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Icahn VS.Ackman：紫禁之巔的「逼空之戰」（上）

http://wallstreetcn.com/node/22225

- 作為對一家有著強勁現金流且股價低迷的公司的價值投資；

- 為對康寶萊發起私有化邀約做準備，或者；

- 死磕Ackman

Icahn就在外面，你不能和他談條件，也不能和他講道理，他不會同情，更不會憐惜，不知害怕為何物，他絕不會停止，直到殺死Ackman。

long call + short put = long stock，經典的Put call parity。

 

其一是槓桿，由上表可見，Icahn只用了2.14億美元就建立了約5億美元的倉位（此處未考慮Icahn需要為其賣出的看跌期權所準備的保證金，但考慮到這一期權是嚴重的價外期權，因此其保證金要求幾乎可以忽略。當然，考慮到這是康寶萊以及對手是Ackman，從經紀商角度看可能對於12美元的緩衝並不足夠放心。值得注意的是，即便股價大幅上漲，經濟商也不再出售行權價26美元的2015年1月到期的看漲期權給Icahn，取而代之的是行權價23.50美元的2013年5月到期的看漲期權，這樣實際上使得Icahn不得不為新的合成期權組合準備更多保證金（同時縮短了期限），這也顯示經紀商對這一敞口存在一些憂慮）。

 

其次就是HSR（反托拉斯法）的反壟斷措施。如果投資者購買股票的金額超過6820萬美元，就需要告知FTC並等待反壟斷審批。Levine認為，如果你剛和老對手在眾目睽睽之下吵了一架，你肯定不希望要等30天以上才能給他顏色看看，因此合成期權是個好的方式。當然事實上Icahn的持倉已經超過了8600萬美元，而Ichan在去年聖誕前購買了5400萬美元的股票後確實等待了30天之後才繼續其購買。這意味著他可能遞交了HSR審批，咬牙等到審批完成後才在CNBC上與Ackman大吵一架後放手買入更多股票。

對於與Icahn進行期權交易的對手方而言，條件非常不錯：他們出售期權組合給Icahn並且肯定購買了股票進行對沖。如今，如果/當借出股票的利率走高，他們將會在出借的股票上賺更多的錢。

Icahn VS.Ackman：紫禁之巔的「逼空之戰」（下）

http://wallstreetcn.com/node/22227

Icahn VS.Ackman：圖窮匕見

http://wallstreetcn.com/node/22195

報告人（Icahn旗下公司）已經對發行人（康寶萊）做了大量分析。報告人總結認為公司（康寶萊）有著合法的商業模式以及很好的長期增長的機會。報告人欲與發行人的管理層討論經營與策略方案以提升股東價值，比如資本重組或私有化交易。

 

隨著股價事實上走向創紀錄的逼空行情，管理層正與其最近聘用的財務和法律顧問協商，考慮一場類似「大眾汽車」式的逼空行情，在這場戰鬥中讓空頭拿不到足夠股票來回補空倉。要做到這點，除了通過槓桿化收購甚至管理層收購外，只要該公司的機構投資者，其中主要是持股15%的富達，不再出借股票給空頭。

 

簡而言之，對於康寶萊這樣空頭做空比例達到24%（目前已超過32%）並且機構控制超過76%的流通股的股票，是否可能重演大眾汽車式逼空並將股價推上新高呢？Ackman和Tilson的處境並不太妙。

Carl Icahn購入6%股份 戴爾私有化進程再生變局

http://wallstreetcn.com/node/22714

Carl Icahn正在增持戴爾並準備聯合其他股東反對私有化，這位激進投資者的介入再加上私募巨頭黑石以及聯想、惠普準備提出新的收購報價，正在使得對這家全球第三大PC廠商戴爾的爭奪戰更加白熱化。

彭博援引消息源稱，戴爾董事會對於創始人Michael Dell 和私募Silver Lake提出的244億美元私有化報價並不滿意，而目前資產管理公司黑石，以及計算機製造商惠普和聯想均有收購興趣。

