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招商局中国基金有意抛售 招行兴业很无奈

第一财经周刊：国美的债主们无奈同舟共济

國巨前途未卜 陳泰銘難捱、小股東無奈

價格頻繁震盪 貿易商無奈謀轉型

http://www.yicai.com/news/2011/08/1014736.html

「今年生意特別難做，現在已經有一些鐵礦石貿易商開始尋求轉型。」知情人士昨天向《第一財經日報》透露。據他介紹，貿易商被迫轉型的原因，一方面是因為今年鐵礦石價格頻繁震盪，另一方面是部分貿易商進口資質被取消了。

天津一家鐵礦石貿易企業管理層也告訴本報：「雖然大部分貿易商還在堅守，但是已經有一些人萌生退意。我的一個好朋友以前在貿易企業做，現在去一個公司做文案了。」

進口企業減至105家

上述知情人士透露，從8月1日開始，中國具有鐵礦石進口資質的企業已經被削減至105家，被取消資質的企業包括上海上實國際貿易（集團）有限公司等。據介紹，被取消進口資質的公司都是年進口量低於100萬噸的。

過去幾年，中國鋼鐵工業協會（下稱「中鋼協」）對鐵礦石貿易企業頗有微詞，認為是貿易企業的「倒礦」推高了鐵礦石價格。

2005年以後，通過「倒礦」牟取的利潤越來越高，市場上出現了500多家進口礦企業，市場投機蔓延日益嚴重。

2005年2月28日，一項旨在規範中國鋼鐵行業自身經營行為的行業自律措施——《鐵礦石進口企業資質標準和申報程序》（草案）在中國五礦化工進出 口商會和中鋼協共同召開的「落實鐵礦石自動進口許可管理措施緊急會議」上被全行業審議通過。經過此次審核，最終具有鐵礦石進口資質的企業數量由此前的 523家一下子減至118家，其中包括70家鋼廠和48家貿易商。

此後兩年，由於炒作現象愈加嚴重，國家對於鐵礦石進口秩序重新進行了審核。2007年，《鐵礦石進口企業資質標準》提高了門檻，如企業註冊資本應達到2000萬元人民幣(含)以上、2005年度企業按海關統計進口鐵礦石總量必須達到70萬噸及以上等。

經過最終審核，國家只進行了微調，從118家調至112家。此輪調整雖在標準上有所提高，但帶來的影響與第一次並沒有本質的區別。

上述知情人士透露，112家公司後來被削減成108家，從今年8月1日開始，伴隨鐵礦石代理制的推行，進口資質企業又被削減了3家，「此次資質削減並沒有進行公佈，只是內部推行。」

儘管具備進口資質的企業數量有所削減，但是目前鐵礦石代理制仍然非常艱難，執行者寥寥。

貿易商無奈轉型

「最近，我們也瞭解到，也有一些貿易商開始改變態度，願意執行代理制。以前這個行業，如果採購時間點把握好，幾乎是暴利，但是自從鐵礦石指數定價推行以後，生意越來越難做。還不如代理制，每噸穩賺幾個美元。」中國聯合鋼鐵網鐵礦石分析師徐光劍昨天告訴本報。

上述天津鐵礦石貿易企業管理層表示：「今年鐵礦石價格頻繁波動，而且震盪幅度又不大，很難把握採購時機。」

「今年1~7月中國進口鐵礦石現貨價格可謂異常平穩，價格波動區間很小。」徐光劍說，以63.5%印度粉礦為例，今年價格最高時為春節期間的198 美元/噸，而最低時為170美元/噸，相差不過28美元/噸，2011年已經過去的7個多月中，價格絕大多數時間，圍繞在180美元/噸±10美元區間窄 幅波動。

過去幾年，2010年63.5%印度粉礦價格最高時候188美元/噸，最低時124美元/噸，相差64美元；2009年最高和最低差距63美元/噸；2008年為132美元/噸；2007年為123美元/噸。

