渾水新目標展訊通訊否認造假
1 :
GS(14)@2011-06-30 23:20:00http://hk.apple.nextmedia.com/template/apple/art_main.php?iss_id=20110630&sec_id=15307&art_id=15388622
展訊：指控毫無根據
在美國上市的展訊，本周二股價一度急跌 33.66%至 8.59美元，全因渾水在其官方網頁向展訊主席表示，對展訊 2010年和 2011年的財政報告表示「非常關注」（ most concerned），認為展訊的財務報告有造假之嫌（ misstatement）；同時，渾水亦向展訊主席詢問該公司的銷售情況及管理層人事變動。不過其後買盤湧現，展訊股價跌幅大為收窄，收市僅跌 3.54%，報 12.49美元。
2 :
GS(14)@2011-06-30 23:20:50http://www.muddywatersresearch.c ... Letter_06282011.pdf
Open Letter to SPRD Chairman re: MW Concerns
Published: June 28, 2011
Muddy Waters, LLC has begun researching Spreadtrum, Communications Inc. (NASDAQ: SPRD), and we have taken a short position in it. (Please see our disclaimer below.) We have identified a number of issues in SPRD’s filings, and we believe that there is a high risk of material misstatement in the reported financials. Our concerns are gravest regarding 2010 and 2011 numbers. The below link is to an open letter we have written to SPRD chairman Li regarding our concerns.
3 :
GS(14)@2011-07-02 11:35:00http://www.mpfinance.com/htm/Finance/20110702/News/ea_ead1.htm
【明報專訊】渾水研究(Muddy Waters Research)「玩殘」美國及香港上市內地民企，有「渾水金童」之稱Carson Block亦轉趨高調，繼早前接受本港一財經媒體訪問後，日前更兩度接受《彭博》通訊社訪問，其中一次更為電視專訪。Carson Block揚言正研究多家可疑企業，但未有透露再度「發功」的時間表。
上月27日市傳渾水將發出一份有關雨潤食品(1068)的報告，觸發該股遭基金洗倉，公司主席祝義材即晚須3度向投資者及分析員解畫，足見渾水對上市民企的殺傷力。
頻受訪玩高調 自稱非刺客
渾水創辦人Carson Block昨日在香港接受《彭博》電視訪問時說，為了爭取資本，即使是好的企業，亦有不少會在財務報表方面「抄捷徑」。他表示正研究多家可疑企業，但何時公開這些資料則沒有時間表。他在前日接受《彭博》另一個訪問時則表示，渾水目標不是如忍者或刺客般將一些公司的股價拖低，而是希望逼使他們提高公司透明度。Carson Block上月22日剛接受本港財經媒體Finance Asia訪問，指在香港上市的公司水分較少，相對安全；一周後即兩度接受外國通訊社訪問，作風日趨高調。
4 :
GS(14)@2011-07-02 11:36:01http://realblog.zkiz.com/greatsoup38/25931
[神州股票資訊]下一步會發布關於IPO欺詐的報告專訪Muddy Waters創始人Carson Block
5 :
GS(14)@2011-07-02 11:50:48http://phx.corporate-ir.net/phoe ... =1580560&highlight=
展訊新聞發佈會
6 :
greatsoup38(830)@2011-07-02 12:46:20http://news.imeigu.com/a/1309279911519.html
(i美股讯)北京时间6月29日凌晨消息，MuddyWaters今日发布针对展讯通信的质疑报告及致展讯通信董事长兼CEO李力游的公开信，并披露对其的空头仓位。受此影响，展讯通讯在周二盘中交易中急剧下挫，一度跌幅达30%。以下为MuddyWaters公开信件中披露的质疑要点：
1.展讯财报中称2010年营收突然大增 229.6%，而2007-2009年展讯营收基本保持平稳。你能想象2009年多位高管离职后，展讯还能大幅提高销售额吗？根据公开资料，展讯2009 年2月CEO Ping Wu离职，一个月后CFO Richard Wei离职；
2.2009年，联发科技（MeidaTek）在中国大陆手机芯片市场占有大约90%的份额，移动终端芯片是它至今最大的利润来源--现在约占到总营收70%。
假设联发科技现在在中国大陆的市场份额只有70%，展讯通信占20%（相当于增长了近15%，这个预期看上去是部分根据展讯所提供的数字得来的）。据联发科透露，它在2010年的营收下降了1.4%，此前我们也知道，中国官方在2010年对黑市芯片进行了整顿--那展讯2010年的份额到底是怎么涨上去的呢？
3.展讯通讯披露的2010年营收是不透明的。该公司 2009年通过20-F披露了RF收发器（RF transceiver）和基带半导体部分的销售数字，但是2010年20-F并没有讨论上述两部分产品收入。相反的，展讯在2010年20-F中讨论的是所有捆绑销售的半导体产品。
4.2010年，展讯通信没有缴纳任何所得税，这与过去几年情况不一致，同时也不符合中国的税收政策。下表展示了2008-2010年展讯通信的税前利润、预缴所得税和现金税收。
中华人民共和国企业所得税法规定，企业必须按月或按季预缴所得税，并在15日内递交预缴税回执。假设2010年展讯通信的税前利润达到7530万美元，那么它为什么没有支付任何所得税呢？
