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李慧勇：關注金融改革的五大著力點

　　金融改革能夠大幅提高資金配置效率、化解民間金融風險、化解銀行風險從而推動實體經濟快速發展。對於中國而言，金融改革有著更為重要的意義。長期以來，由於金融監管和金融體系本身不健全，金融配置效率問題集中體現在渠道被分割壟斷，價格受到扭曲，金融產品種類偏少難以滿足快速發展的實體經濟對融資的大量需求。針對這些阻礙經濟發展的因素，中國目前的金融改革基本上按照兩個維度展開，一是推進金融市場化，包括價格的市場化，產品的市場化以及渠道的市場化；二是完善金融制度，保障金融穩定與金融安全。金融改革和其他改革一樣，基本上按照先易後難的進度推進，繼續往前推進，就要啃硬骨頭。按照中共十八屆三中全會和2014年兩會期間相關領導的表態，2015年包括利率市場化在內的金融改革要有實質性突破，其對經濟影響深遠。

　　利率市場化加速推進

　　在眾多的金融改革舉措中，利率市場化是最重要的一環。中國利率市場化從1996年正式開始破冰，到現在已歷時18個年頭，期間銀行同業拆借、外幣存貸款和貸款利率上限逐步放開，但是存款利率一直嚴格管制。2012年6月，利率市場化跨出了最重要的一步：擴大存款利率上浮區間到10%。2014年11月，存款利率上浮區間進一步擴大到20%。由於在中國存款利率是一切金融產品定價的基準，存款利率市場化的實質推進無疑對於中國金融機構發展和金融產品創新具有重要的意義。

　　利率市場化能直接促進金融支持實體的效率，打通經濟發展的「任督二脈」。從他國的經驗來看，利率市場化可以從直接促進經濟增長和抑制通貨膨脹兩條路徑為經濟注入新的活力（表1）。

　　對於惡性通脹而言，只有利率市場化才能避免民眾恐慌性抽逃資金，從而穩定金融系統，避免通脹進一步惡化（表2）。

　　對於金融市場而言，利率市場化的影響主要體現在短期內對銀行利差的侵蝕，同時長期內提高非銀行金融機構的份額。如果說過去銀行的高利差是居民和企業支持銀行業發展的話，利率市場化之後銀行利差的收窄可以說是銀行反哺企業和居民。

　　從美國的經驗來看，上個世紀80年代徹底完成利率市場化進程後，銀行類金融機構的總資產佔比出現下降，而以基金、財務公司為代表的非銀行金融機構佔比則出現顯著上升（表3）。

　　匯率形成機制改革：人民幣匯率將呈雙邊橫向走勢

　　過去利率市場化步伐較快，2014年3月17日起，人民幣匯率雙邊浮動區間擴大到2%。未來，人民幣匯率和人民幣國際化將明顯加快。

　　在原有模式下，以中間價為基準，匯率只能在上下1%的狹窄區間內波動，且貨幣當局對匯率進行密集干預，因此，貨幣當局成為事實上的價格制定者，匯率波動率很低。而在新的模式下，中間價仍為基準，但匯率波幅擴大到上下2%，貨幣當局退出常態式干預，市場對價格的影響力明顯上升，匯率波動率將顯著加大，人民幣匯率長期將呈現雙邊橫向走勢，打破單向升值預期。

　　在人民幣對美元匯率波動範圍擴大的同時，人民幣對非美元貨幣的波動範圍也可以進一步擴大，以使得市場在匯率決定中發揮更大的作用。

　　資本項目可兌換推進

　　1996年中國實現了經常項目的可兌換，資本項目仍實行管制，但是部分項目已經實現有管制鬆動，尤其是2005年匯改以來，資本項目開放步伐有所加快。目前，境外直接投資基本實現可兌換，外商來華直接投資實現部分可兌換，證券投資方面，推出了QDII、QFII、RQFII以及滬港通制度，信貸業務和個人資本項目交易也有所放寬。2014年人民幣資本項目可自由兌換將逐步在上海自貿區內開展試點。伴隨著滬港通試點以及上海自貿區經驗推廣，預計2015年有望推出深港通，人民幣資本項目自由兌換也將在天津、廣東以及福建自貿區實施。