早前曾有預測，由於經濟發展不確定性，和鐵礦石市場金融化影響，2011年鐵礦石價格將有較大波動，實際情況正好相反，今年市場表現平穩，現貨鐵礦石價格波瀾不驚。

「震盪幅度較小，而且過於頻繁，使貿易商難以把握時機，降價的時候，覺得還會降，但是沒過多久又漲上來了，低點的時候都沒時間採購到。」徐光劍說。

霸王上半年巨虧3億「歐洲股神」無奈割肉

http://epaper.nbd.com.cn/shtml/mrjjxw/20110831/2413782.shtml

　　每經記者 李亞蟬 發自廣州
已過花甲的歐洲股神安東尼·波頓在中國股市遭受挫折。近日，安東尼·波頓管理的中國特殊情況基金割肉減持其十大持倉股之一的霸王國際（01338，HK）。
這一行動在霸王公佈今年上半年業績之前，其後，霸王日前推出的中報顯示，公司股東應佔虧損近3億元。
霸王：系「二惡烷事件」影響
這家被「二惡烷」影子跟隨了一年多的日化企業公佈的上半年業績並不樂觀。
霸王集團中報顯示，2011年上半年，集團總收入為4.4億元，較上年同期下降了52.7%，而分銷開支卻同比上升20%。集團營業利潤率從2010年上半年的20%下降至今年上半年的-82.7%。
對於銷售業績大降的主要原因，霸王集團認為是 「二惡烷事件」對集團洗髮水銷售造成了不利影響。從霸王旗下幾個品類產品的銷售業績也確實可以看出「二惡烷事件」給霸王帶來的陰霾仍然沒有散去。
據悉，霸王集團核心品牌「霸王」的收入為1.47億元，佔上半年集團總收入的33.4%，同比下降了79.4%。主打中草藥去屑品牌的「追風」2011年上半年的收入為人民幣0.85億元，約佔集團總收入的19.3%，同比下降54.6%。
此次中報透露出，霸王其他領域產品呈增長勢態，只是難以與數額巨大的虧損相抗衡。
公司中草藥護膚品牌——本草堂的收入達0.39億元，同比增長29.38倍。重新推出的洗髮和沐浴露系列品牌麗濤收入達0.49億元，同比增長146.2%。而霸王力推的霸王涼茶上半年收入達1.18億元，約佔總收入的26.9%。
事實上，今年3月的年報會上，霸王首席副執行官沈小笛表示，稀釋洗髮水產品佔比是長遠目標，霸王涼茶將成為新增長點，去年剛推出的涼茶收入在0.7億元。
記者瞭解到，霸王集團2009年盈利3.64億元，2010年因二惡烷事件導致營業額大幅下降，全年虧損1.18億元。
「歐洲股神」忍痛減持
波頓被譽為 「歐洲股神」，其2007年之前擔任富達國際有限公司的董事總經理兼高級投資經理，他被行業內津津樂道的是讓一個初始規模僅10萬英鎊的基金增長了147倍。
據瞭解，安東尼·波頓2010年4月開始管理一隻規模為10億美元的富達中國特殊情況基金。
據公開資料顯示，截至今年4月30日，該基金持有的前十大股票包括中國聯通 （00762.HK）、匯豐控股 （00005.HK）、騰訊控股（00700.HK）、招金礦業(01818.HK)、國美電器（00493.HK）、霸王國際、華晨汽車 (01114.HK)等。
港交所資料顯示，8月24日，富達基金在場外大手減持霸王3755.2萬股，均價0.89元，涉及交易金額3342萬元，持股量由5.57%降至4.48%。。
據瞭解，富達於2009年12月首次申報持有霸王逾5%股權，增持價高達5.5元，24日該基金減持當日的收盤價較之下跌了84%。
由於持股量不足5%，日後減持不需要申報。這次減持後，富達仍有1.3億股。
美林此前發佈報告稱，霸王集團產品銷售仍疲軟，只有很少復甦跡象，下調2011年~2013年盈利預測為5%、8%及10%，本次則預測其因為產品滯銷及廣告及推擴開支大，下半年將持續虧損。
而據英國《金融時報》報導，波頓在被問到2013年4月以後是否會繼續掌管這只基金時暗示，他將不會續任富達中國特殊情況基金的經理。
他承認，富達中國特殊情況基金的表現 「非常令人失望」。他表示，2010年4月成立後，該基金在頭半年裡資產淨值增長了15%，但隨後的半年裡，這些收益又都沒有了。

