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金沙賭王撲水大行動


2009-03-26  NextMagazine





曾創下日賺四百萬,一年回本傳奇的澳門金沙,其母公司金沙集團自去年十一月爆出財困危機,煞停旗下澳門金光大道項目後,股價一年暴跌九成七。曾名列《福布斯》美國富豪榜第三位的主席蕭登‧艾德森(Sheldon Adelson),身家大縮水達九成,蒸發逾一千九百億港元,雖再次登上《福布斯》,卻成為○八年「美國二十五大輸家」榜首得主。

屋漏偏逢連夜雨,上週一集團主帥——總裁威廉‧懷德(William Weidner)突然劈炮,金沙更一度傳出賣盤消息。內憂外患,百億賭業王國危在旦夕,已屆七十五歲高齡,行動不便的艾德森,上週二低調到港,再轉往澳門,展開四日的撲水行動。

上 週五下午四時多,七十五歲的蕭登‧艾德森,在約十名保安及工作人員簇擁下,坐着一架電動車仔,由澳門威尼斯人賭場方向駛出酒店正門大堂。被記者影到要坐電 動車仔,兼一邊要飲水食藥那麼失威,艾德森面露不悅。記者隨即上前向他查詢,此行來澳是否為取得銀行貸款,以及已停工的第五、六期工程進展如何,他即說: 「我只是來介紹我的新任總裁(Michael Leven),至於五、六期工程,我們正努力去完成它。」

為了避開記者,艾德森竟轉軚將電動 車仔駛入賭場,由於場內有不少賭客,令場面十分混亂,其間他還無厘頭拋下一句:「今天不接受訪問,但我喜歡食中國菜。」然後在中途會合太太Miriam Adelson,返回其下榻、專為貴賓而設的Paiza Club,之後再由秘密通道離開,並於五時多乘坐其私人飛機波音七六七離開澳門。未知是否這次「撲水之旅」太勞累,上飛機時艾德森還須由一名大隻保安 「的」他慢慢行上飛機。

望政府出手注資

其實艾德森早於上週二入住香港四季酒店,週三退房後再前往澳門,入住威尼斯人酒店。是 次中國之旅,是與中資財團商討注資。去年十一月,金沙財困時,艾德森急飛新加坡,與當地官員會面,成功取得新加坡政府支持,更獲兩大政府控制銀行——華僑 銀行及星展銀行融資保證,在當地濱海灣的項目得以繼續進行。今次,艾德森一於「照辦煮碗」,向中國政府叩門。

知情人士透露,其中一個中資財 團便是中信嘉華銀行,艾德森來港,正是為商討貸款事宜。「中信嘉華銀行正就此事諮詢中央,貸款的條件或包括以金沙的土地做抵押。」中信嘉華銀行與另一在港 上市的中信銀行,母公司同為國務院旗下的中國中信集團。本刊向中信嘉華銀行查詢,發言人指不評論傳言。

由於中國政府仍嚴禁中資企業直接涉足賭業,艾德森同時向澳門政府求助,其間曾與何厚鏵的親信會面,「佢希望澳門政府可以注資,俾佢完成五、六期項目,同時提出過叫政府俾佢喺五、六期內經營新賭場,加設賭枱,估計澳門政府唔會應承。」知情人士透露。

 

金 沙之所以急於撲水,皆因其早前為澳門項目累積借下的貸款,約為二十八億美元。美國銀行(Bank of America)的研究報告預期,今年第三季,金沙澳門子公司的Net DebtEBIDA(凈負債利息稅項折舊及攤銷前盈利)估計為三點九倍,超出當時金沙與銀行定下三點五倍的違約比率,到時銀行有權推前借貸還款期,公司隨 時面臨爆煲危機。

公開數簿冀中資相救

金光大道五、六期項目,需要資金達二十億美元。為取信於中央政府,早前金沙特別安排當時仍未離職的總裁威廉‧懷德,接受《人民日報》網站——人民網的駐澳首席記者曾坤專訪,詳述金沙在澳門的投資及收入等,不過訪問內容只會以內參形式上遞中央,不會公開發表。

據 聞金沙並非首次向中資叩門,去年十一月,金沙自揭債務危機,幸及時於市場配股集資二十一億美元,當中五億多乃艾德森自掏腰包。有消息表示,當時中國建設銀 行分行,亦借了二十億港元予金沙。「其實早於○六年,澳門中聯辦曾發出內部文件予中資銀行,講明唔好借錢幫助美資。所以,銀行就算借都只敢偷偷借。」內地 政府官員說。

集資吊命後,根據金沙年報,截至○八年底,集團持有現金上升至三十億美元,但負債仍高達一百二十四億美元,較○七年底急升逾三成五。

澳 門威尼斯人度假村正門前的大運河,昔日泊了不少貢多拉船供遊人拍照,今日室外的運河卻因無水而乾塘,只餘下一堆泥濘,與集團的財務狀況相映成趣。今年初, 金沙宣布委託高盛,出售澳門威尼斯人大運河購物中心、四季酒店內的名店及四季住宅式酒店三項資產。雖然艾德森多次放風有買家洽購,但至今仍只聞樓梯響。 「商場及展覽場地等,去年盈利達一億五千萬美元,所以商場轉手價應可達十至十五億美元。不過,喺而家呢個市場,好難賣。」摩根大通分析員吳希凌表示。

總裁劈炮御駕親征

出售資產未成,上週一,金沙卻再傳出壞消息,總裁威廉‧懷德以「意見不合」為由,宣布離職。事出突然,金沙股價一度急挫兩成,創下一點四二美元的新低。懷德掌舵金沙十四年,影響力僅次於主席艾德森,他以「野狗打架」形容與艾德森間的爭拗,雙方反面收場。陣前易帥,為挽回投資者信心,行動不便的艾德森,亦要親自出馬,控制大局。據知懷德認為在低迷的經濟情況下,應該收縮業務,這成為與艾德森最大的分歧;事實上金沙如今債台高築的景況,源於集團過度擴張所致。

艾德森出身於美國波士頓的猶太家庭,父親為的士司機。艾德森小時候在街頭賣過報紙,及後做過房貸經紀、金融顧問,曾投資電腦雜誌,後來籌辦電腦展COMDEX,賺取第一桶金。

 

八 八年,艾德森買入拉斯維加斯的金沙賭場酒店,原計劃轉型搞展覽,至九一年,改建為酒店,即威尼斯人度假村,逐漸發展成為賭城地標之一。○二年,金沙夥拍呂 志和旗下的銀河娛樂,投得澳門賭牌,年底更獲准以轉批形式,分拆副牌獨立經營,金沙○四年底於美國上市,股價一度颷升至一百四十五美元,展開暴富之旅,並 打破賭場一年內翻本的紀錄。他繼而拉闊戰線,大舉投資氹仔威尼斯人度假村及新加坡濱海灣項目,涉資達一百六十億美元。

兩年前艾德森還聲稱有信心超越微軟主席蓋茨,成為全球首富。金沙集團在澳門勢力不斷膨脹,不但惹起了賭王何鴻燊眼紅,直指金沙「把賭場的錢用私人飛機運走」,同時引起中央的不安,恐怕美資財團勢力不受控制。

同行無一倖免

自 去年四月,中央下令收緊澳門賭業,不再批准興建新賭場及增加賭枱,廣東居民訪澳次數,減至「三月一簽」,令一眾賭場大受打擊。去年初,澳門博彩收入平均每 月為一百億澳門幣,去年第四季跌至每月八十億,○八年全年約一千一百億,早前澳門財政司司長譚伯源預計,○九年,博彩收入將降至八百多億,下挫近兩成。有 廣東省政府官員表示,中央對澳門賭業的緊縮政策,短期內都不會放鬆。