5.展讯通信2009年的惊人转变。展讯通信的CFO 及审计机构存在疑点:2009年10月，展讯首席财务官David Wu辞职，他担任此职位仅仅4个月的时间。这已经是2009年第二位辞职的CFO。2009年9月，审计委员会的Ken Lu从董事会辞职。同期，德勤被展讯辞去审计职务。改换另一家“四大会计师事务所”普华永道担任；
假定展讯的确获得了惊人转机。那CFO们的辞职及更换审计机构，是否由于他们对展讯的财务数据感到不安？如果不是，那么CFO们辞职及更换审计机构又是为了什么原因？
6.我们对该公司的资产负债表和现金流量表存在疑问。
第一，截止2010年底存货的44.8%是"递延成本"，意味着存货已经交给客户，但是没有作为营收被计入。我们认为该公司审计机构没有对大部分的递延成本存货进行认真清查。
第二，为什么截止2010年底的存货、预付款项、应付款项、客户提前预付款和应计费用及负债较2009年和2008年均出现大幅的波动？
第三，请问对于上述每一款型该公司审计方采取了哪些措施，以证实数字的准确性？
7.展讯的预收货款和递延成本过高原因不明；
8.展讯花3258万美元买入上海摩波彼克半导体有限公司（MobilePeak） 48.44%的股份，同样是让人质疑的。波彼克看上去是一家急需流动性的公司，而展讯宣称还将在今年三季度结束之前购入这家公司剩下的股份。
从波彼克递交给工商总局的文件上看，这家公司几乎不盈利、在运营现金流上表现得也很糟糕。它的投资者包括红杉资本、KPCB和IDG，但很明显，它只能依靠展讯为其提供流动性。展讯到底为什么要分两次收购波彼克？这是一家明显从现有投资者处已借不到钱的公司，是为了解决后者急需流动性的问题吗？
9.自从展讯通讯上市后，其内部人士就在不断抛售股份。我们注意到展讯最近公布一项价值达1亿美元的回顾计划，请问如何让我们相信展讯会在内部人士不断出售的情况下回购股票？
我们期待您的回应，我们的邮箱是
[email protected]，为了方便你回复，下面是我们列出的具体问题：
1）请问在展讯营收快速增长情况下，为什么董事还会对 CEO Ping Wu失去信心？
2）请问CFO魏先生是自愿离开CFO的职位吗，这种假设是否成立？
3）如果第二个假设成立，那么为什么他在财报公布前1 个月宣布离职？
4）2010年展讯在中国大陆市场的营收增长情况？
5）2010年展讯RF收发器、基带半导体及其他产品的销售情况？
6）如果展讯通信有7530万美元的税前利润，为什么没有任何的现金交税行为？
7）考虑到展讯通信在审计人员，审计委员会和CFO的巨大变动，这些变动难道不是因为展讯通信的账目存在问题？
8）如果没有问题，他们每个人辞职的原因是什么？
9）能否解释为什么运营现金流量比以往增加如此之多？10.审计师在审确认计这些账目的过程是怎么样的？
10）审计师在审确认计这些账目的过程是怎么样的？
11）为什么客户的预付款和递延成本这么高？
12）是否因为MobilePeak急需流动资金，展讯通信才对其展开收购？
13）为什么展讯通信收购的企业很明显无法从现有投资者手中再次融资？
14）请问展讯如何能保证MobilePeak的收购将比Quorum 系统的收购更加成功？
15）我们是否可以这种认为：展讯股东的钱被用来购买那些内幕人士正在出售的股份？
MuddyWaters致展讯通信CEO质疑信件（全文下载）
（i美股编译）
7 :
greatsoup38(830)@2011-07-02 12:52:58http://news.imeigu.com/a/1309362026587.html
（i美股讯）北京时间6月 29日消息，展讯通信在今晚召开的电话会议上，回应MuddyWaters有关2010年存货大幅增长相关的质疑。
质疑一：截止2010年底存货的44.8%是"递延成本"，该“递延成本”已经交给客户，但是没有作为营收被计入。我们认为该公司审计机构没有对大部分的递延成本存货进行认真清查？
展讯回应：第一，从2009年第四季度开始，为了增强关键客户和新客户的信心，展讯通信授予其30-90天质量检验时间，从装运开始直到产品符合客户的所有验收要求，公司才会确认该笔收入，这种做法符合美国一般公认会计准则要求。
第二，在确认收入前，货款已经100%到账，并且记入客户的预付款项。
第三，随着公司市场份额和营收的增加，客户的预收账款及递延成本也就显著增加了。
第四，每个季末所有与递延成本相关的营收都在下个季度得到确认。
质疑二：为什么截止2010年底的存货、预付款项、应付款项、客户提前预付款和应计费用及负债较2009年和 2008年均出现大幅的波动？
展讯回应：存货增长主要由于新产品线的引进和维持现有产品线，另外存货水平和市场份额及销售额的增长基本保持一致。
质疑三，请问对于上述款项该公司审计方采取了哪些措施，以证实数字的准确性？
展讯回应：首先，全部过程都有会计记录和审计师审核；
其次，审计师完成审计所有的过程，包括实地清点和就出货量与客户确认；
此外，CEO李力游表示不需要对展讯通信的存货做减值处理，并且审计员审计完存货科目的会计处理方式后没有提出疑义。
质疑四，2010年，展讯通信没有缴纳任何所得税，这与过去几年情况不一致，同时也不符合中国的税收政策。中华人民共和国企业所得税法规定，企业必须按月或按季预缴所得税，并在15日内递交预缴税回执。假设2010年展讯通信的税前利润达到7530万美元，那么它为什么没有支付任何所得税呢？下表展示了2008-2010年展讯通信的税前利润、预缴所得税和现金税收。
展讯回应：第一，2010年，本期税捐包括中国征收的86.2万美元和美国征收的1000美元，扣除在5万美元中国递延所得税，展讯通信的预缴税款为81.3万美元。2010年展讯通信的税率较低主要是之前几年的财务亏损沉淀导致的。
第二，2011年5月27日，展讯通信在年度税务申报截止日期前缴纳了2010年的企业所得税，总金额将近500万美元，其中不含利息和罚金。
第三，余下的负债主要是公司间尚未到期的专利税费用。
第四，审计师们完成了与税款预缴和支付相关的审计程序。
第五，2008年、2009年，尽管公司遭受了财务亏损，还是有部分税款已经到期。这是由展讯通信的税务结构决定的，例如一些子公司的经营建立在成本加成基础之上。2009年底，展讯通信关闭了部分子公司。