憂心景氣寒冬、社會貧富不均 政府充耳不聞 張忠謀苦心換無奈

富士康百万机器人战略：是豪赌也是无奈

http://slamnow.blog.163.com/blog/static/19931823620111028112441825/

借着摩擦出来的火花，在刺耳的摩擦声中依稀可以看到一排排装满螺丝的机械手将一个个金属框摩擦得闪着寒光。金属框作为iPhone4外壳的一部分，正通过流水线组装成成品从深圳龙华富士康运往世界各地。

一直以来，中国制造都以低廉的人工取胜，代工巨头比亚迪就 是以人工替代机器工作而成功。现在，富士康作为中国制造的标杆企业，正通过配备机器人来提高资金和劳动力的组合配置比例，向西方工业生产模式靠拢。以人工 替代机器的时代正在过去，现在是用更多的机器来武装人。这些不需要灯光和空气，没有感情，最重要的是可以无限复制的机械手臂正被郭台铭作为跨越中国制造的赌注。作为富士康的总裁，他管理着全球最为庞大的代工队伍，刚刚通过内迁完成了中国制造的大陆布局，但在劳动力短缺和工人成本上涨等压力下，这次他被迫通过机器人来实现提前从中国制造走向世界制造的代工日不落帝国，在短期内弥补用工空缺并逐渐摆脱对不可持续的廉价劳动力的依赖，而实现全球交货的代工版图。

100万台机器人

11月19日，染着时尚黄色头发的郭台铭宣布了一个重磅消息：2012年富士康将以日产千台的速度制造30万台机器人，用于单调、危险性强的工作，提高公司自动化水平和生产效率。

这是郭台铭首次明确了富士康的机器人战略目标，来自全国17个省市的26个园区的几十万名员工共同见证了这一时刻。尽管三个月前，郭台铭就已声称未来3年投资至少1000亿元，引入100万台“机器人”，但当时更多人觉得这是个玩笑。

作为代工的主要成本，人力资本的剧烈消耗让富士康产生了用机器来替代人的冲动。在过去的10年间，富士康充分利用了中国从高收入国家取得高质量设计然后将其转变为廉价量产品的能力，通过120多万人的代工队伍将富士康打造成为全球最大的代工厂商，其中仅中国大陆就有超过100万的工人。

事实上，富士康早已为机器人计划有过准备。公开信息显示，富士康的SHZBG鸿超准产品事业群已专门成立自动化机器人产品处，近两年也在全国各地招聘机器人应用工程师。

“和一年前的两次大幅加薪一样，这次郭总发布的机器人计划我们内部完全不知情。不过郭总所指的机器人，应该绝大部分是机械臂和少部分的低智能化机器人”，富士康内部人士称，目前富士康在应用的1万台机器人绝大部分也是机械臂。

如果说一年前富士康的大规模内迁是为了应对跳楼事件和加薪的影响，借机完成了在中国大陆的布局，这次富士康的机器人计划被认为是中国制造走向世界制造的新跨越，同时也是新挑战。

“如果机器人计划实施成功，富士康将突破对人工需求的天花板而实现全球化布局”，富士康一位具有国际经验的台籍人士表示，物流是代工企业另外的一块重要成本，全球化布局能大幅降低富士康的成本，富士康这次大额投资巴西就是为了压缩到美国的物流成本。

被迫推到台前

在富士康内部，机器人计划并不被绝大多数人认可。甚至连富士康的员工在巨大的机器人声势下也没有感受到机器人带来的失业威胁。“我觉得这更像是郭总激情爆发的演讲，我看不到处于产业前沿的富士康发展机器人的内发动力在哪里。”富士康一位内部人士如此评价。

富士康目前使用的机械臂每个成本在十万元人民币以上，机器人的成本在百万元人民币以上。简单地看，机械臂能够24小时连续工作，其工作时间是工人的三倍。机械臂的成本相当于雇用三个普通工人一年的成本(目前富士康普通工人的年薪约为3万~4万元)，这样一个机械臂一年就可以收回成本，第二年就可以创造大量的利润了。

