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中環在線：銀基上市主席豪隊五糧液 李華華


2009-04-09  AppleDaily




 

新 股銀基集團（886）係五糧液最大經銷商，噚日喺港交所（388）上市，公司拎出王牌佳釀「巴拿馬金獎紀念酒」，送畀港交所留念。睇到支酒個名已經夠晒架 勢，原來仲有段古，話說五糧液集團為紀念獲得1915年巴拿馬萬國博覽會（即係o依家世界博覽會）金獎，喺05年推出呢支珍藏酒，仲係出於五糧液酒廠 600年老窖，用已經窖藏90年嘅陳年佳釀，由國家一級調酒師調製而成，全球限售100支。同年西藏自治區成立40周年，支酒被大昭寺選為永久供奉護法 酒，咪話唔巴閉。銀基噚日又特登帶咗幾箱五糧液同來賓分享，令到交易所霎時之間酒香四溢，主席梁國興仲趁機賣花讚花香，「五糧液咁好嘅酒，梗係飲多兩 杯。」



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银基集团：烟酒店入侵写字楼 多元渠道扩张


http://www.cb.com.cn/1634427/20100719/139334.html


　传统的烟酒销售店大多开在城市商圈和居民区附近,但五粮液最大的经销商银基集团(00886.HK)最近却决定另辟蹊径。这家因代理白酒而逐渐做大的企业，最近在深圳开了两家形象店，仍然主销烟酒产品，却将选址放在了深圳地王大厦这样的甲级写字楼。

　　银基此举有多重市场期望：一是通过发展企业会员增加团购业务，二是为未来的网上销售业务提供配送平台。“另外，放在一个个写字楼里的形象店，无疑是公司提升品牌的理想载体。”银基集团有限公司董事会主席梁国兴如是说。

　　凭借代理白酒建立起来的渠道优势，银基集团于2009年4月成功在港交所上市。但令资本市场诟病的是，这家企业的产品和业绩过于依赖五粮液。

　　银基集团正在试图改变。

　　锁定企业用户

　 　2010年5月，银基集团新开了两家店，一家开在深圳地王大厦，一家开在深圳国际商会中心，都放在了甲级写字楼的一楼。对于银基集团这样以代理烟酒产品 为主的企业，这样的选址决定让一些老客户甚至市场部员工都大吃一惊。在传统的思维里，烟酒店的布局，大致离不开商圈或者居民小区。

　　“目的就是锁定企业用户。”面对《中国经营报》记者的疑惑，银基集团董事会主席梁国兴对新店的运营显得很有信心。他表示，选址在一线城市的甲级写字楼里，尽管在租金上不占优势，但可以最大限度地接近企业用户。

　　现在的企业大多会有些商务应酬，而目前餐馆的酒水价格比起市场售价，多数有较高的溢价。“企业客户下楼应酬前，从店里拎一瓶五粮液到餐馆，即使加上开瓶费，一般也能节省30%的酒水费用。” 梁国兴如此解释自己开新店的动机。

　 　更让集团看中的是，这些分布在甲级写字楼的新店，给公司品牌及其他业务带来了增值和溢价。该公司市场部负责人表示，在平时，这些门店可以发邀请函给各个 邻近的机构，邀请他们成为会员，到中国重要节日，还可以与企业用户有一些互动，这些都将有助于提升整个公司的品牌及形象。

　　银基集团一个更为长远的考虑是，这些甲级写字楼都分布在各个城市交通最为便利的地段。只要布局合理，未来可以成为一个个物流基地，实地支援日后公司在线商贸的发展。

　　银基集团计划在2010年开出至少200家类似的门店，选址主要在深圳、上海、长沙这样的大城市。梁国兴表示，从营运的角度, 公司期望形象店的网络覆盖全中国一至三线城市，包括香港及澳门，暂时不考虑发展加盟店。

　　成败五粮液

　　银基集团目前在国内的供货渠道主要分为五类：超市、酒店及餐厅、烟酒专卖店、团购及娱乐场所。如果再加上正在规划的在线商贸渠道，这家公司在渠道方面的“5 1”布局将更加清晰。而其最近的形象店计划，则有望使自己的渠道在业内形成差异化竞争。

　　对于这一点，梁国兴觉得很重要。他表示，只要把渠道牢牢掌握在手中，就会有新产品源源不断地进来，公司的业务发展才会变得可持续。

　　梁国兴的这段话，实际上是在回应外界一些关于银基集团业绩过于依赖白酒的指责。事实上，银基集团自成立之初，就与国内的白酒巨头五粮液紧紧捆绑在了一起。

　 　1997年，银基集团成立时即为五粮液东南亚地区销售代理商。2001年，银基集团成为五粮液52度酒系列国际免税及完税市场的总经销商，这项代理权将 持续至2020年。同时，银基集团还是五粮液68度、45度高档酒代理商以及五粮液最大的海外经销商，并在2009年2月获得五粮液酱香型酒的总代理资 格。

