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聯成深耕大陸十五年有成,躍身成 為亞洲最大PA與DOP的製造與通路龍頭,在大陸是唯一一家擁有三座自主碼頭與物流車隊的塑化廠,幕後的推手即是有塑化鐵漢封號的聯成化科總經理柯衣紹。 撰 文‧張惠清 「一切都是為了生存,對聯成來說,永遠只想怎麼當領頭羊,把老二和老三遠遠拋開才有競爭力!」難得回到台北總部的聯成化科總經理 柯衣紹,一年有超過兩百天的時間都在大陸長江沿岸跑,幾乎以大陸廠為家的他,短短十年來,已讓聯成躍身為大中華區最大PA︵酸酐︶與DOP︵可塑劑︶廠的 龍頭地位,今年更將切入PVC︵聚氯乙烯︶市場,隨著「建材下鄉」政策引爆商機,中國布局正好進入收成階段的聯成,被不少法人視為最有機會搶搭大陸內需起 飛商機的新贏家之一。 即將在今年開工運轉的泰州廠,是聯成首度進軍PVC市場的生產基地,柯衣紹表示:「大概十月前後可以全面開工,自建的 化學碼頭也已經可以陸續啟用,下一步我的目標是四川、遼寧,尤其是四川這個點,它很接近原料產地,當地的石化大廠可以就近供應我們原料,隨著新廠陸續擴 增,我希望PVC的年產能可以增加到六十萬噸!」 聯成逆轉勝的幕後推手 鴨子划水多年,今年算是聯成大陸布局的收成年,算一 算,二○一○年,聯成新增的產能除了包括泰州廠的三十萬噸PVC外,還包括十二萬噸DOP,總產量從○九年的一四○萬噸提升至一九四萬噸,比起十年前大幅 成長十倍以上。 目前聯成在大陸的華東、華南地區已經建了四座廠,分別是中山、珠海、鎮江、泰州,另外在廈門、泉州、溫州、天津則設有營銷中 心,「這些據點,從談判、整地、布建,都是柯衣紹一步一腳印從荒地開始一手打造!」聯成發言人朱明光說。 初見柯衣紹,會對他直率、阿莎力的 性格留下印象,畢業於中原大學化工系的他,進入聯成已三十一年,從最基層的林園廠工程師幹起,為了與當地的工會員工以及高雄在地人士打交道,他展現親和 力,和他們一起抽菸吃檳榔博感情。 不過,在聯成面對生存競爭時,柯衣紹也能強悍迎戰對手,快狠準地進行決策。○一年,競爭對手南亞的DOP 產能大量開出,聯成遭受直接衝擊,柯衣紹與團隊決定展開「五年生存計畫」,這個決策不僅成功化危機為轉機,讓聯成從台灣本土小廠躍為世界龍頭,也讓集團總 裁苗豐雄對柯衣紹極為賞識! 重新聚焦本業強化優勢 場景拉到○九年五月,聯成董事長苗豐強出席聯成法說會,信心 十足的喊出聯成年產能將以一○%到一五%為成長目標,並且預估,如果DOP行情好的話,有機會在五年內達到年營收六百億元。 目前,全球 DOP一年產能約在四五○至五百萬噸,聯成的總產能則達到一百萬噸,約占全球總產能二○%,不僅是兩岸的龍頭廠商,也是全球最大DOP廠︵南亞約四十萬噸 ︶。 但在十年前,聯成的產能僅是南亞的三分之一,逆轉勝的關鍵,除了前面提到的「五年生存計畫」,也在於柯衣紹大膽的西進內地布局策略。 「二 ○○二年到○七年啟動的五年計畫,是因為生存受了大威脅,我們不得不聚焦本業,尋找新的市場平台!」柯衣紹說,為了生存你就會找出方法,當時第一個作法就 是聚焦本業忍痛割捨非核心產業。 於一九七六年成立的聯成石化,後來跨足電子化學材料領域,在○一年更名為「聯成化學科技股份有限公司」,一 九九八年時,聯成斥資約八億元投入發展電子化學品材料,但產能始終無法達到經濟規模,而在本業遭受空前挑戰之下,○七年決定忍痛陸續處分電子化學品的事 業,把重心回歸本業,並積極朝向產品差異化的方向努力。以公司主力產品DOP為例,聯成即研發出具有環保功能的產品。 「當產品人人都有的時 候,致勝的關鍵就是差異化和成本,掌握這兩個方向,策略就成功一半!」他在集團內部流通刊物︽掌訊︾裡,便曾提出「人有我優、人優我廉」的觀點,降低成本 更是強化產品優勢的方法,聯成投資物流、倉儲網絡,就是比其他塑化廠更具競爭優勢之處。 目前擁有一百多輛運送物流車隊的聯成,每年可以省下 台幣上億元的原料運送費用,對聯成來說,同時可以利用車隊經營其他貿易業務,增加財源。 兩年建一廠,快速擴大布局此外,對於聯成新跨足的 PVC產品,柯衣紹也極力要求價格競爭力。他說,生產PVC每一公斤就需要一公斤蒸氣,聯成將生產PA所放出的蒸氣熱能回收讓PVC廠使用,這樣一來一回 每年又可省下好幾億元支出,成本降低,競爭力就上來了。 一面布局物流、碼頭降低成本,為了尋找更大經濟規模,柯衣紹同時也展開插旗大陸的擴 張計畫,但塑化界的人都知道,要建化學工廠並不簡單,從買地到整地、建廠,時間快也要三到五年,但柯衣紹卻以兩年建一座廠的速度,讓聯成在大陸市場快速插 旗,為此,聯成也在○九年啟動第二個五年計畫,泰州廠即是新啟動的建廠計畫之一。 柯衣紹認為,選對建廠地點就是關鍵,他的要訣就是掌握四原 則,跟著客戶、原料、能源與物流走。他分析珠海、鎮江的兩座新廠,就是接近客戶市場,至於泰州廠則是柯衣紹認為「條件完美」,不僅接近客戶,還有天然資源 及碼頭。 在法人看來,聯成下一個十年的成長動能,除了仰賴DOP的持續成長之外,規畫將在中國西南的四川以及東北遼寧、甚至中東地區興建 PVC廠,亦是關鍵。 不隨市場預測起舞 不過,根據專業機構ITIS預估,中國今年PVC需求約一○二○萬噸, 供給卻達一四五○萬噸,外界擔心PVC供過於求,對此,柯衣紹信心滿滿地說:「市場預測只是參考,如果只隨市場預測來擴充產能那很危險。」因為他從三十年 的經驗發現,每年擴增產能,但每年需求量不減,這代表市場不僅成長,而且可能有其他廠商不敵大環境的競爭而被淘汰,所以他只把市場預測當參考,「關鍵是跟 著大環境的感覺走!」柯衣紹說,以泰州或四川新建的PVC廠來說,一來接近市場、二來接近原料與通路,成本就能降低三成左右,和同業相比,聯成生產PVC 就更具價格競爭力,因此他常常告訴同仁,沒有市場飽和的問題,「只要品質佳價美價廉,就能永遠立於不敗之地!」與大陸領導談判建廠比耐力 寧 可不睡覺、 不願送紅包 在大陸蓋自有的碼頭並不容易,光是一萬噸級的小碼頭,就要蓋上60到70個省批,然而聯 成目前大陸擁有鎮江、泰州、中山三個共六萬多噸級的自有碼頭,卻沒送過一個紅包,憑著就是柯衣紹的「寧可不睡覺、不要送紅包」的談判耐力! 柯 衣紹說,談判很簡單,就是三階段:各說各話,知己知彼,各取所需達成協定。他自豪地說,到大陸10多年來,沒有走過後門或送紅包。他不諱言,在大陸談判建 廠得要很有體力、耐力與智力,關鍵還要讓對方看到你所能提供的優勢。柯衣紹說,大陸給你投資優惠,那聯成可以幫當地政府帶來多少稅收?這就是談判之間互取 所需。 柯衣紹曾三天三夜不睡,就是跟著大陸領導一直協調溝通,從早談到晚,從晚餐談到消夜,不眠不休的就是等著對方點頭簽字,也因為靠著這 股硬頸精神,談下許多重要的合約與建廠優惠! 聯成大中華區廠區與產能分布圖—— 沿台灣、珠江三角洲、長江三角洲的三大區域布局廠區 總產能(萬噸)自有碼頭 高雄林園21.4— 高雄臨海3.0— 廣東中山廠16.03 廣東珠海廠41.0—江蘇鎮江56.7?58.33 江蘇泰州化學24.53 江蘇泰州塑膠(PVC廠)30.0 四川(PVC加工廠)*未定—遼寧(PVC廠)*未定—註:*為規畫中 資料來源:聯成提供 聯成化科(1313) 成 立:1976年 董事長:苗豐強 資本額:100.3億元 近三年營 收、獲利: 年 度200720082009 營業額(億元)323.5284260 E P S(元)2.47 0.061.37(估) | ||||||
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虽 然有些观点并不符合价值投资理论,但很多却是十分有参考价值的投资哲学。
一个优秀的证券交易高手应该是,能够连续多年获得稳定的复利回报,经年累月地赚钱而不是一朝暴富,常赚而不是大赚。投资资本市场的高额利润应来源于长期累 积低风险下的持续利润的结果。职业高手只追求最可靠的,只有业余低手才只关注利润最大化和满足于短暂的辉煌中。这也是多数人易现短暂辉煌,难有长期成就的 根本原因。
重仓和频繁交易导致成绩巨幅震荡是业余低手的表现,且两者相互作用,互为因果。坚忍,耐心,信心并顽强执着地积累成功才是职业的交易态度。
是否能明确、定量、系统地从计划、制度和纪律上限制住你的单次和总的操作风险,是区分赢家和输家的分界点,随后才是天赋,勤奋,运气得到尽可能大的成绩。 而成绩如何,其中相当大地取决于市场,即“成事在天”。至于输家再怎么辉煌都只是震荡而已,最终是逃不脱输光的命运。从主观情绪型交易者质变到客观系统型 交易者是长期积累沉淀升华的结果:无意识→意识到→做到→做好→坚持→习惯→融会贯通→忘记→大成。
赚钱靠技术(聪明),赚大钱靠意志(智慧)。长线(智慧)判方向,短线(聪明)找时机。智慧成大业,聪明只果腹。聪明过了头就会丧失智慧(为自作聪明), 所以我要智慧过人而放弃小聪明(为大智若愚)。这里的意志应理解成为坚持自己的正确理念和有效的方法不动摇。
止损是以小损失避免大的致命的损失。它不一定是对行情的“否”判断,而只是超过了自己的风险承受能力,所以限定资金最大损失原则必须严格遵守。至于可能止 损太频繁的损失需要从仓位,止损位的设置合理性及耐心等待和必要的放弃上去改进。
大行情更应对仓位慎重(因行情大震荡也大,由于贪心盲目加码,不仅会在震荡中丧失利润,更会因心理承重失去方向从而破坏节奏彻底失败)。
仅就单笔和局部而言,正确的方法不一定会有最好的结果,错误的方法也会有偶然的胜利甚至辉煌。但就长远和全部来看,成功必然来自于坚持正确的习惯方法和不 断完善的性格修炼。
事物都具有规律性和随机性(即必然性和偶然性)。任何想完全、彻底、精确地把握事物的想法,都是狂妄、无知和愚蠢的表现。追求完美就是其表现形式之一。 “谋事在人,成事在天。”于人我们讲是缘分而非最好,于事我们讲究适应,能改变的是自己而非寄予外界提供。
利润是风险的产物而非欲望的产物。风险永远是第一位的,是可以自身控制和规避但不是逃避。因为任何利润的获得都是承担一定风险才能获取的回报,只要交易思 想正确,对于应该承担的风险我们要从容不迫。
正确分析预测只是成功投资的第一步。成功投资的基础更需要严格的风险管理(仓位管理和止损管理),和严谨的自我心理和情绪控制(宠辱不惊,处惊不变)。
心理控制第一,风险管理第二,分析技能的重要性再次之。
必须在交易中克服对帐户资产总额的过度关注或个人贪婪与恐惧的主观情绪,从而造成战术混乱,战略走样,最终将本该能做好的事搞得彻底失败。操作在无欲的状 态下才能有更多收获,做好(按计划、制度和纪律规定)该做的,而不是做(按个人情绪)最想做的。市场不是你寻求刺激的场所。
任何事物,对其定义越严格,它的内涵越少,实际的操作性才越强。在我们的操作规则和操作计划的构成和制定中,也必须如此。这样才能保证投资的长期成功率。
按计划、制度和纪律的规定去做,是自己能控制的(谋事在人);不要考虑利润,因为利润是由市场控制的(成事在天)!
