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陽明山，這個全台灣最有歷史的豪 宅聚落，在這裡，豪宅的歷任換手，都代表著台灣經濟社會的變遷，每個時期，陽明山上的新主人，無疑都是當代社會的精英富豪；過去幾年來，在市場沒有過度關 注下，悄悄吸引了包括台商、港資、科技新貴與傳產大亨等四路富豪，爭相入住，《今周刊》獨家揭露這批神祕新富豪的致富傳奇……。

撰文‧劉俞青　研究員．楊卓翰　攝影．攝影組七月中旬，台北市氣溫三十八．三度，柏油路的溫度熱到快將人蒸發。

一輛九人巴士蜿蜒仰德大道而上，沒多久左轉拐入一條小巷，這裡是陽明山上著名的﹁芝蘭新村﹂，包括新光吳家家族成員、東元集團黃茂雄等知名人士都住在這裡。

這裡有一戶開價一億多元的豪宅正要出售，九人小巴停在不遠處，車上下來幾位西裝筆挺、操大陸口音的省級高官，他們先在外頭比畫、隨即進入屋內參觀。

事實上，這幾年，陽明山上出現許多操大陸口音，拿出名片卻是港資、外商的人前來看屋，這樣的情形早就見怪不怪。

包括兩年多前，位在仰德大道二段一九一巷內，一戶陽明山上非常具指標性的豪宅，早期由一位國內重量級電影明星所有，就爆出一場﹁港商﹂與知名台商為了它搶破頭的驚人場面。

台商展現﹁喜歡，沒什麼買不起的﹂這間豪宅占地五百多坪，而且以無敵景觀在陽明山上聞名，吸引國內許多企業家都來看過。據了解，當時這位知名台商看過之後，非常滿意，對三億多元的價格也覺得﹁非常合理﹂，當場就豪氣地允諾買下，而且隔天立刻匯入定金，非常乾脆。

沒想到，這位身分特殊的港資手腳更快，一聽到對方已經匯入定金，二話不說立刻加碼，也在隔一天緊急把錢匯到，最後以些微之差買下這座著名豪宅，成交價三．八億元，如今房子已經差不多整修完畢，過一陣子就要入住。

據了解，這位和豪宅擦肩而過的台商聞訊後氣得跳腳，卻也莫可奈何。但在此之後，他在陽明山上﹁獵屋﹂的動作就沒停過，而且出手闊綽，頻頻展現﹁只要喜歡，沒什麼買不起﹂的深厚財力，近年來在中庸一路、仰德大道一段上都有他置產的蹤跡。

這位知名台商，就是去年底回台發行ＴＤＲ︵台灣存託憑證︶的ＬＥＤ大廠真明麗老闆｜｜樊邦弘與他的夫人翁翠端。

近兩年來，類似的場景不斷在陽明山上一次一次上演。

陽 明山，這座堪稱台灣最有歷史的豪宅聚落，在過去幾年颳起的豪宅風中，似乎有被信義計畫區、大直重劃區等迎頭趕上的趨勢。但事實上，陽明山得天獨厚的別墅型 豪宅，有天、有地，有寬廣的庭院，在寸土寸金的台北市，幾乎絕無僅有；此外，由於位在保護區內，在限建的政策大傘保護下，幽然、清靜的大自然環境，像稀世 珍寶一樣被完整保存，加上距離市中心近，種種的特定條件，在許多財力雄厚的富豪眼中，格外珍貴。

因此，當外界焦點鎖定在新興起的豪宅區時，其實陽明山像是在黑暗中熠熠發光的寶石，從未失色，尤其因為未受外界過度注意，更受許多追求低調、隱密生活的富豪的青睞。

根 據︽今周刊︾地毯式的搜索，發現近幾年來，所有入住成為陽明山上的新主人們，幾乎全是目前台灣社會上各據一方的要角。根據專賣豪宅的住邦不動產估計，目前 陽明山上市價三億元以上的豪宅，不會超過一百戶，比仁愛帝寶的一六八戶還少，能夠住在這裡，少說都是身家數十億元或上百億元的富豪，這些豪宅主人們的身價 加總起來，至少有數千億元之譜。用金山、銀山來形容陽明山，絕不為過。

近兩年來呈現嚴重的賣方市場舉個例子，這兩年在市場上幾乎銷聲匿跡的 ﹁主機板之父﹂、也是前精英電腦董事長蔣東濬，自從前年退出精英之後，市場上見過他的人就不多，雖然傳言去年底入主浩鑫、映泰，但他自己從頭到尾沒有現身 過；不過，就在市場上幾乎完全斷了他的訊息的這段時間，他卻大舉在陽明山上買下至少五戶的豪宅，占地近千坪，堪稱陽明山上的超級大戶。

他擁有的這些豪宅，市價近八億元，而且全數集中在永公路上，目前正在山上大興土木，本刊獨家取得動土畫面，他在工地現場看板上直接標明﹁蔣東濬住宅﹂，和山下的低調，形成有趣的鮮明對比。

據透露，蔣東濬對陽明山情有獨鍾，他在陽明山上置產的動作還在持續進行。

根據陽明山上的仲介表示，陽明山上這兩年來呈現嚴重的賣方市場，也就是說，想買的人很多，但沒有人願意賣，許多低調的買主甚至展現﹁只要好貨我都要，價格好談﹂的闊氣，但就是苦於沒有人要釋出。

除 了蔣東濬之外，更早還有近來因為緋聞事件搶盡新聞版面的國巨董事長陳泰銘，他不只在陽明山上買豪宅，還大手筆買了占地千坪的私人馬場，他和他兩位美麗的雙 胞胎女兒常在這裡騎馬，但據了解陳泰銘還嫌不夠，頻頻託人﹁再找地！﹂他開出的條件要一萬坪以上、而且是平坦的土地，建成馬場才夠用。但這個條件在陽明山 上簡直是苛求，因此這個心願至今還未完成。

