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豪宅瘋 地產經紀股能買嗎？ 王雅媛

2009-10-17  THKET

香港的豪宅近期是漲得不得了，簡直到了瘋狂狀態。港島西半山新盤天匯複式戶，以驚人天價港幣4.39億元售出，每平方呎逾港幣7萬元（折合約每坪新台幣1,057萬元），打破英國倫敦紀錄，成為全球最貴分層住宅。 豪宅價格創新高，什麼股票是最受惠的？看近日的股價表現，似乎不是早前以每平方公尺超過港幣30萬元、售出一個一房單位的新世界發展（17），也不是被李嘉誠不停回購的長實（1），而是地產經紀公司美聯集團（1200）。 美聯集團2009年上半年盈利為港幣2.7億元，每股賺港幣0.37元。雖然我沒有經歷過1997年時香港樓市瘋狂炒買的情況，但是單以現在仍有很多房價還沒有重上1997年高位，便可以想像當時的瘋狂。 大家可能不知道，據金融管理局資料顯示，今年7月，香港的新取用住宅按揭貸款已經打破1997年的紀錄，達到港幣260億元，為暫時的單月新高。 其 實金融管理局每月都會公布新取用住宅按揭貸款，雖然此數據不是直接跟地產經紀公司的盈利表現掛鉤，但基本上投資者可以根據這個數據，來推敲地產經紀公司的 盈利表現。根據今年7月及8月的數字，美聯下半年每股要賺得多過上半年是一點都不困難的，此刻它的2009年市盈率只是單位數而已。不過，先不要那麼開 心，以為又找到了一檔值得投資的股票。 地產經紀公司跟一間證券經紀公司在經營上是一樣，相對固定成本，變動成本很小。公司的租金、後防人員和負責人員的工資等，這些開銷都是放在那裡不變的。當市道好，多一個銷售人員為公司多帶來一筆生意，基本上是實實在在的收入。 銷售人員靠佣金收入，他們所消耗的成本，可以想像成一張桌子一部電腦。所以這兩個行業也都是非常周期性的。 這 類股票市場根本不會給予太高的市盈率，我認為，美聯現價已經基本反映2009年樓市好的事實。如果要股價再漲，一定要有原因令投資者相信2010年的樓市 會更好。現在某豪宅已經到達每坪新台幣1,057萬元的水準，你認為香港樓市上升空間還有多少呢？（作者任職申銀萬國證券，負責港股經紀業務，在2007 年2月中港模擬投資比賽拿下冠軍）

醫藥股能出下一個華為嗎？ icefighter

http://xueqiu.com/1622002697/22236808
中國的未來，唯一最確定的大趨勢就是老齡化。

中國的經濟能否轉型升級成功，根本就是未知數。但是中國人在急劇衰老，卻是板上釘釘了。

那麼這麼龐大的市場能否誕生下一個華為呢，年銷售達到上千億人民幣，利潤超過數百億？

研究了A股，港股這麼多醫藥股，我看中國基本不可能出醫藥界的華為，醫藥界的輝瑞。

華 為的成功，在於天時地利人和。天時不用說了，第一波程控交換機，巨大中華都趕上了，不晚，GSM就沒趕上，晚了，外企跑馬圈地格局定了。好在2000年美 國科技網泡沫破滅，全球運營商陷入困境，通信設備市場容量開始縮減，運營商開始考慮降低成本，而通信設備巨頭也由於市場萎縮開始整合併購，這一切都給中國 的中興華為提供了重新洗牌的機會，那就是利用中國的人力成本打價格戰。雖然中興華為錯了GSM的第一個天時，但是後來GSM的第二春，他們趕上了。從這個 意義上說，天時是有利於中興華為的。地利，不用說了，除了歐美設備商，只有中國有條件了，印度沒有能力。人和，那更不用說，任老闆的遠見，毅力，魄力，財 散人聚，全員持股的理念，在國內都是難有後來者的。

那麼看看現在上市的這些醫藥股呢？

首先看天時。不用說，天時很好。專利藥大量過期，原研企業壓力很大，未來輝瑞之類的巨頭很危險，很可能會重蹈通信巨頭例如阿爾卡特，朗訊，摩托羅拉，諾基亞，西門子，北電網絡等的覆轍。這給中國和印度的低成本仿製藥商一個天大的機遇。

再看地利。比起通信行業，印度的醫藥已經領先中國。所以，地利已經比不上當初的通信行業。

最後看人和。

A股，天士力算是中藥的代表，恆瑞，海正，港股中國生物製藥旗下的正大天晴，可以算是化藥的代表，生物製藥的代表，也就中信國健可以算了，還沒有上市。

看看恆瑞的老闆，還搞了影子公司豪森，很多好藥都是豪森在上，私心如此之重，這是一個成大事的老闆應該做的嗎？

看看海正，國企體制，束手束腳，很多事情根本放不開，雖然基礎條件不錯，但是最終能否發揮好，也是未知之數。

再看看正大天晴，也就是現在國內仿製藥不多，外企沒有開始仿製自己的原創藥，所以競爭不激烈，混得還不錯。以後呢？正大天晴再怎麼樣也還是國企。體制上再怎麼樣無法跟華為比較。

