http://www.eeo.com.cn/2011/0901/210250.shtml
近幾年來，國內PE行業熱潮湧動，甚至出現「全民PE」狂潮，令人亦喜亦憂，喜的是這種熱潮推動了包括VC、PE在內的私募股權投資，基金規模和數量大幅 增加，國內PE基金行業終於能夠獨樹一幟；而憂的是總體上國內PE基金行業發展目前仍呈散沙狀，能否修成正果尚是疑問。
PE行業要長久發展，一定要制定必要的法規予以規範，要通過相應的行業協會進行自律管理，解決好PE行業泡沫化問題、PE公司對同一項目惡性競爭問題、PE公司的內部風險控制問題以及PE投資全民化問題，當然，還要發揮主流PE基金作用。
在國外，主流PE一般指PE行業投資能力強、運作規範和誠信度高的行業領軍公司。今天，在PE基金行業發展迷惘之時，PE投資被人捧又遭人恨之際，講講這個我多年前曾寫過的話題，希望舊曲重彈，卻能奏出新調。
美國式主流PE
10年前，為了學習國際PE行業的先進經驗，我們去美國訪問一些科技型企業和投資協會類組織。當時我們得出的大致結論是，主流PE基金就是在企業股權融資中充當牽頭融資人角色的PE投資機構。
美國企業股權融資計劃往往是在主流PE基金幫助下制定的，然後聯合其他中小PE投資機構對企業一起投資。主流PE機構對一些初創期的企業往往是一次 策劃，多次融資，即根據企業在不同時段對資金的需求，設計了分階段的籌資計劃，這也是美國的私募股權投資機構分為PE和VC的原因，PE和VC的主要區別 也就是參與企業投資階段不同，境外大部分投資機構較重視前期創業項目。
國內PE基金現狀
早年業內將PE基金經常劃分為海外PE和本土PE兩類。實際上，即使國內本土PE，我認為仍可細分為四類：
第一類是「官辦PE」，即由地方政府創辦的股權投資公司。現在上海、深圳、廣州、蘇州等城市都有「官辦」的股權投資公司，雖然冠以官方名字，但這些 投資公司也有私募而來的資金，如國內被稱為「最大的官辦VC」深圳創新投資公司，其來自「官方」的資金不足其規模的三分之一，更多資金是私募而來的。「官 辦」PE的優勢在於能憑藉地方政府資源和強大資金實力，從而佔據其他PE基金不具有的優勢地位。目前這類PE在國內股權投資業佔據一定的重要地位。
第二類是具有金融背景的股權投資機構。這是國內股權投資行業近幾年異軍突起的一股力量，主要是證券公司、信託投資公司等金融機構設立的直投公司或部 門，目前中信證券、海通證券、光大證券、申銀萬國證券等國內主要證券公司都已設立了券商直投部門。券商股權投資基金儘管設立時間不長，但憑藉原有金融機構 的綜合業務和配套服務，在國內股權投資行業中有很強的競爭力。
第三類是具有產業背景的股權投資基金。主要是一些產業集團成立的股權投資機構，如復星國際、天津泰達、上海申能、聯想投資等，這些機構憑藉產業背景優勢，在相關的產業擴張中往往能縱橫捭闔。
最後一類才是獨立的投資基金，即由專業人士組成專業管理團隊發起設立由募集民間資金為主的PE基金，這是近年來國內PE基金行業中發展最快、勢頭最 強的一股力量，這類基金的特點是市場化意識特別強，只要有項目，這些機構的人馬上如鷹隼一樣撲了過去，但這類基金做大了又往往會走上官商結合的道路。
總之，目前國內主流PE與國際主流PE還有一定差距，主要體現在：首先，資金規模不同。國內PE基金數量雖多但資金分散，單個基金規模都不是特別 大。而國際主流PE中單個基金規模都很大，如註冊在紐約的高盛直投規模達500多億美元，註冊在華盛頓的凱雷資本（The Carlyle Group）規模也在400億美元以上。
其次，用人機制不同。國際PE公司員工人數相對少，但人均投資能力遠遠大於目前國內PE。如10年前我拜訪過的華平基金管理公司，當時管理的基金規 模為50億美元，但公司全部管理人員僅為150人，其中還包括50個合夥人；又如華登基金管理公司已投資22億美元，在世界各地的員工僅為100餘人。而 國內目前管理不到幾十億的人民幣基金，動輒員工總數都會超過一二百人。
最後，對中介機構依賴程度不一樣。國際PE對中介的依賴性強，所有境外投資機構的通常運作模式是在投資和運營中與會計師事務所、律師事務所進行密切 的合作，這可能因為境外投資機構對人員素質要求高，待遇也高，投資機構不願支付高額的人力成本所致，而國內PE則喜歡什麼東西都自己做，恨不得自己公司員 工包攬一切業務。
誰將主沉浮？
國內、國際PE兩種PE運作模式，誰更代表未來PE基金行業發展的主流，誰又將主導全球PE行業沉浮？我認為，截至目前為止，國內PE基金業規範健康發展，需要引入美國式主流PE基金概念，需要繼續學習境外PE基金運作方式。
今天國內獨立的PE基金管理層很多來自投資銀行或某些產業集團，可以說是由資本市場背景和產業背景兩方面人才結合的產物，他們進入股權投資行業的初 衷也是利用資本市場上的運作經驗或集團或金融公司的優勢來從事股權投資，所以他們日常運營中都十分注意借助政府、金融機構和某些產業集團的力量。因為上述 原因，雖然今天國內PE行業發展中已有一些股權投資基金公司脫穎而出，但並不能就此認為他們就是中國式的主流PE基金，因為他們在股權投資業務中還沒有完 全發揮美國式主流PE基金的那種領軍作用。
誰將會成為國內未來主流PE基金？我認為目前國內地方政府創辦的、附屬於金融產業集團的股權投資基金有這方面潛質。但從長遠看，我更相信，那些完全依賴市場化獨立運作的PE基金終將會在未來市場競爭中獨領風騷。
如何成為主流PE基金？我認為，首先自身必須有較強的投資能力和很強的項目運作能力，在對投資項目的會計評估、商務談判、相關法律文件起草等工作中能夠承擔主要責任，起著組織和領導作用。
其次，應有很強的增值服務能力，增值服務的主要內容是幫助企業落實每個階段的融資計劃，重點做好被投資企業IPO 上市策劃等工作。
當然，作為主流PE基金還必須有項目領導協調能力。最後，還必須有社會公認的誠信度。沒有誠信度的投資機構既不會受到企業的歡迎，也不會得到業內推 崇。筆者認為，國內需要融資的企業和PE基金的LP們將會逐漸接受主流PE基金這個概念，也相信國內股權投資行業會出現一批領軍的PE基金，他們將會發揮 美國式主流PE基金作用，帶領國內PE基金行業邁入健康規範發展的道路。