包括蔣東濬、陳泰銘這些所謂﹁第一代的科技新貴們﹂，在資本市場上賺飽荷包之餘，他們更追求山上反璞歸真的恬淡生活，因此把陽明山當成居住的最佳選擇。

但更多的是，如前述的台商真明麗，過去二十年，他們在中國市場奮力打拚，如今衣錦返鄉，有人鍾愛市區社區型豪宅，例如頂新集團魏應州家族，就一口氣在仁愛路帝寶買下九戶，實力驚人。

富豪們獨鍾無可取代的山中生活但其實有許多更低調的台商，獨愛陽明山上的好風景，除了真明麗樊邦弘買山上豪宅不手軟之外，剛剛才在Ａ股的中小企業板掛牌的昆山金利董事長廖日興、兩岸航務大王華岡船務董事長洪清潭，以及皇冠金屬的林文雄等台商，都在陽明山上擁有豪宅。

他們的知名度也許沒有魏應州等人來得高，但共同特色是：低調，而且財力深不可測。

例如剛剛才正式進入資本市場的廖日興，他的公司昆山金利老早就是全球外觀件工業的第一把交椅，但他個人卻低調到連董事長都不願意掛名，事業全部交給專業經理人去打理。

他一個人躲在陽明山上過著神仙般的好日子，每天一大早起來種花生、種菜，非常自得其樂，純樸得就像是位陽明山上種山藥的老農夫。最近花生剛好有收成了，他才開著他心愛的法拉利跑車下山，把一顆顆吸飽了山上好水質的圓滾滾花生，分給親朋好友品嘗。

而林文雄也是山上的大戶之一，三年前買下保溫杯﹁膳魔師﹂品牌的他，和陳泰銘是鄰居，在仁民路上買了兩戶，還在自家門口掛起了﹁愚牛厝﹂的門牌，喜歡石頭的他，據說最大的心願就是在山上開一家石頭博物館，讓更多人能領略自然之美。

這些富豪們，在資本市場奮戰多年之後，如今更積極追求心靈的富足，他們捨棄山下的豪宅，選擇在陽明山上過著屬於自己天地的生活。

黎智英、周華健都落腳陽明山此外，陽明山上這幾年還出現一個新族群，則是濃濃廣東口音的香港人。其中最有名的當屬壹傳媒創辦人黎智英。

這 位曾直言﹁我賭台灣大好﹂的香港人，一直以來從不掩飾他對台灣的喜愛。而他起先在陽明山上租屋多年，愛上山上的好空氣之後，就開始託人在山上找屋，一直到 前年底，才經由介紹買下在菁山路九十九巷底這間有網球場、游泳池的豪宅，許多壹傳媒的幹部主管，都曾應老闆邀請，到山上的房子烤肉，懂生活的黎智英甚至請 來專業烤山豬的外燴團隊，在偌大的院子裡和大家同樂。

此外，又例如之前著名影星王羽在仰德大道二段邊的豪宅，則是被香港商犇亞證券總裁陳智亮買下，據了解，這位香港證券業老闆在陽明山的置產，還不只一戶。

這 些港人的思惟和台灣人不太一樣，他們住慣香港，對香港知名的豪宅聚落太平山（俗稱半山）有著特殊的情感，尤其在親眼見到香港房地產在經歷ＣＥＰＡ（內地與 香港更緊密經貿關係的安排）之後的驚人漲幅，於是提前布局台灣，而類似半山地理環境的陽明山，自然成了港資眼中的不二選擇。

而這幾年努力在中國和全世界巡迴演唱的歌手周華建，也是香港人，同樣選擇落腳陽明山上，他和黎智英的情況類似，也是租屋多年之後才買下來。

當然還有許多台灣本地傳統行業大亨，看準時機、精準出手，如今都已經有驚人潛在獲利。

新光老臣吳家錄低價購進﹁天空之城﹂最有名的，當屬買下著名﹁白雲山莊﹂的新光集團老臣吳家錄。向來以投資房地產聞名市場的吳家錄，對於自己住家，當然也不會失誤。他這一出手，被許多在陽明山上經營多年的房屋仲介，豎起大拇指稱為陽明山上﹁最棒的交易﹂。

吳老在二○○八年金融海嘯的最低點買進，據了解，當時只花了不到五億元的價格，就買進白雲山莊共五千多坪的土地。

這還不是最厲害之處，最令人讚歎的是，如今他的住家就盤據在山頭上，站在仰德大道上望去，會看見一座就像是日本宮崎駿卡通﹁天空之城﹂裡，矗立在懸崖上方的堡壘，如詩如畫。

這座像童話故事一般的﹁城堡﹂，吳老當然不可能出售，但仲介表示，曾經有操著大陸口音的﹁港資公司﹂喊價超過十億元，結果當然還是沒有成交。

此 外，包括欣葉台菜董事長李秀英、斐儷珠寶董事長陳君毅等，都陸續在近幾年內入住陽明山。如果再加上原本在此居住已久的老鄰居們，包括欣陸控股董事長殷琪， 以及更久之前的老住戶，包括裕隆集團董事長嚴凱泰、華新麗華集團創辦人焦廷標家族成員、遠東集團董事長徐旭東等人，這座﹁金山﹂的藏金量之豐富，絕對不亞 於台北市信義計畫區，它才是台灣的豪宅聚落之最。

事實上，陽明山也曾經黯然失色過。大約八到十年前、也就是大約二○○○年到○二年間的網通泡沫時期，台灣房地產下跌谷底，陽明山也曾經一度乏人問津，甚至出現跳樓大拍賣，當時許多﹁名屋﹂都遭到法院一拍、二拍，甚至流拍，拍賣價格甚至出現每坪十幾、二十萬元的﹁平民價﹂。

