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黑電業的進階之路（中） 舒顏

http://xueqiu.com/8528235036/24456645
五、

先說說京東方的故事。

N年前，京東方上了一條5代線。不管是當時，還是二年前，這類業務都可以被比喻為「進口國外的設備，進口國外的原材料，生產出國內的產品」，基本是不受人待見的。京東方長期虧損，也幾乎是必然的。你想，規模不大，就一條線，首先沒有什麼規模效應；也沒有地位，原材料商都不正眼看你；產品做出來，大牌不會用，只能低價賣給雜牌或白牌的終端。而市場競爭的對手，卻要面對的是韓日台已經成型的巨頭，同時關稅僅僅5%。所以，說起那苦日子，眼淚……

後來，在08年初京東方上了成都4.5代線。第一條線大致是給顯示器或筆記本做產品的，新一條就是給手機服務了。4.5代線投資很小，三十億就可以了，產值也很小。後來在2011年擴產了50%。這時，局面仍然沒有改觀，報表上經營現金流經常都是負的。

接著上了合肥6代線。六代線可以做電視機屏幕了。這條線在09年4月份開工，第二年9月份投產，2011年中基本爬坡滿產。合肥項目其實是具備劃時代意義的。因為之後不久，也就是當年下半年，TCL就開始謀劃上8.5代線項目。京東方自己，也緊接著在北京籌建8.5代線。這二條線一上，基本上為顯示產業確立了一個趨勢：全產業鏈終於發現，新增產能還是放在中國，對大家都有利。

8.5代線和4.5代線有多少差距呢？這麼說吧，深天馬有很多條線，但是加起來只有華星光電的一半。所以，買賣的大小很明顯。可以說，從合肥線開始，中國面板業終於開啟了「大買賣」生意時代。（備註，是規模的差別。代線按玻璃基板的尺寸來劃分。）

但是到了2012年中報前，京東方的報表仍然是很難看的。中報虧損8個億，營業收入96億，經營現金流金額才一個億，年報盈利只是因為非經常性項目的功勞。從歷年財報，和各條產線投產結合起來看做個分析，會有些概念。第一條線，由於價格不斷下跌，在09年，產值是60億。第二年，是80億，加上了成都項目。2011年，由於合肥線的貢獻，增長到127億。2012年，北京八代線爬坡和成都項目擴產，營收是257億。今年一季度營收是80億，預計年末大致是350億強。

那為什麼盈利那麼困難呢？核心之處，我想依然在於「相關與支持產業」。因為面板業也有上游，從玻璃基板、液晶，到濾光片、偏光片、增亮膜等等，這些全部需要進口。而且上述部分材料有些還是寡頭壟斷的。你所有的材料需要進口，成品的關稅僅有3%~5%，所以，與韓國台灣企業相比，國產化的成本優勢與成品內銷售價優勢都不明顯。初創時期，各項費用是明顯的，你要進入大品牌的供應體系，認證需要時間和金錢。同時在品質口碑沒有建立前，價格方面還得有所優惠。而大量的資本開支、折舊也是亞歷山大，不斷擴張導致人工的費用就不提了。最後還有不得不說的是，與面板的供給週期，也有相當關係。

看一張圖：
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以上分析表明，市場或媒體對以前京東方「越投越虧」或「六年五虧」等等的傳統看法，其實是只看到了表面。這裡有一些是產業客觀因素存在的，本身企業殺出一條血路也會有個過程。

但是有一點是可以肯定，京東方的道路，是基於「公開市場、自由競爭」的，和一些純政府示範性的、扶持項目或面子工程完全不一樣。比如十年多前打造中國芯，試圖用在電腦上，這種項目幾乎沒有市場意義。未來的中國芯，還不得靠展訊或海思這樣的市場公司？

六、

那麼現在又為何盈利了呢？

大致有這麼幾個因素。

1、自身因素。大量的積累以後，產銷研體系發揮了作用，開始進入正軌。前面回顧了京東方的歷年營收，從09年後開始快速上規模。

2、上游零部件企業陸續在國內佈局，開始為京東方華星光電等配套。這是最最關鍵的因素，而且意義深遠。當然，國內的部分零部件也可以自給，雖然很有侷限，比如玻璃基板只能用在低世代，康得新只能提供相對簡單的光學膜，但至少這對局面的逆轉也起了很大的作用。這樣，毛利率就逐漸可以出來了。

