元旦巨獻--第四季 DATE Boracay的碎片哥
http://blog.sina.com.cn/s/blog_6a54e96a01017658.htmlNASDAQ:DATE
致命的缺點：世紀佳緣越成功越有效，離開世紀佳緣的速度越快。
這是行業特徵，沒人會在找到配偶之後繼續留在婚戀網站上花錢。
致命的優點：
1. 便宜
市值1.5億刀左右，將近9-1億刀的現金
負債最大頭是遞延收入。也就是預付費。（在我看來這根本就不是負債 ）
也就是5000萬-7000萬刀的盤子，相當於3-4億人民幣的盤子
招股書沒查太清楚啟明的投資份額
從其他公開渠道知道啟明投資了1000萬07年佔20%那麼總盤子也就是5000萬刀
現在500多萬股ADS相當於2500萬
ipo前後的公司價值是完全不一樣的，現金多很多知名度上升。啟明當時1000萬就是一個虧損的沒啥現金的殼值得5000萬刀（等於是4000萬刀市值1000萬刀cash）
現在去掉1億現金也就5000萬-7000萬的市值左右
而且現在公司是盈利的
話說你現在的投資實質上比啟明當時合算。
當然單就投資而言，啟明賺錢了估計現在賺1000多-2000萬左右。
07年到2012年5年一倍多。
其他的角度從P/E算有點貴去掉現金算P/E就真心便宜。按說都要去掉現金算P/E不如現金多不成了劣勢？
P/S也不算貴
13.88 15.64 18.05=47.57全年估計在65上下
那麼P/S 是2.5倍多點
別忘記哦京東的P/S是十倍！
瘋子呀，京東是虧本銷售的，世紀佳緣的毛利60-70%
是京東不能比的。
所以有PE投京東為毛你不敢投世紀佳緣？
對了忘記說了IPO是跌了一半鳥。。。
銷售收入我大概預估了下2012VS2010三倍增長
另外這公司的資產負債表非常乾淨，沒任何intangibleasset。也沒有研發費用資產化
從估值角度看還更簡單
你可以當一個
每月6百萬人次登錄的MMORPG遊戲
ARPU是26塊/
不算現金怎麼也值1億嗎？外加1億現金怎麼也值2億吧
一般而言牛市不容易找到好公司，熊市遍地都是黃金
那麼中概現在應該是典型的熊市
2010年是中概作假然後是ipo高峰
2011年開始出現渾水
然後2012全年的ipo才幾家反而私有化的超過ipo的
一般而言大量IPO是牛市大量回購和私有化是熊市才會發生的。這是經驗之談。
佳緣剛剛宣佈了10M的回購/不過2011年也宣佈過。執行情況容我去打探下。好像沒公開資料。
2.DATE是什麼樣公司
一般看企業我看這幾點
我比較注重的是比如。
A.這家公司為毛上市
PE 要退出不然如何分賬？
B.這是一門什麼生意
婚介平台生意 海外叫onlinedating沒啥成本 就是一個信息交流的地點一堆服務器。好像2400台吧。
行業特性是會自我強化，馬太效應。人都會去選擇餘地大的網站。
可選擇餘地越大的地方一定越受歡迎。
QQ分離效應
QQ做婚介平台第一沒法收費直接知道對方QQ號鳥
另外QQ現在是熟人圈。國內民情導致還是相對保守注意隱私所以不太可能有企鵝效應。
如果把世紀佳緣模式看成freemium的話那麼付費率太高了
早前看到最牛的數字好像是evernote的7%世紀佳緣好像20%多
這是一個互聯網時代必定會產生的產品。
農業時代通婚範圍小依賴媒婆
工業時代自由戀愛？
互聯網時代，QQ上交友都是第一需求。
這是一個永遠不會消退的需求
有人說互聯網最好的就是三樣賭毒黃
你就當世紀佳緣是黃 好了
對了陌陌才幾個人就估值一億刀
如果這樣都有人投那麼世紀佳緣呢？如果你是VC你會選那家？
好像兩選一沒人會冒險選陌陌
實在沒道理。我有現金且盈利而且是必然需求。你小樣就是易燁卿然後旁邊有微信QQ伺候
