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铜价何时破万

http://magazine.caing.com/chargeFullNews.jsp?id=100268396&time=2011-06-11&cl=115&page=all

 

　　中国需求论常被看做大宗商品价格涨跌的指挥棒。今年以来，伴随着中国经济可能放缓的争议，国际商品市场出现震荡回调走势，其中伦敦铜自年初至今已跌去6.65％。

　　伦敦铜价下跌、国内现货铜价格上扬，使得2010年以来的铜价倒挂的怪象逐渐扭转，曾经以铜库存融资的现象亦逐渐消失。标准普尔9日发表报告称，如果中国经济增长速度突然出现放缓，全球主要大宗商品价格可能会下跌50％-75％。

　　对此，经济学家谢国忠表示，中国经济更可能“软着陆”。他认为，“国际大宗商品市场出现2008年动荡的可能性很小。”

　　进入6月，在对铜价上涨乏力的担忧及国际铜市小幅下跌的现实中，唱多者悄然抬头。

　　6月9日，巴克莱资本有色金属分析师斯尼古拉斯·诺登在一个全球铜市场研讨会上表示，伦敦金属交易所（LME）铜价将在2011年底上涨至每吨 1.2万美元。诺登表示，铜需求的增强以及全球铜供应的紧张将导致铜价创下历史新高。“投资需求也将为铜价的上涨提供强劲的动力。”

　　此前一天，中国最大的有色金属贸易商之一迈科金属国际集团首席交易执行官何金碧告诉财新《新世纪》，公司最近“开始买铜了”。他介绍，该公司5月铜进口量环比增长了30％-40％，基本恢复去年同期水平。与今年前4月的零进口相比，这一速度令人刮目。

　　另外一个支持中国需求的数据是，3月中旬以来，上海期货交易所的铜去库存化速度开始加快。截至6月3日，库存量已经从17万吨下降51％至8.6万吨。

　　中国的真实需求，仍是决定铜价最重要因素。多空穿插运行的铜市，短期内仍将出现高位反复震荡。

铜市震荡

　　6月8日，沪铜小幅低开。盘中一度拉升但尾盘跳水，期价收出阴线。主力1108合约以68050元/吨开盘，全天收盘于67500元/吨，较之前一交易日下跌760元/吨。

　　此前一日（6月7日），LME基金属收盘基本持平、交投清淡。当日LME三个月期铜收涨5美元，报收于9140美元/吨。

　　今年2月至今的国际商品市场，不少前期涨幅较大的品种经历了20％-30％的回调。而金属行业“老大”的铜，跳水也曾达到15％以上。期铜重回 9100美元/吨下方，这主要是期铜市场偏于从宏观经济方面寻找方向，而近日来美国出炉的一系列经济数据喜忧参半，经济增长速度低于预期。

　　回到中国市场。3月中旬上海期货交易所铜库存达到17.7万吨，是2010年5月以来的最高水平，市场本来对于中国的紧缩政策是否会影响国内的铜消费，导致铜库存量上升，继而拖累全球铜价感到担忧。

　　不过，中银国际最新研究报告显示，从3月中旬以来，上海期货交易所的铜去库存化速度很快。虽然相比截至5月27日的一周，铜库存量增长3854 吨，是3月中旬以来首次实现周环比增长，但过去两周库存水平介于8.2万-8.6万吨之间，是2009年8月、9月以来的最低水平。

　　另一个影响铜价的因素，是智利矿工罢工事件。截至6月8日，智利国家铜业公司的埃尔特尼恩特铜矿罢工进入第三天。麦格理投行认为，罢工每持续一 周将导致铜产量损失4000吨-5000吨。南非标准银行表示，鉴于目前精矿市场供应充足，该事件对于期铜市场的影响微乎其微。”

“融资铜”

　　伴随着上游铜进口量加大、下游消费量激增，一个专属名词——“融资铜”逐步流行开来。

　　中国是全球最大的铜生产国和消费国。2010年，中国铜矿产量和消费量分别占全球总量的24.8％和消费量的41.1％。中国有色金属工业协会铜部处长段绍甫表示，2011年中国铜实际需求量会保持在6％以上，实际消费量将突破700万吨，达到763万吨左右。

