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大停滯時代 最好的一張牌

2012-01-23  TCW




二○一二年,你看到的是什麼?

多數人的答案可能是:

一、這是大停滯的年代;

二、「而且」,貧富不均日益惡化;

三、「所以」,機會越來越少,守住現狀已屬不易,夢想已是一種奢侈……。

這種對「現狀不滿、歸咎他人、害怕改變」的社會心理日益嚴重,在美國,這個新興的社會趨勢被稱為「美國病」。知名經濟學家薩克斯(Jeffrey Sachs)、專欄作家佛里曼(Thomas Friedman)等人,近日都不約而同的探討此現象:為什麼人們不再懷抱夢想?他們的志氣哪裡去了?

《經濟學人》(The Economist)更進一步指出,「這不只是單純的美國病,而是一場蔓延全球的心病。」在台灣,社會評論家南方朔也指出:「台灣已走到一個空前沒有志氣 的時代。」

志氣,可以後天鍛鍊透過練習活化,提高自我效能感

然而什麼叫志氣?志氣有多重要?

美國神經科學家伯恩斯(Gregory Berns)經過反覆實驗發現,史上有成就的人,他們都有一種與眾不同的人格特質:他們不信邪。而這種不信邪的特質,就是中國人所謂的志氣,他們會去做別 人認為不可能的事。

更重要的是,伯恩斯發現,有志氣者的腦神經長得跟一般人不同,他們大腦「恐懼反應」比較不活躍,不容易感到恐懼,也不會讓恐懼阻礙思考。

如同著名的幻覺實驗「卡尼薩三角形」中(見右圖),那些有志氣者不會被大腦欺騙,以為自己看到三種帶有缺口的圖案,而是看到單純的線條和元素,「他們特別 容易被新經驗吸引,這會強迫大腦經常跳脫經驗,做出新判斷。」伯恩斯說。

伯恩斯用核磁共振儀掃描這些人的大腦發現,他們的杏仁體(大腦釋放恐懼、緊張情緒的構造)反應並不活躍,因為遇到突發事件時,他們大腦另一處組織——前額 葉外皮,會同時啟動消除恐懼的機制。

前額葉外皮掌管著人們的高階認知功能,如勇於承諾、自我管理、規畫及執行能力。這個組織雖然人人具備,但它卻很懶惰,如果沒有受到刺激,就不會活化。而那 些有志氣的人,就是透過一些方法自我練習, 沒讓自己的前額葉外皮睡著。

伯恩斯的實驗證明:志氣並非全然天生,它是可以自我鍛鍊的。

史丹佛大學認知心理學家班杜拉(Albert Bandura)也提出自我效能(self-efficacy)理論闡釋,有志氣的人,絕對可以透過後天的培養(詳另文見一百五十六頁)。「自我效能感」 是指一個人在組織執行任務的過程中,掌握預期情境需要的潛在信念。

志氣,今年最有意義的投資定下目標去做,成為三%成功者

一個自我效能感高的人,願意主動訂定較高目標,且會選擇更有挑戰性的任務,即使遇到挫折,也會堅持更長的時間,而且比較不會讓創傷摧毀對自己、他人和未來 的信念,在短暫消沉後,迅速復原。

相反的,自我效能感很低的人,在面對困難任務時無法堅持下去,因為他們覺得自己沒有能力將事情做好。

也就是說,成功者與失敗者的差距,硬功夫只是一部分,更大的決定點在於「他們是否相信自己做得到」,這就是自我效能感。那麼,「自我效能感」從何而來?進 一步拆解發現,其構成要素就是中文的「志」與「氣」。如同勵志大師卡內基(Dale Carnegie)的定義:「志」,就是朝著一定目標走去;「氣」,則是一鼓作氣、中途絕不停止;兩者合起來就是志氣,人生的成就、事業的成敗,都取決於 此。

沒錯!如果你是個有志氣的人、自我效能感強,你手中的資源即便只有八十分,你卻能做到一百二十分的事情。相反的,你可能正在埋沒手上的籌碼,而不自知。

培養志氣,絕對是二○一二年最有意義的自我投資。哈佛大學曾發表「目標對人生有何影響」的追蹤調查,適切的說明人生立志的重要性。它追蹤一群智力、學歷、 環境等條件相當的年輕人長達二十五年,結果顯示:二七%的人沒有目標、六○%的人目標模糊、一○%的人有清晰的短期目標,只有三%的人有清晰的長期目標。

前兩類人,若非講不出想要什麼,就是不敢說出渴望的程度,人生終究不太如意,因而常常抱怨;極少數的三%,最後幾乎都成為社會各界表現頂尖的人士。

四步驟啟動正向循環設合理目標,並比別人更堅持

那麼,要如何鍛鍊你的志氣呢?共可分成四大步驟,這四步驟需要天天練習,讓它形成一個正向循環。

第一步,設定大膽、但不是天馬行空的目標。這是最關鍵的一步。其實,人,生下來就有志氣,為什麼隨著光陰流逝而逐漸被消磨殆盡呢?這通常是目標設定不當。 政治大學創造力講座主持人吳靜吉指出,目標設得太高、非自己能力所及,不僅養不出信心,還會生出焦慮、失去信心,自然無法堅持。最好的目標是,「只要再堅 持一口氣就能辦到」,而且「能夠用時間訂出階段」、「能夠用效益評估結果」的目標。

