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三線城市崛起 香港內房股估值提升

http://www.21cbh.com/HTML/2011-4-14/xOMDAwMDIzMjQxOQ.html

中國零部件工業的提升之路何在？

http://www.yicai.com/news/2011/07/958134.html

在自主品牌向高端轉型的道路上，和跨國零部件巨頭進行戰略合作以求提升品質成為一個重要的步驟。近日，長城汽車宣佈，短短四個月內已與五家頂級零部件巨頭簽署戰略合作協議，並擬展開緊密合作。

這種緊密的合作，將雙方的合作由簡單的零部件合作上升到了零部件的研發，長城汽車可以將相關知識產權用於國產和出口車型上。從這個角度來說，對於自主品牌整車企業提升技術、品質，乃至品牌形象都是有利的。

一位業內人士對《第一財經日報》表示，一直以來處於生存困境的自主品牌，沒有穩定的資金來源和技術支持，其使用的大都是過時的汽車技術。真正要想在外資品牌的壓力中崛起，必須在技術上獲得突破。從客觀上來說，這就需要擁有核心技術的跨國汽車巨頭的支持。

目前我國的純本土零部件企業很少具備真正的同步開發能力，大都是按照樣品和圖紙生產，越來越跟不上自主品牌整車企業的要求。

這也就出現了一個我們不願意看到的趨勢，不管跨國零部件巨頭被動還是主動，其憑藉在中國建立本土研發中心而具備的同步開發能力，將勢力逐漸滲透到了自主品牌配套體系之中。

零部件產業是汽車產業的基礎，也是一個國家汽車產業實力的重要體現。已經成為全球第一大汽車市場的中國，即使是自主品牌的整車企業，也越來越多地使用跨國零部件巨頭生產的零部件。這樣的現實，使我國汽車產業空心化的憂慮再度加重。

不過，從汽車產業發展規律來看，這也是必須接受的現實。蓋世汽車網CEO陳文凱對本報記者表示，從其他汽車強國的經驗來看，整車企業的技術轉移和持 續的訂單，造就了跨國零部件配套企業，也就是說沒有強大的整車企業，就沒有強大的零部件配套企業。日本的電通、美國的德爾福、法國的法雷奧、德國的博世， 這些跨國巨頭都是這樣成長起來的。

中國汽車產業政策造就的合資模式，以及在合資夾縫中生存的自主品牌整車企業，導致了目前我國本土零部件工業的現狀。

在合資運動中誕生的合資企業，其固有的外資零部件配套體系，使本土零部件企業難以進入核心供應商行列。而我國的自主品牌整車企業目前尚處於自保階段，並不具備培育零部件配套企業的能力，技術轉移也無從談起。

也就是說，要想通過整車企業的技術轉移，來成就我國強大的零部件配套體系，可能還有很長的路要走。

但是，這並不是說，我國就沒有發展零部件工業的機會。加拿大的跨國零部件巨頭麥格納，其成長不是因為本國強大的整車企業，而是因為臨近美國三大，與美國三大的合作逐步造就了麥格納。

如果豐田、大眾、通用、本田等外資品牌的全球研發中心全部集中在中國，中國人研發能力的提升，以及人才在企業間的合理流動，將會給本土零部件企業的成長帶來不可估量的推動。

苹果董事会走出乔布斯权力阴影 地位或提升

http://news.imeigu.com/a/1318047660602.html

导语：国外媒体周日撰文指出，随着苹果联合创始人、董事长史蒂夫·乔布斯(Steve Jobs)的辞世，苹果董事会也将走出乔布斯的长期阴影，加大对公司治理的干预力度，地位在后乔布斯时代会得到提升。

以下为文章全文：

乔布斯的阴影

在联合创始人史蒂夫·乔布斯(Steve Jobs)离世以后，苹果董事会一举一动备受关注。多年来，苹果董事长期笼罩在乔布斯的阴影下。为了维持乔布斯的隐私和权威，苹果董事会过去曾多次对公司 治理规范做出调整。但现在，苹果董事会必须在是否重回美国大公司主流管理模式的问题上做出艰难选择。

苹果董事会多次因放纵乔布斯而遭受批评，但如今则可以通过任命外部董事长或增选新董事表明其独立性。苹果董事会目前共有七名成员，对一家上市公司而言规模较小。无论董事会做出何种调整，都会对苹果股东和企业文化带来重要影响。

苹果董事会是伴随着乔布斯的保密文化一路走过来的，以前从未提出过制衡乔布斯权力的重大举措。但同时，这种独特的安排也的确奏效了，在乔布斯的带领下，苹果开发出一系列颇具想象力的创新产品，在市场上叫好又叫座。

定义了董事会

耶鲁大学管理学院米尔斯坦公司治理与业绩中心主任斯蒂芬·戴维斯(Stephen Davis)说：“乔布斯帮助定义了苹果董事会。没有他，苹果董事会只能自我定义。”苹果董事拒绝对此置评，而苹果发言人也不愿对乔布斯辞世以后董事会是否会做出调整发表评论。

评论人士称，在乔布斯两次病休期间，苹果董事会曾让投资者一度不知所措。苹果董事从未披露过乔布斯病休的具体原因。在持续近六个月的2009年病休中，乔布斯接受了肝脏移植手术。

2010年去世的苹果董事杰罗姆·约克(Jerome York)在2009年接受采访中称，在2009年1月得知乔布斯病情的严重程度后，他几乎辞职以示抗议。约克说，乔布斯在公开解释自己健康状况上做得不够。

苹果董事会今后的步调似乎会与10年前保持一致。不过，在接连曝出会计丑闻、金融危机袭来以及股东愈发激进后，许多企业积极采取措施加强董事会权威，增选独立董事长，加强信息公开。

董事长多年空缺

事实上，投资者已对苹果董事会的保密习惯表现出不安的情绪。在今年2月举行的苹果年度大会上，股东们就提出了一项决议，要求苹果草拟和公开书面的接班人计划，这项决议最终获得大约30%的得票率。

