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IT创业家的养牛经

http://www.eeo.com.cn/2011/1012/213264.shtml

本刊记者 胡中彬 实习生 葛振兰/文  从IT公司老板到畜牧场总裁，这种跨界者并非只有丁磊一个，从美国回到内地的邵祈，也是一个杰出代表。

邵祈是华夏畜牧(三河)有限公司(下称华夏畜牧)的总裁，他所管理的奶牛场在离北京约一小时车程的河北三河市，目前拥有7000多头牛。这位奶牛场的管理者身上有着深深的IT烙印，他曾是一名IT行业的创业家，在美国成功创立了一家IT公司，后被谷歌收购。

“我学的是IT，喜欢一切用数据说明”，“不要来跟我吵，拿数据给我看”，这是华夏畜牧总裁邵祈很喜欢说的几句话。

他的跨界反而取得了让同行不可思议的成绩，华夏畜牧所产的牛奶品质远远优于同行业，其奶牛的产量也远远超过了行业的平均水平，对产量的目标是实现每头年均产奶10吨以上，而行业平均产量为4.8吨。而且还推出了自己的零售品牌“万得妙牛奶”与“万得妙酸奶”。 

IT佬养牛

在三河市华夏畜牧的办公室里，处处显示着这家公司的特别，招待客人的不是茶水而是各种奶制品，就连办公室的窗帘也都是奶牛的图案，年过半百的邵祈也不知不觉在此当了8年的奶牛场主人。

“2003年，我创立的软件公司Applied Senmntics被Google收购，结束了IT生涯。”邵祈回忆道。

本来在此之后邵祈足以过上逍遥幸福的生活，但他一直谨记黄埔军校出身的父亲的教导，回到了中国，开始考虑回国创业，而他养奶牛创业也有些阴差阳错。

“几十年的美国生活，让我喜欢喝牛奶，但回国后却喝不惯国内的牛奶，水土不服了。”邵祈说自己花了6个月考察牛奶市场，看到散养户简单粗暴地对待奶牛，“有些牛就睡在牛粪里，生病的也很多，挤出的牛奶露天放置。那段时间我不喝牛奶，因为几乎99%的牛奶都是这样收来的。”

而当时国内的牛奶市场却很热闹，恰好正值“非典”期间，正是中国进口奶源的高峰时期，对数据非常敏感的他看到了商机。

“一年可以增长一倍,这就是养奶牛的魅力。几何倍数的增长是最惊人的。而在中国即使养到100万头，市场也不饱和 。而且美国人均消费牛奶是30公斤,而中国只有7-15公斤左右。乘以13亿人口,这是怎样一个巨大的需求，而且还没有竞争。因此,这个生意是可以做的。”

而就在那时，邵祈回国遇到了父亲的世交大哥，他也为邵祈的创业计划一同出谋划策。在两人共同拟定了创业计划并分析了养奶牛的可行性后，他找到了风险投资基金California Technology Ventures的投资，不久，华夏畜牧正式诞生。

养牛从2004年6月开始，邵祈说：“我们没有放心的奶源，所以就自己做，从澳大利亚进口的180头黑白花奶牛花了180多万美元。”

几年下来，他的奶牛场已经发展到了7000头的规模，他们的公司也已经远近闻名，他不仅提供给蒙牛等厂商优质原奶，还和Costa连锁咖啡店独家合作，甚至因为他，哈根达斯在国内的唯一生产基地也搬到了三河市。

邵祈养的奶牛和生产出来的牛奶为何有如此大的魅力？

华夏畜牧的奶牛与国内很多企业的奶牛一样，都是从国外选育的种牛，为何最终产出的牛奶会产生如此大的差别，其中的学问却非一言 可概括。饮用牛奶可以补充人体所需的蛋白质，但鲜有人知道每种品牌牛奶中蛋白质的具体标准。普通牛奶的蛋白质标准是2.6，而华夏牧业牛奶的蛋白质含量可 以接近3.4。

这和华夏畜牧所选用的饲料有很大的关系，邵祈选择的美国苜蓿草是喂养奶牛的优质饲料，价格昂贵但单位苜蓿草的蛋白质质量可以超过国内苜蓿草20%，而在中国品质较好的草饲料也只有8%的蛋白质，实际上很多养牛户用普通的草饲养，几乎没有蛋白质。

远渡重洋而来的饲料自然价格高昂，但由于用苜蓿草喂养后的奶牛牛奶中含蛋白质的量大大提升，牛奶售价自然同样提升，这为他们消化了很大成本上的压力。当然，还并不是仅仅依赖高品质牛奶的单价，产量则是另一个变量，IT行业出身的邵祈则把老本领用在了养牛上。

现代化养牛经

从一开始，华夏畜牧的牛就与众不同，华夏畜牧的牛享受着洗澡、按摩、修脚、听音乐、外加随时随地的体检。“牛的感情很丰富,也很敏感。”邵祈告诉记者,你对它好,它会感觉到,心情愉快的情况下,产奶量就多,质量也好,如果心情不好,就会影响牛奶的质量。

而在饮食方面，华夏也采用数据化管理，奶牛有专门的畜牧博士料理食谱，他们的一个重要工作是保证无论配方如何改变，牛摄入的营 养都是不变的。邵祈说：“就像给你一碗粥和一碗米饭，粥含有的热量少，吃完了可能马上就会饿；而饭的热量高，吃饱了就不饿。但并不是说吃饭就一定比喝粥 好，因为你的胃口就那么大，多大的含量对产奶最合适就好。”

苜蓿草需要从美国引进，“美国的苜蓿草蛋白质含量达到21%，而中国的只有15%。不过，华夏现在准备自己种玉米，开始从饲料存储源头玉米到生产牛奶的一体化。”邵祈说。

但要说真的现代化养殖，要从它们每头牛身上都有一个特别的“装饰品”上说起。在牛的耳朵上，这种“装饰品”鲜艳的颜色显得尤其明显，那是每头牛都配有的RFID（射频识别技术）身份识别卡。

RFID的使用，穿插着一个小故事。“一开始养牛，就在牛场周围绕了一个圈，不料牛跑了，养牛的人没牛了，成了三河最大的笑 话。托了很多人去找，少了两头。再派人去找，还是没找到。最后想到牛是会走动的，于是把牛的篱笆一分为二，从一边赶向另外一边，一头一头数，发现那两头还 在。”邵祈说：“我们连180头牛都弄不清楚，那更大的牧场，几千头，上万头，怎么管理？”

“由此可以看出数据化管理的重要性。”邵祈强调，具有物联网概念的RFID技术成为了华夏畜牧现代化养牛的一个起点。华夏畜牧 的每一头牛身上都装有这样的设备,记录着每头牛的各种数据信息，比如它站在哪一个奶站口,每次挤出的量多了还是少了,这些全都被记录保存，一旦发生异常, 立刻就有医生去检查它的身体状况, 找出问题的症结去解决它。

当然，这也为邵祈主张的数据化管理做好了铺垫，这位IT专家所带来的数据化管理上，尤其是在华夏畜牧的产奶和奶牛繁育方面显示出优势。

另外华夏畜牧引进美国的先进统计与分析软件，配合使用牛身上的RFID，“这样我们就能准确定位牛的位置，而且还能显示牛的一 系列状态。软件记录着每头牛每天的产量，还有就是怀孕状态。一般的母牛，产后42至50天都是可以进行人工配种的，如果没有，我们就会观察这头牛，进行第 二次配种。这样，就保证了牧场的高繁育率。”邵祈的软件管理员熊冬冬（音）说。

数据化管理引进牧场后，乳牛的原奶产量和品质都得到大幅度提升，华夏畜牧也因此获得了巨大的收益。7月12日，华夏畜牧又迎来了新的一个里程碑事 件，它获得了PE机构泰山投资及欧洲乳品生产商Mueller Milch Management在内的4500万美元投资。华夏畜牧将用于为未来的扩张寻求机会，拟在三河附近再建一个乳牛场。而邵祈更是笑称自己将实现“由家族式 养殖，更升一级，朝真正的公司制转变”。

除了规模，华夏畜牧是老大

泰山投资中国区联席主管 邵楠 口述 本刊记者 胡中彬 实习生 葛振兰 整理

认识邵祈有一年多的时间，我的同事跟我讲北京有个小公司，规模不大，但做得真的很好，因为我们也一直在看这个行业，就把名字 记下来了。可以说是一见如故吧，我们有很多理念都是一样的。他认为我们对这个行业有深刻的理解，能给企业管理层足够的尊重，然后安排出合理的发展计划。而 且看得出来，他们也十分尊重资本市场的规律，邵祈本人在美国也做过投行，跟他的沟通很简单,完成交易也特别快。

华夏畜牧之前有很多追求者，对于一个不是那么大规模的企业来说，能够被这么多PE关注是很难得的。我们跟邵祈交流的同时，也 在跟他的同行，还有协会在交流。虽然没有提到邵祈和华夏畜牧的名字，但是所有人的答案都告诉我，中国所有在源奶的生产厂家中，华夏畜牧是个标杆性企业。标 杆在哪里呢？不管是蛋白质含量、脂肪含量、单位菌群数、单产量，在中国都是老大。唯一的问题是它的规模不是老大。

另外，他不单单是在为自己的企业做事，而且是在推动整个行业前进。邵祈和美国的康奈尔大学、美国谷物协会共同举办了一个免费 的培训。从2006年开始到现在，已经为业界培训了1500人次，业界中蒙牛、三元、伊利、完达山、飞鹤……基本上大家知道的牌子，都派人来学习。这是邵 祈为我们中国奶牛养殖行业做的一个最大贡献。我们同事开始做尽职调查的时候就问他，你们有竞争对手么？邵祈说没有，都是我们的同行。中国的市场太大了，大 家都刚刚起步，他只是希望在这条路上有更多人跟他同行。这个不是作秀，这行业的很多“圣经”都是他们写的，这也是我们泰山投资看中邵祈很重要的一点。