早前,評級機構標準普爾將金沙的評級,降至B-,負面展望。一向視金沙 為眼中釘的何鴻燊,如今眼見金沙債台高築,他禁不住揶揄對方:「金沙放棄澳門啦,專注新加坡。」更誇口,有興趣「買起」金沙。不過,本週一澳博公布上市後 首份業績,去年純利大跌四成八,至不足八億元,反映澳博亦自顧不暇。不但何鴻燊頭痕,其女兒亦有排煩,因為其美資拍檔美高梅夢幻更大鑊。

美高梅危危乎

標準普爾分析員Ben Bubeck 認為,持有澳門美高梅金殿五成權益的美國美高梅夢幻(MGM Mirage),於○九及一○年,分別有十二億八千萬美元及十一億二千萬美元的債務到期,情況較金沙更危急,標準普爾將已是垃圾級別的美高梅夢幻評級由B-降至CCC。

上 星期,美高梅夢幻公布第四季業績,虧損達十一億五千萬美元,負債高達一百三十五億美元,但現金只有約三億美元。核數師更表示對集團能否持續營運有保留,意 味有破產風險,但集團得到債權人給予兩個月豁免吊命,暫時無需償還七十億美元的債務利息。「美國唔會有人咁蠢再借錢俾佢去還錢,惟有靠現有債主將還款期押 後,再出售資產來減債。」吳希凌表示。

等中央打救

有報導說,為免破產,美高梅夢幻「基本上所有資產都會出售」,即包括與賭王 何鴻燊女兒何超瓊合資的澳門美高梅金殿。市場盛傳,澳門美高梅金殿董事總經理何超瓊,有意買入對方手上五成權益。本週一,記者在信德中心,向剛下班的何超 瓊查詢,她但笑不語便匆匆離開。摩根大通分析員吳希凌表示,澳門美高梅金殿的五成權益,市值逾五十億元,約為項目投資額的一半。

其實自從中 央收緊自由行後,賭場生意立竿見影。記者上週四及五,連續兩晚視察威尼斯人的賭場,雖然正值九時至十時多的「搏殺期」,但場內仍有逾三成賭枱空空如也,而 大運河購物中心一到十時許,人流已非常淡靜,商場內約六、七個鋪位被封板圍起,有附近商鋪指出,有些鋪位根本從未出租。何超瓊的美高梅金殿,情況更慘淡。 週五晚十時多,全場竟有約一半賭枱空置。

能夠為澳門賭業起死回生者,莫過於中央的自由行政策,礙於今年為澳門回歸十周年,加上新一屆特首將於六月份公布,中央亦不欲見到澳門到處為停工地盤,民不聊生的慘況,估計對金沙集團會作出支持使其渡過難關。

賭王口水戰

11/8/06︰澳博三分一貴賓廳面臨倒閉,何鴻燊點名指金沙惡性競爭:「你一開始就惡性競爭,出咁高回佣趕絕我嘅貴賓廳,你唔好以為澳門咁和平!」「啲錢又唔係你賺得晒,你都係打工,趕盡殺絕有乜意思,你惡意到咁我好唔高興。」

28/8/06︰金沙集團主席蕭登‧艾德森親赴澳門主持威尼斯人度假村平頂儀式時,反駁何鴻燊指金沙「惡性競爭」的言論:「如果嫌廚房太熱便別燒菜。」揶揄何鴻燊驚輸就不要做。

永利開業前夕,何鴻燊直斥美國人帶走澳門資金:「佢哋賺到錢就拎走,我條氣唔係好順,咁唔公平。」「長遠佢哋會搶晒澳門經濟,一路一路影響澳門,更會派人入立法會,一路控制澳門,咁對北京都唔好,政府唔應該咁優惠佢。」

1/9/06︰何鴻燊回應金沙的「燒菜論」時說:「我不但要炒菜,還要整叉燒飯。中國人嘅廚房係全世界最熱,但我哋煮嘅菜最好味。」之後澳博便推出送叉燒飯吸賭客。

3/9/06︰蕭登‧艾德森反駁何鴻燊指美國人會帶走澳門資金:「我們奉行和平競爭,而不是他過去的壟斷經營。我們不但沒帶走資金,還投資更多錢進來。」「他(何鴻燊)是這小池裡的大魚,現在已有其他大魚引進這小池塘內,他不喜歡這樣,他想獨吃全部小魚。」

9/2/09︰何鴻燊出席澳門地產商新春團拜時,指責金沙將原本撥作旅遊用途的土地,用作發展房地產,更公開呼籲:「八年嚟,你哋太客氣啦,開吓聲講句啦,唔好俾外商蝦!」「張合約寫得好清楚,既然有賭牌,唔應該、無可能不合法參與其他行業。」

15/2/09︰何鴻燊發出聲明,指責金沙四季住宅酒店是變相經營房地產;金光大道停工,建議重新投標招商。

10/3/09︰蕭登‧艾德森在《華爾街日報》直斥何鴻燊反美,說其言論將對金沙在澳門業務造成影響,又指金沙在澳門市場份額愈佔愈多,令何鴻燊變得失常。



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青心直說:大行報告真係咁靈? 胡孟青

2009-05-26  AppleDaily






 

大 行報告錦上添花與落井下石嘅威力,大家唔難耳聞目睹,問題係呢條咁十拿九穩嘅財路係點樣鋪成,就係用散戶血汗錢層層堆砌而成。本來大行報告內容分析理據及 財務模型,例如DDM、DCF及WACC等等,係重要盈利預測工具,初入行寫分析報告,真係當佢係寶,睇番十幾年前嘅大行報告,明顯有份量兼正經好多,當 年嘅分析員睇每一間公司唔只實地考察,仲會加入好多行業分析比較數據。今天大部份人睇報告,只側重於目標價,題目少有以往語帶雙關之幽默感,多數單刀直 入,例如「大美人」新鮮滾熱辣嘅地產股報告,題目就話明新地(016)係「地產發展股嘅Prada」,既然題目一點就明,睇埋印於當眼處之目標價97蚊, 你就會有如條件反射般死跟。部份大行嘅研究報告,寫到明只供內部參考,冇理由咁快就唱通街,但係越話保密,就越顯得資料矜貴。

搭順風車要識落車

近 年最奇怪現象就係市場出現先知式預言股價報告,基本分析內容與理據輕描淡寫甚至欠奉,唔知係唔係趕住攞生意,唔得閒堆砌。投行打開門做生意,最緊要係班客 肯俾你牽住鼻子走。班客知道自己報告睇先,明知市場短期表現講情緒而非理性,明知大部份呢類報告會快速自動流落街頭,甚至被媒體廣泛報道,製造市場情緒指 標,即係話自己作為大行客戶,每每捷足先登,後面有人護航,自然會跟住報告買。至於散戶,當你見到幾家主要大行不約而同調升內銀股、內房股或本地地產股、 收租股目標價後,股價如有神助,你話情緒會唔會不被影響?於是報告就產生「自我完成」現象。究竟分析員係唔係真睇好樓市是另外一回事,大家都係做番場大龍 鳳啫,將來你唔識落車輸番出去,都唔可以怪佢哋,皆因願者上釣,冇人迫你跟佢買。可能下個星期佢哋又不約而同睇淡同一個板塊,大家都係睇住資金做嘢,搭得 順風車,真係冇數得計,唔怪得連分析員都懶得去計,整個確信買入、沽出,或者搞吓評級升降,搞掂就出街。胡孟青
 



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大行報告 雪明資產管理世界

http://thesnowshine.blogspot.com/2010/11/blog-post_18.html

未說正題先說做法,昨天大部份中資股都呈5%或以上的跌勢,我相信肯定有不少散戶為之一震,就算我經過銀行或電器店之時,大部份散戶望著財經報導和指數時 那份無奈的表情真的直指心頭,這是一個好現象,連續兩天大跌勢真的令人感到心寒了,早前我還擔心外圍跌但香港卻不跟隨,原因正在於散戶信心仍呈正面,但現 在跌到怕了,所以當信心出現負面之時,指數便會跌得更大,不過目前資金因素仍然充裕,在此一條件之下,加上周邊薪金呈上升之勢,有利經濟基調的發展,所以 當下一次散戶信心回穩之際,股巿又會再現上升之勢。我認為,如果你在24000點以上入貨了,為何現在不買多一點呢,我是看好的。

