ZKIZ Archives


估值筆記二——風險/資本成本(risk profile) yaoshenmeming

http://xueqiu.com/3778188401/23718355
[哭泣]說來慚愧,學了這麼多年的金融,一直到現在,對於風險仍然沒有一個比較明確的概念。可是每次在課堂上也好,面對市場也罷,總是繞不過這個概念。比起有形的會計數據,風險確實比較讓人頭痛。在中文課堂,老師告訴我們,風險是面對將來不確定所形成的對現在的影響。所以很多人看到風險就覺得不是啥好事的確是一個思維上的誤區,西方人比較喜歡用曲線解釋問題,那麼在曲線圖上,不管是向上的波動還是向下的,那都是風險,只要是我們不知道的,全是風險。生活中風險無處不在,如果你擔心第二天出門樓上會掉一些花瓶什麼的下來,很正常,人無遠慮,必有近憂,憂患意識能夠直接體現風險。

回歸到金融,不管是國人還是老外都喜歡用字母r來代表風險,但是他究竟是什麼,沒人說得清楚。所以有些數學怪就提出,歷史報價的波動可以作為風險的直接代表。現在市場上最為常用的風險衡量指標貝塔就是依次為依據的。不過在我們為這些數學怪的獨到眼光鼓掌之前,先要說明一下他們的建議合理性的前提:1)歷史總是會重演,從長期來看,價格波動會趨於平緩,價格先也會在一定的範圍內波動,這是這個理論得以流行的基礎。原則上來說,這是學術界技術分析的直接體現,只不過他們把一個個難以理解的圖形理論換成了一堆堆的數字然後帶進某一個統計軟件進行運算而已 2)沒有更好的辦法去解釋風險,個人相信這才是貝塔如此流行的主要原因。如果哪一天能有一個神人將風險用更合理的方式量化,那麼那一年的諾獎一定是他的。因為個人不是很精通數學,更是懶得再去想一遍公式了,貝塔怎麼計算的,大家也就不要管了,想知道的話隨便上哪個財經網站看一眼就好。

在金融的一個分支,公司理財方面,風險最直接的體現是企業的資本成本。相信大家都聽說過WACC,換成中文就是加權平均資本成本,體現的是投資一個標的的機會成本,所謂機會成本就是,如果用相同的錢去投資質地相似的資產,例如證券資產,將會獲得的收益。在這裡,概念有一點模糊,但是請記住一點,風險原則上代表著潛在的收益,也就是大家經常會說的高風險高收益。有點扯得遠了,回來~~在WACC中,有三個部分,第一個部分是股權資本的融資成本,這一部分也一直讓我感覺很無力,學術界提出過一個很有名的模型CAPM,變量主要包括無風險利率,市場溢價以及貝塔,但是正如之前所說,對於貝塔能否真正代表資產未來的風險,見仁見智。除此之外,這個模型簡化了諸多非系統性因素,因為該模型本身就假定所有非系統性風險可以被多樣化投資所抵消,所以剩下的只是系統性風險。可是在現實中,在雪球上,如果真的有人相信這個去投資指數化基金的話,那麼其實他也沒必要在這邊混了,上述模型也就失去了其存在的意義。第二個部分則是債務資本的融資成本,這一部分相對簡單,也比較容易量化,貸款利息和債券利息除以所有債務就可以得到這個數據。第三個部分是稅盾的效果,在之前一篇也詳述過這個,不再多說了,主要的作用在於降低融資成本,不過一旦玩脫了就慘了。對於WACC的計算本身,似乎沒有太多的意義,不過結合ROIC這個指標的話,就能幫助計算出EVA,印象中麥肯錫特別喜歡這個指標。除了WACC以外,一般還有企業自身的經營風險(unlevered cost of capital)。這是假定企業在運營過程中所有資本來自於股權的情況下需要承擔的融資成本,很多估值家都很喜歡這個指標,大概的原因是,只要有了這個,就可以根據未來對企業經營策略的預計,來調整未來企業的綜合風險WACC了。企業自身有經營風險,同一個行業的企業湊在一起也有一個行業的經營風險,比起一個企業的經營風險,在計算永續價值的過程中,企業的風險會逐漸向一個行業的均值移動,因此這個指標就有了用武之地。

對於風險,如此細說,可以寫厚厚一本書,不過不管怎麼解釋,在人類智商沒有重大突破以前,這一切都是空中樓閣,我可以很負責任地跟看這篇文章的人保證,前面寫的你可以信也可以不信,但是就當看過一小篇幽默故事好了,下面的話才有所價值:有人曾經問過巴菲特,他是怎麼看待WACC和風險的,他個人認為WACC沒那麼複雜,一般在估值的時候選擇一個合適的無風險收益率就好了。個人覺得因人而異吧,如果是短線炒家,那就把所有能夠考慮到的風險因素都放到自己的心理模型中去,如果是一個歷史投資者,那麼只需要考慮通脹,甚至更低,誰讓那些一時的波動都會在時間的長河中消失呢
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=55062

【完美Profile Pic.】林鄭全中 研究:必須滿足四個條件

1 : GS(14)@2017-04-28 00:55:12

自Facebook出現就衍生了一個「千古難題」,究竟完美的人像照片(Profile Pic.)是如何練成?根據美國交友應用程式Hinge最近發表的「自家」研究指,女性最完美的人像照片必須要符合獨照、梳起頭髮、露齒笑、視線遠離鏡頭四個條件。研究團隊分別調查了35個標籤(tag)的照片,例如微笑或不露齒等等,在每個標籤中,隨機抽取1000張照片檢查,統計照片得到的「like」數,從而知道照片受歡迎的程度。結果發現,在女性照片中,露齒笑能使別人給予「like」的機會增加76%,視線遠離鏡頭可增加74%,獨照可增加69%,梳起頭髮可增加27%。而在男性照片中,視線直望鏡頭能使別人給予「like」的機會增加102%,不露齒笑可增加43%,獨照可增加11%。不論男女,只要你出現在海灘,或者用自拍作為人像照片,別人給予「like」的機會都會下降,而使用運作時的照片,或者黑白照片,都能夠增加別人給予「like」的機會。不過這個研究完全是「自家製作」,準確性無從稽考,即使林鄭月娥的人像照片滿足晒以上四個條件,但卻有2.8萬個「嬲嬲」,真係信不信由你。資料來源︰
Hinge: http://bit.ly/2pdwGs8記者︰盧逸文2017果籽繼續認真知味。識買惜用。行以求知。好事多為。重修舊好。緊貼果籽報道,即like:http://fb.me/AS.AppleDaily



難得生性暴龍哥創科眾籌夢,遭隱世肥報販秒殺! https://goo.gl/hnEB7D「蘋果VR」App
App store下載:https://goo.gl/0kW2cK
Google Play下載:https://goo.gl/4K7EHw




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/su ... t/20170427/20002824
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=331606

Next Page

ZKIZ Archives @ 2019