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美國繁榮璀璨 論Stanley Black & Decker 看巨庭、岳豐

2016-07-25  TWM

「低利率」成就美國近期經濟繁榮,對電信、房市族群帶來正向發展,可望帶動相關供應鏈; 不僅美企受惠,出口美國超過70%的台灣手工具機廠巨庭、居家電源線廠岳豐,業績也成長。

二○一六年七月十二日,象徵美國經濟指標的S&P 500指數收二一五二.一四點,創歷史新高,對比中、德、台股自去年高點以來,跌幅四○.七六%、一四.八九%、一一.五五%,美股獨強,「低利率」成就美國本次經濟繁榮。

本文由在美國成長、念書的工作夥伴陳克勤(一九八八∼,美國紐約柏魯克商學院財金系)撰述,從美國角度看美國繁榮;另工作夥伴原杰(一九九○∼,美國波士頓大學財金所)、劉書豪(一九八九∼,清華大學工業工程管理學系)從美國榮景中拉出台股受惠公司巨庭、岳豐,值得一讀。

美國今年「十年國債利率」一.三七%,創歷史新低,「三十年房貸利率」降至三.四一%(一三年五月來新低),在籌資與貸款成本雙雙降低下,S&P 500指數中,電信、房市族群受惠最大。

首先,「低利率」對龐大資金需求擴建及維修的電信類帶來正向發展,今年第一季營利率上升至一○.七%(去年七%),優於指數綜合平均八.七%。若回顧歷史,○三及一二年利率皆為當時歷史低點(三.三七%、一.四四%),當年度電信類族群獲利均較前一年增長,費用負擔確實減輕,帶動族群漲幅超過一三%以上。

不僅企業獲利,「低利率」同時推動民眾重新簽訂新房貸合約,關鍵指標「抵押再融資貸款比率」上升二○.八%(近年新高),顯示換房及投資氛圍濃。據統計,自一一年起三十年房貸利率由五.○五%降至今年三.四一%,新屋銷售由三十四.一萬增加至五十五.三萬,上升六二.一七%,房市榮景令人羨。

此番榮景可望帶動相關房市供應鏈,如Stanley Black & Decker(SWK:市值一七五億美元)存貨周轉率一.○六,優於過去三年同期表現,後續動能可觀。

從股價看,SWK自年初低點八十八.七漲至一一六.八四美元,漲幅三一.七%,創歷史新高,公司表現值得深究。

SWK為專業電動工具製造商,產品銷往二一二國,工具機市占一五%,全球第一,遠高於Bosch(一○%)及Makita(八%),一六年第一季財報,工具機部門營收、營業利益年增各四%、二%,世界第一仍持續挑戰自己,營運內容常值得企業家借鏡:一、整合ERP系統,提高整體獲利SWK藉由購併擴展工具機市場,知名品牌得偉、美國卜派、百得等皆是收購而來,品牌等級多元,產品款式高達五十萬項。為掌握銷售需求,使工廠生產量精準,自行開發Stanley Fulfillment System系統提高營運效率,工具機部門營益率自一一年一三.四%至一五年一六.四%,改善效益顯著。

二、高自由現金流,穩定股東信心近年SWK自由現金流與淨利幾相等,顯見折舊現金已可支付資本支出,具充沛現金配發股利,一五年現金股利二.一七元。雖連續四十八年提高股利,但配息率僅三六%,仍有向上空間回饋股東。

不僅美國企業受惠,出口美國超過七○%的台灣手工具機廠巨庭、居家電源線廠岳豐,業績同樣往上成長:

一、岳豐(六二二○)

一九八三年成立,股本十二.七八億元,主要產品電源線與網路線材,○四年設立Bestlink網站,拓展虛擬通路,○六年購併北美電源線廠Prime,打入美國實體通路,北美市場營收達七○%,與美國消費景氣息息相關。

網路線、電源線技術含量雖較低,但岳豐摸索美國通路逾十年,深知終端消費需求,推出耶誕燈控制器、庭園造景雷射燈,成功捕獲消費者眼光,打響Prime在美國各大賣場知名度,其毛利自一三年一五.九%攀升至一五年一八.九%,知名度轉換獲利效益顯著。

今年岳豐將推出新產品──地熱線,下半年在通路商開賣,地熱線可避免下雪時,美國家庭水管易破裂結凍及屋頂積雪等困擾。

消費者將越過傳統營建商,在賣場採購後自行架設,在居家修繕仍熱絡下,岳豐將直接受惠。

岳豐一四∼一五年合併營收分別為六十五.九億、六十七.三億元,稅後EPS(每股純益)為一.四、○.六元,一六年第一季毛利率二二.一三%,五年來新高,稅後EPS ○.二五元,相對過去兩年首季皆虧損,體質已大幅改善,值得追蹤。

二、巨庭(一五三九)

一九九一年成立,股本六.五三億元,「專業級」木工機廠商,產品包含圓鋸機五五%、手╱自動刨木機三二%,主要客戶美國最大工具機廠SWK營收占比近七成。隨美國房市持續升溫,相關房屋修繕工具需求看俏,營運形態隨之轉強。

SWK業績受惠一六年美國房市持續成長,除既有產品外,另持續推出三款新品。除此之外,巨庭近年來持續開拓新市場,客製化實力讓巨庭跳脫傳統代工廠刻板印象,業績將搭上美國房市順風車持續走揚。

巨庭一四∼一五年合併營收分別為二十五.○三億、二七.五六億元,稅後EPS為二.○一元、三.四二元,一六年第一季EPS ○.八九元,年成長二三.六%,在史丹利百得新產品及新客戶挹注下,巨庭後續動能應細追蹤。

撰文 / 呂宗耀

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