不过，这些不需要灯光和空气，也不需要感情的机器人，实际性价比可能不像想象中那么美好。“不管是机器人还是机械臂，维护成本非常高，随着消费电子产品生命周期的不断缩短到按周来计算和对精密度的要求不断提高，生产完一个产品后原生产线上的机械臂和机器人需要重新调试，基本就等于报废了。机器人取得成本和技术的突破是一个世界性的问题，短期内根本不现实”，富士康的一位台籍中层称，机器人只能用于生产线上的前端工作，而富士康的核心是后端的组装，机器人实际上能替代的工序不到50%。“比如说iPhone4上组装的螺丝，机器人很难保持这么高的精度，只要没对准，iPhone4和机器人都将报废。”

相比富士康的经济成本问题，富士康的上述内部人士认为，机器人引起的失业社会问题是一个更大的难题。“富士康如果一裁员必然引发劳工组织的关注而重新引发新的社会问题。”

郭台铭，从一个生产黑白电视机的旋钮的小厂老板做到代工行业老大，被认为是站在制造业前沿最具智慧的人。

“100万台机器人战略肯定是豪赌，但可能也是无奈。”富士康内部人士称，富士康在内地开出了非常有竞争力的工资，但在郑州等地的工厂都出现招不到人的现象。现在的90后大都认为，反正都是打工为什么不去沿海。

富士康在郑州目前仅有5万人，远低于其产能规划，在成都等地情况也大幅低于预期。而规模一直是代工企业在低利润环境下生存的重要推动力量。

上述富士康台籍人士称，富士康深圳的工人成本比美国人力成本最低的州只便宜了40%左右，工资在一般消费电子的成本中占比约为30%，再考虑到物流成本，中国制造的成本优势只有不到10%。关键是，中国的劳动力工资还在不断上涨。

富士康宣布120亿美元投资巴西也是为了大幅压缩到美国本土的物流成本，这一投资额接近富士康过去一年多内迁投资额的总和。

推出机器人计划这个决定之前，富士康已经感受到了中国制造业的寒意。“富士康成本控制已经远远超过2008年，严控出差，而且很多地方只能坐火车。”富士康内部人士表示。

富士康2010年员工成本总计5.65亿美元，较2009年增长16.5%，2010年净亏损达2.183亿美元。即使受益于近年来苹果产品的井喷，截止到今年上半年富士康仍然没有摆脱亏损的局面。

成本均衡年代

为了应对一年前的跳楼事件的批评，富士康提高了工资并向内地搬迁来抵消成本。富士康准备推出机器人提高资本和劳动力的比例，这更像西方工业的生产模式。

波士顿咨询发布的一份研究报告称，考虑到人民币的升值因素和美国工人相对价高的劳动生产率，到2015年，中国制造业的净劳动力成本将与美国相当。

作为中国制造核心竞争力的人力成本升高后，已面临两难境地：采用自动化生产线,与西方相比没有技术等方面的优势;不采用则只能眼看着代工向人力成本更低的印度和东南亚等国转移。

富士康内部人士称，在人力成本的推动下，中国以代工为代表的制造业已经进入成本均衡年代，利润已降无可降。“以前来料加工(EMS)的单子，你出一毛我出九分，现在大家都不降价了，只能拼技术保障。”

富士康只是中国制造的一个缩影。“中国制造目前的困境是实业空心化，大量游离实业的游资推高了原材料价格引起通货膨胀，通货膨胀推动了人力成本的上涨，人力成本上涨后更多的企业没有利润将导致更多的资金从实业中撤离。”太和投资负责人王亮称。

作为与机器人自动化生存出路对应另外一极，更多的中国制造的重心流失到了人力成本更加低廉的东南亚和南美等地。

目 前郭台铭正在加速全球化布局。在郭台铭11月19日明确了机器人计划的同时，也再次明确了巴西120亿美元的投资计划，而在越南和印度的工厂富士康早已开 始布局。在此之前，笔记本代工第二大巨头台湾仁宝在巴西工厂早已开始运作，另外一位代工巨头台湾胜华科技等也早已开始了在越南等地的部署。

無奈的存款 扭曲的理財

http://slamnow.blog.163.com/blog/static/199318236201201103627629/

核心提示：過去一年，在大行存款戰的步步緊逼下，城商行也順應潮流建立了理財業務資金池貓與老鼠的遊戲何時終止？

讓陳浩（化名）總結過去一年對銀行理財的感受，他沉思了一下：「扭曲」。

他是一家城商行零售業務的負責人，過去一年，在大行存款戰的步步緊逼下，他所在銀行也順應潮流建立了理財業務資金池，理財產品的發行規模實現翻番，2012年發行規模預計是600-800億，對城商行來說不是小數。