　　建立存款保險制度，完善金融機構退出機制

　　中國存款保險制度已經醞釀研究了20年，日前已經向社會公開徵求意見，預計2015年《存款保險法》、《破產條例》有望破題。

　　有效的金融機構退出機制既能夠讓喪失償付能力的金融機構及時退出市場，強化對金融機構的市場約束，防範道德風險；又能夠保護存款人和債權人的利益，防止風險的蔓延。同時，用存款保險制度提供最終保障，實際上是要求中國金融體系從隱性政府擔保制度向顯性存款保險制度轉變，要求市場參與主體的意識從國家全額擔保向基金部分擔保轉變。

　　根據相關材料，預計存款保險費率或定在0.015%-0.02%之間，對銀行淨利潤影響小於1%。存款保險費的上繳對流動性衝擊小，而且可通過下調1次準備金對沖。總體上看，存款保險制度推出對上市銀行影響不大。考慮到中小機構存在破產風險，上市銀行風險小於同業，對大額存款客戶，尤其是公司客戶吸引力提升。且未來有望受益於併購、處置破產銀行，實現規模或區域的擴張。

　　影子銀行業務監管加強

　　近幾年金融創新發展迅速，現在有3個十萬億（信託十萬億、理財十萬億、同業十萬億），對彌補傳統銀行的不足發揮了重要作用，但也給監管帶來諸多挑戰，出現了許多監管真空帶。

　　2015年值得關注的變化主要有兩個方面：一是將銀行與非存款類金融機構的同業納入存款和貸款管理，以後同業存放僅指存款類金融機構之間的往來。按2014年10月信貸收支表，存款1124704億元，貸款801269億元，同業往來來源69336億元，運用20753億元，不包括同業存貸比71.2%，包括後68.8%，存貸比對銀行業務開展的制約明顯下降。二是進一步規範理財產品，打破剛性兌付，變預期收益型為淨值型。由於風險的顯性化，預計此前固定收益型購買理財產品的資金將尋找新的投資渠道，可能掀起新的一輪企業和居民可投資資金的配置熱潮。由於股市的賺錢效應，預計相當多的資金將流入股市。■

希拉里、特朗普“互相傷害”五大著力點

2016年9月26日，在美國紐約州亨普斯特德的霍夫斯特拉大學，希拉里·克林頓（右）和唐納德·特朗普（左）同臺正面交鋒。（新華社/法新/圖）

美國總統選舉首場候選人電視辯論於當地時間２６日晚在紐約州霍夫斯特拉大學舉行，民主、共和兩黨候選人希拉里·克林頓和唐納德·特朗普在現場頻頻“互相傷害”，言語交鋒激烈。

嘴仗背後，是兩人甚至兩黨的觀點分歧。距離１１月８日大選不到４０天的情況下，這場電視辯論到底能給他們帶來什麽？

經濟發展

身著紅裝的希拉里一上臺就打出“親情牌”，說今天是自己的外孫女生日。之後她強調，發展美國經濟需要通過投資基礎設施和可再生能源來實現。

系著藍色領帶的特朗普一開口就談就業，並運用了美國政客們常用的手段：無端指責中國等新興經濟體。

在稅收問題上，兩人的立場完全相左。希拉里主張增稅，而特朗普則要求減稅、減少政府監管。兩人之間火藥味十足，特朗普也越來越頻繁地打斷希拉里的發言。

交鋒中，希拉里還將問題引到要求特朗普公開其納稅申報記錄，並暗示特朗普可能在隱藏什麽，“也許是很重要、或者很可怕的事情”。

特朗普使出“撒手鐧”，拎出希拉里“郵件門”說事，說如果希拉里敢全部公開被刪除的３．３萬封郵件內容，自己就公開繳稅記錄。

特朗普在辯論中反複使用“國務卿希拉里”這一稱呼。不過，這並非出於尊重對手，而是試圖把美國的政治、經濟和國家安全問題與希拉里以及貝拉克·奧巴馬領導的民主黨政府掛鉤。