　　过度依赖五粮液使银基集团为资本市场所诟病。据其招股书显示，截至2008年3月底的3个财年及截至2008年9月底的6个月，五 粮液酒系列收益分别占银基集团总收益的79%、88.4%、93.1%及95%。在券商的评价中，“与五粮液集团间的关系可能发生变化”被列入其评级主要 风险。

　　包括最新获得的五粮液“永福酱酒”的经销权，尽管是全球独家经销，但合同只签了五年。在这个行业，拥有品牌的酒厂始终是谈判的强势方。银基方面则对五年后继续代理“永福酱酒”信心满满，称只要有竞争对手难以企及的渠道优势，就不怕代理不到好的产品。

　　多渠道试水

　　银基集团的另一个变化来自于公司的产品线。据《中国经营报》记者了解，代理白酒起家的银基集团，正有计划引入一些包括凉茶和茶叶等非酒精饮品，加上之前引入的60多个品牌的进口葡萄酒，这家公司的产品线正在逐渐“变色”。

　 　银基集团的看法是，既然公司拥有完整的白酒销售网络，就应该把这个网络更加充分地利用起来，以提高销售网络的利用率。梁国兴称，根据公司之前的市场调 查，旗下大约有70%的网点适合做葡萄酒业务。这既给公司带来了新的利润增长点，又不会影响到主力产品的经销商资源和客户。

　　但在一些酒 业分析师看来，银基此举更多是从未来白酒利润下滑的“隐忧”角度去考虑的。之前几年，高端白酒经销商可以以很低的价格从品牌商处提货，并获得相当丰厚的利 润回报。但可预见的是，随着市场竞争的激烈，高端白酒的进货价格将越来越高，给经销商的利润空间也将越来越低。

　　对于银基集团的转变，招商证券给出了一个中肯的评价，称“公司未来发展定位将从五粮液最大的经销商转向渠道商”。这也是行业里很多经销企业的愿望。而银基集团向甲级写字楼进军，正是深挖和拓宽渠道的尝试。





关于银基的一个疑惑部分解除 value91

http://blog.sina.com.cn/s/blog_504dc8080100lap9.html

前几天，做了一个比较大胆或冒险的决定，买入银基，现在看来，效果还不错，但不知未来如何。

 

这个交易是在对其了解自认为尚不够充分的情况下做出的。

 

之所以会这样决策，一是看到A股酒类企业半年报不错，二是看到有人似乎暗示银基有政治背景，三是消费类公司都很高估，银基可能会重估，加上按目前报表估值很便宜，故买入。另外，确认了公司确实有真实业务在做。

 

但也有困惑，其可能走私五粮液的事件目前看似乎过去了，但是万一证监会调查，恐怕又要来个暴跌。

 

还有一个困惑是看五粮液半年报，其"进出口公司(四川省宜宾五粮液集团进出口有限公)"的销量大减，由于银基主要和这个进出口公司交易，因此推测银基今年会不会也五粮液销量大减。但前一篇讨论银基的文章中梁国兴提到五粮液销售会每年增长20%，这里有不一致之处。

今天，看到如下文献提到“2009年7月,在证监会的督促下,五粮液上市公司与五粮液集团合资以8:2的持股比例,设立“宜宾五粮液酒类销售有限责任公 司”,取代原四川省宜宾五粮液集团进出口有限公司间进行五粮液系列酒内销、出口交易。”这就为进出口公司销量大降找到了理由，银基销量不受影响的可能性也 升高了。不过五粮液半年报在关联交易部分并未提到这个新公司，不知为何，是否还无销售呢？值得警惕与关注，若有朋友知道，望赐教。但至少打消了我的部分疑虑。

