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養成投資好習慣，可以讓你上天 堂，戒不掉投資壞習慣，可能讓你下地獄。︽今周刊︾與波士特線上市調網合作的「投資習慣問卷調查」顯示，達人與一般投資人最大的不同在於做功課的時間。其 次，一般投資人選股最愛營收成長，投資達人則鍾情價值被低估。贏家與輸家的差別往往只有一線之隔。

撰文‧謝富旭 研究員．孫蓉萍對四十一歲的李龍發而言，養成投資好習慣的過程，簡直是一場「天人交戰」。如果沒有經過一番的痛定思痛，下定決心戒除投資的壞習慣，真的， 「連神仙都救不了你！」二年前，從慘賠後僅有的三十萬元本金再出發，靠著操作台期指與國外農產品期貨，李龍發目前是身價逾二千萬元的投資高手。他成功的操 作戰績，甚至被期貨公司拿來當教材使用。然而，談及三年多前，投資精威科技這檔幾乎賠掉四百萬元積蓄的股票，他仍心有餘悸地說：「我的人生，差一點被自己 的執迷不悟毀了！」「但也是這段慘痛的經驗，讓我體認到，養成投資好習慣，就能改變命運的道理。」過度依賴消息面 慘賠四百萬元李龍發晨起苦學 「沒學通決不買股」李龍發原本在一家資訊公司擔任業務經理之職，職業之便讓他接觸到不少上市櫃公司的內部員工。靠著消息面上的「優勢」，讓當時月薪五萬多 元的他，總是可以在股市上賺多賠少，賺些外快貼補家用。

二○○七年五月，他因跑業務結識了精威科技的員工，「他告訴我，精威因為接到大訂單，業績將有驚人爆發力，股價還不到二十元，很值得投資！」於是，李龍發決定把其他持股賣出，集中火力在精威這檔股票，進場成本價平均僅二十多元，才兩個月的時間，精威就漲破三十元以上。

由 於聽信精威友人的建議，三十元以後還有一大波，李龍發錯失了獲利了結的時機。接下來沒多久，精威股價莫名地急跌至十六元至十七元之間，帳面竟轉盈為虧，股 價一陷入整理就長達一年之久。○七年果然如友人所言，精威獲利創下六年來的最高紀錄，「朋友報的消息並沒錯，只是股價還沒反映而已！要有耐心。」李龍發當 時這樣告訴自己。

○八年三月爆發貝爾斯登證券倒閉事件，精威跌破十二元支撐，李龍發決定加碼攤平，幾乎動用所有的積蓄並採用融資方式買進精威，豈料，這個決定卻讓他陷入極大的危機之中。融資買進後沒多久，精威股價跌破十元面額，帳面累積虧損擴大至近三百萬元。

「當時我到各大財神廟去求神問卜，向神明請示到底要不要認賠殺出，每間廟給我的指示都很明確：停損認賠，但我就是無法下定決心！」他回憶當時的情況說。

就 這樣，一直拖到了○八年十一月，精威股價已經快跌破九元，正當徬徨無助的李龍發，報名了某家股市技術補習班。補習班老師教他停損觀念，建議他認賠殺出精 威，衝著高達七萬元的學費上，李龍發終於下定決心全數賣出，虧損高達四百萬元，後來精威跌破七元，避開一場被斷頭的命運。

上了技術分析補習班後，李龍發每天凌晨四點起床，開始複習老師給的講義，一直研讀到七點半上班前為止。「這種苦讀的日子，持續了半年以上，而且下定決心沒學通之前決不進場買股票！」他如是說。

「我 在補習班學到了從月線研判趨勢，從周線抓壓力與支撐點，以及股價處於低檔時成交量放大，可視為攻擊訊號的種種看盤技巧，從○九年開始操作漸入佳境。」「有 一套科學的操作方法，加上比較嚴謹的操作紀律，進出有據，操作不像以前那麼慌張！」○九年靠著操作台期指，以及一○年靠著操作十一號糖期貨以及鈀金期貨， 獲利達二千萬元。