第二步,遇到挫折更要正面思考。邁向目標的過程,挫折難免,但一個正面思考的人,會將阻礙視為暫時困境,不會一味究責自身,把負面危機變成正面的轉機。如 同正向心理學之父塞利曼(Martin Seligman)認為,六○%的成功都與正面心態有關,而這種心態是可以練習的。

第三步,比別人更堅持,一試再試。堅持的力量有多大?塞利曼實驗兩組不同情境的老鼠,第一組遭電擊後可以逃開,第二組則無法逃離。不到一週,第二組老鼠就 完全不打算掙脫,以至於在後續實驗中牠們遇到挫折時很快放棄,全遭滅頂。反觀第一組,因為堅持往上爬,而得以存活。

塞利曼坦言,這項為了證明「反覆受挫會使人逃避」的實驗,花了十五年,其間雖辛苦,但他們不放棄的關鍵是,總能在實驗中摸索出方向,有了掌控感以後就會帶 來安全感,開啟樂觀思考的良性循環。

第四步,不把失敗當作負資產,而當成最寶貴的資產。《哈佛商業評論》(Harvard Business Review)分析,多數經理人都希望從失敗中學習,但往往沒有促成任何實質改變,原因是他們對失敗的認知錯誤,潛意識中他們還是不由自主害怕失敗,自然 無法從中學習。

循著這四大步驟,時刻反覆練習,你的前額葉外皮將越來越活躍。 兩個迷思先認清

不能賭氣,憤怒時只會降低智商

鍛鍊志氣的同時,也須認清兩項迷思。

一、 志氣不等於賭氣。吳靜吉說,實現志氣的關鍵是要有掌控感,才能走到底,否則一味堅持、眼高手低,就是任性賭氣,只會帶來憤怒與偏執。掌控感會帶來信任與歸 屬感,是個人遭遇挫敗後最重要的復原元素,也是面對不確定、質疑時,站穩立場的條件。

在心理學實驗中,人的大腦若被憤怒、偏執的情緒占滿,智商是最低的時刻,此時做出的決定,高達九成不會成功。

二、 擁有高度自我效能,不等於萬事皆能。每個人都只具備某些特定領域的能力,而且事實上,每個人的短處多過長處,認清自己的能力才重要。例如,數學能力特別好 的人,立志當科學家、得諾貝爾獎,成功的機率可能遠大於當一個指揮家。

從現在開始,請相信「自己做得到」,並勇敢跨出第一步吧!

就像當年德蕾莎修女(Mother Teresa)立下幫助「貧窮中最窮的人」大願時,主教問她:「加爾各答就有好幾百萬赤貧的人,請問妳要怎麼做?」她說:「要數到一百萬,也是得從一開 始。」

二○一二年,你最需要的,絕對不是錢、房子,而是志氣!


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FOMC聲明:經濟增長「停滯」 因臨時性因素,將繼續QE

http://wallstreetcn.com/node/21890
要點:
 
12月會議結束以來的信息顯示經濟活動的增長在最近幾個月出現了停滯,這大部分是由於氣候相關的干擾和其他臨時性因素。就業持續以溫和速度擴張,但失業率仍然高企。家庭部門的支出和企業固定資產投資上升,房地產業顯示出更多改善跡象。通脹率低於委員會設定的長期目標,除了主要受能源價格波動影響的臨時性變動。長期通脹預期仍然穩定。
 
根據法定的使命,委員會尋求就業最大化和價格穩定。委員會預計,通過適當的政策寬鬆,經濟將以為何的速度增長,而失業率將逐漸跌至委員會認為與其雙重使命相符的水平。儘管全球金融市場的緊張已經出現一定緩解,但委員會仍然認為經濟前景展望存在下行風險。委員會還預計中期的通脹率可能在2%的目標水平或以下運行。
 
為了支持更強勁的經濟復甦並且幫助確保通脹率在長期處於最合適其雙重使命的水平,委員會將繼續每月額外購買400億機構MBS債券和450億長期國債。委員會將維持現有政策,將持有的機構債券、機構MBS和到期國債所收到的本金償付重新投資。這些措施應會對長期利率維持下行的壓力,支持按揭市場,幫助更大範圍的金融環境更加寬鬆。
 
委員會將密切監控未來幾個月的經濟和金融進展的信息。如果勞動市場前景沒有明顯改善,委員會將繼續其國債和機構MBS債券,並在恰當時候使用其他政策工具,直到在價格穩定的情況下,勞動市場出現明顯改善。在決定資產購買計劃的規模、節奏和結構時,委員會將一如既往地兼顧成本與效率。
 