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踏入○九年,正是部署新一年投資的時機,金融海嘯對經濟的衝擊餘波未了,一批輸家仍要熬過這經濟低迷的日子。然而,也有一批贏家早在海嘯殺到前,率先跑到山上。他們捕捉出貨或入貨時機,值得投資者參考。 懂 得「把握時機」永遠是贏家的秘訣,去年中一鋪袋近二百億的永隆伍氏家族,認真是家山有福,在族長離世後火速賣盤,成為去年最美麗的交易,而擁有不少收租物 業的老牌地產家族裕泰興,也在海嘯殺到之前密密出貨,套現二十五億,掌舵人羅守耀說:「你養隻雞,見隻雞靚,就劏o架啦。你唔捨得食,等第二年就變成老雞 無得食!」而地產暢旺時忍手不買貨的炒家湯君明則以「等,忍,狠」三字作為投資的藍本。裕泰興出貨秘訣:滿足 過去一年,老牌家族裕泰興忽然密密出貨,出貨之快與狠,令市場中人以為,裕泰興的最高話事人羅肇唐(九叔)健康不佳,開始「減磅」。然而向羅肇唐的三子羅守耀查證,羅肇唐身體雖大不如前,但依然日日返工,近年密密出貨,只因看出樓市已經過高。 根 據土地註冊處資料,裕泰興在○七年一月開始不斷沽貨,賣出通常是住宅地皮、全幢商廈,以至整間酒店等大堆頭物業,總共已套現近二十五億元!部分持貨多年, 如一九八七年以二千五百萬元購入的薄扶林嘉樂臺全幢住宅項目,持貨二十一年,一直作收租用途,亦於去年三月以高達四億元出售。 羅守耀說,能 夠在金融海嘯前高價出貨「避難」,秘訣只有一個:「滿足」。「你養隻雞見隻雞靚就要劏o架啦!你唔捨得食,等第二年就變成老雞無得食!」過去兩年,他發現 全球不少基金都將資金泊港搜貨,故化零為整,將unit sale(逐間賣)轉為block sale(逐幢賣),比散賣套現得更快,如裕泰興家族成員在○五年以一點五八億購入的中環中心頂層,去年一月見韓資公司Magic Ace Company Ltd.不斷覓貨,遂以二萬二千元的歷史新高呎價賣予對方,賬面勁賺一億三千萬元。同時集團又將多年貨尾出售,如持有的最後一伙西半山翠麗軒,亦於年內以 八百八十萬元賣出。 切忌羊群心態 羅守耀坦言自己不懂估底或估頂,只是見物業價錢合理,有 一定利潤便會沽出,絕不與物業談戀 愛,「去年我好感受到個市嘅唔合理,我鍾意同不同階層嘅人傾偈感受個市,我哋有租客做酒樓呀、美容呀,我哋都去幫襯了解營運情況。去年有啲鋪位嘅位置唔算 好,都要過百萬甚至上千萬元,我問啲租客,根本無邊個行業能承受得起租,個價係高到唔合理!」 被估計為二百五十億家產接班人的羅守耀,作風 平民化;他說愛與任何人傾談了解市況,就算記者訪問他也會反問一餐,「最緊要講真話!」他說很多人「睇市」的心態都要改,「個個都來問我,個市幾時係頂幾 時係底,我唔係神仙呀!你哋亦唔好因為一個人嘅一句說話而做啲影響人生嘅決定。香港人亦有羊群心理,買就一齊買,沽又一齊沽,結果投資失利!」 羅 守耀最得老父羅肇唐疼錫。裕泰興是老牌家族,羅守耀的曾祖父羅敏璘在中環閣麟街開大押起家,祖父羅裕積在四十年代創立廣生行,經營地產物業和押鋪,父親羅 肇唐則在六六年創辦裕泰興,以收購舊樓、押業起家,人稱「九叔」,擁有過百億身家。九叔睇市極準,○三年沙士時他無懼疫情,如常出席拍賣會掃貨。如他當年 成功以一百六十五萬元購得上環永利街八號全幢舊樓物業。去年市建局拍板重建該區,肯以每呎一萬元,即共一千七百萬元收回,數年間升值十倍。 夾股投資避免衝突 三子羅守耀雖心愛電影,曾拍過《非常青春期》、《殺破狼》及《奪標》等電影,但由於深得父親疼錫,即使有兩個哥哥守弘及守輝,父親依然有意把家族生意交給他。 羅氏家族人數眾多,部分成員亦有自設地產公司,如守耀哥哥守輝便自設「尖東置業」投資物業。故羅守耀說,每項物業都以「夾股」形式進行買賣,「每個人眼光都唔同,總有爭拗。我哋睇中一個物業,邊個有興趣就入股,興趣大嘅可入多啲,幾時沽貨就由該個持股最多嘅股東話事。」 羅 守耀看後市認為經濟不會太差,影響主要集中奢侈品消費,「例如夜場,消費可有可無,生意已經跌一成半以上。但有些生活必需品,如飲食,就不會有太大影響。 最多食開高級嘅,會轉食中級,食開中級嘅,會轉食低級,正如樓市,中下價住宅跌幅亦無豪宅咁勁,豪宅跌的空間可以好大,相對細價樓則跌無可跌,因有啲人住 唔起豪宅,會搬去住細樓,仍有一定需求。」 按揭利率高企 要執平貨,就要密切留意市場,「現在不是沒有跳樓貨,有 啲真係抵到 爛,但就係禾雀亂飛格局。有啲物業同上手業主買入價比,好似已經好平,但其實有啲樓,幾萬元一呎,係買入價抬高咗啫,要跌五成也不為奇,所以不要睇過去嘅 價位,要入市一定要好熟該區現時行情及未來發展情況。」 另外,羅守耀亦提醒入市要計好自身負擔。過去按揭利率低於最優惠利率(P),但這情況可能會改變,「未來不一定會P減二或三,而可能是P或P加。因為銀行已無可能靠非利息收入支撐,一定要做番傳統貸款及按揭生意賺錢,故息差無可能再收窄,大家買樓記住要計埋呢層負擔。 「其 實無論是買樓投資的大型地產公司,還是買樓自住的用家,要計的數都是一樣。只是一條數大啲,一條細啲啫,都係計融資成本、經濟壓力等。我們不會短期炒賣, 這是積極投機。我們亦不會看浪頂浪底去入貨出貨,這是被動投機。我們是做投資的,只要每個項目計啱數,知出貨有合理利潤就會入市出市。」 ○五年湯君明把持貨二十年的尖沙咀金冠大廈,由六億元提價至六億三千萬出售予渣打銀行,○七年對方開價三千萬,把四樓全層賣給湯君明,他猶如免費回購。 忍手兩年賤價掃貨 對 縱橫市場三十年的科達集團主席湯君明來說,買賣不需要頻密,只需要時機夠「準」。○五年初他以六億三千萬元,將尖沙咀金冠大廈共四層商場售予渣打銀行,持 貨二十年一鋪賺六億。到○七年樓市回順,渣打又因持貨太多要減持,湯君明再以三千萬元筍價「回購」商場四樓。從單一個物業中,完全體驗何為低入高沽的道 理。 這兩年湯君明同樣出手不多;前年十月,他吼準何文田梭椏道有財團收購,遂以二千八百萬元購入梭椏道十四號四個單位。到去年六月初,來自澳門的財團向其以四千五百萬元收購,令他半年間便大賺一千七百萬元!