天 士力，比起化藥同行，也許成為巨頭的機會還大一點。但是，人和方面也還差得遠。還有一個問題，中藥現代化，它能否進入美國是個未知數。即使進去了，後續還 有什麼中藥可以推出呢？ 中藥其實大部分藥都是騙人的多，真正有效的也就是心血管等少數領域。心血管類的中藥都大同小異，它總不能各個都搞吧。不可能有那麼多的中藥可以提取單體化 合物來現代化。

老美的巨頭很難找到新的化合物了，天士力就能從中國的中藥裡搞出那麼多新藥？

說來說去，只有生物製藥是可能做成巨頭的行業。因為化藥和中藥都有瓶頸，難以再出原創新藥了。只有生物製藥，還可能不斷找到新的靶點，不斷研製出新的專利藥。

所以，還是指望中信國健和海正藥業這些生物製藥能力比較強的公司，也許還有點戲。但是，總體而言，我也對它們不是特別樂觀。

中國到目前為止，只有三個公司可以算是世界水平，華為，騰訊，阿里巴巴，不能算百度，百度太無恥，搞競價排名，跟google差得遠。

醫藥領域未來最有希望，但是在我看來，也不是那麼樂觀。

至於傳統製造業，基本沒戲了。要達到小日本的新材料水平，達到歐美高端製造（飛機發動機，蒸汽輪機，汽車內燃機，高端機床，IT操作系統，系統芯片）的水平，簡直就是做夢。

轉型，看起來很美麗，也許就是肥皂泡而已。

滿倉加融資買入創業板股能賺嗎? 林子白

http://xueqiu.com/6624941293/25681624
看到有人炫耀自己借錢買創業板股票，幾個月賺了3倍。還有的人滿倉加融資買入創業板股票，期望借此實現財務自由。可以肯定的說，這些人基本都毀了，泡沫破滅之後，虧光本金還要欠一屁股債。

股市裡比的不是誰賺得多，而是誰活得久。幾個月賺3倍，在中國股市歷史上並不是什麼了不起的業績，1992年上海炒作認購證，30元的認購證半年時間炒到1萬元，半年300倍。有一批膽子大的人由此發達，成為千萬大戶。兩三年後，這批股市上第一批主力的結局是有的打回原形，有的進了精神病院，有的被判刑，唯一碩果僅存的楊百萬成了靠賣書開講座忽悠股民賺錢的人。

94年的三大政策行情，95年的5.18行情，96-97年的特大牛市，98年重組股行情，99年5.19行情，03年五朵金花行情，05-07年的特大牛市，中國股市歷史上的這些行情，龍頭股票少則漲3、4倍，96-97年大牛市，蘇物貿（現在叫創元科技）漲了45倍，05-07年大牛市，中國船舶（原滬東重機）漲了75倍。和它們相比，今年的創業板行情真是小巫見大巫了。

所有的股民都曾經在股市中賺到錢，賺過幾倍、十幾倍的也大有人在，但是能夠把賺到的錢留住的人寥寥無幾。我本人97年初入股市，上半年賺了7倍，下半年賠了60%，好在那時我還有基本的理智，沒有透支。那時營業部給大戶透支比例是一比二甚至一比三，一比二透支，股票下跌三分之一，就打穿了，一比三，股票下跌四分之一就打穿。很多大戶被請出大戶室，身上還背著營業部的一大筆債。經過開始幾年的大起大落，從03年起，我就不再追求賺快錢了，初入市時我的目標是每年賺2-3倍，至少也要每年翻番，03年起我的目標是每筆最大虧損不超過總資產的3%，在此基礎上爭取每年資產增值20%。05年底開始的大牛市，頭大半年我只做股改行情，在股票股改停牌之前買入，得到十送三的對價，股改方案通過復牌後，幾乎所有的股票都是上漲，至少和停牌前價格相當，參與一次股改，至少賺30%，記得我參與的第一次股改是法爾勝，最後一次是蘭州黃河，每隔一個多月買入股票然後股改停牌一個多月，復牌後馬上拋出，10個月時間參與了6次股改，最少一次賺30%，最多一次賺50%，6次股改賺了6倍。06年底，全國老百姓開始瘋狂入市，12月7日，蘭州黃河復牌，正是這一天，嘉實策略增長基金發行，一天之內申購資金400億，震驚股市，我知道股市最瘋狂的時刻到來了。根據以前的經驗，新股民最愛低價股，我在2.50-2.60之間全倉買入吉林化纖，一直持有到5.30之前，在11元以上拋出。07年4、5月之間，全國人民都瘋了，每週新開戶近百萬，營業部裡人山人海，大街小巷談的都是股市，那首著名的《死了都不賣》就是這時傳唱起來的，股市熱得讓我受不了，所以清倉離場，躲過了5.30。5.30之後，也沒有再回來，而是把資金轉移到了H股，買入江西銅業H股，理由也很簡單，江西銅業H股價格只有12港元，A股價格25元以上。一直持有到30港元。不過即使我如此小心，08年還是載到了鞍鋼股份身上，08年1月鞍鋼H股從39港元跌到了13港元，而當時A股還在20元以上，H股的價格只有10PE，我在14港元買入，最後鞍鋼H股跌到了4港元，3PE。從那以後，我再也不重倉股票了，主要資金放在貨幣基金、國債回購和A份額上。只有兩種情況才以部分倉位買股票，一是股市出現比較確定的中期行情，二是股市暴跌，入場接帶血的籌碼，做短線。看不懂的行情不做，風險高的股票不買，做好風控，及時止損，嚴防資金回撤過大。目標是總資金每年增長20%，只靠低風險套利加階段性持股，我每年都能超額完成任務。

