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倫敦直擊

每逢踏入聖誕前夕，一眾基金經理都會歲晚收爐，出埠旅遊，令股市一片平靜；不過，今年卻反常地風起雲湧。

一個來自英國的神秘對沖基金，突然殺入香港股市，狂掃領匯、新世界及百仕達三隻股票。其中最大手筆，要算以四十億港元，掃入一成八領匯而成為大股東。領匯股價隨之狂升至逾十四元，持有領匯的股民就如痴如醉。

這 個神秘基金The Children's Investment Fund（TCI），今年四月才在香港成立辦事處，卻於閃電間重鎚出擊。其創辦人Christopher Hohn，○三年尾才成立TCI，但在今年初因令到德國交易所主席下台，而在歐洲基金界聲名大噪。Hohn今年四十歲不到，坐擁逾十億港元身家，在倫敦市 投資銀行家富豪榜中排名五十。過往他極少曝光，本刊直搗其倫敦大本營，揭開Christopher Hohn的神秘面紗。

「又升咗啦，嗰隻英國基金真係堅，買乜升乜，領匯又係咁，百仕達又係咁。真係好似食咗藥咁上！大家不如睇吓下次會係邊隻地產股被點中！」與一眾師奶阿叔小股民擠在長沙灣中銀分行的林伯肉緊地說。

本週一甫開市，被TCI點中入股的百仕達勁升了四成，眾人即時起哄。

一 眾小股民將他們口中的「嗰隻英國基金」TCI奉若神明，部分亦已陸續在附近的滙豐銀行，索取首日公開認購的越秀房地產投資信託基金的招股表格，睇好近期大 熱的地產基金及地產股，當中包括家庭主婦鄭女士。鄭女士一向逢新股必炒，她在上月中，以五萬元認購領匯基金，但只抽得三手，「我無諗住長揸㗎！諗住升一、 兩蚊就放，賺到千幾蚊已好開心。」領匯上市翌日，她飛到澳洲旅行，放售一事便先放埋一邊。怎知一星期後她回來，女兒向她透露領匯最高曾升至十四元，鄭女士即時驚喜萬分，「無諗過升得咁勁，後來先知有基金入股刺激股價。」

賬面賺了七千元的她，再接再厲以二十萬元抽泓富基金、雅居樂地產及越秀房地產基金。由於大部分錢已放在定期，鄭女士唯有蝕沽手頭澳元，套現抽新股。「希望呢幾隻生性啦！最好俾TCI睇中，咁就發嘞！」鄭女士充滿期待道。

TCI帶挈過肥年

不 單小股東有賺，大股東亦因TCI入股而笑逐顏開。本週一新世界發展停牌，並以每股十一點五元，配售二點八億股新股，集資三十二億元。據知情人士說，在上週 五，新世界最高曾報十三點二元，這股價六年未試過，董事總經理鄭家純興奮異常，即時扑槌配股。配售的股份會分給不少於六名投資者，花旗環球金融亞洲區主席 梁伯韜向安排配售的大福證券攞貨，惟已慢一步，股份於週六、日全部搶購一空。

這次配股，不單將TCI的持股量，由百分之七點四五攤薄至六點九，減低被狙擊的威脅，而負責配售的證券行大福證券，亦穩袋過千萬佣金，簡直皆大歡喜。主席鄭裕彤最近還向身邊人「揼心口」表示：「早知升咁多，三蚊嘅時間就增持啦！」

TCI 以往從未在香港股市活躍，但就在聖誕前，大手出擊橫掃港股。它先在上月底，以四十億港元掃入一成八領匯基金股份，再在本月初增持新世界股份至百分之七點四 五，總成本估計逾二十億元。在上週五趁百仕達配股，TCI以近一點六億元購入百分之三股份。在迅雷不及掩耳間，TCI共動用了五十多億港元，而且所選股票 俱「點石成金」，頃刻間升三至四成，賬面已賺了十多二十億。

倫敦老家直擊

TCI在香港的分公司，在今年四月中才成立，而註冊地址中環衡怡大廈二十一樓，亦只是向另一家基金公司分租。負責人何志安（John Ho）正身在日本公幹，明年初才返港。還未在香港企穩陣腳已經出手，可見TCI的快、狠、準。

