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| 【本 報訊】滙豐控股（005）22年來首次宣佈供股，供股集資金額逾1,400億元，破盡香港及英國紀錄。由於滙控已成為港人長揸股票的首選，供股自然引起全 城關注！本報昨日訪問了10位城中名人及專家，他們部份是滙控股東，對於滙控向他們「伸手」，有的仍未拿定主意，有三位因看不清前景而拒絕供股，但仍有六 位表示供股，撐硬滙控，認為供得過。財經組 滙控以12供5方式，每手可供165股，每股供股價28元，即每手供4,620元。即使沒有直接投資股票，但香港人每月供的強積金，其中的基金都有投資滙控，所以滙控可以說是香港人的股票。 倫敦股價急挫24% 滙 控股價在業績及供股計劃公佈後顯著受壓，昨日在倫敦股價一度急挫24%，低見373便士，折合41.03港元，再創10年新低；昨晚11時50分報 401.5便士（44.17港元），跌18%。該股在美國預託證券沽壓亦見顯著，折合報43.7港元，較上周五本港收市價低逾13元。對於市場普遍認為滙 控供股行動是遲來的決定，滙控主席葛霖多番強調，集資時間「啱啱好」，選擇在公佈年終業績時才拍板，可讓投資者清晰了解集團整體表現。他又指出，過去12 個月，許多同業已接受政府注資或向股東及投資者集資，滙控是次供股，是進一步增強資本，並配合業務快速擴展的「先發制人」行動，並非資本受壓，也不是為了 進行併購而要供股。滙控全球股東逾20萬，本港股東約佔二至三成（即四萬至六萬名）。葛霖說，供股計劃發行的新股，已獲包銷商全數認購，相信供股也會獲得 股東支持，最終會全數獲得認購，當中估計包括機構投資者，但現未察覺會因供股引入策略性投資者。滙控管理層對供股計劃信心十足，但散戶面對滙控供股難免有 點躊躇。本報昨訪問了10位城中知名的投資者及專家，他們的意見或許可以作為參考。10位名人中，只有一位尚未決定，他是有「亞洲股神」美譽的獨立股評人 東尼（Tony Measor）。日前他接受電視台訪問時，仍表示若供股價便宜，會參與供股，即使供股價較高，他也會沽出部份所持滙控，套現供股。不過，他昨日則表示，滙 控是否值得供股，視乎投資者情況，個人並未決定是否供股，因他對滙控減派息感失望。亞洲股神拿不定主意，但自稱「冒牌股神」的恒基地產主席李兆基卻義無反 顧。他昨日透過公關回應指，會以私人持有的兆基財經，做滙控供股計劃的分包銷商，金額達23.4億元。四叔認為，滙控根基雄厚，穩健作風，一向令人敬重。 以每股供股價28元計，非常廉宜，所以樂於參與分包銷業務。四叔的老友彤叔鄭裕彤，對滙控同樣「癡情」，表示「有香港、有滙控」，今次滙控供股，彤叔說： 「一定供股，理由係滙控前景好。」 提升本身資本質素 美資花旗證券也看好滙控前景，該行認為供股不是預期未來虧損擴大，反而在 全球經濟環境惡化下，其競爭對手已紛紛於市場集資，滙控供股提升本身資本質素，做法務實。該行仍建議投資者買入滙控，目標價8英鎊（約87.253港 元）。高盛證券也指出，滙控的供股計劃是減低風險及重整資本的做法。散戶若對供股有任何疑問，可於任何營業日上午9時至下午6時，致電滙控股東熱線 2862 8699查詢。 滙控供股時間表 3月11日：買入有供股權的滙控股份最後日期3月12日：供股除權日3月18日：去 年第四季股息除息日3月19日：在英國舉行股東大會表決供股3月23日：供股權在港交所正式買賣3月31日：供股權最後一日可供買賣4月8日前：公佈供股 結果4月9日：新普通股正式於港交所買賣 贊成供股 恒基地產主席李兆基滙控根基雄厚，穩健作風，一向令人敬重，以每股供股價28元計，非常廉宜。 新世界發展主席鄭裕彤有香港、有滙控，一定供股，理由係滙控前景好。 豐盛金融資產管理董事黃國英難說28元是平是貴，但相信滙控股價不會跌穿供股價，故會選擇供股。 香港投資者學會主席譚紹興對滙控前景有信心，相信滙控放棄美國業務後，前景更凌厲。 獨立股評人陳永陸純以息率計算28元很吸引，相信滙控股價不會大起大跌，股價變化較慢。 泓福證券研究部主管鄧聲興會按比例供股，因28元供股價，可拉低現有手上正股的平均成本。 考慮供股 獨立股評人東尼原表示會供股，但對減派息感失望，未決定是否供股，現階段是否適合購入滙控，視乎投資者情緒。 不贊成供股 投資銀行前董事總經理黃元山無持有滙控，不會買入供股，因多項不利因素，令股價有機會跌破供股價。 中原集團主席施永青所有股票都唔值得長揸，每間公司都有生命周期，時間會變，難講係咪長揸就好，長揸就變牆紙。 獨立股評人胡孟青你估滙控由現水平冇得再跌咩？一旦到供股股東收到股票嗰日，滙控跌穿供股價咁點？