拉拉雜雜寫一堆，就是想給藝高人膽大的新股民提個醒。不要看不起20-30%的盈利，你能做到每年複利30%，堅持40年，你就是巴菲特。想靠在一隻股票上賭運氣，滿倉加透支，一舉脫貧致富，大多數人的結果是快速致貧。同時也給價值投資者提個醒，即使你對上市公司研究的再透徹，總有黑天鵝出現，過於執著的相信自己的研究，有可能像董寶珍一樣裸奔。

2015年美股能走多遠？七大機構預測揭曉

來源: http://wallstreetcn.com/node/211671

在增長迅猛的11月美國非農就業數據推動下，本周五美股繼感恩節前創紀錄收官後再接再厲，又創收盤價歷史新高，標普500和道指分別收於2075.37點和17958.79點。美股的漲勢能否持續到明年？

據華爾街見聞整理，以下七家機構策略師的明年年底目標點位均超出本周標普創紀錄的收盤水平，體現了他們看好明年美股總體上揚的樂觀態度。雖然有些策略師認為美股不值得重倉投入，其他地區的股市或者其他類別的資產更有可為，但這不妨礙他們對美股仍會走高的判斷。

高盛股票策略師David Kostin：明年底標普500漲至2100點

漲到這個點位意味著明年美股的回報率為5%，這與高盛的利潤增長預期一致。預計美國經濟會較快增長，企業的銷售額和盈利會增加，有財力投資公司發展和回購股票及分紅。但股市的波動性還很低，股市的回報還很分散，損失與盈利的差距較小。

Kostin預計明年上半年美股將繼續上行，下半年市盈率將會因美聯儲開始加息而下滑。預計美聯儲會從明年第三季度起加息。

和主流預測不同的是，Kostin預計，美股對加息反應溫和，會泰然接受加息，因為利率互換市場的表現預示著，屆時美股較為穩定，未來加息後波動率仍然沈寂。

下圖可見高盛對標普500股指從2014到2018年的多年盈利預期。

巴克萊股票策略師Jonathan Glionna：明年底標普500漲至2100點

出於估值原因，巴克萊認為美股相比其他地區的股票屬於“輕倉”股。預計明年全球股市可能必須面對美國貨幣政策周期的轉折。巴克萊懷疑，美聯儲的聯邦基金利率未必會對美國市場產生長期的破壞性影響，但在其他地區貨幣寬松時，事實可能證明美國收緊貨幣是負面因素。

Glionna指出，美股正在過渡期，正從回報反彈進入回報降低的階段。因為市場已經體現了企業利潤擴大和股票回購的利好。美股若要重回更高的評級，前提是企業營業收入要再次加快增長。

預計明年美國以外地區股市的收益增長會比美股快，估值會更低、貨幣政策會更寬松。所以巴克萊更青睞美股以外的股市。

德意誌銀行股市策略師David Bianco：明年底標普500漲至2150點

Bianco曾是華爾街最看空美股的策略師，去年12月他預計今年底標普500僅有1850點，今年9月他將今明兩年的標普500目標點位分別升至2050點和2150點，預計2016年目標位為2300點。

Bianco認為，美國經濟將長期溫和增長，到下次經濟衰退以前，標普500的每股收益十年內平均增長6%，同期上市企業銷售平均增長5%，盈利持平，股價下跌1%。在衰退風險增加以前，預計標普的平均靜態市盈率為17倍，歷史水平為16倍。

花旗的首席美股策略師Tobias Levkovich：明年底標普500漲至2200點

在上月中旬發布的報告中，Levkovich寫道，上述目標位與花旗由上至下的預測中值相符，但即使是未來13-14個月回報率達到10%這種預期，也被很多客戶視為太保守。

“多位客戶表示，我們的預測前進遠低於其他樂觀的預期，其實我們的預計數據很符合華爾街的共識預期。”

Levkovich還提到，花旗懷疑科技股沒什麽可造之材，對醫藥與生物科技類股感到擔憂，可亞洲的基金經理非常看好這類股票。

Levkovich指出，生物科技板塊的靜態市盈率和估值令人質疑這類股票的潛在業績，但很多人認為已出現新的範式轉變，這種看法一直讓花旗擔心。

美銀美林的美股與量化策略負責人Savita Subramanian：明年底標普500漲至2200點

漲至以上點位意味著明年標普500年度回報率6%。Subramanian指出，這是她領導的團隊2011年以來最低的回報預測。她認為，美股看來的確比美債更有吸引力，但股票和其他類別的資產比起來優勢就沒那麽明顯了，比如黃金和石油的價格現在和歷史水平比特別便宜。

Subramanian預計，明年標普500的收益增長會更少，但牛市不會受影響，牛市還沒結束。往年美國老年人大多不看好股市，但他們需要更多的收入，標普500成份股中的分紅企業會吸引他們，明年那些老公司代表的傳統大盤股可能領漲，應該避開那些讓人興奮的新興領域IPO。

如下圖所示，美銀美林的賣方指標顯示，華爾街策略師推薦美股的平均配比目前略高於52%，明顯高於2012年7月43%的歷史最低比例，但還低於60-65%這一歷史水平。

瑞銀策略師Julian Emanuel：明年底標普500漲至2225點

這意味著Emanuel預計標普500明年收益會增長7%。Emanuel指出，2009年3月以來，標普500漲幅已達200%，以歷史水平判斷並非史無前例。企業資產負債表實力雄厚，可以推動進一步開展並購活動，美國GDP的前景可以保證收益穩步增長。