本刊飛到英國TCI基金的大本營，希望能與基金創辦人Christopher Hohn見面。他一家住在倫敦市的豪宅區St John's Wood區的內街Alma Square，這區租金一直數一數二的高。Hohn住的是一所樓高四層的排屋。

上 週日早上九時，記者到達他家，只見屋內有幾個小孩在玩耍。約十一時許，身形高大，穿着輕便運動裝束，似乎剛做完運動的Hohn，滿頭大汗地跑進屋內，並在 門口擁抱迎面跑來的小孩，記者隨即邀約訪問，但他一見有陌生人來訪，即警惕地抱走小孩，閃身進屋內。片刻，他的太太Jamie Cooper-Hohn，打開窗戶喝令記者離開，並警告會報警。

至翌日星期一，Hohn六時許起床與家人共用早餐後，約七時半便上班，這位管理幾百億資產的基金經理，身家有十億港元，卻沒有開着泊在路旁的豐田Previa七人車上班，反而快步往地鐵站方向走去，生活極為平民化。

市場作風勇猛

而TCI的寫字樓位於倫敦商業區Clifford Street的一棟建築物二樓，記者再次登門找Hohn，但其公司職員表示，沒有預約不能接見。

直至近午飯時間，Hohn步出寫字樓，他先是左顧右盼，戒心極強。當他看見有攝影師正舉機拍照，即錯愕地低頭奔逃，企圖擺脫，記者趕上前問他可否傾談兩句，他都沒有理會。

Hohn一向極少曝光，從未接受傳媒訪問，遇到記者表現得閃縮，與他在基金界「橫掃千鈞」的勇猛投資風格，截然不同。Hohn在歐洲基金界中，有「蝗蟲」及「大鐵球」之稱，全因他在今年一月，策動及成功推倒德國交易所主席及行政總裁，一舉成名。

事緣德交所去年十月，欲以每股七十四元二角港元，收購倫敦交易所，而此價相對倫交所收市價每股四十七元六角港元有五成溢價。

當時Hohn的TCI基金手頭持有德交所近百分之八股權，他認為收購價極不合理，於是決定聯合其他基金，反對收購，並要求最高管理層下台。Hohn一呼百應，得到其他基金經理支持，最終令德交所收回收購建議，而德交所主席及行政總裁還因此下台。

獲老牌基金垂青

事 件令整個歐洲基金界、金融界及政界嘩然。在英國擁有廿五年採訪經驗，負責編寫英國富豪榜的自由撰稿人Martin Tomkinson表示，Hohn此舉動在歐洲基金界，尤其是對沖基金，是極為罕見（very unusual），因為大部分基金經理都非常低調，絕少過問所投資公司的管理。經此一 役，Hohn立時聲名大噪，獲歐洲投資界非常有名的投資信託基金RIT Capital Partners PLC垂青。（其主席羅富齊勳爵（Lord Rothschild）是英國投資銀行鼻祖Rothschild & Sons的後人），今年七月Hohn被委任為獨立非執行董事，令Hohn紅上加紅。

今年只有三十九歲的Hohn，畢業於英國修咸頓大學，主修會計及經濟，其後在哈佛商學院取得一級榮譽工商管理碩士（MBA）學位，畢業後在金融界工作，最初負責企業財務，後來才進入基金界。他成立TCI之前，在英資Perry Capital基金公司工作了七年，是公司老闆暨基金界鉅子Richard Perry的高足，在任內管理的歐元基金曾多次獲獎。

超高回報

在很多人心目中，「對沖基金」就等於九七年狙擊港元，打殘香港經濟的索羅斯量子基金，但其實對沖基金投資方法五花八門，較傳統基金靈活，並可採用沽空的投資策略，投資工具亦較多，包括期權、套戥或可換股債券等。

TCI在○三年才成立，管理約三十億歐元資產，但去年及今年的回報率已達到三成八及四成一，較標普對沖基金指數的回報率百分之三點九高一大截！

而根據英國的公司註 冊資料顯示，TCI去年的營業額有四百零一萬英鎊（約港幣五千六百多萬元），稅前盈利達二百八十六萬英鎊（約港幣四千萬元）。成立不足兩年的TCI，去年 獲得對沖基金雜誌EuroHedge選為表現最好對沖基金（Fund of the Year Award）。Lipper Hedge World基金研究報告顯示，TCI的投資策略是追求絕對回報，令公司的價值反映在股價上。