苹果董事会多位成员与一手提拔他们的乔布斯私人关系紧密。知情人士此前就透露，乔布斯牢牢掌控着苹果董事会，董事们极少挑战他的权威。苹果董事会曾 多年未设董事长一职。今年8月，乔布斯在因疾病再次辞任CEO以后，曾暂时担任执行董事长之职。苹果的另一位创始人迈克·马克库拉(Mike Markkula)在20世纪90年代曾担任过几年董事长。

规模小、成员与乔布斯个人关系紧密及董事长空缺，这一切使得苹果董事会根本无力与乔布斯抗衡。波士顿大学管理学院教授詹姆斯·波斯特(James Post)回忆，在乔布斯时代，苹果“在我有关公司治理的著作中得分很低。他们必须从乔布斯的大一统过渡到与新任CEO蒂姆·库克合作的关系。”

制衡CEO权力

苹果观察人士将外部董事威廉姆·坎贝尔(William Campbell)视为苹果下一任董事长的理想人选。坎贝尔是Intuit现任董事长、前CEO，此前担任过苹果联合首席独立董事，也曾在苹果任职，是乔布斯的挚友。他拒绝对此发表评论。

目前，还有两位曾执掌过董事会的前公司高管在苹果董事会任职：诺斯罗普·格鲁曼公司前董事长、现任CEO罗纳德·舒格尔(Ronald D. Sugar)和Genentech公司现任董事长、前CEO阿瑟·莱文森(Arthur Levinson)，前者在去年11月加盟苹果董事会，后者自2006年以来一直是苹果联合首席董事。

戴维斯说，苹果需要一位外部董事长来评估董事会当前成员，找到“表现领导能力和监督职能的新方式”。苹果董事会的其他成员还包括美国前副总统戈尔、 雅芳CEO钟彬娴(Andrea Jung)、J. Crew Group CEO米拉德·德莱克斯勒(Millard Drexler)。

一位任职多家消费产品厂商董事会的人士称，苹果董事应该考虑聘请另一位现任公司CEO加盟董事会，一方面制衡库克的权力，一方面辅佐他管理公司。该人士说：“CEO之间可以直接对话。他们清楚这些问题的症结所在。他们清楚如何管理董事会。”(圣栎)

律所撰寫招股書業績提升有限 一單或增60萬元

http://www.21cbh.com/HTML/2012-4-5/xNMzA4XzQxNTAxNw.html

21世紀網訊 「海外的上市公司招股書都是律師寫的，此次新股發行改革就是學習海外經驗，徹底的國際化，這將有利於提高招股書的質量。」 一位不願意透露姓名的律師則向21世紀網表示。

4月1日，證監會發佈了《關於進一步深化新股發行體制改革的指導意見（徵求意見稿）》（下稱「徵求意見稿」），並向社會公開徵求意見。《徵求意見稿》提出，提倡和鼓勵具備條件的律師事務所撰寫招股說明書。

不 過也有投行人士對此新規提出了不同的意見：「中美發行制度不同，改革不可照搬。招股說明書是信息披露的核心文件，而信息披露的質量又是保薦制的核心價值。 如果招股書不由保薦機構來出具，那麼無疑架空了保薦制，保薦制將名存實亡，沒有對強勢的發行人的約束，信息披露的質量可想而知。」

除能否提高招股書的質量的疑問外。業界也非常關心新規能否提升律師事務所的收入。

對此，有業內人士表示，在目前投行強勢的背景下，律師事務所很難從IPO盛宴中多分幾杯羹。因為目前大陸沒有由律師事務所單獨完成的招股說明書，參照同樣香港地區的經驗，律師事務所多寫一份招股書，獲得的報酬為50萬-80萬港元（約40萬-64萬元）。

與國際接軌

招股書到底應該讓誰來寫？對於這個問題，很多人會想到招股書質量相對較高的美國。

據悉，在美國，招股書均由律師執筆，雖然業務章節等部分可由投行協助，但最終潤色仍由律師完成。

以剛上市的臉譜為例，該公司首發註冊表的首頁，除了列出公司首席執行官外，緊接著列出的是公司律師和承銷商律師的名字，既有律師事務所的名字，也有主辦合夥人的名字。

金 杜律師事務所證券部楊小蕾表示：「雖然不能一概而論，但律師的職業特點(善於和文字打交道)和收費模式(按小時或固定費用收費而不按發行金額比例收費)， 很大程度上決定了招股書質量的提高。在我國，律師在招股書的寫作過程中參與不多，整個招股書製作基本由保薦人/承銷商負責，這似乎是我國的一個特色。

據瞭解，目前，實行保薦制度的國家或地區不多，即便在實行保薦制度的香港，招股書的撰寫仍然主要由律師負責。

楊小蕾表示，雖然不能得出保薦機構撰寫招股書的質量不如律師所的結論，但一是從保薦機構的職業特點來看，比如對財務數字、市場敏感，對文字則不一定敏感；二是從保薦機構的收費模式，比如根據融資額按比例收費，這二者似乎都會影響招股書的寫作。」

上述不願意透露姓名的律師表示：「與國際接軌，提高招股書的質量，這或許就是證監會新股發行改革中特別提出鼓勵律師撰寫招股書的原因。」

此 外，對於鼓勵律師事務所撰寫招股書的新規，有投行人士認為這是促使國內券商回歸傳統。「證監會此條規定就是促使產業鏈上各個角色歸位。保薦人做保薦的事 情，保薦機構不要既當運動員又當評判者，應當站在中立的位置上替中小股民把好關，把真正好的企業保薦給證監會。招股書的撰寫明確由律師完場，這樣保薦人可 以把更多的精力放在資源整合和審核工作上，真正回歸國際上傳統券商的位置。」