Emanuel預測標普500的範圍在1750-2400點。雖然中國和歐洲經濟下行的風險令一些市場人士擔憂，但Emanuel認為家庭的負債在減少，他們的資產凈值在增加，這將為散戶提供彈藥。

Emanuel預計明年美股波動性會激增，應該會為投資者提供獲取超額回報的機會。美國強勁的就業增長和穩步回升的消費者信心將是推動明年美股上漲的兩大關鍵動力。而明年不存在通常會威脅牛市的經濟衰退和意外沖擊。

共同基金Oppenheimer的策略師John Stoltzfus：明年底標普500漲至2311點

Stoltzfus在上月底的報告中寫道，對標普500的上述預測源於美國經濟、企業收入和收益都持續增長。此外，美股的估值、分紅和回購也會繼續吸引投資者。

重要的是，Stoltzfus認為，投資者還沒有對美股真正興奮起來，

“這輪牛市並非缺乏‘動物精神’和‘非理性繁榮’，它們適度存在，這不是秘密。我們認為，這是好事，可能推動美股走高，向我們明年的目標前進。”

當前環境下，Stoltzfus更青睞周期性股票，而不是防禦性股票。他特別推薦工業原料、科技和非必需消費品類股。

以下Stoltzfus提供的圖表展示了本輪牛市至今的歷程。

（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

2015年美股能走多遠？華爾街這麽看

來源: http://wallstreetcn.com/node/211671

除了FundStrat咨詢公司的Tom Lee，沒有一個華爾街策略師預料到，2014年終標普500指數的收盤點位會高達2058點。而對於剛剛拉開序幕的2015年，策略師們認為，美股將繼續上漲，但不太可能連續第四年出現兩位數增長。

華爾街策略師們對於2015年年終標普500目標點位的平均預期為2225點，每股收益為125.35美元。和Tom Lee一樣，共同基金Oppenheimer的John Stoltzfus也是大多頭，高盛的David Kostin則更為謹慎。以下是策略師們對2015美股市場的展望（由低到高排列）：

高盛股票策略師David Kostin：標普500年終點位2100，每股收益122美元

漲到這個點位意味著明年美股的回報率為5%，這與高盛的利潤增長預期一致。預計美國經濟會較快增長，企業的銷售額和盈利會增加，有財力投資公司發展和回購股票及分紅。投資者將樂見基本面的積極發展。

下圖可見高盛對標普500股指從2014到2018年的多年盈利預期。

巴克萊股票策略師Jonathan Glionna：標普500年終點位2100，每股收益127美元

出於估值原因，巴克萊認為美股相比其他地區的股票屬於“輕倉”股。預計明年全球股市可能必須面對美國貨幣政策周期的轉折。巴克萊懷疑，美聯儲的聯邦基金利率未必會對美國市場產生長期的破壞性影響，但在其他地區貨幣寬松時，事實可能證明美國收緊貨幣是負面因素。

Glionna指出，美股正在過渡期，正從回報反彈進入回報降低的階段。因為市場已經體現了企業利潤擴大和股票回購的利好。美股若要重回更高的評級，前提是企業營業收入要再次加快增長。

預計明年美國以外地區股市的收益增長會比美股快，估值會更低、貨幣政策會更寬松。所以巴克萊更青睞美股以外的股市。

瑞信銀行策略師Andrew Garthwaite：標普500年終點位2100，每股收益123.7美元

瑞信對2015年上半年的股市保持樂觀，但認為下半年恐出現重大市場調整。2015年，央行資產負債表擴張速度或超過2014年，有助於支撐流動性過剩及股票估值。預計利潤率將在2015年底接近峰值。

德意誌銀行股市策略師David Bianco：標普500年終點位2150，每股收益123美元

Bianco認為，美國經濟將長期溫和增長，到下次經濟衰退以前，標普500的每股收益十年內平均增長6%，同期上市企業銷售平均增長5%，盈利持平，股價下跌1%。在衰退風險增加以前，預計標普的平均靜態市盈率為17倍，歷史水平為16倍。

宏橋信托（BTIG）策略師Dan Greenhaus：標普500年終點位2200，每股收益126美元

Greenhaus認為，在經濟增長、低利率及低油價的支持下，股價趨勢將保持上漲。營運利潤率保持在高水平，頂線增長將很快滲透至底線，從而支撐收益。他對2015年股市的看法是：非牛亦非熊。

花旗首席美股策略師Tobias Levkovich：標普500年終點位2200，每股收益127.5美元

Levkovich在報告中寫道，上述目標位與花旗由上至下的預測中值相符，但即使是未來13-14個月回報率達到10%這種預期，也被很多客戶視為太保守。

“多位客戶表示，我們的預測前進遠低於其他樂觀的預期，其實我們的預計數據很符合華爾街的共識預期。”

美銀美林美股與量化策略負責人Savita Subramanian：標普500年終點位2200，每股收益126美元

漲至以上點位意味著明年標普500年度回報率6%。Subramanian指出，這是她領導的團隊2011年以來最低的回報預測。她認為，美股看來的確比美債更有吸引力，但股票和其他類別的資產比起來優勢就沒那麽明顯了，比如黃金和石油的價格現在和歷史水平比特別便宜。

