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魏橋紡織和天虹紡織比較（定量） Passion啟航

來源: http://xueqiu.com/5780378715/33500883



魏橋和天虹兩家比較大的紡織廠，業務相近。

盈利能力：從過去的歷史來看，魏橋的銷售額一直要高於天虹，天虹過去的銷售額不斷地增長，2013年達到82億，魏橋的銷售額由2006年的198億一直下降到2013年的138億，魏橋的銷售額仍然比天虹高60%。2013年魏橋凈利潤6億，天虹11億，從當期收益比較，天虹明顯高於魏橋，但天虹2013年收益明顯高於過去平均水平，如果只從當期收益進行比較，非常容易造成估值的錯誤。天虹的毛利率和凈利率一直高於魏橋。從凈資產收益率的角度來看，天虹明顯強於魏橋，天虹的資產利用效率更高，這也是管理水平的體現。由於魏橋每年的折舊要達到10億以上，而天虹每年的折舊大概只有2億左右，而魏橋每年實際資本支出並沒有那麽大，魏橋擁有比凈利潤看起來更加強大的凈現金流。天虹收益的成長性要好於魏橋。由於棉花成本價格的變動，兩家公司的收益都不穩定。

財務能力：從財務穩定性比較，魏橋雖然有120億的總負債，流動資產中有90億的現金，魏橋要好於天虹。

價格：如果按照當期股息進行比較，魏橋的股息收益率4.3%，天虹達到8.4%，天虹要好於魏橋。但從過去十年兩家公司發放股息的歷史來比較，魏橋在過去十年中有六年發放股息高於2013年，天虹2013年發放的股息則是過去十年最高的一次，而且股息發放比第二高年度出50%以上，對於這麽高的股息發放額度的可持續性存有懷疑。天虹的市凈率1.18，相對於凈資產收益率價格並不高，魏橋的市凈率是0.27，股價稍高於凈流動資產價值，魏橋價格更低。

結論：兩家公司的價格都不算高，市場對天虹的利潤前景更加看好，而魏橋的價格更便宜。這就涉及到兩個問題，

一．當期收益與過去平均收益能力，哪個更重要？市場喜歡將當年甚至當季的收益過分重視，做出過激反應。個人認為過去的平均收益能力和資產更穩定，變化更慢。

二．市場喜歡把質量看的比數量更重要，喜歡買成長性更好地天虹，而不是收益下降，但更加便宜的魏橋。至於哪個方法是正確的，如果作為整體，便宜的股票作為整體肯定更有優勢，但單比較一支或兩支個股，比較難下結論，可能會出現分析以外的其他因素。整體來說便宜的股票會得到來自各個方面的想象不到的幫助。

相對於天虹質量我更傾向於魏橋的低價，如果可以在每股凈流動資產價格左右買入魏橋，作為一組煙蒂股中的，應該會有不錯的回報。

短期結果：兩年後進行比較。

莎莎國際&華鼎控股比較 Passion啟航

來源: http://xueqiu.com/5780378715/34491298

 

莎莎國際是一家化妝品零售集團，華鼎國際是一家是中國大型縱向整合的成衣制造商、出口商及零售商，兩家公司不屬於同一行業。

資本結構：莎莎國際的市值占資本總市值的比例都很大，屬於比較保守的資本結構,；華鼎國際的市值占資本總市值比例0.41，市值占銷售額的比例是0.3，股票彈性要更大一些。

盈利能力：過去十年莎莎國際的銷售額和凈利潤快速的增長，收益非常穩定只有兩年收益下降超過5%；華鼎控股過去十年的銷售額增長了一倍多，凈利潤只增長66%，但穩定性不高，有四年收益下降超過5%以上，最近五年收益下降59%，最近三年凈利潤率下降明顯，庫存增長比例高於銷售額，這應該不是偶然現象。莎莎國際肯定可以看做成長股的代表，過去平均收益不高，凈現金流高速增長，華鼎控股過去平均收益很高。莎莎國際的當期凈資產收益率達到43%，而華鼎控股只有5%，從資產的利用效率來看，莎莎國際要遠好於華鼎控股。