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| 外國記者會於四月九日中午辦一場辯論會，現在講番，好似過時，但因為題目冇時間性，o依家先至寫，仍有趣味性。FCC當日特別邀請股壇長毛David Webb與前《南華早報》專欄作家Jake van der Kamp（下稱DW與vDK）對壘，講「延長董事禁售期」，DW素來鼓吹嚴控上市公司，一向贊成延長禁售期（black-out period），而vDK就係市場派，觀點比較接近「獅子山學會」，大力反對。左丁山坐在一位西人隔籬，佢以前係政府官員，退休後做「仲裁、調解」，專門處理建築、工程方面案件。佢問左丁山贊成還是反對，左丁山話反對，佢就話贊成，於是台上未開始，我已經辯論先。 點解會有時間呢？因為DW隨身帶住電腦，偏偏呢日佢power point以密碼言語編寫，FCC電腦投射無法啟用，故此佢急急返屋企過另一個無密碼版本，場辯論於是延遲開始。DW首先發炮，指反對者其身不正，別有用心，引美國JP摩根董事例子，人自願不在業績公佈前買賣公司股票，又話延長禁售期可以逼使公司提早宣佈業績，有益投資者，講到尾，佢認為公司董事擁有大量資訊，與股民得到之資訊極為不對稱，延長董事禁售期，有助解決「不對稱」問題。（按：DW冇講到美國根本沒有業績宣佈前禁止買賣股票呢回事，花旗集團董事在三月初買入花旗股票，之後CEO大力唱好，而第一季業績要等到四月十七日先至宣佈，但美國冇傳媒批評花旗董事。美國的月亮不一定圓。） vDK冇DW咁多準備，亦冇power point，但以前投資銀行（大摩）分析師身份，佢講得好實際，不講理論，佢指出：（一）在投行工作，如果你夠膽同上司講：「阿媽教我唔好咁做」話，想升級就幾難。對基金與投行最喜歡上市公司大股東在某段時間內不能買賣公司股票。（二）香港與亞洲上市公司，好多由家族控制，不似英美，延長董事禁售期就係忽視本地情況。（三）公司董事如果因為資訊不對稱而買賣股票獲利，就係內幕交易，可以拉人，何必延長禁售！vDK猛問DW提供確實證據在美國、英國、香港，有冇公司董事買賣股票獲利而非（ａ）做假賬或（ｂ）內幕交易？一般買買賣賣，公司董事好少賺到大錢。而（ａ）或（ｂ）根本與延長禁售期無關。DW冇直接回答。 | ||||||
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2009-05-13 AppleDaily
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| 國 際知名趨勢大師大前研一（Kenichi Ohmae）在其2005年著作《專業》（The Professionalism）內已提到，在這一個「專家」無用的時代，只有「專業」才是唯一生存之道。千萬不要把「專家」與「專業」混淆，「專家」係 指在各自領域中擁有專門知識與經驗的師傅級人馬，律師與醫生均屬於同一類別；而「專業」就係永遠善於應變及於變動中學習新技能，且勇於迎接挑戰。專業人才 敢於開發與創新思維，擁有知識和經驗之餘，還懂得自我提升與進化。粵港在打開金融領域合作上終於帶出新版圖，雖然短期利益欠奉，尤其對本地券商而言，反而 銀行界就非常歡迎。樂觀地向前看，難得中央畀塊廣東之地齊齊耕耘，收成如何還看大家如何努力，唔好話到單係靠中央打救，阿爺只係採取開放態度唔阻你哋發 達。在既得利益敏感嘅金融業問題上，粵港點解會忽然一拍即合，或多或少可能係因為上海2020金融規劃一錘定音，來勢洶洶，令深圳和香港危機感加深。 上 周深圳已提及要搞深港金融創新圈，香港在這個金融業多難之秋，正好借助廣東省致力產業轉型創造雙贏機會。官方已行前一步，業界應該發揮既有優勢，而非發其 春秋大夢，錯判形勢，腦發熱諗埋一邊，一陣間又話要搞碳排放，一陣間又話要做商品交易所，凡事若欠天時地利人和，只會事倍功半。香港唔係無人才，只不過最 叻嗰班，多數都走咗去搵快錢，鬥快搵夠退休，唔得閒幫你睇得咁長線，遑論仲要慢慢揼石仔，好境時真係搵鬼睬你，o依家逆境降臨，還望有識見之士顧全大局、 減少噪音、體現「專業」，香港才有希望，不會錯失良機。內地振興裝備製造產業規劃細則出台，令到昆明機床（300）及廣船（317）再有翻炒理由，留意呢 類政策受惠板塊。昆機昨日升6%，股價若守住3.50元，目標再戰4.80元；廣船若守住11元，目標睇12.50元。胡孟青 | ||||||