        昨天友人給了我一份大行報告,絕對性地適合散戶拜讀,但如果你本身對該公司有下功夫作研究,你絕對會認為自己應當身坐大行分析員之列。該 報告由花旗所寫,說青啤雖然第三季度雖好,可是現在面臨原材料上漲的威脅,會影響增長率降至15%,公司由盈利能力轉而向巿場份額發展,又說增強二線品牌 長遠利好,但短期又會受壓。行業競爭激烈,青啤為保巿占率所以提價亦不容易,同時亦預測青啤2010-2012年純利分別為15.36億、17.72億及 20.56億元人民幣,預測股本回報率為17.5%、17.9%及18.3%,目標價由38.6元降至38元,建議沽售。

        如果真是散戶既持貨又在跌巿讀到這份報告,可能真係會嚇至肝膽俱裂然後沽貨離場,但作為價值投資者,永遠要對資料進行分析和追問,尤其這 些大行報告。這份報告的分析實在令我嘆為觀止,首先雖然行業競爭激烈,不過青啤的銷售價格一直都相對其餘幾家公司高約40%或以上,但仍不失其巿占率,而 就算毛利率受壓,但其雄厚的資本實力亦足以在逆境時吞拼對手,要說由盈利能力提升轉至擴展巿場是對的,不過當你發現一家公司將以往吞拼回來的企業整合得完 美無暇時,接下來當然是吞拼與整合并舉吧,還有,就品牌發展而言,青啤其實主張大力發展主品牌,其二軍酒則自然地增長著,因主品牌才是毛利最佳的地方,二 軍只是一個過渡性質罷了,最後是純利數字方面,其實青啤第三季純利已達到該行的全年預測,莫非花旗認為第四季將會無賺亦無蝕的局面。我看完後真的只是乾笑 了一聲,這些報告,還不如自己看看青啤的季度報告。在此我則認為各位有心學習投資之人,必須自己下苦功學習和鑽研一家公司,不然我相信必定淪為大行的點 心。

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中環在線曹仁超:大行睇市冇個中 李華華

2010-12-7  AD





 

大行信唔過?有萬千小股民擁戴嘅股海明燈、《信報》董事曹仁超噚日話,喺過去17年,啲大行估恒指表現「冇一個估中!」即係華華之流嘅股民俾大行點足17年?

查實見慣大場面嘅曹Sir又點會踩啲大行踩得咁盡呢,佢只不過係想話,今時今日呢個世界嘅訊息實在「瞬息萬變」,真係好難去估下一年嘅恒指,佢同朋友由80年到97年都玩過估恒指遊戲,但係都唔多估得中,結果佢喺97年開始拒絕再玩。

短期最多跌到22500

至於個世界瞬息萬變成點?曹Sir舉個例話,好似近日花旗國政府竟然有意再整多輪QE3,美元即刻應聲下跌,你話點估呢!

唔 講恒指出年幾多點,短期走勢曹Sir就有啲把握。佢話近日港股向下調整,最多跌到22800至22500點,之後又會展開升浪,甚至有機會高過11月嘅高 位,升到26000點。至於近日hit爆嘅topic:「央視話有10萬億熱錢囤港」,曹Sir話,據佢近年成日畀內地傳媒訪問嘅心得,呢個純屬個別傳媒 記者做嘅新聞,背後唔會隱含領導人嘅意旨,大家少安毋躁!佢又話o依家內地傳媒報道已經好自由……

講開曹Sir,但凡上過Youtube睇 片嘅人,都知道曹Sir嘅普通話,一直同古天樂叮噹馬頭,但唔知係咪近年成日操普通話操得多,佢嘅普通話真係進步唔少,噚日喺「香港經濟峰會」再露一手全 程「煲冬瓜」,冇晒以前嗰啲「SEE(勢)」、「小白two(小白兔)」呀咁,五個字講晒,曹Sir係得嘅!

「聖誕鐘咪買滙豐」

細 個嗰陣「聖誕鐘買滙豐(005)」係每年年尾投資者嘅順口溜,甚至係習慣,但係經過時間嘅洗禮,今日曹仁超教大家「聖誕鐘千祈唔好買滙豐」!曹Sir解 釋,o依家啲銀行股明顯落後大市,但只係大陸同香港嘅銀行股投資前景較好,美國嘅銀行股喺升市中仍然跌緊,而歐洲嘅銀行仍然有壓力,所以嘛,滙豐係唔炒得 過o架……好彩佢唔係話「買咗滙豐就陰功」,都無咁驚,事關滙豐呢隻股,仲係好多少女嘅嫁妝、小朋友嘅教育基金嚟o架!所以,唔該獅子行班管理層加油,為 香港人努力喇!

李華華

[email protected]


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明白獎勵機制 大行報告不宜盡信 黃國英 (Alex Wong)

http://hk.myblog.yahoo.com/alexwongkwokying/article?mid=14900

(原載於東周刊15/3)

大行報告,散戶追逐,視為必勝貼士。好短炒,追逐無妨,人多跟飛,每多自我實現 -如某大行二三線股分析員,尤好在股價受制阻力時,出報告勁調升目標價,撻爆阻力。好追破頂之徒,一湧而上,股價直飛雲霄。來回幾次得手,人人視之為股海 明燈,奔走相告大名,下次出報告,信徒更多,威力更大,自我實現力更高。

 睇報告難尋股皇 

若作戰time-frame,以年來計,欲識股皇於草莽微時,看大行報告,則絕對勞而少功。「唔係嘛?大行精英,飽讀詩書,見多識廣,佢哋都會搵唔到未來股皇?」 無意看輕同行,而全因賣方分析員(sell-side analyst)的「獎勵機制」作崇。

何謂「獎勵機制」?股神拍檔芒格(Charlie T. Munger),曾撰文解釋:聯邦快遞(FedEx)的 一段往事,是了解獎勵機制的最佳案例。速遞業成功與否,簡單不過:快而準,交遞妥貼。知易行難,要員工三更半夜,將貨物搬來運去無停手,「啋你都嘥氣!」 或放慢手腳,或粗心大意,不一而足。管理層扭盡六壬,軟硬兼施,卻發現不論好言相勸,抑或惡言相向,總有某一環節中棍,好似唔遲唔安樂。

後來有一管理層靈機一觸,作出一項小改變:裝運工不以工時支薪,而是以班次計人工。政策一出,成班人脫胎換骨,真正成為聯邦「快」遞。何解?以往不論效率如何,總之搬足一個鐘,就收一個鐘錢,話之你遲飛早飛,與我何干?最好加班,呃埋OT雙工錢,更是妙不可言。但以班次計工資,最緊要快手搞掂,人工袋袋平安,又可早啲番屋企。「獎勵機制」的小小改變,將「揼波鐘」的誘因消除,快而準則有賞,自然事半功倍,變革水到渠成。

大行日耗千金,養住班賣方分析員,免費派貼士,當然不是善心爆棚,普渡股海迷途散戶,早日得成正果,而是相信「貼士 造就成交」。故仔越多,成交越多,佣金自然越多。好公司,真股皇,一買就長揸一世,有入無出,無佣金番,強烈推介,想倒自己米乎?此外,市值太低、成交稀 疏者,對己無益,少寫為妙。市值大,消息多,股價剒,公睇好有理、婆睇淡有理,有大量衍生工具的股票,最受大行歡迎。了解「獎勵機制」,你就會明白,自己 操作,緣何好在二三線股堆中尋寶-四野無人,跟進者稀,找出長期錯價股票的機會,遠高於大股。

二三線易尋寶

一旦明白「獎勵機制」,看世事,會通透很多。例如內銀股管理層,真正老闆係阿爺,借錢給地方起廉租房,利微,隨時本不歸,但唔借要捱鞭,就算萬一出事,到時應已退休,與我何干?匯豐(5)收購H.I.,宏利(945)收購John Hancock,前人風光收購,後人咬牙供股,是為前例。政治借貸,輸就write-down幾成,贏就息差一釐,內銀股估值唔低,真係有鬼。

同一道理,自己新開基金,先行舉家重注認購,遠勝萬言說詞。 

(客戶持有匯豐相關衍生工具)



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中環在線:任由大行唱淡港交所李小加唔小家 李華華

2011-6-22  AD




 

港交所(388)噚日搞酒會賀成立11周年,唔使問,梗係各路財金精英嘅畀面派對喇!不過,喺派對前夕,港交所俾高盛、大摩兩間大行連環唱淡兼降級,所以華華成班行家一見到主人家、港交所行政總裁李小加,就算幾唔啱聽都好,都要問下佢點睇。

而兩杯到肚飲到面紅紅嘅小加就話:「唔緊要!」,似乎並未俾大行狙擊到喎!