而且，我们和邵祈一直在看中国苜蓿草这个行业，我们的一个契合点就是，彼此都对这个上游资源感兴趣。我和邵祈在一起聊的时候说，没想到你做PE的对苜蓿草这个行业这么了解。因为我们觉得中国的奶业发展饲料是个主要的问题，单纯地依靠美国不是一个长久之计。

此外，养奶牛是一个系统工程，包括胚胎、精液、防疫，甚至到挤奶、储存、冷链物流、运输。同时更是一个良心工程，很多牛奶刚 挤出来的时候本身是没有被污染的，但在整个物流和储存的环节很容易接触污染源。要做出好的牛奶，任何一个环节都不能忽视，所以要在每一个环节都要讲良心。 我们看中的是这个团队的精细化，这跟邵祈本人的背景有关系，他是做IT出身的，我觉得IT是帮了他。他的数据化管理模式成就了他在行业的标杆作用。

作为一个十亿规模的基金，我们一般对项目规模的要求是比较高的。但是为了邵祈，我们把这个金额放低到三千万，就是我们投资金 额的最低标准。这不是一个典型的pre-ipo的项目，因为投资以后我们是第一大股东，所以并没有以我们惯常的盈利指标来要求。关于财务的具体数据我不能 披露，但泰山投资是特别为了邵祈来降低这个标准的。我们尊重农业企业发展的自身规律。欲速则不达，尤其做的又是这么一个良心工程。

最后，我们觉得邵祈的这个管理团队在农业领域是很难得的，与美元基金沟通起来都没有问题，包括他跟我们的投资者开会的时候也是讲英文的。而且邵祈过 往也是一个成功的商人，我们投委会认为他是一个可以信赖的人。我们今天作为第一大股东就表明了我们的信心，只要邵祈这边需要钱，我们可以随时投资。这是第 一笔，但决不是最后一笔。我们真的希望把华夏畜牧做成中国乳业，不光是一个标杆，还是一个具有一定规模的标杆。

獨家專訪《華爾街銀行家的最後告白》作者 反華爾街才是投資王道！

2011-10-17  TWM

曾是華爾街最大金融機構的高級主管，高登．莫瑞在病榻上寫下一本「反華爾街式」的投資建議。究竟是什麼建議，讓這名銀行家在生命走到盡頭之際，仍要說給全 世界的投資人聽？ 撰文‧楊卓翰 如果你在生命的最後能有機會傳遞一個訊息，你會說什麼？一位華爾街二十五年資歷的銀行家，在生命的盡頭要說的，竟是「反華爾街」的投資忠告。 高登．莫瑞（Gordon Murray）曾在高盛、雷曼兄弟，和瑞士信貸第一波士頓（ Credit Suisse First Boston）等投資銀行擔任過常務董事和債券部門的高階主管，在他過世前六個月，他決定和他的財務規畫師合寫一本書。書的內容，不是教人一夕致富的祕 方，而是給散戶投資人最忠實的建議──一套和他二十五年華爾街經驗完全衝突、實實在在的「反華爾街」投資建議。 今年一月，六十歲的莫瑞因罹患一種罕見的腦癌，在長期奮鬥後，病逝於家中。他去世後一個星期，這本在︽紐約時報︾、︽華爾街日報︾商業類書籍榜銷售第一名 的《華爾街銀行家的最後告白》(The Investment Answers，中文版十月由先覺出版)再版上市。莫瑞在生命最後的時間，放棄治療，用僅存的右半身完成這本書，傳遞一個他要敲醒全世界投資者的訊息。 不要相信金融機構的建議！ 書裡的法則開宗明義第一條：不要相信金融機構給你的任何投資建議。莫瑞曾在華爾街最響亮的投資銀行工作，是最頂尖的債券業務主管，他在七○年代進入高盛， 再從高盛跳槽到雷曼兄弟。二○○一年，身體仍健康的他從瑞士信貸第一波士頓銀行退休。 退休之後他怎麼處理他的財產？不是交給他在紐約最風光的操盤手朋友們，也不是留在華爾街銀行裡享受退休員工的優惠，而是打電話給加州一位小有名氣的獨立財 務規畫師──丹尼爾．高迪（Daniel Goldie）。 「接到莫瑞的電話，我有些訝異。我們幾乎是兩個世界的人。」高迪，也是這本書的共同作者，在接受《今周刊》獨家專訪時這麼說。高迪發現莫瑞對於「華爾街那 套」很不信任，特別是把錢交給主動基金的經理人。多年之後，莫瑞才坦承，「二十五年來，他發現所知的財務知識全是錯的。」那次對話，也成了兩人寫作的開 端。 在債券部高層的莫瑞，接觸的客戶都是大型基金經理人。和這些經理人熟稔後，莫瑞發現「他們很多時候和一般散戶一樣一頭霧水，根本看不懂市場要怎麼走，更別 說要挑什麼標的。他們能做的往往只是盯著線圖，然後，祈禱。」隨著工作時間越來越久，莫瑞越來越不信任這場金融遊戲。 莫瑞無法接受這個事實，因為從他在哥倫比亞商學院時，就被教導「比別人努力分析，你就能擊敗大盤」的信念。但比較歷年來這些主動選股的基金績效後，莫瑞發 現不論是股票或是債券的主動型基金，別說超越大盤，「在書中我們就列出了圖表，這些基金的報酬根本連大盤指數的一半都不到！」擊敗大盤只是神話！ 「主動選股對這些基金經理人都這麼困難，一般的投資大眾，能擊敗大盤的機率又更少了。」這些每天被無數媒體及金融業點綴得光鮮亮麗的投資機會，只是為了吸 引散戶進場的一層糖衣。「他們(金融機構)利用每個人都想要當巴菲特的心態，向投資人收取高昂手續費，績效卻遠低於指數。」莫瑞發現這個獲利模式幾乎完 美，但這個利潤並不是投資人賺走，而是販賣商品的公司，也就是他的角色。 「莫瑞一直都是一個正直的人，他在同事間的綽號就叫『嬉皮』，形容他那不妥協的叛逆精神。」高迪說，當莫瑞了解這種反華爾街式的被動投資時，發現這才是對 散戶投資人最有利的方法。隔年，莫瑞決定擔任這家獨立公司的顧問，以行動來糾正金融產業。 正義凜然的莫瑞，雖然在一○年三月癌症病情加重，仍然為金融改革法案的聽證會到國會報告。他的毛線帽底下是因化療而稀疏的頭髮，講述的是他在金融體制內二 十五年來所看到的致命盲點。在講台上的五十分鐘裡，他不斷重複地說：「這是錯的，而且沒有人願意說！」莫瑞的報告被直接送到國會內閣，並間接促成國會通過 美國大蕭條以來最嚴厲的金融改革法案。 去年六月，莫瑞的腦部掃描發現了新的腫瘤，他知道若不開始動手寫書，就再沒有機會了。在人生的最後五個月，決定停止一切治療。不是因為他已放棄希望，而是 他有更重大的任務。腦癌末期已經讓他的左半身癱瘓，但是他的腦筋仍然靈敏。為了和死神賽跑，他甚至減少止痛藥的劑量，忍受肉體的痛苦以保持清晰的思緒。 這些打不倒莫瑞。「他說過，腦癌對他最大的打擊，就是沒辦法用二隻手玩橋牌。他真的是個嬉皮！」高迪形容，「莫瑞說過，他生病的優點，就是每個人都急著聽 他想說什麼。」莫瑞知道疾病讓他說的話更有分量，他也決定不浪費死亡帶給他的禮物，要在生前將他的理念推廣出去。 莫瑞用臨終前的寶貴生命，對他從事二十五年的華爾街進行反擊。「人之將死，其言也善。」這句中國諺語，如今，在一位華爾街老將身上獲得印證。 高登‧莫瑞 (Gordon Murray)1951-2011 經歷：高盛債券部營業員、 雷曼兄弟常務董事、 瑞士信貸第一波士頓常務董事、 Dimensional Fund Adviser顧問學歷：哥倫比亞大學商學院