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| 港股連升一個星期，氣勢如虹，過去兩個月累積升幅達五成。即是說，假如閣下兩個月前入市，今日沽貨離場，拿出100元就拿走150元，賺到你唔信。金融海嘯可能令閣下損失慘重，但只要兩個月前有入市，肯定追回不少失地，甚至由輸變贏。 年 紀大了，記性退步，不過兩個月的事情仍記得清楚 ── 我記不起兩個月前有投資專家發出清晰入市訊號（即使有，這些專家都要努力自圓其說︰我其實說了嗰句，已代表叫你入市。）兩個月前，港股跌穿萬二點，滙豐跌 至33元，花旗跌至1美元，投資氣氛悲觀至極，投資專家勸投資者千萬不可撈底，總之09年上半年股市不會有作為。以我這業餘兼冒牌評論員為例，這兩個月我 不停呻吟，訴說自己經營生意上遇到的種種慘況，加上實質經濟不見起色，對股市不存絲毫希望。最樂觀的建議，是只勸股民不要供滙豐，而沒有叫人順帶把滙豐沽 掉。 環顧身邊的人，我見不到有人在這兩個月入市，所謂賺到笑呵呵，是手上的蟹貨重見天日。我身邊的人包括不少專業基金經理，及自認或公 認不凡的投資專家，我相信他們通通錯過了這兩個月的股市盛況。股市兩個月升五成，我們得過睇字，我有兩個問題︰第一、為何專家總是錯。金融海嘯之前專家沒 有喝令我們離場，兩個月前專家又沒有呼籲我們瞓身入市，你們怎配做專家？第二、過去兩個月必定有人賺大錢，可肯定的是他們不是你和我，究竟是誰？ 在 經濟困境中估算反彈時機，是一件非常困難的事。專家（姑且假設專家是專家）也是人，有七情六慾，受環境影響。經濟困境中，自己、家人、朋友接觸到的事情大 都是負面，例如身邊總有幾個朋友最近失業，公司生意大不如前，經常光顧的餐廳晚飯由兩輪變成一輪也不滿座。經濟數據反映過去一段時間的情況，08年底至 09年初是海嘯最黑暗時刻，政府公布的數據確證環境惡劣；有人嘗試在逆市中報喜訊，極其量是強調跌幅放緩，大家聽到心裡更加不舒服。 專家被壞消息包圍，不單影響心情，更重要是影響判斷力。股市是領先指標，比經濟先行幾個月，可是經濟復甦遙遙無期，股市反彈機會渺茫。另外，資深一點的專家不會忘記日本的經驗，就是經濟可以衰一段很長得長的時間，其間每次股市反彈都欠缺力度，一瞬即逝。 在 淡市估算反彈，比在升市中估算向下調整所需的勇氣大得多。叫人入市，代表拿真金白銀買股票，假如專家看錯市，投資者輸的是本來已經輸了不少的儲備，情況是 慘上加慘，專家肯定捱鬧。在升市中專家勸人見好就收，把利潤放進口袋，假如專家看錯市，後果是投資者賺少了錢，僅被批評過分保守。不過專家總可笑着回應︰ 「個市快見頂，套了現才是自己的錢。」因此，在09年初預測年中前股市會大升，是不符合經濟情況和人性的事情。 這個浪你無賺錢，我又無賺錢，誰賺了錢？ 第 一個可排除的可能性是散戶，因為散戶後知後買，他們被海嘯打至五勞七傷，聽見股票就驚，那有勇氣在萬二點的時候入市。據聞過去一個星期，證券行內散戶人數 急增，連銀行股票報價機也再出現人群，散戶明顯開始入市，但這五千點有沒有他們的份兒。另一個可排除的可能性是基金。不論是傳統或對沖基金，08年皆是全 軍覆沒的一年，09年初的時候，基金經理最關心是手頭有沒有足夠現金應付客戶撤資，而非部署瞓身入市。年初基金現金比重一般偏高，但基金這兩個月跑輸大 市，此刻可能比散戶更急於入市。 傳媒一致認定這浪的幕後黑手是「熱錢」，即是來歷不明，從外流入香港的資金。這個解釋的最大好處，是沒有人知道「熱錢」是什麼，然後有人義正詞嚴地解釋︰總之是「熱錢」，你不要追問！ 我 也不敢再問，總之股市兩個月升五成，是由「熱錢」帶動，而沒有一個專家兩個月前估得到。上星期金管局總裁任志剛、銀行公會主席王冬勝、港交所主席夏佳理不 約而同提醒股民要小心，認為港股大升沒有經濟因素支持。這三位是專家中的專家，以過去兩個月的經驗，這是強烈入市訊號。 蔡東豪 Tony Tsoi 現任上市公司精電國際行政總裁，港交所上市委員會副主席。他曾任職投資銀行，在《信報》以筆名原復生撰寫財經專欄，對投資及求知有無限渴求，習慣早上四時起床寫作找樂趣。 | ||||||