湯 君明說,要把握時機,有三字真言:「等、忍、狠」,「『等』就是等候時機,時機未到就要識得『忍手』,見有機會就要『狠』,盡快出手,以免蘇州過後無船 搭。」他說這三個字中,以「忍」字最難,「呢兩年我見個市係咁升,都忍得好辛苦。有啲人鍾意短炒,有錢就身痕『唔聚財』,呢啲就真正『唔聚財』啦,好嘢不 妨長揸,忍到好時機先出貨入貨。」 為了把握時機及緊貼市場,他每天都回科達中心的大本營會見經紀及以電話聯絡,「啲電話多到呢,兩隻手要聽三個電話,要將電話拋來拋去!」吸取資訊後,他下午便午睡或焗桑拿,令自己保持頭腦清醒,以免即日太急進而做錯決定。 這 次金融海嘯,他認為樓市下跌為時不會太久,故瞓身出擊,正以十億元洽購十六個物業,當中他打算以五千萬買入包括陳振聰持有的中峽道物業,但其後遭他人以較 高價奪得。其餘涉資千餘萬元至數億元不等,「我出嘅係『墊屍底』價,永遠最低,但買唔到就算,機會時時都有,唔需要心急。無人知今年會否繼續差下去,但無 人可以做到摸底的。到市道真的差到底時,亦有可能無心儀嘅物業在市場放售,故見是合理筍價,就無謂再估,可以入市了。」 永隆族長適時仙遊 ○ 八年的五月三十日,是永隆銀行伍宜孫家族心情矛盾的一天。這天伍家與招商銀行達成協議,以總共一百九十三億元現金,即每股一百五十六元,向對方出售所持的 永隆銀行五成三權益。對伍家來說,這間由家族創立達七十五年的老牌銀行,最終轉手他人,令纏擾多時的繼承問題亦得以解決。 這個時刻,就是出 貨的最佳時機。雙方在五月達成協議,到交易正式完成的九月三十日,港股已因雷曼兄弟在九月十五日爆煲而大瀉。要計算永隆賣盤時機有多好,可參考市值規模相 若的永亨銀行。永亨本週二收市報四十六元,比去年五月尾的高價一百一十八元,相差五成八;而現時永亨市賬率回落至只有一點四倍,亦遠低於永隆賣盤的三倍市 賬率。 交易最「筍」之處,是招行全數付現金一百九十三億元予伍家,其中九十一億會分給已故創辦人伍宜孫及其兄弟姊妹一房;而另外一百零二億,則會分給伍宜孫弟弟、即伍絜宜的一房。 其 中伍宜孫一房股份由伍宜孫有限公司及宜康有限公司持有,伍宜孫有限公司股東包括慈善基金及永隆代理人外,伍宜孫長子伍步高,他個人持有伍宜孫有限公司一成 股份,按此計算,個人已可分得五億。另外兩名女兒伍步平和伍步光,每人各得一億多。而伍宜孫的兄弟如伍繼宜、伍滴瑞及伍繼端亦都有得分。 伍絜宜一房則分得較平均,三子三女加上十數孫兒外孫,幾乎人人有份,其中長子伍步剛最多,個人持有伍絜宜有限公司一成三權益,即可分得十三億,三名女兒,每人也分得六億七,其他內孫及外孫等十多人也分得半個億,當真「印印腳,唔使憂」。 招行接火棒 分得一億四千萬的伍宜孫弟弟伍繼宜,今年九十多歲,每天總要午睡上兩、三小時,他懶洋洋在電話向記者說:「我都退咗休好耐咯!(賣價)都唔知是高定低,呢啲後生諗啦!」 這 家老牌銀行由伍宜孫在一九三三年創立,八十年代在香港上市,一直由家族內最年長的擔當話事人一職。伍宜孫數年前以一百零四歲的高齡逝世後,由當時已九十多 歲的弟弟伍絜宜接任;到伍絜宜去年三月又以一百零一歲高齡過身,才由伍宜孫長子伍步高揸弗。惟伍步高已經七十一歲,而身任副董事長的伍絜宜長子伍步剛,亦 已七十歲,第三代中,則只有伍尚豐加入董事局,顯示伍家已無心戀棧。 當最後的第一代話事人伍絜宜去世後,伍家旋即於十日後公 開表示考慮出售 股權。其時金融海嘯仍未殺到,中小型銀行仍然有價。大福證券銀行高級分析員李健雄說:「以當時市況計,賣盤的三倍市賬率已經算貴,而家睇則更加貴啦!坦白 說,永隆無咩特別賣點,只可說傳統又穩陣。然而市面上有賣盤條件,可讓內地銀行經合併加速發展的香港銀行,亦的確選擇不多。」 永隆售盤時機 之「靚」,還在於協議交易後公布半年業績時才「抖出」永隆的業務表現未如理想,當中還有「隱形」炸彈未拆除。按公布,永隆去年上半年需要再為結構性投資工 具(SIV)及債務抵押證券(CDO),分別撥備二億八及二億二,拖累期內盈利大幅倒退六成至三億五千萬元。另外,淨利息收入亦減少百分之七點四,非利息 收入則倒退百分之一至一億九;當中其他同業普遍造好的證券經紀及投資服務,也錄得百分之三的倒退。這些殘局,還有待招商銀行收拾。 五億換大股東位置 美聯集團主席黃建業去年似乎好「黑仔」,金融海嘯不但令美聯股價大插水,三個月前更遭一個六十歲阿伯梁向榮不斷掃股狙擊美聯,成為第一大股東,持股只有一成的黃建業只能退居成為第二大股東。 表面上黃建業輸了大股東席位,實情他早於○七年十月二日已把手頭上六千四百萬股美聯股份,以每股七元八角五仙配售,令他有五億元現金袋袋平安。即使這次配股令他手頭上的美聯股份只剩一成,黃建業獲持有美聯股份的基金支持,他亦能穩坐其主席位置。 現 時,美聯股價由十五元高位回落至三元三毫八仙(至本週二),黃建業亦於過去兩個月間密密於低位增持美聯股份,以平均價約二元四角,額外增持了二千二百萬多 股份,即持有約百分之十三點三。而由於梁向榮去年十二月中以約二元九角減持手頭上一千三百多萬股份,持股量下降,令黃建業重坐上大股東位置。
美聯集團主席黃建業於去年十月把其手頭上六千四百萬股美聯股份,以每股七元八角五仙配售,淨袋五億;而他亦於○七年及○八年頭出售手頭物業,套現金額最少達七億元。
黃 建業成功以美聯股份套現,其大部分私人投資的物業亦已於○七年樓市高位開始,不斷在市場放售,估計套現七億元。黃建業除了高賣低買投資住宅外,亦有寫字樓 及商鋪。他於○三至○五年間入貨較為頻密,而大部分單位起碼持貨三年或以上,最和味要數其○四年以三千四百萬買入的灣仔譚臣道單位,於○八年以一億七千萬 放售。 記者找到黃建業,但他不想評論樓市,怕有利益衝突, 他說:「唔好講到咁勁,其實我去年四、五月,個市開始 回,我唔理賺 蝕都放晒啲單位,寧願持有現金。」而為了套現,即使是豪宅亦割價出售。例如其於○四年以七百九十八萬買入的淺水灣華景園的一千四百呎豪宅單位,本開價一千 七百多萬,最後以一千一百多萬沽出,呎價七千八百元。單是前年他以三千八百萬買入一幅位於瀋陽的商業用地後,內地樓市下滑便叫他頭痛不已。 黃 建業認為香港樓市已步入熊市,短期內難有大升幅:「憑我嘅經驗,知道市場每五至十年就有一個周期,○三年到去年一直都係牛市,而每當熊市來臨前,(樓價) 一定係短時間升得好急。到○七年底時,(樓價)直頭升到太高、太急,市場上買乜都貴,就知熊市就快嚟。當時最影響到我決定離場,就係因為當時樓價係高價牛 皮,而且市場開始有壞消息出台,我就知個市開始轉。」 集體決定套現十三億 由Ball場常客馬清偉擔任主席的大生地產,亦幸運地於○七年十二月,樓市高峰期,以拍賣形式以十三點六億賣出位於灣仔的大生商業大廈予太古集團,較拍賣底價高出六成。 這 個地盤由大生地產的創辦人,馬清偉父親馬錦燦於一九四七年,以一千三百九十萬元買入。於七七年,馬錦燦立下遺囑,規定其名下的股權物業,要有四分三以上家 族成員同意下才可出售,因此以往多次樓市大升,馬氏家族都錯過出售物業的良機。而這個二十八層高的物業一直作收租之用。 不過,於○五年八月,馬清偉的叔父馬錦里家族,持有大生商業大廈五分之一業權,入稟高院,要求頒令拍賣大生商業大廈,以及上環文咸西街七號及五十號的空置地盤。在無人反對下,終取得法庭頒布的售樓令,馬氏家族把物業在市場上招標。 事 實上,早於○六年十二月,馬家已應要求標售這三個物業。當時共有五家財團入標,包括大摩、麥格里、太古、恒地及華人置業。有傳當時其中一間財團已出價八億 五,但由於要集體決定要否接受這個價錢,最後在有家族成員反對下,直至○七年十二月才以拍賣形式,以較高價錢出售。而按比例推算,馬清偉個人可分約六千八 百萬元。 大生地產主席馬清偉常與其女友Winne(左一)及子女(右一、二及四)公開活動。其父馬錦燦是四、五十年代的地產商。(《蘋果日報》圖片) 告老歸田袋三億 嘉禾前主席鄒文懷,可以說是行上了尾運。前年十一月他以二億多元悉數出售手上的上市公司嘉禾娛樂兩成半股份;同年八月,他亦將居住了三十年,位於山頂白加道的住所,以九千八百萬元的高價賣給前思捷主席邢李『火原』。 手上的資產盡售,並非鄒文懷眼光奇佳,而是「因緣際會」,原來去年中他正籌備退休並移居美國,全面撤出香港。他曾解釋賣盤原因:「我以前唔覺自己老,但八十歲生日後,發覺點解個個都後生過自己咁多。一個人到咁嘅年紀,腦力同眼力各方面都退嘞,係時候退休了。」 嘉 禾九四年上市後,他一直持有公司股份,到去年賣給內地公司橙天娛樂,現時股價及市值只及他出售時的一半。而該個山頂白加道二十三號Cragside Mansion五樓B單位的物業,則早於一九七五年購入,當時作價一百四十萬元;今次出售賬面賺九千七百多萬元,升值六十九倍。 手持三億的鄒文懷,不時與太太出現在金鐘的高級西餐廳撐枱腳,優哉游哉。 |
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投資犯錯不可怕,可怕的是,無法克服人性弱點,一錯再錯。 《今周刊》對全台超過1000名營業員發出問卷,探討投資人最常犯的錯誤有哪些?最致命的錯誤又是什麼? 同時也找到股市贏家現身說法,分享他們如何從錯誤中,淬鍊出贏家智慧的心路歷程。 其中有因誤信明牌慘賠2億元,再賺回3億元的蕭大戶傳奇,也有一位前上市公司總經理炒股滄桑告白,而一位30歲專業股票投資人的獨特停損心法,發人深省。 誠實地面對自己的錯誤,克服人性,才能在投資跨出正確的一步。 口述.蕭明道 整理.謝富旭 攝影.劉咸昌台北市臨沂街某處僻靜巷弄的公寓中,五十一歲的蕭明道把這裡稱為他的「工作室」。他有個綽號叫「台積電」的助理管理帳務,自己主要的「工作」 則是泡茶給來訪的老友喝,偶爾點起一根菸置身雲霧看看書;當然,還有替自己管理台股中新台幣三億元的資產!這三億元資產還不包括散落在台北市精華地段大安 區的數幢房子。 這位衣著率性,出門總是戴著棒球帽、腳穿涼鞋的億萬富翁,過去十七年來,每年以高達二○%到三○%的速度累積財富,有著極高的理財效率。 相較之下,他的生活卻處處充斥無效率:為了喝一泡好茶上台中梨山,為了吃一頓晚餐可以殺到宜蘭礁溪,更為了泡優質溫泉搭高鐵下新竹,還一周去二、三次,只因為可以置身山谷,人我兩忘。 現今的蕭明道已經擁有數億元的身家,很難不令人羨慕,他卻雲淡風輕地說:「幾億元在市場充其量算實戶,大戶的邊都沾不上!」「面對股海要掂掂自己斤兩,夜 郎自大鐵定掛,為了了解『謙遜』這兩個字的深刻涵意,我可是九死一生付出慘痛代價,才悟到那麼丁點的。」他緩緩道出他的故事,以下是蕭明道第一人稱敘 事??。 我出身典型外省軍公教家庭,父親蕭伯勤是位軍人,曾打過抗戰,更與老共李先念與林彪等部隊對決過。 六十年前,中國大陸淪陷,父親來台任國民黨台中縣黨部主委兼救國團、軍友社台中縣市負責人;我是師長父執輩眼中頑劣、調皮、叛逆「不成材的東西」;從復興 小學,復興中學,幾經退學到台中明道中學??。