（i美股 陈群超 李雪）
8 :
greatsoup38(830)@2011-07-02 12:53:19展讯召开电话会议回应浑水 CFO因个人原因离职
http://news.imeigu.com/a/1309358761213.html
新浪科技讯 6月29日晚间消息，展讯通信(NYSE:SPRD)董事长兼CEO李力游召开电话会议，回应早前浑水研究公司(MuddyWaters)提出的质疑。
以下为电话会议主要内容：
展讯通信董事长兼CEO李力游：今天的电话会议有两个主题：第一，回应一些机构对我公司历史、管理以及账户方面的质疑；第二，介绍我们首次季度派息的详情。
首先来回顾一下历史，我们在2008年—2009年间经历了困难时期，由于产品质量和执行问题，展讯在2009 年第一季度几乎丧失了所有客户。2009年第一季度，展讯的营收是820万美元，亏损了830万美元；2009年第二季度，展讯的营收是1620万美元，亏损了1310万美元。
我在2009年2月被任命为CEO。随后，我们在客户支持方面增加了员工，提升响应时间，并在产品测试上下功夫，以实现更好的软件稳定性。2009年第二季度，展讯6600L平台设计完成并量产。
如今，我们在2.5G和TD产品门类要更广，在40纳米工艺领域处于领先地位，国内TD市场和国际市场实现了增长，在本地竞争和成本结构上建立了优势，质控项目产品合格率达到了100%。
下面我将谈到管理人员和审计师变动的情况。
我在2008年5月加入了展讯，负责新产品设计和质量把控。2008年12月，我被提拔为公司总裁，在 2009年2月被任命为CEO。武平担任展讯董事会主席直至2010年6月。
在对审计服务提供商进行定期检查后，我们从德勤换到了普华永道。此次更换不涉及任何与账户操作或管理分析有关的问题。在我们最新的20-F文件中，两家公司都证实我们的财务声明符合美国GAAP原则。
管理人员和董事会成员变动与账户操作或内部控制无关。包括CFO在内的管理人员离职是由于个人原因或不适应工作。审计委员会成员Ken Lu离职是由于其职业发展的需要。
为了填补WCDMA方面的产品空白，我们考察了三家公司，收购MobilePeak是因为他们的技术先进，且能很好地和展讯进行整合。
2011年6月11日，展讯董事会批准了一项自公开市场回购总价最高为1亿美元美国存托股票(ADSs)的计划。目前为止，展讯已回购144万股美国存托股票，占流通股的3%。
公司董事会已批准一项季度现金派息计划，首次季度派息将于2011年 7月26日进行，派息对象为截至2011年7月11日营业结束时的公司普通股的登记持有人(包括美国存托股持有人)，此次派息相当于一个季度合计向股东支付245万美元。(新铁)
9 :
greatsoup38(830)@2011-07-02 12:54:07http://news.imeigu.com/a/1309368690859.html
美国当地时间6月28日，尽管道琼斯工业指数和纳斯达克指数均以涨幅超过1%的红盘报收，多数中国概念股也出现了不同程度的上涨，但这仍不妨碍空头对单只股票的做空行动。
在纳斯达克股票交易所上市的上海展讯通信（SPRD.NASDAQ，下称“展讯通信”）便是这样一只股票，而它也是做空中国概念股而扬名的浑水公司（Muddy Waters）的新猎物。
对于展讯通信，浑水公司此次的做空行动，采取了此前做空中国概念股的一致套路，质疑财务数据、发布报告，进而做空，不同的是，展讯通信股价大幅下跌之后，同日盘中也随即被拉起，走出V形走势。
在此背后，据《第一财经日报》记者调查，在美国市场，不仅机构和个人均可以成为市场的空头，此外，对于专业做空的“猎杀者”而言，做空有时有章可循，又有时无厘头。
展讯通信做空行动
和此前在其网站上公布的嘉汉林业(Sino Forest)详尽财务质疑报告不同，浑水公司这次公布的报告并没有明显的事实依据，只是向展讯通信董事长李力游发出一份公开信，称“我们发现展讯的监管文件存在许多问题，我们相信自从武平离职后展讯的财报很可能存在实质性虚报”。
自此，28日晚，针对展讯通信的做空行动开始。
浑水公司在信中提到，2009年展讯通信的利润在第三季度为3840万美元，与上年同期相比上升92%，比第二季度上升137%。
在2009年2月份，该公司当时的首席执行官离开公司，同年4月，公司首席财务官辞职。浑水公司提出疑问称：“为什么董事会在销售如此强劲的时候对武先生（首席执行官）失去信心。”
此外，该信并就展讯通信销售额、运营现金等问题提出了诘问。
展讯通信中午左右最低下跌34%，下探到8.59美元。不过，很快在下午1点左右又大幅反弹，最后报收于12.49美元，较前一天下跌3.54%。
模范资本投资公司(Paragon Capital)董事总经理凯文·派莱克(Kevin A Pollack)告诉本报记者，由于嘉汉林业的报告，浑水公司在投资者心目中立刻成为了名人。但是浑水公司在展讯通信上的调查远没有对嘉汉林业来得扎实和深入。
“可能是卡森·布劳克（Carson Block，浑水公司负责人）或者浑水公司意识到股价下降已经结束，是回升的时候了，或者其他卖空者真正仔细读了报告，并意识到这些声明并不那么有毁灭性，或者其他投资者认为股价很便宜，并开始买进。”派莱克说。
据了解，美国银行27日重申了买进展讯通信的评级，美国另一家投资机构杰弗瑞（Jefferies）28日早些时候也给予买入的评级，并认为目标价格为19.25美元。
本报记者联系了该公司最大股东之一——银河集团（Silver Lake Group，LLC）。该公司新闻发言人吉尼·法伦丽（Jenny Farrelly）拒绝对浑水公司的报告和公司业绩进行评论。
另据雅虎财经数据，除了银河集团拥有展讯通信3.79%的股份，它的其他主要投资者还包括亨茂美国投资顾问公司（Hamon U.S. Investment Advisors Limited）、达孚大中华基金(Dreyfus Greater China Fund)、富达母公司（FMR LLC）等。
相比于展讯通信的股价跌幅和走势，本月初，浑水公司发布报告，指责嘉汉林业财务报告做假，则造成该公司股价跳水85%以上。
中国概念股的股市猎人
