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炒㷫領匯怪傑起底


2005-12-05  NM




倫敦直擊

每逢踏入聖誕前夕,一眾基金經理都會歲晚收爐,出埠旅遊,令股市一片平靜;不過,今年卻反常地風起雲湧。

一個來自英國的神秘對沖基金,突然殺入香港股市,狂掃領匯、新世界及百仕達三隻股票。其中最大手筆,要算以四十億港元,掃入一成八領匯而成為大股東。領匯股價隨之狂升至逾十四元,持有領匯的股民就如痴如醉。

這 個神秘基金The Children's Investment Fund(TCI),今年四月才在香港成立辦事處,卻於閃電間重鎚出擊。其創辦人Christopher Hohn,○三年尾才成立TCI,但在今年初因令到德國交易所主席下台,而在歐洲基金界聲名大噪。Hohn今年四十歲不到,坐擁逾十億港元身家,在倫敦市 投資銀行家富豪榜中排名五十。過往他極少曝光,本刊直搗其倫敦大本營,揭開Christopher Hohn的神秘面紗。

「又升咗啦,嗰隻英國基金真係堅,買乜升乜,領匯又係咁,百仕達又係咁。真係好似食咗藥咁上!大家不如睇吓下次會係邊隻地產股被點中!」與一眾師奶阿叔小股民擠在長沙灣中銀分行的林伯肉緊地說。

本週一甫開市,被TCI點中入股的百仕達勁升了四成,眾人即時起哄。

一 眾小股民將他們口中的「嗰隻英國基金」TCI奉若神明,部分亦已陸續在附近的滙豐銀行,索取首日公開認購的越秀房地產投資信託基金的招股表格,睇好近期大 熱的地產基金及地產股,當中包括家庭主婦鄭女士。鄭女士一向逢新股必炒,她在上月中,以五萬元認購領匯基金,但只抽得三手,「我無諗住長揸㗎!諗住升一、 兩蚊就放,賺到千幾蚊已好開心。」領匯上市翌日,她飛到澳洲旅行,放售一事便先放埋一邊。怎知一星期後她回來,女兒向她透露領匯最高曾升至十四元,鄭女士即時驚喜萬分,「無諗過升得咁勁,後來先知有基金入股刺激股價。」

賬面賺了七千元的她,再接再厲以二十萬元抽泓富基金、雅居樂地產及越秀房地產基金。由於大部分錢已放在定期,鄭女士唯有蝕沽手頭澳元,套現抽新股。「希望呢幾隻生性啦!最好俾TCI睇中,咁就發嘞!」鄭女士充滿期待道。

TCI帶挈過肥年

不 單小股東有賺,大股東亦因TCI入股而笑逐顏開。本週一新世界發展停牌,並以每股十一點五元,配售二點八億股新股,集資三十二億元。據知情人士說,在上週 五,新世界最高曾報十三點二元,這股價六年未試過,董事總經理鄭家純興奮異常,即時扑槌配股。配售的股份會分給不少於六名投資者,花旗環球金融亞洲區主席 梁伯韜向安排配售的大福證券攞貨,惟已慢一步,股份於週六、日全部搶購一空。

這次配股,不單將TCI的持股量,由百分之七點四五攤薄至六點九,減低被狙擊的威脅,而負責配售的證券行大福證券,亦穩袋過千萬佣金,簡直皆大歡喜。主席鄭裕彤最近還向身邊人「揼心口」表示:「早知升咁多,三蚊嘅時間就增持啦!」

TCI 以往從未在香港股市活躍,但就在聖誕前,大手出擊橫掃港股。它先在上月底,以四十億港元掃入一成八領匯基金股份,再在本月初增持新世界股份至百分之七點四 五,總成本估計逾二十億元。在上週五趁百仕達配股,TCI以近一點六億元購入百分之三股份。在迅雷不及掩耳間,TCI共動用了五十多億港元,而且所選股票 俱「點石成金」,頃刻間升三至四成,賬面已賺了十多二十億。

倫敦老家直擊

TCI在香港的分公司,在今年四月中才成立,而註冊地址中環衡怡大廈二十一樓,亦只是向另一家基金公司分租。負責人何志安(John Ho)正身在日本公幹,明年初才返港。還未在香港企穩陣腳已經出手,可見TCI的快、狠、準。

