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中粮欲10亿进军白酒业 再投50亿成都造房

年初、年中、年尾 一年漲三次價 中國白酒教父將茅台酒當精品賣

真假搭配 名牌白酒“A货”出没 5倍利润诱部分专卖店售假

http://epaper.nbd.com.cn/shtml/mrjjxw/20101202/2086732.shtml

欲收购区域白酒

http://www.21cbh.com/HTML/2010-12-23/wMMDAwMDIxMjIwMQ.html

五粮液涨价渠道不给力白酒业怪象纷呈

http://www.yicai.com/news/2011/02/687028.html

資本爭飲白酒

http://magazine.caixin.cn/2011-09-24/100309010.html

　不論是紅酒還是白酒，資本瞄準的只是利潤。

　　近日，白酒投資勢頭漸猛。僅在今年年內，原酒產權交易、酒類專門交易所、白酒期權理財產品紛紛上馬。

　　9月16日，國內首家白酒現貨交易平台——四川聯合酒類交易所正式落戶中國「白酒之都」宜賓。

　　開業運營後僅20分鐘，該交易所即完成四筆交易，共計350噸原酒首次實現電子交易。

　　今年4月末，中國工商銀行湖北省分行發售了首款白酒期權理財產品，最高年化收益率為4.7％。

　　7月20日，瀘州老窖公司的200噸國窖1573大壇定製原漿酒，正式通過北京產權交易所旗下的網上競價平台——金馬甲網上產權交易平台進行公開交易。按底價計算，這一項目的總交易額達5.52億元。

　　與投資形式多樣化、資金積極湧入相伴的結果，是以茅台、五糧液為代表的一批名酒紛紛宣佈在消費終端漲價，漲幅15％-30％不等。

　　「還是資金太多鬧的。」一位私募基金投資人感嘆。

　　這些充裕資金在傳統投資渠道無法充分流瀉，便轉向了幾乎所有可能短期操縱獲利的領域，藝術品、奢侈品都深受其影響。紅酒、白酒熱不過亦借此熱潮而被惡炒。

「飲酒」難

　　與紅酒不同的是，白酒作為本土產品，其廠家都在中國境內。高額利潤帶來的投資熱潮，首先反映在一級市場中資本對酒業的追逐，以及酒業對資本的青睞。

　　前不久，媒體間風傳聯想控股準備進入承德地方酒業「乾隆醉」，且併購金額可能達10億元。這一消息儘管並未得到聯想控股的正面回應，但聯想控股的公關聯絡人明確表示，白酒業將成為該集團的核心產業。

　　聯想控股對白酒業的興趣毋庸置疑。今年6月，瀘州老窖發佈公告稱，引進聯想控股有限公司作為湖南武陵酒有限公司的戰略合作夥伴，聯想控股出資 1.3億元。增資完成後，瀘州老窖對武陵酒的持股比例將下降至32.9％，而聯想控股將以每股1.66元的價格獲得武陵酒7843萬股，並成為該公司佔股 39％的大股東。

　　這是在聯想控股宣佈進軍現代農業等領域之後，酒業出現的首個收購對象。而聯想控股在接受媒體採訪時亦表示，此前曾數度和四川的酒企洽談合作，且一直未停止在四川酒企中尋找投資機會。

　　聯想控股董事長柳傳志今年上半年接受媒體採訪時表示，食品從田間到餐桌需要經過許多環節，包括種植、運輸、冷藏、製作和銷售，聯想希望做食品行業的全產業投資，涵蓋食品生產的整個產業鏈。

