貿易數據點評：加工貿易好轉推高進口出口高增長恐難為繼

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來源: http://wallstreetcn.com/node/209327

海關周一公布數據顯示，中國9月進出口雙雙超預期。其中，出口同比增長15.3%，創18個月新高，進口同比止跌回升至7%。

受進口超預期複蘇帶動，當月貿易順差由8 月創下的498.3億美元歷史新高回落至310億美元。

華爾街見聞分析海關數據時發現，9月出口總額較去年同期增長近280億美元，其中向香港出口同比增長96億美元，貢獻出口增量近1/3。對美國出口增長近35億美元，增量為位列第二。主要出口對象國中，俄羅斯、英國和德國的增量也位居前列。

9月進口總額較去年同期增長近123億美元，其中從韓國進口同比大增27%、或45億美元，貢獻進口增量超1/3。美國和臺灣分別增長15和12億美元。

中金公司宏觀團隊評論稱，出口增長超預期得益於外需溫和複蘇疊加去年低基數，而出口好轉又帶動加工貿易進口大幅攀升，顯著拉升總體進口同比增速。

對於出口增速超預期，浦發銀行宏觀分析師曹陽認為主要拉動因素如下：

第一，美國經濟複蘇和新興市場經濟的企穩；第二，年中國家領導人出訪亞、歐地區帶來的貿易領域合作亦可能對近期的出口貢獻較多；第三，不排除熱錢在滬港通前借道出口流入國內的可能，當月對港出口達到年內最高。

不過，該分析師所屬團隊認為，歐元區和日本經濟的下行風險正在增加，IMF亦下調2015年全球經濟增長至3.8%，這使得目前高出口增長難以延續，維持全年出口增加7%的判斷。

海關數據顯示，一般貿易進口9月仍然是負的，加工貿易的好轉才是推高進口增速的主力。招商證券宏觀分析師劉亞欣認為，這表明內需仍然疲軟，且與螺紋鋼、發電量等數據的疲弱也是相符的。

交行宏觀研究員劉學智認為9月進出口數據超預期還存在如下原因：

出口高速增長也是下半年以來穩外貿政策效果的明顯體現，而進口超預期反彈也與近兩個月商務部出臺一系列鼓勵進口政策、搭建便利進口平臺等有關。

但是他認為，今年上半年，特別是一季度出口數據特別低，全年要實現7.5%的出口目標難度非常大，樂觀預計全年出口增速在6-6.5%左右。進口全年料在3%左右，如果第四季進口數據無法明顯改善的話，3%的增速也可能很難達到。

中金宏觀團隊指出，9月貿易順差回落至310億美元，三季度貿易順差1281億美元，較去年同期的606億美元同比大幅增長111%，預計三季度凈出口對GDP貢獻率顯著增長。曹陽認為三季度出口對GDP貢獻可能達到0.2個百分點，使得當季GDP有望保持在7.3%左右。

貿易順差回落短期內或不利於人民幣繼續升值。海通證券姜超與顧瀟嘯認為，順差回落可減輕人民幣升值壓力，同時增加貨幣放松概率。劉亞欣也持貿易順差的縮窄不支持人民幣匯率持續走強的看法。

不過，中國國際經濟交流中心研究員張永軍認為，人民幣整體仍處於升值通道，且這些因素對外貿的影響也有很大不確定性，因此年內外貿前景謹慎樂觀，完成年初確定的目標難度較大。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)