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| 本刊的鐵三角組合，在經歷○八年的低潮後，去年終於收復失地，全部有錢賺，但更令人驚訝的，是初試啼聲的獨立股評人胡孟青，居然一鳴驚人，去年初挑選的海爾電器一年升逾四倍，力壓群雄！ 今年，胡孟青再接再厲，為本刊挑選心水股票，而東尼、黃國英、黃瑋傑三位當然不讓女士專美。胡孟青棄內需選鐵路 「無諗過會贏晒班男人！」談起戰績，胡孟青眉開眼笑，皆因她去年初挑選的海爾電器，一年內勁升四倍二，是眾專家之冠。儘管她於年中減持一半，換馬表現平平的A8，但埋單計數亦賺逾兩倍，跑贏大市。 海 爾電器勁升，皆因中央為了抗衡金融海嘯狂谷內需，惟胡孟青認為機會可一不可再，「第一季，內需股可能再爆一輪，因為使錢嘅人都覺得自己有錢，但呢個時候就 真係大戶派貨，無理由依家去接。」她認為散戶必須及時落車，「買咗海爾要落車，所有好消息都出晒，貪字會變個貧呀！」想追入的話更是太遲，「依家先識海 爾，就叫佢瞓覺啦！」 今年，揀股難度比去年更高，皆因大市已經自低位反彈一倍，不少股票價格飛升，故胡孟青打算追落後：「我會揀基建類股份，佢哋因為增長慢毛利低，所以上年無乜點升，但今年應該識郁。」 廣深鐵路（525） 股價（7/1）︰$3.11 往績市盈率︰16.1倍 預測市盈率*︰13.7倍 往績息率︰2.9% 預測息率*︰3.3% 風險＞高鐵競爭、政策變動 *Reuters Estimates 東尼明天會更好 「價值投資，始終是最簡單易用的投資方法，讓人晚上睡得安心。」去年底，東尼罕有地出席投資講座，向在場過千名散戶講解自己的投資心得。經歷金融海嘯，他仍然信念堅定，「買入有價值的股票，千萬不要輕易放棄。」 即使在去年三月市場氣氛最差的時候，東尼仍對前景樂觀，「股市有升有跌，跌了下來，最終會回升。」他認為黑暗日子已經過去，來年環球經濟風險不大，現在正是入市良機，「美國的消費仍然疲弱，但已逐步轉好，很多人過去兩年忍手不買車，連電腦也不敢買，現在會重新考慮。」 去年東尼向本刊讀者推介交行，當時股價五元六角，後來曾跌至四元半，惟下半年環球經濟以及股票市場皆穩步上揚，交行股價如今升至九元三角，升幅高達六成六，跑贏恒指。「現在中資銀行市盈率維持在十三、十四倍的水平，仍算便宜。」 東 尼坦言對中資銀行充滿信心，但隨着規模不斷壯大，其盈利增長可能放緩，每年有兩成增長，已算不俗，「○八年第四季，各大銀行出現巨額撥備，○九年卻沒這個 問題，故即使○九年業績標青，亦跟銀行營運或息差無關。從基本因素看來，○九年中資銀行的業績，應與○八年相差無幾。」 押注宏利追落後 今 年，東尼決定向讀者推介其心水愛股宏利，主因是追落後。他形容宏利就像正在冬眠的烏龜，股價於金融海嘯時暴跌，其幅度較大部分股份慘烈，由接近二百七十元 的水平，急挫至最低六十多元，市值蒸發近八成。現在大市由谷底反彈，宏利股價回升至一百五十多元，但跟海嘯前的水平，還有一段距離。 在東尼眼中，宏利擁有絕佳的長線投資價值，「一份保單，投保期長達二十年，收入十分穩定。而且宏利正積極改善產品，以提升每份保單的邊際利潤。如果宏利的盈利能回復至海嘯前的正常水平，現價市盈率只得十至十二倍，非常便宜。」 事 實上，去年宏利管理層承諾，撇除金融資產價格變動的短暫影響後，今年每季的盈利，最少達七億五千萬加元；以此計算，宏利的預測市盈率只有十二倍。惟要注 意，宏利的盈利往往受金融資產價格左右，如去年第三季，盈利本來有八億加元，但因企業債息下降，以及部分精算假設有所更改，令公司必須增加儲備，結果由盈轉虧，蝕一億七千萬加元。投資者要押注宏利，必須將眼光放遠。 宏利（945） 股價（7/1）︰$156 往績市盈率︰65倍 預測市盈率*︰10.6倍 往績息率︰4.9% 預測息率*︰2.8% 風險＞金融資產價格波動；可能再有集資行動，拖累股價 *Reuters Estimates 黃國英回歸股票 金融海嘯後，豐盛金融董事黃國英棄股票選商品，去年初挑選了白金ETC，到年中獲利沽出一半，換馬同樣是與商品有關的交易所集團CME。結果白金由年頭升到年尾，累積升幅七成，反之CME卻無錢賺，但計落全年仍賺逾五成，和恒指平手。 