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IPO觀察 | 這家“貓抓板”公司正在沖刺IPO，或成為主板寵物用品第一股

自2017年6月開始IPO排隊的杭州天元寵物用品股份有限公司（下稱“天元寵物”）在今年1月份披露了更新後的預披露招股說明書，距離上會的腳步越來越近。如成功過會，天元寵物將成為A股主板寵物用品“第一股”。

值的註意的是，天元寵物的前十大客戶皆為國外企業，除此之外，2014年至2016年及2017年6月末，天元寵物的應收賬款賬面余額呈逐步上升趨勢。

A股迎寵物行業公司“上市潮”

隨著國內寵物行業日益壯大，佩蒂股份（300673.SZ）及中寵股份（002891.SZ）兩家寵物食品公司於2017年先後在創業板和中小板上市。而在寵物醫療領域方面，瑞普生物（300119.SZ）也早在2010年便成功在創業板上市。

根據《2017年中國寵物行業白皮書》的數據顯示，2017年我國寵物市場規模達到1340億元，預計在2010年-2020年間將保持年均30.9%的高增速發展，到2020年時市場規模將達到1885億元。

據統計，盡管目前在A股排隊名單中的320家公司中僅有天元寵物一家寵物行業類公司，但依依股份、悠派科技、中恒寵物、上海比吉瑞4家公司均已與券商簽署上市輔導協議。一位北京券商分析師在接受第一財經記者采訪時表示，未來A股將會迎來更多寵物行業公司的上市申請。

天風證券的研究報告中提出，寵物行業增長空間巨大，未來可能達到3000億規模，有望誕生10-20家上市公司。目前市場集中度低，機會眾多。近些年寵物行業競爭也逐步加劇，資本對寵物行業的關註前所未有地高漲，原寵物業內企業、業外企業都加大對寵物業務的投入，希望搶占龍頭位置。

曾短暫掛牌新三板

根據招股書，天元寵物是一家寵物用品公司，主營業務包括生產研發和銷售寵物窩墊、貓爬架、寵物玩具以及寵物服飾等寵物用品。此次沖刺IPO，擬登陸上證所主板，海通證券為其此次保薦機構。此次IPO計劃發行發行不超過2160萬股，擬募集資金約為人民幣3億元，將投於年產715萬套寵物養護用品建設項目及技術研發中心建設項目。

天元寵物成立於2003年，由薛元潮及薛雅利兄妹及其父母合資創立。經過15年的發展，天元寵物經歷了6次增資，1次減資。之後，天元寵物在2016年8月4日掛牌新三板，此後半年便申請摘牌。在新三板掛牌期間於2016年11月定向發行了240萬股股票，募集資金不超過人民幣7200萬元。

業績方面，2014年至2017年1-6月四個會計期間，天元寵物的營業收入分別為人民幣4.9億元、5.24億元、5.84億元及3.53億元，同期歸屬於母公司股東的凈利潤皆在3000萬元以上，並且在2016年實現4504.2萬元的年度凈利潤。

外銷收入占90%，應收賬款偏高

值的註意的是，天元寵物的前十大客戶皆為國外企業，其中國外知名連鎖超市美國沃爾瑪、日本港南商社、Kamrt AUS等皆在天元寵物的前十客戶之中。下圖為2017年1-6月天元寵物前十大客戶銷售情況。

報告期內，該公司境外銷售收入分別占主營業務收入的比重分別為95.76%、99.23%、97.81%及94.32%。該公司表示，主要出口國或地區如果設置貿易壁壘將會對公司經營業績造成較大影響。

此前，深圳某券商保薦代表人向第一財經記者表示，關於貿易戰的潛在影響，是擬上市公司的風險因素之一，以後每家出口占一定比例的上市公司，在招股書中可能需要更詳細的風險提示。

招股書中還提到，天元寵物銷售貨款主要以美元結算，所以同時存在匯率風險，美元兌人民幣匯率的大幅波動將直接應先公司的經營業績。

除此之外，2014年至2016年末及2017年6月末，天元寵物的應收賬款賬面余額分別為人民幣4560.54萬元、5241.37萬元、8077.48萬元以及8935.38萬元，呈逐步上升趨勢。盡管目前賬齡一年以內的應收賬款占比較高，但天元寵物表示“如果出現客戶無法按期付款或者沒有能力支付款項的情況，公司將面臨壞賬損失。”

另外一方面，天元寵物的各期末的存貨金額占流動資產的比例分別為16.37%、21.78%、15.30%以及14.46%。公司存貨主要由原材料、在產品、庫存商品構成，如出現庫存管理不善或者產品換代速度過快，將導致存貨減值的風險。