11周年畀面派對猛人雲集

除咗好豁達唔介意俾大行唱淡,小加仲寸番兩間大行:「佢鍾意叫買咪買,鍾意叫賣咪賣,香港喺自由市場嚟o架嘛,呢個亦都喺香港嘅好處!」睇得開之餘,仲借機宣傳下個market,小加果然EQ高兼唔小家!

講番個酒會,財爺曾俊華、財庫局局長陳家強、證監會主席方正、中策(235)主席馬時亨等猛人都有現身,就連稀客銀娛(027)主席呂志和、遠東發展集團主席邱德根都有捧場。

之 不過,場面墟冚唔等於有好多人肯講嘢,由於個個都口密,所以到酒會尾聲,財庫局副局長梁鳳儀準備走人嗰陣,傳媒即刻追住佢「癡纏」一番,由商業信託上市、 人民幣發展,到小QFII同ETF,總之咩都問一餐;可憐梁副局長本來想搵公關擋駕,點知連啲公關都閃埋……唔知返到去,有無人會俾副局長抦呢?

李華華


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別了,大行戰投

http://magazine.caixin.cn/2011-11-18/100328921.html

 
   三大行的外資戰投已悉數退場,財務投資者接盤,是正常的市場行為還是會帶來公司治理的倒退?
財新《新世紀》 記者 溫秀

 

  「另一隻靴子終於落地了。」一位接近建行的市場投資人士如是評價。在最新的一次大舉減持後,美國銀行在建行的持股比例僅剩0.86%。

  建行11月15日發佈公告稱,美國銀行於11月11日和14日,同意以協議轉讓的方式,向幾家機構投資者轉讓約104億股建行H股股份,約佔已發行總股份的4.14%。這是美國銀行對所持建行股份的第五次減持。

  一位外資銀行高管對財新《新世紀》表示,境外戰略投資者此番撤退,更多的是自身財務困境和資本壓力所致。美國銀行在全球系統重要性銀行名單公佈之後出手,便是一例。

  「與其說擔心中國銀行業的前景,不如說他們擔心自己的現狀,在活下去都很困難的情況下,很難有長遠打算。因為如果短期的經營業績無法令股東滿意,資本困境難以滿足監管要求,管理層就可能下台。」上述人士表示。

  誰來接盤成為焦點。知情人士透露,與上一輪基本相似,淡馬錫等進一步增持建行股份至10%,成為建行第二大股東。而另外一個主要買家則是外管局的境外離岸SPV公司(Special Purpose Vehicle,特殊目的公司)。

  接近交易的知情人士稱,這家SPV公司在今年7月,就曾與淡馬錫、社保基金和中信證券一起,承接了美國銀行轉讓的建行H股。他認為,這是一個對 各方「都不壞」的選擇,通過市場化手段和商業行為,投資中資企業,找到了回報率更高的外儲分流途徑,「在不減少公眾持股比例的同時,對市場的股價衝擊有 限。」

  但是,此舉進一步增加了對大行國有持股比例的質疑。

  接近大股東匯金公司的權威人士稱,外管局的投資和社保基金的入股,都是普通的市場行為,持股性質並非國有法人股,也不參與經營管理和董事會決策,可以視同為一般的機構投資者,是穩定市場的力量。

所剩無幾

  僅僅在三個月前,美國銀行第四次減持之際,曾承諾將至少持有5%的建行股份,以保持戰投地位,並稱將啟動和建行的第二輪合作。如今,美國銀行出人意料地打破承諾,再度減持。

  高盛也第三次出手減持工行。港交所數據顯示,高盛在11月14日減持工行H股17.52億股,套現約86億港元,較原計劃出售的24億股有較大規模縮減。

  工行三季報顯示,截至9月末,高盛持有工行101億股H股股份,為僅次於社保基金的H股股東。

  隨著高盛和美國銀行的相繼撤退,是否又將迎來新一輪的戰投撤退潮?

  財新《新世紀》記者獲悉,尚未上市的廣發銀行的大股東花旗銀行不久前也已萌生去意,但因價格仍存在分歧未達成交易。

  受2008年金融危機的影響,不少戰略投資者在最初的持股解禁之後 ,紛紛選擇獲利了結,引發減持風潮。

  2008年12月31日,中行H股率先解禁,當日瑞銀拋售了其持有的34億股中行股份,套現8.08億美元。

  一週後,美國銀行首次以每股3.92港元的固定價格出售56.2億股建行的股票,套現220億港元。

  中行的另外一家戰略投資者——蘇格蘭皇家銀行迫於股東壓力,以協議轉讓方式出售了108.09億股中行H股,配售價為1.71港元,套現約184億港元。

  迄今為止,在三大行的戰略投資者中,中行的幾家戰投已經全面撤退,建行和工行的戰投持股比例亦微乎其微。

財務投資者入場

  早期引入的戰略投資者紛紛撤退,財務投資者相繼入場。其中最為搶眼的,便是新加坡主權財富基金淡馬錫和中國外管局旗下的SPV公司。

  淡馬錫在引資之初,就以同時入股兩家大型國有銀行而顯得頗不尋常。

  2005年6月,淡馬錫投資約14億美元,從匯金公司購買了5.1%的建行股份;次年2月,又在上市前,投資15.24億美元認購了5%的中行股份,成為惟一同時入股兩家國有大型商業銀行的外資機構。

  不過,接近交易的知情人士透露,淡馬錫多以財務投資者自居,關注的焦點更多是投資收益。

  接近建行的權威人士透露,雖然淡馬錫最初的入股比例超過了戰略投資者的比例,但雙方的戰略投資者關係並不緊密,「淡馬錫也從未在董事會或經營決策中發表意見,而主張相關權利。」與此同時,建行對淡馬錫增持或減持的行動,亦無約束力。

  此後,淡馬錫數次增持建行,不斷從美國銀行手中買入建行股份或配股權。截至今年7月,其持有的建行股份已經達到7.03%。而此間,淡馬錫數次減持中行,今年7月賣出中行和建行部分股份後,再次出手增持了建行。

  據接近兩行和淡馬錫的知情人士透露,當時淡馬錫減持,一方面是調整投資配比的需要,另一方面,也是擔心後續美國銀行減持和農行限售股解禁會打壓股價,所以選擇高位獲利了結。

  知情人士透露,與美國銀行和其他戰投的撤退不同,淡馬錫不動聲色的市場操作,其實收益率更高。

  同樣僅僅三個月之後,淡馬錫再次出手,成為美國銀行持有的建行股份的主要買家。此次增持後,其在建行的持股比例有望超過10%。但建行方面透露,淡馬錫沒有要求派董事,也沒有直接與建行就股份交易接觸。

  一位瞭解淡馬錫投資風格的私募股權界投資高管對財新《新世紀》記者表示,淡馬錫屬於「非典型的長期投資者」,作為過去七年間全球投資回報最高的機構,淡馬錫的成功得益於其對亞洲和中國機會的充分認知。「雖然中國市場的佔比居高不下,不符合一般的投資組合規律。」