本刊飛到英國TCI基金的大本營,希望能與基金創辦人Christopher Hohn見面。他一家住在倫敦市的豪宅區St John's Wood區的內街Alma Square,這區租金一直數一數二的高。Hohn住的是一所樓高四層的排屋。

上 週日早上九時,記者到達他家,只見屋內有幾個小孩在玩耍。約十一時許,身形高大,穿着輕便運動裝束,似乎剛做完運動的Hohn,滿頭大汗地跑進屋內,並在 門口擁抱迎面跑來的小孩,記者隨即邀約訪問,但他一見有陌生人來訪,即警惕地抱走小孩,閃身進屋內。片刻,他的太太Jamie Cooper-Hohn,打開窗戶喝令記者離開,並警告會報警。

至翌日星期一,Hohn六時許起床與家人共用早餐後,約七時半便上班,這位管理幾百億資產的基金經理,身家有十億港元,卻沒有開着泊在路旁的豐田Previa七人車上班,反而快步往地鐵站方向走去,生活極為平民化。

市場作風勇猛

而TCI的寫字樓位於倫敦商業區Clifford Street的一棟建築物二樓,記者再次登門找Hohn,但其公司職員表示,沒有預約不能接見。

直至近午飯時間,Hohn步出寫字樓,他先是左顧右盼,戒心極強。當他看見有攝影師正舉機拍照,即錯愕地低頭奔逃,企圖擺脫,記者趕上前問他可否傾談兩句,他都沒有理會。

Hohn一向極少曝光,從未接受傳媒訪問,遇到記者表現得閃縮,與他在基金界「橫掃千鈞」的勇猛投資風格,截然不同。Hohn在歐洲基金界中,有「蝗蟲」及「大鐵球」之稱,全因他在今年一月,策動及成功推倒德國交易所主席及行政總裁,一舉成名。

事緣德交所去年十月,欲以每股七十四元二角港元,收購倫敦交易所,而此價相對倫交所收市價每股四十七元六角港元有五成溢價。

當時Hohn的TCI基金手頭持有德交所近百分之八股權,他認為收購價極不合理,於是決定聯合其他基金,反對收購,並要求最高管理層下台。Hohn一呼百應,得到其他基金經理支持,最終令德交所收回收購建議,而德交所主席及行政總裁還因此下台。

獲老牌基金垂青

事 件令整個歐洲基金界、金融界及政界嘩然。在英國擁有廿五年採訪經驗,負責編寫英國富豪榜的自由撰稿人Martin Tomkinson表示,Hohn此舉動在歐洲基金界,尤其是對沖基金,是極為罕見(very unusual),因為大部分基金經理都非常低調,絕少過問所投資公司的管理。經此一 役,Hohn立時聲名大噪,獲歐洲投資界非常有名的投資信託基金RIT Capital Partners PLC垂青。(其主席羅富齊勳爵(Lord Rothschild)是英國投資銀行鼻祖Rothschild & Sons的後人),今年七月Hohn被委任為獨立非執行董事,令Hohn紅上加紅。

今年只有三十九歲的Hohn,畢業於英國修咸頓大學,主修會計及經濟,其後在哈佛商學院取得一級榮譽工商管理碩士(MBA)學位,畢業後在金融界工作,最初負責企業財務,後來才進入基金界。他成立TCI之前,在英資Perry Capital基金公司工作了七年,是公司老闆暨基金界鉅子Richard Perry的高足,在任內管理的歐元基金曾多次獲獎。

超高回報

在很多人心目中,「對沖基金」就等於九七年狙擊港元,打殘香港經濟的索羅斯量子基金,但其實對沖基金投資方法五花八門,較傳統基金靈活,並可採用沽空的投資策略,投資工具亦較多,包括期權、套戥或可換股債券等。

TCI在○三年才成立,管理約三十億歐元資產,但去年及今年的回報率已達到三成八及四成一,較標普對沖基金指數的回報率百分之三點九高一大截!

