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瑞信陶冬：美元進入走強周期的邏輯

來源: http://wallstreetcn.com/node/208934

美元已連升11周，迎來布雷頓森林協議破滅以來最長的一段持續升值期。而瑞信亞洲區首席經濟學家陶冬認為，這只是美元走強長周期的開始，不過中間有反複。

陶冬認為美元升值的邏輯是：

首先，美聯儲率先開始加息，歐洲、中國、日本的央行紛紛需要重回QE，這種貨幣政策的不對稱性勢必推高美元。

其次，歐洲、日本的領先指標顯示兩地經濟均有再陷衰退的風險，中國經濟的內在動力也明顯不足。從全球增長與需求再分配的角度看，對美國來說，允許其他貨幣稍微貶值來刺激出口，遠比聽任危機再燃的成本要低。

再者，頁巖氣革命帶來美國能源供需格局大變，能源需求減少推動貿易逆差顯著減少。而且能源成本出現了結構性改善，令制造業重回美國，美元進入長期升浪底氣更足。

那麽，美國為什麽此時不反對美元升值？

陶冬認為，美國是消費大國，出口並非經濟增長的主力，美元升值能增強消費者的購買力，汽油價格走低尤其對低收入階層有利。海外資金流入刺激美國資產價格，對於消費信心和銀行賬面的幫助更有利於現時的美國經濟。

而且強美元抑制進口價格，眼下正處美聯儲逐步進入退出貨幣寬松政策的關鍵期，通脹少一分，聯儲政策的風險就少一分。

事實上，對美國以外地區、尤其是新興市場而言，美元迅速升值同美國利率上升一樣是嚴峻的挑戰。

華爾街見聞此前文章提到摩根士丹利本周報告的數據：過去十年，亞洲新興國家的外債由3000億美元猛增至2.5萬億美元。

摩根士丹利認為，若美元突破87的支撐位，到明年將升破92，這樣的大波動堪比二十年前全球受到的美元升值沖擊。亞洲新興國家會遭遇90年代那樣的債務沖擊。

摩根士丹利預計，除日本外亞洲地區可能面臨雙重打擊，一是美國利率上升導致全球借款成本增加，二是美元軋空頭引起亞洲地區貨幣下挫。這兩種打擊產生的影響會相互影響，讓問題更複雜。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

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