利豐分析： 利標短期股價難免受壓 上哲
http://shangzhe2.blogspot.hk/2014/07/blog-post.html利標短期股價難免受壓問題︰ 如果你是已經持有利豐（494）的機構投資者，你持有的原因會是1. 採購及物流業務佔集團2013年COP（核心經營溢利）84%
2. 品牌業務佔集團2013年核心經營溢利16%
3. 指數基金，MSCI/恒生指數有什麼就機械性的持有一份
4. 大型藍籌股基金，基金只會投資market capitalization超過某水平的股份
利豐分拆一事，市場上對背後原因眾說紛紜︰
有人相信此為交棒安排，馮氏第三代正式接管家業。
有人相信，分拆只為令馮氏「更專注」回歸主業。
實物分派增基金沽壓
有人相信，此舉希望將那些早年收購回來、表現飄忽又令利豐集團表現大跌的「有毒」業務，「打包」交予前行政總裁樂裕民（Bruce Rockowitz）一併處理。
筆者只是個局外人，無從猜度真正原因。但筆者相信，利標（787）上市初期，股價定會受壓。為什麼呢？
本次利標上市，用的是實物分派方法。其實實物分派，可謂最低效率的資本分配方式。試想一下，分派宣布前持有利豐的機構投資者，會是因為利豐的什麼業務而持有呢？九成都是因為其來核心採購及物流業務吧？有哪個基金經理會因為一項只佔全公司小部分（16%）、表現既飄忽、之前又要大幅減值的品牌業務而買利豐呢？如果要投資品牌業務的話（而且是有8成美國生意的品牌業務），市場上其他更便宜（Guess/Fossil）或更專門（Luxottica/ COTY）的品牌業務已有一大堆，任君選擇。
試想想，以上基金經理，7月3日那天收到那一堆從來都不感興趣的利標股份，會怎麼辦呢？當然是盡快善價而沽吧。某部分其他機構投資者，如指數基金或指定只買入大型股份的基金，收到非指數、規模比利豐小一截的利標，更連分析也不用做，因為已超出了基金的mandate，直接賣出便可。再加上利標身處的零售消費領域，近年可算是其中一個表現最差最不受歡迎的板塊。如此形勢，利標短期股價怎會不受壓？各位未必對品牌業務有興趣，卻不妨留意利標上市後的表現如何。
上哲www.facebook.com/shangzhe2
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