陽明山也在此之後，進行了一次大洗牌，許多原本住在這裡的主人，因為企業發生財務危機，豪宅淪落到被法拍，例如復興航空的林嘉政、台鳳的黃宗宏、代理飛雅特汽車的三信商事，他們都因發生財務危機，豪宅被法拍，黯然離開陽明山。

豪 宅主人更替細數台灣經濟變遷史例如當時一棟也被拍賣的豪宅，就位在仰德大道二段上，占地超過二千坪，車子如果從大門駛入之後，沿著綠蔭車道迴旋上一個小山 頭，車程大約二到三分鐘才開得完，沿途景致優美，進入庭院後，有寬闊的草坪、游泳池，主人家還可以在花園中舉辦露天烤肉，小孩可以恣意地在庭院中奔跑玩 耍，四周花木扶疏，有如遺世般獨立，住在這裡擁有絕對的寧靜與舒適感，好像整座山都是你的一般，在台灣幾乎不可多得。

這樣的豪宅，當時拍賣 價格大約一．八億元，換算每坪價格幾乎不到十萬元，最後由一位投資界大亨得標。如今，不到十年時間，大師房屋專營陽明山豪宅的經理闕仁桀直言：﹁市價至少 六億元！﹂統計近十年來，陽明山這座全台最大豪宅聚落，曾經出現二次低點行情，一次是在二○○○年到○二年間，另一次則出現在○八年金融海嘯時，但後者當 時交易量不多，除了極少數精明者如吳家錄，選擇在此時出手之外，甚少交易。

但就在○八年之後，陽明山上的交易出現一陣頻繁換手，這些正代表著台灣經濟社會上的四大要角：台商、港資（許多背後隱含中資色彩）、科技富豪及傳產大亨，在市場靜聲中積極搶進。

如果細數每一個時期不同的豪宅地段，從七○年代的敦化南路、仁愛路，逐漸轉移到新興的信義計畫區、大直重劃區，其中只有陽明山歷久不衰，堪稱是全台北市最有歷史性的豪宅聚落。

陽明山上的主人們，永遠是當代的領銜人物，代表當代的繁華，豪宅歷任換手，更是台灣經濟社會變遷的縮影。

若 要體會這個富豪村之美，只要在清晨或傍晚時分，車行上仰德大道，不消五分鐘的車程，周邊的景色隨即進入一個完全不同的境界，與山下的喧囂儼然兩個不同世 界；在山上，白天可以看到淡水出海口、晚上則是美麗繁華的台北市夜景，只要搖下車窗，吸一口清新的山上空氣，吹進一車涼風，你就能領略其中之美。

陽 明山，它安靜優美地屹立在那裡，但隨著時間的更替，不同的年代，來了一批批不同的豪宅主人們，主人的更迭其實正是人生起落的最佳寫照，以前這裡是傳產老闆 的大本營，物換星移，這時候的陽明山，又有新的四路富豪進駐，這座充滿財富的寶山，永遠都縈繞著每位主人們精采的人生，也訴說著這個時代的傳奇??。

亞太電信在電信三強的夾擊下，透過資產減損回沖與本業獲利，去年交出一張亮眼成績單，大賺百餘億元，每股稅後盈餘高達三．二五元，一舉超越遠傳電信。由虧 轉盈的亞太電信，明年將董監改選，台面下股東的角力戰恐開打。

撰文‧翁書婷

三月底，亞太電信公布去年財報，令外界驚豔，亞太電信去年營收二五五．七億元，稅後淨利一○六億元，每股稅後純益︵ＥＰＳ︶高達三．二五元，一舉超越遠傳 電信的二．七三元，取代遠傳成為電信第三雄。

臨危受命 讓亞太谷底翻身自從○六年亞太電信歷經王家力霸掏空案後，亞太電信從虧損六百億元到虧轉盈，大賺百億元，去年還登上興櫃，股價從四元翻漲到現在的十三元。 讓亞太電信谷底翻身的靈魂人物，就是現任亞太電信董事長邱純枝。

邱純枝從美國密西根大學ＭＢＡ碩士畢業後，曾在外商公司服務，之後受到黃茂雄賞識，成為東元創業以來首任女總座。後來，東元受亞太電信大股東交通部委任， 代管經營亞太電信，邱純枝臨危受命，出任亞太電信董事長。

邱純枝接掌亞太電信的成績，連大股東、也是現任東森國際董事長王令麟都很滿意，他不僅希望「上櫃後經營獲利反映股價，原來股東均能獲利賺錢」，還向《今周 刊》強調「︵股東︶應該可以拿回本錢。」雖然亞太電信去年財報亮眼，但細細研究財報的業外收入，就可發現其中蹊蹺。亞太電信去年獲利一○六億元中，有高達 五成，約四十九億元的獲利不是來自本業，而是來自業外的資產減損回沖。若沒有這四十九億元的獲利，去年亞太電信本業獲利五十六．八億元，ＥＰＳ一．七元， 並沒有比遠傳來得好。

○六年，亞太電信因公司資產被力霸王家掏空，銀行借款利率又高，加上用戶流失，「讓亞太的電信設備帳面價值低於實際價值，而認列百億元資產減損。但是，近 年亞太營運漸上軌道且用戶成長，因此在去年選擇一次性補回四十九億元。」亞太電信代理發言人陳冠宇解釋。

這四十九億元業外獲利對亞太電信影響重大，不僅讓亞太超越遠傳，更讓亞太電信順利在今年就打平累計虧損。本來去年年初亞太還有一一三億元的累虧，在年終扣 除獲利後僅剩六億元，因此在今年第一季就將所有虧損打平。