黃 國英說：「雖然唔夠人哋股票升幾倍，但白金勝在夠安心，由頭放到落尾，而且可以買好多都唔驚。至於CME就人算不如天算，估唔到美國會收緊商品交易條例， 打擊到佢。」其實，坐過○八及○九年的股市過山車後，他在揀股方面有深刻體會：「熊市揀股要睇資產，至於牛市就應該睇盈利想像空間。」 今年，他認為金魚缸內繼續風起雲湧，「雖然整體偏好，但會有震盪，所以要揸住唔太低的現金比例，有咩事都唔使咁傷，仲可以執平貨。」 理文集團穩守突擊 儘管股市搵食艱難，但黃國英還是決定從商品回歸股票，挑選從事手袋及化工業務的理文集團，貪其攻守兼備，「佢嘅手袋業務頂得住間公司，亦已經證實咗最衰都唔會好衰，金融海嘯係壓力測試，咁都唔衰，就只會係對手衰。另一方面，化工原材料生意則會繼續增長，我冀望理文集團可以成為第二間理文造紙。」 換 言之，黃國英是睇好化工生意前景，「始終係中上游生意，原材料議價能力高，而且在國內起化工廠搵地難，環保要求又高，其他人好難進入呢個行業。」理文集團 主要生產工業用的甲烷氯化物及燒碱，可用於生產藥物、膠片及清潔劑等，於○八年五月才開始第一期生產，當年要虧損一千八百萬元，但在去年上半年已賺取二千 二百萬元利潤，佔整體盈利三成，「手袋本身已經賺一億，如果做得好，化工一年後可能都賺到一億。」換句話說，可望盈利倍增。 更重要的，是黃國英認為這間公司的管理層有遠見及野心，「我十年前見佢哋時，成個家族（李運強家族）已經可以上岸，但佢哋都搞理文造紙，反之，香港好多工業家只求安穩，已經放棄擴展。」此外，他笑說：「佢哋呢家人兄弟姐妹多，所以可能大家都會想做得好啲。」 理文集團（746） 股價（7/1）︰$3.99 往績市盈率︰40倍 預測市盈率*︰15.4倍 往績息率︰1% 預測息率*︰2.5% 風險＞內地環保要求增加、限制建廠 *豐盛金融 黃瑋傑痛定思痛 在諸位專家當中，唯獨黃瑋傑跑輸大市。去年他挑選的上海電氣，全年升幅僅得一成二，雖然有錢賺，但表現確實令人失望，他亦只能無奈地說：「我發現過去兩年都有同樣情況，就係捉行業捉得啱，但都係炒一輪之後，下半年表現麻麻。」 他 當初揀上海電氣是因為看好國策支持新能源行業，而事實上，大部分和新能源有關的股票都曾禾雀亂飛，卻漏了從事發電設備的上海電氣，「可能佢始終係做火力發 電居多，新能源嘅比較少。」經歷兩年失落，黃瑋傑今年揀股更加用心，採訪時還預備寫了滿滿一頁紙的筆記，「梗係要做足準備啦。」 押注中國燃氣 千挑萬選，他揀了內地氣體供應商中國燃氣，「其實主要係因為睇好內地天然氣需求上升，因為天然氣係清潔能源，所以中國應該會鼓勵市民選用。」 在內地，天然氣的供應分兩方面，一方是開發商，如中石化、中石油等，主力開發及鋪設主要輸送管道；另一方是零售商，即中國燃氣，負責鋪設支管，把天然氣輸送到民居，黃瑋傑形容：「就好似氣管同支氣管。」 但 由於天然氣的運輸困難，故就算本土供應足夠，也有不少地區仍然使用昂貴的進口天然氣，「呢件事好唔合理，所以國內做緊西氣東輸同川氣東送嘅管道鋪設，只要 做好，就能增加天然氣的普及率。」而且中國有可能推出天然氣價格改革方案，「因為之前一直有錯配，外國天然氣正常係貴過油價少少，但喺中國就平過油價好 多。」 而中國燃氣，則是國內天然氣供應商的龍頭，擁有一百一十個城市供氣專營權，在行內首屈一指，黃瑋傑補充：「佢仲供應液化石油氣俾汽車，有七十二座汽車加氣站，之前又收購咗一間石油氣公司。」此外，這類公司最怕無天然氣可供給，但中國燃氣有中石化作為策略股東，氣源有保證。 黃瑋傑說：「之前中國燃氣投入咗好多資產鋪設管道同做其他建設，令負債沉重，但依家好多在建項目都開始投產，公司已經進入自然收成期。」 中國燃氣（384） 股價（7/1）︰$4.34 往績市盈率︰139.5倍 預測市盈率*︰28.9倍 往績息率︰0.32% 預測息率*︰0.69% 風險＞負債高、天然氣源不足 *Reuters Estimates | ||||||
