軍工思考四：軍工股操作真的那麼難嗎？ 西點老A
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行情低迷的時候好處很多，既可以考驗心態、檢驗策略，又可以 靜心做研究，少了很多躁動，這幾天參加了幾場研討會，看了很多定期報告和資料，上網的時間比較少。今天對軍工股市場聊幾句，研究一下軍工股的實戰操作，不對的地方，歡迎拍磚。
對於近期的軍工股走勢，想要吃肉是有難度的，搞不好沒吃到肉還惹了一身騷，很多人寄期望與
$天和防務(SZ300397)$ 的上市能夠將軍工股的熱潮推向最高潮，殊不知，天和防務上市首日漲幅44% ，之後又是連續六個一字漲停板，可惜的是大部分軍工股沒能夠和天和一起演繹這樣的瘋狂。
月初，中國重工和中國船舶的發力下，直接將軍工股帶到了高潮的頂點，就像“鋼鐵魔咒”和“石化雙雄效應”深深地籠罩在A股頭上一樣，當大盤軍工股瘋狂起舞的時候，就是軍工股盛宴暫時休息的信號，中國重工們，但願不要在將來成為軍工股的“中國石油、中國石化”。
不過，在中長期趨勢強烈看好的背景下，市場從來都不缺挖掘機會的資金，本周中航黑豹、中國嘉陵為代表的兵裝集團的股票逆勢起行情，合眾思壯、貴航股份並購複牌，第二個漲停板都出現了籌碼松動，一方面是因為市場大勢過熱，另一方面也是停牌前漲幅較大，“見光死”再一次靈驗。不論是整個市場，還是軍工板塊，從來都是有機會的，欠缺的只是把握的能力。
就像2013年的振芯科技和高德紅外一樣，依然清晰的記得在底部區域 市場的懷疑聲，沒有利潤，造假，不透明等等，那一條拿出來都可以擊倒最堅定的多頭，然後股價開始上漲，伴隨的是質疑聲開始減弱，再後來，到高位的時候，各種研究報告和論壇的“價值分析”開始大量湧現，在接下來就是股價的修正，這樣的故事在這幾個月又重新演繹了一邊，沒有什麽新鮮的。
對於軍工股，研究分析很重要，但是，把操作到位變成一種本能更加重要，否則賺到的錢也難以留住。股票的研究和操作就是要回答幾個問題：股票的安全邊際在哪里？防守的底線在哪里？股價上漲的預期是什麽？驅動因素是什麽？什麽時候買賣股票才能夠既保證安全有保證效率？
對於軍工股也是同樣要回答這幾個問題，軍工股的波動特點和中國股市的特質決定了對於軍工股的操作要有明確的思路和指導原則，這是20年A股反複證明的規律，不相信是要吃虧的，指導思想是從基本面、市場預期和大眾情緒三個角度來把握買賣點時機。我將之從上述三個角度，總結為一句話操作要訣，即“
基本面確定安全邊際，市場預期決定上漲空間，大眾情緒決定買賣時機”。
要訣一：基本面確定安全邊際 主要應用於“純正軍工股”和“民營軍工股”中優秀的企業，“概念軍工股”的安全邊際確定難度較大，目前我從安全邊際的角度選股的話，盡量避開這個類型。在標的股票中，應用市值法、市凈率和市銷率三種估值方法確定企業的安全邊際，這是操作股票的前提，不論股價如何波動，牢牢把握安全邊際這根主線，買入和賣出就有了參考依據。
對於內生性增長的純正軍工股首先用市值比對法確定基本面的估值範圍。下面從軍用艦艇、戰機、航空發動機和衛星制造領域的上市公司來聊聊軍工股的長期安全邊際。
A股軍工股中幾個代表性的公司市值（約數）：中國重工：800億，成飛集成（中航防務）：800億（重組後），航空動力：480億，中航電子：390億，中國衛星：230億，美國的波音、洛馬和雷神的市值：870億美元、526億美元和280億美元，從各自的國家經濟總量和世界實力角度，對比各自的軍事實力，再看相應軍工企業的估值，可以看出一個大改動額估值區間，這就是這些企業的長期基本估值。