有錢、有地、有人、有企圖 頂新魏家的房產大戲才要上演！

2011-10-17  TWM

進軍台灣房地產業不到三年的魏家，已投入逾新台幣二三○億元插旗卡位，近日更以每坪一四○五萬元天價，買下敦化南路二段華票總部大樓，坐上台灣地王寶座， 魏家心中打的算盤是什麼？ 撰文‧梁任瑋 二○一一年九月二十八日，在台灣房地產業發展史，是值得被註記的一天。這一天，台灣土地價格首次突破每坪逾一千萬元大關，頂新集團以每坪一四○五萬元，總 金額四十六‧二八億元，買下台北市敦化南路二段華票總部大樓，為台灣地價寫下新頁，也替兩年前風光自中國「鮭魚返鄉」，買下台北一○一股權的魏家四兄弟， 再添一筆新紀錄。 「為了標到華票大樓，頂新集團二董魏應交的心情只能用『志在必得』四個字形容。」一位外商商仲公司主管透露，就在前一周，新光敦南大樓標售案，頂新才以四 億餘元之差飲恨，輸給國泰人壽，這一敗，把二董的企圖心全逼了出來，因此，接著登場的華票大樓標售案，魏應交抱著必勝的決心出手，終於以最高價四十六億元 拿下，氣走國泰與富邦等台灣大型壽險集團。 四十六億元買三三○坪土地魏應交為何非買不可？ 據了解，其餘幾家投標華票大樓的買家，出價多落在三十至三十五億元上下，大約是以土地每坪一千萬元推估。而魏家一口氣就以四十六億元「跳空價」出手，被外 界認為脫離市場行情甚多。對此，負責標售華票大樓的戴德梁行台灣分公司回應，頂新出價符合市場預期。 回顧近三年來台灣不動產重大標售案，魏家幾乎無役不與，包括新壽處分信義計畫區A11土地、民生金融大樓、三重新燕紡織廠，各個都是百億元起跳的超級大 案，顯示魏家亟欲在台灣房地產市場建立「江湖地位」。 台北一○一董事長林鴻明分析，「頂新用一坪一四○五萬元買華票大樓，一點都不貴，這塊地可以透過都市更新申請容積獎勵，再加上其他各種不同容積移轉，還是 可以賺錢的。」從小就跟著父執輩在房地產業打滾長大的林鴻明，家族「三重幫」是台灣數一數二大地主，面對頂新回台投資短短幾年就寫下台灣地產新頁，也不禁 稱讚魏家已經是「台灣房地產業的大咖」，「政府打房對這種大咖一點都沒影響，基於保值心態，還是會勇於搶進。」林鴻明說。 頂新集團進軍台灣房地產市場，可追溯自二○○九年買下台北一○一大樓股權。一開始，頂新只先吃下中華開發持有的一九．五五％股權，之後又陸續收購其餘民股 股權，最後魏家共以四十五億元、拿下三七％股權，成為台北一○一最大民股股東。 頂新入主台北一○一後，魏應交僅擔任副董事長，隱身幕後，第一線營運管理，完全交由董事長林鴻明處理。不過，魏家長久以來在食品業養成的精算個性，完全在 台北一○一營運面展現無遺。 「二董來了以後，財報抓得很緊，毛利是一毛一角在算的。」台北一○一員工透露，這兩年來，在二董嚴控各部門支出下，完工七年的台北一○一終於在一○年開始 賺錢，繳出稅後純益三．八億元的成績，今年全年營收可望再成長一成，讓魏家很有面子。 成立建設公司大展身手 只要有好的土地，買就對了！ 頂新一開始投資房地產，純粹是「無心插柳」將資金轉進土地開發，並不想到第一線蓋房子推案，因為在他們心中，食品、通路業才是家族的本業，經營建設公司並 非自己的強項。但真正扭轉魏家認真經營房地產的想法，是入主台北一○一這兩年，頂新體會到食品業以量取勝，但房地產只要找到一塊好的標的，不但可以保值， 獲利率完全不輸賣泡麵，因此開始在大台北積極獵地。 另一方面，○六年魏應交以天價出售一手創立的樂購持股給英國特易購後，擅長財務操作的他，於是將事業重心擺在房地產投資，目前魏家不動產布局都由他操盤。 業務員出身的魏應交跨足不動產投資，依舊維持做業務時敢衝、靈活的個性，對於土地開發採取「只要有賺錢就可以做」的模式，並不偏好天價豪宅、大規模造鎮開 發，以目前頂新與誠美建設合建的「素直」案為例，基地坐落台北市中山區長春路上，基地面積僅二二○坪，走小而美路線的產品規畫，不但回收時間快，房價也有 一定支撐，延續魏家四兄弟做生意一貫務實的原則。 隨著房地產投資觸角愈來愈廣，也讓魏應交有了成立建設公司的打算，於是在○九年底成立頂禾開發，招兵買馬建立一支專業的台灣房地產開發團隊。今年八月，魏 應交找來前高雄漢威巨蛋公司董事長林信成，擔任頂禾開發總經理，就是準備在房地產業大展身手。 建築科系背景出身的林信成，最早在富邦建經工作，○一年被國揚集團創辦人侯西峰挖角，任職關係企業同國建設，曾操盤過中和威力廣場規畫與招商，○四年轉往 高雄小巨蛋籌備、開發，擔任漢威巨蛋董事長。 今年八月才到頂禾上任的林信成表示，頂禾的定位很清楚，現階段只開發住宅，而且是以打造「精品住宅品牌」為目標，目前鎖定台北市大安、中正、信義與內湖等 精華地段土地。不過頂禾可開發的住宅土地庫存不多，除了日前剛得標的敦化南路華票大樓，還有一塊台北市臨沂街五百坪土地，以及新燕三重廠。 林信成說，魏二董對地產開發企圖心很強，「銀彈都準備好了，只要有好的土地，買就對了！」因此頂禾土地開發策略全面撒網，都更、合建、賣斷土地都不排斥。 投資地產眼光獨到 口袋有子彈，才是贏家！ 魏應交為了展現進軍房地產業的決心，去年也向長虹建設買下內湖「長虹旗艦」三百餘坪商辦，當作頂禾開發的辦公室，目前頂禾已設立財務、業務、土開等部門， 甚至還聘請建築師協助規畫，一家建設公司儼然成形，目前養了十五位員工，規模正持續擴張中。 曾協助魏家買台北一○一股權的高力國際總經理劉學龍指出，頂新的買地哲學重視「地標性」與「代表性」，像台北一○一大樓股權，看中的是世界第一高樓的地標 價值；新燕三重廠、華票大樓就屬於產權獨立的代表性土地。 事實上，○九年一○一營運普普，但魏家相中一○一世界第一高樓在兩岸房地產界的地標意義，加上樓地板面積有六萬坪，只要四十幾億元就可以掌握經營權，實在 太便宜了，於是很快決定買下，現在隨著兩岸開放陸客自由行商機蓬勃，證明魏家投資房地產眼光確有獨到之處。 初步概算，頂新在台灣房地產布局超過二三○億元，超越近年積極跨足地產開發的英業達董事長葉國一，這還不包括頂新在上海投入新台幣一百億元興建南京西路一 七八八商辦、虹橋吳中路頂新總部與飯店開發案，未來頂新、全家便利商店與德克士炸雞的中國總部都集中在此。 魏應交目前將心力移轉到上海吳中路案複合式開發，未來將集合商辦、飯店、酒店式公寓、商場，完工後將成為上海虹橋的新地標。 「蓋房子比賣泡麵好賺！」戴德梁行台灣區總經理顏炳立說，近年包括葉國一、日月光張家與頂新魏家，一開始跨入房地產可能只是抱持試水溫的心態，但在抓對趨 勢下，也確實享受到比本業還高的投報率，這也是讓這些企業大老闆決心繼續加碼的最主要原因。 顏炳立指出，現在房地產市場上只剩三種玩家：「法人」買商辦、「建商」買土地、「有錢人」買豪宅；尤其在目前房地產業處於風聲鶴唳的時間點，願意選在此時 加碼，更印證「現金為王」的投資名言，口袋有子彈的人，才是真正的贏家。深諳此道的魏家，用具體行動落實了這項投資王道。 來勢洶洶！頂新集團布局台灣房地產毫不手軟 台灣 購入 時間 標的 面積 （坪） 類型 投資金額 （新台幣億元） 2008 宏盛帝寶 9戶 自用豪宅 10 2009 台北市臨沂街 500 土地 10 2009 台北101大樓 6萬 股權37% 45 2010 新燕三重廠 1.6萬 土地 101.69 2011 台北市長春路預售案「素直」 220 住宅 18 （總銷） 2011 華票大樓 330 商辦 46.28 大陸 標的 類型 規劃 上海南京西路1788號「ECO1788國際中心」 商場、商辦 環保商場上海虹橋吳中路 企業總部、飯店 複合式開發

經濟演說家的鼓噪 二月立春

http://blog.sina.com.cn/s/blog_6cba217801017pjb.html

「窮人家的辦法」 貴陽「超級大盤」的崛起之謎

http://www.infzm.com/content/82744

在不發達的省會城市貴陽，超級大盤頻頻出現，當下已規劃和在建的超過200萬平方米的樓盤，不下10個。

利用開發商的力量，開發生地，運營城市，對於窮財政的貴陽地方政府而言，是一條現實捷徑。

「從那個山頭到那個山頭，再從這個山頭到那個山頭，全是我們的地。」朱晉儀指著辦公室窗外對南方週末記者說。她的身份是中天城投集團貴陽房地產開發有限公司副總經理。

這裡是「中天·未來方舟」樓盤售樓部。一條紅地毯從兩百米開外拾級而上，經過有著十幾米高水柱的人工噴泉，直抵樓下。一公里外的南明河對岸，幾棟高樓已拔地而起，更多的樓群正在生長。

「中天·未來方舟」位於貴陽東郊，朱晉儀指的四個山頭圈下了12800畝土地，按照規劃，2018年這裡將屹立一座容納17萬人、建築面積達到720萬平方米的巨型樓盤。它包括70萬平方米大型生態辦公集群、濱水風情商業街、10萬平方米大型商業MALL、大型山體主題公園、海洋館等。

衝著這麼誘人的前景，一位李姓重慶商人日前斥資1億元在此買下包括616套房的一整棟樓。

在中國別的城市，極少有樓盤達到如此大的體量，但在貴陽，這卻還不算最大的樓盤。貴陽堪稱最不發達的省會城市之一，地級以上城市人均GDP排名全國第161位（2010年數據）、人口僅432萬。

緊鄰老城區西一環路的巨無霸樓盤「宏立城·花果園」，建築面積更達到驚人的1830萬平方米，規劃居住人口35萬人。2010年10月開盤以來，因其單盤銷量連續23個月踞全國之首，花果園被稱為「中國第一神盤」。