從台灣最高學府台大,流落到台中最高學府東海大學,沒一間學校能順利念完。 在管訓與禁閉中度過軍旅生活因為操行成績不到八十分,我無法考預官,就以二等兵下部隊到楊梅陸軍飛彈連。飛彈部隊的「涼」是當過兵的人都知道的,有點關係的人都把子弟往裡面塞,我忝列其中。 我的任務主要是照顧「官階」比我高的兩隻軍犬,牠們分別是「中士」比利與阿里,也兼在廚房打雜餵豬。 當兵第一年,時值八月一連三個颱風侵台,我被指派擔任「伙委」採辦全連伙食,菜貴、蔥貴,辣椒更貴。 基於伙食預算,擔任伙食採買的我就少買很多辣椒,但大部分的外省籍軍官沒有辣椒吃不下飯,於是我被訓了一頓。就這樣,我因為沒辦法多買辣椒,天天被長官訓 斥。有一天,我又因為辣椒被罵得狗血淋頭,脾氣本來就不好的我再也按捺不住,於是就當著長官的面前把他們的餐桌全翻了,當然我也就被關了三十天的禁閉室。 後來又有一次,我看不慣一名上尉作威作福,就調皮地故意放「比利」與「阿里」 咬他,一時的好玩,又換來三十天的禁閉。可能是因為這樣,我開始變得憤世嫉俗,在一次莒光日的心得報告上,我寫下了「軍人是太平盛世看門狗」的文字,又再度被抓去關禁閉。 當時,長官來勸我,只要寫下悔過書,誠心認錯就會沒事;但我脾氣拗,硬是不寫,於是被移送到明德管訓班。因為在明德「表現不佳」,又被移送到岩灣管訓隊,算算我當兵的一年十個月歲月,關禁閉加上管訓的天數超過一半。 當兵經驗,讓我對國民黨恨到了極點。於是,退伍後,當時黨外運動澎湃洶湧,我選擇到《前進》、《明進》等黨外雜誌擔任發行工作。發行工作講是好聽,事實上就是開著車把印刷廠印好的雜誌派送到各個銷售地點的開車小弟。 搭上台股狂潮 三十歲前賺到兩億台灣民主化運動高潮過後,接踵而至的是一場吸引更多國民參與,讓社會為之瘋狂的股市運動,我也躬逢其盛。一九八○年代中期,我與幾個朋友研發出了一套可能是台灣最早的股票盤後系統,推出後在市場大賣,讓我賺到人生的第一桶金。 賺到錢後,我又開了證券研習班,現在的股市名嘴如朱承志、賴憲政與蔡明彰都是我研習班的師資群。由於遇到台股資金行情大多頭,證券研習班門庭若市,我一連在台灣北、中、南開了七家分店;這門生意讓我體會到什麼叫日進斗金的滋味,賺到數千萬元的資產。 當然,八○年代的台股狂飆我也沒缺席,我的資金實力不弱,不但擁有研習班的信徒,又勇於槓桿操作,儼然已經成為市場小主力。我的操作一帆風順,記得光在中纖與台火兩檔股票,就獲利超過數千萬元以上。一九八八年,我才二十九歲,身價已超過新台幣二億元了。 不到而立之年,兩億元輕鬆入袋,鑽錶鑽戒、醇酒美人,志得意滿、目空一切,儼然一副暴發戶的熊樣。當時的我,口袋深、腦袋活,生性四海,三教九流、五湖四海,紅的、白的、黑的、黃的,各路人馬都在我「交陪」的範圍。每當收盤後就是紙醉金迷、夜夜笙歌的開始。 當時景氣好、酒店林立,簽單隔月收帳,家常便飯,可曾想像一周四百萬元的酒帳(相當於當時台北市一間公寓價格),心不驚、眼不眨,閒話一句罷了。 誤信明牌 賠掉身家還負債由於交遊廣闊,我常會聽到一些內線消息以及明牌,也因此賺了不少錢;但豈料,讓我破產的竟是我一輩子最有把握的一檔明牌——福昌紡織。 一九八八年,我掌握到有市場重量級主力與福昌紡織公司派,將連手拉抬股價的消息。儘管我心裡明白,這是一檔爛股票,但「內線」消息卻舉證歷歷地告訴我,福昌公司派為了在高點出脫持股,即將砸下重金進行一波急拉。 我從福昌線圖研判股價尚無明顯拉升跡象,而且股本僅四億多元,於是認為機不可失,隨即調動資金預先卡位布局。 買進了第一批福昌紡織的股票後,豈料福昌股價在大盤持續推升下竟不漲反跌;我的直覺告訴我,這可能是主力進行洗盤動作,想把搭順風車的人趕下來,再來進行一波凌厲拉抬。於是福昌愈跌,我買得愈多,甚至不惜向金主墊款持續買進。 就這樣,我不自覺地踏入了一個別人預先精心設好的「陷阱」當中而難以自拔。我從福昌三十幾元時就一路買,它卻一路跌,股價跌到二十元出頭時,我甚至異想天 開:既然沒人當主力,那我自己來當主力好了,我窮盡所有能動用、能借到的資金,全力攤平甚至企圖拉抬福昌這檔股票,沒想到它的賣壓卻源源不絕。 最後,福昌快失守十元時,墊款數億元的利息已經壓得我喘不過氣來,在墊款金主的催討下,我被迫認賠出清福昌股票。結算下來,我之前擁有二億多元資金不僅虧 損殆盡,還欠金主一千多萬元。我用四年賺到二億元以上的財富,竟在不到四個月的時間賠光,還負債一千多萬元。那年,我剛好滿三十歲。而福昌紡織就在我出清 後沒幾天開始飆漲,一路漲到一百多元。 福昌一役千金散盡,掌聲不見了,以前的酒肉朋友也全都不見了。萬念俱灰,一度想從台北市台電大樓(當時最高大樓)一躍而下,塵歸塵,土歸土,碎屍羅斯福路。 在當時女朋友(現在的太太)鼓勵下,稍事振作,仍無心工作,每天不是看武俠小說,不然就是鑽研技術分析理論,反覆思考我所犯的錯誤,為何失敗?可能東山再起嗎?哪個行業能讓我東山再起?就是股市,別無選擇。 當時家裡開銷全靠太太一人維持。在金融業任職的她,向銀行借了三十萬元。一九九三年,我們夫妻就用三十萬元在北市吳興街頂了一家水果行,我開始當起老闆了。 偏偏老天爺又開起玩笑,眼拙選了個西曬場地賣水果,水果壞得快;生意差也就罷了,我還鬼迷心竅包下了拉拉山水果園準備發投機財。九三年全年沒半個颱風,水蜜桃大豐收價格也賤,水果行也陷入虧損之中,屋漏偏逢連夜雨,真的很慘。 在瀕臨絕境時,一個夕陽西下的黃昏,一輛賓士車停在店門口,車裡步出一位熟悉的身影,他還沒看到我時,我就認出他就是當年借款給我的金主。 一位帳上還積欠一千多萬元的債主找上門來,讓我趕緊躲進了置放水果的冰櫃中,躲了約二十分鐘,自認債主應買好水果離開了,於是就走出來。未料金主卻老神在在地坐在椅子上,我一時間傻眼了。 金主現身 代操賺到翻本資金 這位金主看到我,倒是隻字未提欠帳一事,反倒問起我對最近盤勢的看法,適不適合進場?有什麼值得投資的標的? 我心裡狂喜難抑,老天爺派天使來了,我向他分析,「這波低點就是三七四○點了!目前就是初升段的修正波,修正時間雖然長達半年,然而,絕對是一個千載難逢 的好機會!你看看,波段攻擊量能潮蠢蠢欲動,五行均線糾集,只待號角響起,就是一波主升段的展開,這不就是波段的買點?」聽完,他眼睛一亮點點頭,問我願 不願意重出江湖替他操盤?我求之不得,豈有不願意的道理?金主又說了:「你離開市場一段時間了,生疏在所難免,先五百萬元做做看,好嗎?」我斬釘截鐵地回 絕,「五百萬元就不必了,這是一波大行情,不要小鼻子小眼睛,要嘛五千萬元,我全力以赴。」他沉思了一會兒說給他幾天時間考慮考慮。 即使他就出五百萬元,我還是願意為他操盤的,因為股票是我的生命。但我很清楚這位金主的實力,我想要試試他的底限,並企圖藉此資金翻身東山再起。 這位金主果然委託五千萬元讓我操作,九三年十月九日是我畢生難忘的日子,我將五千萬元全數獨押聯電;只因聯電在當時依各項技術分析研判來看,就是要漲。磨磨蹭蹭了三周,聯電終於動了,三個月上漲了二倍之多,去頭去尾賺足七八○○萬元。 聯電大賺後,我打鐵趁熱乘勝追擊,又選中台苯重押了九千萬元,不到七周時間,台苯上漲了二倍多。不到一年時間操作聯電、台苯、台達化??,為金主賺了二億多元,不僅還清了積欠的債務,也為自己贏得了三千多萬元的資本。 自此之後,我步步為營,深恐重蹈覆轍,歌台舞榭、風月場所非必要絕不涉足。 有了聯電成功的經驗,深深體會到以外貿為導向的台灣經濟體,勢必全面大革命,正所謂十年河東、十年河西,風水輪流轉;電子股將全面取代金融股,成為未來台灣股市主流。 於是,我開始介入未上市股,先是英業達,繼之華碩、技嘉與廣達??,穫利豐碩。與此同時,我的量價、時間、角度與轉折的技術分析功力與時俱進,也幫我避開 了所有崩盤危機。從九三年賺到三千多萬元資本,一直到現在,我的投資部位多元化且分散,遍及現股、期貨及未上市股票(瓷微科技與智微科技)。十七年來,我 的資產穩定成長,迄今投資部位約在三億元。 經過福昌的慘痛經驗後,我深刻地體會股票操作最重要的贏家特質有兩個:一個是理性,一個則是冷靜。理性地去研判市場多空力道,冷靜且有紀律地去執行停損與 停利。不過,當你聽信明牌時,往往就會對這檔明牌產生偏執,導致理性與冷靜喪失殆盡。而一個沒有理性與冷靜的人投資股市,就好像你矇住眼睛過馬路一樣,隨 時都會被撞死! 慘痛經驗 領悟絕不聽信明牌直到今日,我透過在股市、企業界或是政界的朋友,每天聽到的明牌不知凡幾;但我只當作聊天題材,絕不把它們當作操作題材。福昌紡織那一役讓我成了一個懷疑論者,我不相信公司發布的訊息,不相信基本面,也不相信報紙的股票新聞。 最後,我建議投資人,「大道至簡」、「執簡御繁」——就是不要把簡單的東西複雜化。技術分析不外「量價、時間、角度與轉折」,捨此無他。 另外,鎮日惦記著股市與自己的股票,會逐漸陷入迷網而不自知,生活品質犧牲了,日子也不會快樂。在收盤後,我就放下了,不談股票,只聊風月,一年至少閱讀六十本以上書籍,其中大多是文學、哲學,與傳記類的書籍。 最後我要和大家分享,「只要股市在,隨時都有賺錢的機會,準備好了再來,要在股市獲利永遠不嫌晚!」 蕭明道 出生:1959年 現職:專事投資 學歷:東海大學經濟系 經歷:股市研習班負責人、水果行老闆 身價:九位數 |
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快讯:黄光裕家族将于11月1日收回374家非上市门店,由黄光裕家族自己组织管理团队进行运营。这就意味着国美集团将出现分裂,出现两个国美。受此影响,受此影响,国美电器9月29日低开低走,报收于每股2.400港元,跌3.614%。
9月28日,激烈的国美控制权之战告一段落。
当晚7时许,国美特别股东大会投票结果公布,前四项议案获得通过,后五项议案被否决。而其中最受关注的是,陈晓董事局主席职位获得保留;配发、发行及买卖本公司股份之一般授权未获通过。
国美与大股东方面在结果公布后各自发表声明。国美方面表示,董事会希望就本公司未来五年发展规划与大股东进行进一步的沟通与探讨;而黄光裕方面则称,对一般授权被否决表示高兴,对“不具代表性的董事会”表示忧虑,保留采取适当行动的权利。
对于这一结果,部分机构投资者表示并不感到意外。而部分小股东在投票现场力挺黄光裕的活跃表现也令人瞩目。
当日下午发生的一个插曲令此次股东会更添波折。有消息人士指出,黄光裕的妹妹黄燕虹确曾被香港证监会叫去问话。但黄光裕方面随后否认此说法。香港证监会表示不作评论。
可以确定的是,双方争夺控制权的斗争不会就此停息。黄光裕方面人士表示,未来国美电器很可能一分为二。
活跃的小股东
9月28日,香港铜锣湾富豪酒店负一层会议厅门口早早挤满了等候国美电器特别股东大会投票的记者,下午14点20分左右,作为黄光裕家族推荐的董事候选人的邹晓春如期出现,而其身边一位身着白衣体形瘦弱的女士的出现让拥挤的现场几乎发生骚乱。