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香港证监会盯上银基?五粮液水货问题浮出水面
2009年09月26日   来源：南方都市报    
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    五粮液涉嫌证券违规一波未平,银基集团又被传出被香港证监会和廉政公署“注意”。媒体报道称,因涉嫌假出口、有欺瞒海关走私返回等违法行为,香港证监会和廉政公署正给予银基集团“特别关注”,或就此展开调查。
    24日晚,银基集团发布澄清公告,否认公司遭香港证监会和廉政公署调查;有关中国证监会调查五粮液的相关事宜,不会对公司的运营构成任何重大不利影响。
    尽管如此,昨日仍有五粮液大经销商指银基走私。凡此种种,令包裹多年的五粮液水货问题再度浮出水面。
    银基否认遭香港证监会调查
    五粮液最大经销商银基集团涉嫌走私?24日,记者就此进行多方求证。
    “我们的政策除非已经起诉,不会评论任何个案和任何调查。”香港廉政公署24日向记者表示。香港证监会态度亦然。当日工作时段,记者多次致电银基集团总机,电话一直无人接听。却于采访过程中,意外先后从两位银基内部人士处得知,银基集团副总裁、总经理钱雷已然离职。
    24日晚间,银基集团发布澄清公告,否认公司遭香港证监会和廉政公署调查;并称,有关中国证监会调查五粮液的相关事宜,不会对公司的运营构成任何重大不利影响。
    即便如此,昨日仍有五粮液大经销商指银基走私。“很多水货来自于银基。”上述经销商向本报称,“但此事是否与五粮液有关,不好评论。”
    而另有消息人士则向本报表示,香港证监会和廉政公署已将目光投向五粮液最大的经销商、在港上市的银基集团,原因是其涉嫌假出口、走私,只是尚未提起调查。“香港证监会一直在关注此事,并曾进行内部讨论,很有可能对此提起调查。”
    银基集团自1997年创立初期即为“五粮液”东南亚地区经销商,并于2001年成为“五粮液”52度酒系列国际免税及完税市场的总经销商,该项代理权将持续至2020年。公司于今年4月8日在港交所上市。
    作为五粮液68度、45度高档酒的总代理,五粮液系列酒销售收益占银基集团核心地位。其招股书显示,在 截至2008年3月底的3个财年及截至2008年9月底的6个月,五粮液酒系列收益分别占银基集团总收益79%、88.4%、93.1%及95%。银基集 团的招股书显示,截至2008年9月30日的6个月内,银基经销五粮液系列酒在中国市场和国际市场的销售收益分别为2.9亿元和5.4亿元,占五粮液集团 总收益的33%和62%。
    五粮液水货之困
    三方各执一词背后,是水货对五粮液价格体系的冲击。作为五粮液的主要困扰之一,水货问题一直是其在业内公开的“秘密”。
    此前多位五粮液经销商及公司人士向记者称,五粮液“水货”对价格体系的冲击,令人颇为头疼:由于出口的 价格远低于国内产品出厂价,返流的出口产品对国内商品的价格体系造成直接冲击。而鉴于价格承载着高端品牌形象,五粮液近年一直坚守“控量保价”措施,并一 再放话,“五粮液什么都可以没有,但不能没有价格。”
    但值得玩味的是,为什么五粮液的水货一直屡禁不止。“其实公司防伪技术已经相当成熟,对于返流的产品,很容易可以查出源头。”上述五粮液大经销商此前向记者表示,其间涉及复杂利益纠葛。
    尽管如此,五粮液水货问题真正引起关注仍在近期。这或与中国证监会的插手整治有所关联。
    今年7月,在证监会的督促下,五粮液上市公司与五粮液集团合资以8:2的持股比例,设立“宜宾五粮液酒类销售有限责任公司”,取代原四川省宜宾五粮液集团进出口有限公司间进行五粮液系列酒内销、出口交易。
    据五粮液经销商反映,经销商和原进出口公司签订的计划指标只是转到销售公司,仍原样执行。所需更换的“只是一个账户”。
    但五粮液水货的神秘源头,是否将随五粮液最大关联交易链条断裂而被斩断?各消息人士称仍无法评价。
    本报记者 张晓华 香港报道
    链接
    证券维权律师郑名伟:五粮液造假 投资者可索赔
    本报讯 (记者戎明迈)证监会23日通报了五粮液公司涉嫌存在未按照规定披露重大证券投资行 为及较大投资损失、未如实披露重大证券投资损失、披露的主营业务收入数据存在差错等违法违规行为。广东恒通程律师事务所合伙人律师郑名伟对此表示,五粮液 上述行为,涉嫌违反了证券法第六十三条规定:发行人、上市公司依法披露的信息,必须真实、准确、完整,不得有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。
    郑名伟表示,投资者只要在证监会对五粮液进行处罚后,就可以委托律师向成都市中级人民法院提起诉讼,要求五粮液公司赔偿其因造假而导致的损失。

 


发几篇银基的行业介绍 value91

http://blog.sina.com.cn/s/blog_504dc8080100mt5f.html

1 一篇行业文档http://wenku.baidu.com/view/d40a8093daef5ef7ba0d3cfc.html ，里头提到银基超过了传统大经销商。可信度不明。

 

2 http://www.newfood.com.cn/news/4174.htm

主要是银基自己的评价

 

3 http://www.wine-imp.com/article/219.html

银基的葡萄酒业务发展。有没有业内朋友知道银基在进口葡萄酒领域排老几？

 

行业发展】两个白酒大佬的“红酒帝国梦”2010-08-25 15:54:12 来源：进口葡萄酒资讯网|进口葡萄酒|葡萄酒文化|葡萄酒|5989葡萄酒资讯网 浏览：26次

提起银基和维维，他们的影响力在酒水圈子几乎没有人不知道，但二者不同的是，银基是五粮液的“经销商”，在白酒渠道和网络等下游资源上有着得天独厚的优 势；维维曾经入主双沟，现在控股枝江，在白酒产业链上游和资本市场上实力雄厚。之所以将这两个白酒业“大佬”放在一起，因为至少有一点是相同的，那就是他 们的“红酒帝国梦”！