　　4月，中金公司发布报告称，去年年中以来，中国的保税仓库铜库存增加了约45万吨，其中相当大一部分增幅与融资有关。

　　北京一位铜贸易商告诉财新《新世纪》记者，“融资铜”是指进口企业向银行交付进口电解铜总额20％的保证金，之后由银行向企业开出延期付款美元 信用证进口铜至中国。一般来说，一个月后拿到电解铜现货，并快速出售，相当于有了一笔60天或150天的短期融资，通常企业借此获得流动资金，另则通过转 口贸易，获得美元低利率贷款，降低企业的融资成本。

　　“融资铜”的出现，源于国内逐步收紧的银根政策。在这种情况下，中小企业难以获得银行贷款。金属铜因其单价高、金融属性强，被认为是常用的贸易 融资工具。企业借此解决流动资金，获取更低廉的资金使用成本，2008年时这一融资工具曾被广泛运用，2010年下半年再次死灰复燃。

　　何金碧告诉财新《新世纪》记者，尚不清楚中国保税库的45万吨数据是否属实。不过，即便存在的话，“也是企业的一种正常行为。”

　　“融资铜”自去年7月形成以来，一直延续到5月，盖因铜价进出口倒挂严重，即国际铜价高，国内低。企业进口铜以后卖了就会赔，只能放在仓库，为防止闲置，而抵押给银行贷款融资。

　　不过，“融资铜”很快遭遇政策阻击。

　　2011年3月20日，国家外汇管理局发布《关于进一步加强外汇业务管理有关问题的通知》，其中要求“转口贸易收入结汇或划转金额超过相应支出 金额20％的，企业应当持上述单证向当地外汇局申请；经当地外汇局核准后，银行方可为企业办理相应结汇或划转手续”。同时要求，加强外币贷款额度的管理， 确保将90天以上的信用证的开具纳入短期外债额度指标中，进一步收紧了该额度。

　　东吴期货研究员表示，新规对转口贸易外汇管理的加强，使得“融资铜”的融资功能被削弱，在一定程度上减轻了国内铜进口的压力。

“倒挂”怪象

　　始自2010年的铜价倒挂现象，为国内铜加工业带来噩梦。而市场冀望近期现货铜高升水，可以为濒于破产的铜加工业带来生路。

　　2010年以来，国内所有铜冶炼企业遍尝“高价进口原料，低价销售产品”之苦。多数铜冶炼加工厂因此破产、停工、设备闲置。

　　一位加工厂厂长告诉财新《新世纪》记者，企业采购原材料价到企业后每吨为7.5万元左右，而企业加工完成后的产品粗铜，销售价格是7.2万元左右，也就是说，每加工1吨，企业会亏损3000元左右。

　　有鉴于此，该加工厂目前已停工近一年。自去年七八月份以来，国内多数铜加工企业或倒闭，或停产，生活艰难。另一方面，这些苦苦挣扎的加工企业，因为电解铜普遍征收的10％出口关税，而无法将制成品出口至国际市场。

　　何金碧透露，持续长达八个月的倒挂现象自今年5月份开始逐渐转为“顺挂”，即现货高升水出现。今年以来国际铜价震荡回调，跌幅较快，致使国内外铜价逐步同轨。

　　他表示，前半年，由于国际铜价过高，中国长期基本没有铜进口。而这一情况会随着6月以后的消费高峰逐步改善。“未来3个-4个月，进口量会加大很多。”他认为，在包括中国需求等诸多因素带动下，铜价下半年突破1万美元没有问题。

　　未来支持铜价走强的原因，他认为，日本地震突发后，日本冶炼厂停工，为履行合约，日本不得不从中国保税区购买铜向买方交货；另外，政策高压下的“融资铜”暂停进口；三是6月之后的铜消费旺季即将到来，推升了通道需求。