貴陽近郊，開發商已完成拿地的樓盤「中鐵·國際生態城」和「中天·假日方舟」的規劃建築面積也分別達2440萬平方米和1200萬平方米。而當下在貴陽已規劃和在建的，建築面積超過200萬平方米的樓盤，不下10個。

超級大盤如雨後春筍般在貴陽湧現，引起媒體廣泛關注。為何在並不富裕、人口也並不算密集的貴陽會出現如此之多的超大樓盤？在其他城市樓市陷入調控陷阱之時，貴陽為何會出現樓市銷售火爆的現象？

「開發商幫政府運營城市」

花果園開發商宏立城集團副總裁陳曉輝告訴南方週末記者，貴陽樓市在十年前也曾是百花齊放，「最多時有一千多家地產商，有項目的三百多家」。但後來，大盤模式逐漸開始風行。

這首先源於土地供給模式。貴陽房市的土地供給方即地方政府偏好大盤模式。一般來說，地方政府更傾向於控制土地供給量以抬高地價，獲取更高土地出讓收益。但在貴陽，由於財政規模有限，地方政府無力進行土地整理和市政投資，於是選擇了讓渡土地收入，借助社會資金，以超級大盤的路徑快速實現市政基礎設施建設和城市升級改造。

中天城投集團在金陽新區開發的樓盤「中天·會展城」中，總投資51億元，土地成本、前期工程、基礎設施、配套設施等非建安工程成本就高達13億元。而在花果園項目中，開發商貴州宏立城集團完成了舊城改造中最難啃的骨頭——佔地三千多畝、人口五萬餘人的城中村、棚戶區拆遷安置工作。貴陽的拆遷成本約為每平方米1000-2000元，宏立城通過限時獎勵等措施1個月內就拆遷了9000戶。

此外，宏立城集團還負責修建區內12條道路、十多所學校、25萬平方米購物中心和6大主題公園。據當地媒體公開報導，在花果園項目的彭家灣和五里沖片區改造項目中，宏立城共投入了900億元。

如此巨大的投入是當地政府難以承擔的。2011年貴陽市財政總收入僅401.31億元，可謂拮据——與鄰近省會城市相比，同年昆明財政總收入700.92億元，成都更高達1619.6億元。

「政府只有能力做規劃，沒錢做投資和運營。」一位當地開發商對南方週末記者說，只有借助開發商的力量，政府才得以對老城區城中村和棚戶區進行改造，或佈局城市新功能區如金融中心、旅遊勝地、CBD等，實現GDP的高增長，「超級大盤等於是開發商幫政府在運營城市」。

經典的成功案例是2007年開盤的貴陽金陽新區「世紀城」項目，該樓盤建築面積600萬平方米，建成後形成金陽新區最繁華的12萬人聚居的住宅小區和商業中心。「政府開發金陽新區10年無起色，『世紀城』一個項目便使這一大片都熱鬧起來了。」朱晉儀說。

天下沒有免費的午餐。開發商願意出資進行土地整理和市政配套建設，要麼會漲價銷售，要麼拿到超大地塊蓋超大樓盤來攤薄成本。於是，在競爭激烈、房價低廉的貴陽，超大樓盤應運而生。

這一遊戲的核心是土地出讓模式。多位業內人士告訴南方週末記者，貴陽當地政府一般會規劃出千畝以上的大地塊，然後尋找有實力的開發商，將此地塊上的土地徵用、拆遷整理、安置房建設和市政配套工程等本該由政府承擔的土地一級開發，交由開發商完成。當土地整理完成，地塊「招拍掛」（招標、拍賣、掛牌）時，政府確保該開發商獲得對此地塊的二級開發資格。這種模式被稱為「土地一、二級捆綁聯動」。

比如，未來方舟的開發商、上市公司中天城投從2006年起就介入未來方舟地塊的一級開發，並斥資數億元以BT（建設-移交）模式投建了地塊內的交通要道「水東路」，也承擔了當地兩個村莊的拆遷工作。

儘管中天城投當時尚未經過招拍掛方式獲得該地塊的二級開發權，但「名花有主的地大家都心知肚明」。一家開發商人士告訴南方週末記者，政府有很多辦法阻止其他開發商招拍掛時「搶地」，如要求後者與中天「協商」補償先期修路和拆遷的成本。

此外，先以生地掛牌，讓開發商預交土地費，用以拆遷和土地整理，待完成後再轉讓熟地的「生地熟掛」模式，在貴陽也是一種普遍現象。

嚴格講，上述操作有「打擦邊球」的嫌疑，因為國土部早已明令禁止「協議供地」方式，按相關政策，各類經營性用地必須實行「招拍掛」出讓，且禁止「生地」（即未完成土地整理的毛地）入市。2011年1月實施的國務院《國有土地上房屋徵收與補償條例》也明確規定，建設方禁止參與土地拆遷。

但據業內人士介紹，「一、二級捆綁聯動」和「生地熟掛」模式在經濟落後的三四線城市比比皆是。而且理論上貴陽的做法在當時也並不違反政策，因為國家政策允許土地一級開發時引入市場機制，也允許招拍掛程序之前的「用地預申請」（即俗稱的「勾地」），以預防流拍。

其他的制度障礙，還有國土部關於大城市單次土地出讓不得大於20公頃（300畝）、開發商拿地之後2年內不開發地塊收回等規定，但這在技術上都不成問題，貴陽的應對之策是土地分塊出讓和分階段完成轉讓。

其他大城市的地價和房價大都已漲到無法回頭的地步，而貴陽這種土地出讓模式在全國大城市中幾乎絕無僅有。「地價便宜是因為政府無法像別的地方『拆一塊掛一塊』，假如貴陽一年只供應一兩千畝土地，房價一樣漲起來。」新浪樂居貴州站總經理周浩金說，「所以貴陽房價是西部落後地區的特殊產物，是『窮人家的辦法』。」

對誰都有好處？

值得關注的是，貴陽大盤模式中，開發商不再暴利，買房者得了實惠，政府不搞「土地財政」也成功實現了城市的升級改造。「貴陽模式其實是政府的遠景規劃和開發商市場運營能力的有效協同，最終政府、企業、社會三方各取所需、利益均霑。」貴州中宏源投資公司總裁李崇毅認為。

對於開發商來說，該模式的好處顯而易見。首先一、二級聯動使開發商的拿地成本得以固化，消除了真正招拍掛程序時必然面臨的價格不確定性。南方週末記者查閱相關數據發現，一、二級聯動模式中，貴陽土地招拍掛時的成交價相對於起始價上浮比例不過3%。其次，「有地便是王」，鎖定了地塊的開發商往往可提前獲取預售證，在一級開發階段就撬動銀行資本和購房回款。

再次，大塊拿地的模式下，開發商可以憑藉規模效應攤薄成本。如花果園6000畝地的拿地成本是24億元，僅40萬元一畝。2012年8月，中天城投斥資6.24億元拿下「假日方舟」烏當區奶牛場1055畝土地，每畝不到60萬元。此前6月份，中鐵置業出價22.87億元摘得貴陽十二灘水庫旁5宗相鄰地塊，佔地面積3604畝，每畝地六十多萬元。「一般來說，大地塊的拿地成本比小地塊便宜，有時能便宜一半。」一位業內人士告訴南方週末記者。

參與一級開發的企業，其開發成本也可以通過土地溢價分成的方式獲得補償。貴陽土地一級開發溢價部分是指土地掛牌成交金額扣除土地整理成本、8%的投資利潤、2%的管理費、3%－5%的資金成本之後的部分。對這部分溢價，視土地位置、行情不同，政府和一級土地開發商之間的分成比例在3︰7或4︰6之間，一般政府會給開發商一個保底價。

此外，幫助政府進行市政設施建設的企業，在獲得土地開發權的同時，還可以得到種種形式的財政資金補貼。比如為配合政府打造「西南地區最大會展中心」，中天城投在金陽新區投建了一座足有十個足球場大的豪華「國際生態會議中心」。而緊鄰會展中心的，便是建築面積近300萬平方的「中天·會展城」和中天凱悅酒店。中天的公告顯示，2010年6月其收到金陽新區政府給予的2.36億元會展產業收益補助資金。2011年6月，又收到金陽新區產業發展扶持資金6244萬元，超過公司2010年淨利潤的10%。

一、二級聯動模式的投資強度大、週期和戰線長，最大的風險在於開發商的實力是否過硬。目前云集貴陽的大盤開發商均是萬科、中鐵、保利、恆大、綠地等實力雄厚之輩，而最大的兩個大盤花果園和未來方舟的開發商，在當地亦是勢大力雄。宏立城的董事長是貴陽市人大代表、貴州省工商聯副主席。中天城投則由國企改制而來，具有一級開發資質，之前在貴陽開發了數十個樓盤和築城廣場等地標性建築。「涉及大規模拆遷，政府還得依靠在當地有資源的企業去操盤。」當地業內人士說。

對於購房者來說，超級大盤的最大好處是低價。2011年以來，大盤在貴陽打起了價格戰、營銷戰。貴陽公交車身等戶外廣告都是樓盤的天下，翻開當地發行量最大的《貴陽晚報》和《貴陽都市報》，黃金版位全是大盤的房地產廣告。中天城投文化公司一位高層人士向南方週末記者訴苦，「晚報的黃金廣告位24萬元一版，我們一天到晚請人吃飯都搶不著，競爭對手春節就扔了2000萬元給他們。」

據正行合智地產的數據，2006-2011年，貴陽樓市成交均價從2775元/平方米持續上漲到2011年的4918元/平方米，但2012年下浮至4670元/平方米，主因即是花果園和未來方舟的價格戰。在售的花果園三期房源起價3890元/平方米，未來方舟則以3580元超低價開盤，遠低於老城區一環外的小型樓盤「銀海元隆廣場」近萬元的起步價。