从2009年开始，银基从法国、西班牙、澳大利亚及新西兰等11个国家共21家供货商的多个酒庄引进红、白葡萄酒约二百多个品种，当中包括独家代理产品40个、自由品牌7个及160个来自不同国家的优质酒品，由入门红酒到尊贵的陈年佳酿皆有，丰俭由人。

同样是2009年，随着维维名酒坊的扩张，进口酒业务已成为其中重要的组成部分，在维维酒业成立伊始就大举进军白酒业的同时，让我们对于维维在进口酒产业上的发展多了一份期待。

两个白酒大佬不约而同的进军进口酒产业，除了资本对葡萄酒这个朝阳产业的青睐之外，带给我们的思考还有很多。

 

·产品构架方向：从来都是取决于资源优势

客观来说，产品力还不是目前进口酒产业发展的根本原因，但从长远来看，这一点必然会改观，产品力将会在进口酒发展中发挥越来越大的作用。因此，进口酒商的产品组合式直接关系到战略层面的东西。

银基的进口酒产品构架师费了很大心思的。从它的资源优势来看，要满足渠道和网络对于进口酒的需求，产品丰富性很关键。因此，银基从法国、西班牙、澳大利亚 等新旧世界国家引入了不同品类、品牌、档次的产品，力争满足渠道需求。再此基础上，银基还在法国拉菲，推出旨在面向高端的银基拉菲等，发展自有品牌，保证 在未来进口酒市场竞争总的主动性。

与银基相比，维维在自己的产品构架上走了另一条路。从目前来看，维维代理的进口酒主要来自法国和澳大利亚，其中，来自澳大利亚圣·安尼斯酒庄的莫伊拉系列 是维维力推的品牌。维维集团总经理认为，澳大利亚虽然属于新世界国家，但自然条件优越，产品极大丰富，更关键的是澳大利亚具有新锐意识，拥有出类拔萃、创 新的酿酒技术，多远文化背景，这与高速发展中的中国葡萄酒市场能够很好的对接，这也是为什么近两年澳洲酒在中国市场异军突起的重要原因。

两个大佬在产品构架上的选择不同，这与他们自身资源优势和运作习惯有关系。银基本身就属于运营商，非常重视下线分销商在产品销售网络和渠道方面的需求；而维维借助资本运作直接入主生产企业，对于产品品牌树立和打造非常敏感，这也是他们在白酒产品选择上不同的根本原因。

但两个白酒大佬的选择昭示了未来进口酒发展的两条道路：一个是以打造运营商品牌，做进口酒的集成商；另一个是发展独立品牌，构建独立的优秀进口酒品牌集群。这两条道路代表着未来进口酒发展的方向。

 

·自建渠道：“现场所品牌，在产品品牌”

业内有一种观点认为，进口酒在中国市场上最缺乏的不是品牌，也不是消费者，而是渠道，也就是让消费者接触品牌的桥梁和纽带，这个观点有一定道路。 《2009年中国进口葡萄酒产业总结大会》上披露的数据显示，进口酒的主要零售（销售）模式大致分为四种，按照销量排序就是：酒店（餐厅）、超市（卖 场）、终端店铺和团购。这四种模式的销量占到全部零售销量的95%以上。

面对这样的进口酒渠道状况，银基和维维选择了相同的道路，自建渠道和终端！

维维酒业早在2008年久已经开始构建他们的“名酒坊”。到今天，继维维名酒坊首批50家连锁店在徐州开业后，又在常州、西安、南京、连云港等周边地区扩 展至300家连锁店，总投资近3亿元。在银基的规划版图中，他们将与全国各地最有竞争力的经销商合作，建立全国性经销商网络，并与经销商一起在2010年 共建100多家“WINE MALL”葡萄酒旗舰店，一年之后将会增至300~500家，而现在已有2100家银基“店中店”正在运营中。

关于自建渠道和终端，维维集团总经理认为，当前阶段，维维的主要工作室实现销售网络的初步构建，名酒坊就是一个很好的载体。应该说，进口酒并非维维名酒坊 的全部内容，但是其业务构成的一个重要板块。依托名酒坊的连锁优势，维维要向上游延伸，在澳洲、法国收购酒庄，同时在北京、上海成立专门的销售公司，梳理 进口酒的产业链条，寻求资源的最大化利用。

银基贸易（深圳）发展有限公司总经理说，银基在进口酒运作上坚持“先场所品牌，再产品品牌”的发展思路。所谓“场所品牌”主要是指自建渠道和终端的品牌。 目前银基的专卖店分为两块。一块是银基的五粮液专卖店（已经收到了很多经销商的追捧），一块是专门为进口酒打造的专业销售平台。银基就是要利用现有的渠道 和网络优势，从而将进口酒推进销售场所，通过销售场所品牌来影响、提升产品品牌，反向树立自己在进口酒产业的影响力。