　　业内人士建议，铜业应通过兼并重组收购等方式进行行业整合，以淘汰实力较弱小的加工企业，最终优胜劣汰，实现健康的产业竞争格局。

三十年滄桑論銅價 朱泙漫屠龍記

http://johnchrysostom.blogspot.hk/2013/07/blog-post_3955.html

銅價異常上漲 疑中國收儲及套利交易複燃

來源: http://wallstreetcn.com/node/71081

銅是工業中重要的基礎原料之一，所以可以被看做是全球經濟的晴雨表。但是一些交易員認為，這只表如今走的並不那麽準。 從近日銅價走勢來看，上周倫敦金屬交易所（LME）3個月交貨的銅價漲至7個月新高至7460美元/噸。這是否意味著全球經濟就向好了呢？特別是在僅中國一個大戶就消耗了40%全球銅供給的情況下。 因去年銅礦企業的產出量驚人，此前多數金屬分析師都看空銅價。但是最近幾個月精煉銅的供給變動極為緊張，LME的銅庫存達到了12個月新低，這直接推升了這種紅色金屬的價格。 事實上多數精煉銅都乘上了駛向中國的貨輪，即便如此，中國巨大的需求量依然未能被滿足。在上海，如今企業購買現貨銅的價格要較交易所價格溢價200美元/噸，而去年這個溢價曾只有50美元/噸。英國金融時報稱這些銅有很多並未用於實際生產，而是中國政府出於戰略考量進行的收儲，還有相當一部分被用於“銅融資套利”。 “最近數月來銅精礦市場疲軟但是銅現貨市場緊俏，這兩者之間的背離讓我困惑許久，”一位商品交易員表示，“答案也許就在中國身上。本來富余的銅現貨被中國方面因為某些‘特殊購買’全部消耗殆盡。這些銅並沒有都進入工廠，而是很多成了利率套利的抵押物。 離岸的銅持有者把銅出售給國內進口商，進口商在進口以後，馬上在國內市場出售這些銅，換取即期的人民幣現金，同時承擔了一筆來自國內銀行以外幣借貸利率計息的3-6個月期外匯貸款。這就完成了一次用廉價的外匯融資投資高收益的人民幣資產的套利模式。 尤其是當中國官方開始縮緊市場流動性，短期利率上升的時候，這種套利交易存在巨大的盈利空間。 所以，即使是LME的倉庫已經被搬空了，也不能說這是工業需求所導致的，市場參與者應該謹慎解讀最近這些看似利好的“信號”，因為這些交易更多是受到中國流動性緊缺驅動的，而不是主要受到中國需求或再庫存化的驅動。由此可見，銅價已經不能準確的反應出經濟情況了。 麥格理銀行此前預測全球精煉銅消費將在今年增長4.5%，2013年時增速是3.6%。行業內部人士普遍認看好未來市場。力拓礦業集團近日表示受新興市場強勁需求帶動，全球每14個月都將新增相當與一個埃斯康迪達銅礦（世界最大銅礦）的產量。 即便如此，銅價的繼續上漲空間仍然有限， 因為全球新增開采量更加巨大。南非標準銀行預計在未來三年內銅市場將面臨產量過剩的狀況，稱當前的銅精礦庫存都精煉成銅後，市場需求將會被填補，預期年內銅價就將下跌。金屬咨詢機構CRU也預期今年前半年銅價將維持在7000美元/噸以上，但下半年會下跌。 路透對27位經濟學家的調查顯示2014年銅平均價格為7073美元，年內生產過剩量將達到33萬噸。 不過以上預測是建立在沒有突發狀況的前提下。目前投資者正密切關註印尼局勢，因此前印尼國會已通過自今年1月12日起禁止金屬礦石出口的法案，如果最終得到總統批準並嚴格實施的話，將在國際上減少30萬噸銅精礦供給，也將最終抹消精煉銅的過剩產量。 （左圖為3個月交貨的銅價，右圖為銅產量及消費量對比）