投 資成績好，Hohn亦夠膽收甚高管理費。TCI入場費最少為千五萬歐羅，每年管理費為資產的百分之一。而TCI主要營運的兩隻基金：TCI Master Fund及TCIF Blue Fund，規定投資禁售期為三或五年，並每年收取淨資產升幅的百分之十三點五及十六點五為「報酬」。這些條款在對沖基金中極「辣」，亦較為少見，可見 Hohn自視甚高。

雖然如此，TCI仍吸引大批投資者慕名而來，大多是大型的機構投資公司、保險公司及大學等。據英國《星期日泰晤士報》（The Sunday Times）今年富豪榜保守估計，Hohn身家約有七千五百萬英鎊（即約十億港元），在倫敦市投資銀行家富豪榜中，排名第五十，絕對算得上少年得志。

不過TCI的透明度極低，並無公布基金內的投資組合，只從報導得知它在亞洲的投資，其中一筆是持有南韓著名煙草公司KT&G百分之四點三股份。去年十二月，TCI向KT&G管理層施壓，要脅公司註銷所有回購之股份，而不是將部分派給員工，否則會聯合其他基金股東，要求撤換管理層。

擔當打手角色

TCI 之所以在最近一個月投資六十億元於香港三隻股票：領匯、新世界及百仕達，市場人士推測，主要因為這幾隻股的潛在價值被低估。領匯持有一百八十個商場及停車 場，過往由房委會管理，租值較市場低近三成；新世界則因為負債比率長期偏高及管理層經常四出收購闖禍，令股價與資產淨值長期有四至五成折讓，較一般地產股 的一至兩成為高。

至於百仕達這隻二、三線股，主要在內地經營百江燃氣及發展百仕達花園等三、四個地產項目，規模不大。不過，百仕達在本月初，和美國著名房地產發展公司洛克菲勒集團（Rockefeller Group）達成協議，共同發展上海外灘源項目，而百仕達和Rockefeller還會成立一個四至五億美元的房地產基金，目標回報率高達三十釐。

按其往績，TCI成為該三間公司大股東後，或會監察管理層管理好公司，提高股東回報，從而因股價上升而賺錢。東驥基金管理董事總經理龐寶林說：「TCI就好似『爛頭蟀』，佢入去唔一定要踢走管理層，但管理層做嘅嘢有損股東利益，佢就一定會出聲。而且TCI唔入董事局都出到聲，事關佢往績（指踢走德交所主席及行政總裁）令到公司管理層會自我監察，或主動與TCI接觸，了解對方睇法。」

事實上，領匯管理層已因TCI大幅入股而打醒十二分精神，領匯主席鄭明訓，上週便親自飛到英國，與Christopher Hohn面談，了解對方投資策略。

散戶勿高追

雖然領匯、新世界及百仕達因TCI入股而備受看好，但現時股價已反映其價值，散戶不宜高追。

就如領匯，在本週二報十四點五五元，是上市後新高，其明年預測的息率已下調至百分之四點五以下，與一般低風險的債券回報非常貼近。要提高回報還看能否加租。而曾阻撓領匯上市的班底亦組成「領匯監察」，經常抗議領匯的加租行動，所以一切還看大股東TCI，能否「逼」管理層加租以增加領匯回報率。

而百仕達股價本週二已回吐跌了一成一，但其股價與資產值仍出現溢價。而且其在上海外灘項目，仍然只聞樓梯響，第一期工程才剛開展，更遑論成立的房地產基金可能獲取高回報。

至於新世界發展，上週大股東配股亦為股價見頂響起警號，「以每股資產淨值十七元計，現股價已較資產折讓收窄至三成多，以新世界嘅公司質素來講已經好盡。呢間公司嘅股東，一見公司股價高就『身痕』配股，難保第時唔會再有配股行動。」一名中資分析員說。

其實在TCI之前，其他的對沖基金，早已看中香港，密謀插旗。據基金公司AsiaHedge數據顯示，今年上半年在亞洲新成立的五十五隻對沖基金，集資額高達三十五億美元，是本年同期籌集資金的兩倍，其中有十三億美元流入香港，金額較日本及新加坡更高。目前還有五十隻在美國及亞洲成立的對沖基金，準備在亞太區設立基地。

