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一月十七日，寶來證券召開臨時董事會，授權董事長林孝達評估各方提出的合併要求，替寶來證券選擇適合的對象。似乎預告，曾被視為證券圈傳奇、金融創新標竿的寶來金融集團，即將要在二○一一年熄燈。

寶來集團總裁白文正兩年半前辭世後，長子白介宇在隔年的董監改選時順利進入董事會，當時他「完成兩岸布局、實現父親夢想」言猶在耳，什麼原因讓他現在含淚放棄父親遺志？

在二○一○年十一月前，寶來證券發言體系對於各種出售合併的傳聞，幾乎是嗤之以鼻，經營層也一派輕鬆。「原本Jack（白介宇英文名）以為在二○一二年董監改選前，努力爭取其他股東支持還來得及，」一位親近白介宇的重臣這樣說。

兩陣營進逼 半年前股票交易量暴增

然 而，寶來證股票在二○一○年六、七月間已出現不尋常的交易量大增，但一九八○年生，才三十出頭的白介宇，當時根本就未察覺各方勢力，早已瞄準寶來證。 直到金管會在二○一○年十二月一日，公布《金融控股公司投資管理辦法》，規定金控公司得在向金管會申請核准後，在市場上公開收購二五％的股權，即可逕行購 併。

簡單說，就算是惡意併購，只要錢夠多、出價夠高，可吸收四分之一股權，就可以全拿。白介宇也才赫然發現辜仲旗下的凱基證、元大馬家的元大證，及與馬家友好的股市金主賈文中進出的鼎富證券，都已大量受託買進寶來股票。

十二月下旬，林孝達反常的發了一封信給員工，就只談這個新的金控購併規定。「好像要告訴我們：敵軍就要空襲來犯，我方既沒有戰機、也無飛彈，只能躲在壕溝裡、什麼也不能做，感覺寶來證就要棄守了。」一位員工無奈的說。

白 介宇也在這個時候對身邊好朋友透露，他很遺憾已經守不住寶來，打算以後成立一個資金十來億元的公司，自己到對岸搞私募及創投。「其實白介宇向來就是 trading type（交易性格）的人，經營、行銷不是他的專長。」友人舉例說，白介宇二○一○年九月底在十七元大買寶滬深ETF，果然中國十一長假後股市大漲，短短 一個月賺了一五％。

辜仲條件誘人 願意保留寶來招牌

白介宇吃虧的是手上只有三％的寶來證股票，加上周圍支持者也不超過一 ○％。寶來證券總經理黃古彬說，白文正不是沒有留下錢，白介宇也很想買回股權，只是二房葉美麗發動遺產官司把錢給凍結，完全動不了。「所以，拖到明年董監 改選，攤出股權來票決，白介宇會失去發言權，不如現在和員工等無形資產綁在一塊，還多一些籌碼。」寶來證一位主要股東分析。

據了解，白介宇調整情緒後，已在二○一○年底及二○一一年初，分別跟開發金財務長邱德馨及元大馬家二公子馬維辰碰過面。雙方皆表達要走「大門大路」，公平爭取合作，且承諾照顧員工。

邱 德馨一向被視為辜仲的代表，對白介宇開出最具誘惑的條件，是保留寶來這塊招牌，讓旗下大華證券「併入」寶來證，寶來證只是加入開發金控家族，讓白介宇不至 被批評「賣祖產」。熟悉辜仲作風的一位金控圈高層指出：「大華」對辜仲毫無意義，而且市占率早落到十名之外、已無商譽價值，留著何用？

馬維辰備齊銀彈 兩個月三百億現金到位

馬維辰雖也表達善意，不過元大私下也動作不斷：一○年十一月，元大證金先減資一百六十五億元上繳金控，一月六日再出售「金英控股」股權，收回一百二十二億元，似在宣示隨時能啟動公開收購，頗有以戰逼「合」的味道。

「天秤座的白介宇，性格向來重視朋友，他絕對不會想要海撈一票，不顧員工死活，所以價錢不會是關鍵。」白介宇朋友分析。但眼前提案的只有過合併紀錄不良的元大和開發金，令白介宇十分為難。

不 過白介宇並非全然處於劣勢，幕僚分析，兩大陣營應不會依金管會新法，逕行申請公開收購寶來股票。因為辜仲和馬維辰在二次金改案審雖獲判無罪，但案子已到二 審、高等法院仍在審理中，「他們還是得考慮法官觀感，」且辜家還有紅火案在前，「金管會總不能在新法上路後，核准第一家就是有前科的。」