為了支持最大化就業和價格穩定目標,委員會預計高度寬鬆的貨幣政策立場在資產購買計劃結束和經濟復甦強化後的相當一段時間內仍將繼續。委員會決定將聯邦資金利率目標區間維持在0-0.25%,目前預計這一超低利率將一直持續,起碼只要在失業率高於6.5%、未來一至兩年的通脹預計超過委員會設定的2%的長期目標的幅度不超過0.5%以及長期通脹預期仍然較好的穩定的情況下。在決定高度寬鬆的貨幣政策立場維持多久時,委員會還會考慮其他信息,包括勞動力市場情況的其他指標、通脹壓力指標和通脹預期以及金融情況的理解。當委員會決定開始退出寬鬆政策時,委員會將會採取平衡其雙重使命的恰當措施。
 
在所有委員中,只有Esther L. George投了反對票,他對於持續高度寬鬆的貨幣政策增加未來經濟和金融不平衡以及在長期可能導致長期通脹預期升高的風險表示擔憂。
 
對比:
 
在下圖(來自WSJ,點擊放大)顯示的美聯儲此次會後聲明與此前一次的對比:

區別主要如下:

1. 美聯儲強調近期美國經濟增長停滯是受到氣候等臨時性因素影響。

2. 指出美國企業固定資產投資出現改善。

3. 用更確定的口吻指出了美國經濟溫和增長的趨勢(刪除了此前聲明中的憂慮措辭)。

 

 

 

 

 

 

FOMC決議發佈以後,市場相對平靜:

美國股市下跌(藍線),黃金一度走高後繼續下探(黃線),10年期美債收益率小幅走高(黑線):

最顯著的市場走勢來自原油的走強(黑線)和日元的走弱(紅線):

其中,日元...:

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經濟陷入長期停滯意味著什麼?

http://wallstreetcn.com/node/64312

在一週前的IMF年會上,薩默斯關於「長期增長停滯(secular stagnation)」的演講語出驚人,薩默斯認為這可能是我們當前時代的核心問題。「長期增長停滯」一詞是美國凱恩斯主義經濟學家Alvin Hansen在1930年代末所創,這一概念一直在經濟學家間存在極大爭議,這在當前無疑也會如此。但無論你怎麼看待這個理論,薩默斯這個16分鐘的演講都是相當值得一看的。

簡而言之,薩默斯的觀點是,自2000年代中期起,全球經濟的均衡真實利率(指達到充分就業所需的實際利率)就已經處於較大的負值區域(大約-2%至-3%),而儘管全球央行竭力降低實際的真實利率,但(至少債券所反映的)實際利率一直遠高於這一水平。

實際真實利率高於均衡值的後果就是發達國家處於長期投資不足的境地,真實GDP進一步下滑,距離潛在的長期增長率的差距更大。全球央行想要竭力彌合這一差距,但基本上都不太成功,但央行卻創造出了資產泡沫(比如1990年代末的科技股、2000年代中期的房地產泡沫以及如今可能的債券泡沫),因為這已經是唯一可以刺激需求的方式。

下圖是經濟長期停滯的證據之一:

藍線是四大發達國家的實際GDP,直到最近才勉強超過2007年峰值幾個百分點。實際GDP不僅在絕對值上增長停滯,還比紅線所代表的長期潛在增長趨勢低13%。

這一巨大鴻溝讓OECD以及IMF的經濟學家認為經濟的潛在產出實際上已不再如紅線所示,而是沿著圖標上的橘紅色點,這反映出經濟衰退對資本存量和有效勞動力供給的傷害。

對於實際GDP仍然低於橘色線的事實少有人質疑,但這難以直接觀察。這為央行維持極度寬鬆的貨幣政策提供了一句,只要決策者相信資產價格還未出現泡沫。

但最近,主要的央行相繼發佈研究報告對此作了更多分析,認為只要實施「正確」的政策,潛在產出就可以向紅色線靠攏。美聯儲David Wilcox在IMF會議上發佈的論文認為需求可以通過刺激資本投資以及提高勞動力參與率來創造供給。英國央行預計英國的生產率會隨著經濟擴張而反彈。

甚至連歐洲央行也在上週發佈了一份報告認為:只要加速結構性改革,就可以改善目前極低的潛在GDP增長率(只有每年0.5%)。值得注意的是,與美聯儲和英國央行不同,歐洲央行並未指出央行應該刺激需求來提高潛在產出;關鍵的是,歐洲央行認為這是一個供給端的問題,而其他人則在混淆這一區別。

那麼薩默斯的「長期增長停滯」說又對這些爭論有什麼影響呢?