Subramanian預計，明年標普500的收益增長會更少，但牛市不會受影響，牛市還沒結束。往年美國老年人大多不看好股市，但他們需要更多的收入，標普500成份股中的分紅企業會吸引他們，明年那些老公司代表的傳統大盤股可能領漲，應該避開那些讓人興奮的新興領域IPO。

如下圖所示，美銀美林的賣方指標顯示，華爾街策略師推薦美股的平均配比目前略高於52%，明顯高於2012年7月43%的歷史最低比例，但還低於60-65%這一歷史水平。

瑞銀策略師Julian Emanuel：標普500年終點位2225，每股收益126美元

這意味著Emanuel預計標普500明年收益會增長7%。Emanuel指出，2009年3月以來，標普500漲幅已達200%，以歷史水平判斷並非史無前例。企業資產負債表實力雄厚，可以推動進一步開展並購活動，美國GDP的前景可以保證收益穩步增長。

Emanuel預計明年美股波動性會激增，應該會為投資者提供獲取超額回報的機會。美國強勁的就業增長和穩步回升的消費者信心將是推動明年美股上漲的兩大關鍵動力。而明年不存在通常會威脅牛市的經濟衰退和意外沖擊。

加拿大蒙特利爾銀行（BMO）策略師Brian Belski：標普500年終點位2250，每股收益126美元

鑒於經濟形勢改善和收益增長回彈，BMO認為2015年將是美股的又一個豐收年。

“我們看到有大量的投資支出需求被壓制……我們相信對企業而言，為改善增長前景而采取的下一步合理措施是投資他們自己的業務。”

摩根士丹利策略師Adam Parker：標普500年終點位2275，每股收益126.10美元

“我們已經連續三年看多美股了。我們的核心觀點在於，我們正處於美國漫長的經濟擴張期之中，擴張可能持續至2020年。消費者信心、債務情況和違法行為等經濟因素都在改善。”

共同基金Oppenheimer策略師John Stoltzfus：標普500年終點位2311，每股收益126美元

Stoltzfus在報告中寫道，對標普500的上述預測源於美國經濟、企業收入和收益都持續增長。此外，美股的估值、分紅和回購也會繼續吸引投資者。

重要的是，Stoltzfus認為，投資者還沒有對美股真正興奮起來，

“這輪牛市並非缺乏‘動物精神’和‘非理性繁榮’，它們適度存在，這不是秘密。我們認為，這是好事，可能推動美股走高，向我們明年的目標前進。”

FundStrat策略師Tom Lee：標普500年終點位2325，每股收益129美元

Lee認為，目前的牛市不會輕易結束，因為股票已經“漲了太多”。資本存量顯示出需求被壓制的跡象，企業和家庭將不得不投資。

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A股施展「吸金大法」 台股能擋？ 「註冊制」三月上路 對台衝擊下半年將浮現

2016-01-11  TWM

中國股市一旦實施註冊制，企業上市的速度將更快，也能有效遏止借殼盛行歪風，有助活絡股市。未來，A股將產生巨大的磁吸效應，台灣要提早審慎因應，以防更加邊緣化。 中國證券史上最大改革來了！二○一五年十二月二十七日，中國人大常委會通過「股票發行註冊制改革授權決定」，自一六年三月一日起，分兩年實施。經過股災，合計市值達五十三兆人民幣（約新台幣二六七兆元）的中國股市，將面臨前所未有的巨變。 何謂「註冊制」？這與過去有何差別？先前中國實施「審批制」，新股能不能IPO（首次公開發行），由證監會決定，任何產業、無論公司大小，以同一標準看 待。未來，新流程將由券商查核財報與相關資料，證監會只給予問題及意見，不做實質審查，只要文件齊備、證監會沒有進一步問題，即可申請註冊上市，運作模式 更接近美股、港股。 註冊制最大優點是快速，以往審查人力有限，中國經濟又處於高成長，企業資金需求熱切，導致上市申請大排長龍，迄今仍有逾七百家企業排隊。過去中國股市每年 平均有二百檔新股上市，改為註冊制後，一年可望增至三五○、甚至四百家。中國一方面開放滬港通、深港通，創造外資買股的「需求」；另一方面透過註冊制加速 企業上市，創造股票「供給」，雙管齊下，活絡股市企圖心可見一斑。 過去，中國股市審查制的人治色彩濃厚，排隊申請上市的公司多，但放行速度全由審查機關決定，每每淪為當局調控股市的工具。行情過熱時，就快速准許一批新股 上市、分散炒作資金；要是行情太冷，證監會又宣布暫停審查，股市往往隨即應聲上漲。更嚴重的是，新股IPO人謀不臧、放水上市的傳聞不少，負責審查IPO 長達十三年、外號「發審皇帝」的證監會前主席姚剛，在去年十一月涉案下台。 門檻降低 借殼上市將不再此外，在舊制下，上市數量與速度由政府調控，大量游資追逐過少標的，使得既有的股票奇貨可居；即使獲利爛，「殼」卻值錢，許多有意上市卻不 得其門而入的企業往往相中這類公司，從市場收購股票，用借殼方式上市，也因此造成被借殼者股價飆漲怪象。 熟悉中國資本市場的金庫創投總經理丁學文分析：「證監會將追蹤業績真實性，藉註冊制簡化上市作業，消除買賣殼的現象，並引導投資人關注企業業績表現，而不 是只看批文（准許上市的文件）或殼的價值。」另外，丁學文認為，中國配合註冊制，正積極推廣多層次資本市場，包括上交所新增「戰略新興板」，及深圳創業 板、北京新三板等交易平台，將吸引更多海內外機構法人直接投資，降低散戶參與比例。 新股變地雷 承銷商要負責值得注意的是，以往有不少公司以假財報成功掛牌，造成股民慘重損失。而在註冊制下，萬一新上市公司成了地雷股，承銷券商與律師、會計師都要負連帶責任。 例如港股，○九年底，製鞋業台商洪良國際掛牌，但不到一百天，就被踢爆營收灌水，遭香港證監會勒令停牌，成為香港歷來最短命新股。事後，不但洪良被迫將募 集資金退回七千名散戶，承銷的兆豐資本也被撤銷牌照，保薦人黃騰忠被停業三年，另一保薦人康曉龍更遭終身禁止從事承銷。可見註冊制下，承銷券商須對推薦公 司負全責。 對台灣股市而言，中國這種廣納上市公司的「吸金大法」，是否也將衝擊台灣股市？「影響會很大！」不願具名的券商承銷部協理直言：「未上市的好公司越來越 少，這兩年，海外企業（F股）是台股上市櫃主力，註冊制會讓企業重新考量上市目的，未來台股對海外企業的吸引力恐將銳減。」 優質台企 恐到對岸掛牌 安永聯合會計師事務所審計服務部營運長張嵐菁也指出，證所稅停徵後，雖然將提高企業在台掛牌意願，但中國註冊制降低掛牌門檻，也勢必加速掛牌時程。加上陸資持股逾三成者，在台股權轉移較受限，除非台灣能進一步開放，才有助提升資本市場吸引力。 從數據看來，台股確實呈現弱化危機。雖然在一五年站上暌違已久的萬點，然而台股上市IPO件數卻較一一年銳減，籌資金額只有十一億美元左右。大中華區最大 贏家是上海證交所，無論掛牌二一九家、籌資金額二四四億美元，都是五年最高。展望一六年，上海、深圳交易所有註冊制加持，掛牌數量肯定創新高，這勢必成為 國際資金流動的先行指標。 丁學文就預警，陸股實施註冊制後，本益比將「高的更高，低的更低」，加上平均本益比仍將高於台股，更多優質台灣企業，很可能因此被吸引至對岸掛牌；他預估，這個磁吸效應最快在今年第三季就出現。無論下一任總統是誰，這將是新執政者無可迴避的挑戰。 撰文 / 周岐原