消息人士向CNBC透露，Carl Icahn已購入接近1億股戴爾股票，佔比約6%。他預計很快將遞交戴爾相關的13D報告。

CNBC稱Icahn很可能將反對創始人戴爾提出的私有化交易，而是尋求該公司通過「槓桿資本結構調整」發放一次性股息，彭博預期該股息的規模將是9美元每股。

Icahn行動得到了Southeastern資產管理公司的支持， 後者作為最大的外部股東持有戴爾8.4%股份，並正在積極遊說其他股東反對投票支持私有化交易。

還有一個跡象表明戴爾私有化可能面臨更深層次的挑戰，週三私募巨頭黑石集團表示有興趣提出一個報價。據FT援引消息人士稱，黑石已經簽訂了保密協議，在競購條款期（go-shop period）內查看戴爾的賬目。

戴爾公司僱傭投行Evercore執行競購條款期將在3月22日結束。彭博消息稱全球最大的兩家PC廠商，聯想和惠普均表示有興趣收購，並借此機會查看戴爾的賬目。

但是全球最大的PC廠商聯想收購第三大的戴爾將面臨巨大阻力。FT援引消息人士稱，美國外資投資委員會（CFIUS）認為戴爾屬於美國關鍵資產，CFIUS將會對中國企業的收購設置障礙。

Carl Icahn：我做多康寶萊已經賺了5億美元

http://wallstreetcn.com/node/52292

如果你相信Carl Icahn兩週前說的「我喜歡任何能讓我賺到2.5億美元的人」，那麼Icahn現在也許會真的越來越喜歡Ackman。

Icahan告訴Fox Bussiness電視網的Liz Claman，他現在做多康寶萊已經賺到了5億美元。

他說：「我不想多談，但是沒錯我已經賺到了5億美元」。 

事實上Icahan和Ackman可以說是人所供職華爾街中一對死敵。NYT援引一位高檔餐廳酒店侍者稱，從來不會安排這兩個人鄰座。

而過去一年中對賭保健品直銷股康寶萊又加深了他們之間的仇恨。

去年12月Ackman高調宣稱他正在做空超過2000萬股康寶萊，這家公司使用分級價格模式出售營養品。

Ackman認為這家公司在經營一個「傳銷騙局」，這最終會導致包括美國聯邦貿易委員會等監管機構介入調查，並最終導致這家公司關閉。

然而就在Ackman披露了自己的空頭敞口後幾週，Icahn就開始增持康寶萊。他上個月在CNBC 舉辦的「Delivering Alpha 」大會上承認，導致他第一時間著眼投資的重要理由之一，僅僅是因為他不喜歡Ackman。

接下來在CNBC 「Half time」節目上發生事情，成就了華爾街歷史上最偉大的口水戰。

在那種注定載入金融史冊「紫禁之巔」辯論上。

Icahn咆哮到：

「我受夠了這傢伙，他就像在學校操場上哭泣撒潑的孩子。Ackman是個騙子，他是華爾街上聲譽最糟糕的人之一」。Icahn稱康寶萊最終成為所有逼空的經典案例。

在這場電視辯論之後Icahn增倉了康寶萊。

據彭博數據，Icahn Associates 公司持有約16,966,485股康寶萊，持股比率為16.46%。自去年12月18日Ackman披露空頭倉位以來，康寶萊股價上漲超過56%。

做空康寶萊受挫讓Ackman蒙受重大損失，有投資者報告稱潘興廣場資本7月虧損了2.2%。

 

Carl Icahn計劃下月與蘋果談回購規模

http://wallstreetcn.com/node/53958

繼上週宣佈持有大量蘋果股票並建議蘋果增加回購後，知名主動投資者Carl Icahn計劃下月與蘋果首席執行官庫克再次會談，商議回購規模。

Icahn發佈tweet透露，

和庫克約好9月共進晚餐，庫克相信要回購，並且在這樣做，要談的是規模。

8月13日上週二，Icahn的tweet公佈，他與庫克討論了他個人怎樣看待蘋果股票被低估。

消息傳出後，蘋果股價當日上漲5%。但22日的tweet並沒有影響蘋果股價走勢。

迫於華爾街的壓力，今年4月蘋果宣佈，到2015年底向股東回饋1000億美元，規模比此前增加一倍。
為此，蘋果董事會同意增發15%股息，並決定推出史上最大規模的單股回購計劃，回購股票的規模由去年的100億美元增至600億美元。