財務能力：從財務穩定性比較，莎莎國際財務非常穩健；華鼎控股負債比例相對高一些，流動資產中現金比例不高。

價格：如果按照當期股息進行比較，兩家公司都有十年不間斷股息發放記錄，莎莎國際的股息收益率4.6%，華鼎控股達到11%，莎莎國際的股息收益率挺不錯，而且從過去十年股息發放歷史來看，將來可能隨著收益的增加而提高股息，華鼎控股當期股息收益率要高一些，但股息隨著最近幾年收益減少而減少。莎莎國際的市值是其凈資產的6.7倍，華鼎控股市凈率只有0.3，略低於其清算價值（凈流動資產估算），相對於資產，華鼎控股的價格更低。莎莎國際過去十年收益高速增長，與收益最高的2013年凈收益相比，其市盈率達都要到16倍，市凈率6.7倍 ，相對於46%的凈資產收益率，不算太貴，但這麽高的凈資產收益率是否能夠保持；華鼎控股當前股價相對於過去十年平均收益要比莎莎國際便宜很多。從投機的角度看，莎莎國際股價上次高點達到9.04元，前次低點達到0.4元；華鼎控股前期高點達到0.71港元，上次低點到達0.32港元，有一倍多的上漲空間，而且下跌空間有限。

結論：從過去的數據來看莎莎國際是一家非常好的成長股，管理層優秀，過去十年收益隨著增開分店而高速增長，目前也只有279家分店，市場遠未達到飽和。對這種成長股定價是個難題

華鼎控股確實是出了一些問題，持續收益下降，庫存高企，而且盈利預警今年將出現虧損，各種壞消息。

個人認為，莎莎國際是一家非常不錯的公司，如果有足夠的安全邊際，可以買入。華鼎控股，這是很糾結的一次選擇，華鼎沒有不良記錄，歷史記錄良好。但是，不是很看好這行業，今年以來有各種問題，股價已經被打壓到前期低點，股價低於清算價值，旗下房地產公司是最大的問題，看看管理層怎麽處理吧。目前價位少量買入。

短期結果：兩年後進行比較。

海天國際&震雄集團比較 Passion啟航

來源: http://xueqiu.com/5780378715/35915129


海天國際和震雄集團主要業務為在全球範圍內研發、 生產及銷售於一體註塑機,兩家公司屬於同一行業。

資本結構：海天國際的市值占資本總市值的比例是80%，震雄集團的市值占資本總市值的比例是57%。海天國際的市值占銷售額的比例是2.68，震雄集團的市值占銷售額的比例是0.70。由於海天國際股價高一些，震雄集團利潤率也比海天國際低不少，震雄集團股票彈性要稍好 一些。

盈利能力：過去五年年海天國際的銷售額和凈利潤增長一倍以上，收益非常穩定只有一年收益下降超過5%；震雄集團過去十年銷售額有略微增長，但由於利潤率下降，凈利潤下降39%，穩定性不太高，有四年收益下降超過5%以上。海天國際的凈現金流高而穩定，震雄集團最近幾年凈現金流下降比較大，這一點海天國際要好於震雄集團。海天國際的當期凈資產收益率達到20%，而震雄集團只有3%，從資產的利用效率來看，海天國際要好於震雄集團。海天集團的毛利率高於震雄集團，凈利率遠高於震雄集團

財務能力：從財務穩定性比較，兩家公司的財務的穩定性都很高。

價格：如果按照當期股息進行比較，海天國際的股息收益率1.9%，震雄集團達到3.4%，兩家公司當期股息收益率都不高，震雄集團稍高一點。從過去十年兩家公司發放股息的歷史來比較，震雄集團發放股息的比例比較海天國際高。海天國際的市值是其凈資產的2.95倍，而震雄集團市凈率只有0.44，低於於其清算價值（凈流動資產估算），相對於資產，震雄集團的價格更低。當前股價相對於過去十年平均收益震雄集團比海天國際便宜不少。從投機的角度看，海天國際股價上一個高點是20.8港幣，前一個低點是5.49，下降空間很大；震雄集團前期高點達到4.85港元，上次低點是2.04港元，下跌空間有限，上漲空間比下跌空間大很多。

結論：兩家公司都在一個紅海行業賺錢，競爭比較激烈，海天國際的表現要好於震雄集團，震雄集團過去幾年凈利潤率下降，應該受到不小的競爭。震雄集團前景肯定沒有海天國際好，但震雄集團的股價已經跌到清算價值以下，很多不好的因素已經在股價體現。最重要的一點是，股價有了資產因素做向下保護。不同於市場，以當前股價，我更看好震雄集團。

短期結果：兩年後進行比較。     

順絡電子&連達科技控股比較 Passion啟航

http://xueqiu.com/5780378715/36576917