此外，兩大陣營向為宿敵，早就在開發金控、復華金控、台証證券股權之爭時交手多次，這次誰能夠吃下寶來證，日後在證券、投信、期貨三個領域可以拉大與對手的差距，幾乎可以說是關鍵一役。

想吃有難度 贏家恐被告發內線交易

這次在洽談合併過程中，雙方很明顯的事先透過內外圍布局股權，從一○年十二月以來至一月十四日為止，賈文中進出的鼎富證券、辜家凱基證券受託買超寶來證股票都逾兩萬張，分居前兩名，而元大證也受託買超一萬二千張，名列第三，較勁意味濃厚。

一位金控高層說，不管最後哪一方吃下寶來，敗陣者一定會去向檢調單位舉發，內線交易成案的機率極高，所以即使最後是善意合併，也注定無法善了，恐怕成為二次金改後最嚴重的一樁購併醜聞。

【延伸閱讀】搶到寶來證，就能當大哥！

結果一：馬維辰勝出　拉大與辜仲瑩的差距穩坐第一寶座馬維辰（元大）＋寶來市占率15.41%（勝）辜仲瑩（凱基+大華）市占率9.66%

結果二：辜仲勝出　超越元大成為第一大券商馬維辰（元大）市占率11.19%辜仲瑩（凱基+大華）＋寶來市占率13.88%（勝）

註：寶來證目前市占率4.22%資料來源：證交所　

從二○○四年開始，開發金、復華金、台証證，一直到現今的寶來證，辜仲瑩與元大馬家之間戰戰相碰，就像是麻花藤一樣糾纏不清，雙方都有輸不起的壓力，也讓寶來證這場開春大戰，戰情緊繃到最高點。

撰文‧劉俞青

戰火從去年一路延燒，今年開春最受矚目的戰役，仍是寶來證的經營權大戰。為此一役，市場上傳言四起，其中放話者多，有心者眾，雙方各有盤算。

包括有傳言說，近日內，元大馬家與凱基證辜家這兩大買主，都將各自啟動公開收購機制，雙方高層對每股價格、何時啟動、甚至連召開董事會的時間，都進入諜對諜、最高備戰狀態，自己做好準備，也隨時防範對方突襲。

亦 有傳言說，兩邊都已端出最高﹁誠意﹂的聘金，並且各擁大股東自重，其中，寶來前董事長白文正長子白介宇手上約五％股權，應會支持辜仲瑩一方，而目前董事會 中最多股權的董事賀鳴珩，持股將近一成，則與馬家理念較為接近。此外，擁股超過四成的外資股東，更是辜、馬雙方使勁拉攏的對象，而場外雙方各自好友紛紛收 到﹁敬請支持﹂的請託，受託進場買股，一時間硝煙四起，使得寶來證的股價從去年十一月以來，已經大漲超過二五％。

﹁雙方都有輸不起的壓力， 正是戰情如此緊繃的關鍵因素。﹂一位市場人士分析。因為辜仲瑩一旦輸了這場戰役，幾乎確定與﹁證券龍頭﹂說拜拜。為了市場龍頭地位，辜仲瑩苦追馬家多年， 終於在去年如願併下台証證之後，追到只差一步之遙，幾乎就要到口，但如果寶來證拱手讓給馬家，距離一下子又被拉開，多年的努力就要功虧一簣。

而元大馬家的壓力更大，寶來證只要掉入辜仲瑩手上，多年龍頭寶座就此換人坐，面子、裡子全輸光不說，兩岸金融才剛開啟，龍頭地位一失，恐怕連帶之前在中國的布局也跟著破局。

開發金馬家撐腰

復華金讓辜心有餘恨

但這場﹁辜、馬大戰之寶來證一役﹂雖然至今戰果未揭，但其實只是續集，事實上，從二○○四年至今，辜仲瑩與馬家六年來已經連戰至少四個回合，戰戰精采，不到最後關口，勝負難定。

二 ○○四年，辜仲瑩入主開發金的關鍵戰役，當時對手陳敏薰僅以一％不到的持股，竟然戰到讓辜仲瑩汗流浹背，在二十一席董事中拿下四席，還搶下前三高票，靠的 就是元大證的股務代理在背後運籌帷幄，火力全開為陳敏薰徵求到超過八％的委託書，當時有市場人士戲稱：﹁陳的四席董事中，至少有二席的法人應是元大證﹂， 也因這四席董事，讓辜仲瑩在此屆的董事會中，很難討到便宜，但也因此種下辜、馬之間，永遠難解的情結。

