對註冊制問題的淺思考 小鱷魚
來源: http://xueqiu.com/9289313574/33126569
李總理今日的一番發言再度引發了大家對於註冊制的爭論，我想在此簡單談談我一些不成熟的思考：
對於中小市值品種，我的看法是未來的嚴重分化不可避免，純外延式公司（包括殼資源和並購市值管理型）明年的壓力是很大的。我們都知道，由於IPO的限量，今年的並購市場空前火爆，殼資源價格出現大幅攀升，現在基本已經沒有20億市值以下的公司了，在退出渠道有限的背景下，這對於產業資本而言是實屬無奈。
然而，新三板的出現卻給了產業資本一個新的選擇，今年新三板的總融資規模已經達到120億元的水平，並且出現了中科招商定增5億股融資90億元的大手筆，隨著熱度的持續攀升，其融資能力已經完全不遜於創業板，新三板的快速崛起正在挑戰著二級市場今年以來的並購成長邏輯，隨著開戶門檻的降低，連續競價制度的推出，新三板的流動性和融資能力將會繼續加強，而其註冊上市的制度必將吸引越來越多的企業放棄IPO和並購渠道轉向新三板進行融資和資本退出。這對於外延式公司顯然不是什麽好消息。
對於討論的沸沸揚揚的註冊制，很多人在說證券法尚未修改，即使實施也可能限量，註冊制不等於不審等，其實我覺得，對於這個問題，我們不能單純地站在二級市場的角度去看待，在多層次資本市場逐步成型的背景下，我們應該以更高的視角去思考問題。
我們都知道，改革向來是增量改革容易，而存量改革艱難，在主板、中小板和創業板直接推行註冊制確實是壓力重重，但是我們必須註意到的是，新三板事實上已經實現了註冊制，它有可能成為變相實現註冊制的跳板。事實上我們留意到，證監會近期已在吹風允許未盈利互聯網企業在新三板掛牌滿一年後轉板，如果在新三板實行註冊制並打通轉板通道，管理層即可以曲線救國的方式變相實現註冊制，並且可以利用轉板條件來控制龍頭的大小，如此一來，我們之前那些僅從二級市場視角出發的針對註冊制的討論就變得毫無意義了。事實上，近期新三板公司830838新產業被放量推上70元的高價，大批創投機構買入該公司，正是豪賭轉板機制會在不久的將來正式推出。