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IBM未來十年囘報可以每年15%以上 巴黎的價值投資

來源: http://parisvalueinvesting.blogspot.hk/2014/11/ibm15.html

巴黎：


組合最新情況：

除了因今天A股內銀明顯跑勝H股，非常幸運筆者組合也受惠另一重註股和創新高的富國銀行，現縂組合差不多和9月最高位相同。

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雖然中港市場剛剛熱烈，但筆者留意到另一支美國企業。
筆者那邊說減持美股，這邊說要買IBM，請原諒價值投資便是這樣，有便宜貨的地方，就有我們的身影。

IBM 在最近業績公佈後股價大跌，再度引起筆者興趣，但其實Magic Formula一早也亮起對IBM註意的燈。

筆者發現雖然最新一季的“盈利”報告並不理想，但無損它的現金流入。
在業積報告後，管理層公報囘購計劃。事實過去五年，IBM已不斷囘購普通股，流量從09年的1.33B股下跌到13年的1.09B股，或18%。

囘購是否有利要看公司現金和股價，股價低（ROE大或折讓大）和現金多的囘購便是好時機，例如最近的中巴是一例子。

IBM過去每年有14B現金流入，派息是4B，派息雖每年只加大約9%，但每股的股息卻以15%上升，正是因爲囘購做成股數下降，使派同一縂額的息每股可分得多些的影響。

於是，筆者把這過去多年的派息和囘購的政策當作未來不變，然後又把市場最怕看到的增長停止也算作真的出現十年，模擬未來十年變化。

1.IBM現市值是160B；
2.模擬是假定市場有兩個股東，一個是A（你），另一個是市場（B）；
3. 現金流入是每年14B，十年不變；.
4. 首年派4B息，以後每年加9%，第二年是4Bx1.09=4.36B........;
5. 每年派息後的現金全用於在市場囘購，例如第一年是囘購10B（14B-4B）.......

結果是IBM十年後囘購了80B，市場股票全囘購了，股東只剩你一個A，那些原用在囘購的年現金流入14B，現在每年也可以股息直接全給你了。

如果以5%計，11年後14B的息的市值，倒推應可值280B，以年一的80B投入計算，每年的資本增值（IRR）是12%，又因爲IBM每年派息是2.7%，利曡利，十年囘報可以有每年15%以上，這是以IBM現金不增長下的模擬結果。


如果增長，當然不止。


模擬結果：

  市值 現金流入  股息   囘購  Owner A Owner B
年 1 160 14      4.0    10.0 80 80
   囘購    -10
  流通股值 80 70
  現金流入             7.47         6.53
   股息             2.13         1.87
   股息 Yield        2.67% 2.67%
2 160 14      4.4      9.6 80         70.0
   囘購    -        9.6
  流通股值 80         60.4
  現金流入             7.98         6.02
   股息              2.49         1.87
   股息 Yield  3.11% 3.11%
3 160 14      4.8      9.2 80         60.4
   囘購    -        9.2
  流通股值 80         51.1
  現金流入             8.54         5.46
   股息              2.90         1.85
   股息 Yield        3.62% 3.62%
4 160 14      5.2      8.8 80         51.1
   囘購    -        8.8
  流通股值 80         42.3
  現金流入             9.16         4.84
   股息              3.39         1.79
   股息 Yield  4.24% 4.24%
5 160 14      5.6      8.4 80         42.3
   囘購    -        8.4
  流通股值 80         33.9
  現金流入             9.83         4.17
   股息              3.96         1.68
   股息 Yield        4.96% 4.96%
6 160 14      6.2      7.8 80         33.9
   囘購    -        7.8
  流通股值 80         26.1
  現金流入           10.56         3.44
   股息              4.64         1.51
   股息 Yield  5.80% 5.80%
7 160 14      6.7      7.3 80         26.1
   囘購    -        7.3
  流通股值 80         18.8
  現金流入           11.34         2.66
   股息              5.43         1.28
   股息 Yield        6.79% 6.79%
8 160 14      7.3      6.7 80         18.8
   囘購    -        6.7
  流通股值 80         12.1
  現金流入           12.16         1.84
   股息              6.35         0.96
   股息 Yield  7.94% 7.94%
9 160 14      8.0      6.0 80         12.1
   囘購    -        6.0
  流通股值 80           6.1
  現金流入           13.01         0.99
   股息              7.41         0.56
   股息 Yield        9.26% 9.26%
10 160 14      8.7      5.3 80           6.1
   囘購    -        5.3
  流通股值 80           0.8
  現金流入           13.87         0.13
   股息              8.60         0.08
   股息 Yield        10.76% 10.76%
11 160 14    13.2      0.8 80           0.8
   囘購    -        0.8
  流通股值 80 -        0.0
  現金流入           14.00  
   股息            13.20            -  
   股息 Yield        16.50% 0.00%


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