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由副總經理張智超帶領的大眾證券自營部，今年上半年，投資組合締造出超過二五％的報酬率(二億元操作部位創造逾五千萬元獲利)。近九年的自營部操盤手生涯中，張智超所帶領的自營部團隊，總計為大眾證券及國票證券賺進逾十七億元，這種輝煌戰果，過人的情報管理可說功不可沒。

看業績財報

就像看照後鏡開車

張智超指出，成功的自營部操盤手必須做好三大管理：第一、情報管理(也稱為知識管理)；其次是資金管理；第三則是情緒管理。「其中尤以情報管理工作量最為繁複吃重，自營部員工每天十之八九的工作，都是在做情報管理！」張智超強調說。

走進大眾證券隱身在台北市精華地段辦公大樓一隅的自營部，僅約十坪大的空間，有八名研究員。儘管已經有八名研究員充當張智超投資情報的「耳目」，張智超仍不放過任何媒體，以及其他法人同業所提供的各式投資情報。

除了每天必讀的兩大財經報紙外，張智超的手機隨時更新《財訊快報》App所提供的即時新聞，並勤讀包括《今周刊》等各種財經刊物。「做我們這一行的，就是靠情報吃飯，要比大多數的人早、而且快，才能生存下來。」問題是，每天吸收這麼多資訊，不會因為資訊量太過龐雜無章，而對操作產生反效果嗎？對此，張智超笑著說：「之所以如餓虎般吸收財經情報，主要是為了培養一種判斷力，判斷這些多如牛毛的情報，哪些是屬於落後資訊、哪些是同步資訊，而哪些是領先資訊！」「前面兩種情報，只會在我眼皮底下一閃即過，而且船過水無痕；只有領先資訊，才是我要的，而且可以把它轉化成獲利。」張智超很清楚自己的定位：「券商自營部就是靠資訊差、時間差，做短線操作的。所以，絕不能把上市櫃企業的月營收、季報、半年報或年報等投資情報，當作主要操作依據，「看企業業績、財報操作，與看照後鏡開車無異！」同樣的道理，媒體與法人報告也充斥著外銷訂單、景氣對策信號、貨幣供給、經濟成長率預估等看似領先指標的情報。他說：「這也不能當成自營部操作依據，因為，看總經數字做短線操作，與拿望遠鏡開車無異。」那麼，對張智超這種短進短出的自營部而言，到底是什麼情報，才是有用的情報呢？張智超不假思索地回答：「有前瞻性的情報！」

研究前瞻性情報

找出投資大魚

張智超進一步解釋，所謂前瞻性投資情報，就是情報已經揭露，對當下市場影響仍水波不興；但如果深入研究的話，在未來一至兩年，將對產業生態及市場產生深遠影響的情報。這種投資情報，經常以某某公司研發或量產什麼新產品、政府法令政策的轉變、某某公司人事異動等不同的面貌出現。

比如說，今年四月，政府一紙見諸於報端的法令更迭，閃過張智超眼皮時，就讓他高度關注：「金管會將放寬國內壽險公司投資國內不動產禁令，二．八七五％投資報酬下限放寬，激勵商用不動產！」一看到這種新聞時，包括專業的法人在內，短期間也估不出法令鬆綁到底對國內商用不動產會有多大影響？或哪些公司將是最大受益者？因此，股市反映如小石子丟進大池塘般，起了一會兒漣漪，就回復平靜。但對張智超而言，壽險公司的資金部位何其龐大，這種表面看似水波不興的新聞，反而將對未來造成深遠影響，才是真正值得深入研究的投資情報。

看到新聞當天，張智超隨即下令研究員集中火力找出最具商用不動產概念的標的(事實上，新聞見報當天，媒體已經開始做個股點名的動作了)。緊接著，即鎖定具有捷運商辦題材的宏盛、台中誠品綠園道開發商勤美，以及擁有環球購物中心的冠德建設進行投資。

事實上，其他法人研究部門在接下來三個月，也密集出具壽險公司投資國內不動產鬆綁的評估報告，使得商用不動產的題材在媒體愈炒愈熱，推升相關個股。張智超團隊押寶的三檔營建股獲利豐碩，打了一場漂亮的情報戰。

張智超認為，金管會對壽險公司投資不動產限制鬆綁的效應，將延續至明、後年；加上《服貿協議》的簽訂，將使中國企業來台設立據點意願更強，對商用不動產有加溫效果。因此，仍看好相關類股，特別是宏盛的後市；但基於自營部操作節奏，仍會採漲時賣出調節，回檔時再介入買進，且戰且走的操作方法。