全球最大金屬對沖基金Red Kite：銅價前景樂觀

來源: http://wallstreetcn.com/node/72043

全球最大的金屬對沖基金紅風箏（Red Kite）對銅價前景表示樂觀，理由是冶煉企業將受益於銅精礦供應增加，同時全球經濟複蘇勢頭增強。 紅風箏基金是全球最大的銅交易基金，曾被疑為當年“國儲銅事件”的幕後主角。該基金2013年的回報率高達50%。 該基金聯合創始人David Lilley稱， 銅礦產量已經超越了精銅產量，未來6個月內銅冶煉產能瓶頸不太可能被突破。此外，他認為全球經濟複蘇將加速。據彭博經濟學家調查顯示，預計今年全球經濟增速將加速2.8%。 David Lilley管理著超過23億美元的資產。 據Metal Bulletin 的數據顯示，11月LME銅溢價處於7年多高位，而全球最大銅消費國——中國銅溢價2013年更是增長了三倍之多。倫敦、上海、紐約三地銅庫存總量已經達到自2012年10月份以來的最低水平。 Lilley對彭博社表示： 從2005年—2006年以來，精銅市場氛圍從未如此緊張——庫存量處於低位，而銅溢價則處於歷史高位。此外，精銅供應仍緊張。 LME三個月期基準合約去年全年累計下滑7.2%，回調近2/3。交易所銅價自2013年6月份至當年年終累計下跌46%。 Lilley稱： 我們相信三年跌勢已經告終，銅價將步入上行通道。所有工業金屬都將從全球經濟增長中受益。銅當然是其中之一，其庫存量處於低位，因此是最容易反彈的品種。 紅風箏基金（Red Kite）創立於2005年1月，具有金屬現貨貿易的深厚背景，坐擁倉儲企業Scale Distribution股份的40%。據悉，Red Kite自成立起即花費巨資豪賭金屬價格。據《華爾街日報》報道，該公司旗下一只基金2006年豪賭金屬價格，收益超過190%。

中國需求點亮銅價上漲之路

來源: http://wallstreetcn.com/node/73051

中國對銅的意外強勁需求開始讓投資者重新思考他們的悲觀預測。 雖然中國經濟降溫，但對銅的需求依然保持強勁。WSJ援引行業專家消息稱，自去年6月以來，倫敦貴金屬交易所倉庫的銅庫存已經下降了50%，其中大部分都流向了中國。 銅價目前已經較11月中旬的三個月低點上漲了7.1%。銅價上漲部分是由對沖基金等投機者推動。本月早些時候，CFTC數據顯示銅的多倉數量已經升至2011年中以來最高。 據WSJ，大宗商品公司Vontobel Belvista的投資組合經理Jeremy Baker表示，他將會在隨後幾周內買入銅期貨。他相信中國制造業將保持增長，對倉庫和新礦山中的銅有著強大的需求。 在此之前，許多分析師和投資者都預期銅價可能下跌。一年前，市場普遍預測銅礦產量的增加和中國經濟的減速將導致全球市場的貴金屬過剩。中國的銅需求占全球的40%。根據世界銀行預計，去年中國的GDP增長僅為7.7%，遠低於2011年時的9.3%。 但出乎意料的是，經濟降溫並沒有減少中國對銅的需求。德意誌銀行表示，由於電纜和建築業的強勁需求，中國去年對銅的需求增加了11%。雖然中國政府竭力控制信貸切中國經濟趨冷，但這些行業並未受到太大影響。中國大量的銅需求來自國企，其貸款不是政府調控的重點。 Baker認為中國對銅需求的前景一片光明。他指出國家電網就準備增加高壓電網的建設，計劃2014年增加13%的投資。銅需求大量來自於電纜鋪設，類似於國家電網這類的企業讓投資者們改變了對未來趨勢的看法。 去年此時，德意誌銀行預期2014年全球的銅供應將超過需求75萬噸，今年該行將預期下調至超出32萬噸。 但也有分析師並不認為銅需求的增長足以支撐價格上漲。他們指出，進入中國的銅都被儲存了起來，而非用於消費。 Pelagos資本管理公司首席投資官John Pickart稱：“庫存依然很多。”他表示，在全球金屬庫存進一步降低和中國的增長數據進一步確定之前，他不打算做多銅。