　　貴州省也曾因有「數百億資本」覬覦進入當地酒業，而被媒體大肆報導。被資本熱炒的背後，是酒業的豐厚利潤。

　　一份調查報告顯示，許多高端酒類產品毛利均超過七成，水井坊高價產品的毛利率也在66％以上。

　　「酒業不是那麼好投的。」國內一位大型私募基金的投資人表示。

　　酒業的入股價格高昂，早已是投資界不爭的事實。儘管這一價格隨著二級市場各行業的總體走弱已有所下降，但高端酒依然可高達25倍PE。

　　如西鳳酒年初引入以中信產業投資基金為首，包括深圳盈信、光大金控、上海海兆、新遠景成長等在內的9家戰略投資人，按每股6元作價。

　　上述投資人分析，目前酒類市場大致分為四個陣營。以茅台、五糧液為代表的為第一陣營；以汾酒、瀘州老窖、西鳳酒等為代表的為第二陣營，這一陣營的名酒多數來自中國以前的名酒評選，且已獲得來自聯想控股、中信產業基金、光大金控等多家資本的進入。

　　此外，有一些省級企業能達到10億-15億元的收入，可被劃分為第三陣營。一些收入僅有三五億元的地市級企業，是第四陣營。

　　「第一陣營我們已經進不去了，而且也上市了。第二陣營也很難，而且該投的也都投了。目前第三陣營有一些企業可以投，也準備從區域性影響力開始向全國擴大。」這位投資人表示。

　　但對中端酒下手也需要慎之又慎。「都是區域性的，連洋河大曲都走不出江蘇。」另一位PE中的消費類投資經理無奈。

　　此外，酒類屬於特許經營範疇，需取得《白酒生產許可證》，對於非知名酒業來說，《許可證》到期或要更換，都可能面臨一次洗牌。

　　稅收的不確定性，也在很大程度上影響著酒業利潤。不僅有20％的消費稅，還有從量稅；2009年，曾經一度因為風聞消費稅即將調整，而引發了經銷商的「囤酒行動」。

　　而酒類公司經常利用各種手段避稅，或從當地政府取得稅收優惠。這些或合法或非法的途徑一旦發生變動，對白酒企業的發展前景影響重大。

瞄準上下游

　　直接投知名白酒企業或者有望知名的白酒企業既然棘手，各路資本便開始將關注點轉移。

　　「原酒現在也很熱。」上述投資人表示。他介紹說，原酒並非市場上被零售、包裝好的最終產品。市場上的酒產品也分等級，低等酒主要用酒精和水、香 精香料勾兌，幾塊錢到十幾塊錢一瓶；稍好一點的，在原來的原料成分上，加上一些原酒；最好的大部分用原酒勾兌，如一些中高端的酒。很多好的酒企，自己釀造 一部分原酒，然後再從市場上，比如貴州、四川等產酒大省，購買一部分原酒進行勾兌，貼牌出售。

　　一些知名廠家如五糧液，亦有極少量原酒出售，大部分自用。但主要的原酒廠家，苦於自己沒有品牌，將原酒出售給已經在市場上品牌響亮的企業。

　　四川的原酒企業較多，賣給省外的白酒企業，從中獲得10％-15％的利潤。9月16日，宜賓開業的國內首家白酒現貨交易平台——四川聯合酒類交 易所現在做的正是原酒交易。開業運營後僅20分鐘，該交易所即完成四筆交易，共計350噸原酒。儘管該交易所也表示要進行成品酒交易，但酒業的投資者認 為，目前仍是以推四川的原酒為主。

　　「除了做品質，原酒以後的趨勢是規模化。現在也有些資本在做原酒整合，這個產權交易中心也是在做一種整合。」上述投資人認為，「只不過原酒交易在消費者中有一部分誤解，很多消費者認為我買的牌子，可能是用原酒勾兌，覺得上當了，其實勾兌工藝在酒的品質中也很重要。」

　　此外，白酒的銷售鏈條也引起了投資者的注意。華澤集團、銀基集團等都是白酒大型經銷商中的翹楚。華澤集團成功運作了金六福品牌後，積極收購白酒 企業並謀求上市。該企業在獨家經營金六福酒的銷售的基礎上，先後併購了10多家地方知名酒企，包括安徽臨水酒業、山東今緣春酒業、黑龍江玉泉酒業、陝西太 白酒業等。