贏家的「時間」和你不一樣為了探索一般投資人與投資達人兩者之間，到底在投資習慣、學習與操作上有何不同，《今周刊》特地 進行了兩組問卷調查。針對一般投資人部分，我們委由波士特線上市調網，發出二九四八份問卷；同一期間，我們也對操作部位達一千萬元以上，年平均獲利高達二 ○％的投資達人，發出三十七份問卷。

結果發現，一般投資人與投資達人在學習上最大的不同點在於：學習時間。

根據調查，高達四六．三％一般投資人，每月平均只花一至三個小時在學習理財投資上；而高達二一．四％的一般投資人，花在投資理財的學習幾乎是零。

相對地，在投資達人問卷部分，高達六八％的受訪者表示，每月至少花十五個小時，即平均每天約半小時在投資理財的學習上。

其 次，在學習投資理財上，一般投資人最重視的內容是大盤行情（一八．八％），其次則是總體經濟動向（一八％），再來則是個股研究（一七．二％）。投資達人的 順序則與一般投資人顛倒，反而是個股研究（三三．三％）是學習的重心，其次才是總經動向（一九．六％），第三則是大盤行情（一七．六％）。

南 台科技大學財務金融系助理教授朱岳中解讀，一般投資人之所以最重視大盤行情，可能是投資理財研究時間太少，往往只能根據投資氣氛（大盤指數）作為投資決策 主要依據，因此，在投資上可能處於較被動地位：等大盤好的時候再來找股票。相對地，投資達人做功課時間較長，較能深入研究個股。對個股了解較深，也可能是 投資達人持股時間，較一般人為長的原因之一，因為根據這次問卷，回答持股時間低於一個月的一般投資人比重為三三％，而投資達人的比重僅二九％。

李龍發

出生：1970年

現職：專業投資人

經歷：資訊公司業務主管

學 歷：龍華工專(現為龍華科技大學)機械科決不加碼攤平、亂槍打鳥、死不認錯陳唯泰克服人性 嚴守六大操作紀律大慶證券研究部主管陳唯泰多年來一直維持每日寫操盤日誌的習慣，不過，彷彿是害怕忘記般，陳唯泰把多年來奉為圭臬的操作六大紀律附在日誌 的每一頁上，時時刻刻提醒自己。

這六大紀律分別是：一、買股看大盤，賣股看個股；二、只問強與弱，不問漲與跌；三、只問對與錯，不問輸與贏；四、買主流、買最強；五、順勢操作、逆勢思考；六、不摸頭、不摸底。

「每名證券分析師都有自己一套的選股與操作方法，但致勝的關鍵並不在於用什麼方法，因為成功的方法很容易模仿，致勝關鍵在於紀律，就是你知道方法後，你能不能克服人性的種種弱點去貫徹它！」陳唯泰說道。

從 一家小投顧研究員，以三十四歲之齡出任上市證券公司研究部主管，陳唯泰靠的不只是扎實的研究功力，還有風格鮮明的操作紀律。他說：「像我們專注於波段操作 策略的人，最忌諱加碼攤平、亂槍打鳥以及死不認錯三種壞習慣。」贏家的「習慣」和你不一樣陳唯泰認為，首先，加碼攤平是適合長期抗戰的價值型投資人，對波 段操作者卻是致命傷。

「加碼，對波段操作者而言，是用在看對行情時所採取的動作！不是用在看錯行情，降低成本的方式！」他的理由是，一般人很難精準地抓到波段低點，與其不斷地向下加碼，不如在損失擴大之前，進行減碼或退出，否則在向下攤平過程中，極可能「越攤越平」。

其次，手上最適持股數為五檔，持股過多，亂槍打鳥的方式，很容易讓人覺得輸贏沒有感覺，進而減少對股票的關注程度，那麼，很多的損失就從此而來。

陳唯泰以自身的經驗指出，持股五檔恰恰好，每一檔分配的資金為二○％，剛好可以維持對每一檔持股適當的警覺性，有助於提高勝率。如果持股檔數太少，所有資金只壓注一或二檔股票，心理壓力則會太大，心理戰上會落居下風。