这正是9月27日邹晓春对外透露的到场的“神秘人物”——黄光裕的二妹黄燕虹,而国美电器董事局主席陈晓、总裁王俊洲、贝恩投资亚洲董事总经理竺稼等高管则通过“特殊通道”提前进入了会场。
值得注意的是,记者在现场发现了几位主动向媒体记者透露投票倾向的股东,其都宣布将支持大股东,其中一位来自上海的股东宣称拥有400万股,其用“庆父未死,鲁难未已”来形容陈晓给国美电器带来的灾难,由此坚决要求陈晓离开。
在现场的问答环节中,一位来自上海的个人股东情绪非常激动,除了表示“有超过1000万的网民反对陈晓”,“君子爱财,取之有道”并表示陈晓和现有管理层一定要出局,如果这次股东大会不行,下次也一定要让陈晓出局。
面对这位激动的小股东,陈晓只用了一句“中国网民其实有4亿,人口有13亿,1000万网民的表态算不了什么”来作为回应,而面对其他小股东的质疑时,陈晓更是一脸尴尬的笑容而不再作回应。
一 位小股东甚至表示,“如何将企业做好不应该是讨论的主题,作为上市公司的高管首先要讲道义”,而另外一位股东则担心陈晓留任后会主动将业绩做坏才让大股东 出局,对此陈晓表示,“我如果可以留任,将努力完成既定的5年规划,将业绩做好是让所有满意人唯一做法,所以你担心的情况不可能出现。”
在本报记者采访的众多小股东中,只有一位人士明确表示支持包括陈晓在内的现任管理层,他认为“国美今时今日已经是一家上市公司,是大家的公司,重要的不是公司的历史,而是公司的现在和未来”。
来自上海的沈先生在投票结果后向记者表示,其一共持有100万股国美股份,其中50万股是特地为投票而加仓的,但到最后拥有投票权的只有80几万股。他把这80几万股全部投给了支持黄光裕,并表示促使其不远千里迢迢从上海赶到香港参加投票的是道德与正义。
同 样有一个来自上海,名叫李庆的小股东,持有国美近3万股股份,但表现最为激动。甚至在现场派发其写给国美总裁王俊洲的一封公开信,信中大谈正义、民意和创 业之苦,表示“希望王俊洲带领团队站出来反对陈晓。”他表示对陈晓在管理期间夺取公司的行为表示不齿。甚至认为,国美今年表现不错的业绩也是财务粉饰的结 果。
还有一位来自浙江的王姓股东表示,他赞成陈晓提案中的第一条,即重选竺稼为国美非执行董事,但否决了陈晓提案中的另外两条,即重选贝恩 资本的Ian Andrew Reynolds和王励弘为国美非执行董事。他认为贝恩资本在董事会中的席位太多了。另外,他则对黄光裕所有的五条提案都投了赞成票。这位王姓股东表示自 己有国美股份数量是百万股级别的。
现场也有支持黄光裕的中小机构投资者。在香港和广州两地都有业务的巨牛投资的一位人士在现场向记者表示, 他把该机构拥有国美9000多万股股份的投票权全部投给了黄光裕,其中除自有部分外,有相当一部分是代表广东和湖南两地十几家民企老板的,其中也不乏上市 公司主席。但其一直拒绝透露在8项议案中具体如何投票。
可惜的是,表决的结果并不是取决于现场挺黄的小股东发出的声音有多大,而在于手握的弹药有多少。
陈晓方面稍占优势
9月28日当晚的投票结果显示,国美方面与大股东方面互有得失。
重选贝恩非执行董事的三项议案都获得通过。其中重选竺稼为非执行董事,赞成票高达94.26%;重选Ian Andrew Reynolds为非执行董事,赞成54.65%;重选王励弘为非执行董事,赞成54.66%,都是稍稍过半。
至为关键的撤销增发的一般授权,赞成54.62%获得通过。
即时撤销陈晓作为本公司执行董事兼董事会主席之职务,赞成48.11%,反对51.89%,被否决;即时撤销孙一丁作为本公司执行董事职务,赞成48.12%,反对51.88%,被否决;
委任邹晓春与黄燕虹为本公司的执行董事,赞成者均为48%多一点,被否决。
对于当天的投票结果陈晓也有了一定的心理准备,他告诉现场的股东,“无论最后结果如何我都将坦然面对。”
在 所有的投票中最让人关注的依然是关于取消董事局增发20%一般授权的动议。投票结果显示,显然贝恩投资依然是支持增发方案的,因此在前面的投票中也对这一 动议投了反对票,但是其他机构投资者对此依然有争议,有持股超过2.5%的机构投资者对取消增发动议投了赞成票,这让前面的投票结果中这一动议成为结果最 为接近的一项。
而最终的结果显示,增发授权在2009年和2010年两次年度股东大会上都出现了近3成的反对票,而且是黄光裕家族投了赞成 票的情况下,这次黄光裕家族为了维护自身利益投了反对票,但最终的结果却非常接近,国美电器有关人士表示,“双方的差距很小,这说明陈总之前的路演还是说 服了很多机构对这项动议改投反对票,今后我们还会利用股东大会等机会来争取这项授权。”
不过陈晓在现场表示,“如果可以留任将不会推行管理层控股”,并指出增发并非为了摊薄大股东的股权,显然陈晓试图挽回在这次事件中受到损害的个人声誉。
黄光裕家族显然也对特别股东大会后的行动有了初步的安排,除了此前抛出的非上市门店停止托管协议外,其还可能再次提出召开特别股东大会的提议来改组董事局。
对此陈晓表示,“非上市门店注入上市公司是很复杂的事件,虽然2006年大股东做出了承诺,但是还需要就注入方式、兑价标准等进行商讨,而且还需要有关政府部门的审批,所以这一进程依然很漫长。”
机构表态谨慎
对陈晓的胜果而言,毋庸置疑起决定力量的是机构投资者。本报记者在投票结束后分别采访了持有国美5.49%股权的摩根大通和持有国美4.95%股份的摩根士丹利。
对于本报记者的采访,负责摩根大通基金管理业务的JF资产管理公司投资资讯总监崔永昌拒绝透露任何与国美投票有关的信息,甚至包括摩根大通手持股份自有部分与代客持有部分的比例。
不 过,在投票结果出来后,另外一位接近摩根大通亚太区的人士一接通本报记者的电话就表示,“nothing surprise”。“因为在过去的时间里,管理层确实保住了公司,如果不是把贝恩引进来的话,国美已经完蛋了。”对于表决议案中的黄光裕所提及的“即时 撤销国美于2010年5月11日召开的股东周年大会上通过的配发、发行及买卖国美股份之一般授权”获得通过,她认为这可以算是没有剥夺黄光裕的基本权利, 是一个理性的而并非各方事先妥协的结果。
当记者问到摩根大通投了什么票时,虽然她拒绝透露详情,但还是向本报记者若有所指地表示,“想一 想,如果大机构没有支持管理层,投票有可能会是这个结果吗?”最后,她表示,“都已成为历史了,现在重要的是往前看,做好公司。”不过,她也坦承对于国美 这样一个零售企业,接下来民意走向对国美会是一个挑战。
记者致电摩根士丹利亚洲的一位发言人,对方也拒绝对此事置评。不过,一位接近摩根士丹利亚洲的人士向本报记者澄清,“摩根士丹利持有的国美股份都是代表客户持有的,摩根士丹利本身并没有持有任何国美股份。”
插曲:约谈与否?
28日,国美电器临时股东大会15时30分,正式结束了第一项议程,国美电器股东和媒体纷纷离场,等待19时即将公布的投票结果。
16时,本报记者从有关途径获悉,由于此前国美电器董事会主席陈晓曾经向香港证监会提交了材料,举报国美电器大股东一方涉嫌以“贿票”的形式拉票,证监会法律执行处相关人士,在国美电器临时股东大会后的15时30分约谈了国美电器大股东一方的代表黄燕虹。
16时10分,本报记者拨通了与邹晓春一起的相关人士电话,邹晓春接到本报记者电话时称,“并不知道黄燕虹女士被证监会约谈。”他本人正在期待着国美电器临时股东大会结果出来,并希望大股东一方能够取得胜利。
此后的18时,来自另外一个信息源的消息称,黄燕虹女士当时与邹晓春可能是分开的,因为该消息源从香港证监会拿到的信息显示,香港证监会确实以约谈的形式与黄燕虹女士进行了沟通。
该消息源并无法证实香港证监会与黄燕虹沟通的具体细节。而19时30分,国美电器黄光裕为代表的大股东一方的相关人士,否认了黄燕虹女士因大股东可能涉嫌“贿票”被约谈的说法。
此前有媒体报道称,一位自称叫马萍的澳大利亚籍的华裔女商人称,以黄光裕为代表的大股东一方曾经试图凭借其掌握的资本市场资源,为大股东一方拉票,酬劳为2600万美元。
不过,本报记者并没有从该人士处拿到对黄光裕为代表的大股东一方的该方面指责的证据。
国美分裂?
按照最终的投票结果,国美控制权之争结局是各胜一筹。
投 票结果显示,与重组国美电器董事会相关的7项动议中,陈晓为代表的董事会一方胜出。对于赢得该部分胜利,陈晓为代表的董事会一方发出的媒体说明函称,“董 事会认为,本公司的稳定是符合全体股东、本公司的员工、社会及其它利益相关方的最佳利益。因此,我们希望可与包括我们的大股东黄光裕先生在内的所有股东保 持顺畅、有效的沟通,并且欢迎所有利益相关方提出具建设性的建议。”
“对于大股东与董事会就本公司战略的意见分歧,董事会希望就本公司未来五年发展规划与大股东进行进一步的沟通与探讨,力求共同就本公司的发展方式达成共识。这将会让董事会及管理层确保本公司的发展战略和路径与全体股东的一致利益。”
而黄光裕为代表的大股东一方则表示,失利的主要原因是大股东一方缺少跟大的机构投资者沟通的渠道。“我们对于现有董事会保留担忧之心,未来会采取适当方式维护自身利益”。
不过,撤销20%新股增发一般授权的动议中,大股东一方获得了超过55%的投票者的支持。对此,陈晓一方发出的媒体函称,“我们意识到,某些股东持有不同的意见,而且董事会尊重在股东特别大会上作出的决定。”大股东一方表示,未来在适合的时机,仍会提出重组董事会的动议。
国美电器控制权之争变局未了。
据国美电器黄光裕为代表的大股东一方称,“未来国美电器很可能一分为二。”8月30日左右,陈晓已经向大股东一方发来了无偿退还国美电器非上市门店的决定。而大股东一方曾表示,对于陈晓为首的管理团队继续托管非上市门店已经不再信任。
对此,陈晓为代表的董事会一方称,关于北京国美电器零售有限公司与济南万盛源经济咨询有限公司签订的管理协议,董事会乐于与黄先生商谈,以便保持公司现有的稳定性。
有到场的机构投资者表示,“现在说谁胜谁负还太早,因为增发授权被取消,董事局要通过增发摊薄黄光裕股权的愿望落空,黄光裕的持股比例依然在32%以上,而且可能会继续增持,但其改组董事局的愿望同样没有实现,必要会卷土重来,显然双方的争斗还将继续下去。”
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24,900元,是一支iPhone 4的價格;1,200萬台,是今年iPad的銷售預估量,這是一個由上億位蘋果使用者創造出的銷售奇蹟,蘋果在iPad開賣後,寫下1,040億元的單季新高獲利數字。 然而,在台灣的7百家科技廠裡,能與蘋果共享榮耀的卻不到10%,能分食到一台iPad的利潤,不到20%。 在這場殘酷的競賽中,他們想盡辦法要擠進蘋果供應鏈的窄門,他們用研發實力達成不可能的任務,他們用最獨創的「S」級服務讓蘋果滿意,他們用最靈活的管理、最大的彈性配合蘋果的需求,他們使出渾身解數,他們派出最頂尖的精英,就為了讓追求完美的蘋果執行長賈伯斯點頭,說Yes!