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| 踏入虎年，港股唔生性，恒指徘徊於兩萬點關口，令散戶大呼無癮。不過短暫波幅不足以論成敗，最重要是長線增值。 本刊特意以過去十年的數據，比較股票、樓宇以至商品的表現，發現買股票回報始終最好，並找來三位專家選出未來十年的心水股王，誓要在未來十年賺個盆滿鉢滿。 究竟長線投資買乜好？中原地產主席施永青說：「香港的歷史證明，買樓是儲存財富的最佳模式，保值成功的機會遠比其他投資模式高。」事實上，投資磚頭素來是港人至愛，好處是夠穩陣，即使樓價下跌，亦起碼可出租或自住。 過去十年，追蹤全港八十多個大型屋苑呎價走勢的中原城市指數，升了三成六，若計及每年約五釐的租金回報，總回報高達九成；但同期恒指計及股息的總回報，卻只有七成四，相差甚遠，難道買樓真的好過買股票？ 華富財經研究部主管陳志尚並不認同：「長線投資還是買股票好，唯一條件是你要知道哪些是增長股。中國經濟增長迅速，你看看國企指數，表現肯定標青得多。」 屈指一算，即使不計股息，國企指數在過去十年，已有五倍四的升幅，比任何一個樓盤還要厲害，更勝過鉛、糖及黃金等商品。而根據彭博資訊，全港近四百隻上市逾十年的公司，其中有近半的十年總回報亦跑贏樓市。換言之，過去十年買股票，差不多有一半機會賺取比買樓更高的回報。 恒指斯人獨憔悴，可見長揸大藍籌的時代已過去。本刊計算了各大上市公司過去十年的回報，找出十隻表現最佳的股票。它們的共通點是以內地業務為主，食正基建或內需兩大主題。 東方電氣新能源吃香 排頭位的東方電氣，主力生產發電設備，十年回報達八十五倍。如此厲害，全靠食正國家推行西部大開發等政策，令電機需求大增。○一年東方電氣的營業額僅四億元人民幣，到○六年已升至四十七億元人民幣。 ○七年，東方電氣進行重組，斥資收購母公司旗下的東方汽輪機及東鍋，成為全球唯一坐擁燃煤、水電、燃氣、核能、風能等五大發電設備的設備製造商。 安徽海螺行業整合突圍 排第二位的安徽海螺水泥，亦是基建行業的中堅分子，十年回報有八十三倍。西京投資主席劉央說：「如果看中基建概念，不可不看水泥股，因為任何工程都需要水泥。」 雖 然水泥業一直有產能過剩的問題，但市面近八成是質量較差，兼且並不環保的水泥。為了配合基建大計，中國政府有意改善水泥質素，提高生產標準，曾迫使近三成 小型水泥窰關閉。這對安徽海螺非常有利，皆因早於○○年，它已是全國最大的高質素水泥生產商，每年產能高達四百九十萬噸，佔內地高質素水泥產能一成。 趁着行業整合，安徽海螺提升了議價能力，又趁機收購合併，增加市場佔有率。因此過去數年增長甚為可觀，動輒盈利增長逾倍。 永旺現金股王 十大股王排行榜內，包括了康師傅、達芙妮國際及恒安國際等多間內需股，雖然生產不同類型的消費品，但共通點是品牌知名度高。值得一提的是排第九位的永旺，十年回報有廿二倍。 該公司除在港經營吉之島百貨外，還於華南地區設有十多家分店，如今內地收益佔四成二。「佢同其他百貨公司唔同，除出租專櫃外，仲賣好多自家品種的貨物。其實佢都係喺中國採購或製造，但套上日本品牌，有助提升毛利。」大福證券研究部主管麥德光說。 雖然過去業績不算標青，但永旺優點是現金流強勁。截至去年中，其手頭現金高達十五億元，佔總資產近七成。而內地百貨業巨頭百盛，手頭現金僅佔總資產三成左右。 由於永旺有充足彈藥，可不斷擴充業務，毋須舉債。麥德光說：「其實過去十年佢都仲係投資期，反而未來十年，先係真正的收成期，盈利增長會加快，可能投資者認識到呢一點，俾佢較高的估值。」 專家教揀十年股王 回望過去，無非是展望未來，本刊找來三位專家精挑細選未來十年股王，不約而同揀了有神州概念的公司。 睿智金融執行董事張承良管理的對沖基金，專門投資中國股票，去年回報高達兩倍四，位列彭博資訊全球排行榜第二。 讀 經濟學出身的他，揚言未來十年是一眾H股及紅籌股的黃金十年。他認為中資股有三大長期因素支持，首先是中國企業競爭力不斷上升，盈利增長可觀，增加了國際 投資者的信心，「目前外國投資者投放在中國的資產少得可憐，大概只有百分之二，未來肯定有大量資金流入。」第二是人民幣仍有大幅的升值潛力，令中國資產更 加吸引，「將來就算是四美元兌一元人民幣，也非不可能。」 第三個原因，是愈來愈多內地人以投資移民的方式來港，張承良解釋：「他們必須投資，以符合移民條件，除了買樓，他們更愛H股及紅籌股，因為較熟悉，而且一般較A股便宜。」 嘉華國際豪宅專攻內地 精電行政總裁蔡東豪曾在○二年挑選大家樂作為十年股，計及股息，至今已賺了三倍。「買十年股就好似龜兔賽跑，我嘅方法係揀細水長流嘅股票，透過複式增長，升幅既實在又可放心長擺。」 蔡東豪認為十年時間非短，當中極有可能發生不可遇見的事，例如出現一兩次股災或泡沫，故此情願穩打穩紮，真金白銀買中型地產股嘉華國際。