　　這些大型經銷商，雖然不能如紅酒一般在離岸和在岸的差價中賺取天價利潤，但亦能獲得資本的青睞。「即使是終端的銷售點毛利一般也有30％。大的經銷商可投價值也很高。」前述投資人表示。

二級市場狂熱

　　相對於一級市場的冷靜選擇，白酒的二級市場要狂熱許多。

　　2010年底，499套十二生肖典藏版貴州茅台酒進行網絡拍賣，所有標的全部成交，平均每套酒的成交價19萬元。此後據媒體報導，半年過去後，大部分酒被買家提走，少部分仍保存在庫房裡，其身價已比半年前增值10％左右。

　　8月30日，五糧液宣佈於9月10日將出廠產品漲價20％-30％。六天後，洋河股份也宣佈，自9月13日起出廠價上調5％-10％。茅台也並未排除聞風而漲的可能性。儘管已經進入白酒例行的「漲價季」，這一輪漲價在二級市場上依然有著不同尋常的意義。

　　即使是二級市場的分析師，也開始分陣營力挺不同的白酒企業。9月1日以來，招商證券、安信證券等發佈了多份研報力挺貴州茅台；申銀萬國、瑞銀證券等18份研報則看好五糧液。

　　這些研報中不乏驚人之語。9月2日，湘財證券分析師趙軍發研報稱，茅台在「十二五」末的市值有望超萬億元，預測市值是貴州茅台當前2061億市 值的4.9倍。中投證券分析師張鐳也在9月9日發佈研報稱，五糧液「十二五」末的市值有望衝擊5000億元，約為五糧液當前1440億元市值的3.5倍。

　　今年4月末，中國工商銀行湖北省分行發售了首款白酒期權理財產品——沱牌麴酒旗下「捨得30年年份酒」收益權信託理財產品，投資金額為5萬元至 100萬元。2011年5月15日至2012年3月30日，投資者都可選擇以現金或實物白酒形式獲得理財本金和收益，其最高年化收益率為4.7％。

　　由拍賣會、零售店的單價迅速上漲，到理財產品出爐，各類投資平台搭建，白酒如同它的姊妹產品紅酒以及藝術品、奢侈品一樣，走了一條被資本追捧之路。

　　對於二級市場的投資者來說，投資白酒一方面缺乏專業級的鑑定水準和相應支撐體系，相對於國外紅酒投資已經有成熟的鑑定機構和交易指數，中國的投 資者更多是聞風而動，並無專業技術保障。另一方面白酒也缺乏變現流通渠道，可能面臨藝術品交易所中已經出現的「無人接盤」之尷尬局面。

　　一位已經投了大型酒企的投資經理，對於白酒實物及二級市場白酒股的炒作均持擔憂態度：「白酒的變現很困難。現在不少品牌的白酒價格已經太高，不 適合個人投資。」他介紹說，白酒企業不少高管通過自己控制銷售公司轉移利潤，管理之混亂可見一斑，因此也不能保證「企業的業績有長遠的空間和想像力」。

　　財新《新世紀》記者於寧對此文亦有貢獻

談談中國白酒（轉）

http://blog.sina.com.cn/s/blog_675565470102dwsa.html

    所謂新工藝（液態發酵法，是指用液態發酵的標準化學工藝從澱粉類原料生產食用酒精的過程）：食用酒精是相當高純度（其實比前面老牛用的實驗純還是要差些，估計我用的分析純和老牛用的差不多）的酒精水溶液，沒有香型成分，要做成酒，就要添加化學原料（理 論上是食用級的），主要成分是乙酸乙酯，其實還有些其它的成份（感興趣可以參考國內大學食品科學專業的教材），勾兌調製之後可以在口感上高仿五糧液、瀘州 老窖、茅台等名酒。而且有一個莫大的優勢：將飲用者事後的頭昏、頭痛的概率降到最低（因為酒後頭暈、頭痛的原因是一類雜醇物質導致的），這種新工藝生產的 高檔白酒倘若廠家在食用酒精、純水、食用香精等主要原料上嚴格把關，最後出來的酒各方面的指標是相當不錯的（悄悄說一句：知道怎樣讓白酒有掛杯的效果嗎？ 是添加了食用級的丙三醇，當然不能添多，多了就假了，不能弄的跟膠水一樣，說笑了！），當然不會頭痛了，因為雜醇類物質根本就不會存在嘛！於是大家都說： 真是好酒啊！
   