話說5年前在萬科海德沙龍就有過這樣結論就是新朋友90%以上都是通過互聯網結識的。我在雪球也結識了很多所謂志同道合也好言語投機也好的朋友。
所以網絡化交友或者叫onlinedating這是一個毋庸質疑的方向。
還要說一點這和網路遊戲不一樣。網絡遊戲分創意和運維兩種公司
創意因為天生的不穩定性所以比如是低估值。
運維的問題是遊戲的壽命是天然的短。老玩家永遠可以欺負新玩家。然後只要沒新人老玩家就玩完所以中概市場上對遊戲股基本都是很低估值。
這和婚戀市場不一樣，婚戀是永久性市場。
遊戲主要人群是12-30歲男性 因為familyplan原因這部分人在減少。但是婚戀市場滲透率 人群還在擴張。是異於網絡遊戲的。所以不能用同樣估值方式。
C.管理層利益在那裡
小龍女大部分股份沒退出，ipo原來股東一共退出才40萬股 400萬刀。所以管理層和大股東利益和小股東一致
新的CEO的期權我不清楚問了ir沒答案我也沒查到
好像07年的期權是3.6
D.小樣在那裡忽悠我了？
我沒覺得他們在忽悠我。我看了小龍女的一個錄像我覺得這個人肯定不會是騙子。
就像我不相信俞敏洪不會有意作假。
E.投行幹了那些polish的事情。突出了那些優點，忽略了那些缺點。
我還真沒看出啥來
F.總體來說我是帶著懷疑的眼光去看prospectus
話說prospectus我還沒全部看完
7.我還喜歡對比同行業。有對比才知道真假優劣。
我試驗過百合和世紀佳緣明顯從人數上不可比。
世紀佳緣我跟蹤過總人數
12月底即時的登錄總人數30天內的應該是6M超過上季度的5.2M
當然最後他們可能要加權用季度內數學平均數還是如何我就不知道。
在世紀佳緣網站follow的數據：
女/男
12/25 2,352,798/4,174,439
12/26 2,332,330/4,104,466
12/27 2,362,835/4,103,454
12/28 2,334,260/4,072,682
（女性 未婚VS離婚是1779253VS502497也就是3.5：1。誰說佳緣是一次性的？數據說明一切。離婚率的提高對世紀佳緣是正面的因素）
更有趣的是你去看prospectus裡竟然第一點有利因素是城市化！
對了百合不提供總人數及其他數據，估計是心虛，所以我直覺上兩者人數上相差50%以上
以上就是我眼中的NASDAQ:DATE
3. 2012年初的動盪
詳細我不知道內幕也不太關心
表象上看2011年Q4虧損外加2011年Q4/2012年Q1revenue業績連續2Q下滑然後造成人員動盪引入新CEO
從目前事態走勢來看應該是平定江山了revenue重新恢復增長。所以把co-ceo提升到ceo然後給了執行董事，這應該是對吳總琳光的認可。
從履歷上看吳總琳光應該是甘總劍平的關係。也就是說這是資本的力量。（詳細可以參考年初上市一週年RoseGong的一封公開信,當中對吳總琳光有評價）
話說吳總琳光在空中管遊戲所以跑世紀互聯也搞網頁遊戲這可是典型的路徑依賴
（我study過吳總琳光的圍脖，基本還是挺正面的唯一問題是好像是軍迷這估計和他年齡有關，風波以後的被迫軍訓，這是按照時間推算的。）
換外部CEO從來都是好壞參半的。
壞例子很多我就不一一寫出來比如UTstarcom
但是好例子也很多比如最典型的是展訊的Leo多少倍20？
如果不確定CEO的好壞不如當一個中性指標。
（從財務數據我是給正面評價）
4.白菜命 白粉心
話說我寫這篇文字多半會流傳到世紀佳緣內部。所以我也操點白粉心
也算一種股東行動主義。CarlIcahn花錢做股東行動主義 我是用自媒體哈
A.世紀佳緣是互聯網平台
互聯網是中性的。平台更是沒有任何預設立場的信息交換場所。
所以所謂實名制 所謂的審核制度完全有違互聯網本質。