但其實幾乎就和開發金一役同一時間，當時的復華金戰役已經悄悄開打，而這場戰役，才是讓雙方關係急遽冷凍的關鍵。

當 時國民黨的中央投資手上握有將近二成復華金的股權，誰想取復華金，都得來叩中投的門。原本辜家已經取得先機，得到中投的點頭，但馬家知悉後，立刻透過管道 中途攔截，此舉曾讓辜仲瑩淚灑當時總統夫人吳淑珍眼前，可見辜仲瑩多麼心有不甘！但最後也逼得元大大家長馬志玲自掏腰包，拿出近百億元資金，從市場上硬是 買下復華金，也讓辜仲瑩就此飲恨，與復華金擦肩而過。

到此為止，辜仲瑩與馬家一比一戰平，雙方各拿下一家金控門票，各取得一場勝利，但彼此的關係卻未隨之平息，反而越發緊張。

緊接著幾年，表面上看似暫時偃旗息鼓，但其實台面下的小動作不斷，彼此看衰對方的態度從沒有改變過。

這個暫告熄火的局面，一直到了前年五月台証證一役，就像死火山突然爆發一樣，一發不可收拾。

台証證一役讓馬家捶心肝

第四戰的贏家是金管會？

前 年五月，原本屬於台新金旗下的台証證購併案，元大馬家從登門商談、實地查核到提價，幾乎已到最後階段，幾乎就要手到擒來，沒想到，最後一個禮拜，殺出凱基 證這個程咬金，不用鑑價也不做查核，直接提出以﹁元大開價加十億元﹂的價格，最後一刻踢下馬家，強娶台証證這個美嬌娘。

有人認為辜仲瑩此舉出奇制勝，贏得漂亮，也有人不太以為然，認為不符君子行為，但商場競爭勝王敗寇，馬家再氣也只能往肚裡吞。據悉這個﹁不太符合市場規矩﹂的行為，不僅讓馬家恨得牙癢癢，也讓馬維建、馬維辰兄弟誓言這筆帳﹁非討回來不可﹂。

還有一說是，馬家在失去台証證這場戰役後，幾乎沒有浪費一秒鐘，立刻著手研擬寶來證大戰，對寶來證的布局，也從此時開始。

雙方戰情匯報顯然都是做足功夫，馬家大動作買進寶來證沒多久，辜家這方得到訊息，自然也不會坐視讓馬家輕易得手，辜馬第四戰——寶來大戰就此展開。

寶來證已是辜馬交手以來的第四場戰役，雙方其實對彼此的籌碼、戰術、心理各方面，其實都知之甚深，但結局如何？知情人士說，最後拍板的恐怕不是姓馬、也非姓辜、白、還是賀，而是姓﹁金﹂，叫金管會。

和之前不同的是，近期金管會對買家開出兩大條件，一是希望大家都能走公開收購的方式進行購併，讓一切交易透明化；二則是希望盡可能以自有資金購併，至少借貸資金比重要越低越好，符合這兩項規定，金管會才會點頭。

雙方在輸不得的壓力下，據悉對金管會的條件都表示一定遵守，而且開價都﹁展現誠意﹂，辜馬大戰第四集會如何發展？預計很快就能見分曉。

僵持兩年多的奇美電兩大股東爭執大戲，終於在許文龍家族全面退出奇美電董事會後，畫下句點。宣布退出後的第三天，許文龍在自家宅邸拉琴、宴客，透露出他的好心情。他很清楚，無法再為奇美電打拚，只能選擇放手。

撰文‧賴筱凡

五月十八日，就在奇美集團創辦人許文龍捐贈博物館的那個下午，一場小型演奏會緊接著在許文龍家上演。琴聲如訴，緩緩自小提琴弦上滑出，就好像許文龍這天的好心情一般，在他心裡，企業是一時的，唯有博物館與醫院之於社會的貢獻，才能長存。

這是奇美實業宣布全面退出奇美電董事會後的第三天，許文龍表現平靜，「最困難的時候，已經過了。」貼近許文龍身邊的人士透露，奇美電與群創合併走一遭，經 歷整合問題、美國反壟斷訴訟案，乃至於龐大的債務問題，五月十五日奇美實業全面退出奇美電董事會後，許文龍心中的大石終於放下。

據了解，許家不得不壯士斷腕，從去年奇美實業年報可窺一二。過去石化業有「北台塑、南奇美」兩強，奇美實業更是公認的幸福企業，但去年在龐大轉投資的業外 損失拖累下，竟繳出五十年來最大虧損成績單，在本業獲利僅七十一．九七億元，不若前三年的逾百億元水準，認列投資損失達一一九億元，最後每股稅後虧損達 二．二一元，原來奇美電大虧六四七億元的那把火，已經燒到奇美實業。