或催生牌照

對於新規，業內亦有不同的意見。

有投行人士稱，招股書是綜合性的信息披露文件，律師的專業知識過於狹窄，難以擔當此任。

對於這樣的觀點，上述律師也表示認同。

該律師向21世紀網表示：「目前情況下讓律師直接寫招股書，有點勉為其難。至少業務與技術、管理層分析等方面沒有投行專業。要是可以獨立操作招股書，那律師事務所可以轉型做券商了。 」

此前，招股書由券商的投行完成，招股書的問題亦由券商來承擔。 一位投行人士反問21世紀網：「招股書誰寫誰負責。你覺得讓律師寫招股書後，他們能對招股書承擔全部負責任嗎？」

事實上，業內人士大多認為，證監會鼓勵律師寫招股書的新規最有可能的還是由承銷商的律師寫，然後由投行進行把關。在實踐當中，部分投行已經將盡職調查和招股書部分內容委託相關的律師事務所來完成。

此外，新規出台後，行業內紛紛預測以後是否會出現律師事務所的准入牌照，或者出現專業的證券律師證。

投行人士表示：「徵求意見稿中將鼓勵有條件的優秀律所寫招股書，如果這條政策落實下去，那麼可能會使證監會重新設置行政許可，重新控制律所。說不定不遠的將來又會像會計師事務所、評估師事務所一樣給律所發個牌照。」

律所收入難提高

雖然新規鼓勵律師事務所撰寫招股書，但其收入短期內很難大幅提高。

據悉，在此前的新股發行制度中，券商、律師事務所、會計師事務所、評估機構、財經公關、環評機構和IPO諮詢等7類機構都是IPO產業鏈上的重要環節。但是，無論是評估機構還是律師事務所亦或會計師事務所都處於相對弱勢的地位。

統計數據顯示，在2011年逾百億元發行費用中，投行拿走了85%的發行費。律師事務所和會計師事務所在IPO項目上的收費偏低，分別佔總發行費用的4%和6%。

上述律師告訴21世紀網，去年他所在的律師事務所平均收入是一單148萬元，賺得是「小錢」。

立德諮詢的統計數據也證明了律師事務所在IPO過程中獲得的收益並不高。

例如，發行日期為2011年12月28日的溫州宏豐，其發行費用為3976.7萬元，其中承銷保薦費為3097萬元，審計費為323萬元，而律師費僅152萬元；蘇交科發行費用為5705萬元，承銷保薦費用、4880萬元，審計費295萬元，律師費為190萬元。

2011年創業板IPO平均發行費用為4637.9萬元，保薦承銷費3925.2萬元，審計費用211.5萬元，律師費用僅142.1萬元。

不過證監會的新規出台後，律師事務所有望得到「改善」。

據悉，目前香港要律師寫招股書,費用要增加50萬-80萬港幣，這意味著其有望額外增加50%的收入。但與投行動輒千萬的收入相比，這顯然仍屬於「小錢」的行列。（21世紀網 陸曉輝）

提升水準和穩定性 CUP

http://nodeadcow.blogspot.com/2012/05/blog-post_08.html
昨日恒指裂口下跌超過五百點，今天微跌但成交縮至450億，內地股市依然平穩。

個人組合近兩天沒有任何操作，今天回報微升，兩天加在一起跌幅少於1%。

持久而穩定地贏利是本人目標，股市有升有跌，市場發生什麼都不應阻礙我這個目標，若然市場發生某些事我就無法保持穩定的表現，那肯定是自己的問題。市場是中性的，每天都可能有危險，每天亦都可能有機會。認識自己和風險，不斷改善操作的水準，才能穩定提升回報。

世上有千百萬種操作法，某些我有興趣的操作法我會嘗試用少量可承受風險的水準去嘗試，最重要是嘗試和自己是否配合，不單止是心理和知識水準方面，實際處境，例如生活模式的配合也很重要。以我為例，某些日子我無法全日盯實個市，故肯定無法使用以衍生工具為主力的操作法。

經過多年經驗和所見所聞，要達到穩定回報的目的，操作系統其實不用太複雜。以技術分析而論，使用簡單形態分析，還是用計算型的分析(RSI、MACD、 Force Index、Stochastics 之類）其實無所謂，最重要還是自己對這些方法的認識以及如何應用，能否無懼亦無礙地使用。【我個人的想法是，自己在 trade 股票的價格，最直接了當就是觀察價格最恒之有效，故我推崇簡單形態分析多於計算型的分析】我有位朋友，教育水平不高，基礎分析水平為零，只用貎似簡單低B 的形態分析，但有很好的紀律和穩定的情緒，表現已能十分優秀，自愧不如。最忌一是沒章法，二是章法還未做到某水準就以為不行，而不斷改變方法。就像練武， 一開波就講降龍十八掌是很傻的，先練好體能、力量、速度和準確度，能好好地出一個直拳再講。

做一筆賺錢的交易，其實不用太多的知識或技術；可是，做幾年都不斷賺錢所需要要求就很高。估中一次不難，連續幾年都估中就很難，長期估中兼買中更難。所以 無謂預測，stock-picking 亦適可而止，反而花多一些時間檢討自己的操作手法和系統，如何令自己在紀律和情緒方面更為穩定，才能令自己回報表現有更大的改善。

提升主管能力該直接傳承或引導啟發？

2012-8-6  TCW

大部分運動都須借重「腰力」，腰必須靈活有勁，才能將全身的力量連貫在一起，並使下盤力量有效的傳達到上肢或雙手。只知一味鍛鍊手腳肌肉，卻不知腰力重要性的運動員，多半無法發揮整體力量。

組織也有「腰力」，組織的腰就是位居中階的管理幹部。和運動員一樣，能善用「腰力」的企業組織，也才有可能全面成長。

「傳承」和「啟發」即是提升主管能力、練組織腰力的兩大途徑。直接教導傳承，告知工作重點，雖較快見效，但通常只能教出「徒弟」；透過啟發方式，須循序引導，卻可以教出下一個「師傅」，達到訓練同仁主動思考的目的。

