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目前，我國有三個期貨品種屬於石化產品。一是上海交易所的燃料油；二是鄭州商品交易所的PTA；三是大連商品交易所的LLDPE。在這三個品種之中，燃料油屬於石油產品（簡稱油品），而PTA和LLDPE屬於化工產品。由於油品的煉制不存在所謂的“中間體”，且國內具有成熟的現貨交易市場，因而價格的形成過程較為簡單。在我國，盡管大部分油品仍由發改委定價，但石腦油和燃料油已經采取了市場定價的方式。鑒於煉油企業處於產業鏈的上端，因而油品的價格形成也具有某些壟斷特征，地方小型煉廠往往處於不利的地位。

石油石化行業的地位和作用

石油石化是重要的基礎產業，它為國民經濟的運行提供能源和基礎原材料，許多國家都對該領域高度關註。而原油位於石化產業鏈的源頭，在全球能源消費中占很大比例。如在2004年前後，歐洲和亞洲約為32％，中東地區高達53％，中南美洲約44％，非洲約41％，北美約40％。2008年，全球每天消費原油大約為8600萬桶。全球最大的原油消費國是美國、中國和日本。石化行業在我國的國民經濟中占有相當大的比重。以1999年至2003年的平均值計算，中國石化行業工業總產值占全部工業總產值的14.4％，工業增加值占約16％，總資產占比約13％，產品銷售收入占比超過14％，而石化行業工業增加值約占GDP的4％。

石化行業的地位不僅體現在其占國民經濟的比重上，也體現在其對整個國民經濟提供的基礎性作用上，其基礎性作用和支柱性地位體現在下列三個方面： 1.為生產和生活提供能源。根據IEA的數據：2005年，在中國的一次能源總需求中，石油占18.8％，是除煤炭以外最大的能源資源。我們常用的汽油、煤油、柴油、石腦油、燃料油等都是石油的下遊產品。2.為國民經濟發展提供原材料。石油不但是重要的能源物質，也是化工行業的重要原料。從上遊的石腦油，到中遊的各類中間體，以及下遊的合成樹脂、合成纖維和合成橡膠等，都是石化產業的重要原材料或者產品。化工領域是個巨大的行業，其產品涉及到人類生活的方方面面。上至航天航空等高科技產品，下至服裝和生活日用品，無一沒有化工原料油的身影。3.支持與促進農業發展。在農業領域，除農機動力需使用燃料之外，化肥占據了很大的比重。此外，現代農業大量使用塑料薄膜，推動了農業的發展。

石油石化產業鏈的構成

石油化工是指以石油和天然氣為原料，生產石油產品和化工產品的整個加工工業，包括原油和天然氣的開采行業和油品的銷售行業，是我國的支柱產業之一。通常可以將石油石化產業分為：石油開采業、石油煉制業、石油化工、化工制品和化肥行業等。

“石油開采”指的是將原油和天然氣從地下采出的過程，並將原油和天然氣分離。“石油煉制”指的是將原油加工成汽油、柴油、煤油、石腦油、重油等油品的過程。“石油化工”指的是，將石油產品和石化中間品加工成石化中間品的過程。而“化工制品”指的是將石化中間品加工成制品的過程。“化肥行業”指的是將石油產品合成為化肥的過程。每個過程有其自身的功能和特點。具體分類和特點如下：

石油工業包括全球的勘探、開采、煉制、運輸（通常利用油輪和管道運輸）和油品銷售等。石油也是許多化工產品的原料，包括醫藥品、熔劑、化肥和塑料等。該行業通常被分為三個主要部份：上遊、中遊、下遊。通常將中遊納入下遊之內。

石油石化產業鏈

石油領域的上遊通常指原油和天然氣的尋找、采收和生產，被稱為勘探和生產領域。還包括尋找地下或者水下油田和氣田，和鉆井等工作，以及後續開采原油和收取天然氣等油井的運營工作。

下遊領域包括石油煉廠、化工廠、石化產品的分配和銷售環節，以及天然氣銷售企業等。下遊行業涉及數千種油品和化工產品，如汽油、柴油、航空燃料、取暖油、瀝青、潤滑劑、合成橡膠、塑料、化肥、防凍劑、殺蟲劑、醫藥品、天然氣和丙烷等。

