業的血液”，是所有生產活動的血液和最原始成本，油價下跌意味著成本降低，這將利好幾乎所有的行業，當然，除了原油開采，以及依附在原油開采上的油服、石油裝備行業會愁眉苦臉。下面重點提幾個油價下跌立竿見影帶來實際影響的幾個行業：

1、石油行業：油價下跌將直接導致利潤的大幅下滑，隨之帶來資本支出的縮減，將導致油服、裝備等周邊板塊受損。利空相關公司：0386.HK 中國石油化工股份、2386.HK 中石化煉化工程、0857.HK 中國石油股份、0883.HK 中國海洋石油、2883.HK 中海油服務等。

2、交通運輸行業：作為“耗油”大戶，交通運輸行業中航空及航運兩大子領域受益最為顯著。顯而易見，油價下跌，將直導致航運、航空公司燃油成本的降低。以航空公司為例，2013年南航、東航、國航燃油用量分別為532萬噸、460萬噸、505萬噸，燃油成本分別為306.8億元、355.4億元、337.2億元，分別占營業成本的38.2%、40.8%、40.8%。為適當緩解油價大幅上漲給航空公司帶來的成本增支壓力，燃油附加費是航空公司對沖油價波動的主要工具。2013年東航、南航、國航燃油附加費收入(含客運、貨運)分別為142億元、139億元、147億元，覆蓋燃油成本的比例分別為46.4%、39.0%、43.6%。因此，油價下跌將大幅有利於航空公司未來的業績改善。相關收益公司：0293.HK 國泰航空、0670.HK 中國東方航空股份、1055.HK 中國南方航空股份、0753.HK 中國國航、2866.HK 中海集運等。

3、化工行業：原油作為基礎能源和化工原料，其價格波動對化工下遊行業必然有著重要的影響。農藥、橡膠制品、合成革、滌綸工業絲等領域將直接受益於油價下滑，相關公司的毛利率將得到提升從而帶來業績的增加。

4、汽車行業：油價下跌將會在一定程度上刺激消費者對汽車的購買欲望。有人算過這樣一筆賬，以月跑2000公里，百公里油耗8L為例，本次調價後私家車主每月將減少23元左右的用油成本。如果綜合“八連跌”累計降幅計算，每月出行總油耗累計降低185元左右。相關受益公司：2333.HK 長城汽車，2238.HK 廣汽集團等。