人民幣貶值打壓銅價 中國需求成最後一根稻草

來源: http://wallstreetcn.com/node/79053

人民幣貶值的負面影響已經擴展到了以銅為代表的大宗商品市場。 一些投資者認為，人民幣貶值將削弱中國生產型企業的購買力，導致對銅、石油等原材料的進口減少。 銅價自上周初以來貶值超過2.1%，本周一美國COMEX 3月交割期銅再跌0.6%至3.2205美元/磅，接近一個月的低點。 原油價格上周同樣出現了下跌，但受俄羅斯及烏克蘭之間局勢緊張影響，地區性能源供應有中斷或減少的風險，在該事件推動之下，原油價格本周一大幅走高逾2.2%。 投資者和分析師稱銅對人民幣的走弱特別敏感。因為中國是全球最大銅消費國，所以即便是中國的需求有一絲的減弱，都足以在市場上引起慌亂，特別目前全世界的銅供給存在過剩的情況。其實早在人民幣開始下跌之前，基金經理們已經開始擔憂中國是否還能維持經濟的高增長。 巴克萊（Barclays）貴金屬分析師 Nicholas Snowdon表示：中國在銅市場中的重要性無可替代，如果中國的需求都支撐不了銅價，那你還能指望什麽力量來支撐銅價呢。Snowdon預計銅價今年年底將至3.23美元/磅。 對於很多交易員來說，人民幣的貶值來的很突然。中國央行在最近三年里都允許人民幣穩定的升值，有分析稱最近央行突然發力壓低人民幣匯率是為“敲掉”一直押註人民幣走高的投機者，為人民幣未來匯率改革鋪平道路。本周以來人民幣匯率維持在6.145附近震蕩，並未再明顯走低。人民幣自今年一月中旬觸及歷史高點後，至上周已經貶值了超過1.7%。 多數市場人士預期人民幣未來還將回到升值軌道中，但是不管是幅度還是速度都將不及從前。這將不利於預判中國的商品需求變化，特別是在中國的整體經濟正在降溫的大背景下。 根據中國官方的進出口數據，今年1月銅進口量觸及歷史新高，但是很多市場人士認為這個數據受銅融資套利活動的影響，有“虛高”的嫌疑，真實需求可能並沒有那麽大。 長江期貨研究咨詢部總經理黃駿飛稱，來自中國低端工業品的產能過剩與人民幣幣值上升動能存在沖突。如果貶值延續，將打擊國內企業進口銅融資、進口鐵礦石融資的體系，引發融資銅庫存、鐵礦石庫存的釋放，進一步沖擊基本工業產品。 有分析師稱，中國如今每公布一個不及預期的數據，市場就對中國未來能否消費那麽多銅產生更多質疑。摩根士丹利（Morgan Stanley）預計，今年全球銅供給量將連續第二年超過需求量，這個情況可能要持續到2016年。 富國銀行首席國際策略師Paul Christopher預計，今年將有更多的銅礦開始產銅，這些銅礦是在中國經濟高速增長時期開始建設的，而市場需求將不增反減，所以銅價可能再遭重創。 Christopher建議風險承受能力較高客戶將商品多頭倉位減半，建議風格保守的客戶完全退出商品市場。 但是也有觀點認為，弱勢人民幣能增強中國出口企業的價格競爭力，幫助中國經濟恢複高速增長，從長線上來看是利好銅需求的。

銅價持續下跌，中國銅融資模式將終結？

來源: http://wallstreetcn.com/node/80846

力拓：未來銅價前景光明但波動巨大

來源: http://wallstreetcn.com/node/209828

全球礦業巨頭力拓表示，隨著市場消化新增供應，銅價將持續波動一段時間。但長期前景仍光明，銅礦品位下滑和部分新項目開工時間推遲將對未來銅市起到支撐作用。

英國《金融時報》報道稱，過去一年，隨著一些新礦投產，世界最大金屬消費國中國的經濟增速放緩，銅市氛圍轉向偏空。中國銅消費量約占全球總消費的40%。

上述因素施壓銅價今年累計下跌9.2%。

力拓銅業務負責人Jean-Sébastien Jacques在本周出席LME WEEK時表示，過去十年的銅業投資有望迎來收獲，新的供應將在2016年之前沖擊市場。“最重要的一點是，我們預計市場將在未來兩三年持續波動。”