第 三個好習慣則是：勇於認錯。「寧願錯賣，不要錯留，是我奉行不疑的鐵律！」陳唯泰認為，股票賣了，還有機會追回，但如果留錯股票，股票持續下跌，未來不管 是要賣還是要加碼，都會陷入兩難。「所以寧願早點認錯，免得一錯再錯，將來難以自拔！」在投資習慣上，《今周刊》與波士特線上市調網合作的問卷調查顯示， 投資達人對盤面的關注程度遠高於一般人，高達三三％的投資達人表示採全程盯盤方式，而回答全程盯盤的一般投資人則僅有一．五％。

其次，投資達人針對融資的接受度也比一般投資人高，高達五六％的投資達人表示有採融資方式買股票，但一般投資人僅二八．二％採用融資買股。

陳唯泰

出生：1977年

現職：大慶證券研究部主管

經歷：電子公司研發人員

學 歷：淡江大學產業經濟學研究所國際地震學權威無懼不規則變化廖日昇解構財務強度 不做冤大頭著有︽股市長短線要略︾以及︽股票，這樣選就對了︾(兩書皆為聯經出版)的作者廖日昇，本身不僅擁有美國證券經紀人執照，也自己操盤做股票。他 指出，一般投資人最容易犯下的錯誤是：作短線時，只在乎技術面忽略基本面；作長線時，卻只在乎基本面而不在乎技術面，這種錯誤的操作如不修正，獲利將難以 大幅提升。

廖日昇建議，健全的投資組合應包含長、短線股票、指數型基金ＥＴＦ、股票型基金以及債券型基金這四種部位，至於比重配置如何，視 個人的情況而定。長線投資的股票，如果鎖定的是成長型股，除了股東權益報酬率至少高於一五％、過去五年年均每股稅後淨利成長率高於一○％等基本面條件須符 合外，也必須用技術指標二百日移動平均線(年線)作最後篩選。如果符合種種基本面條件，但股價低於二百日均線以下，或高於二百日均線五○％以上，均不適合 進場。

贏家的「操作」和你不一樣廖日昇進一步解釋，股價低於二百日均線以下，一般技術型的投資人鮮少會進場，股價缺乏上漲動能，買進之後股 票水波不興，投資人耐心逐漸被消耗殆盡，徒費機會成本。相對的，基本面條件符合的長線標的，如果你想進場投資時，股價已高於二百日均線五○％以上，則有短 線過熱疑慮，買進不久即可能被套牢，也會降低持股信心，因此不如暫作壁上觀。

同樣地，作短線的股票，不管是以何種技術面操作，選股時也要看 一下基本面 ，尤其是財務結構強度最重要。廖日昇建議，流動比率(流動資產╱流動負債)低於一五○％，或長期債務╱股東淨值高於五○％最好避而遠之，不要因為技術指標 強就貿然介入，以免成為特定主力或有心人士特意製造拉抬企圖出貨給散戶的冤大頭。

廖日昇是國際地震學權威，他說，年輕時因為機緣讀了技術分 析大師John Magee的著作︽Technical Analysis of Stock Market︾（︽股市趨勢技術分析︾，寰宇出版），是分析人性不規則現象的一門科學，與他專攻的地震學有異曲同工之妙，因此對股市理論大為著迷。目前的 他旅居美國舊金山，除了是美國土木結構學會的成員外，也是美國散戶協會的成員，身兼地質學家與股票投資人兩職。

《今周刊》與波士特線上市調 網合作的問卷調查，在投資操作上所得出的結果，也與廖日昇博士的主張遙相呼應。問卷結果顯示，一般投資人主要的選股標準依序是：一、獲利成長（一三． 五％）；二、財務穩定的大型企業（一三．三％）；三、股利高又穩定（一二．二％）。然而，投資達人對價值被低估股（二六．五％）似乎情有獨鍾，其次才是獲 利成長股（二五％），第三個則是具題材性（一七．六％）；這顯示，在選股上投資達人最介意的，還是股價買進時到底便不便宜，其他條件都是次要。這種觀念可 能是投資達人之所以成為達人的主要原因。