上週，Icahn告訴路透記者，蘋果現在有能力以3%的借款利息完成1500億美元的回購，那樣一來，今年9月蘋果股價就可以回升到每股700美元。

知情者透露，Icahn持有的蘋果股份價值約10億美元，與蘋果4000億美元的市值相比是九牛一毛。

 

 

Carl Icahn自述投資哲學：挑戰皇帝般的董事會

http://wallstreetcn.com/node/57329

我不是一個政治學家，但是要理解投票對民主的重要性並不需要什麼天才。當情況不妙，公民可以通過投票讓領導人下台。為了這個權利，許多人已經付出了流血犧牲。套用溫斯頓. 丘吉爾的話說，民主並不完美，但是它遠遠好過其他任何統治體系。

但讓我困惑的是，投票權並不適用於上市公司。股東可以投票，但是董事會可以在由國家法律支持的「商業評判規則」下忽略這些投票。在中世紀，封建領主們通過宣稱「君權神授」來確立他們的領主地位。今天，董事會享有類似的權力：董事會的君權神授。

以董事會為中心的體系是怎麼產生的？多年來，管理集團對國家立法機關的遊說導致了一系列的法律，這些法律保護董事會和CEO牢不可破的地位。股東們被迫處於一個「要麼接受，要麼離開」的地位。

例如，當一個股東購買了10%或者15%的公司股票，情況會怎麼樣呢？管理層可以合法地發行大量新股來稀釋這些股份，並阻止收購這些股份。董事會可以忽略股東們的投票，並讓那些有裙帶關係的董事和CEO們獲得任命，或者合法的忽略股東大會的提名，儘管確鑿證據表明新想法和新策略對挽救失敗的業務是必要的，這是怎樣的公平啊？

CEO賺取的報酬是普通員工的700倍，即使CEO業績糟糕，成千上萬的員工下崗，這公平嗎？當股價下跌兩位數，為什麼董事會給CEO們巨額的獎金，然後將期權重新設置在一個較低的水平作為「激勵」？

戴爾是這一荒謬系統的最近的一個例子。由於缺乏戰略眼光，在CEO邁克爾.戴爾的管理下，戴爾董事會數年來忍受了數百億美元的市場價值損失。但是，戴爾董事會並沒有罷免他，而是凍結股東大會，並在上週投票同意讓CEO邁克爾·戴爾用股東們的現金以廉價購買戴爾公司。

這一交易讓長期遭受損失的股東無法從戴爾的新業務獲得收益。今年早些時候，股東們反對這一巨大的財富轉移，並投票否決了這一交易，但是戴爾董事會完全無視這些結果，他們不但修改了投票規則，還修改了投票數據，以阻止其他變化，並最終獲得了勝利。

如果美國企業的公司治理體係獲得改進，股東們將從中獲益巨大，這幾乎是毋庸置疑的。毫不謙虛的說，我相信Icahn公司的記錄將證明這幾乎是必然的。多年來，我們遵從這一積極的模式，並取得了巨大的成功。

如果你在2000年1月1日至2013年9月10日之間投資Icahn公司，你到今天的總回報將達到1116%，而標普500的總回報只有49%。此外，在2004年11月1日至2013年9月10之間，Icahn公司的對沖基金總回報達254%，年回報率為16%。這期間，標普上漲了80%，年回報為7%。截止今年9月10日，我們的對沖基金上漲了30%。

我們能獲得這一成績，並不只是因為我們投資「正確」的公司，然後希望該公司股票上漲，而是通過投資業績不佳的公司，並推動它們改變，一般我們會給它們安排更好的管理者。我們從不告訴這些管理者怎麼經營，相反，我們對他們進行監督，並要求問責。