幸福企業五十年首見虧損

二○一一年，面板業的景氣蕭條，等不到面板報價回穩，奇美電大虧六四七億元，時任奇美電董事長的廖錦祥，為了奇美電銀行聯貸，擔心到耳中風，「他們都很清 楚，聯貸案這關不過，奇美實業也會被拖下水，光看他們手上奇美電股票幾乎都質押，就曉得壓力有多大。」知情人士透露，即使奇美電與群創合併，但給許文龍家 族的壓力未減。

眼看奇美電虧損累累，奇美實業只好進行內部大瘦身，「只要資源重疊的部分就整合，cost down再cost down。」奇美實業的員工私下抱怨，「虧錢的明明是（奇美）電子，卻連（奇美）實業也要一起苦。」對於奇美實業五十餘年的幸福企業員工來說，「打從○八 年金融海嘯，奇美電大虧開始，奇美實業就不再幸福。」確實，過去一年來，奇美實業的營運費用大幅削減，以前一年營業費用得支出一四八億元，去年縮減到八十 六億元。「（奇美實業總經理）趙令瑜上台後，整頓得很厲害，但一切還在常軌。」貼近許家身邊的人士不諱言，趙令瑜節省支出不遺餘力。

一頭灰白頭髮，面對記者追問，趙令瑜總是秉持著低調原則，一貫的笑容、快步離開，但奇美實業上下都知道，這位從基層做起的總經理，採購人員在他眼皮底下，很難搞鬼。

如果年輕三十歲 就跟它拚不過，奇美電的虧損壓力越來越大，即使奇美實業的塑化本業撐住，卻挺不住轉投資的虧損一再擴大。

甚至，奇美電兩大股東之間的矛盾，還倒打奇美實業一巴掌。

奇美電內部人士透露，在群創班底進入奇美電之後，奇美電董事長段行建把採購、財務等大權一手攬，過去奇美實業提供奇美電需要的塑化原料，可是，去年奇美實業送去的報價，居然被打回票。

這看在老奇美人眼裡，幾乎是大忌，「或許兩家公司的關係不若以往，但面對奇美電這種態度，奇美實業能忍嗎？」對此，奇美電發言人陳彥松回應，任何採購案都有其程序，奇美電不會因供應商不同而有差異，實在無需擴大解釋。

隨著外界不斷用放大鏡檢視奇美電兩大股東的關係，許文龍家族與鴻海之間的裂痕更大。就在奇美電董事會召開前兩周，許文龍家族的代表直接向段行建開口，決定全面退出奇美電董事會。段行建馬上表達挽留之意，卻已留不住許家要退出奇美電的決心。

「我很清楚，如果今天年輕個三十歲，還可能跟它（面板）拚，但我已經八十四歲，能做的有限。」許文龍曾私下和身邊的人如此透露。

最終，奇美實業不得不放手，「或許（許文龍家族）退出，對奇美電好、對奇美實業也好，許董、廖董都比以往寬心得多，所以還能釣魚、拉琴，心情也不像去年跟著銀行聯貸起伏。」知情人士說。

面對外界猜測是否要將股權轉手中資，或讓奇美電引入其他策略聯盟對象，許家人揮了揮手，「許董的立場很清楚，他是重然諾的人，答應銀行團的（對奇美電）增 資都會繼續做，其他的就留給段總安排。」許文龍八十四歲的人生，從石化業起家，拓展到電子產業，要投入面板業時，他曾問當時奇美實業總經理何昭陽一句： 「賠了，會不會影響到奇美實業？」何昭陽很明確地回答，「不會。」然而，時光移轉，面板景氣不再如他們當年所想，奇美電的百億虧損終究還是燒到奇美實業門 口，為奇美電、也為了奇美實業好，許文龍的面板大業最終還是一場夢。

撰文‧賴若函、林麗娟

衛生福利部追查發現，一家名為「Vidoria S.L.」（維多利亞）的西班牙公司，進口到台灣的橄欖油與葡萄籽油產品竟被驗出添加銅葉綠素；檢方更查出，九年來，國內至少有七家油品廠商向此公司進口橄欖油，該公司則跨海喊冤。究竟是源頭就混摻？還是檢驗準度出問題？衛福部有必要進一步釐清，以安民心。