他認為銅市長期基本面將保持強勁，這不僅因為中國需要更多動力和能源。“另一個原因是供給。這一點比較複雜。可能在10年間到20年間，一些新的銅礦項目才會正式上線。”

部分業內人士相信，銅價將反彈。他們認為增加的供應可能不會導致明年精銅過剩，因市場有可能出現原材料瓶頸。

分析人士在年初時曾預期今年精銅供應將出現小幅過剩。然而，突進的銅市場卻接近供需平衡。業內對2015年是否出現供大於求分歧嚴重。

英國上市的銅礦企業Antofagasta預計明年將剩余40萬噸。而看多銅市的人表示過剩規模不會很大，因為廢銅短缺，而冶煉廠庫存則存在低品位礦石數量越來越多的問題。

大量湧向市場的新增供應是混合有高比例雜質的礦石，比如砷。這些礦石主要來自智利和秘魯。這種礦石在售往中國之前需要先進行洗礦，之後才會冶煉成精銅。

標準銀行今年也表示，由於礦石品位降低，洗礦、浮選、精煉等進度可能慢於以往，這可能造成未來的新增供應小批小批地進入市場。

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高盛：中國樓市需求減弱，銅價還將暴跌

來源: http://wallstreetcn.com/node/209886

大宗商品在過去幾個月持續走跌，包括原油、銅、鐵礦石在內的眾多品種受到全球需求疲軟影響而萎靡不振。高盛認為，中國樓市需求減弱將導致銅價出現進一步的下跌。

高盛分析師Max Layton表示：

受到中國房地產市場熱度下降影響，金屬及礦產類資源——包括鋼鐵、水泥和銅的價格都出現了較為明顯的回落。2014年中國樓市在銷售、價格以及新屋建設上都呈現了放緩跡象。隨著中後期循環疲軟的到來，我們預計銅價面臨進一步下跌的壓力。未來6個月和12個月的目標價分別是6600美元/噸和6200美元/噸。

過去三年來，中國一直利用相對廉價的美元成本在進行複雜的商品融資交易，大多數資金都流向了房地產市場。盡管這種融資活動已經有所減少，但是在美國潛在加息的影響下，我們預計銅融資將進一步萎縮，這也將對銅價造成負面影響。

通常而言，中國樓市建造(主要是公寓)周期在18-24個月。早期循環是指新屋開工強勁、完工率較低、庫存率較低(通常伴隨著銷售強勁)的那一階段；而中後期循環則是新屋開工較少、房屋完工率較高、庫存率上升(通常伴隨著銷售疲弱)的那一階段。作為原材料的鋼鐵和鐵礦石、煤炭等在早期循環使用率較高；銅的需求則主要出現在中後期循環。

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國儲局悄悄大舉購銅以支撐銅價

來源: http://wallstreetcn.com/node/210909

在銅價處於多年低位之時，國儲局可能一直在悄悄地大舉買入，防止銅價創新低。

據華爾街日報引述交易商和分析師稱，國儲局自1月以來已經購買了大約50萬噸銅，力度空前，其在每噸6500美元附近的價位為銅價提供支撐。

自2012年年初以來，因全球最大銅消費國中國的經濟增速放緩，銅價一路下跌。今年3月14日，銅價觸及6386美元的四年低點。

上述報道提到，國儲局大多是在這天之後買入的。銅價自那以後開始走高，但中國隨後對青島港交易商涉嫌用銅等金屬作為抵押品進行騙貸一事進行調查，使價格再次受到沖擊。然而交易員稱，國儲局買盤之後使銅價在6500美元/噸獲得支撐。

花旗的金屬研究負責人David Wilson對其提到，在3-4月份時，國儲局曾購買了23萬噸銅。

現在LME三個月期銅報價在6700美元附近，今年已經跌了8.5%，從2012年算起已經跌了20%。

海關數據還顯示，10月中國銅進口飆升至40萬噸。但目前尚不清楚國儲局購入的數量是否包含在海關數據之中。

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