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券商股第二波行情的思考：格局一旦形成很難改變

來源: http://www.guuzhang.com/portal.php?mod=view&aid=784

券商股第二波行情的思考：格局一旦形成很難改變
作者：何宗炎


券商股第二波行情是由市場和情緒格局所決定。當前從格局上人人盼大牛市，而從實際操作中又缺乏好的龍頭品種下，從心里又擔心錯過大牛市，券商股無論在ROE增長、政策以及牛市受益性方面均具有很強的優勢。即使事後看，不是大牛市，在此矛盾而交錯糾結的格局下，券商股也會有第二波行情。

大券商當前的估值仍然具有很強的支撐。從絕對來看，當前大券商中信、海通的PB估值分別為1.95和1.98倍，對於未來15%的ROE仍具有支撐（15%ROE，6%股東必要回報率合理PB在2.2-2.5倍）；從相對來看，中信證券當前的估值為1.9倍PB，2013年初最高時估值為2倍，而上證指數已突破前期高點5%；券商指數突破前期高點20%。

熱點過快切換更顯出券商的優勢。降息直接大幅受益的行業並不多，只是強化了市場的牛市預期，第一天保險、地產等行業的大漲；而第二天創業板大漲2.26%，第一天大漲的品種漲幅微弱，市場熱點過快切換表明其他行業或板塊仍有這樣那樣的不完美，券商集萬千利好於一身的優勢特點更加顯現，保證了第二波格局行情的延續。

格局一旦形成，很難打破。當前券商股在各種情緒交錯情形下的格局已經形成，該市場大格局一旦形成，很難打破。除非券商股估值小幅瘋狂，超漲之後才能將其萬千利好的龍頭位置讓渡出新的市場龍頭。

從市場格局來看，第二波行情至少還有20%。首先，從上述估值來看，還有20%以上的空間大券商才進入相對瘋狂；其次，從市場來看，龍頭板塊的龍頭股票至少翻一倍，此次龍頭為光大證券翻一倍；最後，從股價來看，大券商中信、海通、華泰、光大、招商和廣發股價還沒有一個突破20元。

繼續推薦大券商發力。三條主線：（1）增發後攤薄估值，而募集資金又很快提升ROE的品種光大、華泰和廣發，招商於今年募集資金，估值也較便宜；（2）大券商中信、海通估值便宜，受益改革；（3）明年國企改革可能是個很大的主題方向，推薦估值便宜且有國企改革預期的國元證券。



（申萬研究）
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