衛福部公布的食用油添加銅葉綠素名單中，包括泰山、福懋油、福壽、頂新、理想農產加工廠等，經查，這些廠商的進口油來自Vidoria S.L.公司。

銅葉綠素究竟是在何階段被添加，衛福部到泰山、福壽實際訪查，未檢出加工再販售的證據，懷疑是Vidoria S.L.公司的進口原料油就黑心染「銅」。

根據檢方調查，位於台中市西區的「維多利亞食品公司」負責人林山力，從九年前開始以個人身分替國內油廠與Vidoria S.L.公司牽線，仲介販賣該公司油品。直到三年前，林山力才在台中市美村路登記立案為「維多利亞食品有限公司」，進行食用油脂仲介買賣，資本額三百萬元，並非外界傳聞為Vidoria S.L.在台分公司。

維多利亞食品拆裝禁入

事發後，維多利亞食品公司表示，進口Vidoria S.L.公司原裝橄欖油與葡萄籽油，原料油品品質應由西班牙製造商負責。

檢方十一月十四日赴維多利亞食品公司搜索，訊問林山力，查扣九年來銷貨紀錄；初步查出至少有七家公司，透過林山力向西班牙Vidoria S.L.公司進口葡萄籽油與橄欖油，林山力扮演貿易商角色經手媒合，進口油品數量龐大。

本刊記者十一月十五日循線找到公司登記所在地，位於三樓的維多利亞食品公司雖有點亮日光燈，但尋無門鈴，一樓門面也堆積廢棄物相當髒亂。本刊記者打電話進該公司，接電話的小姐緊張地先問：「你是誰？做什麼的？」隨即表示不方便說什麼，就掛斷電話。

十八日上午，記者再到該棟樓房，只見三樓的維多利亞食品公司完全熄燈、開窗，電話也無人接聽。兩位拆裝工人不准記者上樓查看，僅表示三樓在周末時都搬空了，還說：「業主林先生交代現在是敏感時刻，絕不可讓人入內。稍早有某家公司說來討債，也沒讓他們上去，何況拆裝中，東西都堵住樓梯口，很危險，負不了責！」本刊進一步追查，該棟建物所有權人姓江，並不姓林。

而林山力則於十八日下午首度露臉，與Vidoria S.L.公司西班牙籍負責人維多（Alabart De Pablo Victor）以證人身分，到彰化地檢署接受訊問。林山力表示，他是單純的貿易商，居中協助進口國內廠商的葡萄籽油與橄欖油，對添加銅葉綠素一事並不知情；維多則強調油品沒有問題。

百年老廠強調油品無虞

據了解，維多是在泰山油品遭衛福部認定含銅葉綠素後，立即被泰山邀請來台，與泰山高層前往西班牙在台辦事處、彰檢等相關單位說明，希望澄清疑慮。維多強調，西班牙是產油大國，該公司絕無摻偽。Vidoria S.L.公司是家族事業，有超過百年歷史，其橄欖油外銷到二十幾國，包括義大利、法國、美國等，年營業額為八百萬歐元。

台南一家西班牙橄欖油代理商說，西班牙並非沒有黑心油商，但法律採取重罰。據查，二○一二年有兩名西班牙橄欖油商因產品摻假，遭判刑兩年。

衛福部食品藥物管理署區管中心主任馮潤蘭日前宣布，啟動邊境管制，所有橄欖油與葡萄籽油的進口商須檢附技術文件，若未檢附，則油品要停在港口受驗；西班牙Vidoria S.L.公司與義大利Basso Fedele & Figli srl公司，是這次被檢出有銅葉綠素油品的外國油商，會一律逐批檢驗。食藥署也通知兩國駐台辦事處與我外館，了解其供應鏈。

不過，代理西班牙進口橄欖油的代理商表示，歐盟對於出口的油品有嚴格規範，衛生單位應提出更明確的證據來佐證其看法。

十九日下午，維多與泰山董事長詹玉霖共同開記者會，針對泰山進口的葡萄籽油被驗出含銅葉綠素，詹玉霖說，目前國際間並無針對葡萄籽油中銅葉綠素的檢驗方式，多數以銅含量作為鑑別依據；而根據西班牙國家檢驗局、泰山自行送驗ＳＧＳ與食品工業研究所的結果，僅驗出極微量，其數值合乎ＣＮＳ（中華民國國家標準）與歐盟針對銅的總量標準。

面對台灣政府的指控與本刊邀訪，西班牙在台辦事處遲遲沒有回應。據相關人士了解，兩年前曾向我政府示警、質疑台灣橄欖油不純的西班牙在台辦事處，正在向西班牙政府與台灣海關蒐集西班牙進口油品相關資料，待證據完備，有可能透過記者會說明並提出建議。而國人也期待，經過假油風暴，政府對食品安全的把關，能建立更完善的機制。