  前述人士表示,根據其資產配置和風險管理要求,淡馬錫會不時進行短線操作、技術操作和市場操作,低買高賣,調整投資組合不足為奇。

  關於前述外管局的SPV公司,接近交易的知情人士稱,美國銀行當時希望找到一兩個大買家,將股份集中出售給儘可能少的買家。一來方便談判和交 易,二來也有助於建行股權結構的相對穩定。在金融危機中泥足深陷,同時面臨更為嚴格的資本監管的海外金融機構,有實力接盤者少之又少。而外匯儲備高企之 下,美元和歐元又均面臨各自的難題,外匯儲備的保值增值需要另闢蹊徑,「這家公司接手便在情理之中。」過去數年間,中國外管局一直借道其註冊於香港的公 司,在海外少量分散地參與一些企業和機構的股權交易。

進退之間

  外資銀行在此時再次大撤退,並非偶然。G20峰會公佈「全球系統重要性銀行」之後,令原本已經因歐債危機和次貸危機傷筋動骨的全球各主要銀行業金融機構,面臨更為嚴峻的資本壓力和財務困境。

  前述外資銀行高管坦承,外資此時撤退,首先,是因自身難保,受制於資本充足率和股東回報的雙重約束,外資銀行的決策層不得不先考慮如何活下去的問題,既包括機構自身的財務壓力,也包括管理層自身的業績表現。

  其次,目前的投資收益已經相當不錯,激流勇退勝於繼續戀棧。

  第三,這些外資銀行都感到最初的戰略投資,至今充其量只是財務投資,想要借此實現的其他訴求並無可能,所以不如及早獲利了結,降低資本佔用。

  以美國銀行為例,其公告稱,此次出售建行股份主要是加強公司資本基礎,以達到資本充足率要求。美國銀行11月4日入選「全球系統重要性金融機 構」。「美國銀行此次減持建行股份主要是由於自身原因,包括作為系統重要性金融機構對資本比率的要求,因此屬於正常的市場行為。」建行行長張建國公開表 示。

  財報顯示,截至今年9月末,美銀核心一級資本充足率為8.65%。預計此次減持完成後,美銀的一級核心充足率將達到近9%。而按照系統重要性銀行分級資本管理的新規,美國銀行的一級核心資本充足率需要達到9.5%左右,其資本壓力可見一斑。

  「大量出售建行股權的決定,符合我們建立強大的資產負債表的既定目標。」美國銀行首席財務官湯普森(Bruce Tompson)預計,這筆交易,加上相關遞延所得稅資產的實現,將為美國銀行增加約29億美元的一級核心資本,按照「巴塞爾協議I」的標準,一級核心資本率將提高約24個基點。至此,美國銀行通過投資建行,累計套現260億美元,扣除投資成本,收益超過160億美元。

  此外,近期的財報顯示,由於投行業務、資產管理以及證券承銷業務收入大幅縮減,高盛第三季度淨虧損4.28億美元,合每股淨虧損 84美分。此番減持,可以立竿見影地改善其財務狀況。最終,高盛的減持規模則較預期的24億股減少至17.52億股,每股作價4.88港元至5港元,套現約86億港元。

  據《華爾街日報》報導,雖然高盛已累計三次減持,但其對工行的投資,仍是該公司用自有資金進行的最大股權投資。

  「除非不得已,外資銀行也並不想將難得的投資機會拱手相讓,更重要的是還很『傷感情』。」一位外資投行高管舉例稱,瑞銀2008年底在中行H股解禁之後,當即拋售了全部股權,此舉對其形象和業務發展不無影響,去年錯失農行的承銷大單,與此不無關係。

  一位大行高管表示,外資銀行的戰略意圖難於實現,也是外資戰投紛紛撤退的原因所在。由於持股比例有限,外資戰投在國有銀行裡的話語權十分有限,而最初寄望的進一步市場開放後的業務發展機會,也遲遲沒有到來,令他們感到恐怕繼續持有,也難有機會。

  亦不乏市場人士認為,國內外資本市場的走勢短期恐難有驚喜,目前減持,目標銀行的股價已經較去年同期跌去不少,如不及時出手鎖定收益,短期內恐怕難有更好的機會。這也是他們急於撤退的依據。

  不少受訪的銀行業人士表示,上述說法不無道理,中資銀行的確面臨不少問題和挑戰,但外資的觀點也並非鐵板一塊。在美國銀行戰略撤退的同時,淡馬錫一再接盤,持股比例甚至較上市之初翻了一番,至少說明,一些國際投資者對中資銀行還是有信心,也有興趣。

  「在總結此輪引資得失之後,中資銀行該如何走下去,恐怕才是更值得關注的問題。」有銀行高管直言,隨著外資股東的紛紛撤退,主要商業銀行股權多 元化的努力和公司治理結構的制衡,面臨更多挑戰。外資銀行作為戰略投資者,在中資銀行海外上市過程中,提供了信譽背書,並在零售銀行、風險控制、人才培訓 等方面,進行了有限的技術輸出,基本完成了當初引資時所賦予他們的歷史使命。

  但他也擔心,沒有了外資股東約束之後,地方政府對商業銀行經營的影響和干預,會不會又重新浮出水面,「是個大問題。」


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大行人事調整後

2013-04-22  NCW
 
 

 

如何在新一輪的大型銀行高層中,形成一種比業績而非比級別的文化,

是最大難題

◎ 本刊記者 溫秀 文中信銀行前董事長田國立已于4月15日正式出任中行黨委書記, 需經相應的公司治理程序,將正式接任中行董事長。

2011年10月以來,金融界的人事調整大幕漸次拉開。

建行前董事長郭樹清兩度調整,不久前已出任山東省代省長,從金融高官變身為地方大員。

農行前董事長項俊波和中行前董事長肖鋼則分別執掌了保監會和證監會。

其中肖鋼在中行董事長任上對影子銀行潛在風險的提示,令其備受關注。

目前只有已年屆60的工行董事長姜建清很可能將繼續留任。自2000年出任工行黨委書記、行長至今,姜建清在同一崗位上的服役期已經超過13年,也以其專業和強勢著稱。 。

銀行高管與金融高官的交流任職,在對專業性要求較高的金融行業,並不鮮見,亦非不可接受 ;但如何在新一輪的大型銀行高層中形成一種比業績而非比級別的文化,仍構成挑戰。

組織部門的高層人士對此坦承,組織部門更熟悉行政規律,而不熟悉企業規律,這是造成對企業領導人考核類行政化的一個重要原因,並據此提出了改進意見。

新一輪調整到位後,適逢經濟下行周期的中國銀行業,將如何逆流而上?

姜式答卷

銀行同業高管告訴財新記者,作為曾在商業銀行衆多崗位歷練成長起來的銀行高管,姜建清的專業性為業內所樂道;工行總行的管理效率和控制力堪稱強大;而敢於與監管者討價還價或者跟股東“叫板”的,工行亦屬少數。姜建清在工行深耕多年所樹立的權威,使該行文化、政策都具有一以貫之的連續性和統一性。

姜建清對其團隊的掌控力令業界豔羨。有的機構高層換帥後,一段時間里會面臨“說了不算” 、令行不止的尷尬局面。一方面,新掌門對主要高管團隊的任用缺少話語權,即便認為有個別高管不太勝任,往往也只能調整其崗位分工,而在執行中,若班子內部無法從根本上形成共識,一些思路的執行也會大打折扣;另一方面,地方“諸侯割據” ,總行對分行的控制力有限,其執政綱領 在上傳下達的過程中,也時常遇阻。

“多年自主培養的幹部體系,對於工行文化的形成和執行力的塑造,毋庸置疑,也難言優劣,但由此帶來的班子的老化和可能出現的思路僵化,值得關注。 ”有同業高管表示,目前工行的幾位主要領導都已“超期”服役,四位執行董事中的三位可能調整或退休。