FT的Gavyn Davies稱:

首先,如果這一理論是對的話,低於潛在增長率的GDP增長就將維持相當長一段時間,無法通過通脹和利率變動來解決,這是在經典經濟學模型(快速)以及新凱恩斯模型(更慢)所顯示的。而原因就是零利率下限使得名義利率無法下降,也讓價格和工資無法向下調整。因此這也使得恢復均衡的常規因素無法發揮作用。

其次,貨幣政策發揮作用的常規路徑是將未來消費提前,這種方式將無法成功。如果長期增長停滯理論正確的話,未來需求仍將出現缺口,因此就需要更大規模的貨幣刺激(比如通過QE)來防止更加糟糕的經濟衰退出現。

Mervyn King在從英國央行行長任上退休前就指出了這個問題,但少人問津。或早或晚,央行行長們都不得不關注資產泡沫,或者他們所持有的債券的損失並且停止這種做法。資產泡沫的後果是非常痛苦的,這不僅因為資產購買本身非常關鍵,也因為市場可能認為他們沒有其他方式維持增長。

第三,要求財政政策配合的呼聲必將高漲。在夏季的演講後,伯南克指出長期增長停滯不太可能出現,因為公共部門總會有正回報的資本項目。這項方案可以通過零利率或負實際利率的公共債務來融資,因此這一債務是可持續的,而政府的淨資產會增加。因此,在一個理性世界裡,公共部門投資總是可以終結長期增長停滯。

結論:

隨著工資和價格通脹持續接近零,隨著全球債券收益率仍然維持低點,長期增長停滯論似乎佔據了上風。但這也有副作用。讓GDP回到長期趨勢線(紅線),乃至更悲觀的潛在產出先(據紅色線)並不一定正確。因為這很可能伴隨資產泡沫,以及通脹,隨後就是大規模的經濟修正。

對於這些風險的擔憂可能正在財政政策方面佔據上風。歐洲央行執委會中認為財政應當緊縮的聲音仍然佔據上風,但美聯儲、英國央行和日本央行似乎正在轉向另一個方向。

實際上,這是一個古老的宏觀經濟問題:政策制定者面臨願意承擔哪種風險的選擇,高通脹還是低產出?

薩繆爾森曾說,「好問題比簡單的答案更重要」。現在,他的侄子薩默斯確實提出了一個好問題。

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索羅斯:歐洲可能陷入25年經濟停滯

來源: http://wallstreetcn.com/node/80580

索羅斯表示,除非政治家們進一步整合歐元區,改變政策使歐洲銀行願意發放貸款,否則歐洲可能面臨長達25年的日本式經濟增長停滯態。索羅斯在接受彭博社電視采訪時指出,盡管歐債危機已經過去,但歐洲仍面臨區域政治危機,這是債權國和債務國之間的危機。與此同時,監管機構敦促銀行業通過壓力測試,而不是敦促銀行給企業提供資金來促進經濟增長。若經濟增長停滯達25年之久,歐洲甚至無法生存下來。歐洲必須進一步整合,必須解決銀行問題。歐洲已經落後於世界其它國家了。一直以來,索羅斯都批評歐元區結構化問題,以及在經濟危機最嚴峻的時候,歐洲有關方面要求負債累累的國家如西班牙和希臘削減預算。索羅斯認為,歐洲需要采取更激進的措施,才能避免長期經濟增長停滯。關於歐洲銀行股:索羅斯認為,歐洲銀行股價格很便宜,很具投資吸引力。不過,今年對銀行來說是艱難的一年,歐洲央行將對銀行進行壓力測試,銀行需要削減資產負債表以提升資本。歐洲央行行長德拉吉曾表示,將確保壓力測試是徹底的和令人信服的。據彭博社統計,由43家歐洲銀行和金融服務公司組成的指數,它們平均股價比賬面價值還低0.2%;而由24家美國銀行等金融機構組成的指數,它們平均股價超出賬面價值14%。關於烏克蘭問題:索羅斯稱,烏克蘭問題應給歐洲敲起警鐘,因為烏克蘭動蕩的部分原因來自歐盟,與歐債危機的部分原因是相同的。當烏克蘭想要加入歐盟時,歐盟對烏克蘭要求的太多,給的卻太少,這使得普京填補了空白,在烏克蘭問題上取得相當的權力。歐洲應重新找回自己的位置,不應每個國家只追求本國利益,與它國發生沖突。希望歐洲能通過烏克蘭的這個測試。關於英國:索羅斯表示,若英國公投離開歐盟獲得通過,對英國是災難,英國將會失去很多工作機會。當前,英國經濟增長依靠跨國公司向歐洲出售商品和服務推動,如果英國離開歐盟,對英國是自殺行為。1992年,索羅斯狙擊英鎊成功。據華爾街見聞報道,近來索羅斯在歐洲的部分投資:索羅斯參與了西班牙房地產集團Hispania Activos Inmobiliarios股票發行,投資額為9200萬歐元。鮑爾森也參與了本次發行。索羅斯購入了西班牙建築公司FCC共3.1%的股票,比爾蓋茨購入了這家公司6%的股票。FCC可謂是負債累累。索羅斯曾表示,在考慮投資希臘銀行業。他稱,現在是投資歐洲金融業的時機,考慮向那些急需資金的銀行註資。希臘的經濟環境已經改善,現在的問題是要明確投資希臘能不能持續盈利,如果可以,就會投資。
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騰訊股價虛高?微信用戶增長已停滯

http://new.iheima.com/detail/2014/0320/59688.html

手Q的月活躍用戶數,從每個季度的最後一個月用戶在iOS或Android客戶端上至少登錄一次,變為:至少發送一條消息,或至少登錄一次手Q上的遊戲中心,或至少更新一次手Q上的QQ空間。