據了解，亞太電信選在去年將資產減損一次性回沖，與明年的上市櫃大計有關。

開源節流 大力整頓降成本邱純枝不只一次對媒體公開亞太電信明年將上市櫃的計畫，一名亞太董事強調：「公司淨值要超過十元，上市櫃才更順利，亞太電信去年淨值在九元 徘徊，有了四十九億元的獲利後，今年正式超過十元，剛好符合上市櫃條件。」雖然亞太電信去年每股盈餘超越遠傳，主因來自多了業外收入；但不可否認的，在電 信三雄夾殺下，威寶和大眾電信營運狀況不佳，亞太電信卻在邱純枝掌舵下，每年保持最少一○％的營收成長。

「用戶數增加是成長的主因。」一名業界人士分析。○九年，亞太用戶才二百三十萬人，一一年就突破三百萬人，今年向三百一十五萬人邁進，而用戶數成長主要是 「網內互打免費」策略奏效。

根據亞太電信內部資料顯示，在三百多萬用戶中，有四成以上是因﹁三三三元網內互打免費﹂吸引而來的企業用戶，而不是經濟能力不佳的學生族群。就算去年七月 起，電信三雄也加入亞太的網內互打免費戰略，但影響不大，「對於想撿便宜的用戶，電信三雄還是要綁一千多元數據費用，和亞太電信三百多元就可免費互打比 較，還是略遜一籌。」一名亞太電信董事說。

邱純枝除了開源，讓用戶數增加，節流功夫也一流。一名了解邱純枝公司治理的人士說；「她充分發揮客家人的鐵公雞性格，一元可以打好幾個結。」亞太緊縮人事 費，遇缺不補，一個人當兩個人用，「人均產值一六五七萬元，在電信五哥中居冠，預算也扣得很緊，下面不敢浮報。」加上亞太為ＣＤＭＡ系統，營運成本本來就 比發展ＧＳＭ系統的電信三雄低。

在邱純枝大力整頓下，亞太電信走出一條生路。董事就說：「從燙手山芋到有油水可抽，亞太電信不可同日而語，更別說亞太手上還有一四○億元現金，而亞太電信 的執照當初是一○五億元取得，現在也不是有錢就拿得到。」邱純枝這麼盡心盡力交出漂亮的財報，趕著明年讓亞太電信上市櫃，其實是對能否再掌董事長大位的危 機意識。加上明年亞太電信將董監改選，台面下各路人馬正私下較勁角力。

各方角力 台鐵仍是關鍵翻開亞太電信的股權結構可看出，前幾大股東分別是台鐵握有一二．一八％、欣裕台握有四．一三％、王令麟的中國力霸與東森國際合計二．七一％、 華榮電纜三．五七％，而邱純枝代表的法人，東元電機則僅有○．七六％，不到百分之一。

在眾家大股東中，王令麟一直都有重返亞太的計畫。一○年亞太董監改選時，泛王令麟的人馬掌握二○％股權，不敵泛官股的四九％，以八席之差敗北，但是亞太電 信執行長遲煥國與代表鼎豐傳播︵股東成員之一︶的六位董事與監察人蔡高明，都是傾向王令麟的人馬。

除了以上勢力，王雪紅持有的威創特別引人注意。「可能和中國電信合作有關，宏達電意圖還是中國市場的布局，亞太電信的系統屬ＣＤＭＡ和中國電信剛好互通， 可作為前進中國的跳板。」一名董事分析。加上亞太明年即將董監改選，將把董監席次從現有的二十一席縮減至十五席，縮減席次後只有四席常務董事。談起大減董 監席次的原因，一名董事說到：「現在的董監共有二十一人，還是太多了，比較沒效率，九到十二席比較剛好，而亞太若要上市櫃，一定要配有五分之一比率的獨立 董事。」「常務董事名額是進軍董事長的必備條件，泛官股的台鐵、兆豐與民股的王令麟、華榮、東元等五方人馬都想搶這四個名額，從現有持股比率來看，持股比 率不到一％的東元較難擠進，有危機。」一名董事說。

在多方勢力的威脅下，東元邱純枝想要擠進常務董事，只能靠官股支持。東元的股權不到一％，當初邱純枝能當上董事長，就是因為官股支持，而不是擁有多數股 權。因為台鐵本業並不擅於電信管理，所以當初才會委託東元經營。

雖然過去台鐵高層曾多次發言尋找退股時機，但一直沒有真正退股動作，亞太電信代理發言人陳冠宇表示，「台鐵仍然會是亞太的重要股東。」推測台鐵在短期內應 不會有太大的股權變動，官股勢力依舊強大。

對台鐵來說，最在乎的就是讓亞太電信早日上市櫃，讓財報更透明，減少公司治理的人為弊病，洗刷過去的汙名。因此邱純枝趕著讓亞太電信上市櫃，其中有很大原 因，是為了爭取泛官股的支持。不過對於明年是否支持邱純枝？台鐵表示，「牽涉到商業機密，不便對外說明。」「雖然董監任期到明年才屆滿三年，不過為了不拖 延上市櫃的時日，有可能在今年十月就要提前改選。」知情人士說，對於邱純枝而言，將是重要關鍵的一役。

資產減損

根據財務會計準則公報第35號，因為公司的資產價值會隨著景氣時勢變化有所增減，因此應對公司的固定、閒置、可辨認無形資產、商譽和依權益法投資等資產進 行價值估測，避免公司資產價值被高估。