两个白酒大佬通过自建渠道和终端的形式进军葡萄酒产业，反映出了进口酒专卖连锁这种销售体系正在为更多的经销商所认知。但很明显，无论是银基的“WINE MALL”还是维维的“名酒坊”，其只能更加多样化一些，除了进口酒业务，在白酒、葡萄酒、黄酒等各个品类都有涉足。对于通过这种形式，进口酒借助大商的资本和资源优势摊薄了市场风险，也使得自建终端这种进口酒运作模式展现出前所未有的生命力。

 

·考量进口酒商的标准：文化推广和运营

进口酒的市场除了产品和渠道之外，还有一个更重要的因素，就是文化推广和运营，甚至很多人认为，这才是考量一个经销商是不是进口酒商的标准。与之前外行业 资本进入葡萄酒产业不同，银基和维维运作进口酒是将其作为一个事业来做的，从一开始两个大佬不约而同的文化推广工作可见一斑。

据介绍，银基将会利用在全国范围内开设的旗舰店，让消费者充分体验葡萄酒文化，还会根据不同市场的发展程度，在各地城市举办葡萄酒文化节，帮助当地经销商 提高进口酒的市场地位。关于银基葡萄酒文化节，侯林辉谁，“这个文化节类似这次在深圳举行的国际尊尚葡萄酒巡礼，会上可能会有来自几个国家酒庄的庄主（甚 至盖过官员）、当地的官员、媒体、演艺人员到会。甚至可以由当地官员都来捧经销商的场。这需要大量的成本，银基愿意这么做，因为银基有这个实力来不遗余力 地打造品牌。建设110家终端，只是行业内从表面上能看到的银基若干行动之一。”

无独有偶，维维在介入之后，也将进口酒作为一个完整的产业链来运作，在法国通过合资控股葡萄酒庄园，保证质量，减少中间环节；通过维维名酒坊的开设，建立 自己的销售渠道和网络；并且维维将会以长江以南、北方省会城市为重点发展方向，依托名酒坊的职能，建立自己的红酒俱乐部，通过这种连锁店+红酒俱乐部的形 式，推广葡萄酒文化；同时，维维正在和国内相关大学商谈，希望通过联合成立葡萄酒研发中心的方式，开发适合国人需求的葡萄酒。

不难看出，银基和维维介入进口酒领域并非偶然，他们在进口酒产业上有着宏伟的梦想。如何发挥资本优势？如何借助在白酒产业成功的经验？如何去构建一个属于自己的“红酒帝国梦”？这将会是下一步两个白酒大佬运作的核心。

中環在線：五糧液漏口風可能參股銀基 李華華

2010-12-7  AD



 

香港要同大陸同胞做生意，例必入鄉隨俗要飲吓「中國人嘅白酒」五糧液，而五糧液代理商銀基（886）亦索性喺灣仔整咗間旗艦店，做我哋香港人生意，噚日開幕，佢哋嘅partner、內地A股上市公司五糧液集團董事長唐橋仲親自到場。

有貴人自遠方來，銀基主席梁國興（圖）心情靚爆，仲感染埋唐總，令佢懷着愉快嘅心情同傳媒做訪問，仲唔覺意爆料話雙方合作幾十年好愉快，未來唔排除會互相參股……

唔知係咪知道港交所（388）唔好惹，所以唐總即刻補鑊，話入股銀基並唔係無可能，但佢哋嘅國企身份可能會有啲阻礙，見到老闆五糧液咁講，梁生亦搭嗲話雙方互相參股嘅意向，都只係傾過吓咋……咁大口，留番嚟飲酒啦！


为什么感觉银基的品质罕见 value91

http://blog.sina.com.cn/s/blog_504dc8080100trk5.html

在目前的估值水平上，我观察到的公司都难以和银基匹敌。

 

它属于那种少花钱（甚至不花钱）多赚钱的那种公司，资本投资极少。

看看下面的新闻，五粮液、泸州老窖形象店不用它投资，由经销商投。而他自己投的「品汇壹号」形象店每间才几万块。如果你去看看中升控股每间分店的投资吓死你(招股书：新開每家4S經銷店的平均資本開支約為人民幣40百萬元至人民幣80 百萬元。)。哪怕真维斯这种服装店的投资都是几十万。

 

上市3年来，分配的股息已超过集资额（当然，有些公司拿集资额分红，特别是那些巨额集资的公司，我颇有怀疑，不过银基我还算放心，因为它总共就集了10亿港元而已）。

如果它中报或明年年报还能够派出高息，那就完全确证其优秀了（因为这时已超过融资额了）。

 

唯一的问题是应收帐大增，对此，我有两个推测

1 它做应收帐做假吗？

2 如果不是作假，那能够很好地收回吗？

 

第一个问题，考虑他将今年盈利全部派息，说明盈利真实，因而应收帐也是真实的。 

对第二个问题，同样，其大额派息行为说明银基自己对该应收帐是有信心收回的，至于其信心是盲目乐观还是有依据的我也不清楚。因此，只能推断不知道应收帐是否能够很好收回，但银基有信心。

