每經記者 鄢銀嬋 發自重慶
129家擬上市企業終止審查，令潛伏數年的多家PE處境頗為尷尬。
據西南聯合產權交易所的最新消息顯示，四川富潤企業重組投資有限公司所持有的四川省醫藥股份有限公司（以下簡稱四川醫藥）2800萬股股份（占總股本14％）正在西南聯交所以20249萬元的價格掛牌轉讓，這是轉讓方繼7月24日截止日期後的第二次掛牌。
值得註意的是，在證監會6月27日披露的被終止審查的129擬上市企業名單中，四川醫藥赫然在列，這意味著公司自2010年以來的上市之路畫上句號。
有分析人士認為，四川醫藥作為一家區域性醫藥流通企業，近年來一直專註於基藥渠道，零售OTC市場建設比較滯後；同時四川醫藥流通市場目前的高飽和率也令其利潤空間一再被壓縮，或許是其上市被終止的誘因。
四川醫藥上市終止
4年前曾高調宣布將在未來2年內登陸A股市場的四川醫藥最終並未如願以償。今年6月底，證監會披露了129家終止上市企業的名單，其中，四川醫藥在列。
公開資料顯示，四川醫藥於2010年6月掛牌成立，由四川省屬國企四川省醫藥集團、四川省國有資產經營投資管理有限公司、四川富潤企業重組投資公司聯合出資對其增資擴股，各方分別持股51%、35%和14%，註冊資本也由1200萬元增至2億元。
2010年11月，四川醫藥官網上掛出《四川省醫藥股份有限公司改制上市提供服務的中介機構中標公告》。當時市場上有觀點認為，這預示著該公司IPO進程正式啟動；而公司董事長何怡銘則多次公開表示，將用2年時間使公司成功上市。
《每日經濟新聞》記者發現，即便是在2013年5月，四川醫藥對其上市進程仍然保持樂觀態度。公司官網披露的信息稱，“截至5月2日，擬在滬深兩個交易所上市的全部排隊企業共計729家，其中，我公司排在229家”。同時，當時公司並未列入在證監會抽查財務報告範圍，也被市場解讀為“躲過一劫”。
“此前市場對四川醫藥上市都比較樂觀，終止上市這個結果很意外。”四川醫藥行業內一名人士向記者表示。
另據《理財周報》報道，四川醫藥此次終止審查為主動要求。
6月25日，國藥控股通過西南聯交所進行公開招標程序，以2.53億元價格從四川三新創投手中獲得四川醫藥17.5%股份，導致四川醫藥股權關系出現變更。
四川醫藥董秘在接受 《理財周報》采訪時表示，公司與國藥控股之間的合作已斷斷續續談了7年，去年12月雙方將收購相關事項談妥，目前工商資料已經發生變更，未來公司也將不會再上市。
昨日 （7月27日），《每日經濟新聞》記者就此向公司求證，但其電話一直處於無人接聽狀態。
“國藥控股入股四川醫藥是出於戰略考慮。”上述四川醫藥界人士表示，作為國內醫藥流通企業中的“老大”，國藥控股的分銷業務在西南地區並不強，四川醫藥的這一平臺無疑會幫助其改變這一局面。
PE潛伏3年被“套”
四川醫藥IPO終止，也令此前在該公司布局的PE頗為尷尬。
西南聯合產權交易所最新消息顯示，四川醫藥2800萬股股份（占總股本14％）以20249萬元的價格掛牌轉讓，轉讓方為四川富潤企業重組投資公司。
值得註意的是，該轉讓信息已是第二次在西南聯交所掛出，此前在四川醫藥被終止審查的6月27日當天，四川富潤企業重組投資公司便掛出過轉讓信息。
《每日經濟新聞》記者查詢資料發現，早在2011年，四川省國有資產經營投資管理公司便將所持有的7000萬股四川醫藥股權，轉讓給四川產業振興發展投資基金和四川蜀祥投資；隨後四川三新創投再接手了四川蜀祥投資所持股份，四川醫藥股權情況變更為四川省醫藥集團持股51％，四川三新創投、四川產業振興發展投資基金、四川富潤企業重組投資公司分別持股17.5％、17.5％和14％。
北大縱橫醫藥合夥人史立臣認為，近年來我國醫藥商業市場迅速發展，使一大批醫藥流通企業受到資本市場追捧，這也是PE競相布局四川醫藥的一大誘因。
據中國醫藥商業協會及商務部市場秩序司發布的歷年藥品流通行業運行統計分析報告顯示，全國醫藥商業銷售總額從2000年的1505億元增長到2012年的11174億元，13年間增長了5.42倍，年平均複合增長率18.18%。
“四川醫藥這類地方性醫藥流通企業在區域市場，擁有豐富的市場資源，通過IPO能迅速整合區域內中小型流通企業及產業鏈上下遊資源，一旦成功上市，很可能引得投資者關註，PE也能全身而退。”史立臣表示，一旦終止上市，PE前期所做努力很可能變成一場空。
《每日經濟新聞》記者了解到，除四川三新創投於6月25日成功將所持17.5%股權轉讓給國藥控股外，四川產業振興發展投資基金、四川富潤企業重組投資公司均在6月27日掛牌轉讓，但並未成功出手。
上述四川醫藥行業人士認為，四川醫藥本身質地不錯，但對收購方而言，其更希望獲得企業控股權，但即便是全額拿下四川產業振興發展投資基金、四川富潤企業重組投資公司的所有股權，也無法達到控股目的。
低利潤率存隱憂？/
有分析人士認為，即便四川醫藥不主動申請終止IPO，其成功過會的幾率也不算高。
“最近幾年醫藥流通業的市場規模發展很快，但行業內不少企業的日子卻並好過。”成都醫藥商會會長韓祥文告訴 《每日經濟新聞》記者，此前由於醫藥流通企業一直適用老版GSP，使得行業野蠻生長，僅在四川省內就有上千家藥品流通企業，市場過度飽和。
事實上，醫藥流通行業的窘境在四川醫藥身上也有所表現。2010年成立初，公司董事長曾表示，3年後，也就是到2013年，公司主營業務收入將達到50億元以上，利潤超過2億元；旗下“四川大藥房”的規模也將由10家擴張至100家左右。
但據商務部披露的《2013年中國藥品批發企業主營收入百強榜》顯示，中國醫藥集團總公司以1866.04億元位居第一位，四川醫藥集團有限責任公司則以41.33億元位居第26位，四川另一家藥品流通企業科倫醫藥貿易流通有限公司則以147.62億元位居第9位。
西南聯交所披露的四川醫藥基本信息顯示，公司2013年的凈利潤為9816.46萬元；而公司官網營銷網絡一欄中，四川大藥房網點仍局限於成都市，僅有11家；各項指標均遠低於此前計劃值。
“這幾年四川省內的醫藥流通企業大多都出現了利潤率下滑的情況。”韓祥文表示，目前，四川省內四川醫藥的競爭對手還包括四川科倫貿易有限公司等，同時，雲南一心堂等省外醫藥流通大鱷也正在四川通過兼並零售藥房的方式打入，未來四川醫藥的經營還將面臨更多的挑戰。