如此低的價格，開發商是否還有錢賺呢？據業內人士測算，目前貴陽平均地價約每畝200萬元，以3為容積率計算，平均樓麵價每平方米1200元，加上2200元一平方米的建安成本，再加上15%的稅費和200元每平方米的土地整理費，成本約在4100元每平方米，這與幾個大盤的銷售價相差無幾。中鐵置業貴州公司副總經理王成平告訴南方週末記者，貴陽開發商每平方米大概也就賺100元，「沒錢賺我們就不會來了，但暴利確實沒有。」中鐵置業貴州公司每年可向集團上交5%的利潤，其在金陽新區開發的200萬平方中鐵逸都樓盤已售罄。

對這些超級大盤來說，前期部分樓盤實行低價銷售策略，雖然短期內贏利不豐，但一方面可以吸納人氣、回籠資金，另一方面，樓盤炒熱後，後期樓盤銷售將贏利豐厚。

超級大盤的風險

看上去是一個完美的多贏模式，但這個遊戲規則所帶來的風險是，由政府指定開發商，不僅削弱了市場競爭，也導致政府操縱土地的權力加大。

而最讓人關心的問題是，這個模式能持續多久？有媒體將貴陽樓市稱為「第二個鄂爾多斯」，指稱432萬常住人口的城市不可能消化3400萬平方米的房屋供給。但南方週末記者在貴陽採訪的所有業內人士對此說法均不以為然。

他們的理由之一是，3400萬平方米供給量這個數據是一個「常識性錯誤」，即把規劃面積誤認為當期供應面積。實際上每個樓盤的規劃建築面積都需要在5-8年間才能陸續開發完，目前花果園、中鐵逸都等項目都才開發了規劃面積的小部分。「從規劃量到招拍掛的量，再到建成交房量，都會遞減。」中鐵置業貴州公司營銷部副部長代孝強認為，貴陽樓市每年能消化800萬平方米，目前0.8以上的供求比也是很健康的。

貴陽住建局官方網站築房網的數據顯示，截至2012年9月，貴陽房地產市場存量約為590萬平方米。按照目前的行情，這並不是很大的庫存，2012年1-9月份貴陽成交面積833.43萬平方米。

其次，鄂爾多斯樓市泡沫的典型特徵是價格暴漲後暴跌，且無成交量，而貴陽樓市卻呈放量、價微跌的趨勢。據南方週末記者實地調查，貴陽大盤的銷售非常「火」。600萬平方米的世紀城住宅早已賣完，甚至連售樓部都賣了。300萬平方米的會展城住宅已售罄。每週銷售1000套以上的花果園一、二期已售完，回籠資金284億元。未來方舟已售出1萬套，銷售勢頭有後來居上之勢。

受三面環山的地形限制，貴陽兩百多萬人居住於擁擠不堪的狹窄主城區，這使貴陽成為繼北京之後第二個車牌限號的城市。貴陽市政府提出，5年內使貴陽中心城區建設用地規模達到380平方公里，新增城鎮人口150萬人，城鎮化率達到75%以上。並將用三年時間完成全市4500萬平方棚戶區城中村改造工程，這都將轉化為當地的「剛需」。

但貴陽樓市的主力需求並非來自本地，而是貴州省地市級消費者。貴州省的城市是單極化格局，只有貴陽一個大城市，目前全省城市化率僅為35%，遠低於全國平均水平50%。宏立城集團副總裁陳曉輝介紹說，花果園的客戶構成為貴陽市本地佔35%，地州佔50%，省外佔15%，「我們的剛需市場面對的是3900萬貴州人」。

此外，貴州每年的旅遊業產值增速高達50%以上，作為夏天最高溫度不到30攝氏度的避暑勝地，越來越多的外省購房客來貴州購房，貴州大盤的數千人銷售大軍也正遠赴重慶、溫州、長沙等地「推盤」。「再過兩三年，貴廣（州）高鐵和成（都）貴高鐵開通後，貴州這個『價格窪地』還會吸引更多沿海客戶前來投資。」中鐵置業貴州公司副總經理王成平說。

但當地一位市場人士認為，支撐貴陽樓市可持續發展的關鍵還在於當地GDP的增速。過去五年貴陽年均GDP增速高達14.7%，「這個速度能讓貴陽每年消化800萬平方米房子，也能保證貴陽樓市不出問題。」他認為，超級大盤將使開發商的資金運作能力經受考驗。

之前有媒體曾質疑當地大盤開發商的資金鏈問題和高負債率，比如有市場人士告訴南方週末記者，宏立城曾一度遇到資金困難，因此將價格拉低到成本價之下以回籠資金。但陳曉輝否認了這一說法，「目前集團資金全部投入到這個項目，資金鏈沒有任何問題，我們還有微利。」

頂新魏家的「帝寶」被彭總裁盯上

2013-04-08  TWM

房市自從農曆春節之後交易熱絡不在話下，央行嘴裡不說，但近期卻悄悄暗施了力道；不僅緊盯新承作的房貸，還史無前例地要求全面檢討豪宅貸款成數，甚至，不惜盯上了頂新魏家的「帝寶」豪宅房貸，引起金融圈一片譁然。 新任台北市副市長張金鶚還沒就位，就為了一句脫口而出的「央行打房不力」深深道歉，這句話聽在銀行業者耳裡，只能搖頭嘆息，因為只有他們最知道，近期央行加重打房的「力道」之猛，幾乎讓滿手資金的銀行業快要吃不消。 因為就在農曆春節長假剛結束沒多久，眼看房市交投越來越熱絡，中央銀行悄悄下達了一道指令，要求官股所屬的兆豐銀、一銀行庫高層，嚴格約束旗下的「豪宅房貸」，其中甚至直指，過去出手連買多戶「帝寶」的頂新集團魏家豪宅房貸，也在「央行緊盯名單」之列。 外界都知道，頂新魏家近年來，在台灣第一豪宅「帝寶」接連買進多戶；據知情人士透露，魏家的豪宅貸款之所以會遭央行「盯上」，問題在於其中有多戶都超過九成的貸款成數，央行總裁彭淮南從每個月各大行庫呈報上來的「豪宅月報」中，一覽無遺，因此直接坐鎮指示兆豐銀、一銀等主要貸款銀行，要求魏家「立即把九成貸款成數降到六成！」 魏家被盯具有溯及既往的指標意義 彭總裁緊盯的「豪宅名單」，當然不是衝著魏家而來；事實上，央行在去年六月底的理監事會議上，宣布了所謂的第三波選擇性信用管制措施以來，近期目標更跨出大台北地區，將全台各地符合定義標準的「豪宅」全都網羅在內。如今央行直接開出定義標準，凡是大台北地區總價在八千萬元以上、其他縣市總價在五千萬元的個案，其房貸成數一律不可超過六成，且沒有寬限期。 此外， 此外，去年底開始，央行更要求全體國銀必須按月繳交「豪宅月報」，不只是當月的豪宅承作總量必須清楚交代，包括每件個案的承作金額、成數、利率、借款人誰屬等等，央行要求國銀都必須在報表上鉅細靡遺地呈現。 頂新集團魏家這些豪宅貸款，都是在二○○九至一○年間進行，而央行是在去年六月之後，才正式啟動豪宅房貸信用管制措施，因此魏家的貸款時間確定早於豪宅管制政策的上路時間。 換句話說，今年以來，央行對打房的最新態度已經從過去的「積極」，悄悄加碼成為「溯及既往」。據行庫內部人士私下透露，包括兆豐銀、一銀均派出董總級的高層，針對該項「溯及既往」政策向央行極力爭取能否「網開一面」？但彭總裁顯然對此勢在必行，不為所動，最後頂新集團魏家只好做出財務調度，提前償還部分的房貸，在不為難債權銀行的考量下，把成數從原先超過九成降到六成。 據悉「魏家案例」不僅在兆豐銀、一銀造成騷動，連其他民營銀行也都繃緊神經。 不具名的民營銀行高層指出，頂新集團的豪宅貸款事件具有非常深遠的指標性意義，因為身為總司令的彭總裁透過此案在展現鐵腕之外，更清楚界定央行立場：「不只是新案必須受管制，包括在管制之前就承作的舊案，央行也要求全面檢討成數的合理性！」 央行此舉，立刻在整個金融圈掀起一股緊張的氣氛，多家國銀內部除了開始全面清查過去的「老案」之外，還對成數超過八、九成以上的相關客戶提前預警，要這些大戶們先做好心理準備：「若央行要求，隨時都有提前償還部分貸款的可能！」 過去，彭淮南在不少公開場合，就已數度表達他對於銀行金援大戶以高槓桿成數來購置豪宅，進而更助揚房價上漲的不以為然，更曾在公開場合多次提出：「就有銀行借款給大戶買豪宅的成數高達九七%！」 至於哪位大戶取得了銀行高達九七%的貸款成數來買豪宅？彭淮南雖從未對外言明或透露對方身分，但他絕非不知情。藉由國銀上繳的「豪宅月報」，心裡早已有譜，從此次央行要求兆豐銀、一銀等大型行庫，提前收回頂新集團的部分貸款來降低貸款成數，已可見一斑。 鐵腕奏效不少國銀承作豪宅數掛零 接近央行的相關人士就指出，儘管三月底才落幕的央行理監事會議上，央行僅維持現行的房市信用管制措施，並未再提出任何新措施；「但事實上，從上述的案例就可知道，央行對現行措施已開始從嚴執行，力道之猛，絕非張金鵠口中的『打房不力』！」 由於央行嚴查豪宅貸款，不少國銀的豪宅月報貸款數字已連續數月「掛零」，一位民營銀行消金部門高層不諱言，現在只要當月承作案件的價量比其他銀行多一些，馬上就會被央行「盯上」。 而央行雖然對成數提出的上限為六成，但資深銀行主管私下指出，例如有一些豪宅房貸成數做到六成，仍會被央行關切及暗示：「房價漲這麼多，是否做到五成較安全？」 如今，首季的理監事會議上，未見央行再提出更進一步的新措施，但從上述的例證，已可看出身為總司令的彭淮南仍未手軟，只是現在已「化明為暗」，不僅對各銀行之間較為突出的個案做更嚴密的觀察，同時要求銀行祭出嚴格的「自律」管理，例如央行雖未再明令擴大雙北市十三個行政區的管制範圍到其他縣市，但已私下要求各國銀必須對桃園青埔、八德、南崁，以及台中七期、高雄國美館等房價暴漲地區降低房貸成數。 由此可見央行在房市管制之路上，不僅已從「航空母艦」化身為「潛水艇」，彭總裁在房市管制政策的分寸之間如何拿捏，也更為高深莫測。