石化產品價格形成機制

為了便於研究價格的形成和傳導過程，本文根據價格形成和傳導的特點，按照石油產品（簡稱油品）和化工產品兩大類進行分析。

1.價格傳導的過程

鑒於化工領域廣泛存在著“中間體”，而國內又缺少交易“中間體”的現貨市場。因而我國石化終端產品的價格形成過程較為複雜，往往受到上遊價格壟斷的影響。

產業鏈圖顯示了石化產業鏈的主要環節，其產業鏈末端產品的價格經由各自產業鏈的加工環節傳導形成。如圖所示：石油餾分（主要是輕質油）通過烴類裂解，或裂解氣餾分可制取乙烯、聚乙烯、丁二烯等烯烴和苯、甲苯、二甲苯等芳烴。芳烴亦可來自石油輕餾分的催化重整。石油輕餾分和天然氣經蒸汽轉化、重油經部分氧化可制取合成氣，進而生產合成氨、合成甲醇等。三烯三烴經與無機產品反應可獲得“中間體”，包括PE、EG、聚乙烯醇、丙烯晴、已內酰胺、對二甲苯等，也就是產合成樹脂、合成橡膠等產品的原料。

通常價格的形成主要受兩種因素主導：一是消費拉動，二是成本推動。在這兩種類型之間，價格傳導的過程和效果也大不相同。

(A)消費拉動型

在消費拉動的情況下，受下遊需求增長的影響，價格開始上漲。此時，該加工環節的邊際利潤也隨之增長，進而拉動原材料價格的上漲。這一過程在產業鏈中的每一個加工環節中重複，直至傳導至產業鏈的源頭石腦油（或者天然氣）。這一過程有時也會在某一環節受到阻礙，特別是在產能遠遠大於產量或者需求的環節。

(B)成本推動型

在成本推動的情況下，產業鏈源頭原材料價格首先上漲，其結果要求將增加的原材料成本轉嫁到該加工環節的產品價格之中。這一過程在產業鏈中的每一個加工環節重複，直至傳導至產業鏈末端的終端產品。不同的是，成本的推動不如需求的拉動那麽順利。由於產業鏈中下一環節的阻礙，而無法完成價格傳導過程，致使該加工環節的邊際利潤降低，甚至處於虧損狀態。事實上，上遊價格的向下傳導，必須得到下遊產品消費市場的消化。一旦價格超過了消費者願意接受的程度，該產品將面臨積壓的命運，價格根本無法繼續傳導。結果該產品不得不虧損銷售，生產企業必須承擔虧損的現實，直到價格能夠向下傳導為止。

(C)消費萎縮

與上述兩種情況相反的是，消費萎縮和成本下降時的傳導過程。當消費萎縮時產品開始積壓，企業開始減產，導致該加工環節的原材料價格下降。這一過程逐漸向上遊傳導，最終迫使產業鏈源頭產品價格回落。這一過程有時會在某一環節減弱，因為該上遊產品有可能是其他產業鏈的上遊，只要該產業鏈的整體需求沒有充分的下降。

(D)成本下降

對於下遊企業來說，原材料成本的下降是件好事。不但可以提高加工利潤，還可以降低產品價格，擴大市場。然而，在成本下降的整個傳導過程中，加工企業卻很難應對。面對不斷降價的原材料，無論以何種價格買入，企業都要面臨虧損。這就導致了另外一種局面，企業寧可停產也不願意生產。當然，為了保住重要的客戶資源，大多數大型企業不得不繼續虧本生產。

我們還可以將上遊原材料價格與下遊產品價格進行對比，找出價格運動的相關性。從以往產業鏈上產品價格的年均變化趨勢來看，石腦油價格的變化與原油價格的變化總體一致，相關度在產業鏈中最高。也就是說，其裂解差價相對穩定。此外，從原油到PTA的整個產業鏈，價格傳導有如下規律：