這方面我希望世紀佳緣的管理層有機會和雪球的團隊特別是@不明真相的群眾 @linan @sylvieluk 這幾位多分享下對互聯網的認識。
什麼才是互聯網。深刻的理解了互聯網平台的本質才做好的onlinedating的平台。
看看小浪據說4000多人的審核內容團隊簡直在開玩笑，這是啥代價呀
5000一個人的綜合成本就是2000萬一個月一年就是2.4個億RMB 。這就是企業的cash履行社會職能的後果。
另外有用戶被騙起訴世紀佳緣我覺得那就是一個kidding
真實世界一樣有騙子。網路只是一個信息交流成本最低的地方而已。和有沒有騙子毛的關係也沒有的。被騙是活該。在那裡都會被騙。
B.商業模式
按照我對商業的理解只有兩種成功的商業模式
一種是賺少部分人大錢（消費者的支出比例看是大錢，比如房地產商。和B2B的那類大型設備供應商比如卡特彼勒）
另外一種是賺所有人小錢（從消費支出比例看是小錢，比如microsoft可口可樂，其實microsoft的邊際毛利是99%所以我只說大小錢不涉及毛利）
online date按照RoseGong的理解是婚介，那麼應該遵循第一種模式就是賺少部分人的大錢。
match.com就是這樣做的沒有郵票模式只有月費模式比較符合商業規律
我的看法要逐步提高門檻
兩個辦法
1.設置最低購買數量
杜絕2塊錢後離開世紀佳緣的現象
比如最低就是50張
2.郵票設置時間限制
這樣遞延收入可以及早入賬
另外
match好像做的是單邊市場，世紀佳緣是雙邊市場（match.com只有媚眼不可以寫信的哦）
這是玩石告訴我的單雙邊市場：
單邊市場需求和價格高低有關係
但雙邊市場對有一方可能是免費的
比如舞廳 如果對男女同時各收100塊 比對男收200女免費 效果是不一樣的（酒吧也有女士日 這就是雙邊市場）
所以世紀佳緣的遊戲規則是男人寫信女人花錢看信，但是確實用女性照片吸引男性的商業邏輯。
match.com是只有雙發是會員才能溝通
也就是最少每人付費299三個月
所以我說match是單邊市場（所以match收購珍愛20%股份也對兩者玩法接近的結果。2000塊好像珍愛的價格。價格高反過來會提高詐騙犯的成本讓他們自動去免費網站詐騙也是一個過濾器。真實需求的過濾器畢竟有門檻。）
當然match所有賬戶號稱也是人工審核的。這是另說。
C.世紀佳緣最近新產品的評價
如果真實理解互聯網特質，那麼起碼兩個活動不會搞
網路遊戲和讀書
畢竟這是一個信息交流的地方。一般互聯網的點擊率和在線時間不適用於onlinedating網站
只有最近推出的應該算模仿百合的一個特快專遞是不錯的思路
符合互聯網特質
D.未來方向的探討
世紀佳緣600萬用戶
對單個用戶而言某種程度是信息過剩！
比如RoseGong說過有一個大美女小范冰冰收到過17萬封信
那是肯定看不過來的
時代不同需要不同工具
世紀佳緣應該在這方面動更多腦筋賺更多錢。
比如百度式樣的競價排名
比如更好的收費搜索器
比如更好的信息過濾器
比如需要網站幫助你認證信息（這是使用者付費尋求認證哦不是強迫使用者填寫真實信息）
等等
在信息過剩的時代下用過濾和優化信息賺錢
這方面可以學習淘寶和天貓商城（izhenxin.com雖然算和百合對著干的網站，但是也可以變成天貓商城，當然90%信息完整程度就免費這就是kidding等於免費媒婆，一次性消費一次性免費，這商業是最失敗的舉動）推薦和過濾機制
E 推廣
現在1314 這個項目不錯
每個城市12對show恩愛
大讚
最好的廣告就是成功的人數和比例
我的理解應該突出幾點1.在線時間多少天搞定的2.買了啥服務3.收了多少信 4.如何篩選的
這對吸引新客戶有幫助1，2
後面兩個是對現有客戶付費有幫助