亞太電信

董事長：邱純枝

資本額：328.4億元

主要業務：行動、固網等電信服務

近三年營收獲利：

年度 營收

（億元） 稅後淨利

（億元） EPS

（元）

2009 186.0 35.8 1.09 2010 231.2 36.7 1.12 2011 255.7 106.6 3.25

台鐵仍是最大股東

-- 亞太電信前10大股東名單主要股東名單 持股比率（％）交通部台鐵局 12.18

欣裕台公司 4.13

華榮電纜 3.57

兆豐商銀 3.20

眾 桓 2.44

中國鋼鐵 1.83

中國力霸 1.49

鴻達國際 1.28

東森國際 1.22

宏永建設 1.09

擺脫陰霾拚上市櫃

-- 亞太電信大事紀

時間 發展事件

2000年

亞太固網正式成立，為獲核准民營固網業者之首。

2003年 亞太行動開台，採美規CDMA系統。

2007年 王家力霸案爆發，亞太掏空與虧損估近600億元，政府委會計師賴春田接掌亞太固網與行動。而後亞太固網與行動合併，更名為亞太電信。

2008年 董事長賴春田請辭，東元電機指派邱純枝為董事長，同時亞太電信減資至328.4億元。

2010年 亞太電信第５屆董監改選，東元集團邱純枝當選董事長。

2011年 亞太電信登錄興櫃，預計2012年上市櫃。

資產減損

根據財務會計準則公報第35號，因為公司的資產價值會隨著景氣時勢變化有所增減，因此應對公司的固定、閒置、可辨認無形資產、商譽和依權益法投資等資產進 行價值估測，避免公司資產價值被高估。

由於明年起證所稅規定ＩＰＯ要課徵15％的稅率，引發市場揣測未來有意回台掛牌的資金將直接找「殼」上市，同時也讓原本已借殼的個股出現飆漲行情，雖然不少公司在新勢力入主後出現新的面貌，但投資人也應留意未來業績是否能夠跟上股價水準。

撰文．張弘昌、周岐原

再過不到三個月，證所稅就要開始實施，面對新的遊戲規則，台股結構已經開始出現微妙變化。最顯著的就是平均成交量維持在七百億元左右，動能明顯減少，另外就是借殼和易主的股票交易特別活絡。

過去台股成為全民運動時，單日成交量可以衝到三千億元以上，未來在證所稅的陰影下，這樣的場面恐怕很難再看到，最大原因就是大戶和金主們的熱情不再。近日 在投信圈就傳出，有一位大戶提前終止和三、四家投信的委外代操，且每筆代操金額在二至三億元，換算這位大戶從市場「抽回」的資金就將近十億元。

購併熱絡程度將遠超過ＩＰＯ不過證所稅新制，卻意外造就新的上漲族群｜｜ 低價且具借殼價值的個股，由於明年開始ＩＰＯ（初次上市櫃）必須按一五％稅率核實課徵證所稅，不少有意進入資本市場的老闆，只有兩個選擇，一是提前在今年 第四季掛牌，像證交所預計今年新股上市的家數將有二十三家，其中光是第四季就有十三家；而來不及掛牌的，則直接走捷徑，選擇找個乾淨的殼（公司）入主。

「現在台灣的『整合經濟』前景超過『新創經濟』。」台灣購併與私募股權協會理事長黃齊元指出，在海外企業及ＴＤＲ（台灣存託憑證）對台灣市場觀望之下，未來企業購併、藉此進入資本市場的熱絡程度遠超過ＩＰＯ，因此出現的借殼、私募案例將持續增加，而且「會愈來愈多」。

在想像空間下，九月台股出現和過去截然不同的漲升結構。上市櫃公司漲幅前二十名中，有十三家與借殼題材有關，包括祥裕、川飛、力廣、松上、中福、秋雨、力 特等等。其中，力廣原本擬辦理七千萬股私募，由房地產代銷龍頭海悅廣告董事長黃希文等人吃下八二％股權，不過後來因為股價被有心人操弄，從○．八元直奔 三．二三元，海悅廣告已經對外下封口令，面對記者詢問都不願表示任何意見。

另外，股價上漲近一倍的秋雨，市場點名三組人馬有可能借殼。一是精湛建設董事長陳志聲，目前個人持有秋雨近六％股權，同時也掛名董事；另一個是聯聚建設董事長江韋侖；最後則是之前曾經買過秋雨辦公大樓、且一度持有九千張股票的晶華酒店董事長潘思亮的哥哥潘思源。

對於市場傳言，秋雨發言體系表示，如果有借殼或經營權異動的情況，公司一定會依照正規程序辦理，「近期沒有特別召開董事會的情事」；至於潘思源，目前合作 關係只有︽TOGO︾和︽國家地理︾等雜誌的印刷業務往來。不過由於秋雨過去幾年賺少賠多，且每股淨值只剩六．六六元，未來如果經營者想要有所突破，引進 外部勢力並帶進新業務，恐怕是要選擇的一條路。

裕豐、中福、云辰等也是近期市場關注的熱門標的。裕豐在紡織業務逐漸淡化後，轉為土地開發合建，雖然公司七至九月營收掛零，但因帳上現金加短投擁有三．三 億元，足以支應短期營運所需，據聞如果有人願意每股出價十五元，公司高層不排除將「殼」賣掉，但由於價位遠高於市價，迄今沒有傳出任何好消息。至於中福和 云辰，除了借殼題材外，分別在桃園中壢有二萬多坪土地和轉投資生技股基亞一一％股權，股價上演噴出戲碼。

香港也掀起一波借殼潮

事實上，不止台股的借殼潮風起雲湧，香港也同樣驚喜連連。八月時，由中國第一大地產商萬科借殼的南聯地產，因為市場憧憬萬科將藉由南聯走出去，擴展海外市 場，股價在消息宣布復牌後狂飆六五％。而由中糧地產借殼的僑福，則在同日大漲三一％，顯示只要借殼的新經營者擁有足夠實力，即使還沒繳出亮眼成績，市場也 絕對會買單、先買再說。