而根據英國的公司註 冊資料顯示,TCI去年的營業額有四百零一萬英鎊(約港幣五千六百多萬元),稅前盈利達二百八十六萬英鎊(約港幣四千萬元)。成立不足兩年的TCI,去年 獲得對沖基金雜誌EuroHedge選為表現最好對沖基金(Fund of the Year Award)。Lipper Hedge World基金研究報告顯示,TCI的投資策略是追求絕對回報,令公司的價值反映在股價上。

投 資成績好,Hohn亦夠膽收甚高管理費。TCI入場費最少為千五萬歐羅,每年管理費為資產的百分之一。而TCI主要營運的兩隻基金:TCI Master Fund及TCIF Blue Fund,規定投資禁售期為三或五年,並每年收取淨資產升幅的百分之十三點五及十六點五為「報酬」。這些條款在對沖基金中極「辣」,亦較為少見,可見 Hohn自視甚高。

雖然如此,TCI仍吸引大批投資者慕名而來,大多是大型的機構投資公司、保險公司及大學等。據英國《星期日泰晤士報》(The Sunday Times)今年富豪榜保守估計,Hohn身家約有七千五百萬英鎊(即約十億港元),在倫敦市投資銀行家富豪榜中,排名第五十,絕對算得上少年得志。

不過TCI的透明度極低,並無公布基金內的投資組合,只從報導得知它在亞洲的投資,其中一筆是持有南韓著名煙草公司KT&G百分之四點三股份。去年十二月,TCI向KT&G管理層施壓,要脅公司註銷所有回購之股份,而不是將部分派給員工,否則會聯合其他基金股東,要求撤換管理層。

擔當打手角色

TCI 之所以在最近一個月投資六十億元於香港三隻股票:領匯、新世界及百仕達,市場人士推測,主要因為這幾隻股的潛在價值被低估。領匯持有一百八十個商場及停車 場,過往由房委會管理,租值較市場低近三成;新世界則因為負債比率長期偏高及管理層經常四出收購闖禍,令股價與資產淨值長期有四至五成折讓,較一般地產股 的一至兩成為高。

至於百仕達這隻二、三線股,主要在內地經營百江燃氣及發展百仕達花園等三、四個地產項目,規模不大。不過,百仕達在本月初,和美國著名房地產發展公司洛克菲勒集團(Rockefeller Group)達成協議,共同發展上海外灘源項目,而百仕達和Rockefeller還會成立一個四至五億美元的房地產基金,目標回報率高達三十釐。

按其往績,TCI成為該三間公司大股東後,或會監察管理層管理好公司,提高股東回報,從而因股價上升而賺錢。東驥基金管理董事總經理龐寶林說:「TCI就好似『爛頭蟀』,佢入去唔一定要踢走管理層,但管理層做嘅嘢有損股東利益,佢就一定會出聲。而且TCI唔入董事局都出到聲,事關佢往績(指踢走德交所主席及行政總裁)令到公司管理層會自我監察,或主動與TCI接觸,了解對方睇法。」

事實上,領匯管理層已因TCI大幅入股而打醒十二分精神,領匯主席鄭明訓,上週便親自飛到英國,與Christopher Hohn面談,了解對方投資策略。

散戶勿高追

雖然領匯、新世界及百仕達因TCI入股而備受看好,但現時股價已反映其價值,散戶不宜高追。

就如領匯,在本週二報十四點五五元,是上市後新高,其明年預測的息率已下調至百分之四點五以下,與一般低風險的債券回報非常貼近。要提高回報還看能否加租。而曾阻撓領匯上市的班底亦組成「領匯監察」,經常抗議領匯的加租行動,所以一切還看大股東TCI,能否「逼」管理層加租以增加領匯回報率。

而百仕達股價本週二已回吐跌了一成一,但其股價與資產值仍出現溢價。而且其在上海外灘項目,仍然只聞樓梯響,第一期工程才剛開展,更遑論成立的房地產基金可能獲取高回報。

至於新世界發展,上週大股東配股亦為股價見頂響起警號,「以每股資產淨值十七元計,現股價已較資產折讓收窄至三成多,以新世界嘅公司質素來講已經好盡。呢間公司嘅股東,一見公司股價高就『身痕』配股,難保第時唔會再有配股行動。」一名中資分析員說。

其實在TCI之前,其他的對沖基金,早已看中香港,密謀插旗。據基金公司AsiaHedge數據顯示,今年上半年在亞洲新成立的五十五隻對沖基金,集資額高達三十五億美元,是本年同期籌集資金的兩倍,其中有十三億美元流入香港,金額較日本及新加坡更高。目前還有五十隻在美國及亞洲成立的對沖基金,準備在亞太區設立基地。

