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十月下旬，第二家純陸資企業滬安電纜要來台發售TDR（Taiwan Depositary Receipt，台灣存託憑證）。一個多月前，第一家純陸資TDR揚子江船業開盤後連續四個漲停板，滬安電纜也會有亮麗表現嗎？

十月中旬，《商業周刊》前往江蘇宜興市官林鎮，一幢像是古羅馬建築物映入眼簾，這是滬安電纜總部。宜興市官林鎮是中國電纜之都，隨處可見電纜企業和上下游的銅業，一年產量相當於中國電纜企業的三○％。

滬 安電纜是這裡二百五十家企業中唯一兩家上市企業，二○○九年營收達人民幣十三億七千二百萬元（約合新台幣六十六億元）。雖就營業額而言，這家民營企業比不 過國營電纜公司，但就品牌力來說，卻被中國電線電纜協會統計為中國前十大電線電纜品牌、第一大特種電纜品牌。此外，它高於同業八個百分點以上的毛利率，也 被業界稱道。

有利基：受惠中國投資 遇金融海嘯，毛利率反升

官林鎮電纜廠平均毛利率約一○％，但滬安○六年至○八年毛利率均維持一五．九％以上，○九年金融海嘯時，毛利率上升達一七．六％。雖然今年上半年毛利率降為一三．七％，但其中電線電纜毛利率仍達一八．九％，主要是新業務銅桿、鋁桿生產項目全面開工，拉低了整體毛利率。

為何金融海嘯讓它毛利率不降反升？

其 一，中國政府因應金融海嘯進行重大投資，它是直接受惠者。電纜是中國政府固定資產投資的重點產業，金融海嘯時期，中國宣布人民幣四兆元固定資產投資計畫， 推動風力發電、高鐵、電廠對電纜需求，讓事先就卡位特種電纜的滬安搶得先機，營收於○九年達人民幣十三億七千二百萬元，相較○六年，成長七四％。 其二，能在金融風暴中受惠，起因於它「領先半步」的投資策略，以及差異化的經營路線。

時間回到十五年前，無錫官林鎮電纜企業只有五十家，十五年後，這五十家一家都沒死，家數反而成長四倍。中國電線電纜市場產值，十五年來以年均一五％的速度成長，此行業絕大多數人都賺錢，但賺錢的行業人人想做，演變成殺價競爭。

敢創新：開發工業電纜 棄殺價戰，不搶低端產品

當別人在急於殺價競爭時，滬安電纜開發出特種電纜的產品力。過去五、六年前，大陸政府招標都是最低價得標，多數電纜公司都投標報虧本價，等到得標時再降低產品品質以求獲利。

這樣的競爭方式，讓滬安董事長戴志祥面臨考驗，跟還是不跟？跟，能賺到錢，但犧牲掉長期競爭力；不跟，可能搶不到生意。

戴志祥仍選擇了一條差異化的經營路線，「不用跟別人搶低端產品，我們定位成特種電纜。」戴志祥這麼說。

他以「領先半步」形容開發工業用特種電纜這步棋：「走得太快，會變成先烈；走得太慢，又跟不上時代。所以，我的投資哲學就是領先半步。」

領 先半步並不容易。在內蒙古的揚沙天氣裡，風力發電廠電纜需要有抗老鼠咬的承受力；在廣東熱帶潮濕環境裡，電纜需要有不被螞蟻侵蝕的能力；防火材質研發耐一 千度高溫的電線電纜，可承受一個半小時內的燃燒。未來還可切入風電、特高壓輸送、電網入地（編按：將原來架在地面上的高壓電線改為地下化）等多項政府規畫 需求。

先卡位：建立直銷網絡 掌握需求，搶做政府生意

另一方面，滬安建立起超過四千家客戶和遍布中國五百五十個鄉鎮的直銷 網。在中國，政府固定資產投資占GDP（國內生產毛額）總量超過五成，能與政府做生意要有關係、講人脈，直銷網絡越多，就越能卡住顧客的需求。「這些年發 展下來，客戶數量其實變化不大，管道卻是關鍵，我們就是往裡面增加產品，一個客戶就可以不斷挖出獲利了。」二○○五年來到滬安電纜的董事劉學文觀察。 產品差異化、建立直銷網，都是他提高毛利的秘訣。二○○九年，滬安進入上游銅加工，銅加工約占營收一半左右，形成垂直整合，企圖進一步降低成本。 此外，近年中國政府發現全國低價得標就會衍生出品質問題，將制度改為看重產品力的中間價得標，此舉對滬安更有利。

未來大陸十二五計畫，約投 資人民幣二千七百億元至特高壓電網（編按：有能力將西部電能傳遞到東部沿海電纜網絡）。原本就是高成長產業、加上政策性投資，使電纜公司成為市場認可的高 價格行業，例如A股的國有企業寶勝超導電纜，本益比二十九．六倍、淨值比約三倍；中超電纜本益比更達八十三．四倍、淨值比約二十倍。

戴志祥 十八歲便進入電纜業，從銷售進而創業，曾六個月時間賣不出一捆電纜，每晚都要數阿拉伯數字才能入睡。現在他率先看到中國轉戰綠色經濟，發展風電、太陽能、 電網入地、智慧電網等新趨勢，「這些更有利於電纜行業，原因是這些電廠距離消費地城市更遠，更需要特種電纜，就整個行業來看，少說未來十年也有一○％的成 長空間！」戴志祥信心滿滿的說。