盧楚仁﹕仿列根落重藥 怕虛不受保
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GS(14)@2017-10-08 22:01:02【明報專訊】上周美國總統特朗普終於宣布了稅改方案，市場反應尚算可以，但以目前美國的經濟狀况來說，減稅方案確實有利有弊。我們不妨可以討論一下減稅方案的影響，亦可回顧前總統列根年代的減稅方案，方便大家以史為鑑。
1981至1982年尾，美國出現了自二次大戰後最嚴重的經濟衰退及通脹，1982年美國GDP更錄得下跌6%，失業率高達11%，銀行利率升至20厘。列根上任後，便馬上推出一連串措施刺激經濟，後人稱之為「列根經濟學」，簡列如下：
一、減少政府開支增長；
二、降低稅率；
三、降低政府對經濟和市場的操控及控制貨幣供應量；
四、降低通脹率；
其餘還包括擴大軍費開支，及增加政府赤字和國債。
列根降低稅率成功刺激經濟
當時列根大幅將所得稅率由30%降低至25%，結果反而是美國政府的稅收由1980年初的每年5170億美元，及後提升至超過1萬億美元，但只可惜軍事上的開支大大超出了預算，導致美國政府債務破紀錄地上升。美國政府亦由原本的最大債權國，搖身一變成為了最大的債務國，到現在亦如是。
另一方面，列根經濟學亦加劇了美國貧富懸殊，根據美國普查局的公布，列根任期內的最底層貧窮人口增加了6%，最頂層富裕的人口同時也增加了1%。貿易赤字亦不斷惡化，造成列根年代最頭痛的所謂「雙赤」問題，即財赤加貿赤，令美元遭遇大幅拋售。最荒謬的是，列根由原本標榜降低市場操控，到最後派遣財長貝克到紐約廣場飯店和其餘四大工業國（當時只有G5）討論聯手干預及拋售美元，令美元暴跌，這就是外匯史上鼎鼎有名的「廣場協議」。
現今債台高築與80年代大不同
當時美國經濟大衰退，列根用一招減稅來刺激經濟、刺激稅收，做到連消帶打、一石二鳥和因減得加的作用。但不幸的是，在和前蘇聯軍事競賽上「使大咗」，以致美國政府債台高築。特朗普今次照辦煮碗，當然他用這招主要目的是收買人心，贏取選票。現在當選，自然要還「票債」，但美國1981年的情况和現在2017年完全截然不同，主要是美國沒有出現嚴重衰退和嚴重通脹，剛好相反，目前美國GDP有不錯的增長，通脹仍然疲弱。今次特朗普把企業稅降至20%，往後關鍵是能否做到列根年代的效果，因減稅刺激令經濟上升，反而令國家稅收大增。
若不幸經濟沒有大幅增長，仍然橫行或只是輕微增長，那麼美國財政問題便會出現極大困擾。眾所周知，現時美國欠債纍纍(見圖)，美國政府甚至隨時有癱瘓的危機。觀乎特朗普過去的言論，他並沒有為此減稅方案設定風險管理，若稅收沒有增加，反而下跌，特朗普會有什麼應變措施呢？過去他只是說過一次，建議取消發債上限，以方便隨時發債。
稅收若不能高速增長 減稅勢造成震盪
因此，有些金融市場人士對此表示擔心，特朗普能否做到如當年列根經濟學般，把美國GDP由下跌6%，大幅改善至1983年的9.4%增長。若特朗普能將經濟翻幾倍，那麼美股後市甚至美元都可以絕對翻一番。但以特朗普的領導能力和列根相比，相差甚遠矣，而且當時美國經濟衰到已經去到一個極點，列根下重藥來挽救經濟，基本上是沒有什麼失敗成本，若失敗，也不會有什麼太壞影響。可是現階段美國經濟尚算可以，但突然間落此重藥，只怕虛不受補。
最後要提大家，特朗普的減稅方案最終能否獲得國會通過？會否像醫改那樣出現大量共和黨議員倒戈相向？若最終獲得通過，也要密切留意每月的GDP發展，是否像列根年代的高速增長，若不是，美國政府稅收勢必大減，美國金融市場亦勢必震盪。
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iBEST FINANCE高級副總裁
[盧楚仁 金匯商情]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 3615&issue=20171003