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中國股市一旦實施註冊制，企業上市的速度將更快，也能有效遏止借殼盛行歪風，有助活絡股市。未來，A股將產生巨大的磁吸效應，台灣要提早審慎因應，以防更加邊緣化。 中國證券史上最大改革來了！二○一五年十二月二十七日，中國人大常委會通過「股票發行註冊制改革授權決定」，自一六年三月一日起，分兩年實施。經過股災，合計市值達五十三兆人民幣（約新台幣二六七兆元）的中國股市，將面臨前所未有的巨變。 何謂「註冊制」？這與過去有何差別？先前中國實施「審批制」，新股能不能IPO（首次公開發行），由證監會決定，任何產業、無論公司大小，以同一標準看 待。未來，新流程將由券商查核財報與相關資料，證監會只給予問題及意見，不做實質審查，只要文件齊備、證監會沒有進一步問題，即可申請註冊上市，運作模式 更接近美股、港股。 註冊制最大優點是快速，以往審查人力有限，中國經濟又處於高成長，企業資金需求熱切，導致上市申請大排長龍，迄今仍有逾七百家企業排隊。過去中國股市每年 平均有二百檔新股上市，改為註冊制後，一年可望增至三五○、甚至四百家。中國一方面開放滬港通、深港通，創造外資買股的「需求」；另一方面透過註冊制加速 企業上市，創造股票「供給」，雙管齊下，活絡股市企圖心可見一斑。 過去，中國股市審查制的人治色彩濃厚，排隊申請上市的公司多，但放行速度全由審查機關決定，每每淪為當局調控股市的工具。行情過熱時，就快速准許一批新股 上市、分散炒作資金；要是行情太冷，證監會又宣布暫停審查，股市往往隨即應聲上漲。更嚴重的是，新股IPO人謀不臧、放水上市的傳聞不少，負責審查IPO 長達十三年、外號「發審皇帝」的證監會前主席姚剛，在去年十一月涉案下台。 門檻降低 借殼上市將不再此外，在舊制下，上市數量與速度由政府調控，大量游資追逐過少標的，使得既有的股票奇貨可居；即使獲利爛，「殼」卻值錢，許多有意上市卻不 得其門而入的企業往往相中這類公司，從市場收購股票，用借殼方式上市，也因此造成被借殼者股價飆漲怪象。 熟悉中國資本市場的金庫創投總經理丁學文分析：「證監會將追蹤業績真實性，藉註冊制簡化上市作業，消除買賣殼的現象，並引導投資人關注企業業績表現，而不 是只看批文（准許上市的文件）或殼的價值。」另外，丁學文認為，中國配合註冊制，正積極推廣多層次資本市場，包括上交所新增「戰略新興板」，及深圳創業 板、北京新三板等交易平台，將吸引更多海內外機構法人直接投資，降低散戶參與比例。 新股變地雷 承銷商要負責值得注意的是，以往有不少公司以假財報成功掛牌，造成股民慘重損失。而在註冊制下，萬一新上市公司成了地雷股，承銷券商與律師、會計師都要負連帶責任。 例如港股，○九年底，製鞋業台商洪良國際掛牌，但不到一百天，就被踢爆營收灌水，遭香港證監會勒令停牌，成為香港歷來最短命新股。事後，不但洪良被迫將募 集資金退回七千名散戶，承銷的兆豐資本也被撤銷牌照，保薦人黃騰忠被停業三年，另一保薦人康曉龍更遭終身禁止從事承銷。可見註冊制下，承銷券商須對推薦公 司負全責。 對台灣股市而言，中國這種廣納上市公司的「吸金大法」，是否也將衝擊台灣股市？「影響會很大！」不願具名的券商承銷部協理直言：「未上市的好公司越來越 少，這兩年，海外企業（F股）是台股上市櫃主力，註冊制會讓企業重新考量上市目的，未來台股對海外企業的吸引力恐將銳減。」 優質台企 恐到對岸掛牌 安永聯合會計師事務所審計服務部營運長張嵐菁也指出，證所稅停徵後，雖然將提高企業在台掛牌意願，但中國註冊制降低掛牌門檻，也勢必加速掛牌時程。加上陸資持股逾三成者，在台股權轉移較受限，除非台灣能進一步開放，才有助提升資本市場吸引力。 從數據看來，台股確實呈現弱化危機。雖然在一五年站上暌違已久的萬點，然而台股上市IPO件數卻較一一年銳減，籌資金額只有十一億美元左右。大中華區最大 贏家是上海證交所，無論掛牌二一九家、籌資金額二四四億美元，都是五年最高。展望一六年，上海、深圳交易所有註冊制加持，掛牌數量肯定創新高，這勢必成為 國際資金流動的先行指標。 丁學文就預警，陸股實施註冊制後，本益比將「高的更高，低的更低」，加上平均本益比仍將高於台股，更多優質台灣企業，很可能因此被吸引至對岸掛牌；他預估，這個磁吸效應最快在今年第三季就出現。無論下一任總統是誰，這將是新執政者無可迴避的挑戰。
撰文 / 周岐原 | ||||