「零售業務主要考核中間收入，這項指標今年增幅達到80%。」超額完成任務的他不用擔心團隊年底的業績考核。

不過，過去一年基層零售員工基本處於「上班拉存款，下班拉存款」的狀況，他年初考慮實施的客戶細分及特色業務建設幾乎無從談起，更別提他一直想向管理層推動實施的主動負債管理。

「最近有銀行說利潤太高不好意思，我也有類似感受。我們的業務十分粗線條，每年收入卻保持高速增長」。

但問及他會不會在部門內自我改革，改變其所說的「扭曲」時，他直搖頭。

「我雖然領導一個部門，但只是一艘大船上的小樞紐，無法改變整個銀行的經營慣性，無法改變整個行業和大環境的問題。」

資金池開啟

在年中理財業務資金池建立之前，該行的存款規模自開門紅攀高後連續數月負增長。

「資金池不是每家銀行都有的，今年很多銀行應該和我們一樣，是追隨大行建立的。」他說，正因為沒有資金池運作，無法及時推出一些有競爭力的短時間、高收益的理財產品，上半年存款流失非常嚴重。

這種狀況是該行措手不及的，年初雖然預期到貨幣收緊，但沒料到流動性如此緊張。

於是該行加大存款促銷力度，以往是月底沖一沖量，而今年存款指標已細化到每天，日貼息千分之五也是常有的事，高出正常存款利息部分，就通過各種費用攤銷，員工需要找到各種報銷單據填平，而通過虛擬利潤考核體系，員工每拉來一天的存款，就能測算出自己的獎金比例。

之後，理財業務資金池開始運作。

資金池是一個形象的概念，在銀行經營中反映出來就是一個操作流程和工作台賬。理財資金募集完成後，並沒有建立獨立賬戶，而是「資金池」到「資產池」。資金池滾動發售滾動募集，資產池集合投資資產內部調劑匹配，資金部門主要控制的是「池子」的最低水位，只要流動性沒有低於該水位，就不大可能發生大的流動性風險。在此基礎上，和其他運作資金池的銀行一樣，通過期限錯配、資產回購、內部利潤轉移等多種手段，比如投資的資產出現風險，就由銀行自有資金回購，或者用其他領域的收入貼補理財業務收益等，達到理財產品時間短、高收益的要求。而該行的理財產品發行規模也成功從去年的200多億，增加到今年的超過400億。

同時，通過月底募集資金時間差、發行結構性存款（規模計入存貸比核算，但不在存款科目反映）理財產品等方式，理財產品發行極大緩解了銀行的存貸比壓力。

「雖然規模翻番，不過同業一比，我們的業務還有差距。」陳浩說，其中一個指標就是到年底，該行的存款規模幾乎回到了年初水平，並實現了正增長，「但今年理財業務真正做得好的銀行，資金都轉到理財部門去了，存款是負增長的。」

不過，年底存款正增長也基本達到了銀行的考核目標，該行的市場份額沒有出現下降。而且隨著發行規模加大，理財業務的中間手續費收入也在去年基礎上實現了80%的增長。

扭曲的理財

表面上看，陳浩今年取得了不錯的業績。

他並沒有很高興，「這些理財產品是從銀行角度來發行的，銀行為了滿足流動性管理和存貸比考核，助推了今年理財產品大爆發，但這些產品不一定是消費者真正需要的，普通投資者目前的投資渠道有限，完成產品銷售並沒有太大的問題，但並不表示銀行理財就沒有問題。」

他擔心整個銀行業的理財業務資金池就像一個旁氏騙局，用下一輪募集的資金去滿足上一輪投資者的高收益偏好，而騙局總有敗露的時候。

「僅拼收益率，培養出的也是逐利且沒有忠誠度的客戶，其他行收益率只要稍微高一點，客戶就被吸引過去了，對銀行的長期經營非常不利。」

不僅如此，對分支行的管理也讓他困惑。每年對分行條線的考核，明明制定的是中間業務總收入，但最後討價還價，分行還是希望總行細化目標，「存款要拉多少、理財產品要賣多少、保險要賣多少、基金要賣多少」，然後分行好把指標具體落實到每個客戶經理，然後客戶經理去完成這些指標。