哈佛教授Lucian Bebchuk和其合作者進一步提升了主動投資的價值，他們最近深入研究了從1994年-2007年之間的2000起主動投資活動。他們最終得出結論，「積極的干預讓經營業績好轉」，並且在干預後，公司業績改善可以持續很多年。

主動投資策略充滿了挑戰，這也是為什麼幾乎很少有持續獲得成功的主動投資者。

那些習慣於自己方式的CEO們總是通過媒體猛烈抨擊主動投資者，並全力為捍衛自己的職位——經常以昂貴的法律訴訟結束。此外，這些媒體活動費用即使沒有數十億美元，也可能上億美元。

我們確信，董事會和CEO們必須為業績負責，並在需要的時候撤換他們，這樣將改善公司業績，讓公司更具競爭力，增強就業，並提升股東價值。

為了確保這種情況，必須修改法律，讓股東投票具有效力，主動投資也因此可以獲得更多人的認同，而不只是少數幾個堅定的主動投資者在堅持。

隨著Twitter和其他社交媒體的出現，我和我的同事們計劃讓更多的股東們意識到他們的權利，並讓他們意識到為了不讓他們的權利被踐踏，他們可以做什麼。我們同樣認為，共同基金和指數型基金需要做得更多，以鍛鍊他們對抗不稱職的管理層和董事會的能力。

我們相信，股東們站起來爭取他們權利的時候已經到來。為此，我們已經建立了一個Twitter賬號，並已經擁有了80000萬粉絲。此外，我們還建立了一個名為Shareholders Square Table的論壇。

25年前我在Texaco公司年會上的話仍然有效，「許多人在與暴政的鬥爭中死去，但是至少我可以投票反對它。」

5年漲197%——華爾街大佬Carl Icahn的「炫耀信」

http://wallstreetcn.com/node/62516

華爾街最高調的對沖基金大佬之一——卡爾·伊坎（Carl Icahn）旗下的伊坎公司（IEP）公佈了今年第三季度財報，報告顯示該公司第三季度營收57億美元，淨收益為4.72億美元。

這個成績比2012年第三季度更好，當時的季度營收為45億美元，淨收益為8400萬美元。

值得一提的是，Carl Icahn還在財報聲明中附上了這樣一個要點——如果你在2009年購買了Icahn公司的股票，那麼在全球經濟從金融危機中持續復甦的大環境下，你就能實現平均每年39%的高回報率。

作為一個著名的主動投資者（active investor）,Carl Icahn表示：

「我認為目前來講，投資的最好方法就是主動投資的模式。我花了大量的時間和精力研究並完善主動投資，我也能很自豪地說我的公司也一直都受益於這種模式。」

「截至2013年10月31日，2000年初的一股IEP的價值已經上漲了1500%，平均每年回報率為22%。」

「更引人注目的是，如果從經濟開始復甦的2009年4月開始計算，投資IEP股票就能帶來總共高達347%的回報，平均每年回報率為39%。而從2009年4月至2013年9月，IEP的淨資產價值已經增長了282%，平均每年增長35%。」