要訣二：市場預期決定上漲空間 對於不同類型的投資者，三類軍工股中從投資的角度來看，都具備交易的價值，關鍵是要搞清楚你預期的是什麽？價值成長？主題刺激？註入重組？預期的東西可靠性有幾成，可能的力度有多強？盡量從定性和定量兩個角度來把握，一句話，“要知道自己在幹嘛”。
概念是軍工主題炒作的天堂，概念軍工股是市場遊資最喜歡的題材之一。對於概念的炒作，關鍵是要清楚自己的承受能力，對錯不重要，關鍵是都要執行自己的既定作戰計劃，切忌抱著炒題材的心態入場，套住之後又用“價值”來欺騙自己。*ST三鑫（原名：中航三鑫），業績連年不見起色，處於虧損的邊緣，2011年以來經歷了大幅度下跌，2013年3月借助“石墨烯”概念炒作一波，之後又是長達一年的下跌，期間基本面不斷變差，直到今年被特殊處理。這樣的企業是遊資炒作“殼資源”的好目標，但是對於普通投資者來說，蘊含了巨大的風險，還是回避為好。
對於有業績支撐的純正軍工股，應該如何用“預期”來研判上升高度呢？比如對中國衛星的上升空間的研判，可以分成兩個部分來進行，公司預期具備線性和非線性兩個特性。
首先，基本業務的估值參照軍工股的平均估值水平。企業主營業務是小衛星系列的研發生產，主要用於軍隊和政府領域，這部分業務具備明顯的線性特征，可以在市值比對的基礎上結合市盈率來進行合理估值，這從過去3年中國衛星的營收和利潤增長率上可以得到證實。
其次，控股股東資產註入的預期給予的估值溢價。公司為中國空間技術研究院（航天科技五院）旗下唯一的上市公司平臺，集團通過註入相關資產到上市公司力爭做大做強，這種預期應該給予一個估值溢價，現實的股價走勢也反映了市場對此的預期，這部分的估值是非線性的，應該在市值比對的基礎上結合市凈率來評估非線性資產和業務的估值。
要訣三：大眾情緒決定買賣時機 一句話，股市高賣低買的精髓就是要跟著大眾情緒反著來，人棄我取，人取我予，特別是軍工股這種多以“主題刺激”和“註入預期”催生行情的領域來說，巨大的波動性決定了“大眾情緒”戰略的有效性。大家不看好，長期低迷的時候，逢低吸納，媒體大眾瘋狂之時逢高沽出，永遠都是有效的戰法。當大眾情緒瘋狂之時，通過身邊的觀察是有跡可尋的：
其一，市場主流媒體都開始大幅度、高頻次報道軍工產業的時候，說明軍工板塊逐漸接近瘋狂了，比如最近的軍工股行情各大報紙網站都在大談“軍工股的長期投資價值”“軍工產業的黃金十年”等等，這是最直接的風向標。
其二，股票市場反應來看，軍工股每天都是市場熱點，漲幅榜大部分都是軍工股的身影，成交量急劇放大，股價持續拉升，這都是股市行情過熱的直接表現。
其三，平時最不看好軍工股的群體開始轉變投資意見，開始看好軍工股的投資價值和產業的未來走勢，此時就像“最堅定的空頭都變成了多頭”，只能表明一個事情，那就是軍工股過熱了。同時具備三個指標中的兩個，冷靜的投資者就應該逐步撤退了，等待下一次的布局機會。
反過來，人氣低迷、對軍工股普遍不抱希望的階段，成交清淡，股價低迷，在這樣的背景下再結合對產業景氣度的把握，就可以逐步逢低布局了。這就是情緒在買賣點中的實戰應用。
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$中航黑豹(SH600760)$ $中國嘉陵(SH600877)$ $中國重工(SH601989)$ $中國船舶(SH600150)$ $振芯科技(SZ300101)$ $高德紅外(SZ002414)$ $海南橡膠(SH601118)$ $合眾思壯(SZ002383)$ $貴航股份(SH600523)$@方舟88 @今日話題 @投星資產 @上海小小魚