撰文‧賴筱凡 九月十六日晚上,凡那比颱風侵台前一晚,風雨欲來的前夕,台北市信義威秀卻照常熱鬧非凡;世貿二館湧進上千人大開派對;位於台北市仁愛路的中華電信總部,也迎來了四百位VIP客戶,他們有人等了十一個小時,有人從公司走到現場排隊;這些人都只有一個目的,在隔天的凌晨零時,從三大電信商手裡買下iPhone 4。 場景拉到日本東京,號稱「宅男聖地」的秋葉原,大街上處處可見iPad的宣傳字樣,蘋果專賣店裡更是人滿為患,不管是帶著中國口音的大陸客,或在地的日本人,都忙著拿起展示用的iPad與iPhone 4仔細端詳,外頭的海報更用斗大的字寫著:「iPhone 4缺貨,每人限購一支。」這些人的狂熱,就為了擁有一支iPhone 4、一台iPad,為了走在科技產品的流行尖端,為了享受科技產品帶來的生活革命,更為了成為蘋果執行長賈伯斯的信徒。 一點也不誇張,在缺乏科技新品的二○一○年,iPad與iPhone 4幾乎獨領風騷,光是iPad開賣六十天,銷售量就突破兩百萬台。國際市調機構更預估,今年iPad全球銷售量將上看一二九○萬台;拓墣產業研究所甚至預估,iPad對NB產業的侵蝕程度,將高達三成,而iPhone 4也可望在今年賣出三四五○萬支。這不僅對宏達電形成極大威脅,更讓遲遲推不出平板電腦機種的雙A||宏碁與華碩慘踢鐵板。 然而,你一定難以想像,靠著iPad、iPhone 4大賣,賈伯斯的魅力卻能養活全台灣十幾萬個家庭,他們有的是鴻海員工,有的是和碩員工,每一家接到蘋果訂單的零組件廠,都在全球颳起的蘋果旋風裡,賺飽荷包,讓十幾萬個家庭跟著受惠。 還有更令人難以接受的是,這些動輒市值上兆元、上千億元的大小台廠加起來,卻僅分食iPad每台成本二○%都不到的利潤。 在NB代工末路的氛圍下,蘋果iPad、iPhone 4的訂單,儼然成為台廠的救贖,更是今年下半年至明年獲利成長的保證書。誰能在這不到二○%的淬煉中勝出,博得賈伯斯信賴,誰就是後PC時代、NB代工末路下的倖存者。
賈伯斯的難搞
連郭台銘也得罰站道歉 但想擠進蘋果供應鏈的窄門,接蘋果的訂單,沒有「十八般武藝」哪接得上手?一位科技大廠董事長就這麼形容,「蘋果是最好的客戶,同時也是最難搞的客戶。」蘋果的產品走在趨勢最前線,絕對無庸置疑,每個產品線的大賣,也都讓蘋果供應鏈跟著大賺,但在賺錢的背後,台廠為了服務好蘋果、綁住這個超級大客戶,卻是用盡心思、砸下重兵。 蘋果的企業文化,在賈伯斯身上顯露無遺,尤其深植在每位蘋果員工身上,「畢竟人家是國際大廠,又是客戶,自然講起話來??(挺起胸膛),就是比較有風。」在這位科技大廠董事長口中,與蘋果交手沒有三兩三,豈上得了梁山。 最實際的例子,就是富士康去年弄丟iPhone 4的工程樣機,對於保密要求甚高的蘋果,完全無法容忍這種事發生,最後弄丟樣品機的富士康員工跳樓自殺,鴻海董事長郭台銘還得親自飛到蘋果總部罰站、鞠躬道歉,原因只有一個:他們得罪不起這個大客戶。 在亞洲,郭台銘是重量級的企業大老,是掌控上百萬名員工的「成吉思汗」,但在蘋果面前,他只是一名代工廠的老闆,是供應鏈上的一個廠商。「一通電話就把你叫到美國總部去,講沒三句話就結束,是常有的事情。」為了搞定蘋果這個「大咖」客戶,縱使是身價上億元的科技大廠老闆們,只要蘋果一通電話,都得乖乖拎著公事包,飛到美國去。 這樣說來或許誇張,卻是真真實實地發生在台灣科技產業裡。當NB產業面臨平板電腦大軍壓境的危機,當做NB產業的生意已變得格式化,想抓住下一波成長潮的台灣科技廠,就得參加這不到二○%的淬煉,擠破頭也要躋身蘋果供應鏈,即使分享的是不到二○%的利潤,卻是NB代工末路下的另一條康莊大道。 於是,這不到二○%的淬煉,才正要開始!
淬煉一:研發力
想接單得先證明你有本事 在代工產業裡,傳誦著一個有趣的說法,要做蘋果的生意,得先到蘋果受訓半年。例如廣達負責蘋果的團隊,就要先赴美受訓半年,得到蘋果認可後,才能接洽蘋果的業務。雖然無從考證,卻真實反映出蘋果在每個環節的謹慎,不僅製程、設備得經由蘋果指定,就連人都要蘋果認證。 其實,蘋果與每家台廠的合作都非常密切,甚至在工廠裡遇見蘋果的員工,都不用太意外,因為他們必須隨時掌控每一顆零組件的生產進度、品質,「往好方面想,他們是在幫你,我們反而還得感謝他們。」正達總經理江嘉斌說,去年訂單最慘澹的時候,是蘋果盯著他們把東西做出來,才有後面打入iPad供應鏈的甜美果實。 「不過,蘋果要的東西都是最新的,你有沒有本事給,這是關鍵。」不願具名的科技廠總經理說,為了要開發蘋果指定的產品,經常先行投入了大筆資金,最後效益卻不成正比,另一位同樣做蘋果生意的電子大老就忍不住抱怨,「常常要你研究這個、那個,最後我們做出來了,他們(指蘋果)卻說要再看看。」正因蘋果對於研發實力的高度要求,要熬過這不到二○%淬煉的第一關,就是研發實力要夠堅強。以正達為例,在最關鍵的兩百天裡,成功達到蘋果的要求,將玻璃厚度從一釐米降到○.五釐米,但這還不能滿足蘋果,因為它要的是○.四釐米的玻璃。 同樣的,為了強化代工設計能力,和碩董事長童子賢砸下七十億元購併兩家金屬機構件廠,就是為了補強和碩在金屬機構件的供應能力,讓和碩在爭取代工設計訂單,更有利基點。其實在華碩、和碩尚未分家前,和碩就曾經替蘋果代工過NB,如今和碩自立門戶,又以設計實力著稱,第一戰就是要搶回蘋果這塊餅。 然而,鴻海自然也不是省油的燈,iPhone 4的CDMA版本訂單被童子賢拿走,自然得在iPad上扳回一城,郭台銘積極將河南鄭州與四川成都打造成專門生產iPhone 4與iPad的重鎮,更全力將周邊配合供應商集結,就是為鞏固鴻海研發及系統組裝實力。
淬煉二:應變力
隨時能將產能增加二○% 具備基本門檻的研發實力後,第二關要淬煉台廠的,是應變能力。 不願具名的科技廠總經理透露,「在每張蘋果訂單簽約時,裡面都有一項附屬條款,他要求你必須要有隨時將產能增加二○%的能力。」這二○%測驗的是台廠的應變能力,是驗證供應商在產品熱銷時,能否跟上蘋果的腳步。 拓墣產業研究所所長陳清文就指出,蘋果一年就專攻一款產品,手機產品今年是iPhone 4、電腦產品今年是iPad,所以火力必須全開,不只內建的零組件要擁有最新的技術,產品大賣的時候,蘋果更要抓住這段關鍵時機,因為隨時可能因為三星出了新款的平板電腦、RIM又推出更炫的黑莓機,讓iPhone 4、iPad令市場著迷的魔力盡失。 為了保留這二○%產能的空間,參加這場淬煉的台廠老闆心中都有一份產能調整計畫,因為蘋果隨時可能要求你比原先預估(forecast)還高的出貨量,交期也可能隨時縮短,端看這些台灣供應商怎麼拿出本領來因應。 今年初,當市場還在引頸企盼iPad問世之際,正達的南科廠已經緊鑼密鼓地加緊衝高良率,因為他們很清楚,一旦iPad上市,追在後頭的出貨壓力將塞爆生產線,所以擴產計畫在他們確定拿下蘋果訂單後,就不斷地進行。同樣地,去年就開始整建江蘇常熟生產線的新普董事長宋福祥,為了接下iPad大單,他準備了一半的產能在等著生產iPad電池,「面對蘋果,新普願意無上限的配合生產。」這就是新普的實力。 負責提供iPhone 4關鍵晶片的供應商就曾私下透露,為了嗑下iPhone 4這口蘋果,被要求三個月後就得交貨,這對於前置期長的晶片供應商來說,無異是一大挑戰,「但你就是要一天二十四小時、一周七天,不停不休的做,直到產品交貨為止。」 淬煉三:服務力
勿期待別人不來搶飯碗 在採訪過程中,大嗑蘋果的這些台廠,多半不敢具名評論這個「超大咖」客戶,不僅是簽訂保密條款的緣故,更多是這些蘋果供應鏈上有名的廠商都很清楚,一旦洩露了任何有關蘋果的事情,就等著掉單子,因為在參加這場淬煉前,保密,是蘋果要求供應商的基本條件。 除了保密之外,為了讓蘋果滿意,台廠身段得夠「軟Q」,除了研發、生產外,將服務做到最極致,例如廣達就專為蘋果設立「戰情中心」,對外不得透露任何資訊,即使負責不同客戶的同事,也不能互相交流,「永遠只有蘋果team(團隊)的人知道他們自己在做什麼。」這句話雖簡潔,卻道盡台廠為了服務蘋果,將保密機制做到滴水不漏。 但這還不夠,要做蘋果生意,得二十四小時待命,不管哪個環節出現問題,台廠老闆們都得在第一時間知道,甚至有一家科技廠還為了蘋果建置獨特的「警報系統」,不管老闆身在何方,他都是警報訊息的第一個接收者;晶技更是獨創「S」級客戶服務,用最柔軟的身段,贏得這場淬煉。 的確,當全球化變成勢不可當的潮流,台廠的競爭對手來自全球各地,爭取訂單不能永遠打殺價戰,當別人也有厚實研發能力,也有產能支援能力,「比的就是誰的服務好。」前台積電人資長李瑞華說,「你永遠不可能期待別人不會來搶你的飯碗。」這場戰役裡,縱使台廠分到的只是二○%不到的利潤,然而,當iPad銷售預估數字一路從不到千萬台,到三年後可能上看五千萬台,這已占全球NB出貨量的一五%,「這個數字,可能還要再上修。」陳清文說,iPad對NB的衝擊,恐怕將擴大到三○%之多。 在這個趨勢裡,台灣雙A迄今仍沒有角色,就像高盛證券台灣區研究部主管金文衡所說,「我們美國研究團隊預估明年平板電腦的市場,iPad會拿下八○%,台廠可能會白忙一場。」這也是為什麼iPad二代延至明年初才推出,「因為這個市場根本沒有它的對手,它遙遙領先了快一年。」一名供應商說。 當雙A碰壁,當iPad與iPhone 4獨領風騷,參加蘋果這場不到二○%的淬煉,成為台廠不得不走的路,「成功之後,做出口碑,後面湧來的訂單才是關鍵。」一位科技廠老闆透露,當蘋果成為市場指標,能在這場淬煉中活下來,成為坐擁蘋果這塊試金石的贏家,因為來自其他品牌源源不絕的訂單,才是他們被蘋果「磨到深處無怨尤」的最佳獎賞。 你不能不知道賈伯斯 10大難搞 1隨call隨到免理由 蘋果一通電話,供應商就得拎著公事包飛美國,卻常講沒三句話就被斥回。
2更動交期長短不定 交期經常被壓縮,視銷售、研發進度,交期也有可能延後。
3配合研發卻不採用 蘋果希望供應商配合研發新技術,資本支出先投入,然而未被採用的新品總比採用多。
4品質要求超級挑剔 即使薄度多1公釐,甚至些微色差,都不符蘋果要求。
5配合設計費盡心力 1年只出1機的蘋果,設計過程不斷更改,供應商也得要有彈性隨時跟著改。
6要想接單先訓半年 由於蘋果對產品品質要求高,因此要接蘋果訂單前半年,供應商人員還必須先受訓半年,獲認證才開始出貨。
7疑難雜症一肩扛起 蘋果相當重視供應商的問題解決能力,若料源或是研發遇瓶頸,供應商都得立即提出解決方案,不然恐遭轉單。
8售價昂貴毛利過低 蘋果產品單價雖高,但單一零組件、代工組裝價格卻都不高。
9支援擴產不得異議 近期iPad、iPhone 4大賣,蘋果就要求供應商必須大開產能,支援訂單需求。
10保密條款太過嚴苛 蘋果對供應商的保密程度要求甚高,一旦洩密,就可能被抽單,近期就發生蘋果施壓廣達,狀告記者的事件。 台廠大老使出渾身解數為博賈伯斯青睞 童子賢 砸70億元購併日騰與日貴兩家機構件廠,補足金屬機構件實力。 成績 拿下iPhone 4 CDMA版訂單,打破鴻海獨吃iPhone訂單的格局,更有機會進一步拿下蘋果最新電視產品iTV訂單。