擺在工行面前的,還有即將來臨的退休大潮。為了應對大量員工集中到齡可能引發的人員短缺,最近幾年中,工行已經在逐步迎來新老交替,這也對其成本收入比和盈利構成挑戰。

根據工行的預測,該行2014年以後將迎來員工退休高峰,未來五年平均每年大概會形成2萬人的退休及自然減員。

與此同時,人均效率不高、人員結構不夠合理的問題,也一直困擾著他們。既要做好人才的銜接,同時又要保證現有員工待遇的穩定,就需要其盈利保持一定的增長。

根據工行的測算,在當前宏觀政策和監管環境沒有大的變化的情況下,如果年度CPI 漲幅控制在3.5% 左右,按照利潤增幅和員工費用增幅1:0.6的掛鈎辦法測算,要保證在崗員工實際收入不下降,利潤增幅至少要達到6%。

盡管過去數年,中國銀行業保持了百分之二三十的高增長,但去年以來,勢頭已漸回落。一些銀行家認為,中國銀行業的盈利拐點已經到來,回歸常速恐不可逆轉。

在工行看來,要實現利潤增幅6% 的目標,亦面臨較大的困難和挑戰。如受基準利率下調對貸款重定價的不利影響,NIM(淨利息邊際)將收窄約20個bp(基點) ,加上利率市場化進程加快和大客戶對存貸款價格的敏感性不斷增強,全行利息收入增長會面臨較大壓力。

工行行長楊凱生在不久前召開的年度業績發佈會上坦承,存貸款重定價的影響在一二季度會集中釋放。

同樣的考驗還來自中間業務收入放緩的影響。銀行卡刷卡手續費調整,加上擬出台的商業銀行服務價格管理辦法等,每年可能減收約90億元。而銀行資產質量的變化,導致的撥備增提,也會進一步擠壓盈利增長空間。

從行業發展周期看,銀行業已經從之前的高速增長期進入一個相對平緩的發展階段,盈利增幅很有可能回落至個位數,甚至在外部環境劇烈變化時出現負增長。

有工行高層近期在內部講話中提出,經濟周期、銀行業周期和工行自身發展周期疊加所造成的影響,令其經營發展面臨一些新的困難和挑戰,其難度和複雜性一點都不比上一個十年低。

而現有盈利增長將持續面臨盈利不足的壓力。工行的模擬測算顯示,如果年均新增貸款在8000億元左右,考慮風險加權資產增長以及對外資本性投資等因素,未來如果要保持當前的資本充足率水平,則需要增加資本近1.5萬億元。

如果未來五年能實現年均10% 的淨利潤增長,且將65% 的利潤用于留存增加資本,可補充資本1萬億元左右,仍將面臨4000多億元的資本缺口。在外源性資本補充渠道比較有限的情況下,如何以有限的資本獲取對收益增長的支持,是工行面臨重大而緊迫的問題。

一系列的結構調整,是工行為未來數年發展設計的出路。包括到2015 年“十二五”規劃末期,利差收入與非利差收入的比例從當前的6:4調整到5:5、綜合化經營的子公司和境外機構對集團盈利貢獻達到13%等。

在傳統的信貸業務方面,工行也在不斷進行增量和存量的結構調整。如三年從電力、公路、城建和房地產行業壓降貸款4000億元,解決貸款量大、貸款期長、貸款集中的問題,目前上述指標已完成四分之三,剩餘的缺口工行有意在未來兩年逐步完成。此外,今年上述四大行業也會有4500億元左右的貸款到期,工行有意將其中的4000億元繼續投向上述行業,另外部分則進行結構調整。

“在政策保護力度有所減少之後,該行能否持續保持高增長和領先同業的盈利水平,更能體現其管理效率。 ”有同業高管表示。

田國立命題

與家底雄厚、一脈相承的工行不同,肖鋼執掌中行十年,因國內外環境的瞬息萬變而遭遇優勢變短板的中行,一直不斷主動或被動進行著戰略選擇和機構轉型。在不斷地統一思想的過程中,也錯失了一些發展機遇,直至今日,中行內部也未能就其發展定位形成統一而堅定的認知。

“田國立的執行力已有耳聞,我們也留意到他在行里公開表態,感覺他會是比較強勢的領軍者。 ”這是田國立在中行的一些中層管理者眼中樹立的第一印象。

“中行需要一位能‘殺伐決斷’的領導者,但切忌武斷和操之過急。 ”有老中行人對財新記者表示,中行需要改革,但一定要看清症結再求變。他坦承,中行在過去十年中,一直在處於戰略的搖擺和掙扎中,面臨的問題錯綜複雜,所謂冰凍三尺,想打造一個真正強大的中行,絕非一日之功。

2012年三季度,中行被農行全面趕超,成為大型銀行股改上市以來首個業績跌至個位數的銀行。此後,中行開始反思和調整。同年四季度,該行壓降了近4000億元高成本負債,捨棄短期的份額之爭,將日均存貸比和淨息差作為主要的考核指標,承受了短期陣痛,令全年業績有所改善。與此同時,該行年末新增人民幣存款不足工行的十分之一,貸款數也只有工行的一半。 “短期業績的大幅提升很難,貸存比持續超標使得投放規模連續兩年無法用足,是繼續‘無米之炊’ ,還是重走高息攬存的老路?”無論是中行內部還是同業,都對田國立如何取捨十分關注。

“肖鋼在臨走前下了很大的決心,捨棄了短期的時點之爭進行結構調整,新帥能否接受既定的座次和處境,是個問題。 ”前述老中行人認為短期內中行仍將面臨較大的發展壓力。

更重要的是未來的戰略選擇和架構設置。中行幾經調整,又重新確定在三年內將海外業務的占比和利潤貢獻提高到30%,但在世界經濟持續低迷,國際市場波詭雲譎的環境下,海外經營的壓力和風險,乃至海外資產和盈利的保值增值都面臨極大的壓力,中行這一雄心壯志能否實現,是個難題。

中行目前的組織架構同樣面臨不少問題。過去出于扁平化和專業化而進行的部門架構調整,卻在實踐中造成了跨部門協調的難度和效率的低下。一些原本為了增強專業化分工進行的部門分設,導致人員增加,但效率比原來還 低 ;一些效仿國際先進同業引入的管理理念,也遭遇水土不服。而國內網點本就十分有限,又因為省市分行合併後遺症,導致不少地區的省會城市業務的貢獻度和競爭力被削弱。

“中行需要系統的、穩定的、可持續的方案。 ”另一位中行人士稱,中行在不斷的調整轉型中元氣大傷,經不起過於頻繁的大折騰,大家寄望田國立能夠既有魄力又不失沉靜與耐心。

王、 蔣時代

已于2011年四季度換帥的建行和農行,經營思路和戰略重心都已悄然生變。

“目前還很難評價,一些調整效果的顯現存在滯後性,起碼要再觀察一兩年。 ”有大型機構投資者對財新記者表示,他們還在觀察建行和農行的新政,雖然績效尚難評價,但對兩位新掌門務實和魄力印象深刻。

建行人戲稱他們是“最折騰的銀行”——過去十年間換帥最頻繁的銀行,既有金融業的頂級制度設計者,也有失足成恨的王雪冰、張恩照。在變化頻仍的環境下,能在建行打造出鮮明的個人印跡者寥寥。闊別商業銀行多年後,老帥王洪章能否有所作為,一直備受關注。

王洪章履新建行董事長後,一些變革已在悄然推進:如王洪章提出,要穩健地發展國際業務,將國際化作為建行發展的一個重要方向。過去幾年在中行戰略收縮的同時,工行的國際化步伐卻在不斷加快,而建行則略顯保守。除早期有一兩單收購,該行的海外並購基本停滯不前,而海外業務的發展勢頭也遠不及同業。又如,王洪章提出要向“綜合化、多功能和集約化”轉型,對銀行的多元化經營和綜合的價值創造能力更為注重。

王洪章對市場表現的看重,讓不少建行人“很有緊迫感” 。一個重要的戰略選擇就是,是在資產規模上緊跟工行,不被農行趕超 ;還是著力發展好自身的業務,夯實基礎。

如年初的經營目標確定上,建行高管層就出現了較大分歧,一些原有的管理者認為個位數的增長不可避免,而新帥則希望仍能保持10% 以上的增長,要實現速度、效益、質量、合規基礎上的兩位數增長。