台灣辜家的百年政商之路

http://www.xcf.cn/newfortune/cy/201311/t20131121_519866.htm
范博宏 周冠年/文 

　　

　　頭頂「台灣第一豪門」名號的鹿港辜家，歷經日本殖民時期、國民黨執政及政黨輪替而不倒，其百年興旺離不開政商關係的庇護，在歷次經濟改革中都因掌有信息優勢而獲得先機發展壯大。不過，辜家傳承至第四代時，政商關係的雙刃劍效應顯現，「辜振甫-辜濂松」的叔侄配雖為家族傳承史上一段佳話，但脆弱的傳承路徑加上過於依賴政商關係，最終導致辜家傳承受阻，兩度分家。其中經驗教訓，猶可為傳承剛起步的中國內地富人家族所借鑑。

　　

　　2013年5月31日，台灣地區擁有百年歷史的鹿港辜家第四代接班人、前中國信託金融控股公司（2891.TW）副董事長辜仲諒所涉的「紅火內線交易案」二審判決出爐。台北高等法院依違反「證交法」等罪，判處辜仲諒有期徒刑9年8個月，並處以巨額罰金1.5億元新台幣，一時之間坊間一片愕然。

　　

　　被辜濂松寄予厚望的長子辜仲諒多年來官司纏身，甚至委身境外，令辜家交接班計劃一再擱置。為重回商界舞台，辜仲諒近年來積極投身公益，2012年5月在台灣大學成立「中國信託慈善基金會兒少暨家庭研究中心」，本人親任諮詢委員，本欲借慈善基金會董事長之名低調走向前台，從而接手辜家傳承重任，沒想到因官司二審被重判，為其繼承家族企業的前景蒙上一層陰影。

　　

　　台灣地區新舊「五大家族」

　　

　　家族集團企業作為台灣地區民營經濟的骨幹與核心,在區域經濟中扮演著重要角色。台灣地區歷來都有「五大家族」的說法。傳統的「五大家族」由北至南分別為基隆顏家、板橋林家、霧峰林家、鹿港辜家和高雄陳家。另外，隨著2002年以來台灣地區進行金融改革，金融控股公司蔚然成風，許多大家族和財團也經營金融業，以金融為槓桿使得家族財富成倍升值，從而產生了另類的「金控家族」。從《福布斯》2013台灣50富豪榜可以統計得出，台灣地區前50大富豪中，近兩成富豪的財富來源為金融業，而各老牌家族更無一不染指金融行業；其中較著名者為中信辜家與開發辜家（均出自鹿港辜家）、新光吳家與台新吳家、國泰蔡家與富邦蔡家等六家，簡稱為「吳吳辜辜蔡蔡」。所以近年來也有人概括出台灣「新五大家族」，即台塑王家、遠東徐家、國泰與富邦蔡家、和信與中信辜家、新光與台新吳家。其中傳統的五大家族獨鹿港辜家猶引領風騷。而板橋林家、霧峰林家、高雄陳家儘管不在前五大榜上，但在金融產業方面仍保持著相當的影響力，僅僅是規模不及「吳辜蔡」三家而已。

　　

　　由此可見，百年以來，台灣地區歷經殖民統治時期、國民黨執政時期和民進黨時期，各大家族財閥歷經滄桑，幾度沉浮；但無論「五大家族」、「五大財閥」還是「新五大家族」的名頭如何變遷，來自鹿港的辜家始終名列其中，長盛不衰，因而被稱為「台灣第一豪門」。　 

　　

　　鹿港小鎮走出的「第一豪門」

　　

　　羅大佑作曲填詞自唱的「鹿港小鎮」是指台灣地區中部面對台灣海峽的漁港，也是數百年前福建移民渡海峽赴台的重要港口。鹿港辜家在台灣地區歷史悠久，自十三世祖辜仁蓀於清朝康熙初年從福建泉州遷台以來，世居台灣鹿港，與聲名顯赫的連戰家族不分軒輊。用「時勢造英雄」來形容鹿港辜家的崛起一點都不為過。辜家的發跡始於辜振甫的父親辜顯榮。1866年出生的辜顯榮21歲就開始經商，往來台灣與沿海各大港口間，26歲與陳笑結婚。1895年，清政府在簽訂喪權辱國的《馬關條約》之後，被迫將台灣、澎湖列島等割讓予日本，日本軍隊在基隆港登島，開始了對台灣約半個世紀的殖民統治。而當時小有名聲的辜顯榮則被台北大稻埕富商推舉為代表，帶領日本軍隊和平進入台北城，並協助維護台北城的秩序。這一舉動在歷史上頗具爭議，辜顯榮也曾被冠以「漢奸」的罵名。由於辜顯榮對日本殖民統治的各項措施極力配合，且其為人處事深受日本人的賞識，因而順利取得種種特權事業，在日本人的准許之下成立了大和商社，獲得了鹽、糖、鴉片、樟腦等大量商品在台灣的特許經營權與專賣權；不僅如此，辜顯榮還積極從事土地開墾、金融業等各項投資，使得辜家的事業在日本殖民統治時期達到巔峰，累積了龐大的財富，一舉成為當時台灣的第一富商。

　　

　　二戰之後，台灣結束了日本殖民統治，鹿港辜家並未受到「親日」牽連，反而將家族產業平穩傳承至第二代辜振甫、第三代辜濂松叔侄，在叔侄二人的整合重組下，辜家事業版圖進一步發揚光大。1954年4月，在台灣國民黨當局的支持下，辜振甫主持公營企業—台灣水泥公司的民營化改制，開闢了辜家產業的新天地。上世紀60年代，台灣當局大力獎勵投資以加速經濟發展，辜振甫把握時機，又引領辜家從產業界邁向金融界：1966年4月，辜振甫在台灣當局的支持下，在一批台灣上市公司的基礎上組建了「中華證券投資公司」，1970年將其改組成「中國信託投資公司」。此後，辜家產業的擴張便以「中國信託」為核心，逐漸發展成為規模龐大的家族企業集團。1991年，辜振甫借「謙沖致和，開誠立信」八字對聯，將「中國信託」更名為「和信企業團」，彰顯其一代儒商本色，和信企業團旗下產業涉及金融、保險、證券投資、租賃、房地產、建築開發、酒店、水泥、橡膠、百貨、航運、進出口、電子、通訊等眾多領域，其資產規模一度超過350億美元，在台灣家族企業中成為翹楚。

　　

　　正所謂「將門無犬子」，鹿港辜家百年以來開枝散葉，除了開山鼻祖辜顯榮、二代嫡系接班人辜振甫以及第三代接班人辜濂松之外，還培養出了許多名人，並活躍在政界、商界與學界：辜顯榮第六子辜偉甫也是社會名流，其財力和政商關係不在五哥辜振甫之下，只是在作為接班人的辜振甫事業出現轉機時甘願退居幕後，從此熱心於文化事業，曾創辦榮星合唱團、榮星花園等；辜顯榮小兒子辜寬敏則常年活躍在政壇，還曾於2008年參與民進黨主席競選，敗於蔡英文；辜寬敏長子辜朝明則是一名資深金融學者，擁有美國霍普金斯大學金融學博士學位，曾任美國紐約聯邦儲備銀行的國際外匯專家，現任野村證券綜合研究所的首席經濟學家（圖1）。

　　

　　

　　借助政商關係「槓桿」，辜家發揚光大

　　

　　貴為「台灣頭號紅頂商人」的鹿港辜家，其百年興旺理所當然離不開政商關係的庇護；這一優勢也使其他家族難以望其項背。政商關係一直是辜家的傳家寶，在辜氏家族集團的興起、發達與傳承中均扮演著重要角色。被譽為「政商最後貴族」的辜氏家族一代巨擘辜振甫生前接受記者訪問，在回答辜家幾經政權更替，都能屹立不倒的問題時，他說：「沒有政治關係，你也保不住」，但是，「政治，是用來保護的，不要想用政治去賺錢，若因此而掉進去就麻煩了」。由此可見鹿港辜家對於政商關係這一家族核心競爭力的深刻認識。

　　