(上圖為2013年第四季度以前的微信月活躍度標準)

(上圖為2013年第四季度,及其以後的微信月活躍度標準 )

微信的月活躍用戶數,從每個季度的最後一個月用戶在微信或Wechat上至少發送一條信息,變為:至少發送一條信息,或至少登錄一次微信上的遊戲中心,或至少更新一次朋友圈。

也就是說,騰訊對微信的月活躍用戶數的計入方法放寬了,此前必須發送一條信息才算活躍用戶,現在除了上述,連登錄一次遊戲中心或更新一次朋友圈,也算上了。

根據2013年第四季度的財報,按照對微信月活躍用戶數調整之後的數值,2013年第四季度微信的月活躍用戶數是3.55億,2013年第三季度微信的月活躍用戶數是3.36億;而根據2013年第三季度的財報,也就是按照此前騰訊對微信月活躍用戶數的定義,當季微信的月活躍用戶數為2.72億。

也就是說,2013年第三季度,只在微信遊戲中心和朋友圈這兩個功能上貢獻月活躍度的用戶數為6400萬(算法:3.36-2.72=0.64億)。

為什麼要找出這個數據呢?因為在2013年8月5日,也就是在2013年第三季度中期,微信5.0版推出,微信開始正式上線了遊戲中心。按理說,2013年第四季度,微信在遊戲中心的活躍用戶數會開始爆發性增長。但從2013年第四季度財報看到的調整之後的數據是,微信整體的月活躍用戶只較三季度增長了5.7%。也就是說,如果仍然按照以前的月活躍用戶數計算方式,即按照微信用戶至少發送一條信息來計算活躍用戶數,那麼微信的月活躍用戶的環比增長一定比5.7%更少了。

按照調整之後的數據,2013年第四季度的微信活躍用戶數僅比上一個季度多1900萬人,佔不到上一個季度只在遊戲中心和朋友圈活躍的用戶數的30%,考慮到微信在2013年第四季度又推出了4款新遊戲,分別是《天天飛車》、《全民英雄》、《全民飛機大戰》、《歡樂麻將》,此外,在12月進行版本更新的還包括《天天愛消除》、《歡樂斗地主》、《節奏大師》,這些遊戲相當多數都排在APP Store前列。有理由相信,這多出的1900萬活躍用戶,主要來自微信遊戲中心的增長拉動。

也就是說,按照2013年第四季度之前的月活躍用戶標準,微信的月活躍用戶數在2013年第四季度已增長停滯,甚至還有出現可能環比下滑。

那麼,如果仍然按照2013年第四季度之前的月活躍用戶計入方法(即在2013年12月至少發送過一條信息的用戶),微信在2013年第四季度的月活躍用戶數到底是多少呢?

從環比增長率來看,2013年第一季度到第三季度依次為23.1%、21.3%、15.3%,但由於第四季度的計入方法變了,且變化後的環比增長率只為5.7%,因此很難由此判斷原計入方式下第四季度的數值。所以,我們不妨從同比增長率來看看有沒有突破。

從同比增長率來看,2013年第一季度到第三季度,微信月活躍用戶數的同比增長率依次為228.4%、176.8%、124.3%,增長率均依次下滑了約52個百分點。如果仍然按照此規律不變,在原有的對微信月活躍用戶的計入方式下,2013年第四季度的同比增長率應為72.3%左右,而按照原有的活躍用戶數計入方式,2012年第四季度微信的月活躍用戶數為1.579億(在騰訊2013年第一季度財報可查),那麼在原有的活躍用戶數計入方式下(即在2013年12月至少發送過一條信息的用戶),2013年第四季度微信的活躍用戶數應為2.721億,與2013年第三季度的2.719億近乎持平。

在對活躍用戶數的計入方法調整後,2013年第四季度微信的活躍用戶數從2.721億變成了3.55億。也就是說,2013年第四季度,只來自微信遊戲中心和朋友圈的活躍用戶數為8310萬,比第三季度的6400萬增長了29.8%。

從上述可以看出,2013年三季度,在微信上至少發一條信息的用戶還比第二季度多出15.3%,但到了2013年第四季度,這個增長量就突然沒有了。

這可能一方面是微信的活躍用戶增長率隨著基數的增大確實在放緩,但更重要的原因是,微信上線遊戲後,遊戲屬性已經破壞了用戶對微信的交互感知,相當部分的用戶只把微信當成了一個純遊戲平台,而不去使用微信進行信息交互。也就是說,在微信上真正發信息的用戶的盤子也就2.7億那麼大。

也正因如此,騰訊方面把微信向海外擴張作為了重點投資領域之一。

財報中提到:視頻內容及視頻用戶體驗、微信的國際化擴張、支付,為騰訊大力投資的三個方面。騰訊首席戰略官詹姆斯•米歇爾在電話會議中提到,騰訊在2014年計劃為微信的海外戰略提供1億到2億美金的推廣費用。

我一直在思考的一個問題是,微信到底真的有那麼大的價值麼?騰訊的股價是否存在虛高?