下圖為IEP的股價走勢，過去5年內，其股價飆漲了197%：

此外，Carl Icahn還表示現在是他所經歷過的最適合主動投資模式的時期，有幾個原因：

1）利率處於極低水平，從而使得併購成本也相對較低；

2）要想結束高失業率、提高美國經濟在國際市場的競爭力，必須要對許多美國公司中的董事會進行一些改造。（主動投資即買入某公司大量股份並參與該公司的一些決策。）

拆eBay 購蘋果 激進投資者Carl Icahn的激進晚年

來源: http://wallstreetcn.com/node/73713

華爾街大亨Carl Icahn在八十年代一系列的成功投資為他贏得了企業狙擊手的美譽，如今，年近八旬的Icahn仍沒有退休的打算，他的最新一個目標則是電商巨頭eBay。而在他入股後的第一個舉動就讓所有人驚掉了下巴——Icahn要求拆分該公司的高增長業務，Paypal電子支付部門。在此之前，他還通過不斷增持蘋果的股票，試圖“說服”高層大量回購股權。盡管目標還未實現，Icahn已用行動向世界證明：激進不分年齡。 要求拆分eBay最賺錢部門： 2002年，eBay以15億美元的價格收購了Paypal公司，後者作為一家獨立公司成立於90年代末，其創始人包括了挖出Facebook的著名投資人Peter Thiel。而如今Paypal電子支付業務已經在美國乃至全球各地占有了相當的市場份額。 當然，eBay管理層一口拒絕了這個“驚人”的提議，並表示將Paypal剝離出去會使公司業務間的協同性受到影響。不過了解Icahn的人都明白，他可是不會就這樣善罷甘休的。 盡管如此，一些分析師卻贊同Icahn的觀點，他們認為拆分也許並不是件壞事，反而能使更多地電商開始接受Paypal——畢竟他們和eBay現在算是競爭關系。他們預計如果拆分真的實施，Paypal盈利能力將會大大提升。 而eBay的股票也反映出了華爾街的預期，自拆分消息公布後不到數小時其每股收益上漲了12%，股價則漲至54.41美元，漲幅約7%。 但eBay總裁John Donahoe卻並不這麽認為，他在聽完Icahn的提議後直接拒絕了他。他強調，公司計劃提高投資以便在不斷發展的在線支付市場中維持占有率，當然這可能會對公司收益產生影響。 “在談論拆分前我們得先了解幾個事實。”Donahoe在一次記者招待會上說道，“第一，是eBay的平臺促成了Paypal的成功。第二，有了eBay的龐大數據庫支持，Paypal才顯得和其他支付系統不同。第三，eBay對Paypal的大力投資是它高速的發展的基礎。” BGC Partners公司的分析師Colin Gillis則表示，eBay有充分的理由拒絕這次拆分： “一個重要原因就是電子商務和支付業務間的摩擦，公司應該盡可能地化解兩者間不協調的部分，而不是將它們拆開。這只會適得其反。” 事實上，Paypal是eBay公司在早期電商領域的最大競爭者，不過在2002年eBay上市後，它便高價收購了Paypal公司。而今天，Paypal已成為eBay公司中增長最快的部門，並占有其股票市值中相當大一部分。 而目前面對來自同為電商巨頭亞馬遜公司的競爭壓力，eBay最好的反擊武器就是它的Paypal業務。 看起來要說服eBay剝離Paypal業務的可能性並不大。但Icahn就是那種不達目的誓不罷休的人，利用高壓手段和公司管理層爭權已經是他幾十年前玩剩下的老把戲了。就在本月，他購入了eBay公司相當數量的股票及衍生品，緊接著他就推薦了麾下兩名職員進入公司董事會。 而對此eBay總裁Donahoe則顯得不太樂意，他在給Icahn的電話中說道：“聽好了，我們公司有一個非常棒的董事會，也有分工明確業績優異的部門主管。可以說我們的管理層是世界級的——你明白我的意思了麽？” 在上個假日季度中，Paypal部門的收入增加了19%之多，主要得益於移動端消費的增長。而其總支付業務量上升了25%，達到1800億美元的規模。 而eBay公司上季度的總收入則增加了13.5%，達到45.3億美元；四季度凈利潤為8.5億美元，同比增長約1億；每股收益0.65美元，同比增長0.8美元。而根據路透I/B/E/S的預測，eBay在2014年的收入將升至180億至185億美元之間。 周三，公司宣布將進行額外50億美元的股權回購計劃，以此來應對Icahn在董事會中不斷增加的影響力。 只是他們以為這就能讓Icahn罷手嗎？顯然他們低估了這個激進投資者的“激進”程度。事實上，單單是一個eBay還不能滿足這個大佬的胃口，Icahn已經悄悄瞄上了另一家電子巨頭：蘋果。 購買30億美元蘋果股票： 就在昨天，Icahn再次痛批了蘋果公司高層的吝嗇，並公布了他在兩周前增持市值5億美元蘋果股票的消息，以市價則算大約為90萬股。這樣算來，他手頭的蘋果股票已經達到了30億美元，約合470萬股。 而這已不是第一次了，在此之前Icahn曾多次催促蘋果公司提高股息率，並向CNBC透露了他將增持蘋果股票的計劃。 我們並不清楚Icahn是何時、或者如何購入這些股票的。我們知道的是，Icahn在八月份向蘋果總裁Tim Cook提出了價值1500億美元的股權回購方案，該方案則在10月24日被公布。 這個方案最終並沒有被執行，事後Icahn在Twitter上宣稱：蘋果公司拒絕他的股權回購計劃真是“愚蠢透頂”。 而就在Icahn增持的當日下午，這家全球最大科技公司的股價再度攀升了0.5%——在此前已有1.5%漲幅的基礎上。這就像去年8月13日，Icahn首次公開大規模入股的消息公布後的重演：當時蘋果公司股價應聲上漲了17%。 雖然Icahn的嘴巴很毒，不過他卻表示這並不是在和蘋果公司的管理層做對。當然，蘋果高層所認可的示好方式或許是讓Icahn快點拋光這些股票，可惜既然Icahn有著“企業狙擊手”的名號，也就意味著他從來不會放過到手的獵物。 同樣是在周三，Icahn承諾會在一至兩天內對這次增持的具體意圖進行公開披露。同時他也表示，他會繼續遊說那些股東，爭取盡快重啟現已擱置的股權回購計劃。 “蘋果的閑置資金高達1500億美元。這樣一大筆錢放在那里什麽也不幹，我看著都覺得難受。“Icahn在接受CNBC采訪時說道，“董事會不肯用這錢來進行股權回購，簡直是丟人。” “他們可能不喜歡我，但我覺得自己要比這些無所事事的家夥好得多，起碼我在花錢買股票。而蘋果公司的行為無疑是在損害股東的權益。” 後喬布斯時代的蘋果在總裁Cook的領導下開始實行更加有友善的分紅策略，但即便如此Icahn還是認為蘋果沒有把錢花在刀刃上——“如果用這些錢來回購股票，那麽毫無疑問蘋果的股價會大幅上漲。” 不過蘋果則認為他們需要更多的資金以開發競爭激烈的移動設備市場。目前，蘋果公司的智能手機和平板電腦業務正面臨著來自三星電子和亞馬遜的巨大壓力。 “我會繼續購買蘋果的股票。”Icahn最後表示，“這是一個一損俱損的局面，而從財務角度來看，我的做法對大多數的股東都有益。”