最終零售業務的表現形式仍然是拉存款、賣保險、賣理財，正因如此，今年該行的保險銷售手續費還實現了較大幅度增長，甚至超過了一些銀行自有業務的增長指標。這都讓他覺得很不正常。

「不知道其他銀行主動營銷客戶的力度怎樣，至少從城商行角度，主動培育客戶是很緩慢的。」他表示，城商行在各地都有政府資源，比如社保、工資賬戶、市屬國企賬戶等都優先放在城商行，這讓城商行自然而然擁有了一些零售客戶，「很多時候月底儲蓄存款衝量，就是讓對公大客戶將資金臨時轉移到零售賬戶，真正新增的高端零售客戶很少。」

諸多問題，讓管理零售銀行業務多年的他，也時常搞不清楚該行的零售目標客戶到底是怎樣的。

幾個月前，他去其他城商行考察，發現其他銀行已經開始發展私人銀行業務，而該行目前的零售業務幾乎沒有分層，這也促使他思考到底該如何發展零售及理財業務。

「多輪溝通下來，目前答案是中高端服務。」他認為，除了網點制約、二八法則外，大眾化銀行業務隨著銀行手續費率的逐步降低，利潤貢獻會逐步降低，城商行只有做好中高端客戶，才有可能在零售業務上贏得發展空間。

「而說到中高端客戶，顯然不是目前拉存款、賣理財就可以實現的。」他非常希望現代銀行能做到主動管理負債，比如通過自有業務衍生出存款，或者可以比較順暢的募集到資金來源，零售業務精力主要集中在做好服務，而不是目前的規模為大。

不確定性的2012

即將到來的2012年，陳浩坦承，目前也不知道銀行理財業務該如何發展，而宏觀政策的不確定性，是影響理財走向的最大力量。「按照經營慣性，明年理財業務會在今年400多億的基礎上，上一個台階到600億規模，目標是800億，但不確定性因素太多」。

他認為，首先是監管層對理財業務監管力度的不確定性，2011年銀監會在理財業務監管上已多次出手，涉及銷售管理、風險控制、資金池運作、信息披露等多方面，9月以來還禁止銷售1個月以內的理財產品，要求清理資金池理財產品建立獨立賬戶等。

目前多家銀行都停止了1個月內的理財產品銷售，但以周為單位滾動發行的產品是否屬於變相超短期理財，資金池運作是否會完全禁止，獨立理財賬戶如何規範等都沒有明確規範。

儘管如此，提升理財及零售業務的服務質量，一直在陳浩腦中激盪，比如電子銀行、私人銀行、客戶細分等，他希望明年能有所改觀。

中概股企業造假技術升級 香港審計、投行吐槽「也很無奈」

當我發現實際庫存和盤點表上有很大出入時，立刻打電話給項目負責人，他說，「先不管差異，讓客戶在盤點表上籤字拿回來，盤點另一個倉庫的同事手上的盤點表已經被客戶搶走撕掉了……」

這一幕，是一位前四大員工的親身經歷。

企業財務的造假行為，正在給上市鏈條上的會計師事務所和投行帶來巨大壓力，平衡控制風險和增加收入之間的難度也越來越大。

「一般不是四大審的公司，我們都不會接。」一位香港外資銀行投資銀行部門的人士告訴本報記者，儘管四大並不能代表100%沒問題，還是相對安全一些。

不過，讓人頭疼的是，即使是四大這塊金招牌，現在也不能讓人徹底安心。揭露「中概股」財務造假的風波已經從美國刮到了香港，然而指責審計、投行失職的同時，卻鮮有人看到他們的無奈。

造假手段五花八門

去年，一場「渾水風波」，讓眾多赴美上市的中資企業深陷造假漩渦。

多元印刷、空中網、中國高速頻道、東南融通、嘉林漢業、數百億、多元水務，這些曾經輝煌一時的公司，紛紛成為投資者做空的對象。隨著美國證監會（SEC）對其調查的深入，四大作為審計服務的提供者，也被捲入其中。