要求從新進人員開始，全員都要做月報，藉此傳承組織經驗的聯強國際總裁杜書伍認為，員工能否成為組織戰將，取決是否具備主動思考的習慣。以下是杜書伍與政大講座教授司徒達賢對談摘要。

政大講座教授司徒達賢問（以下簡稱司徒）︰許多國內企業，現正面臨中高階主管難完全交班的接班困境，顯示企業普遍對於中階主管的能力提升，缺乏有效方法。

以美國花旗銀行為例，從訓練MA（儲備幹部）開始，就採取個案教學法，透過啟發方式，培養整合性的管理能力。對於主管培訓，聯強又是怎麼進行的？

先有架構，再長筋肉！用月報與專案，把細節理到通透

聯強國際總裁杜書伍答（以下簡稱杜）︰以聯強來講，所有同仁包括基層的員工，都要做月報，就像學生月考一樣，把你的工作內容一個月整理一次，然後還必須上 台對部門同仁做簡報，進行數據分析，報告裡提到的每一個營業數據，背後代表什麼，主管也會問，促使你非得去把它通透了解不可。在這個基礎上，我們才能訓練 員工，從觀察思考，（做）到系統結構的分析整理。

一個企業長久發展下來，對每一種功能，都會設立一些制度和SOP（標準作業流程），透過做月報，進行這些制度作業細則的教導，以及持續修改的討論，可以說就是一種傳承，因為你總要先打好一個基礎，然後再從這個基礎，長出新的東西。

我常說，掌精髓、建架構、長筋肉，員工必須要能先掌握公司運作的特質和內涵，最後才是精神，這樣組織才能不斷成長。

另一個方式是做專案，主管帶著經驗較不足的員工做，做完後員工做完檢討報告，再寫一份計畫出來，並帶著這個計畫跟主管討論然後實施，實施完了再檢討缺失，不斷留下修正的紀錄，這也是一個傳承的做法。

司徒：這個做法對所有人都一體適用嗎？聯強透過傳承進行主管培訓時，強調的傳承內容，會隨主管的階層不同，有所差別嗎？

杜：對於功能性導向的中階主管，我們特別重視建架構。

整個公司體系從上到下，可以依功能做出一個部門職掌圖，你是在哪一個部門、部門功能如何進一步拆解，和別的部門又存在怎樣的分工關係？都在這張組織架構 圖，我要求主管把它貼在座位前方隔屏，每天看，強迫記下來，說起來是很笨的方法，但效果是做月報的時候，他就會說，喔，我們單位和別的部門該如何協調、配 合。

這樣做，每個主管也會知道整個組織的框架是什麼？總共有哪些功能？因為，企業絕大部分的日常工作，並不是那麼艱深難懂，加上有SOP等流程規範，所以知識性內容傳授，在基層單位來講並不是很困難的事，困難的在於思考習慣的問題。

很多基層主管最後成為萬年科員，經常是因為他只單點思考，不習慣把周遭的東西一起納進來思考，用這張組織功能圖，會把一個人思維習慣的格局撐大。很多企業有高層主管，有基層主管，可是沒有中層主管，出現組織斷層，問題就出在這裡。

司徒：不過，光「傳承」是不夠的，更重要的是「引導思考」，啟發各層主管的思考習慣，但聯強並未採取類似花旗的個案教學做法，如何由傳承至啟發呢？

不給答案，只給釣竿！容許開會沒效率，引導舉一反三

杜：進行比較大的企畫案時，在專案會議上我會鼓勵主管積極提出意見，但不馬上給答案，等於在做啟發的機會教育，引導他們在討論的過程中積極思考，有可能他思考的方向錯了，那就再引導回來，我形容這個叫作宏觀闡述。

至於更高階的主管，開會若遇到實際問題，你可能還要「借題發揮」一下，不是只談這一個實務情境該怎麼去解決，而是引導他舉一反三。

其實，在這個過程中，主管會觀察誰比較積極、主動，開始就會交付工作給他，成為組織裡重點培養的潛力主管。很多時候，這在會議桌上才找得到的，所以我長久 以來，開會都很沒有效率，也不是很同意站著開會比較有效率這樣的說法，因為，我把開會當作是一個訓練、跟員工建立共識的方式，而不是今天把這個計畫討論 完，或向大家報告完了就好。

司徒：主管盡量不給答案嘛，才能啟發同仁思考，但很多人都會覺得，中階主管就是要解決功能性的問題，上面的人不但不給答案，還要求大家慢慢的想？萬一延遲了工作進度怎麼辦，你如何避免這樣的事情？

杜：這個東西（鼓勵思考）適可而止。你點他一下，起碼能讓他腦袋的引擎開始運轉，雖然不見得總能轉得出東西來。

假如說是急的事，當然要馬上決策給他答案，有些事情反正不是很急著要處理，就給他多一點時間，不見得說每一個東西要這樣。反正，練習做思考進行決策，這有太多的機會了，每次開會都有新的問題、新的思考機會。

司徒：越是基層的主管，傳承可能比啟發多，但是到了副總以上（層級）越高階的主管，要跟他談什麼道理很困難，就算啟發，因為每個人對同一件事領悟的時間先後都不同，在培訓高階主管上，聯強又要怎麼克服這個問題？

鼓勵觀察﹑主動思考！寫二十週觀察報告，訓練觀點力

杜：啟發的背後最重要的就是思考，要觸動員工進行思考，方法上，聯強內部有一個叫作「觀察力訓練」的課程，開給前三○％有潛力升到中階幹部的基層主管。

訓練的過程是每天寫觀察報告，題目什麼都可以，今天走出大門看到的任何東西都可以，連續進行二十週，是很累的一堂課，目的就是要養成未來主管觀察細節的習慣。

說實在，思考是一個沒有辦法自燃、自動發生的東西，它一定要有個觸媒劑，這個觸媒劑就是觀察，觀察就能觸動思考，因此，當習慣了隨時做觀察之後，就變成可 以自我觸動，會主動思考的員工，才不會老是要靠上一層的主管去點醒他，透過外來的力量刺激，永遠只是停留在被動思考的層次。