我強烈推薦用agoda那個訂房網站的一個著名的push手段
實施告訴你幾分鐘前有人下單訂房了你不訂就沒了
在onlinedating上就是告訴你已經有幾個人退出了找到了對象。。。。
push的作用會很大的
心理的影響遠超過現在的誰在看你。
用過agoda的人都知道
F 移動戰略
移動就是一切。對onlinedating來說如果定位約炮那麼位置很重要
如果定位嚴肅，那麼位置概念可以虛化
移動戰略更應該關注是碎片化時間和即時提醒。
這才是王道。比如定時推送候選人之類。午飯時間可以更多定製。remind
甚至做約會管理。
以上就是白菜命白粉心部分。
5. 雪球新遊戲
話說雪球是一個眾包的場所一直是排雷的地方
不過或許可以玩一個新遊戲
世紀佳緣一共400多人
我用常識估計起碼200人有圍脖中層是95%高層是100%
所以不如大家一起去follow他們的所有言論
我個人收集了大概10多個世紀佳緣從管理層到技術骨幹的圍脖。不是知道是否涉及隱私雖然他們公開認證為世紀佳緣還有頭銜，所以我就不公開鳥。
另外世紀佳緣頭銜氾濫都是高級副總裁nnd看的我眼睛花了。
大家分工一下，可以在DATE代碼下分享下各位高管的行蹤哈。比如上次RoseGong上海出差就在圍脖公告哦：）那樣下去得天獨厚的條件會讓這個股價就會變得非常有效率哈
話說市場有效理論是基於兩個先決條件
A 信息足夠充分
B 人類足夠理性
那麼A是雪球可以玩的遊戲
其實有很多可以分析和跟蹤中概公司的方法
比如可以去51jobs查他們招聘的情況，哈他們在招聘大數據人才哦！
比如可以去他們機房看看他們機房是世紀互聯的看看流量如何？
比如可以follow他們技術人員的博客觀察他們的技術水準哈
這個單人的時間和力量是有限的。
發揮眾包或許更有價值
我只是一個很好玩的建議
6.總結陳詞
這是一個白菜價的公司而且有很大機會是反轉股
未來12個月內漲100%到IPO價我絲毫不會有任何驚訝。
跌的空間非常有限，除非奇蹟。
思考的碎片---20130527online dating的再思考兼DATE的分析 Pune的碎片哥
http://blog.sina.com.cn/s/blog_6a54e96a0101ajez.html昨天去禮拜前看了中國企業家的長篇文章《徘徊的大數據門前：五個真實的數據挖掘故事》
其中*網易數據工程師可以當「媒婆」？YES 。具體涉及到了大數據和online dating的關係。
激發我思考online dating的熱情，就此記錄下相關思考
1.online dating和媒婆
吳琳光說自己的理想是讓用戶一註冊世紀佳緣，看到的推薦異性就個個都喜歡。但從身邊
常聽到的各種抱怨看，實現這個目標尚需時日。/這是中國企業家文章中最讓我感興趣的
文字。也是最讓我思考的文字。
這裡假設下吳總實現這個目標會是怎麼個狀態。用理科生的話說就是吳總的最優解出來後
世紀佳緣會如何？
最優解是一註冊世紀佳緣，不用推選成個個喜歡，最優是推選以為最合適。最優 。
然後2塊錢相互認識最後喜結連理。
如果這個最優解找到，那麼世紀佳緣也應該沒有商業價值鳥。
這是明顯的moral conflict。道德衝突
當然個個喜歡是單向的。最後到相互喜歡還有不可踰越的鴻溝。但是這個推薦的人個個喜歡的價值取向本身很值得懷疑。
畢竟這是一個business matter。這是一家上市公司的生意。
如何在滿足客戶需求和商業企圖上做到最優解？
回頭分析媒婆和online dating的差異很有必要。
從激勵機制分析，傳統線下媒婆的激勵機制是成功付費。而且是單次成功巨額收費。記得
以前的傳言媒婆介紹一段成功姻緣要收48個蹄膀。這在物質匱乏的早年是很大一筆費用。
應該是新郎相當於1-2個月的收入。在這個激勵機制下，線下傳統媒婆任務其實就是每天
