ZKIZ Archives

21 Nov 14 - 威勝集團(3393) 中期業績 藍兵手記

來源: http://www.airmanblue.com/2014/11/21-nov-14-3393.html

智能電網

四中全會後，市場的焦點開始轉向12月的中央經濟工作會議，及「十三五」規劃的方向。據國家能源局的部署及要求，各地電網企業正加快「十三五」電網發展規劃的編制步伐，市場預料，加快特高壓電網建設及發展智能電網，將列入相關規劃目標。

去年7月，國家總理李克強便在國務院常務會議上，把「加強城市配電網建設、推進電網智能化」列入城市基礎建設的6項重點任務之一。此番「點名」，使2014年成為智能電網加速發展的開啟之年。

特高壓建設解決的是輸電的問題，而智能電網則解決配電問題。瑞信預估，2014年至2020年，輸電及配電投資將維持在每年約7,000億元（人民幣‧下同），遠高於2010年至2013年每年約5,300億元。

南方電網去年9月提出電網發展規劃（2013-2020年），目標到2020年，城市配電網自動化覆蓋率達80%，預計110千伏及以下的配電網投資達約2,900億元；國家電網去年底亦針對各省市至縣級，制定了配電網滾動規劃（2013-2020年），預計5年內配網總投資將超過6,000億元。今年國網計劃投資1,600億元用於配電網建設，創歷史新高。以此投資力度，據規劃，兩網至2020年累計投資配電網料達萬億元。



受惠電網建設加速的公司，包括智能配電業務的博耳電力（01685）、主力產銷智能電子錶的威勝集團（03393）。 威勝集團（03393）今年以逾1億元收購了湖南開關有限公司及武漢百楚科技有限公司，通過併購，拓展增長潛力強勁的智能配用電業務，推動盈利表現。

■　 20 Nov 14 - 博耳電力(1685) 中期業績



計量（AMI）及配電（ADO）系統

智能電網主要由4部分構成，計量（AMI）、配電（ADO）、輸電（ATO）、管理（AAM）。AMI系統通過智能電錶，測量、收集及分析用戶數據，是智能電網的基礎信息平臺；經過對用戶數據信息的分析，進行有效率地電力智能分配，則是ADO系統的作用；ATO基於ADO，而AAM基於前三者的信息，進行統籌管理。AMI及ADO在智能電網中具關鍵作用，相關股份值得留意。

國外品牌企業在技術及經驗方面均較國內企業成熟，如西門子與通用均已發展出較為完整的產業鏈，但由於電力數據涉及國家安全，國家電網及南方電網更偏向於培育國內企業佔據電網市場，國網旗下的許繼電氣（深：000400）產品覆蓋發電、輸電、變電、配電、用電等電力系統各個環節，是國內綜合配套能力最強、最具競爭力的電力裝備製造商及系統解決方案提供商；民企方面，威勝（03393）最具產業鏈優勢，去年與西門子合資成立智能計量系統服務公司，有利於威勝提升其技術及市場競爭力。

威勝（3393）主席吉為今年3月起增持股權28次，股權由52.45%增加至54.51%，在10月底至今以7.7元至8.1元增持。



威勝集團（3393）

威勝集團（3393）是中國智能計量、智能配用電與能效管理整體解決方案的供應商。 集團於2005年12月在香港聯合交易所上市。 集團主要從事能源計量產品研發、生產、銷售，已形成廣泛服務於電力、水務、燃氣、熱力等行業領域及大中型工商企業的智能計量產品系列，並銳意開拓行業解決方案、能效管理業務。

威勝集團（3393）三大營業分部，分別為智能電錶（Smart Meter，簡稱SM，只含國網和南網採購的標準產品），智能計量業務（AMI）和智能配用電業務（ADO）。

本網誌內容版權為本人「藍兵」所有，未經本人授權不得轉載。

威勝集團（3393）中期業績

威勝集團（3393）於8月公布截至今年6月底止中期業績顯示，錄得純利2.03億元人民幣（下同），按年升21%；每股盈利21.6分；不派中期息。

期內，營業額13.67億元，按年升19.13%；毛利4.56億元，按年升20.02%。 毛利增加20%至人民幣4.56億元，毛利率為33%（2013年同期：33%）。

於6月底，公司負債比率為19%。

分部	分部營業額 （人民幣）	分部溢利 （人民幣）
智能電表 SM	上升21.8%至5.29億元	上升87%至0.54億元
智能計量 AMI	上升5.0%至7.23億元	上升7%至1.51億元
智能配用電 ADO	上升3.7倍至1.15億元	0.27億元
綜合	上升19.1%至13.67億元	--

發展 及 2014年目標

威勝集團（03393）為內地三大智能電錶生產商之一，過去予人感覺是賣智能電表予國家電網及南方電網為主，但今年重新劃分為三大業務，包括智能電表（SM）、智能計量解決方案（Advanced Metering Infrastructure，簡稱AMI）及智能配用電系統及解決方案（ADO），原因是ADO在進行併購後實力大為增強。