《第五項修煉》強調的「系統思考」，說的就是思考這種東西，在組織的每一個人，都要有系統性思考的能力，但以台灣這種教育方式，是很缺乏這樣的思考練習。

對大部分的員工來說，進到聯強這一家公司，前面的三個月最痛苦，因為他過去（可能從來）沒有做報告（月報）的習慣，所以單點講問題每個人都可以琅琅上口， 但要說出一個有結構、有系統，講起來有自己完整觀點的時候，這需要處理資訊的工夫，沒有這個習慣，剛開始會很痛苦，很多人怕在同仁面前丟臉，月報前還會失 眠，但經過一、兩次之後，他就漸漸習慣了。

回到傳承和啟發，我總認為，傳承是基礎，但學東西不難；啟發則是來自觀察力，建立思考的習慣才是最難的。習慣養成之後，當他觀察到一個現象，會接受到一個問題，就會啟發他去思考，這個東西的存在跟我的關係是什麼，把相關的東西一併想進來，擴大思考範疇。

對企業來說，從選人階段就要有一套甄選出人才的方法，成為基層主管之後，還要有一套專門訓練主管怎麼樣讀人、識人的課程，牽涉的也是企業如何造人的人才方程式。

【延伸閱讀】台灣名師觀點不光遵守SOP，還要能設計SOP

傳承像在學校教企管時，老師分析個案給學生聽，但要訓練某一個層級以上的人，讓他能力能持續成長，就要靠比教導更重要的啟發，透過引導和討論，而不是直接告訴他答案，目的是讓接受訓練的對象，不是只會遵守SOP（標準作業流程），還會做一個設計SOP的人。

聯強透過做月報，進行組織經驗的完整傳承。在傳承方面，從領導人開始，將開會當作啟發員工思考的最重要場合，鼓勵與會者就遭遇到的問題，進行宏觀闡釋的練習，並從中發掘有潛力的未來主管，這是它和多數本地企業，最大不同的地方。

聯強注意到，開會並非單向決策，或只是要求部屬把事情做好，快快趕業績去。因為，這種開會方式表面上看起來很有效率，但大家卻不曉得為什麼要這樣做，做了 10年還是那個樣子，這是很多台灣企業共同面臨的問題，因此，固然傳承了經驗，但因為缺乏培養主管啟發能力，基層主管的能力上不來，無法往中高階進行提 升，也導致組織成長缺乏「腰力」。啟發性思考要達到的目的，就是讓員工如同讀一篇文章時，能看到言外之意，引發自己的創意跟自己的工作連結在一起，領導人 永遠要想的是不斷提問，讓同仁去想，而不是提供答案，因為，企業經營本來就沒有一定的標準答案。

口述：政大講座教授司徒達賢

【延伸閱讀】處理部門與員工問題約占主管平日時間40％聯強主管平日約花30%至40％時間處理部門運作及員工問題，其餘則用來檢視、擬定部門策略與計畫。

理性投資 － 提升回報率，投資困頓，雜碎（9） 港股博弈

http://clcheung.wordpress.com/2012/12/04/%E7%90%86%E6%80%A7%E6%8A%95%E8%B3%87-%EF%BC%8D-%E6%8F%90%E5%8D%87%E5%9B%9E%E5%A0%B1%E7%8E%87%EF%BC%8C%E6%8A%95%E8%B3%87%E5%9B%B0%E9%A0%93%EF%BC%8C%E9%9B%9C%E7%A2%8E%EF%BC%889%EF%BC%89/

1. 微增值概念

 

一年有大概240個交易日，如果每日回報率是0.1%，不用複式計算，年回報率已是24%。設想在現有投資基礎上，可以用何種方式提升0.05至0.1%回報率？事件引發交易，期指，期權，系統交易，炒業績等等，都是有可能。但是每日提升0.05%，談何容易，不然，大家都發了。提升回報率，要科學化，不是靠幻想可以達到。

 

2. 量化事件引發交易優勢

 

要科學化，就要量化，增值，增加勝算。事件引發交易event play優勢，可以量化嗎？可以增加勝算嗎？有難度，不是不可能。其中一個方法是如下將事件歸類，分析存檔，未來可以有效將判斷準繩提高：

1. 醜聞，壞消息

   要個別情況衡量

   2012年5月， # 0589寶姿 事件，未有披露向大股東家族提供多筆免息貸款，暴跌。基金股，較難復原。

   2012年4月，# 0538味千(中國) 事件，湯底事件受質疑，公司反應遲緩，一發不可收拾。基金股，較難復原，估值高，應幫手插幾腳。

   2012年11月，# 1198皇朝傢俬 彈弓手，供股。再受質疑，不過OT cycle應該接近完成。

   2012年11月，酒鬼酒事件，火燒連環船，A股暴跌，前車可監，

   2011年12月，重慶啤酒事件，火燒連環船，A股暴跌。

   2011－2012年，奶粉體育用品板塊崩潰，應幫手插幾腳。OT板塊，較難復原。剩下存活者，似乎可以購入。

   2010年 # 1338 霸王集團，二惡烷事件。光頭主席賣生髮洗頭水，估值過高，應幫手插幾腳。

   2008年？，毒奶事件，板塊信心崩潰。

2. 股權變化

   1. 名牌基金入股，重要人士入股

      一般而言，市場對名牌基金入股消息反應一般是歡迎，對消息反應時間則是遲鈍。

      2012年11月，名牌基金入股 # 0084寶光實業。利好。

      2012年 # 2331李寧。利好。

      2012年 # 0330思捷環球，舊股東吃回頭草。利好。

   2. 連環配股

      一般而言，利淡。

      # 0886銀基集團，加上業績盈警，完全失去市場信任。

      # 1918 融創中國，依然強勁。

      2011年 # 3828明輝國際，之後股價下跌。

      2010年 # 8032非凡中國，崩盤。

   3. 送股

      市場反應一般沒有認真看待

      # 0449志高控股，市場最初沒有認真看待。

      2012年 # 1259青蛙王子，明顯售股，不過市場沒有認真看待。
      2012 年 # 1177中國生物製藥。

   4. 發邪輪

      一般而言，邪。如市況轉好觸發行使，利好。

   5. 發A 股

      效力轉為一般。

   6. 爛基金入股，邪基金入股

      小心 x 央。

 

