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【海外】美國一季度GDP大幅低於預期；4月份FOMC波瀾不驚

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【海外策略】美國一季度GDP大幅低於預期；4月份FOMC波瀾不驚


大家好！

北京時間今天淩晨，為期兩天（4月28 ~29日）的美聯儲FOMC議息會議落下帷幕，會後公布了會議聲明。整體來看，此次會議顯得波瀾不驚，並沒有透露出太多新信息，這也符合市場的普遍預期。由於此前一季度數據明顯偏弱，使得投資者對於美聯儲首次加息時點的預期已經大幅推後（當前期貨市場所隱含的首次加息預期為2016年3月），再加上4月份非農就業數據尚未披露，無法提供更多新的數據作為決策依據，因此美聯儲選擇維持此前基調不變也在情理之中。

出口和投資拖累美國一季度GDP大幅走低；強勢美元、寒冷天氣和油價大跌是主要原因

在FOMC會議聲明公布之前，昨天夜里公布了美國一季度GDP數據。數據顯示一季度年化環比增速僅為0.2%，顯著低於1%的市場一致預期的中位數，大幅低於2014年四季度2.2%的增速。主要的拖累來自私人部門投資和凈出口，分別拉低GDP增速0.4和1.3個百分點；消費的雖然仍為正貢獻，但相比去年四季度也大幅下滑。

雖然經濟動能放緩早有征兆（進入一季度以來，一系列主要經濟數據，如制造業PMI、工業生產、新屋銷售、非農就業、甚至耐用品訂單均普遍偏弱）、且市場對此也早有預期，但一季度GDP數據如此疲弱還是有些令投資者感到意外。此前美國聯邦利率期貨所隱含的加息預期已經被大幅推後至2016年3月，如此差的GDP數據公布後，可能會使得此前市場上頗為流行的認為6月份首次加息的觀點在短期內變得更加渺茫。

但是一季度GDP數據反應的是已經過去的情況，是“過去時”，對未來的參考意義不大。恰恰相反，如此差的數據，不出意外的話，可能意味著未來經濟反彈的幅度或將更為迅速（主要的動力將來自寒冷天氣和強勢美元影響的減退、以及油價下跌帶來的正面效果的逐步顯現）。而在短暫的擾動後，經濟企穩反彈可能會使得加息預期再度卷土重來，投資者對於加息預期的波動也將明顯增大，特別是考慮到美聯儲更多依賴數據變化靈活決定加息時點的方式（DataDependent），而這將不利於股票市場的表現。所以說，對於股票市場而言，4月份的FOMC可能是今年最後一次相對平緩而波瀾不驚的議息會議。

此次FOMC會議值得關註的6點信息

仔細研讀此次FOMC會議的聲明，我們梳理出以下幾點內容值得關註：

1) 對未來利率水平的前瞻指引：委員會認為當勞動力市場進一步改善，同時有理由相信通脹將在中期重回2%的目標時，將是加息的適當時機。與3月份申明沒有變化；

2) 對於經濟增長：經濟增長在冬季放緩，部分是由於暫時性原因（transitory factors），企業固定資產投資下降，房地產部門複蘇進程依然緩慢，出口下行。這相比3月份聲明中認為經濟在一定程度上趨緩（moderate somewhat），企業投資仍在上升（advancing）的措辭明顯偏負面，這也是對一季度一系列偏弱的經濟數據的回應。從這個意義上而言，這一措辭略微偏向鴿派。但美聯儲委員同時強調經濟的放緩部分是由於暫時性因素的影響，也表明其需要更多的數據來支持其政策決定。

3) 勞動力市場：與3月份聲明中認為“勞動力資源利用率不足的情形繼續下降”不同的是，此次委員們認為“勞動力資源利用率不足的情形沒有明顯改變”（littlechanged），主要是由於3月份非農就業數據大幅不及預期，偏向鴿派；

4) 通脹水平：與3月份略微不同的是，在此次聲明中，委員們認為“通脹持續低於委員會的長期目標（run below）”，而非“進一步回落（declined further）”，這表明委員們可能認為未來通脹水平將逐漸企穩回升，略偏鷹派；

在聲明中，委員們表示雖然短期內通脹水平仍將維持目前低位，但隨著未來勞動力市場的進一步改善、能源和進口價格下跌等暫時性因素的消退，通脹水平中期內將逐步回升到2%的水平。