登陸A股能愈“舊疾”？ 富森美拓展高端市場求錯位突圍

來源: http://www.nbd.com.cn/articles/2016-11-24/1055631.html

每經記者王婷婷 實習記者陳星

繼A股成功上市後，11月23日，富森美家居（002818）約3萬平方米的進口館正式開業，匯聚的進口品牌近200個，相較富森美家居其他6大賣場，在展廳布置、品牌數量和檔次等方面有突出優勢。

現場有業內人士認為，富森美家居進口館開業邀約到百余位世界家居廠商和政府嘉賓到場，聲勢很浩大，側面印證企業加碼成都北部市場及高端消費市場的策略安排。

這與富森美家居招股說明書披露的趨勢匹配，說明書顯示，富森美家居11月4日公開發行股票4400萬股，募得的9.68億元資金，主要擬用於北門二店項目的打造，定位中高檔，延續以往模式開展主營業務。

不過資本市場有質疑稱，富森美家居持續較為傳統的盈利模式，且布局區域和經營業務相對集中，或會面臨風險。

富森美家居董事總經理劉義接受《每日經濟新聞》記者采訪時表示，富森美家居的核心競爭力是客戶和商戶的服務能力，所以仍會以精耕賣場為主，優化管理和服務功能，爭取實現20%的利潤年增長率。

的確，作為國內第一個在深交所中小板成功掛牌的家居流通業企業，富森美家居在新股表現良好的同時，集中化、增長空間、電商沖擊等方面的質疑也接踵而至，對此，富森美家居到底如何看待，怎麽對應？

成功上市，企業“舊疾”可愈？

“將集中化視為風險，其實是一種短板理論，但富森美家居用的是長板思路。”在富森美家居進口館的開業現場，劉義並不回避市場對企業經營業務和分布區域相對集中將推升風險的質疑。其認為，優化賣場服務產生更高的效益對目前的富森美而言更重要。

在10月創造了單店坪效1.1萬（康耐登富森美北門店）的康耐登總裁劉永康看來，當前家具行業跑馬圈地現象嚴重，如果不能實現單店業績增長，遲早要退出江湖。

對富森美家居來說，公司總收入的主要部分來源於市場租賃和服務收入（近三年占比超99%），依靠深耕賣場求坪效，的確給企業帶來了2015年利潤總額35.34%的同比增速。

但與此同時，市場依然疑惑，主營業務過於集中，局面不能快速打開，會否給企業上市之後的持續增長帶來影響。正如富森美在招股說明書中所言，“如果公司所處行業發生重大不利變化，將對公司收入和利潤造成沖擊”。

特別是當紅星美凱龍、居然之家、百安居等主要競爭對手，早已展開了全國化連鎖，預防單一布局的瓶頸的時候，僅依靠四川市場的消費力，富森美能否支撐未來更長時間的適速發展，也成為資本市場的擔憂，光大證券報告就提醒“公司經營區域相對集中是一項投資風險”。