相親。有足夠的信息來源同時還保證信息的可靠性。這個是number game 只要一兩個成功
就是正收益+口碑傳播。
而且基於信任的介紹和信息傳遞也確保了事後收費的可能性。
小龍女在演講中討論過。開始世紀佳緣也嘗試過事成收費最後發現這不是一門business。
因為沒人會付費。
其實縱觀整個世界的online dating都是事前收費不保證成功率。
那麼online dating目前國內的玩法是2塊錢郵票法，且單向收費。這個激勵機制和傳統線下
媒婆完全不一樣。這是一個先收費且不保證成功的路徑，換句話說online dating是做的
information broker生意。信息阻隔。
這個我早前幾個文字裡都探討過。
這幾個月在和不同的用戶溝通中又有了新的思考。
同樣是信息阻隔世紀佳緣的優勢有在那裡？
為何大家要上世紀佳緣？
按照我最土鱉的手工follow的方式。我大約跟蹤了將近一百位女性北上廣的。都在適婚年
齡大約28-32歲去年。這半年的結婚率大概不到5%由此推算全年大概不超過10%。這還是
剩女的結婚概率一年10%絕對不會高於朋友介紹和偶遇的概率。
換句話說通過online dating網站真正找到配偶的還是小概率事件。
那麼是否需要上online dating，online dating的價值又在哪裡呢？
這裡我重點分析世紀佳緣的價值。
我相信online dating特別是有6.5-7.5M 30天登錄人數的世紀佳緣其實最大的價值在於
這是一個平台，是一個稱重的平台。
我可以很庸俗的吧婚姻雙方當作買方和賣方
世紀佳緣就是market，market的價值是信息傳遞同時也是一個產生價格的地方。或者是公
平秤的提供者。
男女雙方在這個平台上會更好的找到自己在婚姻市場中的地位。
這個地位包括自己在社會中的價值和處境，優勢和劣勢，自己能吸引什麼樣的異性，不能吸引到什麼樣的異性。
任何一個沒有確定婚姻關係的男女都應該在這個平台上花點郵票稱重。鑑定下自己的價值。
這樣減少後悔的機會和可能性。
用更文藝的話語就是 給自己多點機會。
這樣的平台才是真正意義上的平台，才是一個充分定價和詢價的平台。
婚前男女雙方都在這個平台上稱過份量也會更穩定的安穩的進入婚姻生活。省的後悔哈。
如果有一天世紀佳緣做到這樣的一個概念那真的發財鳥。
同時當下的中國也只有世紀佳緣能夠做這樣的活因為當下這個平台人最多。
市場只有足夠多的人才能形成真實的價格。才能被稱為稱重機。
這如果最後變成一個花錢稱重的平台那真是發財鳥。。。
當然這對處於戀愛狀體的男女未必是好消息。這會拆散很多對 ，特別是並不般配的高攀或者低就的某些情侶哈。
不知道這是好事還是壞事。
單就效率來說這會是最有效率的。經濟人之談效率不談道德。
或者說經濟人眼裡效率是最大的道德：）
完
話說花田應該是最適合用最優策略 反正他們免費，也沒幾個人。最優解對他們是最優策略反正也就那幾個人。當對象只有一個的時候最優解是最簡單的。無論如何解都是指向一個目標。
元旦巨獻第四季DATE--Q1回顧 Pune的碎片哥
http://blog.sina.com.cn/s/blog_6a54e96a0101arr2.html
總是先說壞
1.費用上升而且呈剛性 不是啥好事情
sell和maketing費用可以理解
那麼general admin增加就很剛性這是大問題。
還有比如
對比R&D費用
10Q1是17 13Q1是5314
2年漲了30倍
有點瘋狂
下面是從財務報表中摘錄的R&D的列表附錄2
2.Defer revenue 增速放緩
這季度才增加2M都不到過去都是5M起步當然去年有一個季度是下降的所以導致了股價和CEO換人。