FBI、SEC就投資大亨Icahn涉嫌內幕交易展開調查

來源: http://wallstreetcn.com/node/92756

據《華爾街日報》和路透社的報道，美國聯邦調查局（FBI）和美國證券交易委員會(SEC)正就激進投資者卡爾·伊坎（Carl Icahn）、美國前著名高爾夫球選手Phil Mickelson和拉斯維加斯賭徒William Walters涉嫌參與內幕交易一事展開調查。 消息人士向路透表示，聯邦調查人員正在調查是否存在如下情況：伊坎提供Mickelson及Walters有關他投資的上市公司私密訊息，而米克森和Walters就這些資訊進行違法交易。這位消息人士的說法證實了華爾街日報周五的報導。 路透報道指出，伊坎在2011年7月曾表示，有意買下Clorox，並開出超100億美元的價碼，致使該公司股價一度飆漲，盡管該計劃兩個月後即宣布破產，但在伊坎宣布收購前，兩人即買入了該公司股票，交易時機相當可疑。 不過對於上述事件，伊坎在接受CNBC記者采訪時表示他對事件的進展並不知情。伊坎說到：“我從來沒有將內幕消息透露給其他人，《華爾街日報》的相關報道是不負責任的。我們從來沒有接到聯邦調查局有關調查事件的消息，事實上我們不知道有任何調查事件正在進行中。” 伊坎還向路透表示，他與Walters有業務關系，但表示與Mickelson並無私交。 卡爾·伊坎是華爾街最高調的對沖基金大佬之一，從2009年4月至2013年9月，其所掌管的伊坎公司（IEP）的凈資產價值已經增長了282%，平均每年增長35%。他還重倉了30億美元的蘋果公司股票。