可以看到的是,一方面,微信上真正用來信息交互的月活躍用戶也就2.7億,已經增長停滯。

另一方面,從3Q大戰以來,騰訊營業利潤的年比年增長率和營業利潤率均逐年下滑。2009年到2013年,騰訊的營業利潤年比年增長率依次為85.5%、63.4%、24.6%、26.3%、24%,營業利潤率分別為48.4%、50.1%、43%、35.3%、32%,2013年的這兩項指標均為歷史最低點。但自從有微信以來,騰訊股價已上漲184%,僅在2013年一年內就上漲了127%。

目前,騰訊市值已接近1400億美元,比微信誕生之前市值增加了近900億美元,比2013年初市值增加了780億美元。如果市值增加的部分拋去利潤的增長因素後可近似為微信的估值的話,那微信真的值575億-629億美元麼?

我從騰訊入股京東的交易算出,微信的入口價值約在13億美元。也就是說,微信必須得開放44-48個例如它給京東那樣的入口,才能支撐住騰訊市值在過去一年上漲所體現的微信估值。

我相信馬化騰自己是能夠認識到騰訊股價已達到了一個高位和瓶頸的。這從昨日騰訊宣佈拆股以便更好的吸引中小投資者投資可看得出。

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烏克蘭危機真正的受害者:德國經濟二季度陷入停滯

來源: http://wallstreetcn.com/node/100586

西方希望通過經濟制裁的方式讓俄羅斯經濟萎縮,迫使普京回到談判桌。然而,正當普京努力和中國合作,避免來自西方的孤立,德國經濟已經感受到了政治局勢的影響。德國央行周一稱,受國際政治局勢影響德國經濟增長可能在二季度停滯。然而歐洲邊緣的沖突不會對經濟複蘇造成長期影響。IMF將今年德國經濟增長預期從1.7%上調至1.9%。IMF稱,德國需要增加公共投資,向經濟註入更多動力,支持歐元區整體增長。今年二季度,歐洲經濟引擎德國失去動能。四月及五月,建築業活動低於冬季水平。德國央行報告稱,考慮到服務業可能進一步增長,二季度季度調整後GDP可能與一季度持平。德國經濟一季度環比增長0.8%,為2011年來最強增長。歐元區政策制定者正密切關註烏克蘭以及以色列加沙地區的局勢,德國經濟持續增長動能也將引起他們的擔憂然而德國經濟仍將維持增長態勢。IMF將明年德國經濟增長預期從1.6%上調至1.7%。渣打銀行歐洲研究部主管Sarah Hewin稱,我們不認為德國經濟存在滯脹。第二季度的經濟停滯只是暫時現象。顯然我們需要關註這對市場信心的會產生什麽樣的影響。目前緊張的政治局勢正在削弱市場信心。
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烏克蘭危機真正的受害者:德國經濟二季度陷入停滯

來源: http://wallstreetcn.com/node/100586

西方希望通過經濟制裁的方式讓俄羅斯經濟萎縮,迫使普京回到談判桌。然而,正當普京努力和中國合作,避免來自西方的孤立,德國經濟已經感受到了政治局勢的影響。

德國央行周一稱,受國際政治局勢影響德國經濟增長可能在二季度停滯。然而歐洲邊緣的沖突不會對經濟複蘇造成長期影響。

IMF將今年德國經濟增長預期從1.7%上調至1.9%。IMF稱,德國需要增加公共投資,向經濟註入更多動力,支持歐元區整體增長。

今年二季度,歐洲經濟引擎德國失去動能。四月及五月,建築業活動低於冬季水平。德國央行報告稱,

考慮到服務業可能進一步增長,二季度季度調整後GDP可能與一季度持平。

德國經濟一季度環比增長0.8%,為2011年來最強增長。

歐元區政策制定者正密切關註烏克蘭以及以色列加沙地區的局勢,德國經濟持續增長動能也將引起他們的擔憂

然而德國經濟仍將維持增長態勢。IMF將明年德國經濟增長預期從1.6%上調至1.7%。

渣打銀行歐洲研究部主管Sarah Hewin稱,

我們不認為德國經濟存在滯脹。第二季度的經濟停滯只是暫時現象。顯然我們需要關註這對市場信心的會產生什麽樣的影響。目前緊張的政治局勢正在削弱市場信心。

PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=108291

埃博拉重創西非:GDP或驟降4% 鉆石貿易停滯 航班禁飛

來源: http://wallstreetcn.com/node/107059

超級病毒埃博拉的可怕,不僅在於其致死率驚人、無特效治療藥物,且還重創西非經濟。(更多精彩財經資訊,請到各大應用商店下載華爾街見聞App

據路透社,非洲開發銀行總裁Donald Kaberuka在周二接受媒體采訪時表示,有史以來最為嚴重的埃博拉病毒爆發導致了非洲西部地區經濟遭受了巨大的損失。由於外資撤離、商業項目取消,預計西非經濟將驟降4%。