「香港有大把好公司，而嘉華係家族式經營，足以講一千種唔好嘅理由，但我覺得佢哋知道自己做緊乜，唔會好似其他公司咁操之過急，跟着潮流不斷轉型，有耐性按照自己計劃逐步發展。」 他強調並不認識嘉華國際大股東呂氏家族任何成員，但感覺第二代已正式接棒，作風亦算開明，多年以來堅持既有的發展模式，「我最怕啲公司成日改，企業管治能力令人質疑，但嘉華好清楚自己嘅強項係發展豪宅，專注在上海及廣州等一線國內城市立足，就算內地樓市有震盪，呢個市場都依然大有捧場客。」他指過去多年嘉華國際在內地密密播種投資，預計今年開始可修成正果。 神州數碼中國版八達通 張承良的心水是旗下基金持貨最多的神州數碼，「中國人接受新科技的能力愈來愈高，因此有質素的科技股，未來潛力非常大！」 神州數碼的業務頗多元化，除了電子產品分銷外，亦向大企業提供資訊科技解決方案。當中最有「錢途」是該公司早前跟八達通合作，在內地成立合資企業，為內地市民提供的「市民卡」。 所 謂「市民卡」，集身份認證、資訊儲存、支付等功能於一身。持卡人可申請社會保障、衞生醫療、文化教育，以至住宅物業管理等服務，亦可繳付公共交通及水電氣 等費用。目前杭州、寧波、南京及蘇州等近十個城市已先後推行。張承良說：「有這樣的規模，絕對不簡單，因為要貫通多項政府服務，必須得到政府批准，入行門 檻極高。」 高陽科技中國的微軟 有中國女股神之稱的劉央，同樣是中國經濟的大好友。她最愛從細價股掘金，要選十年股王，她同樣選了科技股高陽科技。 去年十月，高陽科技每股僅二元六角，但近期一輪急升後，已升至四元以上，市值約一百億元。其實高陽科技近年業績甚為不濟，○八年全年盈利增長倒退三成，去年上半年更倒退五成六。但劉央認為該公司即將進入高增長期，「我跟進這家公司多年，知道它的技術是全行第一，而且有關技術門檻很高，沒有其他公司可以取代。一進入收成期，盈利增長會很驚人！」 高陽科技兩大主打業務，分別是今年一月開始跟中移動合作的全國手機付款系統，以及智能電錶。前者顧名思義是讓用戶以手機付款購物，每單交易，高陽可跟中移動攤分佣金，劉央說：「這是未來付款的大趨勢，高陽的技術會改變人民的生活模式。」 至於後者，是用來量度用電度數的儀器。相對傳統機械電錶，智能電錶不但能記錄用電量，還能記錄用電時間，再通過無線傳輸技術，將有關資訊自動傳遞給電力公司，可大大節省人力查錶的成本。 電網投資、能源供應及效益控制是內地第十一個五年計劃的主要內容，隨着經濟發展，對智能電錶的需求正急速上升，劉央認為有利高陽科技，「高陽是未來中國的微軟，投資十年，絕對無問題！」 | ||||||
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| 二○○四年中國首次出現民工荒現 象，在今年春節後再度引起各國關注，是否意味著中國廉價勞工所帶來的商品價格優勢不再，進而造成價格上漲。北京大學中國經濟研究中心教授霍德明認為，要是 出口企業不升級，或到成本低廉的國家設廠，缺工恐怕會引起更深層的全球通膨問題。 撰文‧林宸誼、陶曉嫚 北京大學中國經濟研究中心教授霍德明出口導向的台商 受民工荒打擊最大﹁很多做出口導向生意的台商，其實在這段時間受民工荒的打擊最大！﹂北京大學中國經濟研究中心教授霍德明指出，缺工問題不但使得供應鏈吃 緊，企業為了能順利招募到人，還提升了薪資待遇。珠江三角洲的勞工薪資普遍增長一○％至二○％，這也造成勞工薪資面臨上漲問題，但讓外界關注的是，全球的 產品價格會不會因此上漲？ 就是因為過去中國豐沛而廉價的勞動力，為全世界提供了物美價廉的商品，讓各種商品的價格可以長期維持在低檔。但全球知名ＩＴ雜誌︽PC- Magazine︾日前也警告說，中國勞工短缺的問題，可能會影響到液晶顯示器以及其他依賴中國製造的產品價格。﹁這時如果再加上國際間貨幣發行的太多 ﹂，霍德明認為，恐怕會牽動更深層的全球通膨問題。 ﹁嚴格來講，民工荒就是造成生產成本的增加﹂，霍德明指出，要是中國政府沒有提出有效的方法解決民工荒的對策，加上依賴勞力密集的產業沒有升級成功，﹁短 期之內有可能會出現通膨的壓力﹂，霍德明認為，中長期的影響還是要看中國政府對貨幣政策的態度。 其實以現在中國的經濟基本面來看，要維持七％～八％的成長還是沒問題的。但是通貨膨脹如果超過六％～八％，會產生不良的預期，像是炒作資產或房地產會令通 膨加劇，所以中國今年的兩會，重點還是要緊抓宏觀調控，至於抑制房地產炒作，預料兩會後還會接二連三出手。 