另外，中國第一大豬肉加工生產商雨潤食品，因為「糖王」郭鶴年旗下的嘉里集團增持股份超過必須公告的五％門檻，股價一度暴漲一九％。嘉里集團本身從事物流 倉儲、運輸貿易以及油糧加工，中國最大的食用油品牌「金龍魚」就是嘉里經營，嘉里趁雨潤股價低迷大買也毫不稀奇，由此可見只要標的本身仍有一定價值，受到 覬覦的想像空間就足夠讓股價狂飆一段。

細數台股過去幾年的借殼股飆漲情形，確實也符合「新經營者擁有足夠實力」或「標的本身具有一定價值」兩大原則，而在新經營者方面，最常見的就是港資、台商和建商等三大勢力。

其中港資多半想複製過去紅籌股買殼上市的成功經驗；台商以海外經營有成、有意鮭魚返鄉的公司為主，其餘則是原有經營者賣給既有的上市櫃公司，如勁永賣給正崴、正道賣給朋程；至於建商因掛牌限制較多、手續較繁雜，借殼成為節省時間和成本的最佳途徑。

在海外台商回流部分，今年以來最引起市場話題的，就是去年十月訊康股東臨時會董監改選所引進的桂盟企業。桂盟是全球最大的自行車鏈條生產商，市占率高達七成，巨大、美利達均是其客戶，後來又切入機車、汽車、工業用的鏈條，在日本和大陸市場都有所斬獲。

目前集團總部在台南，最大的事業體在大陸，分別在深圳、太倉和重慶有工廠，其他包括越南、泰國、印尼等也有布局。外界推算集團一年營收將近二千億元，和國內的台塑、南亞相去不遠，略低於中鋼，不過由於公司不願說明得太清楚，數字也僅止於估算。

現在桂盟（舊名為訊康）的董事長吳盈進和總經理吳瑞章是兄弟，屬於第二代經營者，去年底在吳家勢力正式入主後，訊康立刻出現明顯買盤，股價從二十多元直奔 六十一元高價，讓投資人一陣錯愕。不過由於吳家一向低調，連家族在台南經營的知名酒店桂田，當地人都不知道是吳家所有，因此桂盟集團究竟會帶給訊康多少業 績，在股價飆漲時也無人可以知曉。

桂盟、中美實為經典案例

六月二十一日公司舉辦股東會，將近十位法人和專業投資人特地前往現場，想要一探究竟，結果一聽到公司表示今年只會「灌進」台灣和越南兩地的業績後，盤中立 刻引發失望性賣壓，最後打到跌停板。在法人眼中，集團最肥的部分在大陸的事業體，如果只有台灣和越南，以兩地營收分別八億元、一○％淨利率計算，一年的 ＥＰＳ︵每股稅後純益︶頂多一．六元，本益比已經太高。

就參與股東會的法人表示，吳家雖已借殼成功，但現在的態度顯然只願意按部就班進行，待磨合期過後才願意進一步發展，公司也明確表達這樣的立場。

因此，未來桂盟的營運，必須觀察大陸廠何時挹注進來，由於想像空間仍在，目前股價仍在五十元上下進行遊走。

在眾多借殼股中，化工業者中美實的轉型規畫幅度較大，由於公司大股東的操盤手是中國知名百貨商王恒，若能順利調整體質，不排除因業務重心轉往中國，在評價時以中國收成股的水準衡量。

一九六四年成立的中美實，原生產紡織用染料及胡蘿蔔素添加劑，由於競爭激烈，過去十七個年度公司只有三年賺錢，因此在一一年四月進行私募時，由香港上市的金鷹商貿取得四九％股權，六月補選董監事後正式納入金鷹集團旗下。

應留意業績是否跟上股價水準當時幕後買家身分曝光，中美實股價便曾大漲一波，一度觸及三十元，但直到近期，中美實才逐漸揭露轉型規畫。

公司在私募案資料中指出，未來除維持染料業務，也會透過金鷹在中國的布局，發展與百貨相關的美食商場、主題餐廳及個人流行飾品業務。但美食商場的內容及執行進度究竟如何，公司態度頗為低調，似乎暗示對外說明的時機未到。

市值規模幾乎達遠百三倍的金鷹，在大本營江蘇、安徽省等地經營十七家分店，是中國內需股標準成員。未來公司計畫先以江蘇省的金鷹百貨為試點，透過合資引進 知名餐飲及個人飾品，再逐漸朝自有品牌發展。打個比方，未來金鷹百貨中一樓以上的專櫃可能將由金鷹自行經營，至於地下一、二樓的美食街、超市等零售通路， 便可能由中美實主導。

由於金鷹董事長王恒先投資地產、再興建百貨的發展模式頗為成功，未來中美實除了搶攻中國內需市場，也不排除有取得部分資產產權的可能；此次私募案中，胡定吾旗下的定利開發及富邦蔡家兄弟成立的國基投資都參與其中，可以看出不少商界大亨都關注其轉型效應。

惟截至上半年為止，中美實仍小虧，要見到公司脫胎換骨，須等待一段觀察期。投資人追逐熱門借殼股之餘，也應同步留意業績是否能夠跟上股價水準。

證所稅IPO課稅規定

將衝擊新股掛牌

按照今年7月立法院通過的證所稅法案，從明年（2013年）起，投資股東在初次上市櫃前取得的股票，除了因承銷取得數量在10張以下外，其餘在上市櫃後出售時，就必須課徵證所稅，稅率為15%，持股滿一年者，可以半數課稅，繼續持有滿3年者，則按四分之一課稅。

由於今年3月王品掛牌

後股價大漲至600元，大股東和抽籤獲得的投資人獲利豐厚卻不必繳納所得稅，引發外界不同的聲音，因此又被稱為「王品條款」。然而此舉卻可能造成準備來台掛牌的企業因賦稅考量而打退堂鼓，或者轉往其他證券市場掛牌。