5) 對於全球市場：此次聲明繼續將“國際形勢（International developments）”納入到美聯儲評估利率水平的考察範圍之內，維持不變；


6) 反對票情況：此次聲明並沒有委員投反對票，維持不變。

重申加息或晚於預期；但由於未來“預期差”的變化，股票市場波動可能上升；短期仍然維持謹慎，同時不看好成長股的相對表現
由於受到明顯偏弱的一季度GDP數據和隨後FOMC議息會議聲明的共同影響，美元走弱、歐元走強，美國國債收益率明顯攀升；但是股票市場表現的較為糾結，全天起伏波動，收盤小幅收跌-0.4%。

考慮到目前相對疲弱的經濟形勢，以及前期美元升值已經實質上帶來的緊縮效果使得美聯儲在調整利率政策上並不顯得那麽緊迫，我們重申從2014年10月份以來一直強調的觀點，即美聯儲首次加息可能會來的更晚，晚於市場預期。

但是對於美股市場而言，更重要的變量是投資者與美聯儲之間的“預期差”。正如我們此前在3月份FOMC議息會議點評中提到的“美聯儲表達出的更為靈活的依賴數據來決定加息時點的信號，實際上增加了市場預期與美聯儲之間出現偏差的可能性，進而可能加劇市場的波動”。實際上，昨天美股市場的走勢一定程度上也反映了投資者相對糾結的心理狀態。雖然此次FOMC會議並沒有提供除了投資者已經知道的經濟偏弱以外的其他重要或者明確的信號，但這反而給市場留下了更多的不確定性。

因此，對於短期美股市場而言，我們重申相對謹慎的觀點，認為市場可能仍將維持震蕩的走勢、波動上升，主要原因在於當前估值偏高，而美聯儲貨幣政策的正常化進程不支持估值的進一步大幅擴張（整體貨幣政策大方向已經確定）。與此同時，市場在相對高的估值上，也更容易受到預期差和外部風險的擾動，因此預計波動也會明顯上升。同時我們不看好美股市場成長股相對價值股的表現，主要是因為未來經濟企穩複蘇和貨幣政策邊際上收緊都不利於成長的表現（詳細分析請參見4月27日發表的策略報告《納指重回歷史高點，但我們對成長沒那麽樂觀》）。

（來自中金海外）

格隆匯聲明: 本文為格隆匯轉載文章，不代表格隆匯觀點。格隆匯作為免費、開放、共享的16億中國人海外投資研究交流平臺，並未持有任何公司股票。

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“仲裁結果”公布後的南海波瀾不驚（多圖）

據新華社報道，菲律賓南海仲裁案仲裁庭12日作出非法無效的所謂最終裁決。對此，中方多次聲明，菲律賓共和國阿基諾三世政府單方面提起仲裁違背國際法，仲裁庭沒有管轄權，中國不接受，不承認。

“仲裁結果”出來後，一位在三沙工作的人員對第一財經記者說，今天，這里和往日一樣平靜。

這位工作人員向記者提供的三沙當天的照片顯示，此時的南海風平浪靜，夕陽美好，鮮花盛開，人們悠閑地在這里行走。

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市場評論|貿易戰陰霾漸散，A股清明節後走勢波瀾不驚

雖然清明小長假期間消息面並不平靜，中美貿易戰的陰霾更是有繼續加碼之憂，但A股市場周一開盤後的走勢顯得較為平穩，並未太受上周五美股大跌的影響。滬深兩市股指盡管最後漲跌互現，但兩市個股漲跌家數之比接近1:1，顯得較為均衡，不過成交量降至4300多億元，較節前繼續小幅下降，使得市場對於股指反彈的預期仍然不高，築底成功尚需時日。

從市場全天的走勢來看，盡管滬深兩市受到“貿易戰可能加碼”消息影響早盤一度出現快速殺跌走勢，但很快就在逢低買盤資金的介入下止跌企穩，並於早盤順利翻紅，衛星導航、航空、保險、鋼鐵等板塊成為護盤的主力板塊。午後股指盡管再度出現震蕩回落走勢，但尾盤的拉升使得股指全天平穩收盤，滬深兩市主板指數漲跌互現。