与一次只能放空数千股股票的个人投资者不同，在美国市场，真正能够影响到股价走势的力量，是来自于专业投资者的做空行为，而这中间，一些中国概念股卖空专家对市场有着巨大的影响力,他们才是真正的股市猎人。
香橼研究(Citron Research)的创始人安德鲁·来福特(Andrew Left)便是这样一位人物，香橼研究也是除浑水公司之外，另外一家以做空中国概念股闻名的机构。
就在来福特的猎物泰富电气（HRBN.NASDAQ）股价下跌51%当天，本报记者打通了来福特的电话，正在回家路上的来福特掩不住自己的得意，兴奋地告诉本报记者，他正准备带上妻儿去饭店吃上一顿，而在前一天，他卖空的中国生物（CHBT.NASDAQ）应验停牌。
不论是香橼研究还是浑水公司，研究报告都是它们做空的武器。
香橼研究的记录显示，6月2日，来福特撰文质疑泰富电气的私有化“子虚乌有”，认为该公司股票仅值7美元或者更低，建议投资者抛开私有化收购要约来对该公司进行估值。
在此之后，来福特持续撰文，矛头直指泰富电气。6月16日，泰富电气股价暴跌51.17%，报收6.98美元。成交量也从日均122万股暴增至 1466万股。
此前，泰富电气一直在15美元徘徊，就算来福特以每股15美元卖空，那么他每股赚8美元左右。
来福特承认自己卖空泰富电气，并且已经挣钱。但是他并不肯透露泰富电气大跌当日，他的仓位情况。
据香橼研究网站，来福特从2006年以来，一共卖空18家中国公司，其中17家股价一泻千里。
来福特并不懂中文，他说自己雇用了一名翻译，并且在美国和中国有很多中国人“朋友”，其中有些甚至从未谋面。这些人给他提供有价值的信息。他声称，自己卖空股票的逻辑就是“常识”。
“如果声称的业绩太好，那就可能不是真的。”来福特多次接受采访时总提到这点。
相比于香橼研究，浑水公司有自己专业的公司网站，并且提供专业化的报告和实地调查。
嘉汉林业就是这家公司最近收获的“猎物”。浑水公司6月2日在网站上发布了该公司业绩存在欺诈行为，并指控其为“庞氏骗局”。第二天嘉汉林业股价下跌了近三分之二，市值蒸发23亿美元。6月8日再度大跌，4.01美元的收盘价，比该公司被质疑前的18.21美元，累计下跌78%。
做空风险高于做多
在美国市场上，做空者可以是机构，也可以是个人，卖空者几乎都有相似的手法，发布不利于公司的报告或者消息，打压股价，然后从卖空的股票中狠狠挣上一笔。
就卖空手法而言，在具体操作中，其风险比做多高。
对于做多者来说，股票下跌总有限度，最多股价归零，但是对做空者来说，股票上涨的空间则没有限制，也是因此，做空者一般进行短期操作。
做空者的风险，也来自于股票的上涨。股票一旦上涨，做空者就会亏钱，而且股票上涨后，许多做市商会要求投资者在股票账户内存入更多的资金，以防投资者大幅亏损后，无法还钱。这就对做空者的流动资金有很高的要求。
有些做空者就是因为无法调度到足够的资金，即使最后该股票价格真的下滑，但是他也无法获利，因为资金不足缴纳保证金，卖空者只能被迫提前“割肉”，同样会亏损累累甚至血本无归。
另外，做空者还可能面临被公司起诉发布虚假利空消息。
在美国，除了前面两家公司高频率出现在人们视野中外，还有许多基金也会卖空中国概念股，但是他们大多非常低调。
彭博公司的资料中，有一个数据库专门列出通过反向并购上市并最后转板成功的中国企业名单，共有78家公司，截至6月17日，据本报记者查询，18家公司的股票卖空比例超过10％，其中有些公司已经停牌。
附表_截至6月17日，卖空持股超过公司总股本10％的公司
资料来源：彭博公司
代码 名称
HRBN 泰富电气
CHBT 中国生物
CAST 双威教育
FS 大连傅氏
TSTC 东方信联
PUDA 普大煤矿
CSR 安防科技
LLEN 龙腾矿业
UTA 旅程天下
GFRE 海湾资源
WATG 万得汽车
ABAT 中强能源
CCME 中国高速频道
CSKI 天一药业
HOGS 众品食业
HOLI 和利时自动化
CGA 中国绿色农业
CVVT 中国阀门
(本文来源：第一财经日报 作者：周佳)
10 :
greatsoup38(830)@2011-07-02 20:46:25http://bbs.esnai.com/thread-4729250-1-1.html
MW错杀展讯显示财务外行
夏草
（2011.06.30）
被视为“中概股杀手”的浑水公司（Muddy Water）刚刚结束一轮厮杀；这一次，它的猎物是展讯通信(SPRD.NASDAQ)。一封来自浑水公司的公开信，导演了展讯通信惊魂30分，（2011年）6月28日上午11点20（美东时间，以下同）左右，展讯通信放量下跌，半小时内近三成市值蒸发，最大跌幅达到34.78%；但多头力量迅速回补，午盘后股价上演V形反弹，最终收盘仅微跌3.54
但这次Muddy Water失手了，展讯通信6月29日早8点召开电话会议逐条反驳了Muddy Water的指控，6月29日展讯收盘大涨10.17%报13.76美元；Muddy Water对展讯质疑失败在于：一是对行业的外行，二是财务的外行，导致对展讯基本面及财报作出了错误判断。
财务造假
Muddy Water质疑展讯涉嫌财务造假主要有两点：
l
存货异常
We note that the sizes of five balance sheet / cash flow statement accounts grew tremendously in 2010. These accounts are among those that we consider high risk because they are primarily evidenced by paper ocumentation, rather than their physical presence (as in machinery and equipment). The abundance of paper accounts on the balance sheet was one of the early signs to us that Rino International Corp. was a fraud. It is clear that auditors in China are having significant problems evaluating the veracity of documents.