郭台銘 加碼觸控領域,並將成都設為未來iPad與iTV生產重鎮,積極重整大陸布局,天津、河南鄭州將為手機組裝生產線。 成績 為iPad獨家供應商,代工組裝iPhone 4,旗下多家轉投資公司雨露均霑。
林百里 設立無塵室等級生產線,生產超薄NB Macbook Air。 成績 第二代MacBook Air訂單入袋,新款iMac及MacBook Pro機種訂單也陸續入袋。 |
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毛仁傑、陳翠芝、郭恭克三專家搶 先解讀 找對投資方向 成IFRS新贏家 因資產重估讓淨值倍增的藍天,間接讓IFRS未演先轟動,在即將全面接軌的新會計制度下,不僅對財報的認知,甚至對股票的評價都將與過去截然不同,唯有做 好準備的投資人,才能成為IFRS時代的贏家。 撰文‧歐陽善玲、葉揚甲 為與國際會計制度接軌,國內上市櫃公司將於二○一三年起,採用新會計制度IFRS(國際財務報導準則)。新制上路,對企業影響層面廣泛、利弊參半。 首先,企業經營者為避免會計新制影響帳面價值,必定將以更繁複方式,進行財務認列。對投資人來說,未來看財報,不但相關知識要更充足,還得花更多心血去理 解其中內容,才能釐清公司整體營運樣貌。 其次,企業為順利在表定時間內,完成IFRS導入工作,資訊系統商業務量暴增情況史無前例,有機會成為IFRS制度下最直接受惠者。 另外,產險業者原須提列天災特別準備金,在新制實施後,該金額可回沖至盈餘內,包括台產、第一保獲利都將吞下大補丸。企業實施新制,公司資產須按照公允價 值評價以反映實際市價。國內擁有大筆土地資產的老牌企業,身價倍增,也成了市場注目焦點。 新遊戲規則下的資本市場,投資人要如何因應,並從中尋找新機會?《今周刊》特別專訪禮正投顧總經理毛仁傑、台壽保投信總經理陳翠芝,及獵豹財務長郭恭克, 透過三位專家精闢解析,讓投資人在第一時間內,搶先了解IFRS,並從中找對投資方向。 禮正投顧總經理毛仁傑 不隨時間折舊 土地最值錢傳統會計基本上採取保守原則,因此,未實現利益不認列、但未實現虧損就要認列。IFRS制度強調透明,所以未實現損益必須按照市價認列,讓投資 人對公司資產價值有貼近市價的概念。一旦實施,對企業影響正反兼具,但整體而言,正面效應將大於負面效應。操作題材上,則以價值型股票較為有利。 就企業財報角度,影響最大的在資產負債表,特別是長期資產變化部分。長期資產簡單講,包括有形的土地、廠房、機器設備;無形的商標、專利或版權等。實施 IFRS後,這些長期資產就會隨著市場價格波動,過去只認列未實現虧損情況將轉變;新制上路,開始認列未實現利益,對部分企業來說,就有資產價值提升效 果。 例如,土地、機器設備及廠房價值,未來將按照市價計算。不過機器設備購置後,不僅不可能漲價,每年還要提列折舊,不像土地資產,不但沒有折舊問題,價格還 可能隨著時間拉長,一路上漲。講得更直接一點,食衣住行中,大概只有住的部分,會隨時間流逝而有資產增值效果。 目前市場上,土地資產題材可分兩部分來看,一、在大陸精華地段有自有店鋪;二、在國內有大筆土地資產的企業。像資產股最大代表作藍天,重估公司在大陸多筆 不動產價值,因精華地區價格上漲、比當初購入成本還高,在IFRS準則下,就有利提高公司每股淨值。 另外,楠梓電轉投資大陸滬士電子,在昆山快速發展下,土地增值利益也為公司帶來可觀利潤,也成為近期熱門中概資產股。還有大潤發,店面多在大陸商業區,土 地資產上漲幅度大。但要注意,大潤發土地增值收益因持有股份關係,不能直接反映至潤泰全、潤泰新。 國內部分,一般人較熟知的資產股,像中華電,光是土地帳面價值就超過百億元;另外,裕隆在新店有一萬三千坪土地,國產在南港約有一萬坪土地,至於台肥除了 在南港擁有三萬六千坪土地外,台北縣部分土地資產也超過二萬坪。還有像「士林三寶」,士紙、士電及新紡,土地資產全集中在台北市士林區,題材性佳。 近幾年,台灣房地產價格以台北縣市精華地段漲幅最大,其他地區價格上漲並不明顯,市區、郊區土地差別更大,在計算潛在利益時要區分清楚。換言之,若以公允 價值法評估,企業擁有台北市土地資產愈多的,在IFRS準則下價值愈高。像三洋在新莊就擁有大筆土地,未來可留意。不過,這些耳熟能詳的資產股,近期股價 也有反映,目前價位並不便宜。 另外,土地資產又可分為自用或投資用,兩者都可選擇要以歷史成本法、或公允價值法認列。不同的地方,在於自用土地資產︵如廠房︶影響到的是每股淨值,而投 資用土地資產,才會影響到每股盈餘,這部分也提供投資人作參考。 台壽保投信總經理陳翠芝 依公允價值認列的金融商品 將是新挑戰IFRS的影響主要有三大面向,第一是金融商品的投資必須依公允價值認列,這部分變動與現行制度有很大區別。目前依據三十四號公報,業外投資通 常以「備供出售」科目列在資產負債表裡,且企業的投資部位通常為股票、基金這類有公允報價的資產,未來一旦改以公允價值認列在損益表上,勢必造成企業獲利 劇烈波動。 因此,合理推測企業導入IFRS前,會預先處分掉部分投資部位。若不處分,所有投資項目在IFRS制度下,都得依公允價值揭露在損益表上,獲利隨著價值波 動做調整,這樣對金融市場的影響將難以承擔,因此現在仍在研擬相關施行細則。 第二是藍天所引發的資產重估議題。根據過去經驗,會計原則不會強制企業做資產重估,只要帳列資產的成本價值即可,通常都是有增資需求或其他計畫,企業才可 能進行重估。但IFRS其實也沒強制企業做資產重估,因此,可作為判定經營者心態的一種指標。 事實上,企業不做資產重估會較合乎邏輯。因為這樣在資產變現時,認列的獲利將是處分價與當初購置成本之間的價差,計算下來,會比企業做資產重估後,資產變 現只能認列處分價與重估價的差額來得多。 換句話說,在正式施行IFRS前,企業選擇資產重估,可能的原因是淨值較低,另外也可能是想要藉此炒作題材。 短期來看,現階段資產重估的確能使淨值倍增,讓企業看似非常有投資吸引力,但按邏輯,企業不做資產重估可能性較高,畢竟一次性大額挹注到損益表的獲利,遠 比做資產重估,提升資產負債表的股東權益要來得震撼,對股價的激勵程度相信也會有所不同。 最後是退休金的部分,可歸類為未來會發生,但目前尚未支出的費用。現行制度下,退休金是提列在負債緩衝區,但採行IFRS後,退休金的提撥將直接認列為費 用,此舉也會造成負債增加、淨值下降的負面影響。 三個項目中,固定資產及退休金只會在首次採用IFRS時有影響,反倒金融商品的影響性持續,是目前市場最關注的焦點。 尤其二○一三年全面接軌IFRS,企業若不及早在二○一一年處分金融資產,在改採公允價值記帳後,必將大大影響二○一二年及二○一三年的年報。換言之,投 資人在明年金融市場上得謹慎操作。 IFRS的精神在於忠實報導企業狀況,現在還不確定是否會有施行細則出爐。但可百分百確定的是,未來想在財報中,看出企業投資價值,唯有努力學習一途。 獵豹財務長郭恭克 土地無開發計畫 只是帳上富貴 現階段市場上關於IFRS的注意力,都是放在資產重估題材,但是「企業並不會因為會計準則改變,而增加企業價值」,會計準則充其量只能稱為傳遞資訊的工 具。 簡單來說,企業就算將其土地、廠房做價值重估,使資產帳面淨值大幅躍升,但企業實質價值卻毫無影響,這是在炒作資產股氛圍中必先釐清的觀念。 其次,內外部資訊的不平等也須納入考量。一般來說,內部人對資產的公允價值了然於胸,而外部投資人卻往往不得其門而入。這樣的情況下,內部大股東若覺得企 業股價有被低估的嫌疑,按理會在資產重估消息發布前,先回補籌碼,才好賺一波利多題材。 顯然,若股價短暫激昂後反向走低,就可合理懷疑內部人藉資產重估題材,趁機出脫股票以賺取價差。 若要免遭荼毒,得留意台面上的資產股,是否有密集性的買盤出現。若是如此,極有可能主力籌碼已經預先卡位,炒作資產重估的意味就很濃厚。 因此,在正式導入IFRS前,企業自發性以公允價值做資產重估,題材性將遠超過實質性,對股價的影響也會較為短暫。 其實,企業的投資價值來自於盈餘的創造,特別是現金淨流入的部分,資產多寡反倒不是投資的首要考量。 除非企業對資產有明確的處分或是開發計畫;若無,就算帳上擁有許多二、三十年前以超低成本購入,至今公允價值不菲的土地,但企業卻一直沒有明確的開發計 畫,只是年年放出資產題材利多,這樣對財務體質的改善根本毫無幫助。資產被擱置、不被活化,最終還是無法為企業「下蛋」,為企業做出貢獻。 所以,企業資產重估,可當作影響短期股價的題材去操作,或許還可賺取短線的價差。但若要長期投資,還是得回歸企業的本業經營。 值得一提的是,因導入IFRS而讓每股淨值大幅提升的情況,並不代表該企業的投資價值就會水漲船高。畢竟,負債並不會因為資產重估而降低,再從另一個層面 來思考,淨值提高連帶股東權益增加,造成股東權益報酬率下降,對於企業評價的效果此消彼長。換句話說,資產重估對企業評價的影響並非是絕對正面。 企業價值絕非等同於企業淨值,而是決定於獲利能力、產業位置及管理能力。一家值得投資的企業,其價值可能會是淨值的好幾倍;相反地,企業徒有高淨值卻無法 為股東創造獲利,就算擁有大規模土地或不動產,光是變現也得付出時間及交易成本。投資人切勿被重估後的「淨值大躍進」,混淆了正確的投資判斷,也才能在 IFRS制度下,邁開成功的第一步。 吸睛!資產、產險、軟體股12檔黑馬 股票 代號企業 名稱每股 淨值(元)11/16 收盤價(元)前三季EPS (元)受惠題材 1234黑 松18.0225.35 0.61深坑土地達1.17萬坪,微風土地達6400坪1314中石化14.3728.30 2.16高雄前鎮區土地近6萬坪1402遠東新20.0845.30 1.84台北縣、市土地超過10萬坪1419新 紡20.49 44.20 0.88緊鄰士林新光醫院旁高達1.5萬坪土地,屬都市更新範圍內1614三洋電17.0436.80 1.00 新莊土地2.3萬坪1722台 肥49.95109.00 2.36南港3.8萬坪土地開發案1903士 紙17.0272.00 -0.35士林舊廠約1.3萬坪、士林捷運站附近也有近千坪土地2201裕 隆39.2057.90 1.99 新店土地開發案1.3萬坪2504國 產14.4516.00 0.69南港1萬坪、高雄市8000坪、中壢4000坪土地2832台 產 14.0123.20 1.25天災特別準備金回沖利益2852第一保13.7616.70 2.28天災特別準備金回沖利益2471資 通14.2229.10 1.20企業ERP系統整合軟體服務註:每股淨值為今年第三季底資料製表:葉揚甲 禮正投顧總經理毛仁傑 IFRS上路,對企業影響好壞都有,股票操作上,以價值型股較有利。 台壽保投信總經理 陳翠芝 企業選擇資產重估利益,不如一次性認列對獲利效果挹注大。 獵豹財務長 郭恭克企業真正的價值,在獲利、管理能力及產業地位。 |