東 南融通賬面上的一些交易，在往來銀行處無相應記錄，早前收到的銀行詢證函也是偽造的。當德勤華永提出要進行額外的審計工作時，管理層阻止並強行奪走了部分 審計資料。「（去年）5月20日，東南融通的（審計委員會）主席向德勤華永承認，該公司偽造了營業收入和賬面現金餘額。」在最近提交給美國法院的一份文件 中，德勤華永再次描述了辭任前的部分細節。

「審計一方面依賴於客戶提供的財務資料和發票之類的支持文件。」一名四大員工小李向記者解釋，另一方面靠詢證函核對客戶賬面數字是否正確。

所謂詢證函，是審計人員以被審計公司的名義向與其有往來的對象（被詢證人）發出，用來獲得被詢證人對於被審計公司相關信息或現存狀況的聲明。詢證函必須由審計人員親自寄發，是審計工作底稿的一個重要組成部分。

「對審計來說，詢證函是來自獨立第三方的證據，比客戶本身提供的資料更具有可信度。」小李說，但在整個審計程序中，詢證又是最簡單的，只需填妥客戶賬面數據寄給相應對方就行，所以往往由初級員工完成。

然而，隨著客戶越來越「聰明」，這項審計程序中最簡單的工作風險也在逐漸提高。東南融通並不是唯一想到偽造詢證函的公司。

「曾 經有家公司高層承認，上一年度，他們的總經理和財務總監串通，偽造了一份採購合同，今年，他們把這項採購支出轉做壞賬處理了。但諷刺的是，上一年度，我們 審計這家公司時，曾經就這項採購給供應商發過應付賬款詢證函，對方不僅回覆，且金額確認無誤。」上述前四大員工說，原來是兩個高層串通，從外地寄回來的。 「遇上這樣的事情，作為審計真的很無奈。

一些四大的員工說，為此，越來越多的詢證函只好採用「人肉快遞」的方式。審計人員親自拿著詢證函去銀行，看著對方確認蓋章。

但這畢竟不是解決方法。「忙季一個人可能一週就要做二三個項目，根本沒那個時間。」四大員工小王告訴記者，當客戶的供應商或者開戶行在外地時，這種做法就更不現實，即便審計有時間，客戶也不願意承擔那麼高的費用。

審計人員的差旅費用是由被審計公司承擔，而經濟狀況不好的情況下，公司已經在盡力削減審計支出了。

前述前四大員工回憶說，而另一些造假手段，讓會計師事務所更加無奈。銀行水單都可能造假，只有一些有經驗的高層才能發現圖章的形狀有問題。

中概股企業造假技術升級 香港審計、投行吐槽「也很無奈」

精益求精的時間悖論

風險評估是審計過程中的重要一步。「理論上說，風險增加審計工作就得增加，比如多抽取憑證，這就需要客戶提供更多資料。」四大員工小陳向記者解釋。

「我們使用基於風險評估的審計方法，審計人員會對高風險領域特別關注。」接受本報記者採訪時，德勤中國解釋稱，這也使得德勤能夠發現客戶賬務問題並向監管者、投資者和股東及時拉響警報。

如果審計師認為一家企業風險提高，在核對費用、盤點庫存等環節會增加樣本數目，擴大覆蓋面，以發現可能存在的問題。

「但是在忙季，很難完全做到。」小陳坦言，四大審計一家公司的週期一般為一週，但忙起來的時候，一家公司可能只有2-3天，在做一個項目的時候，還要同時被幾個前面已經完成的項目「追殺」。「經理看了底稿會提出問題，往往一邊做新項目，一邊還得處理舊項目的問題。」

「如果是整理得好的會計憑證，抽起來可能還比較快，但如果整理得比較亂，光是抽憑證就要加班。」提起抽樣，小陳顯得很無奈。

事實上，除了簡單的增加樣本，在經歷了去年的中概股風波後，四大對其客戶的風險評估似乎業已趨緊，今年以來，多家上市公司因無法提供規定資料，被迫延遲發佈業績。

今年3月底，歲寶百貨（0312.HK）公告稱，由於需要更多時間提供規定資料，使負責審計的畢馬威事務所就其在2011年進行的若干交易實施及完成審計程序，全年業績將延遲公佈。