1. 業務變化

   要個別情況衡量，及莊家取向

   2012年 # 0874廣州藥業股份，母公司收回王老吉。

   2012年 # 0388香港交易所 收購LME，收購受質疑，股價受壓。

2. 出售重要資產

   要個別情況衡量，如出售非核心業務或虧損業務，利好

   2012年 # 0282壹傳媒，利好

   2012年 # 0123 越秀地產，利好，產生新「營運」模式。

3. 隱藏資產引發重估

   要個別情況衡量，要對資產有準確估值

   2012年11月，# 0662亞洲金融 持有人保股權

   2012年，# 2038富士康國際 工業用地

   2012年 # 0152深圳國際 前海概念。

4. 政策概念，政策變化

   通常需要較深入認識政策，因為市場焦點所在。

   2012年 # 0152深圳國際 前海概念。

   公路減免收費政策，低能政策，物極必反，逆向反手做好。

   2012年11月家電下鄉政策終止。

5. 人事變動，權力爭鬥，惡意收購

   2012年 # 2222雷士照明。權力爭鬥，觸發股價大上大落。難以估算。

   2012年 # 1111創興銀行， 人事變動，觸發賣盤猜想。難以估算。

   2012年 # 0384中國燃氣，被惡意收購。利好。

   2012年 # 0330思捷環球，高層集體逃亡。內傷，難以估算，不如睇少一隻。

6. 賣殼變身注資

   一般而言，利好，貨源少，利操控。

   2012年 # 1036南聯地產控股，萬科買殼入股

   2012年 # 0207僑福企業，中糧買殼入股

   2012年 # 0577保華建業，變身賭業股

   2012年 # 0187北人印刷機械股份，變身燃氣股

   2010年 # 8032非凡中國

7. 指數換馬

   值得研究及了解

   2012年11月，# 0135昆侖能源，爆冷，短暫利好。

   2012年11月，# 2333 長城汽車，營運數據一向理想，但是11月股價急升反映聰明錢對消息已然掌控。

   2012年 # 0010恒隆集團 # 0101恒隆地產 事件，MSCI 換馬觸發折讓糾正。

8. 分拆

   2012年 # 0876永利控股。

   2012年 # 6823香港電訊-SS。

9. IPO

   2012年11月# 1314翠華控股，估值高昂，帶動# 0052大快活集團等等股價造好

   2012年12月# 1339人保，低估值上市，令板塊受壓。

10. 私有化

    1. 失敗

       2012年 # 1135亞洲衛星控股

    2. 成功

 

1. 折讓變化

   2012年 # 0010恒隆集團 # 0101恒隆地產 事件，MSCI 換馬觸發折讓糾正。

   2012年，麗新系積極曝光。

   …………………………

 

3. 回報非線性

 

愈是勤奮，回報愈高，贊成嗎？不對，回報從來跟投入資源及努力沒有線性關係。

 

惠理基金，一向對人說是過百人團隊，每年探訪千家公司，作為老散，你沒有他們千份一資源，可是他們的基金回報率是比你強多少？

 

過去十多年我的母親每年都叫我買 # 0003香港中華煤氣，她從來不看年報，不知道公司業務發展，每次給我的賣點就是它年年都差不多送紅股。我曾經向她解釋除淨原理，聽後，她不以為然，說除淨後好快一定升番。結果我是不敢算算自己的回報率是比她好多少。我投入時間及努力，是她的百倍，回報未必是比她多。惠理基金投入是她的百萬倍，回報可沒有她強。

 

4. 簡單是美

 

讀到這裡，大家可是既開心又沮喪？開心的是，不用勤奮也可以有好回報。沮喪的是，沒有好回報的話，勤奮又未必有幫助。

 

我的母親縱橫股海多年，千錘百鏈，只向我推介一支股票，到了今天，我還是一股未有買過，可算是超越愚蠢的極限。雖然她的回報率未必是永續，但是以邊際效益來算，她已是達到最高境界了。

 

如果你不享受投資當中的樂趣，將時間放在投資這事上面的邊際效益是很低的，不如買少少盈富，公用，ibond，相信已經不錯。

 

我傾向相信簡單是美，不過史上最美的方程式E = mc²，也不是第一日就是如此完美簡單。現下只好享受當中樂趣，慢慢提升回報及穩定性。希望將來有由繁入簡的一天。

 

5. 強化交易優勢

 

要強化自己的優勢，應該可以從藍海去想：

1. 建立在自己能力圈之上

   建立優勢在自己能力圈之上，好處是事半功倍。如我是軟件工程師，去做交易分析軟件就是建立我的優勢。

2. 建立在自己的天賦上

   你可能有一些別人沒有的天賦，例如猜市準確的話，何不量化強化自己的優勢，使用最佳工具達到最好回報？

3. 建立在爬糞土之上

   例如，我相信買賣港股的投資者，有9成都不看港交所通告。建立優勢在爬糞土之上，即是說別人不做的事，你可以努力去做，看港交所通告，比起花時間去按大利市機好得多。事件引發交易系統就是一個建立在糞土之上的優勢。

4. 建立在無道德感之上

   對不起，又再提出無道德感的「好處」。可能是印象太深刻，無道德感的人似乎在這個行業特別成功。一般而言，無道德感的人不自覺自己的道德感低，不過他們都會自動地好好利用，不擇手段達到目的。所以不用提醒了。

 

6. 投資的三種困頓

 