新經營者若有足夠實力 借殼股的業績可望出現轉機—— 港資、建商、台商三大勢力掀起的借殼風潮新經營者類別 股票代號 公司名稱 舊名稱 入主勢力 入主時間 股本

（億元） 每股淨值

（元,2Q）* 1H稅後EPS（元）*港資 5457 宣 德 宣 德 達擎投資及立康企管 2012.06 23.36 5.35 -0.74 2425 承 啟 承 啟 億城投資 2012.01 6.18 8.60 0.22 4529 雷 風 力 武 中南創發集團 2011.06 5.23 10.95 -0.53 4702 中美實 中美實 香港金鷹集團 2011.06 7.64 7.37 -0.06 建商 1436 福 益 福 益 華友聯建設 2012.10 6.00 33.67 -0.74 2348 力 廣 力 廣 海悅廣告 未定 3.87 0.07 -6.56 5206 坤 悅 經 緯 聚合發建設 2011.06 7.66 6.65 1.44 1808 潤 隆 國賓大 興富發建設 2010.06 14.37 18.23 3.48 6264 德士通 德士通 國礎建設 2010.03 13.76 7.40 -0.08 6219 富 旺 視 達 昌運建設 2008.11 15.66 8.77 0.58 3056 總 太 駿 億 總太地產 2007.05 13.35 15.57 1.26 3266 昇陽開 弘如洋 昇陽建設 2007.12 12.32 13.10 0.17 台商 2496 卓越成功 卓越光纖 陳安之、黑馬資產 2012.05 3.61 1.30 -0.36 6276 安鈦克 名 鐘 ANTEC 2012.05 3.96 11.49 1.42 4703 揚 華 金美克能 氮晶 2012.03 6.84 7.58 1.82 5306 桂 盟 訊 康 桂盟 2011.10 10.30 8.68 0.32 3171 新 洲 天 馳 炎洲 2011.05 4.92 9.61 -0.17 6156 松 上 科 橋 松上電子 2011.02 8.27 7.56 0.48 1506 正 道 正 道 朋程 2010.11 7.23 10.18 0.07 6145 勁 永 勁 永 正崴 2010.07 22.25 5.80 0.16 6195 詩 肯 旭 展 詩肯 2009.06 3.99 9.47 2.07 6240 松 崗 統一元氣 國寶集團 2009.06 6.27 1.61 0.10 具借殼價值 1435 中 福 中 福 N/A N/A 13.98 7.74 0.11 1438 裕 豐 裕 豐 N/A N/A 10.24 4.90 0.07 2390 云 辰 云 辰 N/A N/A 21.53 11.07 -0.36 9929 秋 雨 秋 雨 N/A N/A 14.92 6.66 -0.21 註：入主時間係指更換董事長或改選董監事(*)藍色字體表示每股淨值低於10元；紅色字體表示上半年EPS虧損。

投資借殼股的三大風險

風險一：「殼」乾不乾淨？

「『借殼』不是正規的上市方式，無論是對借殼者、或者小股東，都有一定的風險。」國泰證券董事長朱士廷表示。IPO有一定的財務審核標準，包括公司必須連 續三年獲利等，如此可以保護小股東。如果走「借殼」管道，誰能確保被入主公司有沒有藏汙納垢？這層風險沒有法規規範，借殼者和小股東必須自行承受。

風險二：小股東權益容易被減資犧牲掉「IPO就像走正常交流道上高速公路，號誌標示都清楚，但『借殼』就像路邊自己開條小徑，歪歪斜斜也硬開上去，會發生 什麼事很難預料。」一位前大型券商總經理形容。而且在入主的過程中，常會發生減資、再增資等稀釋舊有股權等方法，在股權結構重新調整的過程中，小股東的股 東權益一不小心就被犧牲掉。

風險三：借殼股變成有心人的炒作工具借殼原本該是中性的，新入主的勢力也不乏經營有成的優等生，但因為缺乏法令的嚴格規範，讓借殼容易成為有心人士操弄股價的題材，甚至爆發掏空公司的情事，因此投資人宜留意借殼者的形象和過去的口碑。

（劉俞青）

梁任瑋

含金量超高的台北市永康街，近年房地產身價也跟著水漲船高，不僅全台最貴的店王在此成交，連全台最貴的老公寓也隱身於此，一條小小的街道，為何有辦法同時拿下住宅與商店身價雙冠王？

撰文‧梁任瑋

近年來因國外觀光客彙集而聲名遠播的台北市永康街，生活機能方便，又充滿濃厚人文氛圍，雖然躍上媒體版面的消息，大多是店麵價格創新高，其實區域內居住的名人同樣大有來頭，包括央行總裁彭淮南、台北市長擬參選人柯文哲、宏碁創辦人施振榮、藝人蔡琴、胡因夢、媒體人陳鳳馨，以及已故烹飪名師傅培梅與她的女兒程安琪等，皆是當地老住戶。

不同於台北市其他兩大商圈「忠孝東路四段」、「西門町」，永康商圈是典型的住商混合區，但相對於幾年前因住商對立議題而鬧得沸沸揚揚的師大商圈，這裡的住商關係顯得融洽許多，更增添其獨特色彩。

人潮帶錢潮！

鎖定三角窗店面，一坪破千萬不手軟《今週刊》調查，永康街不動產大致被兩種地主掌握，第一種是長期持有的店面投資者，像信義路二段的紅櫻花食品與永康公園內的回留素食餐廳，就是由置產客黃振榮十一年前趁房地產低檔購買，不過，持有最多者，還是台北市永康國際商圈協進會理事長李慶隆，包括在永康街上的髮廊、比利時咖啡廳、麗水街上的晧雅生活館、全聯福利中心與信義路上的一之軒麵包店都是他的，而且全部是「三角窗」。

從李慶隆的置產手法，不難看出他獨鍾「三角窗」的投資偏好，形容「走進永康街就可聞到鈔票味道」的他認為，三角窗兩面臨路，廣告效益大，人潮彙集的能力較強，即使房價相對較高，但只要大趨勢不變，買了就會賺。