4月，澳優乳業（1717.HK）表示，已經收到負責其審計的安永信函，其中提及審計過程中，出現一些有關其在中國境內主要附屬公司澳優乳業（中國）公司的銷售未解決事宜。此外，問題還涉及存貨和應收賬款。安永已在3月29日暫停對該公司的審計工作。

「如果客戶不能提供一些資料，或者提供的資料有問題，就可能出現無法出具意見或者需要提供更多資料以完成審計工作的說法。」小陳稱，現在其所在的會計師事務所對有些項目已經增加了對客戶內部控制的審計或增加了審計內容。

對一些問題更嚴重的客戶，四大也有選擇辭任。

今年3月，德勤·關黃陳方（德勤香港）先是辭任博士蛙國際（1698.HK）審計師一職，因其未能積極提供相應的審計文件配合工作，同時對一筆金額為3.92億元的預付款和部分經銷商交易的實質存在性表示懷疑。

同 在3月，德勤·關黃陳方再辭任大慶乳業（1007.HK）的審計工作，在給管理層的信函中稱，大慶乳業的牛奶採購交易存在舞弊； 2月在審計工作中所目睹的銷售單據，與進行稅務局調查後於3月交回的文件之間的差異未作解釋；收購擠奶站、牧場及荷斯坦種乳牛的有效性及商業實質。

投行也尷尬

在中國企業上市的鏈條中，投行依賴於會計師事務所的成果開展工作，而會計師事務所的無奈，也讓知名投行陷入尷尬。

東南融通團隊曾是「全明星」陣容——高盛和德意志銀行為主承銷商，德勤華永為審計師，上市前又曾兩度獲得老虎基金投資總計4800萬美元。

名牌包裝並不鮮見，翻看近期爆發問題的上市企業，博士蛙國際上市時，由中國交通銀行、瑞士信貸集團和瑞士銀行擔任聯席承銷商；大慶乳業的兩大承銷商則為麥格理和建銀國際；澳優國際的承銷商包括麥格理和中銀國際。

「高盛和德意志已經很謹慎了。」上述外資銀行投行部人士坦言。在某些投行，對於IPO可以松到初級員工寫完的文件不經高層審核就可以直接送交港交所。

近日，港交所總裁李小加在回應上市公司「素質下降說」時稱，港交所的上市委員會在審查新股時，會關注其是否符合規定、資料是否充分披露，如果申請公司沒有問題，港交所並無理由阻止其上市。

過程中，上市委員會對IPO的保薦人也僅是循例提問，儘管上市委員會可能對於某些保薦人有「偏愛」，但也僅限於多問幾次問題。

激烈的市場競爭和隨之而來的內部激勵機制，誘發了投行作為保薦人職責的扭曲。

前述投行人士稱，在一些投行裡，升職標準過多依賴於員工拉客戶的能力，有些靠拉客戶升值的高層雖然有客戶，但執行力可能不足，難以意識到客戶風險的嚴重程度。「有的投行索性把拉客戶和執行分開進行。」

此 外，對於投行來說，一個IPO項目可能持續近一年，一個人又要同時身兼多個項目，這讓投行在完成盡職審查時與四大完成審計工作時面臨相似的無奈。另一方 面，一個IPO項目通常有多個保薦人參與，不同保薦人對於嚴謹的定義也會不同，面對一個寬鬆的合作夥伴，嚴謹的作風可能不見得獲得對方的認可。

不過，去年，美國證監會已經開始對部分在美上市的中國公司進行調查。作為審計師的德勤華永已經被要求提供東南融通的有關審計底稿。

按美國證券法，如果上市文件造假，承銷商要承擔過錯推定責任，審計公司承擔過錯責任等民事責任。一位不願透露姓名的法律界人士稱，如果之後的披露文件造假，審計公司需對審計部分承擔過錯責任，如果審計公司與企業合謀或參與造假，則為串謀造假，屬故意犯罪。

4月，香港證券及期貨事務監察委員會宣佈撤銷兆豐資本（亞洲）公司的上市申請保薦人牌照，因其對洪良國際控股公司上市申請事宜的盡職審查不足且未達標。同時，香港證監會還表示正在計劃就對上市保薦人執行更嚴格的監管新規徵求市場意見。

中國人的無奈 朱泙漫屠龍記