3、關稅提高了，32吋以上，也上到5%。以前32吋以下是5%，以上是3%。現在國內也可以做大屏了，所以關稅就相應提高。不過，我以為關稅的作用，目前看對盈利還是次要的，關鍵是促使國際上的「相關與支持產業」進一步轉移到中國。因為需要讓他們意識到，未來還會提高到8%，甚至更高……

4、供需逆轉。三國四地，就內地在危機期間，佈局了面板線，所以從全球角度，供需比較合理。尤其在內地，由於品質得到認可，全部進入大牌體系，所以內地的自給率只有二三成，導致盈利能力得到體現。（以前進不了大牌體系，供給相當於零，算國內的自給率沒有意義）

5、市場的良性循環。需求是受降價驅動的，國產化以後，平板價格下降很明顯。7年前，32吋LCD國產品牌也需要8000，但3年前，國產品牌的LED，只需要不到3000。今年，直接變為1500元。相信接下來，全球人們將享受到中國面板的福利。現在小屏已經很便宜，未來大屏也會很便宜。55吋只要4千，需求會如何？

6、整體產業因素。比如智能手機和平板需求激增；比如現在中國的電視產量達到1.2億台；比如國產品牌開始在國際市場嶄露頭角，無論智能手機還是電視等等。這些都對面板業產生了正面的作用，整體提升了品牌或價值。

……

所以，京東方的盈利，有多重因素，既有自身效能的好轉，還有行業環境的改善。但不可否認的是，京東方已經不是幾年前那個京東方了，體量已經或即將躍升十多倍（二年後京東方的營收，和09年比，規模將擴大15倍）。

剛剛京東方的業績預告，重點提了中小屏。中小屏業務的好轉，作用當然不能忽視，本來是不賺錢的或虧損的，現在改為盈利了，意義自然很大。京東方的業務構成，中小屏可以參考的是深天馬，京東方規模大一倍多。電視屏，可以參考的是華星，大家都是一條線，京東方產量規模略為小一些。從盈利的比例看看，中小屏是有限的，電視屏才是重點。因為華星的盈利能力擺在那裡，遠遠強於深天馬。京東方這次大小逢源，規模助力，盈利是很自然的。

總之，無論從那個角度去看，京東方或華星光電的盈利能力，都不可能是該專家說的「末日輝煌」或「迴光返照」。因為如上所說的各條因素，不會消失，有些只會加強。本身，這詞就用的不當，小學語文沒學好。一個產業，就快走向衰亡，死前榮光了一下，可以用這二個詞彙。一個清晨的旭日，接下來只是要面對烏云考驗，怎麼會用這樣的詞彙呢？而且，斷章取義也沒有學好。為了支持上二個形容詞，文章末尾對公告進行瞭解讀，認為其主要靠小屏，大屏業務並不好。這樣明顯不符合現實嘛，京東方今年的營收將突破350億，按他的結論是大部分面板產能是中小屏，那麼該怎樣排產呢？即使合肥的六代線全部產小屏也不夠啊，除非北京八代線也大規模生產小屏幕。還有個問題是：中國的面板業做電視屏的，還有一個華星光電在。他又將如何打擊華星？才能說服人們中國面板廠做不好電視屏，而盈利將曇花一現呢？

（我小學語文也沒有學好，只想出個曇花一現，哈。）


七、

當然，話題有些扯遠了。回到主題：中國面板業，究竟應該怎樣提高自己的實力呢？或者，中國的黑電產業怎樣提升關鍵能力呢？

從我上面的一再強調看，顯然，功夫應該花在「相關與支持產業」上。所以目標就是和前述的一句話反過來，即「國內的設備，國內的原材料，生產出國際化的產品」。要實現這個目標，會相當困難，需要全產業鏈長期的努力。

從中期看現實，設備國產化的可能性很小，國內的原材料配套只有一定希望，但生產出國際化品質的產品，是完全可以實現的。（因為台灣也不生產半導體成套設備，但是可以有台積電等一大批生產型科技企業。）

對於平板顯示產業鏈的上游，有一篇文字比較全面，《國內FPD上游產業鏈發展現狀及市場分析》，http://www.fpdisplay.com/news/2013-04/info-158681-384.htm 。從中可以看到，中國目前在這方面仍然是非常薄弱的。雖然一直在努力，也略有突破，但包括玻璃基板、TAC、PVA、導光板材料PMMA、棱鏡膜的市場其實已經具備一定寡頭壟斷的特徵。

日信證券，在去年11月發佈一篇研報，《探究LCD 產業鏈的發展邏輯》，對諸多問題，比如原材料、成套設備、工藝發展以及產業趨勢等等，做了很多探討。各位可以瞭解下，反正作為基礎信息看看，是無害的。尤其是成套設備這一部分，是比較好的，其他研報很少涉及。