又如對分支機構的考核,既要保證市場占比的穩步提升,又加入了對一級分行領導班子的競爭力考核。 “比如既要保證存款份額的穩定增長,又不能大幅提高付息成本。 ”數位建行的分支機構負責人都感到了切實的壓力。類似的高標準嚴要求,都在逐級傳導。

知情人士稱,王洪章一直有意對一些條線進行改革和調整,提高效率和控制力,但考慮到可能面臨的重重阻力,一直在審慎地調研。如建行對原有的信貸風險管理體系進行調整,但要對已經運行多年的體系進行改革,並非易事。

“僅作局部的調整恐怕效果有限,但做大動作的條件又似不完全具備,且阻力不小。 ”前述人士稱,貌似簡單的組織架構的安排其實涉及到複雜的利益格局,所以如果想要成功推進,既要有較大的決心和魄力,又要在各項制度設計上做細緻周到的安排。

對農行而言,基層網點優勢和股改紅利足以使農行在短期內有不俗的甚至令人驚豔的財務表現,更值得關注和需要著力的,顯然是競爭力的提升和“三農”業務的商業可持續發展。農行在資本市場的時間窗口關閉前上市,贏得了後續發展空間,使其與其他銀行一樣得以輕兵簡政地站在同樣的起跑線上。

如何在現有人員構成和多年形成的企業文化的基礎上,如何樹立新的信貸文化,提高風控水平,實現“三農”業務的商業可持續,才是農行董事長蔣超良面臨的最大挑戰。

有大行高層坦言,農行的基礎管理依然薄弱,財務重組雖然卸了包袱,但冰凍三尺矣。他認為,想要有所作為的蔣超良會從夯實基礎著手。

蔣超良曾告訴財新記者,農行面臨的主要挑戰,是管理的問題。農行的網點、人員都是同業中最多的,農行員工的專業、年齡、學歷結構與同業相比,還有不小的差距。 “因此,對我而言,首先還是帶隊伍,隊伍管不好,恐怕也難言其他。 ”


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用「良性循環投資法」等待大破壞後的大行情 破產小資族用七萬七千元滾出千萬身價

2013-05-13  TWM
 
 

 

曾經四次瀕臨破產,從七萬七千元到淨賺一六三五萬元,台股部落客「名諭爸」,在歷經四次破產後,終於悟出一套提高投資勝率的投資方法。

撰文.林心怡

「其實一般投資人不需要像7-ELEVEn一樣,全年無休地進出股市,只要方法與觀念對了,休息,有時候是累積更多財富的開始。」這是台股部落客「名諭爸」歷經四次破產後,在股市得到的最大啟示。曾經,他也是個在股市殺進殺出、賠到身上只剩七萬七千元的落魄散戶,後來他學會了「紀律」,並懂得在每次對的時機出手、趨勢轉壞時出場,讓他在短短兩年時間內,再度淨賺一六三五萬元。

操作績效大起大落 曾是致命傷復興美工畢業、曾經擔任台股營業員的名諭爸,以往相當享受在股票與權證進出的「肅殺快感」,不論行情多空總是買滿股票、不懂停損,結果在一九九七年至二○○九年期間,操作績效總是大起又大落,他可以拉大槓桿只操作新日光一檔股票,前後就能淨賺七二六萬元;也曾因失誤,光一檔股票就在一個月賠掉五二六萬元。

「其實我賺大錢的機率很高,但常常就是上半年高槓桿資金操作大賺後,下半年一、二檔失誤就幾乎賠光。」這種從大賺到瀕臨破產的輪迴多達四次後,○九年三月,手邊剩七.七萬元可以操作的名諭爸,那年已經三十四歲的他,終於領悟到:「賭行情、不停損、死拗活拗」,是他慘賠的關鍵,惟有「進、出、休息」的良性循環,才是持盈保泰的最佳操作策略。

「我印象最深、虧損最多的一檔股票就是達方。」名諭爸回憶道,一○年一月開始在六十元附近融資重押買進達方,就是「賭行情」的典型代表。

「一開始買進達方的理由是,當時從技術面來看,其股價已突破整理區間,連拉兩根漲停,但沒想到好景不常,同年一月十九日,盤前訊息出現﹃佳世達擬出售達方六萬五千張持股﹄的消息後,一根長黑K棒摜破前兩根的紅K棒。儘管技術上敗象已露,但我仍不信邪地期待奇蹟,最後還是出在四十幾元附近。光這檔股票,一個月就賠了五二六萬元。」評估一檔股票能否投資 靠三關鍵法則名諭爸自嘲還好自己「做人好、貴人多」,才讓他有了翻身的機會。原來當時身上僅剩七萬七千元的名諭爸,先是向銀行信貸了一百萬元操作權證,又向二位「貴人」分別借了九十三萬元操作興櫃股票,以及用五百萬元融資操作股票,前後「努力」了一年十個月的時間,才又讓他賺進了一六三五萬元。

如今,即使歷經一二年台股震盪、大盤漲幅僅八%,名諭爸操作績效依舊亮眼,在股市投資的部分,包括手上的生技股智擎、通路股潤泰全仍讓他賺進四成左右的獲利,代表他已逐漸擺脫過去大起大落宿命,獲利績效穩健成長。

「我現在評估一檔股票時,首先要看該公司是否正處熱門產業的族群,然後再從季報觀察EPS︵每股稅後純益︶是否成長,以及月營收是否成長,再搭配技術面做布局,一發現股價破線,就考慮波段出場。」IFRS新制下 篩選可留意標的例如名諭爸去年九月中旬,在一百三十幾元買進的生技股智擎,就屬於有發展潛力的生技新藥族群,雖然股價波段高點一度來到二二五.五元,但他早在股價漲到一八○至一九○元附近就出脫持股。

「雖然智擎從財報還看不出獲利,但從未來新藥授權權利金可挹注EPS的想像空間,加上當時股價突破整理形態後,站上均線之上呈多頭排列,KD交叉向上、MACD柱狀體翻正,法人開始出現布局攻擊量,因此判斷當時為好買點,而破線就可視為波段賣點。」「不過,從去年至今,我都是屬於相對﹃少量﹄的操作,畢竟在我的投資邏輯下,是以大環境安全時才大舉進場個股的投資哲學。展望未來,在IFRS︵國際會計準則︶新制下,五月十五日前公布的第一季財報中,可篩選出可以留意的標的。」「除了生技新藥族群外,可依照個股年報EPS的年成長率、去年至今逐季成長的個股,做第一次的篩選,再列出今年展望佳的標的做觀察。這些資訊均可以從閱讀各大券商研究報告與訊息中彙整成可用的資料,包括上看一百九十四元的儒鴻、上看兩百元的鎧勝等都是可以留意的標的。」歷經多次瀕臨破產邊緣的名諭爸,現在已經學會將部分股市投資獲利,轉化成「不動產」做保值,「耐心等待大破壞後的大建設行情」再重押持股,是他未來的操作策略。他認為,現階段台股「還不夠便宜」,仍視個股波段操作,而好為人師的他,近期不但出了書,還積極教學,希望透過自身經驗的分享,讓和他一樣曾經是平凡上班族的投資人,多一份獲利、少走點冤枉路。

名諭爸

出年:1975年

現職:專職投資人、玩股網社團主席

經歷:群益金鼎營業員

著作:《小資大翻身》

名諭爸

成功選股3心法

心法1基本面

買訊

1. 具有熱門產業題材。

2. 每季EPS跳升或年成長率增加。

3. 月營收持續成長。

賣訊

獲利進度不如預期。

心法2技術面

買訊

1. 股價突破整理區,站上所有均線。

2. KD黃金交叉。

3. 當MACD黃金交叉、D-M柱狀體由負轉正。

賣訊

跌破均線前波支撐。

心法3籌碼面

買訊

法人買超增加、成交量持續放大。

賣訊

爆量收黑,股價破前低,技術指標轉弱。

領悟出持盈保泰的選股邏輯——以新日光為例2009/11/16進場,短短18個交易日漲幅達96.19%,搭配融資獲利近2倍。

買進理由:當時太陽能為熱門產業,股價整理一段時間,9日KD呈現黃金交叉,股價帶量站上10日線,成交量持續放大。

2009/12/21出場,主因為2009/12/19全球最大矽晶圓LDK爆發財務危機,而新日光有10%料源向其取貨,基本面驟變且技術線型跌破10日線,KD呈現死亡交叉賣訊。