而中國在年初，也二度調高存款準備率，甚至正在對部分外銷產業進行壓力測試，研究人民幣匯率的波動，對於紡織服裝、製鞋業、玩具業等勞力密集產業的影響， 顯示中國可能正為未來的人民幣升值進行鋪路。 ﹁要是中國決定讓人民幣升值，其實是可以降低內部通膨壓力﹂，霍德明表示，中國以外的國家，當然會受到影響，霍德明說，因為中國製造的產品變貴了！ ﹁不過中國世界工廠的地位，還是可以維持一段時間﹂，霍德明表示，但現在中國急於從世界工廠轉移為世界市場，以內需和消費為主，他們更希望能夠變成創新中 心跟品牌中心，但能夠做到多少是值得觀察的。 霍德明 出生：1955年 現職：北京大學中國經濟研究中心教授、 中華金融學會祕書長 學歷：美國羅徹斯特大學經濟學 博士 經歷：政治大學金融系主任 政治大學副教授 ︵林宸誼︶ 中國社會科學院人口與勞動經濟研究所所長蔡昉人口快速老化 中國慎防真空期中國改革開放後經濟能夠快速爆發成長，中國社會科學院人口與勞動經濟研究所所長蔡昉認為，與中國的「人口紅利」有絕對的密切關係。 過去三十年，中國年輕人口源源不絕地供給，提供中國成為世界工廠的燃料，但是隨著人口的快速老化，中國第一的人口紅利正在消失，他呼籲中國政府必須採取各 種政策延長第一次人口紅利，並創造第二次人口紅利。 所謂的「人口紅利」，就是指一個發展中國家，扣掉需要被扶養的十四歲以下與六十五歲以上的人口，勞動人口占總人口比重。蔡昉在﹁未來的人口紅利﹂論文中指 出，勞動人口越高，其扶養比就越低，因此有源源不絕的勞力促進經濟成長。依據蔡昉的研究，這樣的人口紅利從一九八二年到二○○○年間，每年平均貢獻 ＧＤＰ︵國內生產毛額︶二．三％，等於中國平均有四分之一的ＧＤＰ成長是由人口紅利所貢獻的。 但因執行一胎化政策的影響，中國的人口正在快速老化中。依據蔡昉統計，六十五歲人口比重在二○○○年已達七％，到了二○一五年將達九．六％，中國將到達人 口紅利逆轉的轉折點，隨著人口老化，中國不可能短時間內，再藉由提高生育率創造第二次的人口紅利。 相對於第一次人口紅利是以農村的勞力進行低成本、低技術、低效率的產出，中國政府未來不應該再走低效率的老路，應該就教育制度、就業制度、戶籍制度及養老 保險制度進行改革，提升新勞動人口的競爭力及品質，以延長第一次人口紅利的時間，同時並為第二次的人口紅利做準備。 其中最重要的就是避免第一次人口紅利與第二次人口紅利之間的真空，他認為透過勞工的再教育，可以有效提升勞工的素質，進而維持中國的製造優勢，使人口紅利 得以延續！ 蔡 昉 出生：1956年 現職：中國社科院人口與勞動經濟研究所所長、人力資源研究中心主任學歷：中國社科院經濟學博士經歷：中國社科院人口研究所副所長、農村發展研究所研究室主 任 ︵林宸誼︶ 政治大學國家發展研究所教授童振源內需市場崛起 往內陸遷移正是時機﹁珠江三角洲的一名工人，今年平均薪資在人民幣一千五百元到兩千元，換算成新台幣大概已經一萬多元，與台灣的工資已經越拉越近！﹂政治 大學國家發展研究所教授童振源認為，台商最好開始採取因應措施，準備往其他更低成本地區轉移。 如果與外銷沒關聯的產業，可以考慮移到中國內陸，隨著中國內需市場的崛起，現在其實是台商往內陸遷移的時機，必須注意的是，中國內陸有很多建設還不夠完 備，成本還是會再上升，台商必須有所準備。 其次就是把工廠轉移到其他東南亞國家，目前可能取代中國成為新的世界工廠的候選地包括了越南、印度。童振源並舉出實例：台商曾有兩波去東南亞國家發展的高 峰，第一波是在八○年代，為了求生存來尋找低價勞動力的中小企業。第二波則是尋求擴張成立據點，譬如仁寶、鴻海還有王永慶家族企業進駐越南。如果無法遷 移，他認為，最好的方法就是技術升級或轉型。 其實業者心裡都很清楚，缺工不是第一次了，也不會是最後一次，這將會是一個持續的現象，因為中國開發內陸省分，年輕人開始留在當地發展，加上少子化現象讓 人力供給成長有限，這個結構性的問題，讓大廠更重視分散布局。但小廠要新設一個廠，要找地、要營運資金，可就沒那麼容易。 童振源 出生：1969年 現職：政治大學國家發展研究所教授、 預測市場研究中心主任 學歷：美國約翰霍普金斯大學國際事務博士經歷：政治大學國家發展研究所副教授、中山人文社會科學研究所副教授 ︵陶曉嫚︶ | ||||||