據非洲發展銀行數據,西非地區2013年GDP增速接近7%。利比里亞此前表示,將降低2014年經濟增速預期,但並沒有給出新的預測值。

塞拉利昂負責礦業資源的副總理Abdul Ignosis Koroma表示,由於埃博拉爆發,政府今年將無法達到出口2億美元鉆石的原定目標。去年,該國鉆石出口總價為1.86億美元。全球鉆石產業巨頭戴比爾斯(De Beers)為此擔憂:

為抑制病毒傳播,西非正進行嚴格的邊境管控,這導致鉆石貿易已經停滯。

目前,為防止疫情繼續蔓延,很多西非國家實施嚴格的邊境管控甚至封鎖。利比里亞關閉了與塞拉利昂的西部邊境,出動部隊對貧民區實施強制隔離和檢疫。利比里亞部隊下令,一旦發現非法越境人員,立即開槍。

Donald Kaberuka稱:

收入在下降,外匯水平在下降,市場失靈,航班不再進入這些國家,商業及其他項目統統被取消,商人逃離——這非常、非常糟糕。

目前,爆發疫情的西非國家越來越被孤立。運輸公司暫停服務,並切斷了與該地區的聯系。周三,法國航空公司日宣布,根據法國政府的建議,法航將暫停飛往埃博拉病毒疫情肆虐的西非塞拉利昂國際航班。此前一天,英國航空公司宣布暫停前往利比里亞和塞拉利昂的航班,明年是否重啟航線將視埃博拉疫情而定。布魯塞爾航空則由於塞內加爾邊境封鎖而自上周六起取消了飛行服務。

Donald Kaberuka還表示,幾內亞、利比里亞、塞拉利昂幾國剛從軍事、政治危機中開始恢複,卻又遭遇埃博拉疫情,各國的農業生產受到很大破壞,並可能導致一場糧食危機。此外,邊境的封閉將增加各國間貿易成本,如整個非洲關閉邊境的國家數量逐漸增加,長期來看將打擊整個非洲經濟。利比里亞和塞拉利昂曾在上世紀90年代爆發內戰,戰爭持續了十幾年。

根據世衛組織發布的疫情通報,截至8月20日,幾內亞、利比里亞、塞拉利昂和尼日利亞累計發現埃博拉病毒確診、疑似和可能感染病例2615例,死亡1427人。據世衛組織8月25日發布的疫情評估報告,自本次埃博拉疫情爆發至今,已有240名醫護人員被傳染,其中,一半已死亡。

埃博拉病毒是迄今發現的致死率最高的病毒之一,尚無有效治療方法。該病毒可引發埃博拉出血熱,潛伏期可達20天。目前,感染埃博拉病毒的已知主要渠道是直接接觸感染者的血液、分泌物及其他體液,或接觸死亡感染者的屍體。

埃博拉疫情目前主要在非洲西部地區的塞拉利昂、利比里亞、幾內亞和尼日利亞蔓延。


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經濟複蘇?美國家庭收入增長持續停滯

來源: http://wallstreetcn.com/node/208300

20140917household

雖然美國經濟持續複蘇,但似乎並沒能惠及普通家庭,去年美國家庭收入增長仍然近乎停滯。

美國統計局昨天公布最新數據顯示,2013年,通脹調整後的美國家庭收入中位數僅同比增長0.3%,而且和25年前相比沒有太大變化。

2013年,美國家庭收入中位數為51939美元,工作年齡家庭的中位數為58448美元。該金額為稅費和福利前收入。

據英國《金融時報》,左翼機構經濟政策研究所的Josh Bivens表示,這一數據表明收入的不平等趨勢正在上升。

他說:“統計局今天的家庭收入數據,進一步表明了收入不平等正在不可逆轉的加劇。該趨勢僅僅在大蕭條期間才有所緩和。”

家庭收入增長停滯或許解釋了,為什麽美國的零售消費依然低迷,以及為什麽奧巴馬的支持率並沒有因為經濟複蘇而上升。

不過,奧巴馬經濟顧問委員會主席Jason Furman在博客中寫道:“統計局此次公布的數據是2013年的情況,並沒有反映出2014年的大幅改善。

值得註意的是,一些在經濟危機中遭受損失的人群收入有所反彈。黑人家庭真實收入增加2.3%,拉美裔家庭增加了3.5%。那些成員年齡在15至24歲之間的家庭收入增加最多,增幅高達10.5%。

官方貧困率從15%下降至14.5%,為2006年來首次下降,但仍比危機前水平高出2個百分點。

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「大停滯」? 年紀不輕輕吳向軍

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上周全球喜氣洋洋。蘋果iPhone6開賣引起搶購潮。阿里巴巴的創紀錄上市融資(IPO)讓全世界投資人都知道有個中國“BABA”(阿里巴巴美股代碼)。蘇格蘭人在一片祥和喜樂的節日氣氛中通過公投決定了大英帝國的版圖仍然會保持完整。這可能是歷史上至今為止最重要的一次領土問題和平地解決。周三美聯儲暗示雖然升息時間不會提前(仍然是明年6月),但是升息速度會加快。這使得黃金、白銀、石油、美國長期國債等繼續下跌。但是對於股票市場沒有任何沖擊。美國標普500股票指數收於2010點,再次小幅刷新率了歷史記錄。而歐洲股市也有小幅上升。