　　辜家有多名家族成員曾在台灣歷屆政權中擔任要職，發揮著巨大的影響力：早在清政府時期，辜顯榮就因平亂有功獲賞五品軍功；在日本殖民統治時期就任台北保良局局長；此後，辜顯榮又歷任台中廳參事、總督府評議員等顯赫要職，並多次獲雙光旭日章、四等授瑞寶章等殊榮。其子辜振甫更是「青出於藍而勝於藍」，在國民黨當政時期深受蔣氏父子器重，1956年被指派參加日內瓦國際勞工會議，從此開始了經濟外交，並得到蔣介石的器重，擔任過其日語翻譯。辜振甫商旅仕途均很順利，在成為工商界巨頭後，1982年被提名為國民黨中常委，進入國民黨的權力核心；1989年當選「海基會」首任董事長，其後成功5連任，並在1993年實現了兩岸中斷往來40多年後的首度正式接觸，即「汪辜會談」，在兩岸和平統一的青史上留下濃重一筆。辜振甫的侄子辜濂松此後全盤接手了辜振甫在工商界的巨頭地位，他在國際工商界享有盛名，曾任工商協進會常務理事、亞洲商工總會榮譽會長兼諮詢委員會主席、艾森豪威爾獎金台灣協會董事兼秘書長、台北租賃商業公會理事長、亞洲金融投資公司董事等職，在政界曾任「中華民國總統府」國策顧問和資政等要職，顯赫一時。

　　

　　不僅如此，辜家與台灣的歷屆當權者，包括日偽時期的日本殖民統治者、國民黨敗退到台灣以後的蔣介石夫婦、李登輝夫婦、連戰以及陳水扁等人，關係都非常密切。辜振甫的妻子嚴倬云是望族紳士林熊祥的外甥女、嚴復的孫女，其妹妹嫁給了當時中央社台北分社主任葉明勳，其兄又娶林熊祥之女為妻，與姑母嫁給林家的連戰是親戚。嚴倬云在婚後也相當活躍，得到宋美齡賞識，一直和蔣孝文之妻徐乃錦輪流擔任台灣基督教女青年會理事長，1992年任「婦聯會」總幹事。她與李登輝之妻曾文惠相交甚厚。辜濂松之子辜仲諒早在讀中學時就認李登輝為乾爹，那時李的獨子去世，悲痛之餘辜家成為李家的精神支柱，辜濂松的妻子林瑞慧更成為李登輝之妻的密友。另外，辜仲諒也與陳水扁夫婦有著密切來往，並因此深陷陳水扁洗錢案，足見其與陳水扁夫婦關係之深、交往之密。

　　

　　政商關係對於辜家最大的幫助在於，辜家可以通過政商關係把握政府政治經濟動向，獲取信息優勢，在歷次經濟改革中掌握先機，從而保證家族企業在不斷變化的政治經濟生態中獲得最大優勢從而發展壯大。這也從辜家發展壯大的軌跡可見一斑。

　　

　　日本殖民統治時期。1898年，日本殖民統治者改變統治策略為「以台製台」的懷柔策略，對台灣民眾的抵抗採取軟硬兼施的招降措施，辜顯榮因其特有的政商地位和處事手腕長袖善舞，居間協調，開始真正飛黃騰達。日本佔領台灣地區以前，當地食鹽原採用官賣制度。日據初期，日本統治者為了收攬人心，廢除官鹽制度，採取民製、民運、民銷的懷柔政策，任由民間自由買賣，造成鹽價波動。辜顯榮利用自己的獨特地位獻計獻策，從中獲得鹽田的特許經營權，並於1900年被任命為全台官賣鹽商組合長，獲得全台灣鹽田的半壁江山。隨後，辜顯榮又逐漸獲得諸如糖、鴉片、樟腦等大量商品在台灣的特許經營權與專賣權，奠定辜家基業，成為台灣首富。

　　

　　國民黨政權土改時期。國民黨退據台灣地區之際，發跡於日據時期的辜家不僅沒有衰敗，反而在家族事業上更加輝煌，這要歸功於第二代傳人辜振甫在政界的長袖善舞。1949年開始，台灣進行土地改革，實施「耕者有其田」政策，將農林、工礦、紙業與水泥四家公營企業轉至民營，將徵收土地的地價折合成這四家公司的股票，發給地主作為補償。當時，辜家是台灣第三大地主，擁有大約1萬多公頃土地。辜振甫憑藉政商關係獲得改革信息優勢，審時度勢，積極配合，將自家大量田產上繳，換得了四家公營企業的股票，這些股票對他日後在工商界重新崛起可謂功不可沒。後來，辜振甫在親戚葉明勳的大力推薦下，出任「經濟部顧問」，並任台灣水泥公司股東大會秘書處處長，負責籌劃有關轉移民營事宜。1954年，辜振甫正式入主台泥公司，這個水泥產量佔全台超1/3的公司成為日後「和信企業團」的支柱產業，使得鹿港辜家在新時代成功由大地主轉型為真正意義上的家族企業財團。

　　

　　金融改革時期。如果說辜氏家族從進入台泥公司起重新崛起，那麼佈局金融業可謂辜家事業的巔峰。1962年2月，台灣當局成立證券交易所，備受蔣氏父子信任的辜振甫被邀出任董事長，辜氏家族藉機進入高利潤的金融及准金融行業。1966年，辜振甫與人合資設立中華證券投資公司。5年後，台灣當局開放信託業，辜振甫遂將中華證券投資公司改組為中國信託公司，成為台灣第一家信託公司。此後，辜家事業的發展便以中國信託公司為核心，逐步發展為中信關係企業集團，後改為和信集團。2002年，台灣地區實施金融改革，辜家再次佔得先機，成立金融控股公司，經營範圍涵蓋股票、債券、保險、信託和彩票等多個領域，利用金融槓桿成倍擴張家族財富，使和信企業團的核心業務逐漸由台泥等實業過渡到中信等金控行業，也為鹿港辜家主脈由辜振甫一支轉移到辜濂松一支埋下了伏筆。

　　

　　獨特的政商關係讓辜家屢佔先機，在每一次的政治經濟生態變化中辜家總能順時應勢，做大做強。不過，在經歷了政黨輪替、國民黨重掌政權之後，有著政治潔癖的馬英九大門不再為財團而開，政商關係進入「冰河期」，至此，依靠政商關係發展的貴族財團時代正式結束，百年辜家的傳承也遭遇難題，辜家為其過於依賴政商關係的模式付出了沉重代價。

　　

　　傳承之路路障重重，辜家兩次分家

　　

　　「叔侄傳承」路徑不穩

　　

　　如同其他大家族一樣，辜顯榮也是妻妾成群，子孫滿堂。他共有8子4女，由於前三個兒子均為領養或過繼，因此，辜濂松的父親、排行老四的辜岳甫才是辜顯榮真正意義上的嫡親長子，辜濂松則為實際上的長子長孫，地位本不容置疑；但其父親英年早逝致其失去依靠，母親又因被人誣陷而身陷囹圄,年幼的辜濂松從小受到家族其他成員的歧視，全靠五叔辜振甫的細心呵護與精心培養，才順利成長並成為辜振甫的得力助手，家族地位扶搖直上，由此辜家形成了辜濂松作為長孫與其五叔辜振甫同時登上家族傳承舞台的局面。這一特殊的家族情況形成「叔侄搭檔」的現象，辜振甫顧全家族大義，並未選擇自己的兒子繼承家業，而是設計了「辜振甫—辜濂松—辜啟允（辜振甫長子）—辜仲諒（辜濂松長子）」的「叔侄傳承」方案，以保證家族大業掌握在成熟得力的家族成員手中。「叔傳侄」本非穩定的傳承路徑，而辜啟允的個人財務問題與身體情況惡化也使得「叔侄傳承」的神話徹底灰飛煙滅。

　　

　　2000年底，辜啟允被正式確診患有肝癌，於是家族事業的權力結構也隨之發生了巨大變化。不久後，辜啟允個人投資8%的和信流通家又爆出「跳票事件」，個人財務問題浮出水面。當時有人估計涉及金額達新台幣三四百億之多。為保住上市公司不受影響，辜振甫決定將他所統領的和信集團內金融事業體系，全部交給侄子辜濂松接手經營。同年底，他與辜啟允兩父子一同辭去「中國人壽」董事長與總經理職務，由辜濂松三子辜仲立接任董事長，和信集團分家初現端倪；數十天後，辜啟允病逝，辜振甫與辜濂松共同協商，為了確保幾家上市公司不受牽連，雙方達成以債換股、股權轉換、徹底切開上市公司的協議，和信企業團分家已經在所難免：辜振甫幼子辜成允倉促接手台泥等事業，而長子早逝也讓辜振甫的健康每況愈下。

　　

　　2003年，資產規模曾達350億美元、由辜振甫一手創建並掌管的「和信企業團」在經過兩年多的整合之後正式分家，分為「中信集團」與「和信集團」（圖2）：中信集團由辜濂松一脈主導，以金融事業為主營業務，旗下公司包括中國信託金控、中國信託人壽保險、中租迪和、國喬石化、台灣慧智、緯來電視網、台灣全祿、聯廣、捷和建設等；和信集團由辜振甫一脈主導，以生產事業為主營業務，旗下公司包括台灣水泥、中國合成橡膠、福聚、和信電訊、和平電廠、中信大飯店等（註：2006年，和信集團出售福聚股權，退出福聚之經營；2010年，和信集團退出電訊業，旗下和信電訊被併入遠傳電信）。由此，鹿港辜家完成了第一次分家，由辜振甫主導的和信企業團走入歷史，而辜濂松一脈掌控的金控集團掌握的資產總額超過其五叔辜振甫一脈所掌的和信集團五倍之巨，事實上成為了鹿港辜家的真正代言人與傳承者。

 

　　

　　欽定接班人官司纏身

　　