As discussed infra, we note that 44.8% of SPRD’s 2010 year-end inventory is “deferred cost”, which means that the inventory has been shipped to customers, but has not yet been booked as revenue. We therefore assume that
the auditors did not lay eyes on most (if not all) of the deferred cost inventory.The cash flow statement accounts that bother us the most because of their unusual sizes in 2010 (compared to earlier years) are shown below – note that all are operating cash flow accounts.
As a general matter, can you explain why the size (in absolute value terms) of each of these accounts is much larger than in the past? What processes did the auditors undertake to confirm the sizes of each of these accounts?
Among the accounts shown in the prior question, we are most concerned about the increases in inventory (especially the deferred cost sub-account) and advances from customers. We believe that having enormous simultaneous increases in advances from customers and deferred costs is implausible.
A blogger recently stated that SPRD’s new clients are being given up to 90 days to inspect the chips because SPRD is a new supplier,4 which is the reason for the deferred cost. If SPRD agrees with that assessment, we are a bit perplexed as to how SPRD would maintain good relationships with its existing clients – presumably they would be unhappy with the preferential treatment being given to new clients. We note that MediaTek has no deferred cost account, and thus does not appear to extend this policy. The rationale that new customers want the inspection period because SPRD is a new supplier also strikes us as odd because SPRD and its main competitor
MediaTek are fabless semiconductor companies. SPRD’s chips are assembled by TSMC. Supplier-specific product defects would therefore be more likely due to design issues than manufacturing, and SPRD’s 20-F indicates that clients test the designs before ordering. Why have each of advances from customers and deferred cost become so significant?
Clarify：
•Starting from Q4 2009, granted key customers and new customers a quality inspection period of 30-90 days to give customers confidence
• Revenue recognition is delayed following shipment until all acceptance provisions are satisfied, and in accordance with accounting practices under US GAAP
• 100% payment is received prior to revenue recognition and is recorded as advances from customers
• As market share and revenue grow, balances of advances from customers and deferred costs increased significantly
• 100% revenue in connection with deferred costs as of all quarterends was recognized in the subsequent quarter
Inventory levels
• Real inventory increased due to new product introductions and the need to maintain current product lines and tracks to level of revenue increase Inventory accounting
• Provided full access to accounting records and full support to auditors
• Auditors completed adequate audit procedures, including physical counts and confirmation with customers regarding shipments
• Do not expect to write off inventory
l
税收异常
SPRD’s lack of any cash income tax payment in 2010 is inconsistent with prior years as well as the PRC’s provisional tax payment requirements. The table below shows SPRD’s pre-tax income, income tax provisions, and cash taxes paid for 2008 – 2010.
The PRC Enterprise Income Tax law requires that companies pay provisional income tax on a monthly or quarterly basis. Companies must file a provisional tax return within 15 days of the close of the month or quarter
along with the provisional payment.If SPRD generated $75.3 million in pre-tax profit in 2010, why didn’t it make
any cash tax payments?
Clarify：
（单位应为US$ 000）
In 2010, Spreadtrum had a low tax position due to financial loss carryover from previous years
• With permission of China government,Spreadtrum made payment of 2010 corporate income tax of approx. $5M on May 27, 2011,which is before the annual tax filing deadline,and with no interest or penalty
• The remaining liability is accrued to cover intercompany royalty charges, which are not yet due
• Auditors completed relevant audit procedures in connection with the tax provision and payment
• Some tax payment was due in 2008 and 2009 despite financial losses due to company’s tax structure, e.g. some subsidiaries operate on a cost-plus basis. Some of these subsidiaries were closed at the end of 2009.
SPRD reported that revenue increased 229.6% in 2010, after generally being flat in 2007-2009.
公司冶理
Can you please explain the sales increase in light of the following 2009 management changes:
o Founder Ping Wu resigned as CEO in February 2009. According to a July 2010 interview in a respected business publication,1 Mr. Wu resigned because the board had lost confidence in him. SPRD’s sales cycle is four to nine months2 and the turnaround began almost immediately after Mr.Wu resigned – revenue grew quarter over quarter in Q3 2009 by 136.6%.Therefore, the improved sales pipeline would have been evident under Mr.Wu. Why would the board have lost confidence in Mr. Wu when the sales pipeline was so promising?
o We note that CFO Richard Wei resigned in April 2009, which was one month before SPRD completed a $44 million financing. Because it would be unusual to fire a CFO during the financing process, is it fair to assume that he chose to leave? If “yes”, why would he have left with such strong sales in the pipeline?