我目前觀點是：

1、在多種原因下，高世代線的新建產能，未來基本上只會產生在中國。韓日台已有的產能，大致是往技術升級的方向改造，而不太會再繼續擴產能，如果他們未來有想法，也會擴在中國。中國目前規劃的產能，到二三年後，將有八條以上八代線（差不多自給率達到80%），其他地區已經沒有意義再和大陸進行大屏的產能競爭了，應該考慮差異化競爭。三星LG把新的8.5代產線落實在了中國，夏普用技術和南京中電熊貓合作8.5代線，友達有實力的話，可以在上海開工，但目前看有違約的可能性。也就是說，從產能角度，大陸就是國際面板廠商的未來主要工廠。

2、內地高世代生產線大建設，是內地LCD 產業鏈發展的開始。上游材料的運輸成本多數具備「隨尺寸上升、產量增長而大幅增加」的傾向，比如康寧的玻璃基板，他必然要在國內設廠。華星在建設時，就和肖旭子談判了配套。這是一種傳導。因為終端產品電視機產業發展的還可以，所以面板業可以/需要國產化；因為面板業成了全球新中心，所以配套上游都會/也只能來中國。就好比中國引進國外汽車廠家來合資一樣，雖然以市場沒有換來直接的技術，但是畢竟幫你培養了無數的專業人員,整個配套產業也成型了。長城汽車的技術或人才難道都是自己搞掂的？肯定挖了大量的合資車企的高才，也肯定有很多的老外給他打工，更是離不開汽車行業過往二三十年整體能力的提升和積累。最終，對產業有決定性意義的也就是人。如今隨著產業向內地轉移，各地的人才，勢必也會來到內地。一個顯示專才，從發展的角度，留在夏普或友達，有啥奔頭呢？

3、以京東方和華星為代表的面板企業，將在加大固定資產投資的同時，也會加大研發的投入。可能很多人不會想到，三年後，京東方的經營現金流淨額會逼近150億的級別，TCL也會超過百億，他們都會長期盈利良好。所以，扣除還貸外，研發也必然會上一個台階。在中國，目前研發最牛的製造企業可能是華為，去年的研發投入是299億。未來，京東方和TCL也將是中國研發高開支的企業之一。中短期內，TCL研發的目標並不是攻克設備，或拿下核心的上游原材料，或搞出未來的顯示技術，而是能：把高級生產要素中最關鍵的人力團隊給建設好；把設備商和上游原材料商組織起來，把主流的技術和生產工藝摸透；把用戶的需求和產品的方向把握好；把面板的硬件技術和電視的軟件應用二方面結合好；為全球化經營服務；等等。簡單說就是加大投入為了站穩腳跟和兵強馬壯，還不是衝鋒陷陣的時候。

總是有人說，京東方和tcl不可能成為未來的新藍籌，因為沒有創新力。難道，創新力是天下掉下來？是靠個別強人天才閉門造車出來的？它只是資本開支下的結果而已。投資固定資產是一種資本開支，投資研發也是一種資本開支。這二者是相互相成的。京東方或華星光電，唯有搭建有現在的產能舞台，方能展示長袖，需要長時間積累，這道理我不需要再多說了。

就像我前面問該專家：既然您認為OLED如此重要，那應該怎麼投呢？平地起高樓？空中閣樓裡唱大戲？不可能嘛。你首先得成為產業中的一份子，然後是中堅分子，最後才可能是領頭羊，對吧？華為是怎麼一步步過來的？

那為什麼一定他們會加大研發呢？道理很簡單，投資面板業是一條不歸路，是單行道。投資面板業不是投高速公路，可以無限期收費，只要政策搞定。他是要逼著你不斷與時俱進的。京東方就不說了。以TCL為例，搞了面板業，那就必須與以前的經營思維說拜拜了。這是現實，一開始我小結過，黑電業是低固定資產高槓桿快周轉強渠道，很明顯，面板業完全相反。所以，華星的第二條第三條線是必然上馬的，研發也必須加大投入的，否則就變成打醬油了。所以，TCL集團從以前的只搞終端產品，必然要轉型向中上游發展，具備真正的能掌控或整合全產業鏈的實力，會變成唯一戰略。

說到這裡，歇一歇，下面談談該專家每天掛在嘴邊的OLED。這玩意兒究竟是啥？不搞清這一點，我前面說的三點就不靠譜，有威脅。一旦OLED降臨，不論面板產能、上游配套，還有現在的研發，不都成擺設或打水漂了麼？