名諭爸看好潛力股儒鴻

儒鴻基本面獲利佳,且技術線型強勢,未來股價值得期待。

持續看好個股:

儒鴻、大立光、F–鎧勝。

 

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大行「討債」尚德 債權均過億

http://www.yicai.com/news/2013/05/2724055.html
不來不知道,一看嚇一跳。」排著長隊簽到的李華(化名)對《第一財經日報》記者感嘆。他所在的企業是無錫尚德529家債權人中的一個。

昨天午後,無錫尚德破產重整後的首次債權人會議召開。這家中國光伏業昔日「領軍企業」債務的「壓力山大」從諸多細節中得以體現。比如,李華比原定的開會時間(下午13時)早到了15分鐘,仍要排隊近20分鐘才走完整個簽到流程。

《第一財經日報》記者獲得權威數據顯示,經過多方核查,已經有529家債權人總計申報金額達173.96億元。即無錫尚德有超過173億元的待核查債務,其中有33.16億元的債權已經得到確認。

據本報記者不完全統計,無錫尚德的債權人中多家大銀行,其申報債權金額均過億元,既有國家開發銀行也有中國銀行(601988.SH,03988.HK)、工商銀行(601398.SH,01398.HK)、農業銀行(601288.SH,01288.HK)下屬支行。

無錫尚德目前的資產仍待核算。本報記者此前獲悉,如果在12月20日前未能提出重整方案,或出現經營狀況惡化、轉移資產等情況,無錫尚德可能被宣告破產。

施正榮出席未發言

本次債權人會議的舉辦地點位於無錫新區展示中心。李華向本報記者回憶,當他抵達門口時,已經大吃了一驚,現場有武警維持秩序,大門右側的巨型提示牌上標明了529家債權人的排列順序。

入口處,光是簽到台就有8個,到場的每一家債權人,先得在提示牌上密密麻麻的名單中找出自己公司的編號,再據其編號對應的簽到台排隊領取材料。

本報記者瞭解到,到場的債權人有460家。由於與會人數眾多,進場隊伍一度排到50米左右,債權人會議的開始時間延遲了半個多小時。主持人則是來自無錫市中級人民法院(下稱「無錫中院」)的代表。

這一次債券人會議是無錫尚德今年3月20日在被無錫市中院宣佈實施破產重整後,法院指定的管理人團隊、審計、評估及律師等中介機構的首次集體露面,一些審計、評估及律師團隊的清算、核查也在會上呈現,會議讓眾多債權人掌握破產重整階段性結果。

和破產清算不同,無錫尚德被裁定為破產重整。依據《企業破產法》,在重整期間,企業將在法庭的監督下進行各方利益的調整,並接受生產經營上的整頓和債權債務關係上的清理,以避免破產。

2001年成立的無錫尚德,最初是由澳大利亞太陽能電力系統有限公司、國聯信託、無錫高新技術風險投資股份有限公司、江蘇小天鵝集團等公司共同出資的中外合資企業,經多次股權轉讓,2007年變為由尚德電力(STP.NYSE)控股。作為核心資產,無錫尚德集中尚德電力95%以上產能。

尚德電力是中國第一家在美國紐約上市的光伏公司,被視作「無錫名片」。其創始人施正榮也一度榮登「中國首富」寶座。但行業價格戰、金融危機以及國外貿易戰等原因,令無錫尚德的業績大幅下滑,這其中與管理層的投資決策失誤亦不無關係。

有與會人士稱,施正榮昨天出席了債權人會議,但沒有發言。此前,關於其身處何境的說法不一。

多家銀行討債

多名參與現場會議的人士昨日告訴本報記者,無錫中院在受理無錫尚德重整案後,其指定的管理人通過網絡搜索、電話查詢等方式搜尋債權人,單是以特快專遞等方式發出的債權申報通知就達到600餘份。

截至5月15日,共有529家債權人申報了債權。本報記者獲取的權威材料顯示,已經申報債權的529家債權人總計申報了高達173.96億元,其中涉及82億元人民幣、14億美元,同時還有4億泰銖和14萬歐元等。

截至5月20日,管理人已經完成審查結論的債權人共有300家,確認債權33.16億元、否決債權1.25億元。

本報記者瞭解到,由於一些大額債權人申報時間較晚,債權形成情況複雜,爭取在6月初高質量完成債權審查確認工作。

值得關注的是,多家銀行的具體申報債權金額得以詳盡曝光。在無錫尚德待審查債權表和無錫尚德債權表部分名單中,10多家銀行在列。

其中涉及上億元債權金額的銀行包括:江蘇銀行揚中支行(1.1億元金額,確認)、江蘇銀行無錫新區支行(3.12億元,尚待確認)、上海銀行南京分行(6.097億元,確認)、國開行(1.7億元人民??、3.58億美元,尚待確認)、中行無錫高新區支行(20.44億元尚待確認、4.44億元確認)、工行無錫高新園區支行(折合9.12億元,確認)、農行無錫新區支行(折合7.1億元,確認)、渣打銀行上海分行(1.05億元,確認)等。此外,高額的供應商債權人還有高佳太陽能、液化空氣公司、韓國OCI公司、美國Hemlock半導體公司等。

一些知名的國內外企業也出現在了債權人名單中,如聯想(北京)有限公司、庫特勒自動化、霍尼韋爾、東軟集團、三菱商事、中國電子科技集團、約克中國等。

知情人士稱,在總計529家債權人、173.96億元的申報額中,銀行債權金額為70多億元,供應商金額為90多億元。本報此前獲悉,截至今年2月底,包括工行、農行、中行等在內的銀行對無錫尚德的授信餘額已達到71億元。

前景分析

根據本報記者的多方瞭解,本次會議中的相關方還透露了目前無錫尚德的資產處置方案及裁員、生產等細節。

據與會人士回憶,整個無錫尚德管理混亂、交易複雜,關聯公司之間的資金調配存在不規範。因此,管理人依法採取了措施,加大資產清查力度。目前經過評估審計,或已收回了數億元的款項,同時企業對庫存組件進行了處置。

本報記者瞭解到,為降低運營成本,無錫尚德的高管被降薪10%~50%,並可能裁員多人。裁員方案將在本週上報有關部門。而下一階段,管理人還將加大應收款的催收,並對大量境外關聯公司進行調查,同時也聘請了無錫國聯集團作為營運管理負責方。

有知情人士稱,無錫尚德需要維持一定的生產訂單,否則流動資金也會有問題。有關審計部門也在3月底進入了無錫尚德,對其控股的公司進行賬目清查。

在無錫尚德被破產重整後,包括法院指定的部分無錫新區相關人士、金杜律師事務所、安永中國等機構也都進入無錫尚德展開工作。

據相關人士稱,無錫尚德的生產運作已有所好轉,其中4月的虧損額已比3月減少14%左右,虧損3000多萬元,不過該數字尚未得到無錫尚德的確認。而4月企業的現金淨流出額也比3月有所減少,不到1億元;同時4月無錫尚德承接訂單超過了50兆瓦,5、6月或在此數字上進一步遞增。

無錫國聯集團是無錫市政府設立的國有資產投資公司,曾被外界認為將成為尚德電力或無錫尚德的戰略投資者。但另有人士昨天告訴本報記者,目前有關方面還在與一家江蘇當地的新能源企業商議,讓後者成為無錫尚德戰略投資者。不過,對方提出的前提條件是銀行大幅削減債權額。

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