The near simultaneous turnover in 2009 among SPRD’s CFO, audit committee, and auditor is troubling. In ctober 2009, SPRD’s CFO, David Wu, resigned after only four months in the role. This was the second CFO in 2009 to resign. In September 2009, audit committee member Ken Lu resigned from the board. In September 2009, eloitte Touche Tohmatsu was “removed” as auditor, and replaced by another Big Four auditor,PriceWaterhouseCoopers Zhong Tian.Given that the turnover occurred while SPRD was in the midst of a stunning turnaround, did the resignations and removal have anything to do with discomfort about SPRD’s accounting? If not, what were the reasons each resigned (or was removed in the case of Deloitte)?
Clarify：
Leadership changes
• May 2008 – Dr. Leo Li joined Spreadtrum to work on new product design-ins and address quality issues
• November 2008 – Promoted to President.
• February 2009 – Appointed as CEO. Ping Wu continues as Chairman until June
2010.
Auditor changes
• Switched from Deloitte to PwC in Q3 2009 as a result of periodic review of service providers. Both are reputable accounting firms, and the change was not due to any issues in accounting practices or disagreement with management. As shown in our
most recent 20-F, both firms found that our financial statements comply with US
GAAP.
Management and board member changes
• Changes in personnel not due to accounting practices or internal control issues.
• Some of the management turnover during this period including CFOs was due to personal reasons and in other cases there was not a good fit.
• Audit committee member Ken Lu resigned due to increases in demands on his time from career changes
市场份额
MediaTek (2454.TW) had approximately 90% of the mainland China mobile handset chip market in 2009. Mobile handset chips are by far its largest revenue source – currently accounting for more than 70% of revenue.
Estimates now place MediaTek’s mainland market share at only 70%, with SPRD at 20% (an increase of about 15 percentage points). (It appears that these estimates are based in part on SPRD’s reported numbers.) However,
MediaTek reported that its 2010 revenue decreased by 1.4%.For MediaTek, which relies heavily on mobile handset chips, to have reported a sales decline of only 1.4% while seemingly losing 15 percentage points of
market share to SPRD, the mainland China market for mobile handset chips must have grown substantially in 2010.However, we note that both SPRD and MediaTek faced headwinds as mainland China authorities cracked down in 2010 on gray market handset manufacturers. At the high end of the market, Qualcomm (NASDAQ:
QCOM) only grew its 2010 revenue 5.5%.By how much did SPRD’s mainland China markets (by product type) grow in 2010?
Clarify：
Industry growth factors:
• Growth in OEMs
• Growth in emerging markets, with increasing business with foreign
carriers and private label brands
Spreadtrum growth factors:
• Improvement in product quality
• Market share growth domestically and in international markets
市场评论
Muddy Water's attacked SPRD's some financial matrix, growth ratio and tax issue. I think these guys do not know how to attack a chip design company. So that its report does not show strong force.
It is very easy to attack a chip company, just
1, showing the technology trend(for example they are old technology);
2, showing the competition landscape( for example, big player and more advanced chip are designed);
3, showing the problem of its chip(for example, are losing market shares, are losing design win in key customer, one rumor that OVTI losing iPhone 5 has cause OVTI drop from 35 to 22);
etc.
All these points have more power than financial stigma. However, it seems that Muddy Water's 'analyst' does not know these. Let me give MW some homework to do:
1, do research on SPRD 2G chips, market share trends, 2G market trends
2, do research on 3G - TD-SCDMA, SC8800G, market share trends, 3G market trends,
3, do research on MRVL/联发科/联芯/Huawei/etc TD Chips, TD-LTE chips
3, do research on SPRD's big customer, their technology plan
Unless these guys can show these information in their report, otherwise, the report is just junk and just bring opportunity for you.
经验教训
展讯2008年底至2009年初可谓四面楚歌，创始人武平也无奈出局，CFO辞职，紧接着新CFO也离职，审计师发生变更，审计委员会委员也辞职，如果没有深入了解企业实际情况，一般会认为这家公司没救了，审计师及CFO变更往往意味着公司财报存在重大问题，事实上SPRD2008年、2009年连续两年亏损；但新的管理层在李力游领导下绝地反击，2010年收入增长230%，净利润也从上年的亏损0.19亿元变成盈利0.67亿元，市场份额也从之前的5%迅速提升至20%，而行业的领导者联发科市场份额从之前的85-90%下滑至70%。
Muddy Water显然不认可市场的统计依据，错误地认为市场总额受打击山寨机影响没有增长，联发科销售额没有下降，以此质疑展讯收入的真实性，但事实胜于雄辩，市场总额2010年增长36%，展讯市场份额迅速扩大，两者结合导致了展讯2010年收入井喷。
Muddy Water发现展讯2009年报“存货”中出现“递延成本”项目，且该项目由年初的0.04亿元迅速增加至年末的0.6亿元，2010年度展讯存货由年初的0.25亿元迅速增加至年末的1.33亿元，2008年度、2009年度、2010年度存货周转率分别为4.93次、2.62次、1.46次，存货周转率迅速下滑一般意味着存货质量下降，尤其是芯片行业，存货减值速度非常快，存货余额企高要么是少转成本、要么是少提减值，但事实上一枚硬币有正反两面，08年存货周转率快可能是多转成本、多提减值（大洗澡）导致存货虚减所致，而2010年存货周转率慢可能是推迟确认收入导致存货虚增所致，事实上，展讯将商品所有权已转移的存货成本计入“递延成本”，更有可能是稳健的会计政策导致，展讯不是虚增收益而是隐瞒收益。判断存货是否正常不但要看存货周转率，还要看关联科目，如预付账款、预收账款等等，从展讯预收账款迅速增长看，存货及预收账款双增长往往意味着收入确认被推迟，但Muddy Water显然不理解此中玄机，还一相追问：Why have each of advances from customers and deferred cost become so significant?