    所謂傳統工藝：固態發酵法！這是中國傳統蒸餾白酒的製作工藝，五糧液、茅台、劍南春、瀘州老窖等經典名 酒就是這樣生產的，可惜受窖池規模限制，年產量很難擴大（大家都要喝，價格於是就漲了，假貨也滿天飛）。可是並不是所有使用傳統工藝製作的中國白酒都是好 酒，因為傳統工藝中所有的香型成分都需要經過複雜的釀造、蒸餾、陳化、復合調製而形成（新工藝就簡單的太多！），而且傳統工藝的高難點還在於：如何將原料 在發酵過程中產生的雜醇類物質逐漸通過複雜的陳化過程消除呢？（倘若不能消除，就會在最後成品中體現出苦、辣、酸等雜味，並且使飲用者事後頭暈、頭痛）， 所以傳統工藝並不是每一個廠家都能掌握的非常好的，換言之就是掌握不好的話，用傳統工藝釀製出來的白酒還不如新工藝白酒口感好！

 
    最後補充一點：很多人估計都是受以前的觀念影響，認為釀製中國白酒一定要有品質優異的水源，其實真相 是：只有傳統工藝（固態釀造法）生產中國白酒才挑剔水源，採用新工藝（液態釀造法）生產中國白酒是嚴格禁止使用自然水源的，必須使用現代高精度純水機生產 的純水加工，當然純水機的水源就是自來水啦！

    最後再補充一點：現在國內市場上除了幾種比較經典的頂級白酒：五糧液、茅台、劍南春、瀘州老窖、水井坊 等屬於全程傳統工藝釀造之外，絕大多數市售價格約在100-600元之間的中國白酒都打擦邊球：以新工藝為主（用精製食用級酒精做基礎），適當調製食用香 精添加劑，最後用少量年份陳化比較好的傳統工藝（固態釀造法）生產的調味酒（有的廠叫基酒）來確定香型風味，這就是近年來風靡全國的所謂年份白酒。其實為 了全面佔有市場，前述幾個頂級白酒大廠也紛紛推出自己的中低端品牌，生產的方法也就是這樣的（這些廠其實大家都知道，比如：五糧春）。

[轉載]由動向到中國白酒股

http://blog.sina.com.cn/s/blog_6bdb8fda0102duns.html

最近香港體育用品股跌得七零八落，尤其是李寧和中國動向。其中中國動向現在還有2億多存貨需要回購，考慮到過去四年中國動向的營業額增長幅度已經很低，消化了四年還是巨額存貨，證明上市前的化妝功夫實在強勁。

   經過今次體育用品股的大跌，人們才開始發現，原來他們的高增長都是「做」出來的，所有存貨，包括衣服鞋襪，都是轉移到了經銷商那裡，從一個倉庫搬到另外一 個倉庫而已，甚至倉庫都不用搬，改個名字就OK了，你從年報上面甚至看不出來，因為營業額、現金流都是實際發生的，都是真實的，只有當經銷商撐不下去了， 這個遊戲才GAME OVER。和龐茲騙局多麼類似！