不追求精準情報

情報愈模糊 愈有套利空間張智超指出，投資情報有一個很弔詭的地方，就是絕大多數的投資人，無不汲汲營營追求具體而且精準的情報，殊不知，投資情報如果愈具體精準，套利空間往往愈窄小。愈模稜兩可，讓大多數人丈二金剛摸不著頭腦的情報，才愈有價值，套利空間反而更遼闊。

此話怎講？張智超進一步解釋，當一家公司業績獲利數字都公諸於世時，甚至連下一季與下一年的展望，以及營收消長、獲利增減幅度都給投資大眾講明了，市場共識也就高度地形成了。「這種情報，我們自營商是毫無獲利空間的！」除了上述的勤美、冠德與宏盛，今年迄今，張智超領頭的大眾證自營團隊還有一檔做得極漂亮的股票──台苯，正可充分說明，為何情報愈模糊，獲利空間反而愈大！

連續兩年虧損，而且曾爆出掏空疑雲的台苯，於今年二月底公告，將延攬中鋼前董事長林文淵擔任董座職位，並進行公司改組。這紙人事異動令雖使台苯股價略微上揚，但市場仍認為台苯積重難返，林文淵改革能否成功仍在未定之天，張智超當時也是如此判斷。

但是，看到《財訊》雙週刊五月一篇對林文淵上台後的報導後，張智超開始修改原本的看法。他要求旗下研究員先把台苯的同業──國喬，也一併列入追蹤，比較兩家公司月營收、季報中的管銷成本與存貨數字。結果發現，林文淵上台後，台苯每月營收成長動力恢復，已不遜於國喬，甚至比國喬更為出色。

追蹤人事改革

操作台苯獲利五○％

張智超等不及台苯第二季財報公布，就先請旗下研究員佯裝台苯小股東，致電發言人探詢林文淵上台後的新作法。「這樣做的重點不在於問數字，而是要打聽，到底林文淵上台後有沒有致力降低營運費用、提高存貨周轉率，甚至開除不適任員工等削減成本作法。如果有的話，就代表他有改革誠意；如果沒有，也就代表台苯轉機性有限。」張智超補充。

張智超也要求旗下研究員開拓公司的人脈，不要僅限於發言或投資人關係系統，而是要盡量拓展「非官方發言系統」的管道，如業務、研發、廠務。多方探詢結果，似乎呼應了媒體所報導：林文淵改造台苯，應該是玩真的。

林文淵改造台苯只是「人和」，加上台苯主力產品──苯乙烯單體(ＳＭ)報價走揚的「天時」，讓張智超決定放手一搏。五月中旬台苯一根長紅棒突破前波段新高，「地利」也出現了，扭轉盤整格局。十元出頭布局的台苯，讓大眾證自營部嘗到五○％以上獲利的滋味。

今年初以來，幾次漂亮的操作，都得歸功於張智超自營部團隊平日苦心經營的投資情報力。張智超不否認，投資情報力的養成，是一條漫漫長路，要修煉成功，只有靠著平常不斷地蒐集、閱讀，並分析大量資訊，才能千錘百鍊成在金融市場過關斬將的利器。「正是因為很不好學，才有利可圖，所有的道理不都是這樣嗎？」他反問。

從情報磨鍊判斷力三心法

心法1

搞清楚各種情報的用途

日報資訊與各種商品報價是用來掌握「市場脈動」；周刊或半月刊是協助自己找投資「趨勢」與投資靈感；法人報告則是用來了解同業的「邏輯思惟」。唯有掌握市場脈動、找到趨勢與靈感，以及形成自己的邏輯思惟，才會有自己的「明牌」。

心法2

判斷情報的「落後」、

「同步」與「領先」

透過大量閱讀、蒐集情報，才會了解每一條情報到底是屬於落後、同步抑或領先。如果是屬於領先情報，它的發酵期就會長一些，這時就要掌握機會。

心法3

要套取情報

而不被情報套住

要求研究員主動結交「非發言系統」人脈，如業務或研發主管，甚至旗下供應商，佯裝一般投資人打電話給發言人；多面向求證資訊，才不會被假情報「套住」而不自知。

張智超運用投資情報力篩出的潛力股公司 （代號） 理由 股價（元，8/13）宏盛（2354） 六福皇宮對面的商辦案，未來獲利貢獻潛力大。 26.25 和大（1536） 美國經濟復甦，車市受惠，和大屬中低價汽車零件股。 41.2

晶圓代工

與金融股 中資對台灣最有興趣的兩種產業。 ─

張智超

出生：1971年

現職：大眾證券自營部副總經理經歷：國票證券自營部主管、日盛證券研究員學歷：台大財務金融研究所今年投資戰績：勤美、宏盛、冠德、台苯等獲利逾25%

撰文‧謝富旭