雖然小長假期間有關貿易戰的話題討論如火如荼，但在本周一A股市場的走勢中卻顯得波瀾不驚，早盤的殺跌為時很短，而一些受益板塊也是不漲反跌，說明在經過充分討論之後，市場對於貿易戰的擔憂開始消退或已有充分預期，反倒是像衛星導航這樣的板塊開始受到市場的追捧，成為周一最大的熱點。

不過就股指目前運行的態勢而言，上證指數仍處於底部窄幅震蕩之中，破位風險並未完全消除；深成指受益於創業板指數的強勢，整體走勢略好，但也處於回補3月27日跳空缺口的壓力之下。滬深兩市股指的相互影響是否會導致上證指數出現最差的破位走勢，這仍是投資者需要預防的。這也意味著目前階段投資者的整體倉位不可過重，重點可參與一些熱門板塊的短線交易，長線建倉時機尚需耐心等待。

與此同時，上市公司一季報的披露也將拉開帷幕，投資者需要高度關註一些熱點成長股的業績增長情況，這將在很大程度上決定創業板指數究竟能走多遠，同樣也將決定投資者今年的盈利水平的高低。

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【處變不驚】華仔跳台救歌迷

1 : GS(14)@2016-07-17 15:41:34

【劉德華】勇救歌迷


子華與法拉舞台劇遭怪男在台下怪叫騷擾，二人定過神後如常表演，盡顯專業精神，其實過去中外都曾因突發事令台上表演被暫停。



【李文彪】控訴無綫

於02年9月在的紅館直播的慈善騷，突然上台搶咪控訴多年在無綫的刻薄待遇。



【劉德華】勇救歌迷

07年11月的成都音樂會，台下男粉絲到台邊與華仔握仔送花，卻遭保安狂打，華仔即落台救粉絲。



【沙拉保夫】扯煙大叫

美國男星沙拉保夫（Shia LaBeouf）於前年6月在紐約觀看百老匯音樂劇《Cabaret》期間，點煙吸食及大叫，他其後被警方拘捕及帶走。



【姬拉麗莉】突被求婚

英國女星姬拉麗莉（Keira Knightley）去年10月在紐約主演百老匯舞台劇《Thérèse Raquin》，一名男觀眾不停大叫姬拉嫁給他，更將花扔上台。





來源: http://hk.apple.nextmedia.com/entertainment/art/20160716/19697132
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力伍：基本面良好 股巿處變不驚

1 : GS(14)@2018-02-12 07:17:04

【明報專訊】本周美股市場的巨幅變化帶動了全球股市的變動，港股和A股都未能倖免，加上美元匯率的走低，有人以1987年的股災作為類比，擔心金融危機再現。

不過從全球經濟的基本面來看，已經逐步從2008年的危機中走出，雖然與金融資產的估值水平不能完全符合，但是經濟增長穩健、企業利潤上升。本次美股變動的主要因素也已經有不少分析，主要歸納為於貨幣政策不明朗、利率水平趨升和美元近期貶值，影響到對未來的預期。但美國就業市場等因素的穩定，表明經濟基本面並沒有出現問題，相信目前市場的波動屬於短期現象。就中國市場而言，中國經濟在2018年仍然會保持穩步向上的走勢，經濟的韌性較強，不會出現硬着陸。

外資流入A股市場料加速

陸續出爐的業績顯示，2017年A股上市公司的盈利能力顯著回升，預示供給側改革初步取得進展以及過剩產業的逐步出清。同時，社會保障體系的不斷完善，以及扶貧攻堅政策的推行，趨向於居民收入的增長推動消費將有所增長，使得中國經濟整體上保持穩定。

因此，周邊市場的下跌，以及A股市場的短期回調，並不意味經濟基本面有重大變化，2018年基本面仍將支援市場穩中向上。 A股和港股的調整也是在經歷了2017年末的一波向上走勢後的短期回落，預期春節前後會繼續震盪，待恢復慢牛的走勢，而消費及金融行業仍是被看好的領頭羊。

隨着2018年6月A股納入MSCI新興市場指數將正式實施，外資對中國股市配置預料也逐步擴大，也是A股市場的遠期發展的有利因素。

新華財金社

[力伍 中港經濟通]


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 5482&issue=20180209
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