李慶隆買店面之前，一定都會先向區域消息集散中心——里長「拜碼頭」，從中瞭解賣家缺不缺錢、急不急著賣，作為日後與屋主談判的參考。尤其他這十五年來深耕永康商圈，對於每家店家的情況瞭若指掌，使他比別人擁有更多店面買賣的訊息。

含金量超高的永康街，年產值將近一五○億元，當地不動產市場也因商家生意暢旺，身價跟著水漲船高。一年前，位於名店「冰館」隔壁一間只有一．六八坪的「無骨夢幻鹹酥雞」店舖，悄悄以總價二七六○萬元轉手，換算每坪高達一六四三萬元，價格之高令人咋舌，堪稱「全台最貴店面王」。

此外，這裡許多知名的店家本身也是地主，例如以芒果冰聞名的前冰館舊址，二○一二年，美而美連鎖餐飲集團董事長賴瑞麟以每坪一千餘萬元向王姓屋主買下這間店面，並以「思慕昔」品牌經營芒果冰；去年底，他又出手買下麗水街前芒果皇帝店面，賴瑞麟企圖搶下永康街芒果冰霸主地位的心態，不言可喻。

都更效應夯！

建商紛紛插旗養地，小面積推案也熱賣除了店面搶手外，永康街住宅背後所隱含的長期價值同樣驚人，因此，永康街第二種地主，則是以土地開發為目的的建商。

「幾年前，還可以透過投標國有地取得土地，但隨著政府禁賣土地後，建商多半是透過一戶戶買下店面等待都市更新。」一位上市建設公司土地開發人員指出，幾乎叫得出名字的建商都曾經在永康街插旗土地，只不過面積都在一百坪以下，需要長時間養地擴大範圍。

房地產業者指出，永康街因為地點夠好，即使是小面積推案，也有塑造百萬房價的條件，光是區域換屋族，就可以有效去化。所以連三重幫宏盛建設早在二○○六年就率先卡位，取得信義路二段與連雲街巷弄的土地，這塊面積總共只有二一四坪的土地，因為插旗早，每坪取得成本僅二五六萬元，雖然至今尚未有開發動靜，但未來推案獲利相當可觀。

去年十二月，泛大同集團的上市公司新美齊，也以每坪六五二萬元，向中工買下信義路二段的土地，換算這七年來，永康商圈土地漲幅高達一五五％；此外，璞園建築團隊旗下的璞石建設，也在信義路二段鼎泰豐旁興建住宅大樓，不動產估價師預估，完工後每坪房價上看二百萬元。

永康商圈一地難求，根據內政部實價登錄統計，永康街十七巷內有一戶四十五年老公寓，每坪已出現一一○萬元的成交行情，可說是台北市最貴老公寓的地段，光是八千萬至一億元以上的住家戶數，就高達六百戶。

「現在永康街的老公寓，一戶至少要四千萬元以上。」永康裡里長黃學貴說，○二年九月到○三年六月ＳＡＲＳ︵嚴重急性呼吸道症候群︶結束之前，是永康街房地產價格最低迷的時候，當時永康街二巷的四樓公寓，只賣八五○萬元，現在有買方開價四千萬元，屋主還不賣。

明星學區多！

雙語教學虎媽最愛，老公寓照樣搶手都更效應之外，明星學區的推波助瀾，也是永康街房價居高不下的主因。台北市最熱門的明星學校新生國小與金華國小，學區的範圍，剛好坐落在永康街商圈內的整個永康裡與福住裡，學區內周邊房價已達到每坪一○七萬元，平均單價甚至比大安區平均每坪九十一．六萬元還高，價差將近一成。

持續成長的人流，讓永康街成為連鎖服務業的一級戰區，永康街與信義路交叉的最精華兩個三角窗，原本被聖瑪莉麵包、Mister Donut甜甜圈佔據，但隨著租金不斷上漲，幾年前Mister Donut退租後，已轉由毛利更高的服飾業者進駐。

永慶房屋東門店店長劉錦峰說，永康街店面釋出量少，許多老店面多半都是子女繼承取得，所有權人分屬四、五人，像永康公園對面的沁園茶莊、小胖花藝，目前是郭氏五兄弟持有，正待價而沽找買主。

「永康街的三角窗，永遠都是市場上最搶手、租金最好的位置。」劉錦峰表示， 台灣房地產景氣不確定性，雖因國際政經因素與政府政策而攀升，但在「人潮等於錢潮、稀少性等於保值」的考量下，看來只會更凸顯永康商圈店面與住宅的價值！

永康街四大店面王，坐擁多處三角窗

賴瑞麟

思慕昔芒果冰

地址：永康街15號

坪數：4坪

前芒果皇帝

地址：麗水街16號

坪數：25坪

黃振榮

紅櫻花食品

地址：信義路二段

坪數：35坪

回留素食餐廳

地址：永康街31巷

坪數：30坪

郭氏五兄弟

沁園

地址：永康街10-1號

坪數：23坪

小胖花藝

地址：永康街10-２號

坪數：24坪

李慶隆

全聯福利中心

地址：永康街7巷

坪數：110坪

Panos Cafe

地址：永康街13巷

坪數：60坪

AVEDA

地址：永康街31-1號

坪數：62坪

晧雅生活館

地址：麗水街8號

坪數：27坪

一之軒食品

地址：信義路二段226號

坪數：34坪

永康街三大租金王出列！

屈臣氏整棟

地址：永康街２號

月租金：120萬元

成交金額：6.8億元

高記整棟

地址：永康街１號

月租金：140萬元

成交金額：5.2億元

LORANZO ROMANZA

服飾整棟

地址：信義路二段188號

月租金：65萬元

成交金額：屋主自有