威勝集團（3393）今年上半年的智能電錶業務（SM）收入貢獻佔總的39%，而收入增長同比升21.8%，維持穩定增長； 智能計量業務（AMI）收入貢獻佔總的53%，收入增長同比只升5%。最大亮點是智能配電業務（ADO），雖目前只佔總的8%，但收入增長同比大升375%。 公司管理層預計高級配電運行業務（ADO）在未來三年貢獻總收入將達30%，其毛利較傳統的智能電錶段為高，前者為38%，後者只25%。如能實現收入增長，將可見有利整體毛利的提升。



智能電錶 SM： 國家電網，南方電網

根據國家規定，為安全考慮及更新技術，智能電表的更換周期為5至8年，即當全國達成安裝智能電表的目標後，便會開始第一波的智能電表更換。 威勝集團（3393）歷年於國家電網集中招標中整體中標金額均排名前列，智能電錶（Smart Meter）業務的增長依賴國家電網和南方電網的採購需求。

智能電網是全球發展的既定趨勢，根據「十二五」計劃，國家將於2015年全面完成智能電網建設。 2014年上半年，國網對智能電網建設的投資達人民幣1,588億元，為了加快建設，威勝集團（3393）預料國網將在下半年及2015年大幅增加建設智能電網的投資。 現時，除了國網的「十二五」計劃外，同樣受市場關註的推動政策還有《南方電網發展規劃（2013–2020年）》，規劃提出了南網在未來8年的主要發展目標和包括提升電網節能增效水平在內的重點任務，並列明到2020年，城市配電網自動化覆蓋率要達到80%。

截至9月，威勝集團（3393）於2014年內已奪得國家電網公司招標累計價值人民幣8.46億元的合約。國家電網於去年組織了5次智能電錶及終端集中招標，集團累計中標金額超過人民幣8億元。 南方電網於組織了1次智能電錶招標，威勝集團（3393）獲得了1.4億的合約金額。 南方電網於去年組織了2次智能電錶招標，集團累計中標金額超過人民幣1.5億元。

智能計量解決方案 AMI

AMI業務包括電力、水務、燃氣、熱能等方面的計量產品，及系統解決方案，著重在數據的收集及應用。今年上半年AMI業務收入按年增5%至7.2億元，佔總收入53%。

由於AMI屬於定制的計量業務，水、氣、熱的企業用戶的需求較大。 發改委、住建部年初發文要求，2015年底前，所有設有市的城市原則上全面實行居民階梯水價，改造水表推行智能化管理，有利公司AMI業務發展。 今年上半年，威勝品牌支持階梯水價的智能水表較去年同期增長300%，業務增長趨勢良好。

另外，今年3月，國家發改委發布了《關於建立健全居民生活用氣階梯價格制度的指導意見》，決定在全國範圍內推行居民階梯氣價政策，並要求在2015年底前所有已通氣城市均應建立起居民生活用氣階梯價格制度。 現有以用氣量為計礎計價的燃氣表將逐漸被以金額為基礎計價的智能燃氣表取代。 據業內人士估計，智能燃氣表的市場規模可達到600億元人民幣，也有利公司AMI業務發展。



智能配用電系統 ADO

ADO業務包括智能配用電裝置、智能配用電解決方案及能效解決方案。 隨著智能電網的建設加快，內地配電自動化水平將逐步提升，目標的客戶除了是國家電網和南方電網外，ADO亦用於分布式光伏併網系統、交通運輸、通訊、石油等領域，發展前景廣闊。 業務在2013年上半年只佔公司2.1%營業額，但由於今年上半年的收入增長達374%，現時已佔公司整體收入的8.4%。 威勝集團（3393）展望，ADO業務2014年收入比重將超過12%，3年內將升至三分之一。

威勝集團（3393）制訂了集團ADO 業務的五年發展規劃，通過收購、整合內部資源、與國際電氣巨頭西門子、ABB、施耐德建立戰略合作關係，並透過集團與西門子合組聯營公司，進一步提升豐富了集團的產品與服務。

威勝集團（3393）於2014年5月收購湖南開關之65%股權，又於2014年4月收購武漢百楚（現已更名為威勝百楚電力）65.71%股權。 公司將受惠於湖南開關在智能配用電解決方案及智能配用電裝置方面的產品資質、生產能力和客戶網路，湖南開關的ADO客戶包括華能電力、中電投、中國機械設備工程等國有大客戶；武漢百楚則是看中其技術研發資源。

施耐德及ABB 註：博耳電力（1685）也與歐洲相關龍頭企業施耐德及ABB有長期合作關係。 威勝集團（3393）主要與西門子合作，並於2013年成立聯營公司。

股權

主席吉為今年3月起增持股權，連同11月20日以7.766元增持29萬股，股權由52.45%增加至54.51%。

▪　　主席 吉為 持有54.51%股權。
▪　　董事 王學信 持有0.39%股權。
▪　　董事 曹朝輝 持有0.21%股權。
▪　　董事 曾辛 持有0.21%股權。