請注意這是增速放緩絕對值還是在增加
這個有點吹毛求疵
3.同比的活躍用戶下降
從2012 Q1的5434692降到2013Q1的5188638
差不多5%
互聯網企業同比上升是必須的而且最好是增長速度上升更好的是增長速度的加速度在上升。
這東西活躍用戶下降總不是好事情。
互聯網企業我最關注的是人數+收入。兩者幾乎是並列的重要。當然人數包括活躍用戶還是付費用戶。
中國互聯網或者說整個互聯網的特徵是付費率在上升。這是常識也是趨勢。不需要討論
昨天看到某些所謂專家在說中國吊絲用戶不會付費。那是藉口而已。
4.ARPU在下降
26.1 VS26.5
雖然是0.4
但是這是近期第一次下降
上次下降還是11Q2 從Q1的21.5下降到20
所以不知道這背後代表啥。
因為在最不景氣的2011年Q4到2012 Q2都還持續在增長ARPU
so這個值得關注。
what's happen？
接下來說好的方面
1.Revenue Beat
預期是106-108 實際是111是歷史上僅次於2012Q3的第二高。而且還是傳統淡季春節。
可想而知
2.outlook 增加
outlook 118-120
比Q1實際增加10%左右
這個預期超過歷史最好的任何一個季度也就是Q2實際的revenue不出意外會是record high
佳緣歷史上只有一個季度是低於預期的那就是2012 Q1低了4%
而且beat的次數佔多數隻有一次低於一次在區間內
換句話說可以預期實際的Q2revenue超過120M是大概率事件
超多少另議。
3.付費率在提高
2013Q1的付費人數是record hight 1279063
2012Q4付費人數是下降的1233466vs2012Q31272185。Q1逆轉下降趨勢。按照他們官方發佈的付費率要超過20%
這個很牛B我知道很牛的evernote才7%
這是去年我看到的數字。那麼佳緣是evernote的三倍哈
我靠
其他方面好像少了other income 2.3M收入變成支出了
然後外匯損益也減少了
所以雖然毛利增加但是淨利在減少。我懷疑他們想少分紅哈哈
另外conference call裡說到Q2要多支出點費用。5月份換辦公室。然後新辦公室的效應也要Q3才能體現。
那麼如果不出意外Q3的利潤會record hight
Q2的revenue會很漂亮但是利潤一般。
總結陳詞
用戶數沒增加說明應用的外部吸引力還需要提升
付費率增加說明內部服務優化做的好，同時付費習慣在養成這是時代烙印。這可能是新CEO的功勞體現。付費率提升一定是對網站效率的認可。
畢竟外部爭取客戶大部分還是靠口碑+市場營銷，這部分也是所有互聯網公司的課題。
當下的價格應該是非常的低估。但是外部吸引力不大規模提升的話，超過ipo價後的提升還是很困難。
花絮：今天吳琳光心情不錯，conferencecall一結束就在雪球發言刷屏哈。看來春風得意。先雪球後新浪。這也看出雪球的吸引力。大家可以去看看DATE下吳總發言的時間。我是八卦必轉，八卦必傳的。
附錄1
| Deferred revenue – current portion | 111,430 | 109,772 | 103,363 | 96,394 | 86,452 | 78,547 | 79,569 | 76,715 | 73,354 | 55,326 | | | |
附錄2
Research and development expenses
-5,314-4,963-4,393-4,136-4,095-4,318-3,103-2,452-1,923-105-199-60
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