原油－石腦油 （加工費區間：35—50美元/噸）

石腦油－MX （加工費區間：50—60美元/噸）

MX－PX? 加工費區間：80—100美元/噸）

PX－PTA （加工費區間：150—170美元/噸）

事實上，將原料和產品之間的差價與上述加工費區間對比，我們可以了解某一環節的盈利狀況和所處的環境。一旦某一環節出現扭曲，該環節或許就是影響價格的主要因素。

2.價格傳導的特點

石化產業價格傳導主要存在以下幾個方面的特點：

(A)時間滯後性。通常產業鏈越長，滯後的時間也較長。

(B)過濾短期小幅波動。由於具有滯後性，一些短期和小幅波動還沒有來得及向下傳導，價格就已經發生變化，因而短期波動得以過濾。

(C)傳導過程可能被阻斷。當產業鏈中某一環節的供需關系處於極端狀態時，該環節供需關系本身上升為影響價格的主導因素，因而價格傳導被阻斷。

(D)價格壟斷性。由於國內缺少交易石化“中間體”的市場，因而其價格具有壟斷性。越是靠近產業鏈上端的企業，其價格壟斷性越強。

（E）國際市場價格的影響。進口依存度較高的“中間體”，其定價常常受到國際市場價格的影響。進口依存度越高，受國際市場價格的影響越大。

3.油品價格的形成

在我國，除石腦油和燃料油外，其油品的價格仍然由“發改委統一定價”，采用區間定價的原則。即只有當國際油價波動超過一定幅度時，才會進行調整。因此這些油品的價格與國際市場價格的聯動性並不太大，且滯後的時間很長。但我國的石腦油和燃料油已率先采用了“市場定價機制”。可以設想，隨著改革的深入，我國的油品價格形成機制將最終采用由市場定價的方法。

在市場定價的環境下，油品價格一方面受原材料成本和加工環節邊際利潤的影響，另一方面還要受產品供需關系的影響。除了生產成本之外，我國的油品價格往往受進口成本的影響，特別是亞洲市場價格的影響，尤其是在國內需求缺口較大的情況下。例如，我國黃埔市場的燃料油（180CST）價格，主要受新加坡市場價格的影響；而我國的石腦油價格則主要受日本市場價格的影響。

在亞洲的油品市場中，最為重要的就是新加坡市場。亞洲地區特別是遠東地區的成品油定價基本上都要參考新加坡成品油市場價格，而“普氏”（PLATTS）的油品報價具有一定的權威性。普氏（PLATTS）公開市場是指每天下午5：00-5：30在公開報價系統（PAGE190）上進行公開現貨交易的市場，每天公布的報價是15天以後交貨的價格，實際交割一般在15-30天之內進行。

4.裂解差價與價格傳導

與化工產業不同，由於不存在所謂的石化“中間體”，油品的價格均由交易油品的市場決定（我國沒有交易石化中間體的現貨市場）。一般來說，油品成本應該包括生產原材料和輔料，以及加工過程中發生的費用。或者說，油品價格由“原材料成本”＋“邊際利潤”構成。通常，我們使用“裂解差價”的概念，描述某一油品的市場價格與原油的市場價格之差。

在油品市場上，裂解差價是衡量企業盈利狀況的一種指標，也是市場供需關系的一種反應。當裂解差價走高時，煉廠的利潤擴大。意味著：或者油品價格上漲，或者原油價格下降，或者兩者兼而有之，其結果是煉廠利潤增加。當裂解差價走低時，意味著：或者油品價格下跌，或者原油價格上漲。這種價差的變化，通常暗示著價格的未來走向。

影響價格的其他因素

1.季節性影響

季節性主要是指隨著季節的交替而產生的需求量不同的情況，石化終端產品的季節性消費情況直接帶動上遊石化產品的產銷變動，從而進一步引發價格的相應波動，形成一定的季節性交替。在石化產業鏈中，還有一些環節具有季節性特點，包括原油等。

2.相關商品價格走勢

由於相關商品價格價格具有較強的替代作用，其價格變動也直接影響到石化產品價格走勢，如PTA和棉花，由於其都是紡織品的直接上遊原料，所以它們之間具體較強的替代作用，價格走勢也具有一定的聯動性。

3.人民幣匯率變化

人民幣匯率變化直接影響到石化中間體及上下遊產品的進出口價格，將直接影響到該系列商品的進出口競爭力情況。如對PTA而言，我國是全球最大的紡織品生產國和出口國，人民幣升值降低紡織品的出口競爭力。另一方面，人民幣升值意味著按美金計價的進口PX價格更加具有吸引力，有可能促使相應的報價上升。

4.國家宏觀政策法規對價格的影響

國家宏觀政策法規對價格的影響主要包括進口關稅、出口退稅以及國家產業政策取向等等。進口關稅直接影響到進口商品的成本，出口退稅反應在出品商品在國外的競爭力情況，而國家產業政策取向則直接影響到某個產業或領域在未來的發展狀況，對未來產品的供需情況及相關產業的發展關況具有較強的聯動作用。

總之，石化產業鏈較為複雜，且各品種具有各自的特點。如PTA與紡織品市場密切相關，而LLDPE與農膜市場密切相關。這就導致了各個品種還有自己的運行規律，盡管原油價格的影響完全相同。鑒於我國的農業生產受經濟危機的影響有限，因而LLDPE領先於原油價格恢複上行，這就是一個“減緩、阻斷、甚至逆轉原油走勢”的典型案例。（來自撲克投資家）