短評

威勝集團（03393）為內地三大智能電錶生產商之一，過去予人感覺是賣智能電表予國家電網及南方電網為主，但今年重新劃分為三大業務，包括智能電表（SM）、智能計量解決方案（AMI）及智能配用電系統及解決方案（ADO），原因是ADO在進行併購後實力大為增強。

智能電錶業務的增長依賴國家電網和南方電網的採購需求，今年至今的3次招標中，公司已獲7.54億元的合約，按年升32%，年底前還有一次招標，目前合約金額已超過2013年全年總額。

目前，威勝集團的能源計量產品已涵蓋水，電，氣，熱等多個領域。除了來自電錶業務的穩定增長外，威勝（3393）在智能配電市場的擴充亦十分迅速，預計新業務ADO在未來數年的增長將勝過其他業務。 威勝集團（3393）ADO業務與博耳電力（1685）的智能配電系統方案（iEDS）類似，俱是為客戶達省電目的，未來增長潛力亦較大，在配售電領域容許民資進入後料有更大商機。



為提高技術水平，威勝與西門子成立的聯營公司於去年4月開業，共同設計及研發新產品。西門子的技術不用多說，威勝與其合作，料能吸收經驗，有利集團長遠發展。

威勝（3393）多年保持純利20%至30%的增長，今年純利按年增21%。據彭博綜合券商預測，2014年、2015年每股盈利預測增速分別為15%、21%，預測市盈率分別為12倍、10倍。隨著高毛利率的ADO業務加快拓展，未來盈利及估值有望提升。

威勝（3393）主席吉今年3月起增持股權共28次，反映企業高層對前景信心十足。
▪　　09月： 6.780元 增持 290萬股 至54.30%。
▪　　10月： 6.900元 至 8.100元增持100萬股 至54.41%。
▪　　11月： 7.694元 至 8.170元增持100萬股 至54.51%。




預期市盈率，股息

威勝集團（3393）2014年上半年營業額上升幅19%，純利按年增長21%至2.03億元（人民幣．下同），每股盈利增長20%至人民幣0.216元或0.274港元。 扣除去年出售一間附屬公司的特殊收益，純利按年增長32%。

簡單估計，威勝集團（3393）2014年純利按年增長14%至4.57億元；扣除去年出售一間附屬公司的特殊收益，估計純利按年增長19%。 預期每股盈利上升12%至人民幣0.48元或0.62港元，股息0.24港元。

現價7.82元計算，2014年預期市盈率12.6倍，預期息率3.1厘。




股價走勢

1年圖：



3年圖：




權益披露： 筆者持有 威勝集團（3393）。


近年業績摘要

營業額 (人民幣)	上半年	全年
2009年 營業額	--	10.78億元
2010年 營業額	4.43億元	13.31億元
2011年 營業額	9.15億元	19.69億元
2012年 營業額	10.99億元	24.52億元
2013年 營業額	11.48億元	24.12億元
2014年 營業額	13.67億元	--

盈利 (人民幣)	上半年	全年
2009年 盈利	--	2.62億元
2010年 盈利	0.76億元	1.91億元
2011年 盈利	1.02億元	2.48億元
2012年 盈利	1.28億元	3.23億元
2013年 盈利	1.68億元	4.01億元
2014年 盈利	2.03億元	--

每股盈利 (人民幣)	上半年	全年
2009年	--	$0.3100
2010年	$0.0830	$0.2100
2011年	$0.1100	$0.2700
2012年	$0.1370	$0.3500
2013年	$0.1800	$0.4300
2014年	$0.2160	--

參考:

1. 威勝集團 3393 業績

http://ir.wasion.com/attachment/2014082912545217_sc.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2014/0912/LTN20140912276_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2014/0829/LTN20140829232_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2014/0409/LTN20140409266_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2014/0321/LTN20140321179_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/0822/LTN20130822180_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/0322/LTN20130322188_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2012/0822/LTN20120822118_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2012/0328/LTN20120328271_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2011/0819/LTN20110819164_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2011/0328/LTN20110328786_C.pdf

2. 威勝集團 3393
http://www.wasion.cn/
http://ir.wasion.com/s/ir_overview.php

3. 威勝轉型 ADO成新動力
http://www.hket.com/eti/article/ed523200-40af-48f6-a560-cff0fc9bbf9c-725685

4. 智能電網 迎萬億盛宴
http://www.hket.com/eti/article/c96e9121-821c-4284-b0f1-4cb3451a3952-725680

5. 威勝智能電錶 全產業鏈發展
http://www.hket.com/eti/article/ed523200-40af-48f6-a560-cff0fc9bbf9c-725685

6. 博耳電力威勝集團 屬行內一哥
http://www.hket.com/eti/article/4088215b-8f0c-4081-8d25-85f837adce4f-429884

本網誌內容版權為本人「藍兵」所有，未經本人授權不得轉載。 筆者相信「從錯誤中學習、從歷史中汲取教訓」這個道理，藉此為自己的投資決定留個記錄。另外，一切言論並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦！筆者亦不能保證資料是否準確、完整及充分。 敬請留意！