即使是在成都一地，目前也聚集了宜家、八益家具城、太平園家私廣場、新博美裝飾城等各類賣場，百花齊放的同時或許是“僧多粥少”的激烈競爭格局。“成都的競爭確實很激烈”，劉義即如是坦言。

實際上，富森美家居在招股說明書中就表明，“公司現有市場全部集中於成都，如果成都經濟發展速度放緩，將對公司業績產生影響。公司面臨日益激烈的市場競爭，進而可能導致價格大戰、出租率下降等風險，並直接影響經營業績”。

擴容與錯位，富森美突圍關鍵

根據中國建築材料流通協會統計，全國經營面積3萬平方米以上的裝飾建材家居市場僅在1000家左右，行業集中度很低。而在美國等成熟家居市場，家得寶這樣的龍頭企業市場份額能占到28%以上。“擴容”是行業成長和企業發展的趨勢，而這也是富森美家居長遠發展的關鍵。

富森美並非不清楚掣肘所在，劉義就表示，目前富森美專註賣場，是深耕一套能夠廣泛複制的模式，在積累了豐富的市場運營經驗並具備較強競爭實力後，會擇機進行經營模式複制與擴張，但還沒有明確時間表。

“除了縱向延伸，富森美下一步也要做好橫向擴展，借助資本市場的力量，跟成都內外的很多賣場合作，把富森美品牌推向全國。在這個過程中，並購是一個不錯的手段，但不排除其他的合作方式，關鍵是大家一起能玩出1+1大於2。”劉義稱。

但有熟悉家居的行業人士指出，在搶占行業份額的這條路上能否贏得過既有全國布局的大型企業，也是難點。只不過家居行業的消費者更關心購物環境、品質、品類、售後、價格等等，對全國性連鎖與否要求不高，能夠挖掘差異化，從領域細分做效益，是企業可以選擇的破局路徑。

澳新銀行最新報告顯示，2030年中國的中產階級人數將占到城市人口總數的93%，“中高端”這一消費市場的再細分領域，能為很多行業創造想象空間，也包括家居建材。

這或正是此次富森美花大力氣打造進口館的核心考量之一。據中證報報道，富森美主要客戶為個人客戶，但單個客戶貢獻率有限，單店前五名客戶合計貢獻的收入並不高。依托“一帶一路”國家戰略，借由蓉歐鐵路，富森美試圖將歐洲工廠的家居產品運進國內，吸引高端人群，吸附地產商、設計院、高端裝飾公司、設計師等高端消費資源。“我們也希望能通過蓉歐鐵路，逐漸把國內的優質產品輸出國外。”劉義表示。

但深耕中高端消費人群，其實已經是行業在電商沖擊下形成的“突圍”共識，即靠體驗和品質取勝。近年紅星美凱龍搭建“器度”藝術流通平臺，居然之家打造進口家具體驗館，市場份額前5的企業基本都有所動作，如何逆勢趕追、錯位競爭，是決定企業高端戰略是否真的能提高產品和服務毛利率的關鍵。

外盤都漲了，節後A股能漲嗎？近十年上漲幾率達九成

來源: http://www.nbd.com.cn/articles/2017-10-08/1152453.html

國慶中秋小長假就要結束了，A股滬深兩市也將迎來開市，在我們歡度假期的8天里，外盤普遍上漲，節後A股能否緊跟潮流，迎來“開門紅”，成為投資者比較關心的事。

海外股市一路飄紅

本周全球主要市場漲跌情況。註：A股指標所指“本周”指節前一周(9月25日-9月29日)，其他股票市場指標所指“本周”皆為10月2日-10月6日當周。（圖片來源：國金策略李立峰團隊）

這個假期，美股一路“開掛”，標普500指數和納斯達克指數都曾連續5天創收盤新高。過去一周，道瓊斯工業指數、標普500指數、納斯達克指數分別上漲1.65%、1.19%、1.45%。

在歐洲股市，過去一周，法國CAC40指數、德國DAX指數、英國富時100指數分別上漲0.56%、0.99%、2.04%。

亞洲市場上，恒生指數、恒生國企指數分別大漲3.28%、5.03%，日經225、孟買SENSEX30分別上漲1.64%、1.70%，僅俄羅斯RTS下跌0.22%。

港股的大爆發也讓中國恒大董事局主席許家印坐穩中國首富寶座，尤其是10月6日，中國恒大盤中報31.5港元/股，總市值達到4137億港元，股價創歷史新高。根據福布斯實時富豪排行榜顯示，當時許家印的身價一度達到438億美元(約2914億人民幣)。一邊休著假，一邊“躺著”就把錢給賺了，不知道許首富是不是睡著都能笑醒呢？

數據顯示A股節後上漲概率大 多家機構看好

看著海外股市一路飄紅，正在休假的A股投資者怕是坐不住了，那麽節後的A股能否緊跟潮流，來一波“開門紅”呢？我們可以先來看看歷史數據。

據新華網此前統計，包括2017年在內，過去11年國慶長假前一周滬指下跌5次，上漲6次；國慶節後一周看，滬指上漲的概率更大，過去10年中，9次上漲，僅出現1次下跌。

（國慶節前後一周滬指漲跌情況 圖片來源：新華網）

不僅如此，統計結果還顯示，過去十年，“十一”前後多次成了市場的轉折點，如2010年，經過約2個月的盤整之後，當周上證指數開始上漲，並開啟了國慶節後逾一個月的上漲行情，累計漲幅超過20%。