這是古代媽媽給兒子的一封信：閱兒信，謂一身備有三窮：用世頗殷，乃窮於遇；待人頗恕，乃窮於交；反身頗嚴，乃窮於行。昔司馬子長雲：然虞卿非窮愁，亦不能著書以自見於後世。是窮亦未嘗無益於人，吾兒當以是自勵也！

寫信的母親叫鄭淑雲，是明代女作家。信裡，鄭媽媽是這樣講的：人的這一生時常會遭遇三種困頓，千古有之，孩子，要做好心理準備：
第一種困頓，擁有卓越的才華，卻遇不到好的平台和機遇；
第二種困頓，以一顆誠摯寬厚的心待人，卻沒有交上值得交的好朋友；
第三種困頓，對自己嚴格要求時常反省，卻無法按照自己的意願來活著；

最後，這位媽媽撫慰兒子，既使人生的際遇如此，也未嘗沒有好處。孩子你要多讀書以自勵，不要放縱自己呀！

 

我等老散們的三種困頓：

第一種困頓，唔追就爆升，一追就見頂。

第二種困頓，止蝕即反彈，扮價值投資就崩盤。

第三種困頓，成手假值股，半死不活，食之無味，棄之可惜。

價值分析大師的三種困頓：

第一種困頓，經常要低吸，愈吸愈低。

第二種困頓，不敢公開止蝕，扮堅持到底。

第三種困頓，不停寫，股價不停跌，唯有收筆。

技術分析大師的三種困頓：

第一種困頓，浪滔滔，組合又發霉，又到洗板時。

第三種困頓，武林至尊，無敵系統，號令天下，無人跟從，唔通今晚，又食北風？

第三種困頓，經常不斷經歷以上兩種困頓。

7. 最準分析員測市

 

閣下看到這段，足以證明你是很無聊或是我的忠實粉絲，所以現在準備了一個2013年的中港股市必勝預測作為禮物。不過在click入以下預測之前，你要先做幾件事：

1. 捐出 HK$100,000 至公益金

2. 將此文章以最惡毒連鎖信方式轉寄至你最討厭的10位朋友

3. 誠心稱讚本人10次

4. 發毒誓將會投我一票，讓我成為2013年最準分析員。

 

名額有限，只對頭5000名粉絲公開：

 

（現在只剩 30名）

提升每月供款 hiking

http://blog.yahoo.com/_ZWFS2772YECDLLL6GF2RZR4UFU/articles/993234/index
第103期月供匯控以$80.1購入49股，第65期月供領匯以$40.35購入97股，第57期月供中人壽以$23.64684購入167股。

領匯預期回報（分派）跌穿3.5%之後反彈，以過往表現估計，預期股價會在這水平窄幅上落，直至明年第二季接近業績公佈，暫時回報仍可接受，領匯月供金額繼續不變，待業績期過後再作打算。

匯控在美國「另類徵稅」的金額已定，且看歐洲業務會否同樣遭受洗劫。近月又頻頻出售「非核心」業務，究竟對未來盈利有多大影響，實在沒能力分析，去年匯控全年派41美仙，且看今年能否保持或上升，現時最關注的是明年首三季派息的變化，現時匯控的息率比領匯還高，也比恆指高，近期股價上升不無道理。

中人壽首三季資產減值290億人民幣，近日深滬股市發力，這筆減值大概可以一次回撥，保險公司將資金投放在不同的投資項目，以換取在預期風險內的較高回報，一個仍在增長的經濟體系，股票市場長遠大漲小回。有人會說，上證指數跌幅超過六成！是的，恆指由1997年8月7日開始，跌到1998年8月13日，一樣跌了六成，之後2000年3月28日創新高之後走入前一個熊市，當時恆指只係萬八點。無論如何，股票是「長線」組合提升回報的理想選擇，只是會計制度令短期（每季、甚至年度）盈利扭曲，幾年前好多人勁Buy林森池，至今我仍認同他的分析，2008年4月至今，市場給了月供組合一個不錯的機會，累積了一點中人壽。每月月供金額，基本上與每月除按揭供款外的生活開支掛鉤，最低工資推出之後，管理費一加再加，升幅三成幾，早午餐升幅約兩成，細節不必多計，月供金額上調二千，新增款項暫時放進組合中個人認為最抵買的中人壽。

永利控股沒有在聖誕前帶來好消息，小投資者可以做的是，繼續等或沽貨。繼續等的好處是多點時間找下一個目標，近幾個月忙到嘔，忙著旅行也忙於工作。道指距離歷史高位不遠，恆指還欠四成升幅，如此比較，上證豈非有200%升幅？把這個概念告知內地同事，這班同事都是中產，曾熱衷股票市場，現在都不理不問，我把道氏理論簡略地解釋，他們都存懷疑態度，不要看香港的A股指數ETF近期升了超過10%，便說反彈完畢，我相信這只是序幕，好戲在後頭，若果永利控股完成任務，資金移往A股指數ETF。

一年過去，IPO組合只增加海通及人保兩間金融機構，有報導明年B轉H陸續有來，一些必需品的龍頭企業，是IPO組合的選擇。
近期歐豬新聞被「財政懸崖」一詞掩蓋，對美國政府而言，「財政懸崖」一方面因減稅措施到期而增加收入，另一方面因減赤措施啟動而減少支出，長遠而言，是正面的，預期財赤因此直線下降。市場所擔心的是，在政府、企業及個人同時緊縮開支的情況下所帶來的影響，例如失業率上升，經濟如懸崖上跳下。的確是很搞鬼的憂慮，一件原本應該做的事（量入而去），竟然作出如此解讀。美國預算年度是由10月份開始，民主共和兩黨三十年來都在限期前大舉博弈，傾唔掂數可以先通過臨時方案，再唔掂大不了聯邦政府做樣休息幾小時，就算克林頓年代曾經最長休息三星期，由於緊急服務不受影響，美國還是美國，因此投資者應該不理會這類新聞，否則，可能出現「兩黨爭鬥、股民當災」。民主共和兩黨都要向各自的選民「交代」，但任何一個選民都唔希望出現「人民當災」的情況，因此，兩黨完全沒有誘因去拖垮美國經濟，預期在一場大龍鳳之後，懸崖上建個觀景台，讓大家回望不斷重複的歷史。    