   從這個想到國內的白酒股，這幾年，白酒的產量是飛速增長，產能也是不斷猛漲，茅台從2萬噸到4萬噸，五糧液怎麼怎麼樣，二線白酒股方面，酒鬼酒、洋河、古 井貢酒先後IPO或者增發來擴大產能，可以說是颱風來了豬也會飛，但是實際上有多少酒是真實的落到消費者的肚中呢？在這個遊戲中，白酒公司賣光了酒，收到 了真金白銀；經銷商給了錢，得到很多很多酒，就算賣不出去，只要白酒年年提價這個遊戲繼續，一樣會賺大錢；因此可以舞照跳，歌照唱。只有當白酒漲價漲不上 去了，那麼才會OVER，和上面體育用品股多麼相像！而且，你很難觀察到經銷商屯了多少酒，實際賣出去多少酒！

  在這個宴席中，提前離場是浪費的行為，李寧從2-3元漲到30多，又跌到現在的10多元，在30元下跌的過程中，開始出現銷售增長放緩的問題，其實已經提供了很多信號給價值投資者離場，但是很多人以倒後鏡來反推未來，一直不走，這個在動向方面體現得最厲害。

  借此，也是提醒自己，持有的古井貢酒，現在還是高增長期，只要真實銷售額（剔除漲價因素）出現增長放緩的問題，就要考慮是否吃飽離場了。居安思危，為時未晚。

白酒行業：企業財務比率橫向對比圖 程歡

http://blog.sina.com.cn/s/blog_692e44d00100wigb.html

2009年年報數據整理：

2010年年報數據整理：

2011年3季報數據整理：

註：

1、白酒行業第一產業集團中，貴州茅台、五糧液的高端地位更加穩固，移動壁壘逐漸加寬，有雙寡頭趨勢。

2、白酒行業第二產業集團中，古井貢酒、山西汾酒、洋河股份最近3年表現強勢，集團格局競爭趨於激烈，行業格局逐步清晰。

3、未來3-5年低端白酒、中端白酒產能過剩，面臨行業洗牌。

高端白酒板塊面臨調整 飛天茅台價跌近500元

據中國之聲《央廣新聞》報導，高端白酒近期遇到一輪不大不小的價格調整，瀘州老窖宣佈減產，白酒板塊的基本面已經走弱，二級市場價格更是從5月7日以來大 幅縮水。「吃酒喝藥」向來是公募基金的摯愛，此次白酒板塊的調整也讓部分基金很受傷。有分析認為，部分基金可能已經逢高減倉，白酒步入持續調整階段。

自5月7日達到階段的高位之後，白酒板塊近期一路下坡。從同花順數據來看，瀘州老窖、古井貢酒、酒鬼酒、五糧液、古井貢B近一個月來的跌幅都超過10%。

業內分析認為，基本面不佳是引發此次下調的關鍵因素。今年以來，諸如53度飛天茅台、52度五糧液等一線名酒終端零售價不斷回調。廣州終端市場上，飛天茅 台最近兩個月每瓶最高已經下跌了近500元，五糧液的市場批發價也從高峰時期接近千元回落到目前的750元左右。市場消息稱，經銷商已經拿到了文件，瀘州 老窖方面已經同意下調2012年的銷售任務，國窖1573大概縮減了1500噸的銷售任務。在這樣的基本面情況下，加上前期炒作太猛，白酒股的調整在所難 免。

招商證券認為，「白酒板塊6月份可能進入休整。」今年初以來白酒需求受經濟下行、嚴控高檔酒公務消費、淡季漫長、庫存過高四個因素的影響，走弱基本已成定局，而政府重新加大投資，帶動白酒消費還需經過一個過程，所以這種調整也不可能馬上結束。

有一種論斷認為，持續時間長達10年的中國白酒股投資熱潮，可能在今年達到頂峰，未來10年甚至更長時間，中國白酒股將不復此前的輝煌，也不再會成為好的投資標的。

不過世事總不絕對。看空白酒的人們紛紛將目光轉向了其他酒類，啤酒、甚至黃酒，大消費類板塊總是資金避險的重點流向，近期也隱隱有這種趨勢。