歷史數據表現這麽好，是不是說節後A股迎來“開門紅”沒什麽懸念？別急，來看看機構都是怎麽說的。

川財證券認為，短期市場風險偏好維持，調整幅度有限，節後仍有望繼續上行，建議適度布局十月行情。從配置上看，業績仍是主線，關註低估藍籌。

申萬宏源認為，四季度將是一個確定性比較高的時期，社會發展與經濟增長的方向感會更加明確。對股市來說，此時走慢牛行情不但符合大的宏觀環境，同時也是具有現實條件的，因此投資者在實踐中有所認同。

國金證券表示，2017年國內經濟年內實現軟著陸的可能性大，“定向降準”的實施有助於A股盈利(ROE)的結構性改善，且釋放了流動性偏暖的信號，未來一段時間貨幣政策收緊的概率幾乎為零，利於市場預期的穩定。

（中新經緯客戶端 王培文)

健康飲食流行 可口可樂失寵 巴菲特力撐愛股能抗衝擊

1 : GS(14)@2017-02-19 12:15:36

【明報專訊】長久以來，可口可樂是全球最具認知度的品牌之一，象徵美國消費品軟實力主導環球潮流。「股神」巴菲特曾說，自己每天要喝700卡路里的可口可樂。以一罐12安士可樂140卡路里計算，意味他每天就喝上5罐，因此他也打趣說，自己的身體有四分之一來自可樂。

不過類似巴菲特這種可樂擁躉愈來愈少，影響到可口可樂的業績。上季公司股東淨利潤按年跌逾五成半。高盛策略師近期給予可口可樂股票「賣出」的評級，指其近期與健康飲品之間的競爭趨於激烈，加上美元偏強，令其看淡可樂前景。

明報記者 黃展翹

過去20年，傳統的含糖汽水在美國的銷量跌逾25%。人均汽水消耗量創逾30年低位。 含糖的汽水似乎已被社會標籤為肥胖和危害健康的代名詞，英國等地更引入肥胖稅，讓消費者減少購買汽水。反觀不含糖的瓶裝水愈來愈受消費者青睞，與傳統汽水呈此消彼長之勢。根據研究機構Brisk Insignts的預測，全球瓶裝水市場在2015至2022年間，將按年以8.4%的複合增長率迅速擴張，增長最快的產品包括有汽水和礦泉水。

可口可樂和百事等汽水巨頭都擴張瓶裝水、果味水、維他命水等業務，冀扭轉頹勢。但似乎改革規模不夠，且來得太遲。即使是健怡可樂銷量也下跌，消費者擔心其所含代糖有損健康而避免飲用。不少人正以瓶裝水、果味水、果汁等取代汽水。

大品牌於瓶裝水市場失優勢

不過選購瓶裝水的顧客沒有忠誠度。有別於汽水流行的年代，營銷策略令消費者區別出不同品牌的汽水，令不同牌子各有捧場客。如今喝瓶裝水的人卻不會因為水是可口可樂出品才購買，大品牌的優勢蕩然無存。隨着消費者口味轉變，令可口可樂在競爭中逐漸失去優勢，股價持續下滑。

研究機構Millward Brown近年公布的BrandZ最具品牌價值排名，可口可樂跌出5強，品牌價值以Google及蘋果等科技公司居首。市場人士認為，可樂作為全球最有價值品牌的日子已經過去，預計可口可樂將難以再次重奪五強殊榮。這是由於健康飲食的習慣愈來愈受到重視，令可口可樂變得不合時宜，不過可口可樂仍然會是汽水業的龍頭。

股價過去1年 大幅跑輸大市

可口可樂股價在過去一年仍跌逾1％，過去3個月跌約2％，股價未受惠於特朗普當選美國總統後的美股升勢，資本增值的前景一般。作為可口可樂的最大股東，巴菲特的投資旗艦巴郡持有的大量可口可樂股份也是早年低價購入，對其影響不大，但不等於其他投資者可以穩賺。若市場普遍的分析準確，美股可能會出現調整，可口可樂這種弱勢股將首當其衝。

截至去年11月的數據，巴郡持有4億股可口可樂，以目前約40美元的股價計算，市值約161億美元（1255.8億港元），持股相當於9%的可口可樂股份。巴菲特對可口可樂的持倉規模，反映他對這種收息股的喜愛。自1920年來，可口可樂每季也派發股息，且每年增加股息。目前股息率達3.4厘，被譽為「股息之王」。按巴菲特的說法，可口可樂有寬闊的護城河，抵禦市場衝擊。

股神：快樂比健康飲食重要

巴菲特曾反駁把可樂視為癡肥主因的講法，認為自己就算轉喝清水，每餐吃西蘭花也不能確保自己長命百歲，寧可每天吃高糖食物令自己心情愉快，與健康飲食潮流背道而馳。

儘管業務缺乏增長動力，可口可樂每天仍賣出19億份飲品，產品在全球超過200個國家銷售，是全球最大的飲品分銷網絡。除了可樂、雪碧和芬達這三大汽水品牌，可口可樂也持有Minute Maid及Simply等果汁品牌，還有Powerade、vitaminwater等超過500個飲品品牌。其中20個品牌每年收入達10億美元，而這20大暢銷品牌當中，有14個並非汽水類飲品，反映汽水以外的市場愈趨重要。

[企業地球村]


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 0179&issue=20170219

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