但是展讯的所得税澄清确实还有不清楚的地方，2010年度展讯的新增企业所得税税款863万元，为何之前都没有预缴？该公司“应交企业所得税”从年初的307万元增加至年末的1302万元，净增995万元，因为报告期缴纳的企业所得税为零，即使是2011年5月缴纳了500万元，“应交企业所得税”余额仍有800万元，这些欠税为何可以不缴？展讯应该更清楚说明为何不预缴、清缴之后为何还有800万元欠税？
11 :
greatsoup38(830)@2011-07-02 20:47:26老杳：混水质疑展讯通信的问题无新意
imeigu.com 2011-06-29 08:59:46 来源： 老杳吧 原文链接 作者：老杳
老杳为集微网（老杳吧）创始人，手机中国联盟的秘书长，为行业资深评论人士。老杳吧是一家以报道集成电路资讯为主要方式的互联网门户媒体站。以下为老杳在展讯通信昨日遭疑股价出现剧烈波动后对此事件发表的看法。
一篇浑水(Muddy Waters)向展讯通信发出的公开信导致展讯通信股价开盘后大跌29%,不过盘中展讯急速攀升,终盘展讯下跌3.54%以12.49美元收盘,成交量更创纪录的超过3600万股.
纵观浑水提出的15个问题,基本没有新意,不是展讯的员工,作为手机中国联盟的秘书长,老杳有必要也有责任出面就自己的一些理解试着给予回答:
1）请问在展讯营收快速增长情况下，为什么董事还会对CEO Ping Wu失去信心？
看来浑水还是没有好好研究展讯的历史,武平离职是在展讯业绩最差的时候,2009年1季度展讯营收只有870万美元,不存在在告诉增长的情况下对武平失去信心,这么基本的信息都不掌握出具这份公开信显然别具用心.
2）请问CFO魏先生是自愿离开CFO的职位吗，这种假设是否成立？
据老杳所知CFO魏先生离职不是自愿而是被辞退,如果说展讯犯错只能说任人不准,选人不当,与其他无关.
3）如果第二个假设成立，那么为什么他在财报公布前1个月宣布离职？
CFO是在试用期间被辞退,如果推迟辞退转正之后势必会多支付违约金,这一点在大陆非常普遍.
4）2010年展讯在中国大陆市场的营收增长情况？
看看展讯在大陆客户的增长就会明白,否则也不会有众多手机界人士购买展讯的股票.质疑的没有道理;如果再认真对比一下联发科的财报就会更清楚.
5）2010年展讯RF收发器、基带半导体及其他产品的销售情况？
财报上已经很明显.
6）如果展讯通信有7530万美元的税前利润，为什么没有任何的现金交税行为？
回家好好研究一下大陆的政策吧.
7）考虑到展讯通信在审计人员，审计委员会和CFO的巨大变动，这些变动难道不是因为展讯通信的账目存在问题？
CEO变动肯定会对人员进行调整.
8）如果没有问题，他们每个人辞职的原因是什么？
已经回答.
9）能否解释为什么运营现金流量比以往增加如此之多？10.审计师在审确认计这些账目的过程是怎么样的？
公司从2009年实现盈利,并实现营收和利润连续九个季度增长,而且展讯本身也是大陆政府重点扶植的企业,营运现金增加很正常.
10）审计师在审确认计这些账目的过程是怎么样的？
财务问题,不懂!
11）为什么客户的预付款和递延成本这么高？
运作问题,不明白.
12）是否因为MobilePeak急需流动资金，展讯通信才对其展开收购？
可笑,作为手机基带公司收购WCDMA基带提供商还需要理由吗?
13）为什么展讯通信收购的企业很明显无法从现有投资者手中再次融资？
做企业被收购是创业者的梦想之一,而且作为WCDMA提供商如果没有GSM技术很难长远发展,被展讯收购是最好的结果,再说这两年半导体界的并购还少吗?
14）请问展讯如何能保证MobilePeak的收购将比Quorum 系统的收购更加成功？
这个问题好像应当是公司的秘密,现在展讯公司运营远比两年前正常,何况收购Quorum本身也很成功,填补了在RF领域的空白,并成功成为三星的供货商.
15）我们是否可以这种认为：展讯股东的钱被用来购买那些内幕人士正在出售的股份？
据老杳所知很多业界人士购买展讯的股票都在10美元以上,根本谈不上用股东的钱收购知道内幕人士的股票.
http://news.imeigu.com/a/1309309186801.html
12 :
greatsoup38(830)@2011-07-02 20:48:29Muddy Water failed to get the sense for chip design company
Muddy Water's attacked SPRD's some financial matrix, growth ratio and tax issue. I think these guys do not know how to attack a chip design company. So that its report does not show strong force.
It is very easy to attack a chip company, just
1, showing the technology trend(for example they are old technology);
2, showing the competition landscape( for example, big player and more advanced chip are designed);
3, showing the problem of its chip(for example, are losing market shares, are losing design win in key customer, one rumor that OVTI losing iPhone 5 has cause OVTI drop from 35 to 22);
etc.