 

最后，还要考虑应收帐是否代表了经销商过分提前备货，可能导致明年订货减少？当然有这个可能，不过考虑到银基仍然在大幅扩张经销网络，单靠开店收入（暂时不考虑终端销售情况）就足以支持增长。因此，我对其下个财年的增长还是很有信心的。未来情况如何要看其以后发布的报表。

 

考虑到银基的策略，未来可能还有新产品签约，也许还有一些额外的花絮锦上添花。

 

我想，至少值20倍pe吧。

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中環在線：銀基買潘高壽煙酒商從良？ 李華華

2011-6-29  AD



 

一向賣開五糧液（右一）同其他酒、仲賣埋中國香煙嘅銀基集團（886），噚日宣佈打算夥拍潘高壽拓展保健飲品市場！大家無睇錯，真係賣川貝枇杷露（右二）嗰間潘高壽！家陣雙方已經簽咗意向，銀基會買廣州潘高壽旗下天然保健品50%以下股權。

對 於又煙又酒嘅銀基嚟講，呢鋪真可謂「從良」或者「對冲」之作！至於銀基點解要買潘高壽，佢哋話喺中國擁有完善嘅銷售渠道，正在物色投資機會以擴大集團嘅業 務，兼令股東回報增加。天然保健品喺內地主要銷售「潘高壽」品牌嘅保健品，當中包括凉茶……唔知稍後會唔會賣埋解酒藥咁呢？


銀基與金界 value91

http://blog.sina.com.cn/s/blog_504dc80801014blj.html

差不多半年前，當金界傳出可轉債消息時，我比較銀基和金界，斷言銀基好於金界，現在看正好相反。

後續我一直追蹤銀基，因為我說過它不是那種可以一直放著不管的，其報表出來後大失所望，可以看我下面帖子及回覆。
http://blog.sina.com.cn/s/blog_504dc80801010ulf.html
http://blog.sina.com.cn/s/blog_504dc8080100trk5.html
它沒有傷害到我。

 

銀基確實問題越來越多，不過我也注意到積極因素。查看其報表附註中對廠家承諾的銷售額極大（這個承諾是無需有意對投資者造假的，因為他並未大肆宣傳），若果實現，業績會非常好，當然，若實現不了，它要承擔責任，可能會喪失一些代理權（奧思集團就是如此）。

 

我繼續觀察，當看到梁國興又連續入貨，我又買了點，當然，這次不能重倉，因為現在的風險較以往為大，看看結果如何。

 

至於金界，還是不敢碰。


銀基集團的分析與遐想 流星524

http://xueqiu.com/2001129767

銀基集團（00886）是我自其上市以來一直關注的企業，股價從2009年4月份上市以外已經有3年多， 一直備受外界爭議，早在2009年IPO不久，就因證券監管部門對五糧液的「調查門」事件而涉嫌「五糧液低價」進貨受到牽連，致使其股價急跌，主要股東兼 主席梁國興更是」為擴闊本公司股東基礎」，冠冕堂皇的減持1億股，減持價格較當時市價3.09元折讓11%的2.75元，從減持價遠低於招股價3.45元 的實際情況可以看出，梁主席真可謂是「菩薩心腸」，大有「我不入地獄，誰入地獄」的佛家境界。然而，銀基集團之後卻走出了一波大行情，配之以當然是高業 績、高增長，更令人心動的則是其高分紅，連續兩年高達98%、99%的分紅率，以及不斷引進新代理的白酒新品種，在恆生指數從近25000點跌至 16000多點的2011年中股價始終堅挺，每逢有大幅調整，都是急速回升，可謂是熊市中一朵難得一見的「奇葩」，梁主席更是於2011年期間不斷高價增 持自家股票逾1000萬股，與2009年的低價減持形成鮮明的對比，如此「低賣高買」令人費解，然而到了2012年2月下旬，距離2011/2012年財 報截止日的2012年3月31日已經近在咫尺，梁主席從容減持8250萬股，每股配售價為6.18元至6.62元。

從低賣、高買、更高賣的幾次動作來看，是巧合嗎？其實只要是細心的讀者，通過分析定期財報的蛛絲馬跡，就能發現其中奧秘。3年來本人不斷跟蹤其定期報告及公告，今結合其近期公佈的2011/2012年財報，從以下7個方面梳理其上市以來的運作軌跡，希望對讀者有所啟示。

1、銷售收入（200X年是指截至200X年3月31日的年度數據，200X年末是指200X年3月31日，下同）

銀 基集團的銷售收入從2007年的不到10億元，升至2012年的將近30億元，5年內增加上至升2007年的3倍，不能不說是一個傳奇。雖然收入節節升 高，但國際銷售佔總收入的比例卻一直在下降，由2008年的55.5%下降至2012年的23.5%，管理層曰是「由於我們有效率地發展中國市場之渠 道」，讀者可能會說是銀基後來新代理了許多新品種的結果，但其實銀基的國際銷售收入的絕對金額也是呈現逐年下降態勢，從2008年的8.25億元下降至 2012年我不到7億元，這是否與2009年的五糧液的「調查門」事件有關就不得而知了。銀基集團的收入分部很有意思，酒類一股獨大，香煙、物業基本忽略 不計，也不知道管理層這麼分類說明有什麼意義，在此懇請HK監管部門，就放過銀基一馬，不要披露這收入分部數據了。