他指責希拉里在經濟和能源等問題上“已經幹了３０年”卻沒出什麽成果，是典型的“政客”，“只會說，不會做，（承諾）看上去很美，實際沒什麽用”。

有意思的是，辯論經濟議題時，兩人的發言一度突然跳躍到打擊極端組織“伊斯蘭國”問題上，讓現場笑成一片。

種族問題

在以往辯論中較少見的是，當天辯論的第二部分就談到種族問題。近年來美國警察槍殺黑人事件屢次發生後，大量民眾強烈指責警方對黑人存在偏見。

希拉里反駁了“警察都是壞人”，她呼籲在不同族群之間重塑信任，確保法律平等對待每一個人。同時，她再次提到嚴控槍支，對買槍者實行背景審查。

特朗普則不斷強調，自奧巴馬２００８年上任以來，奧巴馬的“第二故鄉”芝加哥市至少４０００人被槍殺。他還提到“攔截搜身”這一非常有爭議性的警方執法行為，並稱他的黑人支持者稱傳統政客讓他們“失望”。

特朗普每次反對希拉里觀點的時候，都會直接打斷說：“錯！”他在闡述自己關於種族問題的觀點時，提到紐約的犯罪事件也在不斷增多；希拉里則在一邊無奈回應稱，應該是在減少。

特朗普對此並不相信，還說讓大家到現實中去查。辯論結束後，美國媒體說，結果顯示，紐約的犯罪率近幾年一路下降，所以特朗普“錯”！

外交政策

在美國與世界的關系中，希拉里強調要讓盟友跟隨美國，她要做的就是讓大家看看新總統的政策，讓美國繼續領導世界。

特朗普則強調，美國已付出在海外撒下無數鈔票的代價，美國不應該做“世界警察”。

希拉里再次指責俄羅斯政府支持黑客竊取民主黨資料，並將此與特朗普聯系起來：“我們都知道這個國家就是俄羅斯，我們也都知道特朗普與普京很熟悉。”

對此，特朗普再次打斷希拉里說：“錯！”

反恐問題

在反恐問題上，希拉里稱打擊極端組織“伊斯蘭國”將是自己成為總統以後的首要任務。此前的辯論中，特朗普評價希拉里稱，她“成年之後一直在打擊‘伊斯蘭國’”。

闡述自己觀點時，特朗普稱自己不支持伊拉克戰爭，同時強調希拉里支持這場戰爭。美國全國廣播公司的主持人萊斯特·霍爾特不失時機地“提醒”道，相關記錄似乎與特朗普的說法相反。

對此，特朗普顯得不太高興，並堅稱自己的判斷力比希拉里強，“脾氣也比她好多了”。這一席話引發哄堂大笑，希拉里也一邊笑一邊說：“哦，好吧。”

健康問題

辯論中，主持人還不怕“挑事兒”地問特朗普他此前說希拉里“沒有總統相”的問題，引發現場笑聲。

特朗普笑談道，他覺得當總統應該看“精力”，言下之意希拉里並沒有擔任總統的體力，再次把矛頭指向希拉里的健康問題。

希拉里則對此回應道：“等他去過１１２個國家，進行和平會談、斡旋停火協議……或在國會上與人激辯１１個小時後，他再來和我談精力問題吧。”

對此，特朗普稱希拉里有經驗，但是做得差；希拉里立刻反擊稱，特朗普曾用“豬”、“笨蛋”等詞侮辱女性。

誰贏誰輸？

據美國有線電視新聞網統計，辯論中希拉里發言共計４１分１２秒，特朗普則說了４６分１２秒。辯論結束後，兩人都運用社交網絡這一新手段發表了自己的感想。

特朗普在推特上寫道：“沒有郵件問題，沒有克林頓基金腐敗問題，沒有班加西問題。”言語中似乎對自己未能在這幾個問題上重擊希拉里頗為遺憾。

而希拉里則發表了一張圖片，上面寫著“唐納德·特朗普與白宮之間站著我們”，暗示特朗普當不上總統。她還點贊了兩條網友說她贏得辯論的推文。

究竟誰贏誰輸？美國有線電視新聞網選取的一條網友評論很有意思。這位名為弗萊舍的網友寫道：“支持特朗普的人仍舊支持特朗普，支持希拉里的還是支持希拉里，沒決定支持誰的依然沒決定，許多人想要更好的候選人。”（鄭昊寧）