亞太股市上落大

全球現時有對沖基金達八千多隻,管理的資產總值達到一萬億美元,本來活躍於歐美地區,但因為歐美股市波幅收窄,上落不足一千點而無啖好食,於是轉移目標至亞太區搵食。

基 金評級機構Morningstar亞洲研究部主管鄭玲玲說:「對沖基金一向愛炒短線波幅,近年歐美市場喜歡投資中國、印度等新興市場,更興起中港概念。中 國股改、人民幣升值、CEPA等雖然都係長期政策,但短線波幅好大,都吸引到對沖基金來港。」她說現時不少香港的基金經理,特別以大中華區為主的,都出來 自立門戶搞對沖基金。

對沖基金在港活躍,將會愈來愈多,但行蹤飄忽難捉摸。鄭玲玲說不宜盲目追捧:「對沖基金的策略好難捉摸,好多時用槓 桿、長短倉投資工具,入股金額又非常大,越多人追,佢個勢去得越快。而且,一般股民嘅資訊不會快得過基金經理。對沖基金就是投資方法夠靈活,透明度一定較 傳統基金低才能賺大錢。」

三股齊升

 

TCI大手掃貨

 

Christopher Hohn小傳

1989

修讀哈佛商學院工商管理碩士,獲High Distinction畢業後,隨即加入Coopers & Lybrand企業財務部任經理。

1994

轉投私人投資公司Apax Partners

1996

加入著名基金公司Perry Capital任基金經理7年,管理價值$10億美元資產。曾反對意大利電訊與德國電訊的合併計劃,成功迫令兩電訊商尋求更合乎股東權益方案。

2003

自 立門戶,創辦對沖基金TCI(The Children's Investment Fund Management)。因Hohn將部分管理基金所得收費,捐予一個由其妻子Jamie管理的兒童慈善基金,TCI因而得名。TCI基金創立初時,規模 為$30億美元(約$233億港元)。

2004

TCI以持有4.3%第二大股東身份,迫令韓國煙草商KT&G將所有回購的股票注銷,而非保留部分給予員工,否則會要求撤換管理層,一時引來各界關注。

德交所提出以$13億英鎊收購倫敦交易所,但遭持有德交所8%的第二大股東TCI反對,認為出價太高,號召其他股東反對是項收購。最後收購告吹,Hohn更提出要德交所以$15億歐元回購股份,以提升股價;德交所主席及行政總裁亦因此事辭職。經此一役,TCI聲名大噪。

2005年1月

TCI以40%超高回報力壓群雄,獲對沖基金雜誌EuroHedge選為2004年度最佳歐洲對沖基金。

11-12月

TCI接二連三對準港股出擊,購入新股領匯17.95%後,再大手掃入新世界及百仕達,惹來市場眾多揣測。

TCI基金小檔案

2004年回報率41.95%

2005年回報率*38.42%

最低投資額$1,500萬歐元(約$1.38億港元)

基金管理費每年資產淨值的1%。另外每年收取獎勵性管理費用,為淨資產增長的13.5%或16.5%。

估計資產總值▲$32.7億歐元(約$302億港元)

基金特色● 設三年、五年投資者禁售期,為少有長禁售期對沖基金。

● 將部分管理基金所得收費,捐予一個兒童慈善基金。

● 密切監察基金投資之機構,遇有不滿會聯合其他股東與管理層抗衡。

*截至05年11月▲截至05年6月

領匯大贏家煲呔曾

領匯原訂於去年十二月上市,但因立法會議員鄭經翰,支持公屋住戶盧少蘭入稟高等法院進行司法覆核,甚至自掏腰包付律師費,務求令領匯擱置上市,最終領匯亦是陣前失守,上市難產。

雖 然被散戶埋怨「阻人發達」,但就在領匯難產翌日,董建華及一眾治港班子,在澳門回歸五周年慶典,被國家主席胡錦濤當眾訓示,要「查找不足」。此役可算是董 建華最慘痛的教訓,並為中央最擺明「唔妥」董的舉動,不久即傳出中央要撤換董的消息,最終董建華提早於今年三月落台,並由曾蔭權接任。

領匯上市失利,引發董下台曾上位,真是多得鄭經翰。


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