　　中信辜家掌門人辜濂松共有三子，分別為辜仲諒、辜仲瑩和辜仲立。三個兒子個性大不相同，辜仲諒最海派、人際經營能力最佳；辜仲瑩則被認為最聰明、最具開創性，有「獵豹」之稱，但是個性直接；辜仲立最低調、最持穩，經營上非常尊重職業經理人的意見。辜仲諒作為長子，外形高大俊朗，擁有海外名校學位，從小就受到父親辜濂松的百般呵護與極力栽培，在和信企業團未分家之時即被辜振甫指定為「隔代接班人」，可謂眾望所歸，是中信集團接班人的不二人選。

　　

　　然而事與願違，中信辜家的交接班計劃再次被打破。最善經營人際關係的長子辜仲諒因繼承家族事業的需要從而全盤繼承了父親的政商關係，沒想到作為政治「菜鳥」的他一著不慎，不僅深陷陳水扁海外洗錢案件，2006年更是因中信金控併購兆豐金控股權而身陷「紅火案」，於2013年6月二審裁決中被判9年8個月重刑，接班遙遙無期；老二辜仲瑩並不甘居大哥身後，希望獨立開創事業，在要求分家被拒後，個性直接的他果如「獵豹」之稱，以小吃大入主「開發金控公司」，誓與其兄火拚，甚至傳出兩兄弟為了搶奪金控公司，爭相巴結陳水扁一家的消息。辜濂松為營救陷入開發金爭奪戰的辜仲瑩被迫動用家族資金，導致兩兄弟反目，互不來往。無獨有偶，老二辜仲瑩也一度身陷開發金控併購金鼎證券案，分身乏術。兩兄弟同時官司纏身，老三常年旅居海外，中信辜家傳承遲遲未能推進，身患重病的老父辜濂松不得不搬出表弟顏文隆做「顧命大臣」，代理中信金董事長，意圖維持辜家經營權。2012年12月6日，辜濂松在美國紐約病逝，中信辜家正式分家，由三個兒子分別接管，辜仲諒仍然作為接班人入主中信集團的主力旗艦「中信金控」等系列企業，二子辜仲瑩則成為當初在父親幫助下以小吃大拿下的「開發金控」等產業的新主人，幼子辜仲立則成功接手以海外事業和不動產為主的「中租系」企業（圖3）。自此，中信辜家一分為三，辜濂松一手締造的「中信王朝」也走入了歷史。

 

　　

　　在中信辜家遭遇危機的同時，辜振甫一脈經營的、以實業為主的「和信集團」卻穩紮穩打，幼子辜成允痛定思痛，成功化解債務危機，旗下主力台泥公司（1101.TW）在2003年開啟組織變革後再度恢復元氣，重振雄風，目前更是大舉進軍內地市場，形勢看漲（圖4）。辜成允本人在2013年以14.4億美元的身家躋身福布斯富豪榜且位列中信辜家之前，正可謂「三十年河東三十年河西」，讓人唏噓不已。

 

　　

　　路障重重，分家成必然

　　

　　鹿港辜家百年來兩度分家，其背後的深層次原因值得分析。在筆者去年出版的《關鍵世代》書中介紹的「特殊資產—路障」分析框架下，我們可以嘗試作出分析。

　　

　　特殊資產勢弱。毫無疑問，不同時期緊密的政商關係推動了鹿港辜家的日益壯大，是辜家所獨有的特殊資產；但這一特殊資產在台灣政治生態歷經日本殖民統治、國民黨威權統治直至政黨交替執政之後已日趨勢弱，甚至成為「雙刃劍」，使得辜家接班人身陷囹圄，家族傳承陷入困境。失去政商關係這一特殊資產庇護的辜家難免陷入分家的窘境。

　　

　　傳承路障重重。首先，辜家特殊的家族情況導致了雖為佳話卻脆弱的「叔侄傳承」路徑，傳承人選一旦出現意外事件，這一路徑就會被輕易破壞，家族傳承佈局陷入困境。其次，辜家在實業與金融兩大版圖的發展產生顯著差異，甚至在實業板塊爆發財務危機時，為顧全大局，隔離風險，辜家不得已將版圖進行切割，無奈分家。最後，家族欽定接班人兄弟不和且身陷官司，分身乏術，家族產業的穩定傳承也化為泡影。

　　

　　因此，在家族特殊資產勢弱，傳承路障重重的背景之下，鹿港辜家的兩次分家成為了必然。

　　

　　百年傳承的啟示

　　

　　鹿港辜家走過的百年就是一部完整的家族傳承的編年史，也是眾多豪門世家發跡與騰飛的縮影：服膺不同時期的當政者，力求家族自保；在緊握政商關係這一核心競爭力後，憑藉信息優勢與敏銳的嗅覺在歷次改革中分得一杯羹，從而「拜將封侯」，實現飛黃騰達。但政商關係猶如「雙刃劍」，雖一度引領辜家獨領風騷，成就輝煌，造就了「台灣頭號紅頂商人」和「台灣第一豪門」的殊榮，現如今卻在嶄新的政治生態下逐漸勢弱，路障重重，甚至讓接班人身陷囹圄，家族傳承陷入困境。但不可否認的是，鹿港辜家能走到今天，家業長盛不衰，自有其道理：家族四代開枝散葉，多子多孫，同時重視家族成員的精英教育，不僅降低了家業傳承的風險，同時提高了家族傳承的質量，多位家族精英成員活躍在政壇、商界與學界等不同領域，最大限度提高了家族影響力，這種不同領域的協同效應對於家族的持續發展意義重大；另外，家族成員互相護持，深明大義，將家族整體利益置於個體成員的利益之上，也是家族不凋零、家業長青的重要原因—辜振甫與辜濂松的「叔侄配」至今仍是家族傳承史上的一段佳話。今後的辜家在台灣未來的政經生態與家族氛圍下將何去何從？辜振甫-辜成允一支經營實業、走入內地與國際市場，而辜濂松一系衷情本地金融業、續走政商路線。前者獲初步成功，後者仍深陷泥潭。看來失去政商資源後的辜家，走向市場是一條好路。

　　

　　筆者過去一項對近20年來香港、台灣和新加坡200宗家族企業傳承案例的研究顯示，家族企業在繼承過程中都面臨巨大的財富損失，在繼承年度及此前5年及此後3年的累計股票超額收益率平均高達-60%，即財富蒸發六成（詳見《新財富》2009年12月號本專欄），由此可見家族企業生存、傳承之艱巨，家族企業的繼承人更是任重而道遠。台灣辜家已經延續到第四代的傳承，期間有曲折有教訓，也有值得借鑑的地方，而內地的商業家族剛進入第二代的大規模接班進程中，如何規劃家族與企業的長遠延續與發展，是一個非常重要的課題。

難忘今夏：未來銀行家的第一個夏天

來源: http://wallstreetcn.com/node/99060

對於初級銀行家來說，入職第一年的夏天意味著無窮無盡的艱難與變化。每到這個季節，這些初出茅廬的畢業生們就把往年的沙灘褲換了成熟穩重的西服。他們來到紐約，在這里接受培訓，最終成長為一名合格的華爾街人士。 摩根大通新晉全職銀行家培訓項目已於六月底展開。同時，為期兩天的迎新活動過後，摩根士丹利的新員工培訓也在最近開始了。高盛一些小的部門的培訓也在上周一展開，盡管包括投資銀行部的大多數培訓仍待下周才開始。 各培訓項目持續的時長主要視部門而定。投行們通過這些項目，把金融界的基本功夫教給這些初級銀行家，也即分析師。在華爾街的投行們需以前所未有的努力去吸引青年才俊的背景下，這些項目也為參與者提供了增加公司認同感的機會。 對於許多新晉分析師來說，培訓涉及了很多專業和技術上的學習。例如，如何使用Excel來建立財務模型或計算債券的支付。當然，還包括擴展社交圈的活動。投行高管通常會抽時間與未來銀行家們對話，給他們提供如何在公司和這個行業獲得成功的建議。當然，還有旨在服務團隊建設的參與社會義工和社區服務的活動。例如，摩根士丹利的新員工就參與了新澤西州一家食品銀行(為窮人提供免費食品的地方)的活動。 盡管如此，新晉分析師們通常將培訓項目視為正式工作前的一次緩沖，甚至是放松。 一位前摩根大通的投資銀行分析師表示： 培訓就像一次度假。因為培訓的時候，每天只要工作8到9小時就夠了，所以這實際上是你喝酒、參加聚會和認識人最後的機會。 他還表示，有一次因為睡過頭而錯過了一場關於並購的重要的測試。但是這事兒的後果卻被最小化了。 我們明白，這是最好的情況了。培訓結束後，如果世道變得艱難了，我們也不會感到奇怪的。 實際上，計算金融公式和進行全公司層面的自我介紹並不是年輕的銀行家們面臨的唯一挑戰。諾大的紐約，他們花費數日甚至數周找房子和室友也是很正常的。這個夏天，他們中的很多人，需要在那些夏季轉租房中的氣墊床度過，甚至還要到處搬來搬去。直到培訓結束後，或者他們的朋友也來紐約工作時，他們的住宿條件才會有所改善。 當然，為了幫助他們度過難關，很多投行會給他們發放一筆慷慨的搬遷補償。例如，高盛給新全職分析師的搬遷補償為1萬美元。不過，據多名大投行的新員工抱怨，這些錢通常是連同他們的第一筆工資一起支付的。換言之，須等到他們正式開始工作兩周之後，他們才能拿到這筆錢。 盡管有人覺得沒有必要同情這些第一年就能拿到15萬美元的銀行家們，但確實有新晉分析師稱，由於補償遲來，在不請求父母支援的情況下，他們很難支付搬來紐約的第一次房租。 不過，不管怎麽樣，這個夏天，他們至少還有周末可享。

窮人家的流水宴：記得坐在離出口近一點的地方 作者：格隆

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