All these points have more power than financial stigma. However, it seems that Muddy Water's 'analyst' does not know these. Let me give MW some homework to do:
1, do research on SPRD 2G chips, market share trends, 2G market trends
2, do research on 3G - TD-SCDMA, SC8800G, market share trends, 3G market trends,
3, do research on MRVL/联发科/联芯/Huawei/etc TD Chips, TD-LTE chips
3, do research on SPRD's big customer, their technology plan
Unless these guys can show these information in their report, otherwise, the report is just junk and just bring opportunity for you.
Position disclosure: Bot some around 9 and set stop at 9 and may sell anytime
http://bbs.imeigu.com/viewthread.php?tid=14407
13 :
greatsoup38(830)@2011-07-02 20:48:48联发科中国2G手机芯片市场占有率降至71%
11月2日消息，据台湾媒体报道，联发科于10月初启动的新一波价格战，暂时缓解了其在中国手机芯片市占率下滑的压力，今年第4季度联发科市占率将守稳7成附近，而展讯市占率将升至25%，晨星则有机会拿下5-7.5%。至于明年市况如何?目前已有业者大胆预估，联发科的占有率将掉到5成，展讯扩大为3成，晨星则可以拿下2成，中国手机芯片“三分天下”态势将确立。
供应商表示，过去由于展讯及晨星还不成气候，联发科在中国市场占有率几乎高达85-90%，几乎处于独占状态，下游客户常常一遇到缺货，都是捧着现金哀求联发科多给一些配额，那时就算有现金也不见得可以拿到联发科芯片。不过展讯今年年初推出6600L芯片后，让整个市场版图出现戏剧性变化。
供应商表示，展讯6600L推出后，刚好碰上联发科MT6253出问题，今年第2季度开始展讯确实逐步吃下不少原先属于联发科的板块，今年第3季度展讯的量一直往上冲，而联发科却是往下掉，根据最新统计，今年第3季联发科的市场占有率下滑至71%左右，而展讯的市占率，则由从去年上半年的5%，一路增加到今年第3季度的20-22%左右。
业者表示，展讯所推出6600L芯片，其实是把联发科最热卖、最长卖的MT6223拿来修改后推出的产品;反观联发科因一时轻敌，等到对手也推出相当不错的产品时，反而措手不及。
现在展讯及晨星崛起已是不争的事实，有业者甚至预估，联发科10月启动的价格战在以后将成为常态，因为不仅展讯，晨星也在虎视眈眈。
http://labs.chinamobile.com/news/44140
14 :
greatsoup38(830)@2011-07-02 20:49:00其实我更怀疑展讯推迟确认收入，而不是MW怀疑的少转营业成本
Starting from Q4 2009, granted key customers and new customers
a quality inspection period of 30-90 days to give customers
confidence
• Revenue recognition is delayed following shipment until all
acceptance provisions are satisfied, and in accordance with
accounting practices under US GAAP
• 100% payment is received prior to revenue recognition and is
recorded as advances from customers
• As market share and revenue grow, balances of advances from
customers and deferred costs increased significantly
• 100% revenue in connection with deferred costs as of all quarterends
was recognized in the subsequent quarter
15 :
greatsoup38(830)@2011-07-02 20:49:28本帖最后由 zhoujiliang 于 2011-6-30 14:56 编辑
2010年度展讯的新增企业所得税税款863万元，为何之前都没有预缴？
看利润表，剔除商誉减值准备金、长期资产减值损失、承诺损失准备，08年大概亏损2500万美元。09年亏损1900万美元；两年亏损递延到2010年弥补，才有可能解释2010年没有预缴所得税
但看其所得税明细，中国税法下09年就有应交所得税项了，说明2010年第1季度就该预缴所得税了，两者似乎存在矛盾。
回复 zhoujiliang 的帖子
亏损还要缴税怀疑是子公司盈利，这涉及转移定价的税务筹划
16 :
greatsoup38(830)@2011-07-02 20:49:53浑水:此前对展讯财报有误解 质疑旨在寻求对话
imeigu.com 2011-07-01 07:44:33 来源： i美股 原文链接 作者：
(i美股讯)北京时间7月1日，周二通过公开信质疑展讯通信的浑水公司创始人布洛克昨日在接受彭博社电视采访时对此事首度进行公开发言，该公开信导致展讯通信股价在周二现惊魂一跌，但展讯立即给予了回应，随后两个交易日大涨。布洛克说：“展讯能够在所有质疑的问题上提供较为满意的答案，这说明是我们误将疑点当做危险信号。随着所列示问题的公开回复，公司的透明度获得提升，股价自然也要上涨。”
布洛克表示其发布展讯公开信的目的是基于保护投资者的角度提高企业的透明度，而不是推动股价的下跌。他表示，在6月28日他有持有该股票空头，若股价下跌将从中获利。
“我希望在我们发布做空报告推动股价下跌前能够向公众指出问题，这样可以公司和有着同样疑惑的人们交流。毕竟这种纯粹推动股价下跌的行动让我感到不舒服，当我们采取做空行动的时候我们就像是一个忍者刺客（ninja assassins）”。
6月28日，浑水在其网站上发布一封致展讯通信公司CEO的公开信，信中对展讯通信进行了质疑，并提出了15个问题待展讯回应。鉴于此前浑水发布的中概质疑报告的杀伤力和影响力，该公开信导致展讯通信当日出现惊魂一跌，盘中最多跌34%，但上演V字形大逆转，当日收盘仅微跌3.54%；第二日，有分析师出来力挺展讯，展讯也召开电话会议对浑水提出的质疑进行了一一回应，在接下来的两个交易日里，展讯通信大幅反弹。
和此前浑水公司发布的中概质疑报告（比如针对嘉汉的报告）不同，此次对展讯通信的质疑只是一份公开信，而非证据充足、论证严谨的调查报告，此外，目前浑水是否已经平掉此前的空仓上不得知。