http://accountboyhk.mysinablog.com/index.php?op=ViewArticle&articleId=2757101
國務院宣報了七大新興戰略行業入面要投入十萬億入去, 有真金白銀做後盾既國策當然要望多兩眼。七大行業依次序為節能環保、新一代資訊技術、生物、高端裝備製造、新能源、新材料、新能源汽車, 之後再加上高鐵。根據中國式文件習慣, 次序相當重要, 我相信節能環保會分到最大的大塊蛋糕。究竟什麼公司可受惠呢? 與其亂來地穿鑿附會, 憑空想像哪A可能受益、B公司有機受惠, 倒不如認認真真的verify 一下吧。
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發改委於12月8日出了一份2010年第33號公告, 說為貫徹落實《中華人民共和國節約能源法》、《國務院關於加強節能工作的決定》和《國務院關於進一步加大工作力度確保實現“十一五”節能減排目標的通知》,加快重點節能技術的推廣普及,引導用能單位採用先進的節能新工藝、新技術和新設備,提高能源利用效率,我們組織編制了《國家重點節能技術推廣目錄(第三批)》,本目錄涉及煤炭、電力、鋼鐵、有色金屬、石油石化、化工、建材、機械、紡織、建築、交通等11個行業,共30項高效節能技術。http://www.gov.cn/zwgk/2010-12/08/content_1761406.htm 入面有兩個檔案, 小的那個是簡單總結, 還有一個詳細說明。
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還記得選國策要看先後次序嗎? 最強的政府製造需求 (當中製造需求給私人購買的要強於政府自己購買, 除非是一些明駛錢益你的政府, 如新彊) 補貼次之, 稅務優惠又再次之。
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那30個推廣技術如下: 1)礦井乏風和排水熱能綜合利用技術、2)新型高效煤粉鍋爐系統技術、3)汽輪機組運行優化技術、4)火電廠煙氣綜合優化系統餘熱深度回收技術、5)火電廠凝汽器真空保持節能系統技術、6)高壓變頻調速技術、7)電爐煙氣餘熱回收利用系統技術、8)礦熱爐煙氣餘熱利用技術、9)鉛閃速熔煉技術、10)氧氣側吹熔池熔煉技術、11)油田採油污水餘熱綜合利用技術、12)換熱設備超聲波線上防垢技術、13)氯化氫合成餘熱利用技術、14)水溶液全迴圈尿素節能生產工藝技術、15)Low-E節能玻璃技術、16)燒結多孔砌塊及填塞發泡聚苯乙烯燒結空心砌塊節能技術、17)節能型合成樹脂幕牆裝飾系統技術、18)預混式二次燃燒節能技術、19)機械式蒸汽再壓縮技術、20)聚能燃燒技術、21)高強度氣體放電燈用大功率電子鎮流器新技術、22)新型生物反應器和高效節能生物發酵技術、23)直燃式快速烘房技術、24)塑膠注射成型伺服驅動與控制技術、25)電子膨脹閥變頻節能技術、26)工業冷卻塔用混流式水輪機技術、27)缸內汽油直噴發動機技術、28)瀝青路面冷再生技術在路面大中修工程中的應用技術、29)輪胎式集裝箱門式起重機“油改電”節能技術、30)溫濕度獨立調節系統。
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全部都是機械工程類的東西, 都唔係很看得明。當然了, 你知不知道中國是工程師治國? 另外,中國70%的碳排放來自企業,只有30%來自居民,當然是要先對清重點。
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這30個大家都不很熟悉的技術入面, 其實我們是有辦法理解多點的, 因為在發委的連結入面大的word 檔入面有詳解技術, 最重要的還有提及使用該技術的典型企業。如: 第4項的華能(p9/74)、第5項的保利協鑫(p14/74)、第6項的大唐(p14/74)、第10項的新彊新鑫(p26/74)、第12項的上石化(p29/74)、第15項的首都機場(p40/74)、第17項的首都機場(p42/74)、第24項的山東威高(p60/74)、第25項的海爾(p62/74)、第26項的儀征化纖(p65/74)、第29項的天津港(p72/74)。
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有眉目了嗎? 先想想補貼會是什麼形式呢, 這些都是固定資產, 很正常的會想到是買了就補貼, 由於這個補貼是和固定資產有關的, 根據會計matching concept 補貼金會根據固定資產使用年限去分攤, 唔信的話請看看西部水泥2010中報Note 21b. 即係話, 個補貼唔係扣減固定買固定資產既成本, 而係入盈利, 對P&L有幫助。但由於要分十年八年入賬, 除非間公司係傾全公司之力做緊d 大capex, 如果唔係條數會原全唔覺。還有, 由於條文是新的, 個大capex 最好係最近這一年的才做的, 因為機械通常做完驗收完再過一段保質期才開發票, 就算係真係開左發票, 都可能可以老屈要機械商開多張紅字發票去稅局沖消再開, 人地應該幫到都會肯幫你既。如果咁都唔得, 就發生買完但剛剛miss 左既慘劇。 以上既公司我唔係間間都有跟開, 但乎合到一年之內傾公司之力做超級大capex既條件的,我只認得一間新彊新鑫(3833)。還有, 就是未必個個分析員都看到個補貼入賬處理既長期性, 可能有人會多手當係non-current income 減左去, 咁我都冇辦法。
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以上只是食第二類受益品種-補貼的方法。食到第一大受惠品種的, 就是生產以上固定資產的公司, 對不對? 因為國家補貼令一些計唔到數的公司突然計到數, 亦令一些本來不知有此等技術的公司工程人員落心機去研究用唔用得著。感覺上應該買機器股、機械零件股, 但那些公司做出來的產品可達到以上技術水準, 我真的不懂, 最怕買了一個美麗的誤會。買發電機公司又成不成? 以上的典型企業有不少是發電廠呀! 理論上是可以的, 但想深一層恐怕以上機組只是整台機的一個小小小部份, 幫助不大。
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最搶到我眼球的, 是第15項-Low-E節能玻璃技術。看看發改份18m的工程檔如何寫?
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與該節能技術相關生產環節的能耗現狀: 外門窗玻璃的熱損失是建築物能耗的主要部分,佔建築物能耗的50%以上。普通浮法玻璃的輻射率高達0.84,熱量損失嚴重
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技術原理: 在普通玻璃上鍍上一層以銀為基礎的低輻射薄膜後,使其輻射率可降至0.15以下,減少散熱損失,達到節能的目的。該技術可在普通浮法玻璃生產線錫槽的末端或者退火窯的前端增加一套Low-E鍍膜設施,在浮法玻璃生產線上實現線上CVD或者PCVD鍍膜生產。
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關鍵技術:Low-E鍍膜技術
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主要技術指標: 傳熱係數k值範圍:1.6~2.2W/m2k,達到國際先進水準
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典型用戶:首都機場T3航站樓、中央電視臺
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推廣前景和節能潛力:據中國玻璃協會的資料,未來的5~10年,中國的節能玻璃將高速發展,平均每年新增節能玻璃需求約0.5億m2,預計到2015年全國Low-E節能玻璃推廣比例可達到10%,即3300萬m2。按照每平方米Low-E中空玻璃每年節約27.86kgce(與白玻中空相比),預計年節能能力可達95萬tce。
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我知道這種low-e 玻璃, 信義玻璃(868)做得不少,網頁上的產品傳熱系數由1.27-1.8, 遠超條文要求, 既然有強大補貼, 必定會令這種較高毛利的節能玻璃需求大增, 而信義的節能玻璃和其材料浮法玻璃佔總銷售亦多, 可謂吃得相當應。
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七大新行業不是有一項叫新能源的嗎? 大陽能光伏產品做多了, 信義的光伏玻璃需求也會增加。最近浮法玻璃價錢升至歷史新高, 管理層又宣佈重慶13億建廠計劃, 且密密回購, 現在應該正賺大錢吧。
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之前說過2010年中央要建1000萬套經濟房, 大概等如2009大旺年賣的商品房數, 建材需求必定爆升, 就算不計新國策, 買建材股還是2011年的一個大方向。除了玻璃, 我還相當看好水泥, 看得最好的是西部水泥, 因估值平, 產能比上半年大升50%, 公司又剛入選了第一批建材下鄉試點單位
http://www.yaobo.com.cn/news_detail/newsId=0f7aaa06-17d3-4a60-b040-960b20158260&comp_stats=comp-FrontNews_list01-001.html 還有陝西剛宣報一個中國史上最大的移民計劃, 影響280萬人, 比三峽工程還多, 應該是怕做官的怕甘肅泥石流重演,被人說是人禍, 影響他們的官帽吧, 如是者, 這種計劃應陸續有來。陝西正是西部水泥的大本營。http://tw.news.yahoo.com/article/url/d/ ... 2ikr6.html
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由於其他六大行業的細則還未出, 而我又相信節能分得的budget 又最多, 所以我相信信義玻璃是暫時最大的受惠者。
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真正的基本分析又何止看年報幾粒數咁簡單, 實際上所有和公司營運前景有關的都算是基本分析範圍。如果只看ROE就下注, 隨時買著超級大老千。