其次，問卷也顯示，投資達人在財報上，對獲利狀況的重視程度遠高於營收，二三．三％的投資達人把毛 利率及營業利益率擺在第一位，相對地，一般投資人則最重視企業的營收與營收成長率(一九．七％)。在總經指標上，投資達人最重視利率(二六％)與貨幣供給 額(二二％)對股市影響；一般投資人則最看重經濟成長率(二一．六％)，其次才是利率(一九．一％)。

股市的贏家與輸家差別，往往就在學習、習慣與操作三方面的一線之隔，破除懷習慣，勤做功課是成為投資贏家的不二法門。

廖日昇

出生：1949年

現職：地質學家暨美國合格證券交易員經歷：工業技術研究院研究員學歷：美國威斯康辛大學(Madison)工程力學碩士及岩力學博士

要當贏家

學習時間不可少

Q1.每月用在學習投資理財上的時間？

達人每天花30分鐘以上做功課Q2.找股到下單，平均需要多久時間？

大部分人找股下單，1周內搞定Q3.學習投資理財最重視什麼內容？

達人重個股，一般人隨大盤起舞關注盤面多一點 你就是贏家Q1.每天花多久時間看盤？

達人對盤勢關注大過一般人Q2.買進一檔股票後的平均持股時間？

33％的投資人持股時間低於1個月Q3.有使用融資買股票的習慣？

達人不排斥適當使用融資買股

調查說明：

此 調查針對一般投資人部分，委拖波士特線上市調網會員進行問卷調查，回收有效樣本為2,948份，調查時間為2010/12/20~2010/12/22， 在95%的信心水準下，正負誤差為1.8%。針對投資達人部分，回收有效樣本為37份，調查時間為2010/12/14~2010/12/22。

別只看營收

獲利狀況才是重點

Q1.選股的主要標準為何？

達人選股最愛價值被低估，一般人看獲利成長Q2.你最重視的與股票投資相關的上市櫃財報數字？

看財報，達人看獲利，一般人看營收Q3.你最重視與股票投資相關的總體經濟指標？

看大環境，達人看利率，一般人看GDP

美國首都華盛頓近來成為「大麻合法化」風潮下的最新成員，從今年二月底開始，人們持有與私用大麻在華盛頓將被視為合法。打了近五十年反毒戰爭的美國，如今在自家首都將大麻合法，此舉極具象徵意義。

儘管聯邦法律仍視持有大麻為犯罪，但自去年一月科羅拉多州開始，至今已有三個州將娛樂用大麻合法化。如今華盛頓又搭上這班列車，使鼓吹大麻合法的人士大為振奮，如「全國大麻法律改革組織」(NORML)創辦人史托普(Keith Stroup)說：「若華盛頓把大麻合法化，天也沒塌下來，其他州要合法化就更容易了。」

這股風潮不只出現在美國。在南美，烏拉圭也已宣布大麻合法化，而阿根廷、智利等國，預計今年也會在國會辯論大麻是否應合法化。在歐洲，除了荷蘭外，葡萄牙早在二○○一年起，就將包括大麻在內的所有毒品除罪化，葡萄牙人可以購買或持有一公克海洛因、兩公克古柯鹼、二十五公克的大麻等。

不過也有一些反對聲音。在華盛頓將大麻合法化後，聯合國旗下的「國際毒品管制局」就表示，此舉不符國際藥物管制條約。英國的慈善機構「社會正義中心」調查顯示，有超過一半的慈善機構擔心大麻除罪化，將導致更多人使用大麻。該機構主管蓋依(Christian Guy)表示，「藥物上癮每天都在摧殘英國最貧窮的家庭，我們三百多位第一線工作人員每天都見到這種狀況。」

大麻應否合法化，正、反方各有理由。不過觀察現實裡大麻已合法化國家的現況，或許可對此提供更多線索。

荷蘭：大麻合法近四十年使用大麻人口未比鄰國高

一九七六年荷蘭宣布大麻合法，目的是想避免民眾接觸到那些毒性更高的非法毒品。該政策將成人持有使用少量大麻除罪化，不過和別國不同之處，在於荷蘭也允許少量大麻販售，這就催生了荷蘭最著名的「咖啡館」。