2、應收賬款與應收票據

如 果說2012年的銷售收入上至升2007年的3倍很驚人，那麼應收賬項餘額的增幅則超過了100倍，從2007年3月31日的1500萬元上升至2012 年3月31日的15億多元，2010年至2012年呈現跳躍式的增長，2010年3月31日應收餘額還不足5000萬元，到了2011年3月31日就上升 到了7億元多，2012年3月31日進一步上升至了15億元多。2011年度收入22.2億元的當年收入中有6.7億元是沒收到款項的，2012年度則更 有意思，當年29.7億元的收入對應的應收款餘額高達15.4億元（應收款餘額較上年末增加8.3億元）。如果你觀察2011年9月31日的中報，你會發 現2011年9月31日應收款餘額較上年末增加了6.1億元，這是個什麼概念？我來解釋一下，就是說上年半年的收入16.1億元中有6.1億元是沒收到款 的。

各讓人費解的是資產負債的應收項目表列示，2011年度的資產負債表中的應收賬款和應收票據是合併列示的，合計7.1億 元，做財務的都知道，應收賬款與應收票據的風險是不同的，尤其是經銀行承兌的票據，其風險基本為零，而一般的應收賬款如果未做特別說明均是無抵押無擔保， 其風險是要高於應收票據的。我長這麼大，還頭一次看到這種合併列示的。不知道其後管理層是意識到了這個問題還是出於其他原因，管理層2012年披露的中報 增列了應收票據科目，並對上年的比較數據即2011年末的應收合計7.1億元作了重新列示（應收款4.7億元，應收票據2.4億元）。

更 有意思的是2012年的中報和年報的應收數據，中報中還顯示應收賬款為7.7億元、應收票據為5.6億元。但是到了2012年度數據，應收賬款增至 14.4億元，應收票據只有區區0.9億元了，應收合計15.4億元中的74%為應收5名客戶的款項，而上年應收合計7.1億元中的54%為應收5名客戶 的款項。應收合計15.4億元中的66%為逾期未超2個月內，29%為6個月-1年，而上年應收合計7.1億元中的92%為逾期未超過2個月內。而管理層 也於2012年破天荒的計提了3500萬元的壞賬準備，

應收合計不斷增加，而且應收合計中絕大部分時應收賬款，應收5名客戶 的款項佔應收合計的比例不斷走高，賬齡在增加，壞賬準備也開始計提了，這說明什麼？壞賬風險出現了？以後風險是否會上升？我不知道。一般來說，應收賬款的 真假及質量決定了銷售收入的真假及質量，從而影響淨利潤的真假及質量。

3、銷售費用

銷 售費用佔收入的比例從2008年的5%上升至2012年的12%，（2007年數據未能獲得，所以引用2008年數據），2012年銷售費用為3.45億 元，比2011年的2.03億元上升了70%，而同期報表顯示的收入增幅為34%，同期公司人員數量增幅為13%，銀基集團稱主要是銷售及市場推廣人員成 本以及廣告及宣傳開支增加。是CPI太高？是促銷力度加大？大家自己判斷。

4、分紅派息

公 司自2009年IPO以來，2010年度和2011年度總計每股派息0.815港元（2010年32.7港元/ 股，2011年48.8港元/ 股），與11.9億股相乘，總共派息9.7億元， 與IPO募集資金相比（3億股X3.45港元/ 股=10.35億元，扣除發行費用後實際不到10.35億元），基本把IPO融來的錢分光了。反映到銀行存款餘額來看，2009年末的銀行存款高達9.8 億元，2012年末只剩下1.6億元，1.6億元中的5200萬元還是已抵押受限的。經營來經營去，錢到哪裡去了？分紅去了，計入應收賬款和應收票據去 了。2012年難啊？去年業績上去了，但銀行存款一直在縮水，2012年中期不分紅屬於意料之外，年末分紅5仙則是意料之中了。

5、現金流

一 直感覺銀基集團很特別，不需要投入大額資本開支的投資活動現金流出，光靠經營就能產生現金流入，賺來的錢全部可以分紅，不需要再投入，多好啊，呵呵。但是 經營活動的前提是收到現金的。2012年中期銀基沒有分紅，美其名曰要為旺季備貨，2012年中期淨利潤4億元多，大家也動動手腳動動腦，看看存貨的上半 年末及全年末餘額增加了多少吧。