互聯網金融必將成為不可逆的顛覆性力量：提升金融業效率，減少壞賬率

http://www.iheima.com/archives/48326.html

以下為好貸網創始人李明順觀點：

溫州民間借貸危機證明：互聯網將用透明和扁平化顛覆傳統金融

互聯網和金融相比，互聯網非常講究高效、透明和扁平，很多東西希望簡單，而金融行業很多東西都比較複雜。

金融行業裡有150萬億資產，70-80億來源於信貸行業，遇到大量的問題是貸款難。難度來自於中小企業，小微企業，未來還有小小微企業，這些創做了80%-90%的就業機會，但在銀行獲得的信貸能力只有10%，大部分被地方政府融資平台和銀行拿去了。這裡面很多原因，不管是地方政府還是大型國企。

11年至今的溫州民間借貸危機造成的危害正在影響很多人，有數據顯示溫州89%的家庭、個人和59%的企業都參與了民間借貸，這就是信息不對稱造成的。

全國中小企業數量6000萬家，有貸款需求的企業站佔其中的64%。小額貸款公司有6500家，典當公司也有上萬家，擔保公司20000家，P2P全國也有幾百家，這些未來都是需要解決的問題。很多的人並不瞭解有這麼多機構。個人相信傳統銀行的效率越來越差的時候，更多的企業和機構會有放貸的自由。傳統電銷一天200-300個電話，一個月一到兩單就不錯了，ROI轉化率僅有0.03%。所以最後決定做好貸。

硅谷有一家上市公司(股票代碼：BOFN)，沒有任何網點，完全互聯網化，這就是很有魅力的地方。美國以前像富國銀行這樣的銀行很有效率，但互聯網行業的創新效率更高，因為銀行是自上而下的。騰訊一年收入500億，阿里+百度+其他的，一共沒到1000億的收入，互聯網行業沒賺多少錢，而阿里巴巴在杭州帶動了上萬億的產業鏈，服務於實業。而金融更多靠信息不對稱實現價值。

今天的金融行業和互聯網行業，是大象和蚊子的關係。馬云去年不過300億的信貸規模，整個10萬億的信用規模，對比下來還是很小。互聯網有很強大的繁殖和傳播能力，未來會分散社會的財富，是互聯網改變產業的最本質的東西。所以自己做一個更加扁平的橋樑。

以下為翼龍貸CEO王思聰觀點：

做P2P像在走鋼絲，一不小心進可能進去坐牢

P2P對我這樣的從業人員，也不容易看透，所以P2P這麼火爆。一是互聯網有信息的存在，還有一個是模式。P2P到底怎麼去演變，個人認為還不敢定論。進入P2P領域確實應謹慎，如果從事P2P虧了倒閉了，可能有進監獄的風險。一旦運行不靈，清盤的時候，錢怎麼補進來是個問題。所以一定要看好融資方式到底行不行。

P2P很有可能繞開商業銀行，商業銀行遲早要聯網。互聯網以後完全有可能改變金融的產業格局。如果可能以後小貸公司也進來做，其他的公司也進來做，這個行業就不一樣了。金融和互聯網的融合按道理來說是最好的，但是實際發展是最晚的。這主要是國家政策的限制，但現在很難限制下來了。

實際上，高層是支持改革的，只不過是下面的政府對改革有不支持不配合的態度，從目前的溝通，高層領導是完全支持改革，容忍試錯，從行長的講話就能看出來。平台提供了本息保障，讓中國的P2P行業出來很晚但全球份額最大。翼龍貸三十天收不到本金和利息，翼龍貸去收購債權。同樣可以理解，沒有支付寶，阿里帝國也不會到現在的水平。法律以最後有沒有造成損失做評判，對創新性技術還是會有很多的照顧和支持，行業不應該一刀切。

P2P互聯網金融年交易額年增長300%

個人覺得互聯網金融有了互聯網技術的存在，中國的傳統銀行業一定要改變。銀行通過存貸的生計，一定要受P2P的影響。P2P在2012年有百八十億的交易額，今年有望到500億。第一財經預測每年按三倍的增長，2016年會有15000億。當然增長會減緩，但80後很有可能對這個模式非常著迷。

互聯網金融將減少壞賬率

中國目前的信用還沒達到美國的終身制，所以採用了線下的工作，比如對借款人和放款人線下有聯繫，但交易是在線上的，類似於O2O的形式。

個人意識到現在的信貸資源非常緊缺，大概有千分之一的人，是借了錢就跑。經濟不景氣中小企業貸款，很多都借了錢都還不上。很多P2P平台通過第三方支賬戶代為發放貸款，則在網站內部控制程序試銷、網站工作人員疏於自律或被人利用的情況下，容易出現內部人員非法挪用資金、非法集資等違法犯罪行為。

中國的信用風險評價機制不全，但中國的網絡信用比傳統信用更好。互聯網信用下是多方博弈，互聯網上違約的人成本很高，有五六個借了款跑路，但通過其他即時通信上，都能聯絡到。所以互聯網的生態裡，「跑路」的難度很高。整個系統風控都能收到他的行為。做貸款審核都考慮到了這一點。

根據調查，P2P網絡貸款平台純線上業務的逾期率平均高達10%，壞賬率也在5%以上。目前僅存的仍堅持純線上的P2P僅存2007年成立的XX貸公司。隨著80後、90後的生活在互聯網圈子裡，所以壞賬率會很低，這一點很有效果。技術這邊用的是華為，儘管前台效果不是很好，但後台還是很不錯的。用戶的數據保護上下了很大的功夫。一般網站都要求借款人提供個人信息、財產信息，P2P在軟件方面相對還是弱一點。

英國銀行業發債規模降至20年最低，供應稀缺提升投資者回報

http://wallstreetcn.com/node/54907