這些「咖啡館」是有執照可販售大麻的店家，它們的顧客有年齡限制，也不能販賣其他藥品及酒類，商店外觀和招牌須符合規定。二○一一年又限制咖啡館不得設在學校二百五十公尺內。若人們在當局規定的其他地方抽大麻，會被罰款七十歐元，不過這比在荷蘭「到處亂撒尿」罰一百歐元還輕。

在荷蘭，大麻使用者從平常獲得大麻的來源處，同時獲得其他毒品的比率為一四％，在瑞典這個數字是五二％。大麻合法化近四十年，荷蘭人使用大麻的比率，並未比周邊其他沒有「咖啡館」的鄰國高，甚至還顯著低於美國。在荷蘭，長期使用海洛因的人口比率，是美國的三分之一。

雖然這些「咖啡館」每年為荷蘭帶來四億歐元稅收，但也帶來一些問題。首先，荷蘭全國有超過六百家「咖啡館」，超過三分之一在阿姆斯特丹，每年造訪阿姆斯特丹的遊客中，有一百萬人會去「咖啡館」抽大麻，這已是參觀梵谷美術館外的另一著名行程，阿姆斯特丹市政府擔心，該市形象將因此受損。

同時，這些咖啡館雖可販售少量大麻，但生產仍須仰賴外國供應，而外國對大麻的生產仍未合法。有些人擔心，這些非法生產的大麻，往往掌控在犯罪集團手裡，因此這種「生產端非法、販售端合法」的現象，最後也會影響荷蘭。

儘管如此，大部分荷蘭民眾對大麻的態度仍相當開放。在南美的烏拉圭成為全球第一個大麻生產、銷售、消費皆合法的國家後，二○一三年底荷蘭一份民調顯示，三分之二民眾支持荷蘭應效法烏拉圭，對大麻更開放。

美國：六成支持大麻合法銀行家、建築師投入經營

在美國，一九六九年支持大麻合法化的民眾比率，只有一二％，這個比率近年來已提高到將近六成。二○一三年底《哈佛商業評論》一篇文章指出：在美國，投入大麻產業的人，絕大多數都是在其他領域事業有成的人，從銀行家、建築師到醫護人員、設計師都有。

藥用大麻二○一三年在美國的銷售額為十五億美元，去年預估達三十億美元，這還只有大麻交易的部分，像其他產業一樣，藥用大麻也須各路專家的服務。但由於聯邦法律仍規定大麻非法，因此這些大麻公司的負責人，可能面臨法律指控，投資人也可能血本無歸，這也解釋為何藥用大麻產業的融資利率高達二○％至三○％。

從荷蘭到美國的這些現象，其實都反映出市場對大麻的需求，因此希望政府開放。其實任何公共政策的存續，不是看其出發點善惡，而是看其成本與效益間的權衡。

以美國華盛頓來說，《經濟學人》的數據顯示，該市每年花在拘留、指控大麻持有者的成本，就達二千六百萬美元，而真實成本遠高於此，因為有些青少年持有少量大麻，就因此被定罪而留下終生污點，日後難找到工作，又提高了治安與社會的不穩定。

大麻合法化讓人上癮或許不好，但若能因此讓政府少花一點錢，省下的錢拿來讓更多學童上學、更多窮人有飯吃、雇更多消防員或警察，是否能拯救更多人生命財產？任何選擇除了「好不好」外，也須追問「值不值得」。若大部分人不再問「大麻合法化好不好？」而是問「大麻合法化值不值得？」時，公共政策的品質將會因此向上提升一大步。

【延伸閱讀】反對vs.贊成大麻合法化的論戰

●反對˙吸大麻帶來幻覺，會危害他人。˙大麻會讓人上癮，販售業者將享暴利成為壟斷。˙上癮者若缺錢買大麻，會去犯罪。˙打擊大麻可以減少上癮者或拯救上癮者，應列為第一優先。

●贊成˙酒精也有同樣效果，酒駕殺人更時有所聞，若禁大麻也應同時禁酒。˙競爭者加入會使超額利潤消滅，且個人栽種大麻的技術門檻並不高。˙大麻不合法使價格居高不下，合法化才能使大麻價格下跌。˙省下打擊毒品的資源，可拯救其他更多人。

整理：楊少強