亞太股市上落大

全球現時有對沖基金達八千多隻，管理的資產總值達到一萬億美元，本來活躍於歐美地區，但因為歐美股市波幅收窄，上落不足一千點而無啖好食，於是轉移目標至亞太區搵食。

基 金評級機構Morningstar亞洲研究部主管鄭玲玲說：「對沖基金一向愛炒短線波幅，近年歐美市場喜歡投資中國、印度等新興市場，更興起中港概念。中 國股改、人民幣升值、CEPA等雖然都係長期政策，但短線波幅好大，都吸引到對沖基金來港。」她說現時不少香港的基金經理，特別以大中華區為主的，都出來 自立門戶搞對沖基金。

對沖基金在港活躍，將會愈來愈多，但行蹤飄忽難捉摸。鄭玲玲說不宜盲目追捧：「對沖基金的策略好難捉摸，好多時用槓 桿、長短倉投資工具，入股金額又非常大，越多人追，佢個勢去得越快。而且，一般股民嘅資訊不會快得過基金經理。對沖基金就是投資方法夠靈活，透明度一定較 傳統基金低才能賺大錢。」

三股齊升

TCI大手掃貨

Christopher Hohn小傳

1989

修讀哈佛商學院工商管理碩士，獲High Distinction畢業後，隨即加入Coopers & Lybrand企業財務部任經理。

1994

轉投私人投資公司Apax Partners

1996

加入著名基金公司Perry Capital任基金經理7年，管理價值$10億美元資產。曾反對意大利電訊與德國電訊的合併計劃，成功迫令兩電訊商尋求更合乎股東權益方案。

2003

自 立門戶，創辦對沖基金TCI（The Children's Investment Fund Management）。因Hohn將部分管理基金所得收費，捐予一個由其妻子Jamie管理的兒童慈善基金，TCI因而得名。TCI基金創立初時，規模 為$30億美元（約$233億港元）。

2004

TCI以持有4.3%第二大股東身份，迫令韓國煙草商KT&G將所有回購的股票注銷，而非保留部分給予員工，否則會要求撤換管理層，一時引來各界關注。

德交所提出以$13億英鎊收購倫敦交易所，但遭持有德交所8%的第二大股東TCI反對，認為出價太高，號召其他股東反對是項收購。最後收購告吹，Hohn更提出要德交所以$15億歐元回購股份，以提升股價；德交所主席及行政總裁亦因此事辭職。經此一役，TCI聲名大噪。

2005年1月

TCI以40%超高回報力壓群雄，獲對沖基金雜誌EuroHedge選為2004年度最佳歐洲對沖基金。

11-12月

TCI接二連三對準港股出擊，購入新股領匯17.95%後，再大手掃入新世界及百仕達，惹來市場眾多揣測。

TCI基金小檔案

2004年回報率 41.95%

2005年回報率* 38.42%

最低投資額 $1,500萬歐元（約$1.38億港元）

基金管理費 每年資產淨值的1%。另外每年收取獎勵性管理費用，為淨資產增長的13.5%或16.5%。

估計資產總值▲ $32.7億歐元（約$302億港元）

基金特色 ● 設三年、五年投資者禁售期，為少有長禁售期對沖基金。

● 將部分管理基金所得收費，捐予一個兒童慈善基金。

● 密切監察基金投資之機構，遇有不滿會聯合其他股東與管理層抗衡。

*截至05年11月▲截至05年6月

領匯大贏家煲呔曾

領匯原訂於去年十二月上市，但因立法會議員鄭經翰，支持公屋住戶盧少蘭入稟高等法院進行司法覆核，甚至自掏腰包付律師費，務求令領匯擱置上市，最終領匯亦是陣前失守，上市難產。

雖 然被散戶埋怨「阻人發達」，但就在領匯難產翌日，董建華及一眾治港班子，在澳門回歸五周年慶典，被國家主席胡錦濤當眾訓示，要「查找不足」。此役可算是董 建華最慘痛的教訓，並為中央最擺明「唔妥」董的舉動，不久即傳出中央要撤換董的消息，最終董建華提早於今年三月落台，並由曾蔭權接任。

領匯上市失利，引發董下台曾上位，真是多得鄭經翰。