MPA“新政”尚為落地，債基基金經理卻早已坐不住。“大家憂慮的是，接下來這個政策導致的變化及影響。如果將來是有變化的話，這個影響還是挺大的。”北京一位債券基金經理與《第一財經日報》記者交流時表示。
近日，有消息稱銀行表外理財將納入MPA廣義信貸監測範圍。如果消息屬實，對債市及委外資金而言不啻有頗大影響。市場分析人士也表示，表外理財被納入廣義信貸對債券市場的實質影響，更多的在於理財對債券投資規模下降以及債券品種投資偏好的直接影響，以及潛在降杠桿的沖擊。從當前的情況來看，表外理財納入“測算”範圍對於債券市場而言更多的是市場情緒的影響。
27日，中國人民銀行研究局首席經濟學家馬駿向本報記者表示，表示理財尚未正式納入廣義信貸範圍，口徑間會平穩過渡。
納入監管是應有之義
2016年中國人民銀行將差別準備金動態調整機制“升級”為宏觀審慎評估體系(簡稱MPA)，從資本和杠桿、資產負債、流動性、定價行為、資產質量、跨境融資風險、信貸政策執行情況等七個方面引導銀行業金融機構加強自我約束和自律管理。
近年來，金融機構表外業務快速發展，已成為一個不容忽視的風險領域。中國人民銀行行長助理張曉慧表示：“近年來，非存款類金融機構快速發展，其中有些機構高杠桿經營現象突出，已經成為防範系統性金融風險不可忽視的重要領域，有必要引導這些機構加強杠桿管理和風險防範，把過高的杠桿調整到合理的水平。”
張曉慧稱，MPA設計時對表外業務已有所考慮，比如杠桿率、資本充足率、委托貸款等指標都在一定程度上涉及表外業務及其風險的衡量。隨著監管體制、統計和信息收集等條件的完善，未來MPA對表外業務的規範還會進一步加強。
從理財半年報數據來看，面向個人+機構+私人銀行客戶的理財規模約為22.26萬億，同比增速33.6%近年來，同業理財快速發展，從2015年年初的5000億激增至六月末的4萬億。
“現在如果說銀行的表內資金都走到表外，表外再委托給其他機構，確實就把表外杠桿全做高了。原先沒有委外的時候，一個產品就算2倍杠桿但是杠桿資金的絕對規模小;現在資金規模大的話大家都適當帶點杠桿，杠桿資金的絕對規模就大。”北京一位債券基金經理向《第一財經日報》記者表示。
“從長期方向看，對於一個存量規模達到20多萬億規模的銀行理財來說，以前沒有任何監管指標，已經成為各家銀行規避監管的通道，這個不符合銀行監管的要求，在做大之後納入監管也是應有之義。”一位基金公司人士也告訴記者。
“目前推動債券市場的力量更多來自於供求因素，新增的資金為了保證能夠獲得承諾的收益率，只能靠資本利得取得，那麽在供給穩定的情況下，需求持續增長帶來的了價格上漲。”華商豐利增強定開債基基金經理劉曉晨亦告訴記者，“因為靠持有收益賺不到承諾的收益率，只能靠資本利得不斷靠新增資金進入來獲得資本利得 ，但這種情況最怕的就是新增資金跟不上。”
“從最終的政策出臺結果看，可以參照13、14年銀監會對非標的監管，最終的指標落地一般會照顧主要商業銀行的利益，以承認現狀，限制增速為主要方向，不會出現存量下降的情況。”上述基金公司人士也表示。
對債市影響偏利空
對基金公司及基金經理而言，該消息坐實受到影響首當其沖的便是委外與債市。
招商證券固定收益分析師孫彬彬指出，表外理財被納入廣義信貸(評估階段)的最大影響來自於未來理財規模和結構的變化。“一方面，部分銀行為了達標廣義信貸，會降低表外理財的整體規模，要麽減少整體理財規模，要麽將表外理財轉為表內理財(對於委外業務、杠桿和債券投資方向有沖擊);另一方面，銀行可能會調整表外理財的資產配置結構，比如將更多的資金投入‘現金和存款’(存款包括銀行存單)，對於其他投資會有一定擠壓(包括債券投資)。”他分析認為。
“第一，本身這個政策還沒出臺，還要看最後具體的內容；從大行反饋，新規對他們理財投資基本沒有什麽影響；對中小銀行和城商行資產配置和規模可能有些影響。”劉曉晨表示最核心的問題還是這個政策到底出不出來，到目前還是心理層面的影響。
上述北京債券基金經理也認為，直接看規定還是屬於摸底性質的，實質性的內容沒有很多。“現在基本金融機構是’全民’做委外，原來理財資金僅僅在表內的、配上相應的信貸資產就可以了，也不會有多大杠桿。”他說，“現在對債券的變化還是體現在預期層面，還沒有到實際層面，債基收益率短期內會有波動。”
目前表外理財資金運用余額16萬億左右，占原口徑廣義信貸10%左右;上半年增速約12%，有逐漸放緩的趨勢。
“主要擔心市場跌。擔心銀行如果統計完之後對資金有所限制，增速上不來甚至有些縮小，銀行委外都是千億規模，這個影響就很大了，縮回去就得賣債了。”上述北京債券基金經理進一步《第一財經日報》記者表示。
孫彬彬也表示，無法明確表外理財資金運用中是否涵蓋了表外杠桿，即理財委外資金運用杠桿獲得的資產擴張部分是否被納入廣義信貸範圍尚無法明確。如果被納入範圍，則對理財的影響就不僅局限於規模，對於理財委外去杠桿也存在一定的沖擊。
“讓我們最困惑的是，目前短期利率持續走高，從投資角度看，我們到現在想不明白的事情。央行一直在持續凈投放，市場利率一直在走高。隔夜、7天居高不下，以及交易所利率也在持續走高。這是比較擔心的事情。”劉曉晨進一步表示。