6、企業形象

企 業形象大家看看媒體就知道了，1）開店家數：曾幾何時說今年要開店至XXX家，還說到某年某月開店至XXXX家，大家看看現在到底有幾家吧。2）網上電子 商務：連續N期定期報告都提了，千呼萬喚最近一期報告看到了網站地址，網上銷售如何呢？沒看到數據，管理層分析也沒提到，就給了網址，大家自己判斷吧。 3）投資者信心維護：這方面管理層絕對是應對有方，遇到上半年業績差時會說「由於中秋啊，元旦啊，春節啊多是在下半年（會計年度為3月31日，因此下半年 為10月1日至次年3月31日），因此企業一般下半年業績要好於上半年」；遇到不分紅時會說「備貨應對旺季啊，全年分紅不會少於XX%啊」；遇到分紅少時 則會說「料擴大規模減派息，料帶來更高回報啊」等等。遇到網絡流傳渾水會出報告的名單中有銀基集團時，銀基稱其自己是香港公司，不是內地民企，因此不能一 概而論等等4）形象店電話號：基本上多是XXXX886，，你說NB不NB。

7、投資者接待

最 後再來說說投資者接待，銀基沒有自己的投資者接待部門，委託的是博達浩華財經傳訊(集團)有限公司，第一封電子郵件過去，石頭沉大海。第二封過去，回覆我 說已經轉交管理層，過了若干天回覆來了，內容是什麼你們知道嗎？她把中報、年報上的數據和文字黏貼給我了。第三封過去要求進一步解釋，回覆我說，已經反映 管理層，管理層說屬於敏感信息，靜寞期。這是我所接觸的上市公司中絕無僅有獨一無二的。

但是在企業宣傳方面，銀基是不乏餘力 的，看看銀基集團網站，你會發現盛事回顧欄和投資者關係欄目中不乏xx酒提價（不好意思，我從沒看到XX酒降價，可能媒體上說的XX酒降價與銀基無關）、 與XX簽訂年度訂貨合同、於XX地會見投資者及分析員、XX投資者會議、XX論壇等等。

8、管理層變動

2010 年9月17日 ， 據港媒報導，銀基集團（00886）行政總裁陳升鴻及總財務總監鍾偉文宣佈辭職，下週六（9月25日）生效。銀基當時收市後發出新聞稿，重申二人皆因服務 合約屆滿離任，公司業務將繼續正常運作，並指陳升鴻留任為非執行董事，繼續參與制定銀基業務策略。有機構投資者隨後與陳、鍾兩人接觸，他們稱最初加入銀基 是負責協助公司上市，加上市場有更好發展機會，於是決定離開。銀基委任執行董事王晉東接替鍾偉文，出任總財務總監。陳升鴻留任為非執行董事，原財務總監鍾 偉卻沒成為非執董，是鍾自己決定服務合約屆滿離任還是另有隱情？我不知道，大家自己判斷。

總結及結束語：

從 以上基本面分析，結合股價技術分析，再結合有關銀基集團的各類媒體信息以及大股東的股票買賣行為，不知道讀者有什麼感悟。港股通上有過一篇文章，是由一名 大學教授發表的內容，大概內容是說「凡是最後爆煲的企業，先前總是會有這樣或那樣的徵兆」，我當時看到該文，同時結合馬克思主義用聯繫的觀點看問題，是觸 動了我的，哪位好心的朋友，可以把該大學教授發表的內容貼出來，以供大家學習。

嚴正聲明：以下只代表個人看法，未通過分析蓄意來謀取違法和任何不當利益，也不構成對任何人的投資建議，特此聲明。



天喔國際(1219)原來同銀基(0886)是同類公司?

近兩日翻閱天喔國際(1219)的招股書，其實有很多東西值得說，但只想說一點，就是投行的包裝。

根據新聞報導及所看的廣告資料，可能有個印象是天喔是有自己品牌，賣的東西好像主打的茶，但其實細閱招股書，竟然發現品牌的營業額只是佔大約30%，貿易的營業額是佔絕大部分。其中以酒為主要，佔營業額的50%以上，連上多個自有品牌，大約佔60%左右。其餘的產品除了茶和酒類飲品外，基本上銷售大多在2012年都倒退。


根據招股書所稱，貿易之酒類產品主要是馬爹利、軒尼詩、人頭馬芝華仕等洋酒，自有品牌多數是葡萄酒及黃酒，恰巧和銀基主打產品不同，但銀基受三公及水貨政策影響頗大，但公司似乎影響甚微，難道中國傾生意和送禮只會送白酒、不送洋酒?

如果以品牌股的定價來看，這間公司還有水位，但實際上如果以銀基估值來看，這間公司可能嚴重高估，但今次賣點就是天喔產品，就是內銷概念，我突然又想起大昌行(1828)和汽車經銷商的關係了，因為大昌行也好像是一間新鮮食品批發商，但營業額還是以銷售汽車為主要，也可以視作該類概念，於是當時這類股熱炒時，它股價也大幅上升，只要角度不同，這個世界就會變得不一樣。
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