但是無論怎樣,事情總有兩面。在美國經濟不斷恢複的過程中,近期全球其它國家的經濟卻幾乎不約而同地出現負面消息。這些負面消息讓很多人表示擔心。善於發明(或者說是擴散)新詞匯的高盛最近發表報告擔心全球除了美國以外的經濟會進入“大停滯”(Great Stagnation)。

顯然這個詞是從1930年代全球“大蕭條”(GreatDepression)演化而來的。在西方經濟學中,形容經濟不好的名詞中,最嚴重的詞是“蕭條”(Depression),歷史上最著名的蕭條就是1929年爆發的那一次,持續時間超過十年。其實那次並不是唯一的“蕭條”。美國1873開始的“蕭條”持續的時間長達20年,比1930年代的“大蕭條”還可怕。其次是“衰退”(Recession)。“衰退”每個經濟周期都有,是市場經濟的正常現象,沒有“衰退”就成了計劃經濟。蘇聯和中國改革開放以前的經濟就是最著名的例子。“停滯”(Stagnation)指的是經濟長期不增長或極低增長,一般指的是經濟“蕭條”或“衰退”的時間拉得非常長。蘇聯的經濟曾經陷入了長達數十年的“停滯”。日本經濟停滯也有20年了。美歐等國在戰後重建的1950-60年代經歷了黃金的增長期,但是在1970-80年代經歷了長期的“停滯”期。電腦、互聯網、和新興市場把全球經濟在90年代又一次帶入了高增長階段。但是現在歐洲、日本、新興市場不斷陷入經濟泥潭的消息讓“大停滯”這個詞風行起來。

最近1-2周全球負面的經濟新聞有:

l 歐盟地區8月通貨膨脹僅為0.4%,低於預期,顯示歐洲央行降息(包括歷史上首次把央行存款利率將為負數)並沒有起到預期效果。歐盟地區的通脹在過去兩年從3%不斷下跌,現在眼看就要變為通縮。

l 歐洲央行上周首次向歐元區255家銀行提供4年期,利息只有0.15%的逆回購。提供上限有4000億歐元,但是只有826億歐元的需求。而且這800多億的需要基本上來自剛剛到期的3年逆回購。歐洲看來只有靠央行出“大招”,直接購買國債,也就是量化寬松最後一招了。但是量化寬松就真的有用嗎?德國十年國債的利率已經是0.9%了。再低還有意義嗎?

l 南歐最大國家意大利今年第二季度的GDP再次陷入衰退。本來南歐國家經濟一季度都已經走出衰退,大家預測今年會普遍走出衰退,但是新一輪的經濟數字出臺,又給大家澆了一盆冷水。南歐國家的經濟陷入“停滯”已經達6年之久。現在的希望又一次破滅,讓人非常喪氣。

l 日本的問題更加嚴重。二季度GDP按季度下跌1.8%,年化下跌7.1%!這當然和4月份消費稅提高有關。但是進入三季度以來,日本的消費並沒有明顯改善。另一方面,雖然過去兩年日元大幅貶值超過30%,但是日本的對外貿易卻從順差變成了逆差,而且逆差每月都在刷新歷史記錄。日本已經不是一個出口導向型的經濟了。上周,日本央行首次以負利率購買1年期國債!大家可能無法想象以負利率購買債券吧?就是債券交易員可能也一下子反應不過來什麽叫做以負利率購買債券吧?假設一個債券1年後到期,還本加付息倒是侯有101元現金入賬,正常人都會以101元以下的價格買入。但是日本央行現在102元(只是舉例)買這個債券!這不是瘋子才幹的事嗎?就是,日本央行為了向市場註入流動性,連這招都用上了。還是沒有!

l 新興市場也沒有太多好消息。俄國上季度GDP增長為負。巴西宣布GDP連續兩個季度增長為負(過去4個季度3次經濟負增長),並再次下調了今年的經濟預期。

l 上周中國的經濟數字雖然非常難看,但比起上述各國來講還是好了不少。

這個世界會陷入“大停滯”嗎?有理論解釋,生產力的提高總是階段性跳躍成長的。在生產力大幅提高10-20年之後,經濟就會陷入一個停滯期。我們會再次進入一個停滯期嗎?我對此還是持懷疑態度。最核心的原因就是美國的經濟在沿著正常複蘇的路線在走。現在美聯儲史無前例的超低利率和自身創新的驅動下,美國的經濟複蘇越來越明顯。歷史證明,全世界陷入停滯都可以,只要美國的經濟不出問題,就會為全球的經濟提供足夠的驅動力,帶著大家一起前行。
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